4.4. Market-level characteristics:

4.4. Market-level characteristics: financial system and corporate governance
4.4.1. Financial system characteristics
The results reported in Table 5 suggest that distinct characteristics of financial systems in Asia likely
play an important role in explaining the relative magnitude of the asset growth effect. In this section, we
look more directly into how markets differ in several macro-level financial system characteristics and how
they are related to the asset growth effect. Specifically, we consider the following characteristics of a
financial system:
• Loan/GDP is the ratio of the year-end total amount of loans outstanding extended by banks and other
deposit-taking institutions to the GDP. The aggregate bank loan data is obtained from CEIC Database,
which provides macro-economic, industrial, and financial time-series data on Asia and the U.S. The
GDP data are obtained from World Economic Outlook Databases of the International Monetary Fund.
• Market/GDP is the ratio of the aggregate stock market capitalization to GDP. The data sources are CRSP,
PACAP, and DataStream.
• ImpEquity is the importance of equity market. It is the average rank across three variables: (1) the ratio of
the aggregate stock market capitalization held by minorities to GNP; (2) the number of listed domestic
firms relative to the population; and (3) the number of IPOs relative to the population. A higher (lower)
score indicates greater (less) importance of the stock market. This measure is obtained from Pincus et al.
(2007).
• Bank-based (Bank) is an indicator that takes 1 if a market has a bank-based financial system and 0 if it has
a stock market-based system. We decide whether an economy has a bank or market based financial
system based on the importance of equity market. Using the median score of ImpEquity reported in
Pincus et al. (2007) as a benchmark, if an economy's score of importance of equity is greater (lower) than
the benchmark, we consider it as a market (bank)-based system.12
Not tabulated in the paper, we find that except for Indonesia and Korea, all other markets in Asia
have Loan/GDP ratios higher than the U.S., indicating a relatively important role of banks in Asia. China,
Hong Kong, and Malaysia have a Loan/GDP ratio higher than 1. The average Loan/GDP ratio across all
Asian markets is 1.02 vs. 0.31 for the U.S., with a significant difference of 0.71 (t= 4.65). In contrast, the
difference of Market/GDP ratio between the Asian and the U.S. market is not significant. The average
relative importance of equity weighted by a market's aggregate capitalization, of the Asian economies
is 17.3 while the relative importance of equity of the U.S. market is 23.3. The difference is −6.0,
significant at the 1% level. We also examine the specific types of financial systems (bank or capital
market) in each market. Hong Kong, Singapore, Malaysia and the U.S. have a market-based financial
system, and equity financing contributes a major portion to total asset growth in these countries. In
addition, we find that the monthly return spread is positively correlated with Loan/GDP and the
indicator of bank-based financial system and negatively correlated with the importance of equity
market.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

4.4 การลักษณะระดับตลาด: ระบบการเงินและกำกับดูแล4.4.1 การเงินระบบลักษณะผลลัพธ์ที่รายงานในตาราง 5 แนะนำแตกต่างกันที่ลักษณะของระบบการเงินในเอเชียมีแนวโน้มเล่นมีบทบาทสำคัญในการอธิบายขนาดสัมพัทธ์ของลักษณะการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ ในส่วนนี้ เราดูเพิ่มเติมได้โดยตรงใน วิธีการตลาดที่แตกต่างกันในหลายลักษณะแมโครระดับระบบการเงิน และวิธีพวกเขาเกี่ยวข้องกับผลกระทบต่อการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ โดยเฉพาะ เราพิจารณาลักษณะต่อไปนี้ของการระบบการเงิน:•เงิน กู้/GDP เป็นอัตราส่วนของสิ้นปียอดสินเชื่อคงค้างเพิ่มเติมจากธนาคารและอื่น ๆสถาบันรับฝากเงินให้จีดีพี ข้อมูลสินเชื่อรวมของธนาคารได้รับจากฐานข้อมูล CEICซึ่งให้ข้อมูลเวลาชุดแมเศรษฐกิจ อุตสาหกรรม และการเงินในเอเชียและสหรัฐอเมริกาข้อมูล GDP จะได้รับจากโลกเศรษฐกิจ Outlook ฐานข้อมูลของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ• ตลาด/GDP เป็นอัตราส่วนของมูลค่าตลาดหุ้นรวมถึง GDP แหล่งข้อมูลมี CRSPPACAP และ DataStream• ImpEquity คือ ความสำคัญของตลาดหุ้น เป็นลำดับเฉลี่ยระหว่างตัวแปรที่สาม: (1) อัตราส่วนของมูลค่าตลาดหุ้นรวมจัด โดยคมิเพื่อมวล (2) หมายเลขภายในประเทศอยู่บริษัทที่สัมพันธ์กับประชากร และ (3) จำนวน IPOs สัมพันธ์กับประชากร (ล่าง) สูงคะแนนบ่งชี้สำคัญ (น้อย) มากขึ้นของตลาดหุ้น วัดนี้ได้รับมาจาก Pincus et al(2007)•ธนาคารตาม () เป็นตัวบ่งชี้ที่ 1 ถ้าเป็นตลาดที่มีระบบการเงินการธนาคารและ 0 ถ้ามีระบบตลาดหุ้นขึ้น เราตัดสินใจว่า เศรษฐกิจมีธนาคารหรือตามตลาดการเงินระบบตามความสำคัญของตลาดหุ้น ใช้คะแนนมัธยฐานของ ImpEquity รายงานในPincus et al. (2007) เป็นเกณฑ์มาตรฐาน ถ้าเศรษฐกิจมีคะแนนความสำคัญของหุ้นสูง (ต่ำ) กว่าเกณฑ์มาตรฐาน เราพิจารณาเป็นตลาด (ธนาคาร) -โดย system.12เราไม่สนับสนุนในกระดาษ หาที่ยกเว้นอินโดนีเซียและเกาหลี ตลาดอื่น ๆ ในเอเชียมีอัตราส่วนเงินกู้ ยืม/GDP สูงกว่าสหรัฐอเมริกา แสดงบทบาทค่อนข้างสำคัญของธนาคารในเอเชีย จีนHong Kong และมาเลเซียมีอัตราส่วนเงินกู้ ยืม/GDP สูงกว่า 1 อัตราส่วนเงินกู้ ยืม/GDP เฉลี่ยทั้งหมดตลาดเอเชียเป็น 1.02 เทียบกับ$ 0.31 สำหรับสหรัฐอเมริกา ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญของ 0.71 (t = 4.65) ในทางตรงกันข้าม การความแตกต่างของอัตราส่วน ตลาด/GDP ระหว่างเอเชียและตลาดสหรัฐไม่สำคัญ ค่าเฉลี่ยความสำคัญของหุ้นที่ถ่วงน้ำหนัก โดยเป็นตลาดรวมมูลค่า ของเศรษฐกิจเอเชียเป็น 17.3 ในขณะที่ความสำคัญของหุ้นของตลาดสหรัฐเป็น 23.3 ข้อแตกต่างคือ −6.0สำคัญที่ระดับ 1% เรายังตรวจสอบระบบการเงิน (ธนาคารหรือทุนบางชนิดmarket) in each market. Hong Kong, Singapore, Malaysia and the U.S. have a market-based financialsystem, and equity financing contributes a major portion to total asset growth in these countries. Inaddition, we find that the monthly return spread is positively correlated with Loan/GDP and theindicator of bank-based financial system and negatively correlated with the importance of equitymarket.

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

4.4 ลักษณะตลาดระดับระบบการเงินและการกำกับดูแลกิจการที่
4.4.1 ลักษณะระบบการเงินผลการรายงานในตารางที่ 5 แสดงให้เห็นว่าลักษณะที่แตกต่างของระบบการเงินในเอเชียมีแนวโน้มที่จะมีบทบาทสำคัญในการอธิบายขนาดญาติของผลการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ ในส่วนนี้เรามองขึ้นโดยตรงเป็นวิธีการตลาดที่แตกต่างกันในหลายระดับมหภาคลักษณะระบบการเงินและวิธีการที่พวกเขามีความสัมพันธ์กับผลการเจริญเติบโตของสินทรัพย์ โดยเฉพาะเราพิจารณาลักษณะดังต่อไปของระบบการเงิน: •สินเชื่อ / GDP เป็นอัตราส่วนของสิ้นปียอดรวมของยอดคงค้างสินเชื่อขยายโดยธนาคารและอื่น ๆ ที่รับฝากเงินจากสถาบันจีดีพี ข้อมูลสินเชื่อธนาคารรวมจะได้รับจาก CEIC ฐานข้อมูลซึ่งมีเศรษฐกิจมหภาคอุตสาหกรรมและข้อมูลอนุกรมเวลาทางการเงินในเอเชียและสหรัฐอเมริกาข้อมูลจีดีพีจะได้รับจากเศรษฐกิจโลกฐานข้อมูลของ Outlook ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ. •ตลาด / GDP เป็นอัตราส่วนของหุ้นรวมมูลค่าตลาดจะจีดีพี แหล่งที่มาของข้อมูล CRSP, PACAP และ Datastream. • ImpEquity คือความสำคัญของตลาดตราสารทุน มันเป็นอันดับเฉลี่ยทั่วทั้งสามตัวแปร (1) อัตราส่วนของมูลค่าตลาดรวมหุ้นที่ถือโดยชนกลุ่มน้อยที่จะGNP; (2) จำนวนประเทศที่จดทะเบียนบริษัท เมื่อเทียบกับประชากร; และ (3) จำนวนหุ้นไอพีโอเมื่อเทียบกับประชากร สูงขึ้น (ลดลง) คะแนนแสดงให้เห็นมากขึ้น (น้อย) ความสำคัญของการลงทุนในตลาดหุ้น มาตรการนี้จะได้รับจากพินคัส et al. (2007). •ธนาคารตาม (Bank) เป็นตัวบ่งชี้ที่ใช้เวลา 1 ถ้าเป็นตลาดที่มีระบบการเงินธนาคารที่ใช้และ 0 ถ้ามีระบบตามตลาดหุ้น เราตัดสินใจว่าเศรษฐกิจมีธนาคารหรือตลาดการเงินตามระบบขึ้นอยู่กับความสำคัญของการตลาดส่วนได้เสีย ใช้คะแนนเฉลี่ยของ ImpEquity รายงานในพินคัสและอัล (2007) เป็นมาตรฐานถ้าคะแนนของเศรษฐกิจที่มีความสำคัญของผู้ถือหุ้นเป็นมากขึ้น (ต่ำกว่า) มาตรฐานที่เราคิดว่ามันเป็นตลาด (ธนาคาร) -based system.12 ไม่ tabulated ในกระดาษที่เราพบว่ายกเว้นอินโดนีเซีย และเกาหลีทุกตลาดอื่น ๆ ในเอเชียมีสินเชื่อ/ GDP อัตราส่วนที่สูงกว่าสหรัฐแสดงให้เห็นบทบาทสำคัญค่อนข้างของธนาคารในเอเชีย ประเทศจีนฮ่องกงและมาเลเซียมีสินเชื่อ / ต่อ GDP สูงกว่า 1. ค่าเฉลี่ยของสินเชื่อ / ต่อ GDP ในทุกตลาดเอเชียคือ1.02 เทียบกับ 0.31 สำหรับสหรัฐอเมริกามีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ 0.71 (t = 4.65) ในทางตรงกันข้ามความแตกต่างของอัตราการตลาด / GDP ระหว่างเอเชียและตลาดสหรัฐไม่ได้อย่างมีนัยสำคัญ ค่าเฉลี่ยของความสำคัญของผู้ถือหุ้นที่ถ่วงน้ำหนักโดยมูลค่าตลาดรวมของของเศรษฐกิจเอเชียเป็น17.3 ในขณะที่ความสำคัญของผู้ถือหุ้นของตลาดสหรัฐเป็น 23.3 ความแตกต่างคือ -6.0, อย่างมีนัยสำคัญที่ระดับ 1% นอกจากนี้เรายังตรวจสอบประเภทเฉพาะของระบบการเงิน (ธนาคารหรือเงินทุนในตลาด) ในแต่ละตลาด ฮ่องกง, สิงคโปร์, มาเลเซียและสหรัฐอเมริกามีทางการเงินการตลาดที่ใช้ระบบและการจัดหาเงินทุนมีส่วนช่วยเป็นส่วนหนึ่งที่สำคัญในการเจริญเติบโตของสินทรัพย์รวมในประเทศเหล่านี้ ในนอกจากนี้เราพบว่าการแพร่กระจายผลตอบแทนรายเดือนมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับสินเชื่อ / GDP และตัวบ่งชี้ของระบบการเงินธนาคารที่ใช้และความสัมพันธ์เชิงลบกับความสำคัญของผู้ถือหุ้นในตลาด

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

4.4 . คุณลักษณะระดับตลาด : ตลาดการเงินและการกำกับดูแลกิจการ
4.4.1 . คุณลักษณะของระบบการเงิน
ผลรายงานในตารางที่ 5 แนะนำที่แตกต่างกันลักษณะของระบบการเงินในเอเชียมีแนวโน้ม
มีบทบาทสำคัญในการอธิบายขนาดสัมพัทธ์ของสินทรัพย์การเจริญเติบโตของผล ในส่วนนี้เรา
ดูเพิ่มเติมได้โดยตรง เป็นวิธีการตลาดที่แตกต่างกันในหลายระดับมหภาคระบบการเงินลักษณะและวิธีการ
พวกเขาเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์การเจริญเติบโตของผล โดยเฉพาะ เราพิจารณาตามลักษณะของระบบการเงิน :
-
เงินกู้ / GDP คืออัตราส่วนของปริมาณสินเชื่อคงค้างสิ้นปีของธนาคารและเงินฝากอื่น ๆขยาย
ถ่ายสถาบัน GDP .ข้อมูล สินเชื่อธนาคารรวมได้จากฐานข้อมูล ceic
, ซึ่งมีเศรษฐกิจมหภาค อุตสาหกรรม และ อนุกรมเวลา ข้อมูลทางการเงินในเอเชียและสหรัฐข้อมูล
GDP ได้จากฐานข้อมูลของโลกเศรษฐกิจ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ .
/ ตลาด / บริการ คือ อัตราส่วนของมูลค่าตลาดรวมในประเทศ แหล่งข้อมูลเป็น crsp
,
pacap และดาตาสตรีม .บริการ impequity คือความสำคัญของตลาดทุน มันคือตำแหน่งเฉลี่ยทั้งสามตัวแปร คือ ( 1 ) อัตราส่วนของ
รวมตลาดหุ้นทุนจัดขึ้นโดยชนกลุ่มน้อยใน GNP ( 2 ) หมายเลขของบริษัทจดทะเบียนในประเทศ
เมื่อเทียบกับจำนวนประชากร และ ( 3 ) จำนวนวันเมื่อเทียบกับจำนวนประชากร สูง ( ล่าง )
คะแนนบ่งชี้มากขึ้น ( น้อย ) ความสำคัญของตลาดหุ้นวัดนี้ได้รับจาก 11 et al .
( 2550 ) .
- ธนาคาร ( Bank ) ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ที่ใช้เวลา 1 ถ้าตลาดมีธนาคารตามระบบการเงินและ 0 ถ้ามันมี
หุ้นตลาดที่ใช้ระบบ เราตัดสินใจว่า เศรษฐกิจมีธนาคารหรือตามตลาดการเงิน
ระบบบนพื้นฐานของความสำคัญของตลาดทุน ใช้คะแนนมัธยฐานของ impequity รายงาน
11 et al . ( 2007 ) เป็นเกณฑ์มาตรฐานถ้าคะแนนของเศรษฐกิจสำคัญของผู้ถือหุ้นเป็นใหญ่ ( ล่าง ) กว่า
มาตรฐาน เราพิจารณาเป็นตลาด ( ธนาคาร ) - ตามระบบ 12
ไม่วิจัยในกระดาษ เราพบว่า ยกเว้น อินโดนีเซีย และเกาหลีใต้ ตลาดอื่นในเอเชีย
มีอัตราส่วนสินเชื่อ / GDP สูงกว่าสหรัฐ ชี้บทบาทค่อนข้างสำคัญของธนาคารในเอเชีย ประเทศจีน
ฮ่องกงและมาเลเซียมีสินเชื่อ / อัตราส่วนของ GDP สูงกว่า 1 โดยสินเชื่อ / อัตราส่วนของ GDP ทั่วตลาดเอเชียทั้งหมด
เป็น 1.02 และ 0.31 ที่อเมริกา กับความแตกต่างของ 0.71 ( t = 4.65 ) ในทางตรงกันข้าม ,
ความแตกต่างของอัตราส่วนตลาด / GDP ระหว่างเอเชียและตลาดสหรัฐฯ มีความ ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหุ้น
ญาติความสำคัญโดยรวมของตลาดทุนของเศรษฐกิจเอเชีย
คือ 17.3 ขณะที่ญาติที่สำคัญของหุ้นของตลาดสหรัฐ 23.3 . ความแตกต่างคือ− 0
นัยสำคัญทางสถิติที่ระดับ 1 % นอกจากนี้เรายังตรวจสอบประเภทของระบบการเงิน ( ธนาคารหรือตลาดทุน
) ในแต่ละตลาด ฮ่องกง สิงคโปร์ มาเลเซีย และสหรัฐอเมริกาเป็นตลาดที่ใช้ระบบการเงิน
,จัดหาทุนและจัดสรรส่วนใหญ่ของสินทรัพย์รวมในประเทศเหล่านี้ ใน
นอกจากนี้ เราพบว่า การกระจายผลตอบแทนรายเดือน มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับ GDP สินเชื่อ / และ
บ่งชี้ตามระบบการเงินและธนาคารมีความสัมพันธ์กับความสำคัญของตลาดทุน