-7- UVA-F-1483 The gain in intrins

-7-

UVA-F-1483





The gain in intrinsic value could be modeled as the value added by a business above and

beyond the charge for the use of capital in that business. The gain in intrinsic value was

analogous to the economic-profit and market-value-added measures used by analysts in

leading corporations to assess financial performance. Those measures focus on the ability to

earn returns in excess of the cost of capital.

5.



Risk and discount rates

. Conventional academic and practitioner thinking held that the more

risk one took, the more one should get paid. Thus, discount rates used in determining

intrinsic values should be determined by the risk of the cash flows being valued. The

conventional model for estimating discount rates was the capital asset pricing model

(CAPM), which added a risk premium to the long-term risk-free rate of return, such as the

U.S. Treasury bond yield.

Buffett departed from conventional thinking by using the rate of return on the long-term (for

example, 30 year) U.S. Treasury bond to discount cash flows.

13

Defending this practice,

Buffett argued that he avoided risk, and therefore should use a “risk-free” discount rate. His

firm used almost no debt financing. He focused on companies with predictable and stable

earnings. He or his vice chair, Charlie Munger, sat on the boards of directors, where they

obtained a candid, inside view of the company and could intervene in managements’

decisions if necessary. Buffett once said, “I put a heavy weight on certainty. If you do that,

the whole idea of a risk factor doesn’t make sense to me. Risk comes from not knowing what

you’re doing.”

14

He also wrote:

We define risk, using dictionary terms, as “the possibility of loss or injury.”

Academics, however, like to define “risk” differently, averring that it is the

relative volatility of a stock or a portfolio of stocks—that is, the volatility as

compared to that of a large universe of stocks. Employing databases and

statistical skills, these academics compute with precision the “beta” of a stock—

its relative volatility in the past—and then build arcane investment and capital

allocation theories around this calculation. In their hunger for a single statistic to

measure risk, however, they forget a fundamental principle: it is better to be

approximately right than precisely wrong.

15



6.



Diversification

. Buffett disagreed with conventional wisdom that investors should hold a

broad portfolio of stocks in order to shed company-specific risk. In his view, investors

typically purchased far too many stocks rather than waiting for one exceptional company.

Buffett said,

Figure businesses out that you understand and concentrate. Diversification is

protection against ignorance, but if you don’t feel ignorant, the need for it goes

down drastically.

16

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

-7-

UVA-F-1483





กำไรค่า intrinsic สามารถถูกจำลองเป็นมูลค่าเพิ่ม โดยธุรกิจดังกล่าว และ

นอกเหนือจากค่าธรรมเนียมในการใช้ทุนในธุรกิจที่ได้ มีกำไรในมูลค่า intrinsic

คู่การประเมิน กำไรทางเศรษฐกิจ และการตลาดมูลค่าเพิ่มที่ใช้ โดยนักวิเคราะห์ใน

นำองค์กรเพื่อประเมินผลการ มาตรการเน้นให้

ได้รับคืนเกินกว่าต้นทุนของเงินทุน

5.



ความเสี่ยงและส่วนลดราคาพิเศษ

สถาบันการศึกษาทั่วไปและผู้ประกอบการที่คิดจัดขึ้นที่มากกว่า

เอาเสี่ยงหนึ่ง อย่างหนึ่งควรได้รับชำระเงิน ดังนั้น ส่วนลดพิเศษใช้ในการกำหนด

ค่า intrinsic ควรถูกกำหนด โดยความเสี่ยงของกระแสเงินสดที่มีมูลค่าการ

รุ่นธรรมดาสำหรับการประเมินส่วนลดราคาพิเศษมีราคาทุนสินทรัพย์ราคารุ่น

(CAPM), ซึ่งเพิ่มเบี้ยประกันความเสี่ยงในระยะยาวความเสี่ยงอัตราผลตอบแทน เช่น การ

ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอเมริกาบริหารงาน

บัฟเฟตต์ออกเดินทางจากความคิดธรรมดา โดยใช้อัตราผลตอบแทนในระยะยาว (สำหรับ

ตัวอย่าง 30 ปี) พันธบัตรสหรัฐอเมริกาบริหารเพื่อลดกระแสเงินสด

13

ป้องกันแบบฝึกหัดนี้,

บัฟเฟตต์โต้เถียงว่า เขาหลีกเลี่ยงความเสี่ยง และดังนั้นจึง ควรใช้อัตราส่วนลด "ไร้ความเสี่ยง" เขา

บริษัทใช้แทบไม่มีหนี้ทางการเงิน เขาเน้นบริษัทที่มีได้ และมั่นคง

รายได้ เขาหรือเขารองเก้าอี้ ชาร์ลี Munger นั่งบนกระดานของกรรมการ ที่พวกเขา

รับมีมาก ภายในของบริษัท และสามารถแทรกแซงในการจัดการของ

ตัดสินใจถ้าจำเป็น บัฟเฟตต์เคยกล่าว "ฉันใส่น้ำหนักหนักแน่นอน ถ้าคุณทำเช่นนั้น,

ความคิดทั้งหมดของปัจจัยเสี่ยงไม่ทำให้รู้สึกถึงฉัน ความเสี่ยงที่มาจากการไม่รู้อะไร

คุณทำ "

14

ยังเขียน:

เรากำหนดความเสี่ยง การใช้พจนานุกรมเงื่อนไข เป็น "ความสูญเสียหรือบาดเจ็บ"

นักวิชาการ อย่างไรก็ตาม เช่นการกำหนด "ความเสี่ยง" แตกต่าง averring ว่า นี้

ความผันผวนที่ญาติของคลังหรือผลงานของหุ้น — นั่นคือ ความผันผวนเป็น

เปรียบเทียบกับจักรวาลขนาดใหญ่ของหุ้น ใช้ฐานข้อมูล และ

สถิติทักษะ คำนวณนักวิชาการเหล่านี้ มีความแม่นยำ "เบต้า" ของคลัง —

ความผันผวนความสัมพันธ์ในอดีต — แล้ว สร้างทุนและลงทุน arcane

ทฤษฎีการปันส่วนรอบนี้คำนวณ ในความหิวสำหรับสถิติเดียว

วัดความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม พวกเขาลืมหลักการพื้นฐาน: กว่าจะ

ขวาประมาณกว่าแม่นยำไม่ถูกต้อง

15



6.



วิสาหกิจ

บัฟเฟตต์ disagreed กับภูมิปัญญาดั้งเดิมที่นักลงทุนควรถือเป็น

ผลงานคร่าว ๆ ของหุ้นเพื่อหลั่งความเสี่ยงเฉพาะของบริษัท ในเขาดู นักลงทุน

โดยทั่วไปซื้อหุ้นมากเกินไป แทนที่รอบริษัทหนึ่งแห่งนี้

บัฟเฟตต์กล่าว,

คิดธุรกิจออกให้คุณเข้าใจ และเข้มข้นขึ้น วิสาหกิจเป็น

ไปต้องการป้องกันความไม่รู้ แต่ถ้าคุณไม่รู้สึกไม่รู้

ลงอย่างรวดเร็ว

16

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

- 7 - uva-f-1483







ได้รับในมูลค่าที่แท้จริงอาจเป็นแบบมูลค่าเพิ่ม โดยธุรกิจดังกล่าวและ

นอกเหนือจากค่าบริการการใช้ทุนในธุรกิจ เพิ่มมูลค่าที่แท้จริงคือ

คล้ายคลึงกับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจและเพิ่มมูลค่าการตลาดใช้มาตรการ โดยนักวิเคราะห์ใน

บริษัทชั้นนำเพื่อประเมินประสิทธิภาพทางการเงิน มาตรการดังกล่าวมุ่งเน้นความสามารถ

ได้รับผลตอบแทนในส่วนของต้นทุนของเงินทุน





5 . ลดอัตราความเสี่ยงและ

ปกติวิชาการผู้คิดจัดได้ว่ามากกว่า

ความเสี่ยงหนึ่ง จึงยิ่งควรได้รับค่าตอบแทน ซึ่งใช้ในการกำหนดราคาส่วนลดค่า

ที่แท้จริงควรพิจารณาจากความเสี่ยงของกระแสเงินสดที่มูลค่า

รูปแบบทั่วไปสำหรับการประเมินราคาส่วนลดเป็นแบบจำลองการตั้งราคาหลักทรัพย์

( CAPM ) ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงของพรีเมี่ยมให้อัตราผลตอบแทนความเสี่ยงระยะยาว เช่น

สหรัฐพันธบัตรรัฐบาลผลตอบแทน

Buffett ออกจากการคิดแบบดั้งเดิม โดยใช้อัตราผลตอบแทนระยะยาว (

ตัวอย่าง 30 ปีพันธบัตรสหรัฐอเมริกาส่วนลดกระแสเงินสด . 13





รับการฝึกนี้บัฟเฟตแย้งว่าเขาเลี่ยงความเสี่ยง และดังนั้นจึง ควรใช้ " อัตราคิดลดความเสี่ยง " ของเขา

บริษัทแทบไม่มีหนี้สินทางการเงิน เขาเน้น บริษัท ที่มีแบบฉบับและมั่นคง

รายได้ เขา หรือ เก้าอี้ รองของเขา ชาร์ลี มังเกอร์นั่งบนบอร์ดของ บริษัท ที่พวกเขา

รับตรงไปตรงมา , ในมุมมองของ บริษัท และไม่สามารถแทรกแซงการตัดสินใจการจัดการ '

ถ้าจำเป็นบัฟเฟต เคยกล่าวไว้ว่า " ผมใส่หนักขึ้นแน่นอน ถ้าคุณทำแบบนั้น

ความคิดทั้งหมดของปัจจัยเสี่ยงที่ไม่ได้ทำให้รู้สึกถึงฉัน การไม่รู้ว่าคุณกำลังทำ

"

14

นอกจากนี้เขายังเขียน :

เรานิยามความเสี่ยง การใช้พจนานุกรม เป็น " ความเป็นไปได้ของการสูญเสียหรือได้รับบาดเจ็บ . "

อาจารย์แต่ชอบนิยามคำว่า " เสี่ยง " แตกต่างกัน averring

เลยก็ว่าได้การระเหยสัมพัทธ์ของหุ้นหรือการลงทุนของหุ้น นั่นคือ ผวนเป็น

เมื่อเทียบกับที่ของจักรวาลขนาดใหญ่ของหุ้น การใช้ฐานข้อมูลและ

ใช้ทักษะเหล่านี้นักวิชาการคำนวณด้วยความแม่นยำ " เบต้า " ของหุ้น -

ของญาติผวนในอดีตแล้วสร้าง arcane การลงทุนและการจัดสรรทุน

ทฤษฎีประมาณนี้ในการคำนวณในความหิวของพวกเขาสำหรับสถิติเดียว

วัดความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม พวกเขาลืมหลักการพื้นฐาน : ดีกว่าที่จะถูก

ประมาณกว่า 15 แน่นอนผิด





6



ราคา

บัฟเฟตไม่เห็นด้วยกับปัญญาปกติที่นักลงทุนควรถือ

ที่หลากหลายของหุ้นใน บริษัท ที่เฉพาะเจาะจงเพื่อที่จะหลั่งความเสี่ยง ในมุมมองของเขา นักลงทุน

มักจะซื้อหุ้นเยอะเกินไป แทนที่จะรอหนึ่งใน บริษัท ที่ยอดเยี่ยม



รูปที่บัฟเฟตต์กล่าวว่า ธุรกิจที่คุณเข้าใจ และมุ่ง วิสาหกิจ

ป้องกันอวิชชา แต่ถ้าคุณไม่รู้สึก ไม่รู้ต้องไป

ลงอย่างมาก




16 .