The interest rate has been recogniz

The interest rate has been recognized as the main instrument of monetary policy of most
Central Banks to reach inflation stability, output stability and maybe exchange rate
stability. The main objective of this paper is to identify the targets of the monetary policy
conducted by the Bank of Japan (BOJ).
There is a proposition among Japanese scholars that the BOJ has given a major emphasis
on exchange rate targeting instead of inflation rate targeting. The empirical works of
Hutchison (1988), Okabe (1995) and McKinnon and Ohno (1997) are good examples of this line of research. Their results point to a minor role for output gap and a major role for
exchange rate deviations on the monetary policy of the BOJ.
McKinnon and Ohno’s argument is that exchange rate is a forcing variable and the
domestic prices level an adjusting variable. Accordingly, stabilization of the exchange rate
may lead to stabilization of the price level in the long run.
Taking an alternative view, Chinn and Dooley (1997) and Clarida et al. (1998) present
new evidences in favor of the inflation targeting approach.
Chinn and Dooley (1997) estimate an interest rate reaction function, using as targets the
forecasts of inflation and output gap obtained from a structural VAR of the main economic
aggregates that are related to monetary policy, as suggested by Clarida and Gertler (1996).
Their findings indicate the relevance of inflation and output stabilization to the BOJ policy.
They observe that the inclusion of real exchange rate deviations is not statistically
significant to explain the behavior of the interest rate. Much stronger evidence in favor of inflation targeting regime is found in Clarida et al.
(1998). They estimate a reaction function using a forward-looking framework, where the
arguments of the function are deviations of inflation and output gap in relation to their
target values. Their results would be consistent with the view that exchange rate contains
all the information on future inflation, as suggested by McKinnon and Ohno. Their
empirical analysis, however, did not consider adequately the properties of the time series.
They use non-stationary series, or integrated of first order, in a GMMmodel without testing
for the possibility of cointegration among them. This procedure limits seriously the results
of the asymptotic theory and may invalidate their estimation process (e.g., Davidson and
Mackinnon, 1993).
This paper aims to identify the behavior of the BOJ in the management of the monetary
policy using the methodology of cointegration analysis, impulse response functions, and
historicaldecompositionof theresidualsduringthecyclicalmovementsof thenominal interest
rate. The period of the analysis is the same as the one considered by Clarida et al. (1998).

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

รับรู้อัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือหลักของนโยบายการเงินส่วนใหญ่ธนาคารกลางถึง inflation ความมั่นคง เสถียรภาพผลผลิต และอัตราแลกเปลี่ยนทีความมั่นคง วัตถุประสงค์หลักของเอกสารนี้คือการ ระบุเป้าหมายของนโยบายการเงินดำเนินการตามธนาคารของญี่ปุ่น (BOJ)มีข้อเสนอในหมู่นักวิชาการญี่ปุ่น BOJ ได้ให้ความสำคัญหลักในการกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนแทนการกำหนดเป้าหมายอัตรา inflation งานรวมของHutchison (1988), Okabe (1995) และ McKinnon และ Ohno (1997) เป็นตัวอย่างที่ดีของสายนี้วิจัย ชี้ผลลัพธ์บทบาทรองในช่องว่างของผลผลิตและมีบทบาทสำคัญในความเบี่ยงเบนของอัตราแลกเปลี่ยนในนโยบายการเงินของ BOJอาร์กิวเมนต์ McKinnon และของ Ohno เป็นอัตราแลกเปลี่ยนที่เป็นตัวแปร forcing และราคาภายในประเทศระดับตัวแปรปรับ ตาม เสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนอาจนำไปสู่เสถียรภาพของระดับราคาในระยะยาวการดูการสำรอง Chinn และ Dooley ที่ (1997) และ Clarida et al. (1998) ปัจจุบันสภาพใหม่สามารถ inflation การกำหนดเป้าหมายวิธีการ(1997) Dooley และ Chinn ประเมินฟังก์ชันปฏิกิริยาการอัตราดอกเบี้ย ใช้เป็นเป้าหมายการคาดการณ์ของช่องว่างของ inflation และผลผลิตที่ได้รับจาก VAR โครงสร้างของหลักเศรษฐกิจรวมข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับนโยบายการเงิน แนะนำโดย Clarida และ Gertler (1996)findings การบ่งชี้ความสำคัญของ inflation และผลผลิตเสถียรภาพนโยบาย BOJจะสังเกตว่า การรวมของความเบี่ยงเบนของอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงไม่ใช่ทางสถิติsignificant จะอธิบายลักษณะการทำงานของอัตราดอกเบี้ย หลักฐานที่แข็งแกร่งมากสามารถกำหนดเป้าหมายระบอบ inflation พบใน Clarida et al(1998) . พวกเขาประเมินฟังก์ชันปฏิกิริยาใช้กรอบจาก ที่อาร์กิวเมนต์ของฟังก์ชันมีความแตกต่างของช่องว่าง inflation และผลผลิตการของพวกเขาค่าเป้าหมาย ผลลัพธ์จะสอดคล้องกับมุมมองอัตราแลกเปลี่ยนที่ประกอบด้วยข้อมูลทั้งหมดใน inflation ในอนาคต แนะนำโดย McKinnon และ Ohno ของพวกเขาวิเคราะห์ผล อย่างไรก็ตาม ไม่ได้พิจารณาเพียงพอคุณสมบัติของลำดับเวลาผู้ใช้ไม่ใช่เครื่องเขียนชุด หรือรวมของใบสั่ง first, GMMmodel โดยทดสอบโอกาสของ cointegration ในหมู่พวกเขา กระบวนการนี้อย่างจริงจังจำกัดผลลัพธ์ของทฤษฎี asymptotic และอาจทำให้กระบวนการประเมิน (Davidson เช่น และMackinnon, 1993)เอกสารนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อระบุลักษณะการทำงานของ BOJ ในการบริหารการเงินนโยบายที่ใช้วิธีการวิเคราะห์ cointegration กระแสตอบสนองฟังก์ชัน และสนใจ thenominal theresidualsduringthecyclicalmovementsof historicaldecompositionofอัตรา ระยะเวลาของการวิเคราะห์จะเหมือนกันเป็นการถือโดย Clarida et al. (1998)

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

อัตราดอกเบี้ยที่ได้รับการยอมรับเป็นเครื่องมือหลักของนโยบายการเงินของมากที่สุด
ธนาคารกลางที่จะไปถึงในความมั่นคง ation ชั้นเสถียรภาพการส่งออกและอาจจะอัตราแลกเปลี่ยน
มีเสถียรภาพ วัตถุประสงค์หลักของงานวิจัยนี้คือการระบุเป้าหมายของนโยบายการเงิน
ที่จัดทำโดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ).
มีข้อเสนอในหมู่นักวิชาการญี่ปุ่นว่า BOJ ได้ให้ความสำคัญที่สำคัญคือ
อัตราแลกเปลี่ยนที่กำหนดเป้าหมายแทนในชั้นอัตราการกำหนดเป้าหมาย ation ผลงานเชิงประจักษ์ของ
ฮัทชิสัน (1988), Okabe (1995) และ McKinnon และโอโนะ (1997) เป็นตัวอย่างที่ดีของสายการวิจัยครั้งนี้ ชี้ผลของพวกเขาที่จะมีบทบาทน้อยสำหรับช่องว่างออกและมีบทบาทสำคัญสำหรับ
การเบี่ยงเบนอัตราแลกเปลี่ยนของนโยบายการเงินของ BOJ.
McKinnon และอาร์กิวเมนต์ Ohno คืออัตราแลกเปลี่ยนที่มีตัวแปรบังคับและ
ระดับราคาในประเทศปรับตัวแปร ดังนั้นการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน
อาจนำไปสู่การรักษาเสถียรภาพของระดับราคาในระยะยาว.
การมุมมองทางเลือก Chinn และ Dooley (1997) และ Clarida และคณะ (1998) ปัจจุบัน
หลักฐานใหม่ในความโปรดปรานของวิธีการกำหนดเป้าหมาย ation ชั้นใน.
Chinn และ Dooley (1997) ประมาณการดอกเบี้ยฟังก์ชั่นการตอบสนองอัตราการใช้เป็นเป้าหมาย
การคาดการณ์ของใน ation ชั้นและช่องว่างการส่งออกที่ได้รับจาก VAR โครงสร้างของเศรษฐกิจหลัก
มวลรวมที่มีความเกี่ยวข้อง การดำเนินนโยบายการเงินที่แนะนำโดย Clarida และ Gertler (1996).
ndings ไฟของพวกเขาแสดงให้เห็นความเกี่ยวข้องของใน ation ชั้นและเสถียรภาพส่งออกไปยังนโยบาย BOJ.
พวกเขาสังเกตเห็นว่าการรวมของส่วนเบี่ยงเบนอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงไม่ได้เป็นสถิติ
ลาดเทมีนัยสำคัญที่จะอธิบายพฤติกรรมที่น่าสนใจ ประเมิน หลักฐานที่เข้มแข็งมากขึ้นในความโปรดปรานของในชั้น ation ระบอบการปกครองของการกำหนดเป้าหมายที่พบใน Clarida et al.
(1998) พวกเขาประเมินการทำงานของปฏิกิริยาโดยใช้กรอบคาดการณ์ล่วงหน้าที่
ขัดแย้งของฟังก์ชั่นที่มีการเบี่ยงเบนใน ation ชั้นและช่องว่างการส่งออกที่เกี่ยวข้องกับพวกเขา
ค่าเป้าหมาย ผลของพวกเขาจะมีความสอดคล้องกับมุมมองที่อัตราแลกเปลี่ยนมี
ข้อมูลทั้งหมดที่เกี่ยวกับอนาคตใน ation ชั้นตามที่แนะนำโดย McKinnon และ Ohno พวกเขา
วิเคราะห์เชิงประจักษ์ แต่ไม่ได้พิจารณาอย่างเพียงพอคุณสมบัติของอนุกรมเวลา.
พวกเขาใช้ชุดที่ไม่หยุดนิ่งหรือบูรณาการของการสั่งซื้อสายแรกใน GMMmodel โดยการทดสอบ
ความเป็นไปได้ในระยะยาวของพวกเขา ขั้นตอนนี้จะช่วย จำกัด อย่างจริงจังผล
ของทฤษฎีและอาจทำให้การดำเนินการประมาณค่าของพวกเขา (เช่นเดวิดสันและ
Mackinnon, 1993).
กระดาษนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อระบุพฤติกรรมของ BOJ ในการบริหารจัดการทางการเงิน
นโยบายการใช้วิธีการของการวิเคราะห์ในระยะยาว, ฟังก์ชั่นกระตุ้นการตอบสนองและ
historicaldecompositionof theresidualsduringthecyclicalmovementsof thenominal ดอกเบี้ย
อัตรา ระยะเวลาของการวิเคราะห์เป็นเช่นเดียวกับการพิจารณาโดย Clarida และคณะ (1998)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

อัตราดอกเบี้ยที่ได้รับการยอมรับว่าเป็นเครื่องมือหลักของนโยบายการเงินของธนาคารกลางส่วนใหญ่
ถึงในflความมั่นคงเสถียรภาพผลผลิต ation และบางทีคะแนน
แลกเสถียรภาพ วัตถุประสงค์หลักของบทความนี้คือการระบุเป้าหมายของนโยบายการเงิน
ที่จัดทำโดยธนาคารกลางญี่ปุ่น ( BOJ )
มีข้อเสนอของนักวิชาการชาวญี่ปุ่นที่ BOJ ได้รับ
เน้นหลักในการกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนแทนในfl ation คะแนนเป้าหมาย ผลงานเชิงประจักษ์ของ
ฮัทชิสัน ( 1988 ) , โอคาเบะ ( 1995 ) และ แมคคินนอน และ โอโนะ ( 1997 ) เป็นตัวอย่างที่ดีของบรรทัดของงานวิจัยนี้ ผลของพวกเขาชี้บทบาทเล็กน้อยสำหรับช่องว่างผลผลิตและมีบทบาทสำคัญสำหรับ
อัตราแลกเปลี่ยนเบี่ยงเบนในนโยบายของ BOJ
และอาร์กิวเมนต์ที่ แมคคินนอน โอโนะอัตราแลกเปลี่ยนเป็นบังคับให้ตัวแปรและ
ราคาภายในประเทศระดับปรับแปร ดังนั้น เสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน
อาจนำไปสู่การรักษาเสถียรภาพของระดับราคาในระยะยาว
การมีมุมมองทางเลือก ชิน ดูลีย์ ( 1997 ) และ clarida et al . ( 1998 ) ปัจจุบัน
หลักฐานใหม่ในความโปรดปรานของเป้าหมายในfl ation
)ชิน และดูลีย์ ( 1997 ) ประมาณการอัตราดอกเบี้ยปฏิกิริยาฟังก์ชัน การใช้เป็นเป้าหมาย
คาดการณ์ใน ation flและช่องว่างผลผลิตที่ได้จากตัวแปรโครงสร้างหลักทางเศรษฐกิจ
มวลรวมที่เกี่ยวข้องกับนโยบายการเงิน เช่น แนะนำโดย clarida และ เกิร์ทเลอร์ ( 1996 ) .
ndings จึงพบความเกี่ยวข้องของพวกเขาในความสะอาด flและผลผลิตเพื่อ BOJ
เสถียรภาพนโยบายพวกเขาสังเกตว่า รวมค่าอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงอย่างมีนัยสำคัญ
signi จึงไม่สามารถอธิบายพฤติกรรมของอัตราดอกเบี้ย หลักฐานที่แข็งแกร่งมากในความโปรดปรานของเป้าหมายในfl ation ระบอบการปกครองที่พบใน clarida et al .
( 1998 ) พวกเขาประเมินปฏิกิริยาฟังก์ชันใช้คาดการณ์ล่วงหน้าที่
กรอบอาร์กิวเมนต์ของฟังก์ชันในส่วนของ ation และผลผลิตflช่องว่างในความสัมพันธ์กับค่า
เป้าหมายของพวกเขา ผลของพวกเขาจะสอดคล้องกับมุมมองที่อัตราแลกเปลี่ยนมี
ข้อมูลทั้งหมดในอนาคตfl ation เป็นข้อเสนอแนะจาก แมคคินนอน โอโนะและ . การวิเคราะห์เชิงประจักษ์ของ
, อย่างไรก็ตาม , ไม่ได้พิจารณาอย่างเพียงพอ คุณสมบัติของอนุกรมเวลา .
พวกเขาใช้ non-stationary ชุดหรือแบบบูรณาการจึงตัดสินใจเดินทางเพื่อ ใน gmmmodel โดยไม่มีการทดสอบ
สำหรับความเป็นไปได้ของ Cointegration ระหว่างพวกเขา ขั้นตอนนี้ขีด จำกัด จริงๆผล
ของทฤษฎีและกระบวนการประมาณค่าของแหล่งอาจเป็นโมฆะ ( เช่น เดวิดสัน และ แมคคินนอน

1993 ) บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาพฤติกรรมของ BOJ ในการบริหารการเงิน
นโยบายการใช้วิธีการวิเคราะห์โดยฟังก์ชั่นการตอบสนองแรงกระตุ้น และ theresidualsduringthecyclicalmovementsof thenominal สนใจ

historicaldecompositionof อัตรา ระยะเวลาของการวิเคราะห์เป็นแบบเดียวกันกับที่พิจารณาโดย clarida et al . ( 1998 )