The efficient market hypothesis is

The efficient market hypothesis is based on the presumption that rational
investors prevent price bubbles by trading against mispricing. In this paper,
we study the behavior of some of the most sophisticated investors during a
bubble period. Specifically, we analyze stock holdings of hedge funds during
the technology bubble, 1998–2000. We establish two main facts.
First, hedge funds were riding the technology bubble, not attacking it. On average,
hedge fund stock portfolios were heavily tilted toward technology stocks.
This suggests that short-sales constraints, emphasized in recent work on the
technology bubble (Ofek and Richardson (2003), Cochrane (2002)), are not sufficient
to explain the failure of rational speculative activity to contain the technology
bubble. Short-sale constraints and arbitrage risks alone can rationalize
reluctance to take short positions, but do not explain why sophisticated investors
would buy into the overpriced technology sector.
Second, on a stock-by-stock basis, hedge funds reduced their holdings before
prices collapsed. Within the technology segment—and only there—they outperformed
standard characteristics-matched benchmarks. This suggests that
hedge fund managers understood that prices of these stocks would eventually
deflate. Our findings are consistent with the view that the investor sentiment
driving the technology bubble was predictable to some extent, and that hedge
funds were exploiting this opportunity. Under these conditions, riding a price
bubble for a while can be the optimal strategy for rational investors, as, for
example, in AB (2003).

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

สมมติฐานประสิทธิภาพของตลาดขึ้นอยู่กับข้อสันนิษฐานที่เชือดนักลงทุนป้องกันฟองราคา โดยซื้อขายกับ mispricing ในเอกสารนี้เราศึกษาพฤติกรรมของนักลงทุนที่ทันสมัยที่สุดในระหว่างการฟองระยะเวลา โดยเฉพาะ เราวิเคราะห์ถือครองหุ้นของกองทุนในระหว่างเทคโนโลยีฟอง 1998-2000 เราสร้างข้อเท็จจริงหลักสองครั้งแรก กองทุนถูกขี่ฟองเทคโนโลยี ไม่โจมตี โดยเฉลี่ยพอร์ตการลงทุนหุ้นกองทุน hedge ได้มากยืดต่อหุ้นเทคโนโลยีนี้แนะนำว่า ข้อจำกัดขายสั้น เน้นในการทำงานล่าสุดในการเทคโนโลยีฟอง (Ofek และริชาร์ดสัน (2003), ขั้น (2002)), ไม่เพียงพออธิบายความล้มเหลวของกิจกรรมเชือดถือการประกอบด้วยเทคโนโลยีฟอง -ขายข้อจำกัดและความเสี่ยงท่านคนเดียวสามารถ rationalizeตำแหน่งรายการอาหารจะสั้น แต่ไม่อธิบายว่า ทำไมนักลงทุนที่ทันสมัยต้องซื้อในภาคเทคโนโลยีแหล่งสอง พื้นฐานหุ้นโดยหุ้น กองทุนลดลงอาจมอบก่อนราคายุบ ภายในเซกเมนต์เทคโนโลยี — และมีเฉพาะ — พวกเขา outperformedมาตรฐานลักษณะที่ตรงกับเกณฑ์มาตรฐาน นี้แนะนำที่ผู้จัดการกองทุน hedge เข้าใจว่า ราคาของหุ้นเหล่านี้จะในที่สุดรูปแฟบ ผลการวิจัยของเราจะสอดคล้องกับมุมมองที่ความเชื่อมั่นนักลงทุนขับฟองเทคโนโลยีไม่ได้บ้าง และการป้องกันเงินได้ exploiting โอกาสนี้ ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ ขี่ราคาฟองในขณะได้กลยุทธ์ที่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนเชือด เป็น สำหรับตัวอย่าง ใน AB (2003)

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

สมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพจะขึ้นอยู่กับความเชื่อที่มีเหตุผลนักลงทุนป้องกันฟองราคาซื้อขายกับ mispricing
ในบทความนี้เราศึกษาพฤติกรรมของบางส่วนของนักลงทุนที่มีความซับซ้อนมากที่สุดในช่วงระยะเวลาที่ฟอง โดยเฉพาะเราวิเคราะห์การถือครองหุ้นของกองทุนป้องกันความเสี่ยงในช่วงฟองเทคโนโลยี 1998-2000 เราสร้างสองข้อเท็จจริงหลัก. ครั้งแรกที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงได้ขี่ฟองเทคโนโลยีที่ไม่โจมตีมัน โดยเฉลี่ยกองทุนป้องกันความเสี่ยงพอร์ตการลงทุนหุ้นถูกเอียงอย่างมากต่อหุ้นเทคโนโลยี. นี้แสดงให้เห็นว่าข้อ จำกัด ในระยะสั้นการขายที่เน้นในการทำงานที่ผ่านมาในฟองเทคโนโลยี(Ofek และริชาร์ด (2003), Cochrane (2002)) ไม่เพียงพอที่จะอธิบายความล้มเหลวของกิจกรรมการเก็งกำไรที่มีเหตุผลที่จะมีเทคโนโลยีฟอง ข้อ จำกัด การขายสั้นและการเก็งกำไรมีความเสี่ยงเพียงอย่างเดียวสามารถหาเหตุผลเข้าข้างตนเองไม่เต็มใจที่จะใช้ตำแหน่งสั้นๆ แต่ไม่ได้อธิบายว่าทำไมนักลงทุนที่มีความซับซ้อนจะซื้อเข้ามาในภาคอุตสาหกรรมเทคโนโลยีเกินราคา. ประการที่สองบนพื้นฐานหุ้นโดยหุ้นกองทุนป้องกันความเสี่ยงลดการถือครองของพวกเขาก่อนที่จะราคาทรุดตัวลง. ภายในส่วนและเทคโนโลยีเท่านั้นที่พวกเขามีประสิทธิภาพสูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานลักษณะที่จับคู่มาตรฐาน นี้แสดงให้เห็นว่าผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เข้าใจว่าราคาหุ้นเหล่านี้ในที่สุดก็จะยุบ ค้นพบของเรามีความสอดคล้องกับมุมมองความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ขับรถฟองเทคโนโลยีเป็นที่คาดการณ์ที่มีขอบเขตและป้องกันความเสี่ยงที่กองทุนได้รับประโยชน์จากโอกาสนี้ ภายใต้เงื่อนไขเหล่าขี่ราคาฟองในขณะที่สามารถเป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุนที่มีเหตุผลเช่นสำหรับตัวอย่างเช่นในAB (2003)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ตลาดสมมติฐานประสิทธิภาพตามข้อสันนิษฐานว่า นักลงทุนที่มีเหตุผล
ป้องกันฟองราคาโดยการซื้อขายกับ mispricing . ในกระดาษนี้
เราศึกษาพฤติกรรมของนักลงทุนที่มีความซับซ้อนมากที่สุดระหว่าง
ฟองระยะเวลา โดยเฉพาะ เราวิเคราะห์หุ้นและกองทุนป้องกันความเสี่ยงระหว่าง
เทคโนโลยีฟอง , 1998 – 2000 เราสร้างสองหลักข้อเท็จจริง .
ครั้งแรกกองทุนป้องกันความเสี่ยงขี่เทคโนโลยีฟอง ไม่โจมตีมัน โดยเฉลี่ย
กองทุนหุ้นกองทุนป้องกันความเสี่ยงป่วยแล้วเอียงไปหุ้นเทคโนโลยี .
ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการขายสั้นข้อจำกัดเน้นผลงานล่าสุดบน
เทคโนโลยีฟอง ( และ ofek ริชาร์ดสัน ( 2003 ) , Cochrane ( 2002 ) ) จะไม่เพียงพอ
อธิบายความล้มเหลวของกิจกรรมเก็งกำไร เหตุผล ประกอบด้วยเทคโนโลยี
ฟอง ข้อจำกัดขายสั้นและ arbitrage ความเสี่ยงเพียงอย่างเดียวสามารถ rationalize
ไม่เต็มใจที่จะใช้ตำแหน่งสั้น แต่ไม่ได้อธิบายว่าทำไม
นักลงทุนที่มีความซับซ้อนจะซื้อเป็น overpriced ภาคเทคโนโลยี .
2 ในหุ้น โดยหุ้นพื้นฐาน , กองทุนป้องกันความเสี่ยงลดลงพวกเขาถือครองก่อน
ราคาทรุดลง ภายในเทคโนโลยีส่วนเท่านั้น และมีพวกเขาเมื่อ
ลักษณะมาตรฐานตรงกับมาตรฐาน . นี้แสดงให้เห็นว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงผู้จัดการเข้าใจ

ราคาของหุ้นเหล่านี้ในที่สุดก็จะแฟบ การค้นพบของเราสอดคล้องกับมุมมองที่นักลงทุน
ขับรถเทคโนโลยีฟองได้บางส่วน และกองทุนป้องกันความเสี่ยง
ถูกใช้โอกาสนี้ ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ราคา
ขี่ม้าฟองสำหรับในขณะที่สามารถเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมสำหรับนักลงทุน , เหตุผลที่ ,
ตัวอย่างเช่นใน AB ( 2003 )