MGRM’s strategy has received suppor

MGRM’s strategy has received support in a recent paper by Christopher Culp and Merton Miller, “Metallgesellschaft and the Economics of Synthetic Storage,” which appeared in the previous issue of this journal (Winter 1995). Since our analysis of Metallgesellschaft’s debacle differs significantly from theirs, we sketch here the main points of agreement and differences between the two papers. The areas of agreement are much greater than might be supposed, given the large degree of public controversy surrounding the case. First, there is agreement that using a rolling stack to hedge a flow of deliveries may produce temporarily large negative cash flows. The warnings of the Group of Thirty regarding potential funding risks and the need for thorough stress tests of any derivative strategy should be kept in mind when considering the rolling stack. There is also agreement that the cash flow losses in the case of Metallgesellschaft were quite large. Culp and Miller estimate $650 million from price declines and another $250 million due to rollover costs, for a total cash flow loss on the futures leg of the transaction of $900 million. In our Table 1 we estimated $1.17 billion. The special auditors calculated losses on the futures and OTC swaps portfolios at $413 million by the end of September 1993 and at over $1.276 billion by the end of December. MGRM’s original management had estimated losses on the rolling stack of $434 million through September, prior to the spectacular price drop in November and December. The differences among all of these estimates is small relative to the range in which all of the estimates lie and given the assumptions buried in each of the calculations. $900 million is a large cash flow deficit to finance in a single calendar year.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

กลยุทธ์ของ MGRM ได้รับการสนับสนุนในกระดาษล่าโดย Culp คริสโตเฟอร์มิลเลอร์ฮอลโลเวย์ "Metallgesellschaft และการเศรษฐศาสตร์ของสังเคราะห์เก็บ ซึ่งปรากฏอยู่ในปัญหาก่อนหน้านี้สมุดรายวัน (ฤดูหนาว 1995) เนื่องจากการวิเคราะห์ของ Metallgesellschaft debacle ของเรามีความแตกต่างจากพวกเขา เราร่างนี่ประเด็นหลักของข้อตกลงและความแตกต่างระหว่างเอกสารสอง พื้นที่ของข้อตกลงจะยิ่งใหญ่กว่าอาจจะควร รับปริญญากรณีพิพาทสาธารณะขนาดใหญ่ ครั้งแรก มีข้อตกลงว่า ใช้สแต็คกลิ้งตอแหลไหลส่งมอบอาจสร้างกระแสเงินสดที่ติดลบชั่วคราวขนาดใหญ่ คำเตือนของการกลุ่มของสามสิบเกี่ยวกับศักยภาพเงินทุนความเสี่ยงและความต้องการอย่างละเอียดทดสอบความเค้นของกลยุทธ์ใด ๆ อนุพันธ์ควรเก็บไว้ในใจเมื่อพิจารณากองกลิ้ง มีข้อตกลงว่า การสูญเสียของกระแสเงินสดในกรณี Metallgesellschaft ที่ค่อนข้างใหญ่ Culp และมิลเลอร์ประมาณ $650 ล้านจากราคาลดลงและอีก 250 ล้านดอลลาร์เนื่องจากโรลโอเวอร์ต้นทุน การสูญเสียของกระแสเงินสดรวมขาฟิวเจอร์สของธุรกรรม 900 ล้านเหรียญ ในตารางที่ 1 เราประมาณ 1.17 พันล้านดอลลาร์ การสูญเสียคำนวณสอบพิเศษในอนาคตและ OTC แลกเปลี่ยนผลงานที่ 413 ล้านดอลลาร์ในตอนท้ายของ 1993 กันยายน และกว่า 1.276 ล้านเหรียญ โดยท้าย การจัดการดั้งเดิมของ MGRM ได้ประมาณการขาดทุนในสแตกกลิ้ง 434 ล้านดอลลาร์ผ่านกันยายน ก่อนราคางดงามปล่อยในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม ความแตกต่างระหว่างการประเมินเหล่านี้ทั้งหมดมีขนาดเล็กเมื่อเทียบ กับช่วงซึ่งการประเมินทั้งหมดในโกหก และ กำหนดสมมติฐานในการคำนวณแต่ละ $900 ล้านบาทเป็นการขาดดุลเงินสดกระแสเงินในหนึ่งปีปฏิทิน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

กลยุทธ์ MGRM ได้รับการสนับสนุนในกระดาษที่ผ่านมาโดยคริสโตเมอร์ตัน Culp และมิลเลอร์ "Metallgesellschaft และเศรษฐศาสตร์ของการจัดเก็บสังเคราะห์" ซึ่งปรากฏในฉบับก่อนหน้าของวารสารนี้ (ฤดูหนาว 1995) ตั้งแต่การวิเคราะห์น้ำท่วม Metallgesellschaft ของเราแตกต่างจากพวกเราวาดนี่เป็นประเด็นหลักของข้อตกลงและความแตกต่างระหว่างสองเอกสาร พื้นที่ของข้อตกลงที่มีมากขึ้นกว่าอาจจะมีควรได้รับการศึกษาระดับปริญญาขนาดใหญ่ของความขัดแย้งของประชาชนโดยรอบกรณี ครั้งแรกที่มีข้อตกลงว่าการใช้สแต็คกลิ้งเพื่อป้องกันการไหลของการส่งมอบอาจผลิตกระแสเงินสดเชิงลบที่มีขนาดใหญ่ชั่วคราว คำเตือนของกลุ่มสามสิบเกี่ยวกับความเสี่ยงในการระดมทุนที่มีศักยภาพและความจำเป็นในการทดสอบความเครียดอย่างละเอียดของกลยุทธ์การดัดแปลงใด ๆ ก็ตามควรจะเก็บไว้ในใจเมื่อพิจารณาจากสแต็คกลิ้ง นอกจากนี้ยังมีข้อตกลงว่าการสูญเสียกระแสเงินสดในกรณีของ Metallgesellschaft มีขนาดค่อนข้างใหญ่ Culp และมิลเลอร์ประมาณการ $ 650 ล้านบาทจากการลดลงของราคาและอีก 250 ล้าน $ เนื่องจากค่าใช้จ่ายแบบโรลโอเวอร์สำหรับการสูญเสียกระแสเงินสดรวมบนขาฟิวเจอร์สของการทำธุรกรรมของ $ 900 ล้าน ในตารางที่ 1 ของเราเราประมาณ $ 1170000000 ผู้สอบบัญชีพิเศษคำนวณขาดทุนจากฟิวเจอร์สและสัญญาแลกเปลี่ยน OTC พอร์ตการลงทุนที่ 413 $ ล้านบาทโดยสิ้นเดือนกันยายน 1993 และที่มากกว่า 1.276 $ พันล้านบาทโดยสิ้นเดือนธันวาคม การจัดการ MGRM เดิมได้ประมาณขาดทุนจากสแต็คกลิ้ง 434 $ ล้านตลอดเดือนกันยายนก่อนที่จะมีการลดราคาที่งดงามในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม ความแตกต่างในหมู่ทั้งหมดของประมาณการเหล่านี้คือขนาดเล็กเมื่อเทียบช่วงที่ทั้งหมดของประมาณการที่อยู่และได้รับการประมาณการที่ฝังอยู่ในแต่ละของการคำนวณ $ 900 ล้านบาทการขาดดุลกระแสเงินสดที่มีขนาดใหญ่เพื่อเป็นเงินทุนในปฏิทินปีเดียว

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

กลยุทธ์ของ mgrm ได้รับการสนับสนุนในกระดาษล่าสุดโดยคริสโตเฟอร์และคาลเมอร์ตันมิลเลอร์ " เมทัลเกเซลชาฟท์ และเศรษฐศาสตร์ของกระเป๋าสังเคราะห์ " ที่ปรากฏในฉบับก่อนหน้าของวารสารนี้ ( ฤดูหนาว 1995 ) เนื่องจากการวิเคราะห์ของเราจากเมทัลเกเซลชาฟท์ของความโกลาหลแตกต่างอย่างมากจากพวกเขา เราวาดนี่ประเด็นหลักของข้อตกลงและความแตกต่างระหว่างสองเอกสาร พื้นที่ของข้อตกลงที่มีมากขึ้นกว่าอาจจะควรได้รับระดับใหญ่ของความขัดแย้งรอบนี้ แรกมีข้อตกลงที่ใช้รีดกองเพื่อป้องกันการไหลของการส่งมอบอาจผลิตเงินสดไหลมากลบชั่วคราว คำเตือนจากกลุ่มสามสิบเกี่ยวกับศักยภาพเงินทุนความเสี่ยงและต้องการอย่างละเอียดการทดสอบความเครียดของอนุพันธ์กลยุทธ์ควรเก็บไว้ในใจเมื่อพิจารณากลิ้งสแต็ค นอกจากนี้ยังมีข้อตกลงที่กระแสเงินสด ขาดทุน ในกรณีของเมทัลเกเซลชาฟท์ค่อนข้างใหญ่ คาล และ มิลเลอร์ประมาณ $ 650 ล้านบาท ลดลงจากราคา และอีก $ 250 ล้านบาท เนื่องจากต้นทุนแบบโรลโอเวอร์สำหรับการขาดทุนกระแสเงินสดทั้งหมดบนฟิวเจอร์สขาของธุรกรรมของ $ 900 ล้าน ในโต๊ะเรา 1 เราประมาณ $ 1.17 ล้านบาท ผู้ตรวจสอบพิเศษคำนวณความสูญเสียในล่วงหน้าและ OTC แลกเปลี่ยนผลงานที่ $ 413 ล้านบาท โดยสิ้นเดือนกันยายน 2536 และกว่า $ 1.276 พันล้านโดยสิ้นเดือนธันวาคม การจัดการ mgrm เดิมมีประมาณความสูญเสียกับการรีดกอง $ 434 ล้านถึงกันยายน ก่อนที่จะปล่อยราคาที่งดงามในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม ความแตกต่างระหว่างทั้งหมดของประมาณการเหล่านี้มีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับช่วงที่ทั้งหมดของการประเมิน โกหก และระบุสมมติฐานที่ฝังอยู่ในแต่ละส่วนของการคำนวณ $ 900 ล้านบาท ขาดดุลเงินสดขนาดใหญ่เพื่อการเงินในปฏิทินปีเดียว