The thinking on why firms pursue in

The thinking on why firms pursue international crosslistings
has evolved dramatically over the past decade.
The earliest contributions focused on the valuation and
liquidity effects of the listing decision and on the impact
of the listing on a company’s global risk exposure and its
cost of capital. This was the main focus of the first monograph
survey by Karolyi (1998). The early research in the
1980s and 1990s on share-price reactions to cross-listing
decisions comprised relatively small numbers of events;
used low-frequency monthly returns to measure reactions
over long event windows around the decision
(>2 years); and usually examined the US firms targeting
overseas markets in Tokyo, London, and Toronto. The
results were mostly mixed. In the 1980s and 1990s, the
US markets became the target cross-listing market of
choice for many firms from other countries. The large
number of new events, in conjunction with better-quality
capital market information available on these overseas
markets, led to a new wave of studies. Of particular note,
Foerster and Karolyi (1999) and Miller (1999) (both working
papers at the time of the monograph) uncovered
statistically significant share-price reactions of 1.15%
on the day of the cross-listing announcement; further
economically large prelisting share-price run-ups of
10% and postlisting declines of 9%; and the most dramatic
share-price reactions for large numbers of emergingmarket
firms listing on major US exchanges, Level I OTC
listings, and private placements.
Important theories advanced by Stapleton and
Subrahmanyam (1977), Alexander et al. (1987), Eun
and Janakiramanan (1986), and Errunza and Losq
(1985) were relied upon to rationalize these market reactions.
Investors viewed cross-listing decisions favorably,
they argued, because they allowed management to circumvent
many of the regulatory barriers to cross-border
equity investing that would have blocked global investors
from accessing the shares had the firm remained
singly listed in the home market. Referred to as the
‘market-segmentation hypothesis,’ the positive revaluation
arises from the elimination of a ‘super risk premium’
(Errunza and Losq’s term) that represents additional
compensation demanded by local investors for their inability
to diversify their risks globally. The fact that
emerging-market firms experienced the most dramatic
reactions made logical sense in this context given that
they faced the greatest investment barriers and thus
the largest decline in their ‘super risk premiums.’ Many
studies, including Howe and Madura (1990), Foerster
and Karolyi (1993), Varela and Lee (1993), Howe et al.
(1993), Lau et al. (1994), and, most comprehensively,
Foerster and Karolyi (1999), uncovered large changes
in total risks or systematic market risks around the listing
decisions. For overseas firms targeting US markets,
Foerster and Karolyi (1999) showed a significant decrease
in local-market betas and no change in globalor
US-market betas that implied a large decline in their

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

คิดบนทำไมบริษัทไล่ crosslistings นานาชาติมีพัฒนาอย่างมากกว่าทศวรรษการจัดสรรที่สุดเน้นการประเมินค่า และผลสภาพคล่อง ของรายการตัดสินใจ และผลกระทบของรายการบนเสี่ยงทั่วโลกของบริษัทและต้นทุนของเงินทุน นี้เป็นโฟกัสหลักของ monograph แรกสำรวจ โดย Karolyi (1998) การวิจัยเริ่มต้นในการแถบเอเชียในปฏิกิริยาราคาหุ้นข้ามรายการตัดสินใจประกอบด้วยตัวเลขค่อนข้างเล็กของเหตุการณ์ใช้ความถี่ต่ำรายเดือนส่งคืนวัดปฏิกิริยาช่วงหน้าต่างการตัดสินใจเหตุการณ์นาน(> 2 ปี); และมักจะตรวจสอบบริษัทสหรัฐฯ ที่กำหนดเป้าหมายตลาดต่างประเทศในโตเกียว ลอนดอน และโตรอนโต ที่ส่วนใหญ่มีผสมผล ในแถบเอเชีย การตลาดสหรัฐฯ เป็น ตลาดข้ามรายการเป้าหมายของทางเลือกสำหรับหลายบริษัทจากประเทศอื่น ๆ ขนาดใหญ่จำนวนเหตุการณ์ใหม่ ร่วมกับคุณภาพดีกว่าตลาดทุนมีข้อมูลในต่างประเทศเหล่านี้ตลาด กับคลื่นใหม่ของการศึกษา ของทราบโดยเฉพาะFoerster และ Karolyi (1999) และมิลเลอร์ (1999) (ทั้งสองทำงานเปิดเอกสารครั้ง monograph)จากปฏิกิริยา 1.15% ราคาหุ้นอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติในวันประกาศข้ามรายการ เพิ่มเติมขนาดใหญ่อย่าง prelisting run-ups ราคาหุ้นของ10% และลดอัตรา postlisting % 9 และแตกต่างอย่างมากราคาหุ้นปฏิกิริยาสำหรับจำนวนมาก emergingmarketรายการในวิชาที่เราแลกเปลี่ยน ระดับ I ชเข้ากับกลุ่มบริษัทรายการ และการปฏิบัติส่วนตัวทฤษฎีสำคัญสูง Stapleton และSubrahmanyam (1977), อเล็กซานเดอร์ et al. (1987), Eunและ Janakiramanan (1986), และ Errunza และ Losq(1985) ได้อาศัยตามการ rationalize ปฏิกิริยาการตลาดเหล่านี้นักลงทุนดูตัดสินใจข้ามรายการพ้องต้องกันพวกเขาโต้เถียง เนื่องจากพวกเขาได้จัดการเพื่อหลีกเลี่ยงอุปสรรคทางการข้ามแดนมากมายหุ้นที่ลงทุนที่จะมีบล็อกนักลงทุนทั่วโลกเข้าถึงหุ้นที่มีบริษัทยังคงโดดเดี่ยวอยู่ในตลาดบ้าน เรียกว่าการ'ตลาดแบ่งสมมติฐาน การประเมินค่าใหม่เป็นค่าบวกเกิดจาก 'ความเสี่ยงซูเปอร์พรีเมี่ยม'(Errunza และ Losq เป็นระยะ) ที่แสดงเพิ่มเติมค่าตอบแทนโดยนักลงทุนภายในไม่สามารถการมากมายความเสี่ยงของพวกเขาทั่วโลก ความจริงที่บริษัทตลาดเกิดใหม่มีประสบการณ์แตกต่างอย่างมากปฏิกิริยาที่ทำให้ความรู้สึกทางตรรกะในบริบทนี้ระบุว่าพวกเขาต้องเผชิญกับอุปสรรคการลงทุนมากที่สุดจึงการลดลงของที่ใหญ่ที่สุดของพวกเขา 'ซูเปอร์เสี่ยงเบี้ย' หลายการศึกษา ฮาวและมาดูรา (1990), Foersterและ Karolyi (1993), Varela และลี (1993), ฮาว et al(1993), Lau et al. (1994), และ สุด ครบถ้วนFoerster และ Karolyi (1999), เปิดการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่รวมความเสี่ยงหรือความเสี่ยงตลาดระบบสถานที่รายการการตัดสินใจ สำหรับบริษัทต่างประเทศที่กำหนดเป้าหมายตลาดสหรัฐอเมริกาFoerster และ Karolyi (1999) พบว่าลดลงอย่างมีนัยสำคัญbetas ตลาดท้องถิ่นและไม่เปลี่ยนแปลงใน globalorBetas ตลาดสหรัฐที่ลดลงมากโดยนัยของพวกเขา

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

คิดเกี่ยวกับเหตุผลที่ บริษัท ดำเนินการ crosslistings
ระหว่างประเทศที่มีการพัฒนาอย่างมากในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา. ผลงานที่เก่าแก่ที่สุดที่มุ่งเน้นการประเมินมูลค่าและผลกระทบสภาพคล่องของการตัดสินใจและรายการเกี่ยวกับผลกระทบของรายชื่อในความเสี่ยงทั่วโลกของบริษัท และของต้นทุนของเงินทุน นี่เป็นจุดสนใจหลักของเอกสารแรกที่สำรวจโดย Karolyi (1998) การวิจัยในช่วงต้นทศวรรษที่ 1980 และ 1990 ในปฏิกิริยาราคาหุ้นที่จะข้ามรายการการตัดสินใจประกอบด้วยตัวเลขที่ค่อนข้างเล็กของเหตุการณ์ที่ใช้ความถี่ต่ำผลตอบแทนรายเดือนเพื่อวัดปฏิกิริยาหน้าต่างเหตุการณ์ยาวรอบการตัดสินใจ(> 2 ปี); และมักจะตรวจสอบ บริษัท สหรัฐกำหนดเป้าหมายตลาดต่างประเทศในกรุงโตเกียวลอนดอนและโตรอนโต ผลการผสมส่วนใหญ่ ในช่วงปี 1980 และ 1990 ที่ตลาดสหรัฐกลายเป็นเป้าหมายการตลาดข้ามรายการของทางเลือกสำหรับหลายบริษัท จากประเทศอื่น ๆ ขนาดใหญ่จำนวนของเหตุการณ์ใหม่ควบคู่ไปกับคุณภาพที่ดีกว่าข้อมูลตลาดทุนที่มีอยู่ในต่างประเทศเหล่านี้ตลาดนำไปสู่การเป็นคลื่นลูกใหม่ของการศึกษา ของโปรดโดยเฉพาะอย่างยิ่งFoerster และ Karolyi (1999) และมิลเลอร์ (1999) (ทั้งการทำงานเอกสารที่เวลาของเอกสารนี้) เปิดนัยสำคัญทางสถิติปฏิกิริยาราคาหุ้น 1.15% ในวันที่ประกาศรายชื่อข้ามนั้น ต่อprelisting เศรษฐกิจขนาดใหญ่ราคาหุ้นวิ่งอัพ10% และลดลง postlisting 9%; และที่น่าทึ่งที่สุดปฏิกิริยาราคาหุ้นสำหรับจำนวนมาก emergingmarket บริษัท เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐที่สำคัญระดับฉัน OTC รายชื่อและตำแหน่งส่วนตัว. ทฤษฎีสำคัญสูงโดยสเตเปิลและSubrahmanyam (1977), อเล็กซานเด et al, (1987), อึนและJanakiramanan (1986) และ Errunza และ Losq (1985) ได้รับการพึ่งพาอาศัยให้เหตุผลเหล่านี้ปฏิกิริยาตลาด. นักลงทุนมองว่าการตัดสินใจข้ามรายการในเกณฑ์ดีที่พวกเขาเป็นที่ถกเถียงกันเพราะพวกเขาได้รับอนุญาตให้จัดการเพื่อหลีกเลี่ยงจำนวนมากของปัญหาและอุปสรรคด้านกฎระเบียบไปที่ข้ามพรมแดนส่วนของการลงทุนที่จะมีการปิดกั้นนักลงทุนทั่วโลกจากการเข้าถึงหุ้นที่มีบริษัท ที่ยังคงแสดงอยู่ลำพังในตลาดบ้าน เรียกว่าสมมติฐานการแบ่งส่วนตลาด'การตีราคาบวกเกิดขึ้นจากการกำจัดของ' พรีเมี่ยมสุดเสี่ยง '(Errunza และระยะ Losq ของ) ที่แสดงถึงการเพิ่มเติมค่าตอบแทนที่ต้องการของนักลงทุนในประเทศสำหรับพวกเขาไม่สามารถที่จะกระจายความเสี่ยงของพวกเขาทั่วโลก ความจริงที่ว่าบริษัท ตลาดเกิดใหม่ที่มีประสบการณ์ที่น่าทึ่งที่สุดปฏิกิริยาทำให้รู้สึกตรรกะในบริบทนี้ระบุว่าพวกเขาต้องเผชิญกับปัญหาและอุปสรรคที่ยิ่งใหญ่ที่สุดและการลงทุนจึงลดลงมากที่สุดในของพวกเขามีความเสี่ยงซุปเปอร์พรีเมี่ยม. หลายการศึกษารวมทั้งฮาวและดูรา (1990), Foerster และ Karolyi (1993), Varela และลี (1993) ไม่ว่า et al. (1993), Lau et al, (1994) และส่วนใหญ่ครอบคลุมFoerster และ Karolyi (1999), การป้องกันการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่ในความเสี่ยงหรือความเสี่ยงรวมตลาดระบบรอบรายการการตัดสินใจ สำหรับ บริษัท ต่างประเทศที่กำหนดเป้าหมายตลาดสหรัฐอเมริกาFoerster และ Karolyi (1999) แสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญในตลาดท้องถิ่นเบต้าและไม่มีการเปลี่ยนแปลงในglobalor เบต้าตลาดของสหรัฐที่ลดลงโดยนัยขนาดใหญ่ในพวกเขา

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

คิดถึงทำไม บริษัท ติดตาม crosslistings ระหว่างประเทศมีการพัฒนาอย่างมากในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา
ผลงานเก่าที่เน้นการประเมินและผลของรายการ
สภาพคล่องและการตัดสินใจเกี่ยวกับผลกระทบ
ของรายการที่ บริษัท ทั่วโลกเสี่ยงและค่าใช้จ่าย
ของทุน นี้คือเน้นหลักของแรกหนังสือ
สำรวจโดย karolyi ( 1998 )การวิจัยในช่วงต้นปี 1980 และ 1990 ในปฏิกิริยา

ใจราคาหุ้นที่จะข้ามรายการประกอบด้วยตัวเลขขนาดเล็กของเหตุการณ์ ;
ใช้ความถี่ต่ำผลตอบแทนรายเดือนที่จะวัดปฏิกิริยา
มากกว่า Windows เหตุการณ์ยาวรอบการตัดสินใจ
( 2 ปี ) ; และมักจะตรวจสอบ บริษัท สหรัฐเล็ง
ตลาดต่างประเทศในลอนดอน และโตเกียว โตรอนโต
ผลผสมเป็นส่วนใหญ่ ในช่วงปี 1980 และ 1990 ,
เราก็ข้ามตลาดเป้าหมายรายการตลาด
ทางเลือกสำหรับหลาย บริษัท จากประเทศอื่น ๆ จํานวนมาก
เหตุการณ์ใหม่ร่วมกับคุณภาพดีกว่า
ตลาดทุนข้อมูลพร้อมใช้งานในตลาดต่างประเทศ
เหล่านี้นำไปสู่คลื่นใหม่ของการศึกษา หมายเหตุเฉพาะ
ฟอร์สเตอร์ และ karolyi ( 1999 ) และ มิลเลอร์ ( 1999 ) ( ทำงาน
เอกสารที่เวลาของเอกสาร ) เปิด
อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติราคาหุ้นปฏิกิริยาของ 1.15 %
วันที่ข้ามรายการประกาศ เพิ่มเติม
ขนาดใหญ่ทางเศรษฐกิจ prelisting ราคาหุ้นวิ่งขึ้นของ
10% และ postlisting ลดลง 9 เปอร์เซ็นต์ และละคร
ส่วนใหญ่ราคาหุ้นปฏิกิริยาสำหรับตัวเลขขนาดใหญ่ของ บริษัท จดทะเบียนในสาขาเราแลกเปลี่ยนเมอร์จิ้ง มาร์เก็ต

ฉันรายการระดับบริษัท และตำแหน่งที่ส่วนตัว
ทฤษฎีสำคัญขั้นสูงโดยสเตเปิลและ
subrahmanyam ( 1977 ) , อเล็กซานเดอร์ et al . ( 1987 ) และ อึน
janakiramanan ( 1986 ) และ errunza และ losq
( 1985 ) ได้อาศัยให้อธิบายปฏิกิริยาตลาดเหล่านี้ นักลงทุนมองว่าการตัดสินใจรายการข้าม

พ้องต้องกัน พวกเขาทะเลาะกัน เพราะพวกเขาได้รับการจัดการเพื่อหลีกเลี่ยง
หลายอุปสรรคด้านกฎระเบียบเพื่อข้ามพรมแดน
ส่วนการลงทุนที่จะมีบล็อก
นักลงทุนทั่วโลก จากการถือหุ้นบริษัทจดทะเบียนยังคงมี
เดี่ยวในตลาดบ้าน เรียกว่า '

'market-segmentation สมมติฐานการตีราคาบวกที่เกิดจากการ ' พิเศษ ' เสี่ยงสุด
( และเป็นเทอม errunza losq ) ที่แสดงถึงการเรียกร้องโดยนักลงทุนท้องถิ่นเพิ่มเติม

สำหรับการเพื่อกระจายความเสี่ยงของพวกเขาทั่วโลก ความจริงที่ว่า บริษัท ตลาดเกิดใหม่ที่มีประสบการณ์

ทำให้รู้สึกตรรกะปฏิกิริยาอย่างมากที่สุดในบริบทนี้ระบุว่าพวกเขาจะต้องเผชิญกับอุปสรรคที่ยิ่งใหญ่ที่สุด

ลงทุนจึงลดลงที่ใหญ่ที่สุดในเบี้ยประกันความเสี่ยงของพวกเขา ' สุดยอด ' ศึกษามากมาย
รวมถึงฮาวเกาะมาดูรา ( 1990 ) , และ ฟอร์สเตอร์ และ karolyi
( 1993 ) , วาเรลา และ ลี ( 1993 ) , ฮาว et al .
( 1993 ) , เลา et al .( 1994 ) , และครอบคลุมมากที่สุด และ karolyi
ฟอร์สเตอร์ , ( 2542 ) , เปิดขนาดใหญ่การเปลี่ยนแปลง
ทั้งหมดความเสี่ยงหรือความเสี่ยงของตลาดระบบรอบรายการ
การตัดสินใจ สำหรับในต่างประเทศ บริษัท ของเราและเป้าหมายตลาด
ฟอร์สเตอร์ karolyi ( 1999 ) พบว่าลดลงอย่างมาก
ในเบต้าตลาดท้องถิ่นและไม่มีการเปลี่ยนแปลงในตลาดสหรัฐฯ globalor
เบต้าที่โดยนัยปฏิเสธใหญ่ในของพวกเขา