This paper presents a comprehensive

This paper presents a comprehensive analysis of the determinants of buy
and sell transactions. With a variety of tests, it shows that past returns,
reference price effects, the size of the holding period capital gain or loss,
tax-loss selling, and, to a small extent, the smoothing of consumption over
the life cycle all are determinants of trading.
The regressions for the sell versus hold decisions suggest that the propensity
to sell stocks one holds is positively related to recent returns. The effect
of the past return on trading activity is much more important for positive
past market-adjusted returns than for negative past market-adjusted returns.
Investors also tend to be reluctant to realize their losses except in
December, when the urge to realize large losses for tax purposes tends to
eliminate this effect. We also present evidence that tax-loss selling primarily
arises in the last two weeks of the year and that reference prices matter.
Conditional on a trade, sophisticated investor classes place less weight on
past returns in deciding whether the trade is to be a buy or sell. By contrast,
the less sophisticated investors—households, general government, and nonprofit
institutions—are more predisposed to sell than to buy stocks with
large past returns. The buy versus sell results are largely consistent with
the results of Grinblatt and Keloharju ~2000a!, in that domestic investors—
particularly the less sophisticated investor categories—tend to be contrarians
and foreign investors tend to be momentum investors. They are also
consistent with the sell versus hold evidence that high past market-adjusted
returns generate sells.
Life-cycle considerations also may account for some of the trading. Investors
tend to sell ~primarily inherited stock! early in life, purchase stock in
the prime earning years of middle age, and then sell stocks in old age. However,
the results are economically unimpressive.
By looking at all participants in the stock market, we are able to generate
a more complete picture of the stylized facts of trading than can be achieved
by exploring only a small fraction of the participants in the market. Also,
our methodological design incorporates numerous controls to avoid spurious
conclusions based on omitted variables. We believe that the main conclusions
of this work are fairly robust. For example, when we break the sample
614 The Journal of Financeinto both odd and even months, or into separate calendar years, we find that
the results are largely unchanged. However, it remains for future research
on other stock markets and other time periods to fully verify this conjecture.
The main conclusion after compiling the stylized facts about trading is
that theoreticians are going to be challenged. Although many of the documented
facts have separate theoretical models to explain them, researchers
will have to come up with better models than those that currently exist to
explain these stylized facts in combination with one another.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เอกสารนี้นำเสนอการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมของดีเทอร์มิแนนต์ของซื้อและธุรกรรมขาย มีความหลากหลายของการทดสอบ มันแสดงอดีตที่ส่งกลับอ้างอิงผลราคา ขนาดถือระยะเวลาทุนกำไรหรือขาดทุนภาษีขาดทุน ขาย และ ขนาดเล็ก ราบเรียบการใช้มากกว่าวงจรชีวิตทั้งหมดเป็นดีเทอร์มิแนนต์การค้าRegressions ขายเทียบกับถือตัดสินใจแนะนำที่สิ่งขายหุ้นหนึ่งมีบวกเกี่ยวข้องกับการส่งคืนล่าสุด ผลของกิจกรรมการซื้อขายคืนที่ผ่านมาเป็นสิ่งสำคัญมากสำหรับค่าบวกมาปรับปรุงตลาดคืนมากกว่า สำหรับลบเลยส่งคืนปรับปรุงตลาดนักลงทุนยังมีแนวโน้มจะไม่ตระหนักถึงความสูญเสียยกเว้นในธันวาคม เมื่อการกระตุ้นให้ตระหนักถึงความสูญเสียขนาดใหญ่สำหรับวัตถุประสงค์ด้านภาษีมีแนวโน้มการกำจัดผลนี้ เรายังมีหลักฐานที่ภาษีขาดทุนขายเป็นหลักเกิดขึ้นในสองสัปดาห์สุดท้ายของปีและเรื่องราคาที่อ้างอิงมีเงื่อนไขในการค้า สถานที่เรียนนักลงทุนที่มีความซับซ้อนน้อยกว่าน้ำหนักบนคืนที่ผ่านมาในการตัดสินใจว่า การค้าขายเป็นการซื้อ หรือขาย โดยคมชัดน้อยกว่านักลงทุนที่ทันสมัย — ครัวเรือน รัฐบาลทั่วไป และไม่แสวงผลกำไรสถาบันโดยมี predisposed ขึ้นเพื่อขายมากกว่าการซื้อหุ้นด้วยขนาดใหญ่เลยส่งคืน ซื้อและขายที่ผลเป็นส่วนใหญ่สอดคล้องกับผลของ Grinblatt และ Keloharju ~ 2000a !, ที่นักลงทุนภายในประเทศเช่นโดยเฉพาะอย่างยิ่งน้อยกว่านักลงทุนประเภทที่ทันสมัย — มีแนวโน้มที่จะ contrariansและนักลงทุนต่างประเทศมักจะ เป็นนักลงทุนโมเมนตัม อีกทั้งยังสอดคล้องกับการขายเทียบกับหลักฐานถือว่าที่ผ่านมาสูงตลาดปรับปรุงกลับสร้างจำหน่ายพิจารณาวงจรชีวิตยังสามารถบัญชีสำหรับการซื้อขาย นักลงทุนมีแนวโน้มขาย ~ หลักสืบทอดหุ้น ในช่วงชีวิต ซื้อหุ้นในนายกที่รายได้ปีวัยกลางคน และขายหุ้นในยุคเก่า อย่างไรก็ตามผลลัพธ์ได้ unimpressive กาญจน์โดยดูที่ผู้เข้าร่วมทั้งหมดในตลาดหุ้น เราจะสามารถสร้างรูปภาพที่แก่สุกใสข้อเท็จจริงของการซื้อขายมากกว่าสามารถทำได้โดยการสำรวจเฉพาะส่วนเล็ก ๆ ของผู้ที่เข้าร่วมในตลาด ยังออกแบบ methodological ของเราประกอบด้วยหลายตัวควบคุมเพื่อหลีกเลี่ยงการปลอมบทสรุปตามตัวแปรที่ไม่ เราเชื่อว่าบทสรุปของหลักงานนี้จะค่อนข้างแข็ง ตัวอย่าง เมื่อเราทำลายตัวอย่าง614 รายของ Financeinto คี่ และแม้แต่ เดือน หรือ ปีปฏิทินแยก เราพบว่าผลลัพธ์ได้ไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก อย่างไรก็ตาม มันยังคงอยู่สำหรับการวิจัยในอนาคตตลาดหุ้นอื่น ๆ และรอบระยะเวลาอื่นเพื่อตรวจสอบข้อความคาดการณ์นี้ทั้งหมดบทสรุปหลักหลังจากรวบรวมข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการซื้อขายสุกใสที่ theoreticians จะไปถูกท้าทาย ถึงแม้ว่าจำนวนมากที่เอกสารข้อเท็จจริงมีรุ่นแยกทฤษฎีอธิบายพวกเขา นักวิจัยจะมีมากับรุ่นดีกว่าที่มีอยู่เพื่ออธิบายข้อเท็จจริงเหล่านี้สุกใสร่วมกัน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

บทความนี้นำเสนอการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมของปัจจัยของการซื้อ
และขายทำธุรกรรม ด้วยความหลากหลายของการทดสอบก็แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนที่ผ่านมา
ผลกระทบราคาอ้างอิงขนาดของได้รับทุนการถือครองระยะเวลาหรือขาดทุน
ขายภาษีการสูญเสียและในระดับเล็ก ๆ เรียบของการบริโภคในช่วง
วงจรชีวิตทั้งหมดเป็นปัจจัย ของการซื้อขาย.
ถดถอยขายเมื่อเทียบกับการตัดสินใจถือแสดงให้เห็นว่าแนวโน้มที่
จะขายหุ้นที่ถือเป็นหนึ่งสัมพันธ์เชิงบวกกับผลตอบแทนที่ผ่านมา ผลกระทบ
ของการกลับมาที่ผ่านมาในกิจกรรมการซื้อขายมากขึ้นที่สำคัญสำหรับการบวก
ผลตอบแทนที่ผ่านมาปรับตลาดกว่าผลตอบแทนปรับตลาดที่ผ่านมาในแง่ลบ.
นักลงทุนยังมีแนวโน้มที่จะไม่เต็มใจที่จะตระหนักถึงความสูญเสียของพวกเขายกเว้นใน
เดือนธันวาคมเมื่อกระตุ้นให้ตระหนักถึงความสูญเสียขนาดใหญ่ ภาษีมีแนวโน้มที่จะ
ขจัดผลกระทบนี้ เรายังมีหลักฐานในปัจจุบันที่ขายภาษีการสูญเสียส่วนใหญ่
เกิดขึ้นในช่วงสองสัปดาห์สุดท้ายของปีและราคาอ้างอิงที่สำคัญ.
เงื่อนไขเกี่ยวกับการค้าชั้นเรียนของนักลงทุนที่มีความซับซ้อนวางน้ำหนักน้อยกว่าใน
อดีตที่ผ่านมาผลตอบแทนในการตัดสินใจว่าการค้าคือการเป็นผู้ซื้อหรือ ขาย ในทางตรงกันข้าม
นักลงทุนผู้ประกอบการที่มีความซับซ้อนน้อยกว่ารัฐบาลทั่วไปและไม่แสวงหาผลกำไร
สถาบันมักจะชอบที่จะขายมากกว่าที่จะซื้อหุ้นที่มี
ผลตอบแทนที่ผ่านมาที่มีขนาดใหญ่ ซื้อเมื่อเทียบกับผลการขายส่วนใหญ่จะสอดคล้องกับ
ผลการ Grinblatt และ Keloharju ~ 2000a !, investors- ในประเทศที่
โดยเฉพาะอย่างยิ่งนักลงทุนที่มีความซับซ้อนน้อยกว่าประเภทมีแนวโน้มที่จะ contrarians
และนักลงทุนต่างประเทศมีแนวโน้มที่จะให้นักลงทุนโมเมนตัม พวกเขายังมี
ความสอดคล้องกับการขายเมื่อเทียบกับถือหลักฐานที่แสดงว่าที่ผ่านมามีการปรับสูงตลาด
ผลตอบแทนที่สร้างขาย.
การพิจารณาวงจรชีวิตยังอาจบัญชีสำหรับบางส่วนของการซื้อขาย นักลงทุน
มีแนวโน้มที่จะขายส่วนใหญ่ ~ สืบทอดสต็อก! ในช่วงต้นชีวิตซื้อหุ้นใน
ปีที่ผ่านมารายได้ที่สำคัญของวัยกลางคนแล้วขายหุ้นในวัยชรา แต่
ผลที่ได้คือไม่ใหญ่โตทางเศรษฐกิจ.
โดยดูที่เข้าร่วมทั้งหมดในตลาดหุ้นเรามีความสามารถที่จะสร้าง
ภาพที่สมบูรณ์มากขึ้นของข้อเท็จจริงเฉพาะตัวของการซื้อขายกว่าสามารถทำได้
โดยการสำรวจเพียงส่วนเล็ก ๆ ของผู้เข้าร่วมในตลาด นอกจากนี้
การออกแบบวิธีการของเรารวมเอาการควบคุมจำนวนมากเพื่อหลีกเลี่ยงการปลอม
ข้อสรุปขึ้นอยู่กับตัวแปรที่ถูกตัดออก เราเชื่อว่าข้อสรุปหลัก
ของงานนี้มีประสิทธิภาพอย่างเป็นธรรม ตัวอย่างเช่นเมื่อเราแบ่งกลุ่มตัวอย่าง
614 วารสาร Financeinto ทั้งแปลกและแม้กระทั่งเดือนหรือเป็นปีที่ปฏิทินที่แยกจากกันเราพบว่า
ผลที่ได้มีการเปลี่ยนแปลงอย่างใหญ่หลวง แต่ก็ยังคงอยู่สำหรับการวิจัยในอนาคต
ในตลาดหุ้นอื่น ๆ และช่วงเวลาอื่น ๆ ที่จะตรวจสอบอย่างเต็มที่คาดเดานี้.
สรุปหลักหลังจากรวบรวมข้อเท็จจริงเก๋เกี่ยวกับการซื้อขายเป็น
ที่ทฤษฎีกำลังจะถูกท้าทาย แม้ว่าจะมีหลายเอกสาร
ข้อเท็จจริงมีแบบจำลองทางทฤษฎีที่แยกต่างหากเพื่ออธิบายให้นักวิจัย
จะต้องมากับรุ่นที่ดีกว่าผู้ที่อยู่ในขณะนี้ที่จะ
ชี้แจงข้อเท็จจริงเก๋เหล่านี้ในการรวมกันกับคนอื่น

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

บทความนี้นำเสนอการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมของปัจจัยการซื้อ
ขายรายการ มีความหลากหลายของการทดสอบก็แสดงให้เห็นว่าที่ผ่านมาผลตอบแทนผลราคาอ้างอิง ขนาดของระยะเวลาที่ได้รับทุน หรือขาดทุน
การสูญเสียภาษีขาย , และในขอบเขตเล็ก ความนุ่มนวลของการบริโภคมากกว่า
วงจรชีวิตทั้งหมดมีผลกระทบต่อการซื้อขาย
วันสังกะสีสำหรับขายและการตัดสินใจถือว่าความโน้มเอียง
ขายหุ้นหนึ่งยังคงมีความสัมพันธ์กับผลตอบแทนล่าสุด ผลของคืนที่ผ่านมา
กิจกรรมการซื้อขายเป็นสิ่งที่สำคัญมากสำหรับตลาดที่ผ่านมาอัตราผลตอบแทนมากกว่าตลาดปรับบวก

ผ่านมาลบปรับผลตอบแทน นักลงทุนมีแนวโน้มจะไม่เต็มใจที่จะตระหนักถึงการสูญเสียของพวกเขายกเว้น
เดือนธันวาคมเมื่อกระตุ้นให้ตระหนักถึงความสูญเสียขนาดใหญ่สำหรับวัตถุประสงค์ทางภาษีมีแนวโน้มที่จะ
ขจัดผลนี้ เรายังเสนอหลักฐานว่า ภาษีขาดทุนขายหลัก
เกิดขึ้นในช่วงสองสัปดาห์ของปี และราคาอ้างอิงเรื่อง .
เงื่อนไขการค้า ชนชั้นนักลงทุนที่ซับซ้อนที่น้ำหนักน้อยกว่า
ที่ผ่านมากลับมาในการตัดสินใจว่า การค้าที่จะซื้อหรือขาย โดยคมชัด
ซับซ้อนน้อยกว่านักลงทุนครัวเรือนทั่วไปรัฐบาล และสถาบันที่ไม่แสวงหากำไรเป็น predisposed เพื่อขายมากกว่า

ได้ในอดีตต้องซื้อหุ้นที่มีขนาดใหญ่ การซื้อและการขายสอดคล้องไปกับ
ผล grinblatt ประกอบ และ keloharju ~ ! ในที่นักลงทุนในประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งประเภทนักลงทุนที่มีความซับซ้อนน้อย

contrarians มักจะเป็นและนักลงทุนต่างชาติมักจะเป็นนักลงทุนโมเมนตัม พวกเขายังมี
สอดคล้องกับขายเมื่อเทียบกับหลักฐานที่ตลาดที่ผ่านมาสูงปรับค่า

สร้างขาย การพิจารณาวงจรชีวิตอาจบัญชีสำหรับบางส่วนของการซื้อขาย นักลงทุน
~ หลักสืบทอดมีแนวโน้มที่จะขายหุ้น แรกในชีวิต ซื้อหุ้นใน
นายกรายได้ปีวัยกลางคน และขายหุ้นในวัยชราอย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์จะไม่ใหญ่โตประหยัด
.
ดูผู้เข้าร่วมทั้งหมดในตลาด เราสามารถสร้าง
เพิ่มเติมเสร็จสมบูรณ์รูปภาพของสุกใสข้อเท็จจริงของการซื้อขายกว่าสามารถบรรลุ
โดยการสำรวจเพียงเศษเล็ก ๆของผู้เข้าร่วมในตลาด นอกจากนี้ การออกแบบของเราในการควบคุมหลายท่าน

สรุปตามเพื่อหลีกเลี่ยงการปลอมไว้ที่ตัวแปรเราเชื่อว่าข้อสรุปหลัก
งานนี้มีประสิทธิภาพเป็นธรรม ตัวอย่างเช่น เมื่อเราแบ่งตัวอย่าง
เมื่อวารสาร financeinto ทั้งแปลกและแม้แต่เดือน หรือเป็นปี ปฏิทิน แยก เราพบว่า
ผลลัพธ์ส่วนใหญ่จะไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม มันยังคงในอนาคตการวิจัย
ในตลาดหุ้นอื่น ๆและระยะเวลาอื่น ๆอย่างเต็มที่ตรวจสอบการคาดเดานี้
.สรุปหลักหลังจากการรวบรวมข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการซื้อขายเป็นสุกใส
ที่นักทฤษฎีจะท้าทาย แม้ว่าหลายของเอกสาร
ข้อเท็จจริงได้แยกแบบจำลองเพื่ออธิบายพวกเขานักวิจัย
จะต้องมาขึ้นกับรูปแบบกว่าผู้ที่อยู่ในขณะนี้

อธิบายข้อเท็จจริงเหล่านี้สุกใสในการรวมกันกับคนอื่น