11. Whatever the reason behind the

11. Whatever the reason behind the misjudgement, it had important implications
for the structure of the IMF package. If the current account was to remain in deficit, then how
can Thailand recover from its bankruptcy position in terms of foreign currency? Basically,
the program had to rely on tight fiscal and monetary policy to control the current account, the
generation of a high rollover rate of short-term foreign debt, and also the attraction of new
medium to long-term investments through foreign buyouts of domestic enterprises and
privatisation of state enterprises.
12. The IMF has been much criticised for the tight fiscal and monetary policy (eg.
Sachs 1997). Certainly, if the IMF had got the economic scenario closer to what subsequently
happened, it would have made sense to have a much easier fiscal stance, particularly for
social safety net programs. The fact that it continued to underestimate the severity of the
ensuing recession almost up to the end of 1998 (table 4) meant that the easing of the fiscal
target occurred fairly slowly. Taken in conjunction with substantial time lags for fiscal
targets to be translated into actual spending due to normal administrative lags, the cushioning
of the social impacts was not very effective.11
13. The tight monetary policy was regarded as essential to dampen capital outflow.
By September 1997, short-term interest rates increased by about 1000 basis points from pre-
float levels, and continued at high levels until about the third quarter of 1998 (table 5). Some
analysts, such as Krugman (1998b), see this as being necessary to try to stem capital outflow
at a time when net foreign reserves have almost been depleted. The tight monetary policy fits
in with the IMF's strategy of trying to maximise the rollover of short-term debt, given that it
was expecting the current account deficit to continue. However, the strategy was not
particularly effective. Once the market realises that net foreign reserves have almost been
depleted, the Baht depreciated rapidly. An increase in interest rates by about 1000 basis
points is hardly sufficient incentive to continue to keep Baht denominated assets. From the
start of the float to January 1998, the US$ strengthened against the Baht by more than 100%,
so Baht interest rates would have to been extremely high to provide sufficient incentives to
rollover short-term debt that matured. Nevertheless, I do believe that a fairly tight monetary
policy was necessary. This is not so much for providing effective incentive to prevent net

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

11. ไม่ว่าเหตุผลที่อยู่เบื้องหลัง misjudgement มันมีนัยสำคัญ โครงสร้างของแพคเกจ IMF ถ้าบัญชีปัจจุบันยังคงขาดทุนสะสม วิธี ประเทศไทยสามารถกู้คืนจากตำแหน่งล้มละลายในแง่ของสกุลเงินต่างประเทศ โดยทั่วไป โปรแกรมจึงต้องใช้นโยบายการเงินการ คลังแน่นควบคุมบัญชีปัจจุบัน การ สร้างหนี้ต่างประเทศระยะสั้นในอัตราสูงโรลโอเวอร์ และของใหม่ กลางการลงทุนระยะยาวผ่านรูปต่างประเทศของผู้ประกอบการในประเทศ และ แปดสิบห้ารัฐวิสาหกิจ 12. IMF ได้ถูกวิจารณ์มากแน่น และการเงินนโยบาย (เช่น ทางแซคส์ที่ 1997) แน่นอน ถ้า IMF มีสถานการณ์ทางเศรษฐกิจใกล้ชิดกับอะไรต่อมา เกิดขึ้น มันจะได้ทำรู้สึกมีท่าเงินที่มากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ โปรแกรม net ความปลอดภัยทางสังคม ความจริงที่ว่ามันยังคงประมาทความรุนแรงของการ ภาวะถดถอยถัดมาเกือบถึงปลายปี 1998 (ตาราง 4) หมายความ ว่า เศรษฐิเงิน เป้าหมายเกิดขึ้นค่อนข้างช้า นำมาร่วมกับพบล่าช้าเวลาสำหรับปีบัญชี เป้าหมายการใช้จ่ายจริงเนื่องจากล่าช้าดูแลปกติ ตัวกันกระแทก ผลกระทบต่อสังคมไม่มาก effective.1113.นโยบายการเงินแน่นถือว่าชุ่มเงินทุนไหลออกที่จำเป็น โดย 2540 กันยายน อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพิ่มขึ้นโดยประมาณ 1000 จุดพื้นฐานจากก่อนระดับลูกลอย และต่อในระดับที่สูงจนเกี่ยวกับไตรมาสสามของปี 1998 (ตาราง 5) บาง นักวิเคราะห์ เช่นพอลครุกแมน (1998b), เห็นเป็นการจำเป็นเพื่อเกิดเงินทุนไหลออก ครั้งเมื่อสงวนสุทธิต่างประเทศได้เกือบถูกหมด นโยบายการเงินที่แน่นพอดี ด้วยกลยุทธ์ของ IMF การพยายามเพิ่มโรลโอเวอร์ของหนี้ระยะสั้น ได้รับนั้น คาดขาดดุลบัญชีปัจจุบันต้องการ อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์ไม่ได้ มีประสิทธิภาพสูง เมื่อตระหนักถึงตลาดต่างประเทศสุทธิที่ เกือบถูกสำรอง หมด เงินบาทเสื่อมอย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยโดยพื้นฐานประมาณ 1000 จุดจูงใจแทบไม่เพียงพอที่จะเก็บสินทรัพย์สกุลเงินบาทได้ จากการ เริ่มต้นของลอยถึง 2541 มกราคม US$ ที่เข้มแข็งต่อบาทมากกว่า 100% ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยบาทเพื่อมีสูงมากเพื่อให้สิ่งจูงใจเพียงพอเพื่อ โรลโอเวอร์หนี้ระยะสั้นที่ครบกำหนด อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าค่อนข้างแน่นทางการเงิน นโยบายเป็นสิ่งจำเป็น ไม่มากสำหรับการให้แรงจูงใจที่มีประสิทธิภาพเพื่อป้องกันสุทธิ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

11. ไม่ว่าเหตุผลที่อยู่เบื้องหลังการพิจารณาผิดมันมีนัยสำคัญ
สำหรับโครงสร้างของแพคเกจที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศ หากบัญชีปัจจุบันก็จะยังคงอยู่ในการขาดดุลแล้วว่า
ประเทศไทยสามารถกู้คืนจากตำแหน่งล้มละลายในแง่ของสกุลเงินต่างประเทศหรือไม่ โดยทั่วไป
โปรแกรมต้องพึ่งพานโยบายการคลังและการเงินที่เข้มงวดในการควบคุมบัญชีปัจจุบัน
การสร้างอัตราโรลโอเวอร์สูงของหนี้ต่างประเทศระยะสั้นและยังสถานที่ของใหม่
สื่อในการลงทุนระยะยาวผ่านการซื้อกิจการในต่างประเทศของประเทศ องค์กรธุรกิจและ
การแปรรูปรัฐวิสาหกิจ.
12 กองทุนการเงินระหว่างประเทศได้รับการวิพากษ์วิจารณ์มากสำหรับนโยบายการคลังและการเงินตึงตัว (เช่น.
แซคส์ 1997) แน่นอนถ้ากองทุนการเงินระหว่างประเทศได้มีสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ใกล้ชิดกับสิ่งต่อมา
ความรู้สึกที่เกิดขึ้นก็จะได้ทำจะมีจุดยืนทางการคลังมากขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ
โปรแกรมสุทธิความปลอดภัยทางสังคม ความจริงที่ว่ามันจะยังคงประมาทความรุนแรงของ
ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ตามมาเกือบจะขึ้นไปยังจุดสิ้นสุดของปี 1998 (ตารางที่ 4) นั่นหมายความว่ามาตรการผ่อนคลายของปีงบประมาณ
เป้าหมายที่เกิดขึ้นค่อนข้างช้า ดำเนินการร่วมกับเวลาที่สำคัญสำหรับปีงบการเงินล่าช้า
เป้าหมายที่จะได้รับการแปลเป็นค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจริงเนื่องจากการล่าช้าในการบริหารปกติกระแทก
ของผลกระทบทางสังคมไม่ได้มาก effective.11
13 นโยบายการเงินตึงตัวถูกมองว่าเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อรองรับเงินทุนไหลออก.
โดยเดือนกันยายนปี 1997 อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นประมาณ 1000 จุดจากพื้นฐานก่อน
ระดับลอยและยังคงอยู่ในระดับสูงจนถึงประมาณไตรมาสที่สามของปี 1998 (ตารางที่ 5) . บาง
นักวิเคราะห์เช่นครุกแมน (1998b) เห็นนี้เป็นสิ่งจำเป็นในการพยายามที่จะกั้นเงินทุนไหลออก
ในช่วงเวลาที่ทุนสำรองระหว่างประเทศสุทธิได้รับเกือบหมด นโยบายการเงินตึงตัวพอดี
ด้วยกลยุทธ์ที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศของการพยายามที่จะเพิ่มแบบโรลโอเวอร์ของหนี้ระยะสั้นที่ได้รับว่ามัน
ได้รับการคาดหวังว่าการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดจะดำเนินการต่อ แต่กลยุทธ์ที่ไม่ได้
มีประสิทธิภาพโดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อตลาดตระหนักว่าทุนสำรองเงินตราต่างประเทศสุทธิที่ได้รับเกือบ
หมดค่าเงินบาทอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยประมาณ 1000 พื้นฐาน
จุดเป็นแรงจูงใจที่แทบจะไม่เพียงพอที่จะดำเนินการต่อไปเพื่อให้สินทรัพย์สกุลเงินบาท จาก
จุดเริ่มต้นของลอยถึงเดือนมกราคมปี 1998 US $ เข้มแข็งเทียบกับค่าเงินบาทโดยกว่า 100%
เพื่อให้อัตราดอกเบี้ยเงินบาทจะต้องมีการรับสูงมากที่จะให้สิ่งจูงใจเพียงพอที่จะ
แบบโรลโอเวอร์หนี้ระยะสั้นที่ครบกำหนด แต่ผมไม่เชื่อว่าทางการเงินค่อนข้างแน่น
นโยบายเป็นสิ่งที่จำเป็น นี้ไม่ได้เป็นอย่างมากสำหรับการให้แรงจูงใจที่มีประสิทธิภาพเพื่อป้องกันสุทธิ