There has been intensive research o

There has been intensive research on the impact and e¤ects of the SEC regulation
reform on trading structure. Barclay et al [4] have examined the impact
and e¤ects of market reform on the trading costs and depths on Nasdaq stocks.
Their major result was that the restructuring of Nasdaq market have produced
a more competitive and e¢cient trading system on Nasdaq. The authors quanti…
ed the impact of these new rules on various performance and e¢ciency indicators
such as trading costs and liquidity. They found that quoted and e¤ective
spreads fell dramatically without a¤ecting the market e¢ciency.
The target of theses reforms was to o¤er to investors more competitive
quotes through the mandatory display of customer limit orders and the dissemination
of superior prices placed in ECN. Although this new reform was
12
general, it has been targeting towards Nasdaq. In general, quoted and e¤ective
spreads, trading volume, quoted depth and other measures of liquidity indicate
that e¢ciency has substantially been improved.
Quoted and e¤ective spreads have narrowed by approximately 30 percent,
with the largest bene…t to stocks with wide spread prior to the SEC’s 1997
impositions. Overall trading costs have declined by sixty percent in the period
from January 1994 to February 1997.
However, this reduction seems to have appeared before the introduction of
the new rules and is largely attributed to the various government investigations
and negative publicity directed at Nasdaq. The similarity in trading cost reductions
for the stocks phased in on January 20 and February 10 implies that
the savings stem from the display of limit orders and quotes from proprietary
trading systems rather than from the decline in minimum quote sizes.
The reduction in the minimum quote size has had important e¤ects on measure
of depth. The average trade size decline for stocks with a minimum quote
size of 100 shares. The frequency of 1,000 shares trades is dramatically lower,
o¤set by proportionally larger frequencies of smaller trade sizes, particularly
100 shares trades. Thus, as dealers post smaller quote sizes as principals or
smaller sized limit orders as agents, average trade sizes decline, particularly
among trades executed through the Small Order Execution System (SOES).
Interestingly, general market depth has been adversely a¤ected. Barclay et al
[4] estimated a ”quote” book using the posted depths and bid-ask quotes from
individual dealers and ECN to compute execution costs assuming that trades
are executed against the posted depths. They found the average round-trip
costs declined by almost 30 percent, with large reduction across all trade-size
categories. Their interesting result is that although trade-sizes at the narrower
spreads decline, the total quoted size in close proximity to the bid-ask midpoint
increases.
Finally, the Excess Spread Rule (ESR) change a¤orded dealers greater ‡exibility
in determining the width of their individual spreads by having to conform
to monthly rather than continuous requirements. Modifying this rule had no
material e¤ect on quoted or e¤ective inside spreads. However, there has been
an increasing number of quote revisions, along with an increase in both the
average dealer spread and the variability of spread across dealers.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

มีการวิจัยผลกระทบและ e¤ects ของกฎระเบียบ SECการปฏิรูปโครงสร้างการซื้อขาย บาร์เคลย์ et al [4] มีการตรวจสอบผลกระทบและ e¤ects การปฏิรูปตลาดราคาซื้อขายและความลึกในหุ้น Nasdaqผลสำคัญของพวกเขาถูกว่า โครงสร้างของตลาด Nasdaq ได้ผลิตการแข่งขัน และอีลอก cient เทรดระบบใน Nasdaq Quanti ผู้เขียน...ed ผลกระทบของกฎเหล่านี้ใหม่ในประสิทธิภาพและ e เลขเรือนตัวชี้วัดต่าง ๆเช่นต้นทุนการซื้อขายและสภาพคล่อง พวกเขาพบว่าการเสนอราคา และ e¤ectiveสเปรดตกอย่างมากโดยไม่ต้อง a¤ecting โรงเรือนตลาดอีลอกเป้าหมายของการปฏิรูปวิทยานิพนธ์คือการ o¤er ลงทุนแข่งขันจำกัดเสนอราคาผ่านการแสดงบังคับลูกค้าใบสั่งและการเผยแพร่ราคาที่เหนือกว่าใน ECN แม้ว่าที่ปฏิรูปใหม่นี้12ทั่วไป ได้รับการกำหนดเป้าหมายต่อ Nasdaq ทั่วไป การเสนอราคา และ e¤ectiveสเปรด ปริมาณ การซื้อขายยกลึก และระบุมาตรการอื่น ๆ ของสภาพคล่องเรือนที่เลขอีมีการพัฒนามากเสนอราคา และสเปร e¤ective มีประชากรประมาณ 30%กับเบเนที่ใหญ่ที่สุด... t เพื่อหุ้นพร้อมทั้งกระจายก่อนของ SEC 1997impositions รวม ต้นทุนค้าปฏิเสธหกสิบเปอร์เซ็นต์ในระยะเวลาจากปี 1994 มกราคมถึง 1997 กุมภาพันธ์อย่างไรก็ตาม ที่ลดลงนี้น่าจะ มีปรากฏก่อนการนำใหม่กฎ และส่วนใหญ่ได้เกิดจากการสอบสวนของรัฐต่าง ๆและประชาสัมพันธ์เชิงลบโดยตรงใน Nasdaq ความคล้ายคลึงกันในการลดต้นทุนการซื้อขายสำหรับหุ้นที่ใช้ในวันที่ 20 มกราคมและ 10 กุมภาพันธ์ก็หมายความว่าประหยัดเกิดจากการแสดงผลจำกัดใบสั่งและใบเสนอราคาจากกรรมสิทธิ์ระบบการซื้อขาย มากกว่าจากการลดลงต่ำสุดเสนอราคาขนาดนี้การลดขนาดเสนอราคาต่ำสุดมี e¤ects สำคัญในวัดความลึก ขนาดการเทรดโดยเฉลี่ยลดลงหุ้นกับใบเสนอราคาต่ำสุดขนาด 100 หุ้น ความถี่ของการซื้อขาย 1,000 หุ้นจะต่ำมากขนาด o¤set โดยความถี่สัดส่วนใหญ่เล็กการค้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งการซื้อขาย 100 หุ้น ดังนั้น เป็นตัวแทนจำหน่ายลงขนาดเล็กกว่าใบเสนอราคาเป็นหลัก หรือสั่งแบบเล็กกว่าขนาดจำกัดเป็นตัวแทน เฉลี่ยลดลงขนาดการค้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจการค้าที่ดำเนินการผ่านเล็กสั่งการดำเนินการระบบ (SOES)น่าสนใจ ความลึกตลาดทั่วไปได้รับผล a¤ected บาร์เคลย์ et al[4] โดยประมาณ "ใบ" หนังสือที่ใช้ความลึกลง และ ขอใบเสนอราคาจากการประมูลแต่ละตัวแทนจำหน่ายและ ECN จะคำนวณต้นทุนการดำเนินการที่สมมติที่เทรดจะดำเนินการกับความลึกที่ลงรายการบัญชี พวกเขาพบไป-กลับเฉลี่ยต้นทุนที่ลดลงเกือบ 30 เปอร์เซ็นต์ ลดขนาดใหญ่ในขนาดการค้าทั้งหมดประเภทการ ผลของพวกเขาน่าสนใจว่าแม้การค้าขนาดในแคบสเปรปฏิเสธ ขนาดเสนอราคาในการประมูล-ถามจุดกึ่งกลางเพิ่มขึ้นสุดท้าย ในส่วนเกินกระจายกฎ (ESR) เปลี่ยน a¤orded ตัวแทนจำหน่ายมากกว่า ‡exibilityในการกำหนดความกว้างของการกระจายแต่ละโดยการให้รายเดือน มากกว่าอย่างต่อเนื่องตามความต้องการ ปรับเปลี่ยนกฎนี้ได้ไม่e¤ect วัสดุในการเสนอราคา หรือ e¤ective ภายในสเปรด อย่างไรก็ตาม มีการการเพิ่มจำนวนของการปรับปรุงใบเสนอราคา พร้อมกับการเพิ่มขึ้นทั้งในการตัวแทนจำหน่ายเฉลี่ยที่แพร่กระจายและความแปรปรวนของการแพร่กระจายผ่านตัวแทนจำหน่าย

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ได้มีการวิจัยอย่างเข้มข้นเกี่ยวกับผลกระทบและe¤ectsของระเบียบคณะกรรมการ ก.ล.ต.
การปฏิรูปโครงสร้างการซื้อขาย บาร์เคลย์, et al [4] ได้ตรวจสอบผลกระทบ
และe¤ectsของการปฏิรูปตลาดค่าใช้จ่ายในการซื้อขายและความลึกในตลาด Nasdaq หุ้น.
ผลที่สำคัญของพวกเขาคือว่าการปรับโครงสร้างของ Nasdaq ตลาดได้มีการผลิต
มีการแข่งขันมากขึ้นและ E ¢ประสิทธิภาพระบบการซื้อขายในตลาด Nasdaq . ผู้เขียน quanti ...
เอ็ดผลกระทบของกฎระเบียบใหม่เหล่านี้ในการปฏิบัติงานต่าง ๆ และ e ¢หุ้น ciency
เช่นค่าใช้จ่ายในการซื้อขายและสภาพคล่อง พวกเขาพบว่ายกมาและe¤ective
กระจายลดลงอย่างรวดเร็วโดยไม่ต้องa¤ectingอีตลาด¢ ciency.
เป้าหมายของวิทยานิพนธ์การปฏิรูปคือการo¤erให้กับนักลงทุนการแข่งขันมากขึ้น
คำพูดผ่านจอแสดงผลบังคับของคำสั่งซื้อของลูกค้าและการ จำกัด การเผยแพร่
ของราคาที่เหนือกว่า วางไว้ในเครือข่ายอนุรักษ์ช้าง แม้ว่าการปฏิรูปใหม่นี้เป็น
12
ทั่วไปจะได้รับการกำหนดเป้าหมายต่อ Nasdaq โดยทั่วไปยกและe¤ective
กระจายปริมาณการซื้อขายที่ยกระดับความลึกและมาตรการอื่น ๆ ของสภาพคล่องที่บ่งชี้
ว่า E ¢ ciency ได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ.
ยกมาและกระจายe¤ectiveได้ลดลงประมาณร้อยละ 30
กับ Bene ใหญ่ที่สุด ... T เพื่อ หุ้นที่มีการแพร่กระจายกว้างก่อนที่จะมีคณะกรรมการ ก.ล.ต. 1997
impositions ค่าใช้จ่ายในการซื้อขายโดยรวมได้ลดลงร้อยละหกสิบในช่วง
ตั้งแต่เดือนมกราคมปี 1994 ถึงกุมภาพันธ์ 1997
อย่างไรก็ตามการลดลงนี้ดูเหมือนว่าจะได้ปรากฏออกมาก่อนการแนะนำของ
กฎระเบียบใหม่และมีการบันทึกส่วนใหญ่กับการสอบสวนของรัฐบาลต่าง ๆ
และการประชาสัมพันธ์เชิงลบผู้กำกับที่แนสแด็ก ความคล้ายคลึงกันในการซื้อขายลดค่าใช้จ่าย
สำหรับหุ้นจะค่อย ๆ ในวันที่ 20 เดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ 10 หมายความว่า
เงินฝากออมทรัพย์เกิดจากการแสดงผลของคำสั่งขีด จำกัด และคำพูดจากที่เป็นกรรมสิทธิ์
ระบบการซื้อขายมากกว่าจากการลดลงในขนาดที่อ้างขั้นต่ำ.
ลดลงในใบเสนอราคาต่ำสุด ขนาดมีe¤ectsสำคัญในการวัด
ความลึก การค้าเฉลี่ยลดลงขนาดสำหรับหุ้นที่มีจำนวนขั้นต่ำ
ขนาดของ 100 หุ้น ความถี่ของการซื้อขาย 1,000 หุ้นเป็นอย่างมากที่ต่ำกว่า
o¤setโดยความถี่สัดส่วนขนาดใหญ่ของขนาดการค้าขนาดเล็กโดยเฉพาะอย่างยิ่ง
100 หุ้นการซื้อขาย ดังนั้นจึงเป็นตัวแทนจำหน่ายขนาดโพสต์อ้างเป็นครูใหญ่ที่มีขนาดเล็กหรือ
ขนาดเล็กขนาดคำสั่งขีด จำกัด เป็นตัวแทนการค้าเฉลี่ยขนาดลดลงโดยเฉพาะอย่างยิ่ง
ในหมู่การซื้อขายดำเนินการผ่านระบบการดำเนินการคำสั่งขนาดเล็ก (SOES).
ที่น่าสนใจความลึกของตลาดทั่วไปได้รับการa¤ectedกระทบ บาร์เคลย์, et al
[4] ประมาณ "อ้าง" หนังสือโดยใช้ระดับความลึกที่โพสต์และขอเสนอราคาราคาจาก
ตัวแทนจำหน่ายของแต่ละบุคคลและเครือข่ายอนุรักษ์ช้างในการคำนวณค่าใช้จ่ายในการดำเนินการสมมติว่าการซื้อขาย
จะดำเนินการกับความลึกโพสต์ พวกเขาพบว่ารอบการเดินทางเฉลี่ย
ค่าใช้จ่ายลดลงเกือบร้อยละ 30 มีการลดขนาดใหญ่ในทุกการค้าขนาด
ประเภท ผลที่น่าสนใจของพวกเขาคือว่าถึงแม้การค้าขนาดที่แคบ
กระจายลดลงรวมขนาดยกมาในบริเวณใกล้เคียงกับขอเสนอราคาจุดกึ่งกลาง
เพิ่มขึ้น.
สุดท้ายกฎการแพร่กระจายเกิน (ESR) ผู้แทนจำหน่ายการเปลี่ยนแปลงa¤ordedยืดหยุ่น‡มากขึ้น
ในการกำหนด ความกว้างของการแพร่กระจายของแต่ละคนโดยมีเพื่อให้สอดคล้องกับ
รายเดือนมากกว่าความต้องการอย่างต่อเนื่อง การปรับเปลี่ยนกฎนี้ไม่มี
e¤ectวัสดุในการยกหรือe¤ectiveภายในกระจาย อย่างไรก็ตามได้มีการ
เพิ่มจำนวนของการแก้ไขคำพูดพร้อมกับการเพิ่มขึ้นทั้งใน
ตัวแทนจำหน่ายเฉลี่ยการแพร่กระจายและความแปรปรวนของการแพร่กระจายทั่วทั้งตัวแทนจำหน่าย