Equity implied volatility (hereafte

Equity implied volatility (hereafter IV) is a forward-looking measure of investor expectations about the risk and future economic performance of firms, and since the seminal work of Black (1975), it has been considered to reflect new information earlier than stock markets and to contribute greatly to price discovery.1 It has been established as a good predictor of future stock returns and return volatility (Latane and Rendelman, 1976). As corporate earnings announcements are rich in information, the idiosyncratic risk associated with the reported information (proxied by the quality of the information provided) affects the expectations formation of market participants regarding the (overall, i.e., information and performance-related) future uncertainty of a firm’s equity. This last one is manifested in the (annualized implied) volatility level at which market participants are willing to buy or sell a firm’s stock, up to and
including a future point in time. Earnings announcements represent a channel through which firms resolve idiosyncratic uncertainty about the value of their equity (Barth and So, 2011), and the quality of the accounting information disclosed makes understanding past and predicting future firm performance more or less difficult for outside investors, directly affecting the forward-looking, equity volatility estimate they attach (through trading) to a firm's stock shortly before or after its earnings are released.
We employ all US firms from Compustat that have equity options data on Ivy DB Option Metrics between 1996 and 2010, and testify that the negative and significant association between AQ and stock return variability observed by past research for longer time horizons (Rajgopal and Venkatachalam, 2011) also holds in the event study time window, i.e., around quarterly earnings announcements. Closer to the aim of this paper, by focusing on at-the-money (ATM), short-term (30-day) implied volatility (that should be the quickest to respond to new information released via earnings announcements, see for example Truong et al., 2012; Donders et al., 2000; Beckers, 1981), we first testify that lower (higher) accounting quality is associated with significantly higher (lower) implied volatility in the days around quarterly earnings announcements. Much like in previous research, we also confirm a tendency for a sharp increase (resolution) in short-term, ATM implied volatility in the days immediately before (after) the earnings announcement day (see Truong et al., 2012; Whaley and Cheung, 1982; Donders and Vorst, 1996; Dubinsky and Johannes, 2005).
However, we extend previous contributions, by further showing that the increase (decrease) in implied volatility immediately before (after) the quarterly earnings announcement day is more pronounced for firms whose information risk is high (as proxied by poor accounting quality). Poor (good) quality of quarterly accounting information is found to be associated with larger (smaller) changes in implied volatility around earnings announcements, and this finding is robust to the use of different proxies for accounting quality, different day windows surrounding the earnings announcement day and different implied volatilitymeasures (from calls only, fromputs only, calls and puts averaged or delta-interpolated). At the same time, this evidence is robust to isolating our sample for firms experiencing positive vs. negative earnings surprises, indicating that the effect of information risk on the behavior of IV around earnings announcements is incremental to and distinct from the observed impact of good vs. bad news announcements observed by past research (Truong et al., 2012).

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ส่วนนัยความผันผวน (โดย IV) เป็นการวัดจากของนักลงทุนคาดหวังเกี่ยวกับความเสี่ยงและประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจในอนาคต ของบริษัท และเนื่อง จากการทำงานบรรลุถึงของดำ (1975), มันได้รับการพิจารณาถึงข้อมูลใหม่เร็วกว่าตลาดหุ้น และมีส่วนร่วมอย่างมากมีการสร้างเป็นจำนวนประตูที่ดีในอนาคตหุ้นคืนและคืนความผันผวน (Latane และ Rendelman discovery.1 ราคา , 1976) เป็นประกาศของบริษัทอุดมไปด้วยข้อมูล idiosyncratic ความเสี่ยงเกี่ยวข้องกับข้อมูลรายงาน (proxied โดยคุณภาพของข้อมูลที่ให้ไว้) มีผลต่อการก่อตัวของความคาดหวังของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับการ (โดยรวม เช่น ข้อมูล และประสิทธิภาพการทำงานที่เกี่ยวข้อง) ความไม่แน่นอนในอนาคตของหุ้นของบริษัท อันนี้สุดท้ายเป็นที่ประจักษ์ในแบบ (ปีโดยนัย) ระดับความผันผวนในตลาดที่ร่วมยินดีที่จะซื้อ หรือขายหลักทรัพย์ของบริษัท การ และรวมทั้งจุดในอนาคตในเวลา แสดงถึงประกาศรายได้ช่องทางที่บริษัทแก้ไข idiosyncratic ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับมูลค่าของหุ้นของตน (Barth และนั้น 2011), และคุณภาพของข้อมูลทางบัญชีที่เปิดเผยทำให้ทำความเข้าใจอดีต และคาดการณ์น้อยยากนอกนักลงทุน โดยตรงผลการจาก ความผันผวนของหุ้นของบริษัทในอนาคตประสิทธิภาพประเมินพวกเขาแนบ (ผ่านการซื้อขาย) หุ้นของบริษัทในเร็ว ๆ นี้ก่อน หรือหลัง จากมีการเปิดตัวของกำไรเราจ้างบริษัทสหรัฐอเมริกาทั้งหมดจาก Compustat ที่มีข้อมูลส่วนตัวในไอวี่ DB ตัวเลือกวัดระหว่างปี 1996 และ 2010 และเป็นพยานว่า สัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญ และค่าลบระหว่าง AQ และหุ้นกลับความแปรผันที่สังเกต โดยงานวิจัยสำหรับฮอลิซันส์เวลายาว (Rajgopal และ Venkatachalam, 2011) นอกจากนี้ยังมีในกรณีศึกษาเวลาหน้าต่าง เช่น สถานประกาศกำไรไตรมาส ใกล้ชิดกับจุดประสงค์ของเอกสารนี้ โดยมุ่งเน้นไปที่เงิน (ATM), ระยะสั้น (30 วัน) โดยนัยความผันผวน (ที่ควรจะเร็วที่สุดเพื่อตอบสนองกับข้อมูลใหม่ที่นำออกใช้ผ่านประกาศกำไร ดูตัวอย่าง Truong et al., 2012 Donders และ al., 2000 Beckers, 1981), เราก่อนเบิกความคุณภาพบัญชีต่ำ (สูง) ว่าเกี่ยวข้องกับความผันผวนโดยนัย (ล่าง) อย่างมีนัยสำคัญในสถานประกาศกำไรรายไตรมาส มากเช่นงานวิจัยก่อนหน้านี้ เรายืนยันแนวโน้มสำหรับเพิ่มความคมชัด (ความละเอียด) ในระยะสั้น ATM นัยผันผวนในทันทีก่อน (หลัง) วันประกาศกำไร (ดู Truong et al., 2012 Whaley และ จาง 1982 Donders และ Vorst, 1996 Dubinsky และโย 2005)อย่างไรก็ตาม เราขยายผลงานก่อนหน้านี้ โดยไปแสดงที่เพิ่มขึ้น (ลดลง) ในความผันผวนโดยนัยทันทีก่อน (หลัง) วันประกาศกำไรรายไตรมาส เป็นมากกว่าออกเสียงสำหรับบริษัทความเสี่ยงข้อมูลจะสูง (เป็น proxied โดยบัญชีเลว) คุณภาพดี (ดี) ของข้อมูลทางบัญชีรายไตรมาสอยู่ที่สัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลง (เล็ก) ใหญ่ผันผวนโดยนัยสถานประกาศกำไร และค้นหานี้จะมีประสิทธิภาพการใช้พร็อกซีที่แตกต่างกันสำหรับบัญชี windows วันคุณภาพ ต่าง ๆ รอบวันประกาศกำไรและแตกต่างกันโดยนัย volatilitymeasures (เรียกเฉพาะ fromputs เท่านั้น เรียก และทำให้ averaged หรือ การสเดลต้า) ในเวลาเดียวกัน หลักฐานนี้จะมีประสิทธิภาพการแยกของเราตัวอย่างสำหรับบริษัทประสบเป็นบวกเทียบกับประหลาดใจกำไรติดลบ แสดงว่า ผลของความเสี่ยงข้อมูลพฤติกรรมของ IV สถานประกาศกำไรเพิ่มขึ้นไป และแตกต่างจากการสังเกตผลกระทบดีเทียบกับประกาศข่าวร้ายสังเกต โดยงานวิจัย (Truong et al., 2012)

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ทุนผันผวนโดยนัย (ต่อ IV) เป็นมาตรการที่เป็นการคาดการณ์ของความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงและการดำเนินงานทางเศรษฐกิจในอนาคตของ บริษัท และตั้งแต่ทำงานน้ำเชื้อสีดำ (1975) จะได้รับการพิจารณาเพื่อให้สอดคล้องกับข้อมูลใหม่เร็วกว่าที่ตลาดสต็อกและ การมีส่วนร่วมอย่างมากในการ discovery.1 ราคาจะได้รับการก่อตั้งขึ้นเป็นปัจจัยบ่งชี้ที่ดีของผลตอบแทนหุ้นในอนาคตและความผันผวนของผลตอบแทน (Latane และ Rendelman, 1976) ในฐานะที่เป็นประกาศขององค์กรกำไรที่อุดมไปด้วยข้อมูลความเสี่ยงที่มีนิสัยแปลกที่เกี่ยวข้องกับการให้ข้อมูล (proxied โดยคุณภาพของข้อมูลที่ให้นั้น) มีผลกระทบต่อการสร้างความคาดหวังของนักลงทุนในตลาดเกี่ยวกับ (โดยรวมคือข้อมูลและการที่เกี่ยวข้องกับการปฏิบัติงาน) ความไม่แน่นอนในอนาคตของ ทุนของ บริษัท สุดท้ายนี้เป็นที่ประจักษ์ใน (นัยปี) ระดับความผันผวนที่นักลงทุนในตลาดมีความเต็มใจที่จะซื้อหรือขายหุ้นของ บริษัท
เพิ่มขึ้นไปและรวมถึงจุดในอนาคตในเวลา ประกาศผลประกอบการเป็นตัวแทนของช่องทางที่ บริษัท แก้ไขความไม่แน่นอนที่มีนิสัยแปลกเกี่ยวกับคุณค่าของผู้ถือหุ้นของพวกเขา (บาร์ทและดังนั้น 2011) และคุณภาพของข้อมูลบัญชีที่เปิดเผยทำให้ที่ผ่านมาการทำความเข้าใจและการคาดการณ์ผลการดำเนินงานของ บริษัท ในอนาคตมากขึ้นหรือน้อยยากสำหรับนักลงทุนนอกโดยตรง ที่มีผลต่อการคาดการณ์ล่วงหน้าผันผวนส่วนประมาณการพวกเขาแนบ (ผ่านการซื้อขาย) เพื่อหุ้นของ บริษัท ไม่นานก่อนหรือหลังผลประกอบการมีการเปิดตัว.
เรามีพนักงานทั้งหมดของ บริษัท สหรัฐจาก Compustat ที่มีข้อมูลตัวเลือกส่วนบนไอวี่ฐานข้อมูลตัวชี้วัดตัวเลือกระหว่างปี 1996 และปี 2010 และเป็นพยานว่าสมาคมเชิงลบและที่สำคัญระหว่าง AQ และความแปรปรวนผลตอบแทนจากหุ้นที่สังเกตจากการวิจัยที่ผ่านมาสำหรับขอบฟ้าเวลานาน (Rajgopal และ Venkatachalam 2011) ยังถือในการศึกษาเหตุการณ์หน้าต่างเวลาคือรอบการประกาศผลประกอบการรายไตรมาส ใกล้ชิดกับจุดมุ่งหมายของการวิจัยนี้โดยมุ่งเน้นไปที่ the-money (ATM) ระยะสั้น (30 วัน) ความผันผวนโดยนัย (ที่ควรจะเป็นที่เร็วที่สุดเพื่อตอบสนองต่อข้อมูลใหม่ปล่อยผ่านการประกาศผลประกอบการดูตัวอย่าง Truong et al, 2012;. Donders et al, 2000;. Beckers, 1981), ครั้งแรกที่เราเป็นพยานว่าต่ำ (สูง) ที่มีคุณภาพการบัญชีที่เกี่ยวข้องกับการที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (ต่ำกว่า) ความผันผวนโดยนัยในวันรอบประกาศกำไรสุทธิรายไตรมาส เหมือนในการวิจัยก่อนหน้านี้เรายังยืนยันแนวโน้มสำหรับการเพิ่มขึ้นอย่างมาก (ความละเอียด) ในระยะสั้น, ATM ผันผวนโดยนัยในวันทันทีก่อน (หลัง) วันที่ประกาศผลประกอบการ (ดู Truong et al, 2012;. วอลเลย์และ Cheung 1982; Donders และ Vorst 1996. Dubinsky และโยฮันน์, 2005)
อย่างไรก็ตามเราขยายผลงานก่อนหน้านี้โดยต่อไปแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้น (ลดลง) ความผันผวนโดยนัยทันทีก่อน (หลัง) วันที่ประกาศผลประกอบการไตรมาสเด่นชัดมากขึ้นสำหรับ บริษัท ที่มีความเสี่ยงสูงข้อมูล (ตามที่ proxied บัญชีด้วยคุณภาพที่ไม่ดี) แย่ (ดี) คุณภาพของข้อมูลบัญชีรายไตรมาสพบว่าจะเกี่ยวข้องกับการที่มีขนาดใหญ่ (ขนาดเล็ก) การเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัยรอบประกาศผลประกอบการและการค้นพบนี้มีประสิทธิภาพในการใช้งานของผู้รับมอบฉันทะที่แตกต่างกันในด้านคุณภาพการบัญชี, หน้าต่างวันที่แตกต่างกันโดยรอบวันประกาศผลประกอบการ และ volatilitymeasures โดยนัยที่แตกต่างกัน (จากการโทรเท่านั้น fromputs เท่านั้นโทรและทำให้ค่าเฉลี่ยหรือเดลต้าหยัน) ในเวลาเดียวกันหลักฐานนี้มีประสิทธิภาพในการแยกตัวอย่างของเราสำหรับ บริษัท ที่ประสบความประหลาดใจบวกกับผลประกอบการในเชิงลบแสดงให้เห็นว่าผลกระทบของความเสี่ยงที่ข้อมูลเกี่ยวกับพฤติกรรมของ IV รอบประกาศผลประกอบการที่เพิ่มขึ้นเป็นไปและแตกต่างไปจากผลกระทบของการสังเกตที่ดีครับ . ประกาศข่าวร้ายที่สังเกตจากการวิจัยที่ผ่านมา (Truong et al., 2012)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ส่วนความผันผวนโดยนัย ( ต่อ 4 ) เป็นวัดโดยนักลงทุนคาดหวังเกี่ยวกับความเสี่ยงและอนาคตทางเศรษฐกิจของ บริษัท และตั้งแต่ทำงานอสุจิของดำ ( 1975 ) , มันได้รับการพิจารณาเพื่อสะท้อนข้อมูลใหม่เร็วกว่าตลาดหุ้นและมีส่วนร่วมอย่างมากในการค้นพบราคา1 มันได้ถูกก่อตั้งขึ้นเป็นลักษณะที่ดีของผลตอบแทนของหุ้นในอนาคตและผลตอบแทนผันผวน ( latane และ rendelman , 1976 ) เป็นกำไรของ บริษัท ประกาศที่อุดมไปด้วยข้อมูล มีความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการรายงานข้อมูล ( proxied โดยคุณภาพของข้อมูลที่ให้ไว้ ) ที่มีผลต่อการสร้างความคาดหวังของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับ ( โดยรวมคือข้อมูลและงานที่เกี่ยวข้อง ) ความไม่แน่นอนในอนาคตของ บริษัท ตราสารทุน นี่ล่าสุด ประจักษ์ใน ( annualized ) ) ความผันผวนของระดับที่ผู้เข้าร่วมตลาดยินดีที่จะซื้อหรือขายหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้นและ
รวมทั้งจุดในอนาคตในเวลากำไรประกาศแสดงช่องทางผ่านบริษัทที่แก้ไขมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับมูลค่าของผู้ถือหุ้นของพวกเขา ( บาร์ธ และดังนั้น , 2011 ) และคุณภาพของข้อมูลทางการบัญชีเปิดเผยทำให้เข้าใจอดีต และการคาดการณ์ผลการดำเนินงานในอนาคตมากขึ้นหรือน้อยยากสำหรับนักลงทุนภายนอก ที่มีผลต่อธุรกิจโดยตรง ,ความผันผวนของหุ้นคาดว่าพวกเขาแนบ ( ผ่านการซื้อขาย ) ของหุ้นไม่นานก่อนหรือหลังกำไรของ บริษัท ได้รับการปล่อยตัว
เราจ้างทั้งหมด บริษัท สหรัฐจากคอมพิว ตทที่หุ้นตัวเลือกข้อมูลเกี่ยวกับไอวี่ ดีบี เลือกวัด ระหว่างปี 1996 และ 2010และเป็นพยานถึงความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติระหว่าง AQ และหุ้นกลับแปรปรวน สังเกตได้จากการวิจัยที่ผ่านมาสำหรับขอบเขตเวลาที่ ( rajgopal และ venkatachalam 2011 ) ยังถือในกรณีศึกษาเวลาที่หน้าต่าง เช่น รอบผลประกอบการประกาศ ใกล้ชิดกับวัตถุประสงค์ของบทความนี้ โดยมุ่งเน้นไปที่เงิน ( ATM )ระยะสั้น ( 30 วัน ) ความผันผวนโดยนัย ( ที่น่าจะรวดเร็วที่สุดเพื่อตอบสนองต่อข้อมูลใหม่ ออกผ่านจากการเห็นตัวอย่าง Truong et al . , 2012 ; เหรอ ? et al . , 2000 ; เบคเกอร์ , 1981 ) ครั้งแรกที่เราเป็นพยานว่าต่ำ ( สูง ) คุณภาพการบัญชีเกี่ยวข้องกับสูงกว่า ( ล่าง ) โดยนัย ความผันผวนในรอบผลประกอบการวันที่ประกาศเหมือนในการวิจัยก่อนหน้านี้ เรายังยืนยันแนวโน้มการเพิ่มขึ้น ( ความละเอียด ) ในระยะสั้นความผันผวนโดยนัยใน ATM วันทันทีก่อน ( หลัง ) ประกาศผลประกอบการ วัน ( ดู Truong et al . , 2012 ; ไวลีย์จาง , 1982 ; เหรอ ? แล้ว vorst , 1996 ; Dubinsky และโยฮันเนส , 2005 )
แต่เราขยายก่อนการเขียนโดยเพิ่มเติมแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้น ( ลดลง ) โดยนัยความผันผวนทันทีก่อน ( หลัง ) การประกาศกำไรรายไตรมาส วันเป็นเด่นชัดมากขึ้นสำหรับ บริษัท ที่มีข้อมูลความเสี่ยงสูง ( เป็นบัญชี proxied คุณภาพไม่ดี )ไม่ดี ( ดี ) คุณภาพของข้อมูลบัญชีรายไตรมาส พบว่า เกี่ยวข้องกับขนาดใหญ่ ( ขนาดเล็ก ) การเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัยประมาณกำไรประกาศ และการค้นพบนี้มีประสิทธิภาพการใช้พร็อกซี่ที่แตกต่างกันสำหรับคุณภาพบัญชีแตกต่างกัน หน้าต่างโดยรอบวันประกาศผลประกอบการ และ volatilitymeasures วันนัยที่แตกต่างกัน ( จากโทรศัพท์เท่านั้น fromputs เท่านั้นโทรและทำให้ เฉลี่ย หรือ เดลต้า หยัน ) ในเวลาเดียวกัน หลักฐานนี้เป็นที่แข็งแกร่งเพื่อแยกตัวอย่างของเราสำหรับ บริษัท มีประสบการณ์ทางบวกหรือทางลบไรเซอร์ไพรส์ ระบุว่า ผลกระทบของข้อมูลความเสี่ยงต่อพฤติกรรมของ 4 รอบประกาศเป็นกำไรเพิ่ม และแตกต่างจากที่สังเกตผลกระทบของที่ดีกับประกาศข่าวร้าย สังเกตได้จากการวิจัยที่ผ่านมา ( Truong et al . ,
2012 )