momentum factors reflect common info

momentum factors reflect common information. However, the expected cost of capital finding obtains regardless of whether the fundamental risk characteristics underlying the factors are included in the estimating equation. This finding indicates that earnings transparency reflects information associated with expected cost of capital incremental to that reflected in these characteristics. Findings from all tests are robust to inclusion of explicit controls for leverage, growth, and the magnitude of the earnings response coefficient in the returns-earnings relation. In addition, findings relating to subsequent excess and portfolio mean returns are robust to inclusion of controls for changes in cash flow and cash flow risk, and findings relating to expected cost of capital are robust to using a measure of expected cost of capital implied by analysts’ earnings forecasts. Collectively, these findings are consistent with greater earnings transparency being associated with lower cost of capital. Using a relevance measure bearing some resemblance to our earnings transparency measure, Francis et al. (2004) reports evidence of negative relations between its measure and subsequent returns and a proxy for expected cost of capital. Although Francis et al. (2004) and we have similar predictions regarding the negative association between relevance/earnings transparency and cost of capital, the tests in Francis et al. (2004) do not support that study’s inferences. The reported t-statistics in Francis et al. (2004) are biased upwards because the statistics do not take into account correlation of regression residuals. We show that after taking into account such correlation, there is no significant relation between the Francis et al. (2004) measure and cost of capital. A key distinction between our study and Francis et al. (2004) is that we develop an earnings transparency measure that is based only on current information, which likely accounts for our ability to find a significant relation between earnings transparency and cost of capital. The remainder of this paper is organized as follows. Section 2 discusses the basis of our prediction and related research. Section 3 explains why earnings transparency varies across firms and over time. Section 4 develops the research design, Section 5 describes the sample, and Section 6 presents our results. Section 7 concludes the study.
2. Basis for prediction and related research

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

โมเมนตัมปัจจัย reflect ข้อมูลทั่วไป อย่างไรก็ตาม ต้นทุนของเงินทุน finding เหตุผลไม่ว่าลักษณะความเสี่ยงพื้นฐานต้นปัจจัยรวมอยู่ในสมการ estimating finding นี้บ่งชี้ว่า ข้อมูลโปร่งใสกำไร reflects เกี่ยวข้องกับต้นทุนของทุนเพิ่มขึ้นเพื่อให้ reflected ในลักษณะนี้ ผลการวิจัยจากการทดสอบทั้งหมดมีประสิทธิภาพเพื่อควบคุมประสิทธิภาพการดำเนินงาน เติบโต และขนาดของ coefficient ตอบสนองกำไรสัมพันธ์คืนกำไรชัดเจนรวม นอกจากนี้ findings เกินตามมาและผลงานที่เกี่ยวข้องหมายถึง กลับแข็งแกร่งการรวมของตัวควบคุมการเปลี่ยนแปลงใน flow เงินสดและเงินสดความเสี่ยง flow และ findings ที่เกี่ยวข้องกับต้นทุนของเงินทุนแข็งแกร่งเพื่อใช้วัดต้นทุนของเงินทุนโดยนัย โดยคาดการณ์กำไรของนักวิเคราะห์ โดยรวม findings เหล่านี้จะสอดคล้องกับความโปร่งใสมากกว่ากำไรเกี่ยวข้องกับต้นทุนที่ต่ำกว่าทุน ใช้วัดความเกี่ยวข้องที่แบกบางรูปกำไรของเราโปร่งใสวัด Francis et al. (2004) รายงานหลักฐานความสัมพันธ์ทางลบระหว่างของวัดต่อมาคืน และพร็อกซี่สำหรับต้นทุนของเงินทุน แม้ว่า Francis et al. (2004) และเราได้คล้ายการคาดคะเนเกี่ยวกับความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างความโปร่งใสความเกี่ยวข้อง/กำไรและต้นทุนของเงินทุน ทดสอบใน Francis et al. (2004) สนับสนุนการศึกษา inferences รายงาน t-สถิติใน Francis et al. (2004) มีความโน้มเอียงขึ้นเนื่องจากสถิติไม่ใช้เป็นบัญชีความสัมพันธ์ของการถดถอยค่าคงเหลือ เราแสดงว่าหลังจากพิจารณาถึงความสัมพันธ์ดังกล่าว มีความสัมพันธ์ระหว่างต้นทุนของเงินทุนและ Francis et al. (2004) วัด significant ไม่ ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างศึกษาและ Francis et al. (2004) ของเราได้ว่า เราพัฒนาวัดความโปร่งใสเป็นกำไรที่ใช้เฉพาะข้อมูลปัจจุบัน ซึ่งอาจจะสำหรับสามารถ find significant ความสัมพันธ์ระหว่างความโปร่งใสของกำไรและต้นทุนของเงินทุน ส่วนเหลือของเอกสารนี้มีการจัดระเบียบดังนี้ ส่วนที่ 2 กล่าวถึงพื้นฐานของการคาดเดาและงานวิจัยที่เกี่ยวข้อง 3 ส่วนอธิบายเหตุรายได้โปร่งใสไปจน firms และ ช่วงเวลา การออกแบบวิจัยพัฒนา 4 ส่วน 5 ส่วนอธิบายตัวอย่าง และ 6 ส่วนแสดงผลของเรา ส่วนที่ 7 สรุปการศึกษา2. ข้อมูลพื้นฐานสำหรับการพยากรณ์และงานวิจัยที่เกี่ยวข้อง

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ปัจจัยอีกแรงผลักดันชั้นect ข้อมูลร่วมกัน อย่างไรก็ตามคาดว่าค่าใช้จ่ายของเงินทุนสายnding ได้คำนึงถึงว่ามีความเสี่ยงลักษณะพื้นฐานปัจจัยพื้นฐานที่จะรวมอยู่ในสมการประเมิน นี้สายnding บ่งชี้ว่าความโปร่งใสกำไรอีกชั้นECTS ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นของเงินทุนที่อีกชั้นected ในลักษณะเหล่านี้ ผลจากการทดสอบทั้งหมดที่มีประสิทธิภาพในการรวมของการควบคุมที่ชัดเจนสำหรับการใช้ประโยชน์จากการเจริญเติบโตและขนาดของการตอบสนองต่อผลประกอบการ COEF ไฟเพียงพอในผลตอบแทน- ความสัมพันธ์กำไร นอกจากนี้สายndings ที่เกี่ยวข้องกับส่วนเกินที่ตามมาและผลงานหมายถึงผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพในการรวมของการควบคุมสำหรับการเปลี่ยนแปลงในรูปของเงินสดฟลอริด้าและเงินสดโอ๊ยชั้นโอ๊ยความเสี่ยงและสายndings ที่เกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายที่คาดหวังของเงินทุนที่มีประสิทธิภาพที่จะใช้ตัวชี้วัดของค่าใช้จ่ายที่คาดว่าจะ ทุนโดยนัยโดยนักวิเคราะห์' การคาดการณ์ผลประกอบการ เรียกรวมกันเหล่านี้สายndings มีความสอดคล้องกับความโปร่งใสมากขึ้นผลประกอบการที่เกี่ยวข้องกับการลดค่าใช้จ่ายของเงินทุน ใช้วัดความเกี่ยวข้องแบกความคล้ายคลึงกับตัวชี้วัดความโปร่งใสกำไรบาง et al, ฟรานซิส (2004) รายงานหลักฐานของความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างวัดและผลตอบแทนที่ตามมาและพร็อกซี่สำหรับค่าใช้จ่ายที่คาดหวังของเงินทุน แม้ว่า et al, ฟรานซิส (2004) และเรามีการคาดการณ์ที่คล้ายกันเกี่ยวกับความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างความสัมพันธ์ / ความโปร่งใสรายได้และค่าใช้จ่ายของเงินทุนในการทดสอบฟรานซิสและอัล (2004) ไม่สนับสนุนการศึกษาที่' s การหาข้อสรุป รายงานที- สถิติใน et al, ฟรานซิส (2004) จะลำเอียงขึ้นเพราะสถิติที่ไม่ได้นำเข้าบัญชีของความสัมพันธ์เหลือถดถอย เราแสดงให้เห็นว่าหลังจากที่คำนึงถึงความสัมพันธ์ดังกล่าวไม่มีนัยสำคัญสายสัมพันธ์ระหว่างลาดเท et al, ฟรานซิส (2004) ตัวชี้วัดและค่าใช้จ่ายของเงินทุน ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างการศึกษาและฟรานซิสและอัลของเรา (2004) คือการที่เราพัฒนาตัวชี้วัดความโปร่งใสผลประกอบการที่มีอยู่เฉพาะในข้อมูลที่เป็นปัจจุบันซึ่งมีแนวโน้มที่บัญชีสำหรับความสามารถของเราที่จะfi ครั้งนัยสำคัญสายสัมพันธ์ระหว่างลาดเทโปร่งใสรายได้และต้นทุนของเงินทุน ที่เหลือของบทความนี้มีการจัดระเบียบดังต่อไปนี้ ส่วนที่ 2 กล่าวถึงพื้นฐานของการคาดการณ์และการวิจัยที่เกี่ยวข้องของเรา ส่วนที่ 3 อธิบายว่าทำไมโปร่งใสรายได้แตกต่างกันไปทั่วสายRMS และเมื่อเวลาผ่านไป หมวดที่ 4 การพัฒนาการออกแบบการวิจัยมาตรา 5 อธิบายตัวอย่างและมาตรา 6 นำเสนอผลของเรา มาตรา 7 สรุปการศึกษา.
2 เกณฑ์ในการคาดการณ์และการวิจัยที่เกี่ยวข้อง

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

โมเมนตัมปัจจัย Re fl ect ทั่วไปข้อมูล อย่างไรก็ตาม คาดว่า ต้นทุนจึงหาได้ไม่ว่าพื้นฐานความเสี่ยงลักษณะพื้นฐานปัจจัยที่จะรวมอยู่ในการประมาณสมการ นี้จึงหาแสดงว่ากำไรโปร่งใสอีกครั้งflผลข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับต้นทุนของเงินทุนส่วนเพิ่มที่คาดว่าจะflประมวลลักษณะเหล่านี้ผลจากการทดสอบทั้งหมดที่มีประสิทธิภาพที่จะรวมของการควบคุมที่ชัดเจนสำหรับธุรกิจ , การเจริญเติบโตและขนาดของรายการตอบสนอง coef จึง cient ในความสัมพันธ์กำไรกลับมา นอกจากนี้ ndings จึงเกี่ยวข้องกับส่วนเกินที่ตามมา และผลงาน หมายถึง ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งเพื่อรวมการควบคุมการเปลี่ยนแปลงของเงินสดและเงินสดflโอ๊ยโอ๊ยflความเสี่ยงจึง ndings และเกี่ยวข้องกับต้นทุนของเงินทุนที่แข็งแกร่ง คาดว่าจะใช้วัดต้นทุนของทุนโดยนัย โดยนักวิเคราะห์คาดว่าผลประกอบการ . รวม , ndings จึงเหล่านี้สอดคล้องกับรายได้มากกว่าความโปร่งใสมีการเกี่ยวข้องกับการลดต้นทุนของเงินทุน ใช้ความเกี่ยวข้องวัดเรืองบางคล้ายวัดความโปร่งใสไร ฟรานซิส et al .( 2004 ) รายงานหลักฐานของความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างวัดและผลตอบแทนที่ตามมาและพร็อกซี่สำหรับค่าใช้จ่ายที่คาดหวังของทุน แม้ว่าฟรานซิส et al . ( 2004 ) และขณะนี้มีการคาดการณ์ที่คล้ายกันเกี่ยวกับความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างความโปร่งใส / รายได้ความเกี่ยวข้องและต้นทุนเงินทุน ทดสอบฟรานซิส et al . ( 2004 ) ไม่สนับสนุนการศึกษา ก็ใช้ .รายงานหรือไม่ในฟรานซิส et al . ( 2004 ) เป็นอคติขึ้นเพราะสถิติที่ไม่ได้คำนึงถึงความสัมพันธ์ของสมการถดถอยเหลือ . เราพบว่าหลังจากที่ถ่ายลงในความสัมพันธ์บัญชีดังกล่าว ไม่มี signi จึงไม่สามารถความสัมพันธ์ระหว่างฟรานซิส et al . ( 2004 ) วัดและต้นทุนของเงินทุน ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างการศึกษาและฟรานซิส et al .( 2004 ) คือ ว่า เราพัฒนาจากวัดความโปร่งใสที่ใช้เฉพาะข้อมูลปัจจุบันซึ่งอาจบัญชีสำหรับความสามารถของเราจึงเป็น signi ครั้งจึงไม่สามารถความสัมพันธ์ระหว่างรายได้โปร่งใส และต้นทุนของเงินทุน ส่วนที่เหลือของบทความนี้คือการจัดดังนี้ ส่วนที่ 2 กล่าวถึงพื้นฐานของการคาดการณ์ของเรา และการวิจัยที่เกี่ยวข้องส่วนที่ 3 อธิบายว่าทำไมราคาจึงแตกต่างกันข้ามโปร่งใส RMS และช่วงเวลา ส่วนที่ 4 พัฒนา การออกแบบการวิจัย มาตรา 5 และมาตรา 6 อธิบายตัวอย่างแสดงผลของเรา หมวดที่ 7 สรุปการศึกษา .
2 พื้นฐาน และงานวิจัยที่เกี่ยวข้องกับ
ทำนาย