5. ConclusionThis study investigate

5. Conclusion
This study investigates the popular claim that financial accounting
information has become less value relevant over time, specifically over
the period 1952-94. Our analyses show that returns to perfect foresight
trading strategies based on the sign and magnitude of earnings, on the
level and change in earnings and book values, and on an assortment of
fundamental signals have decreased over our sample period. However,
returns based on cash flows and (just) the sign of earnings have not
changed significantly over time. Our tests indicate that the explanatory
power of earnings levels and changes for returns has significantly decreased
over time. In contrast, our test of the explanatory power of book
values of assets and liabilities (alone or combined with earnings) for
market equity values provides no evidence of a decline in the explained
variability of the balance sheet relation or the book value and earnings
relation-in fact, we usually find the opposite.
To the extent our statistical tests favor the null hypothesis of no change
in relevance (so failure to reject the null may be driven by low power),
.greater weight should be placed on results which reject this hypothesis.
These results include declines in the returns to several of the accountingbased
hedge portfolios, a decline in the ability of earnings to explain returns,
and increases in the ability of assets and liabilities, and earnings
and book values, to explain market equity values. Overall, we interpret
our results as providing mixed evidence on whether financial reports
have lost relevance over the 1952-94 period.
Because claims of decreased value relevance are often phrased in a way
which implies that the decrease should be greatest for high-technology
stocks, and because of the increased numbers of these firms over our sample
period, we repeat the first and second analyses for subsamples of firms
in high-technology industries and compare the results to those obtained
for firms in low-technology industries. Results for these two samples are
similar to the findings for the full sample, suggesting that high-technology
firms have not experienced a greater decline in relevance than lowtechnology
firms. We infer from these results that even though certain
types of assets are not included in the current accounting model, and
current GAAP requires expensing not capitalization of certain expenditures
expected to yield future benefits, reported earnings continue to
summarize value-relevant corporate activities to approximately the same
extent for both high-technology and low-technology firms.
Our tests do not rely on assumptions about whether market agents fully
extract all the information available in financial statements, just that
there have been no systematic differences in this behavior over time. Our
tests also do not speak to the question of whether the level of value relevance
in financial statement information is undesirably low. Rather the
results bear only on the question of whether there has been a change in
value relevance. Thus, our results have no implications for whether resources
should be devoted to changing the financial reporting model nor
do our tests shed any light on which specific pieces of financial statement
information-other than earnings, cash flows, assets, and liabilities-are
used, by which investors, and how.28
While our tests are not designed to comment on the source of any
changes in value relevance, future work could examine possible explanations
for documented changes and, in doing so, develop more powerful
tests of changes in the value relevance of financial reports. Analyses exploring
other interpretations of value relevance (such as those described in section 2) would also add to our understanding of the decision usefulness
of financial statements to investors.29

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

5. บทสรุปการศึกษานี้ตรวจสอบนิยมเรียกร้องว่าการบัญชีการเงินข้อมูลได้กลายเป็น ค่าน้อยกว่าที่เกี่ยวข้องตลอดเวลา โดยเฉพาะมากกว่าช่วงปี 1952-94 แสดงการวิเคราะห์ที่กลับไปสมบูรณ์แบบมองอนาคตกลยุทธ์การเทรดอิงสัญลักษณ์และขนาดของรายได้ ในการระดับและการเปลี่ยนแปลง ในกำไรและค่าหนังสือ และการแบ่งประเภทของสัญญาณพื้นฐานลดลงระยะเวลาตัวอย่างของเรา อย่างไรก็ตามผลตอบแทนอิงกระแสเงินสด และ (เพียง) เครื่องหมายของกำไรไม่ได้ช่วงเวลาการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ การทดสอบของเราบ่งชี้ว่า การอธิบายระดับรายได้และการเปลี่ยนแปลงสำหรับผลตอบแทนได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญช่วงเวลานี้ ในความคมชัด การทดสอบของเราอำนาจอธิบายของหนังสือค่าของสินทรัพย์และหนี้สิน (เพียงอย่างเดียว หรือรวมกับกำไร)ตลาดหุ้นค่าให้ไม่มีหลักฐานในการอธิบายความแปรปรวนของความสัมพันธ์ของงบดุล หรือมูลค่าตามบัญชี และกำไรความสัมพันธ์ในความเป็นจริง เรามักจะพบตรงกันข้ามขอบเขต การทดสอบทางสถิติของเราชอบสมมุติฐาน null ไม่เปลี่ยนแปลงในความเกี่ยวข้อง (ดังนั้นการปฏิเสธค่า null อาจจะขับเคลื่อน ด้วยพลังงานต่ำ), .greater น้ำหนักควรจะอยู่บนผลที่ปฏิเสธสมมติฐานนี้ผลลัพธ์เหล่านี้รวมถึงปฏิเสธกลับไปหลาย accountingbased การพอร์ตการลงทุนป้องกันความเสี่ยง การลดลงของความสามารถในการอธิบายกำไรส่งกลับและการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ และหนี้สิน รายได้ และและ ค่าหนังสือ การอธิบายค่าหุ้นตลาด โดยรวม การตีความของเราผลของเราเป็นการให้หลักฐานที่ผสมบนว่ารายงานทางการเงินได้สูญเสียความเกี่ยวข้องในช่วงปี 1952-94เนื่องจากเรียกร้องลดลงค่าความเกี่ยวข้องมักจะแสดงในลักษณะซึ่งหมายถึงว่า ควรจะลดยิ่งใหญ่ที่สุดสำหรับเทคโนโลยีระดับสูงหุ้น และเนื่อง จากการเพิ่มขึ้นของบริษัทเหล่านี้มากกว่าอย่างของเราระยะเวลา เราทำซ้ำวิเคราะห์ และสองสำหรับ subsamples ของบริษัทในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีระดับสูงและการเปรียบเทียบ ผลที่ได้รับสำหรับบริษัทในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีต่ำ ผลลัพธ์สำหรับตัวอย่างเหล่านี้สองคล้ายกับผลการวิจัยสำหรับตัวอย่างเต็มรูปแบบ การแนะนำเทคโนโลยีที่สูงบริษัทมีประสบการณ์ลดลงมากขึ้นในความเกี่ยวข้องมากกว่า lowtechnologyบริษัท เราอาศัยผลลัพธ์เหล่านี้ที่แม้ว่าบางประเภทของสินทรัพย์ไม่รวมอยู่ในแบบบัญชีปัจจุบัน และปัจจุบัน GAAP ต้อง expensing ไม่ใหญ่ของค่าใช้จ่ายบางคาดว่าจะให้ผลประโยชน์ในอนาคต รายงานกำไรต่อไปสรุปกิจกรรมต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องค่าประมาณเดียวกันขอบเขตสำหรับบริษัทเทคโนโลยี ขั้นสูง และ เทคโนโลยีต่ำการทดสอบของเราไม่อาศัยสมมติฐานว่าตลาดตัวแทนครบแยกข้อมูลในงบการเงิน ที่เพียงมีความแตกต่างไม่เป็นระบบในลักษณะนี้ตลอดเวลา ของเราการทดสอบยังไม่พูดถึงคำถามที่ว่าระดับของค่าความเกี่ยวข้องในงบการเงิน ข้อมูลเป็น undesirably ต่ำ ค่อนข้างผลหมีเฉพาะในคำถามที่ว่า ได้มีการเปลี่ยนแปลงในค่าความเกี่ยวข้องกัน ดังนั้น ผลของเรามีผลกระทบไม่ว่าทรัพยากรควรทุ่มเทเพื่อเปลี่ยนรูปแบบรายงานทางการเงิน หรือทำการทดสอบของเราหลั่งน้ำตาแสงใด ๆ ในที่เฉพาะส่วนของงบการเงินข้อมูลอื่น ๆ กว่ารายได้ เงินสด ทรัพย์สิน และ มีหนี้สินใช้ โดยที่นักลงทุน how.28ในขณะที่การทดสอบของเราไม่ได้รับการออกแบบความคิดเห็นบนแหล่งใด ๆการเปลี่ยนแปลงค่าความเกี่ยวข้อง ทำงานในอนาคตสามารถตรวจสอบคำอธิบายที่เป็นไปได้สำหรับการเปลี่ยนแปลงเอกสาร และ ใน พัฒนามีประสิทธิภาพมากขึ้นการทดสอบการเปลี่ยนแปลงเกี่ยวข้องค่าของรายงานทางการเงิน สำรวจวิเคราะห์อื่น ๆ ตีความค่าเกี่ยวข้อง (เช่นที่อธิบายไว้ในส่วนที่ 2) จะเพิ่มความเข้าใจประโยชน์ตัดสินใจงบการเงินให้ investors.29

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

5. สรุป
ผลการศึกษานี้เป็นการเรียกร้องยอดนิยมที่บัญชีการเงิน
ข้อมูลได้กลายเป็นค่าน้อยที่เกี่ยวข้องอยู่ตลอดเวลาโดยเฉพาะในช่วง
ระยะเวลา 1952-1994 ของเราจะวิเคราะห์แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนที่สมบูรณ์แบบสุขุม
กลยุทธ์การซื้อขายบนพื้นฐานของการเข้าสู่ระบบและขนาดของผลประกอบการใน
ระดับสูงและการเปลี่ยนแปลงในรายได้และค่าหนังสือและได้แบ่งประเภทของ
สัญญาณพื้นฐานได้ลดลงในช่วงเวลาตัวอย่างของเรา อย่างไรก็ตาม
ผลตอบแทนขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดและ (แค่) สัญลักษณ์ของผลประกอบการยังไม่ได้
มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลา การทดสอบของเราแสดงให้เห็นว่าอธิบาย
อำนาจของระดับรายได้และการเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนที่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
ในช่วงเวลา ในทางตรงกันข้ามการทดสอบของอำนาจอธิบายของหนังสือของเรา
ค่าของสินทรัพย์และหนี้สิน (คนเดียวหรือรวมกับผลประกอบการ) สำหรับ
ค่าส่วนของตลาดมีหลักฐานของการลดลงในการอธิบายไม่มี
ความแปรปรวนของความสัมพันธ์ในงบดุลหรือมูลค่าทางบัญชีและรายได้
ความสัมพันธ์ ในความเป็นจริงเรามักจะพบว่าตรงข้าม.
ในกรณีที่การทดสอบทางสถิติของเราจะแสดงสมมติฐานของการไม่มีการเปลี่ยนแปลง
ในความสัมพันธ์กัน (เพื่อความล้มเหลวที่จะปฏิเสธ null อาจจะขับเคลื่อนด้วยพลังงานต่ำ)
.greater น้ำหนักควรอยู่บนผลซึ่งปฏิเสธนี้ สมมติฐาน.
ผลเหล่านี้รวมถึงการลดลงของผลตอบแทนหลายของ accountingbased
พอร์ตการลงทุนป้องกันความเสี่ยงลดลงในความสามารถของรายได้ที่จะอธิบายผลตอบแทน
และการเพิ่มขึ้นในความสามารถของสินทรัพย์และหนี้สินและรายได้
และค่าหนังสือค่าที่จะอธิบายส่วนของตลาด โดยรวมแล้วเราตีความ
ผลของเราเป็นหลักฐานให้ผสมกับว่ารายงานทางการเงิน
ได้สูญเสียความสัมพันธ์กันในช่วง 1952-1994.
เพราะการเรียกร้องของความสัมพันธ์กันมูลค่าลดลงมักจะพูดแบบในทาง
ที่ลดลงแสดงให้เห็นว่าควรจะยิ่งใหญ่ที่สุดสำหรับเทคโนโลยีชั้นสูง
หุ้น และเพราะตัวเลขที่เพิ่มขึ้นของ บริษัท เหล่านี้มากกว่าตัวอย่างของเรา
ระยะเวลาที่เราทำซ้ำเป็นครั้งแรกและครั้งที่สองการวิเคราะห์ subsamples ของ บริษัท
ในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชั้นสูงและเปรียบเทียบผลไปยังผู้ที่ได้รับ
สำหรับ บริษัท ในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีต่ำ ผลการค้นหาสำหรับทั้งสองกลุ่มตัวอย่างมีความ
คล้ายคลึงกับผลการวิจัยสำหรับตัวอย่างเต็มบอกว่าเทคโนโลยีชั้นสูง
บริษัท ไม่ได้มีประสบการณ์การลดลงมากขึ้นในความสัมพันธ์กันกว่า lowtechnology
บริษัท เราอนุมานจากผลเหล่านี้ว่าถึงแม้บาง
ประเภทของสินทรัพย์ที่จะไม่รวมอยู่ในรูปแบบบัญชีปัจจุบันและ
ปัจจุบัน GAAP ต้องใช้จ่ายไม่ได้มูลค่าของค่าใช้จ่ายบางอย่างที่
คาดว่าจะให้ผลตอบแทนในอนาคตรายงานผลประกอบการยังคง
สรุปกิจกรรมขององค์กรที่มีมูลค่าที่เกี่ยวข้องกับการประมาณ เดียวกัน
ขอบเขตสำหรับทั้งเทคโนโลยีสูงและต่ำเทคโนโลยี บริษัท .
การทดสอบของเราไม่ต้องพึ่งพาสมมติฐานเกี่ยวกับว่าตัวแทนตลาดอย่างเต็มที่
ดึงข้อมูลทั้งหมดที่มีอยู่ในงบการเงินเพียงว่า
มีการไม่แตกต่างกันอย่างเป็นระบบในการทำงานในช่วงเวลานี้ เรา
ทดสอบยังไม่ได้พูดคุยกับคำถามที่ว่าระดับของความสัมพันธ์กันค่า
ข้อมูลงบการเงินอยู่ในระดับต่ำ undesirably ค่อนข้าง
ผลแบกเฉพาะในคำถามที่ว่าได้มีการเปลี่ยนแปลงใน
ความสัมพันธ์กันค่า ดังนั้นผลของเรามีผลกระทบไม่ว่าจะเป็นทรัพยากรที่ไม่
ควรจะทุ่มเทให้กับการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการรายงานทางการเงินหรือ
ไม่การทดสอบของเราหลั่งน้ำตาแสงใด ๆ ที่ชิ้นส่วนเฉพาะของงบการเงิน
ข้อมูลอื่น ๆ กว่ารายได้กระแสเงินสดสินทรัพย์และหนี้สินที่มีการ
ใช้ โดยที่นักลงทุนและ how.28
ในขณะที่การทดสอบของเราไม่ได้ออกแบบมาเพื่อแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับแหล่งที่มาของใด ๆ
การเปลี่ยนแปลงในความสัมพันธ์กันค่าการทำงานในอนาคตสามารถตรวจสอบคำอธิบายที่เป็นไปได้
สำหรับการเปลี่ยนแปลงเอกสารและในการทำเช่นนั้นมีประสิทธิภาพมากขึ้นในการพัฒนา
การทดสอบของการเปลี่ยนแปลงในค่า ความสัมพันธ์กันของรายงานทางการเงิน การวิเคราะห์การสำรวจ
การตีความอื่น ๆ ของความสัมพันธ์กันค่า (เช่นผู้ที่อธิบายไว้ในส่วนที่ 2) นอกจากนี้ยังจะเพิ่มความเข้าใจในประโยชน์ของการตัดสินใจของเรา
ของงบการเงินเพื่อให้ investors.29