Furthermore, in order to completely

Furthermore, in order to completely isolate the effect of investor uncertainty about firms’ expected economic performance from uncertainty purely arising from the quality of accounting information, we construct twenty five (five-byfive, double-sorted) portfolios of mean implied volatility levels and changes around EA days, by sorting sample firms first on accounting quality metrics and then on historic volatility of operating cash flows (that serves as a control for firm performance uncertainty). Results indicate a clear and significant tendency of implied volatility levels to increase when operating performance volatility increases, and accounting quality deteriorates. Even after controlling for volatility in operating performance, our initial findings are confirmed in that one observes a significant trend for implied volatility to increase before EA as AQ decreases, while implied volatility is observed to significantly dissolve more for lower vs. higher AQ firms, after the announcement of earnings has taken place.
The main finding of this paper, that information risk, as proxied by poor quality of quarterly accounting information, is positively associated with more pronounced changes in implied volatility around earnings announcements, is further confirmed by panel regression estimation, which permits to explicitly control for the effect and significance of a number of factors possibly associated with implied volatility levels and changes, such as firm size, profitability, cash flow generation, leverage, stock market performance and historic volatility, variability of operating cash flows, firm-specific liquidity, and analyst following and forecasts.
It should be noted that past research has differentially examined the impact of good vs. bad operating performance news. Truong et al. (2012) for earnings announcements and Rogers et al. (2009) for management forecasts have found that option markets do not uniformly respond to good vs. bad news or surprises. However, the focus of our study is on the impact ofinformation risk (rather than performance risk) on option implied volatility. This is because, for example, a firm may be a poor performer, however, its financial statements may not pose difficulties and uncertainty with respect to forecasting its future prospects, no matter how poor those may be. In this way, the focus of this study is on the impact of information risk, for which accounting quality (i.e., the extent to which accounting accruals map and translate into cash flows, changes in revenues and tangible assets) is employed as a proxy, on option implied volatility levels and changes around earnings announcements (hereafter, EA), after controlling for firm performance, as well as volatility in operating performance. Moreover, we control for the impact of AQ on the behavior of IV around earnings announcement by simultaneously considering whether the firm in question experienced a positive or a negative earnings surprise among our robustness controls, so as to isolate the influence of information risk on IV behavior, from the (directional) impact of good vs. bad news about the firm, regarding the formation of IV expectations around earnings announcements.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

นอกจากนี้ เพื่อแยกผลของความไม่แน่นอนนักเกี่ยวกับประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจที่คาดไว้ของบริษัทจากความไม่แน่นอนเกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางบัญชีหมดจดสมบูรณ์ เราสร้างพอร์ตการลงทุน (5-byfive เรียงคู่) ยี่สิบห้าระดับความผันผวนโดยนัยหมายถึงความเปลี่ยนแปลงรอบเอวัน โดยเรียงลำดับตัวอย่างบริษัทแรก ในบัญชีวัดคุณภาพ แล้ว ในประวัติศาสตร์ความผันผวนของเงินทุนหมุนเวียนการปฏิบัติงาน (ที่ทำหน้าที่เป็นตัวควบคุมสำหรับความไม่แน่นอนประสิทธิภาพการทำงานของบริษัท) ผลบ่งชี้ชัดเจน และที่สำคัญแนวโน้มระดับความผันผวนโดยนัยเพื่อเพิ่มปฏิบัติการเพิ่มประสิทธิภาพความผันผวน และ deteriorates บัญชีคุณภาพ แม้หลังจากการควบคุมสำหรับความผันผวนในผลการดำเนินงาน ผลการวิจัยของเราเริ่มจะยืนยันที่หนึ่งพิจารณาแนวโน้มสำคัญสำหรับความผันผวนโดยนัยเพื่อเพิ่มก่อนเอลด AQ ในขณะที่ความผันผวนโดยนัยสังเกตไปมากละลายมากขึ้นสำหรับล่างเทียบกับบริษัท AQ สูง หลังจากการประกาศรายได้ได้เกิดขึ้นค้นหาหลักของกระดาษนี้ ความเสี่ยงข้อมูล เป็น proxied โดยเลวรายไตรมาสบัญชีข้อมูล บวกเกี่ยวข้องกับ การออกเสียงเปลี่ยนแปลงมากในความผันผวนโดยนัยสถานประกาศกำไร จะได้รับการยืนยัน โดยแผงถดถอยการประเมิน ซึ่งทำให้การควบคุมลักษณะและความสำคัญของปัจจัยที่อาจเกี่ยวข้องกับระดับความผันผวนโดยนัยและการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน ขนาดของบริษัท ผลกำไร สร้างกระแสเงินสด ยกระดับ ประสิทธิภาพตลาดหลักทรัพย์ และความผันผวนทางประวัติศาสตร์ ความแปรผันของการดำเนินงานเงินสดกระแส สภาพ คล่องของบริษัทเฉพาะ และต่อนักวิเคราะห์ และคาดการณ์ก็ควรจดบันทึกว่า วิจัยมี differentially ตรวจสอบผลกระทบของดีเทียบกับข่าวประสิทธิภาพการดำเนินงานไม่ Truong et al. (2012) สำหรับประกาศกำไรและโรเจอร์ส et al. (2009) สำหรับการคาดการณ์การจัดการพบว่า ตลาดเลือกไม่สม่ำเสมอเมื่อเทียบเคียงตอบสนองดีกับข่าวร้ายหรือประหลาดใจ อย่างไรก็ตาม จุดสำคัญของการศึกษาของเราอยู่ในการกระทบ ofinformation ความเสี่ยง (แทนเสี่ยงประสิทธิภาพ) เลือกนัยความผันผวน ทั้งนี้เนื่องจาก เช่น บริษัทอาจจะแสดงไม่ดี ไร งบการเงินที่อาจไม่ก่อให้เกิดความยากลำบากและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการคาดการณ์ของแนวโน้มในอนาคต ไม่ว่าอย่างไรดีที่อาจ ด้วยวิธีนี้ จุดเน้นของการศึกษานี้อยู่ในผลกระทบของความเสี่ยงข้อมูล ซึ่งคุณภาพบัญชี (เช่น ขอบข่ายที่แมป และแปลเป็นกระแสเงินสด บัญชีรับรู้การเปลี่ยนแปลงในรายได้และสินทรัพย์มีตัวตน) เป็นลูกจ้างเป็นพร็อกซี่ นัยตัวเลือกระดับความผันผวนและเปลี่ยนแปลงสถานประกาศกำไร (โดย EA), หลังจากการควบคุมประสิทธิภาพของบริษัท เป็นความผันผวนในผลการดำเนินงาน นอกจากนี้ เราควบคุมสำหรับผลกระทบของ AQ กับพฤติกรรมของ IV สถานประกาศกำไร โดยพิจารณาว่า บริษัทสอบถามประสบการณ์การบวกหรือลบกำไรประหลาดใจในของตัวควบคุมเสถียรภาพ เพื่อแยกอิทธิพลของข้อมูลความเสี่ยงในพฤติกรรม IV จากผลกระทบ (ทิศทาง) ของดีเทียบกับข่าวร้ายเกี่ยวกับบริษัท เกี่ยวกับการก่อตัวของความคาดหวังของ IV สถานประกาศกำไรพร้อมกัน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

นอกจากนี้เพื่อที่จะสมบูรณ์แยกผลกระทบจากความไม่แน่นอนของนักลงทุนเกี่ยวกับ บริษัท 'คาดว่าผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจจากความไม่แน่นอนอย่างหมดจดที่เกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางบัญชีที่เราสร้างยี่สิบห (ห้า byfive ดับเบิลเรียงลำดับ) พอร์ตการลงทุนของค่าเฉลี่ยโดยนัยระดับความผันผวนและการเปลี่ยนแปลง รอบวัน EA โดยเรียงลำดับ บริษัท ตัวอย่างเป็นครั้งแรกในการวัดคุณภาพการบัญชีและจากนั้นในประวัติศาสตร์ความผันผวนของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (ที่ทำหน้าที่เป็นควบคุมความไม่แน่นอนของผลการดำเนินงาน บริษัท ) ผลการศึกษาพบแนวโน้มที่ชัดเจนและอย่างมีนัยสำคัญของระดับความผันผวนโดยนัยที่จะเพิ่มขึ้นเมื่อการเพิ่มขึ้นของความผันผวนของผลการดำเนินงานที่มีคุณภาพและการบัญชีเสื่อม แม้หลังจากที่การควบคุมความผันผวนของผลการดำเนินงานการค้นพบครั้งแรกของเราได้รับการยืนยันในการที่สังเกตแนวโน้มที่สำคัญสำหรับความผันผวนโดยนัยที่จะเพิ่มขึ้นก่อนที่อีเอเป็น AQ ลดลงในขณะที่ความผันผวนโดยนัยเป็นที่สังเกตอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นสำหรับการละลายที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับ บริษัท AQ สูงขึ้นหลังจากที่ การประกาศผลประกอบการได้ที่สถานที่.
การค้นพบที่สำคัญของการวิจัยนี้มีความเสี่ยงข้อมูลที่เป็น proxied โดยคุณภาพของข้อมูลบัญชีรายไตรมาสมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับการเปลี่ยนแปลงที่เด่นชัดมากขึ้นในความผันผวนโดยนัยรอบประกาศผลประกอบการได้รับการยืนยันต่อไปโดยแผงประมาณค่าถดถอย ซึ่งอนุญาตให้การควบคุมอย่างชัดเจนสำหรับผลและความสำคัญของจำนวนของปัจจัยที่เกี่ยวข้องอาจมีระดับความผันผวนโดยนัยและการเปลี่ยนแปลงเช่นขนาดของ บริษัท ในการทำกำไรในการสร้างกระแสเงินสดยกระดับประสิทธิภาพการทำงานของตลาดหุ้นและความผันผวนของประวัติศาสตร์ความแปรปรวนของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน สภาพคล่องของ บริษัท ที่เฉพาะเจาะจงและนักวิเคราะห์ต่อไปนี้และการคาดการณ์.
มันควรจะตั้งข้อสังเกตว่าการวิจัยที่ผ่านมามีการตรวจสอบผลกระทบของการแตกต่างกันที่ดีเมื่อเทียบกับข่าวผลการดำเนินงานที่ไม่ดี Truong et al, (2012) ประกาศผลประกอบการและโรเจอร์สและอัล (2009) สำหรับการคาดการณ์การบริหารจัดการพบว่าตลาดตัวเลือกที่ไม่สม่ำเสมอตอบสนองที่ดีเมื่อเทียบกับข่าวร้ายหรือความประหลาดใจ แต่จุดสำคัญของการศึกษาของเราที่อยู่บนผลกระทบ ofinformation ความเสี่ยง (มากกว่าความเสี่ยงประสิทธิภาพ) ความผันผวนโดยนัยตัวเลือก เพราะนี่คือตัวอย่างเช่น บริษัท อาจจะเป็นนักแสดงที่ไม่ดีอย่างไรก็ตามงบการเงินอาจไม่ก่อให้เกิดความยากลำบากและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการคาดการณ์แนวโน้มในอนาคตของตนไม่ว่าวิธีการที่ไม่ดีเหล่านั้นอาจจะเป็น ด้วยวิธีนี้จุดเน้นของการศึกษาครั้งนี้คือเกี่ยวกับผลกระทบของความเสี่ยงที่ข้อมูลที่มีคุณภาพการบัญชี (เช่นขอบเขตที่บัญชีแผนที่คงค้างและแปลเป็นกระแสเงินสดที่มีการเปลี่ยนแปลงในรายได้และสินทรัพย์ที่มีตัวตน) จะถูกจ้างมาเป็นพร็อกซี่ ในระดับความผันผวนโดยนัยตัวเลือกและการเปลี่ยนแปลงรอบการประกาศผลประกอบการ (ต่ออีเอ) หลังจากการควบคุมในการดำเนินงานของ บริษัท เช่นเดียวกับความผันผวนของผลการดำเนินงาน นอกจากนี้เรายังควบคุมผลกระทบของ AQ เกี่ยวกับพฤติกรรมของ IV รอบประกาศผลประกอบการโดยพร้อมกันพิจารณาว่า บริษัท ในคำถามมีประสบการณ์เชิงบวกหรือแปลกใจที่ผลประกอบการในเชิงลบในกลุ่มควบคุมความทนทานของเราเพื่อที่จะแยกอิทธิพลของความเสี่ยงที่ข้อมูลเกี่ยวกับพฤติกรรมที่ IV จาก (ทิศทาง) ผลกระทบของการที่ดีเมื่อเทียบกับข่าวร้ายเกี่ยวกับ บริษัท เกี่ยวกับการก่อตัวของความคาดหวังที่สี่รอบประกาศกำไร

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

นอกจากนี้ เพื่อที่สมบูรณ์แยกผลของนักลงทุนเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของบริษัทคาดว่าผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจอย่างหมดจดจากความไม่แน่นอนที่เกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางการบัญชี เราสร้างยี่สิบห้า ( 5 byfive คู่เรียง ) ผลงานของหมายถึงโดยนัยความผันผวนและการเปลี่ยนแปลงรอบ ๆระดับเอวันด้วยการจัดเรียงตัวอย่างเป็นบริษัทแรกที่มีบัญชีแล้ว ความผันผวนทางประวัติศาสตร์ของการดำเนินงานกระแสเงินสด ( ที่ทำหน้าที่ควบคุมการทำงานของความไม่แน่นอน ) พบแนวโน้มที่ชัดเจนและที่สำคัญของระดับความผันผวนโดยนัยความผันผวนเพิ่มขึ้นเมื่อการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น และมีคุณภาพการบัญชีเสื่อมหลังจากควบคุมความผันผวนในการปฏิบัติ ข้อค้นพบเบื้องต้นของเราได้รับการยืนยันในที่สังเกตแนวโน้มการเพิ่มขึ้นความผันผวนโดยนัยก่อน ea เป็น AQ ลดลงในขณะที่ความผันผวนโดยนัยดังกล่าวมีนัยละลายมากขึ้นเพื่อลดกับ AQ สูงบริษัท หลังจากประกาศผลประกอบการมีสถานที่ .
หาหลักของบทความนี้ ,ข้อมูลความเสี่ยง proxied โดยคุณภาพของข้อมูลบัญชีรายไตรมาส มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับความผันผวนโดยนัยเด่นชัดกว่าการเปลี่ยนแปลงในรอบต่อไปคือกำไรประกาศ ยืนยันโดยการประเมินค่าถดถอยแผงซึ่งอนุญาตให้ชัดเจนสำหรับการควบคุมผลกระทบและความสำคัญของปัจจัยที่อาจเกี่ยวข้องกับระดับความผันผวนโดยนัยและการเปลี่ยนแปลง เช่น ขนาดของ บริษัท กำไร กระแสเงินสดรุ่น ยกระดับประสิทธิภาพของตลาดหุ้น และความผันผวนทางประวัติศาสตร์การดำเนินงานกระแสเงินสดของ บริษัท นโยบายที่เฉพาะเจาะจงและนักวิเคราะห์ต่อไปนี้และการคาดการณ์ .
มันควรจะสังเกตว่าการวิจัยที่ผ่านมาได้ต่างกัน ตรวจสอบผลกระทบที่ดีและไม่ดี การปฏิบัติงานข่าว โทรง et al . ( 2012 ) สำหรับกำไรประกาศและโรเจอร์ et al . ( 2009 ) พบว่า ตลาดมีการคาดการณ์การจัดการตัวเลือกไม่ได้เหมือนกัน ตอบดีและข่าวร้ายหรือความประหลาดใจ อย่างไรก็ตามความสำคัญของการศึกษาของเราคือผลกระทบในความเสี่ยงมากกว่าความเสี่ยงประสิทธิภาพ ) กับตัวเลือกความผันผวนโดยนัย . นี้เป็นเพราะ ตัวอย่างเช่น บริษัท อาจจะมีผลงานที่ไม่ดี อย่างไรก็ตาม งบการเงินอาจไม่ก่อให้เกิดความยุ่งยากและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการพยากรณ์อนาคตของมัน ไม่ว่าวิธีการที่ไม่ดีนั้นอาจจะ ในวิธีนี้เน้นการศึกษาผลกระทบของความเสี่ยงด้านสารสนเทศ ซึ่งคุณภาพการบัญชี ( คือขอบเขตที่ค้างบัญชีแผนที่และแปลเป็นกระแสเงินสด การเปลี่ยนแปลงในรายได้และสินทรัพย์ที่จับต้องได้ ) ใช้เป็น Proxy บนตัวเลือกระดับความผันผวนโดยนัยและการเปลี่ยนแปลงรอบ ๆประกาศกำไร ( ต่อ เอ ) หลังจาก การควบคุม สำหรับผลการดำเนินงานของบริษัทรวมทั้งความเสี่ยงในการดําเนินงาน . นอกจากนี้ เราสามารถควบคุมผลกระทบของ AQ ต่อพฤติกรรมของ 4 รอบประกาศกำไรโดยพร้อมกันพิจารณาว่าบริษัทในคำถามที่มีประสบการณ์ในเชิงบวกหรือเชิงลบระหว่างความเซอร์ไพรส์จากการควบคุมของเรา เพื่อแยกอิทธิพลของข้อมูลความเสี่ยงต่อพฤติกรรม 4 ( ทิศทาง ) จากผลกระทบของ ดี กับข่าวไม่ดีเกี่ยวกับ บริษัท ที่เกี่ยวกับการสร้างความคาดหวังจาก 4 รอบ
ประกาศ