1. IntroductionStock returns re#ect

1. Introduction
Stock returns re#ect new market-level and "rm-level information. As Roll
(1988) makes clear, the extent to which stocks move together depends on the
relative amounts of "rm-level and market-level information capitalized into
stock prices. We "nd that stock prices in economies with high per capita gross
domestic product (GDP) move in a relatively unsynchronized manner. In
contrast, stock prices in low per capita GDP economies tend to move up or
down together. A time series of stock price synchronicity for the U.S. market
also shows that the degree of co-movement in U.S. stock prices has declined,
more or less steadily, during the 20th century. These "ndings are not due to
di!erences in market size or economy size.1
We consider three plausible explanations for our "nding. First, "rms in
low-income countries might have more correlated fundamentals, and this correlation
might make their stock prices move more synchronously. For example,
if low-income economies tend to be undiversi"ed, "rm-level earnings may be
highly correlated because industry events are essentially market-wide events.
Second, low-income economies often provide poor and uncertain protection of
private property rights. Political events and rumors in such countries could, by
themselves, cause market-wide stock price swings. Moreover, inadequate protection
for property rights could make informed risk arbitrage in their stock
markets unattractive. According to De Long et al. (1989, 1990), a reduction in
informed trading can increase market-wide noise trader risk, which we would
observe as increased market-wide stock price variation unrelated to fundamentals.
Third, in countries that provide poorer protection for public investors

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

1. บทนำหุ้นกลับกลับ #ect ใหม่ตลาดระดับ และ "rm ระดับข้อมูล เป็นม้วน(1988) ทำให้ชัดเจน ขอบเขตที่หุ้นไปด้วยกันขึ้นอยู่กับการญาติจำนวน "rm ระดับ และ ระดับตลาดข้อมูลบันทึกลงในราคาหุ้น เรา "nd ที่ราคาหุ้นในประเทศมีสูงต่อ capita รวมเคลื่อนย้ายผลิตภัณฑ์ภายในประเทศ (GDP) ในลักษณะที่ค่อนข้างรนัส ในความคมชัด ราคาหุ้นในประเทศ GDP ต่อหัวต่ำมักจะ เลื่อนขึ้น หรือลงกัน เวลาชุด synchronicity ราคาหุ้นในตลาดสหรัฐแสดงว่า ระดับการร่วมเคลื่อนไหวราคาหุ้นของสหรัฐฯ ได้ปฏิเสธในช่วงศตวรรษ 20 น้อยอย่างต่อเนื่อง เหล่านี้ "ndings จะไม่ครบกำหนดดิ! erences ในตลาด size.1 ขนาด หรือเศรษฐกิจเราพิจารณาสามคำอธิบายที่เป็นไปได้สำหรับเรา "nding แรก "rms ในประเทศแนซ์รายการอาจมี correlated ขึ้นพื้นฐาน และความสัมพันธ์นี้อาจทำให้หุ้นของพวกเขาราคาย้ายขึ้นพร้อมกัน ตัวอย่างถ้าแนซ์เศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะ undiversi "ed, " rm ระดับกำไรอาจสูง correlated เนื่องจากกิจกรรมอุตสาหกรรม หลักตลาดทั้งเหตุการณ์สอง แนซ์เศรษฐกิจมักจะให้ป้องกันไม่ดี และไม่แน่นอนสิทธิส่วนตัว เหตุการณ์ทางการเมืองและข่าวลือในประเทศดังกล่าวสามารถ โดยตัวเอง ทำให้กระเช้าชิงช้าราคาหุ้นทั้งตลาด นอกจากนี้ การป้องกันไม่เพียงพอสำหรับทรัพย์สินทำให้ทราบความเสี่ยงท่านสินค้าของพวกเขาตลาดว่าขี้เหร่ ตาม al. et De ยาว (1989, 1990), ลดข่าวสารการซื้อขายสามารถเพิ่มตลาดทั้งเสียงคนขายความเสี่ยง ซึ่งเราจะปฏิบัติตามเพิ่มขึ้นไม่เกี่ยวข้องกับพื้นฐานการเปลี่ยนแปลงราคาหุ้นทั้งตลาดที่สาม ในประเทศที่ให้การป้องกันย่อมสำหรับนักลงทุนสาธารณะ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

1.
บทนำผลตอบแทนหุ้นใหม่# ect ใหม่ตลาดระดับและ "ข้อมูล RM-ระดับ. ในฐานะที่เป็นม้วน
(1988)
ทำให้ชัดเจนขอบเขตที่หุ้นย้ายเข้าด้วยกันขึ้นอยู่กับจำนวนเงินที่ญาติของ" RM-ระดับและข้อมูลระดับตลาดทุน
เข้าไปในราคาหุ้น เรา
"ครั้งว่าราคาหุ้นในประเทศที่มีต่อหัวที่สูงขั้นต้นผลิตภัณฑ์ในประเทศ(จีดีพี) ย้ายในลักษณะที่ค่อนข้างหมู่.
ในทางตรงกันข้ามราคาหุ้นในระดับต่ำต่อหัวเศรษฐกิจGDP
มีแนวโน้มที่จะเลื่อนขึ้นหรือลงด้วยกัน. ชุดเวลาของราคาหุ้น
บังเอิญสำหรับตลาดสหรัฐอเมริกานอกจากนี้ยังแสดงให้เห็นว่าระดับของการร่วมเคลื่อนไหวในสหรัฐอเมริการาคาหุ้นได้ลดลง,
ขึ้นหรือน้อยลงอย่างต่อเนื่องในช่วงศตวรรษที่ 20. เหล่านี้ "ndings ไม่ได้เกิดจากการดิ! erences ในขนาดของตลาดหรือเศรษฐกิจ size.1 เรา พิจารณาสามคำอธิบายที่เป็นไปได้สำหรับ "nding. ครั้งแรกที่" อาร์ในประเทศที่มีรายได้ต่ำอาจมีปัจจัยพื้นฐานที่มีความสัมพันธ์มากขึ้นและความสัมพันธ์นี้อาจจะทำให้ราคาหุ้นของพวกเขาย้ายมากขึ้นพร้อมกัน ตัวอย่างเช่นหากเศรษฐกิจมีรายได้ต่ำมีแนวโน้มที่จะ undiversi "เอ็ด" กำไรจาก RM-ระดับอาจจะมีความสัมพันธ์อย่างมากเพราะเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในอุตสาหกรรมนี้ในเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเป็นหลักในตลาดที่กว้าง. ประการที่สองเศรษฐกิจมีรายได้ต่ำมักจะให้ความคุ้มครองที่ยากจนและความไม่แน่นอนของสิทธิในทรัพย์สินส่วนตัว. เหตุการณ์ทางการเมืองและข่าวลือในประเทศเช่นอาจจะโดยตัวเองทำให้เกิดความแปรปรวนของราคาหุ้นในตลาดที่กว้าง นอกจากนี้การป้องกันที่ไม่เพียงพอสำหรับสิทธิในทรัพย์สินจะทำให้ทราบความเสี่ยงการเก็งกำไรในหุ้นตลาดขี้เหร่ ตามที่ De ยาว et al, (1989, 1990) ลดลงในการซื้อขายข้อมูลสามารถเพิ่มความเสี่ยงผู้ประกอบการตลาดเสียงกว้างซึ่งเราจะสังเกตเห็นว่าเป็นรูปแบบของราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นกว้างตลาดที่ไม่เกี่ยวข้องกับปัจจัยพื้นฐาน. ประการที่สามในประเทศที่ยากจนให้ความคุ้มครองสำหรับผู้ลงทุนทั่วไป