2000]COMMODITY FUTURES MARKET MANIP

2000]COMMODITY FUTURES MARKET MANIPULATION 255
drafted a number of statutory provisions.ss Furthermore, pursuant to
the CEA, the CFTC and its predecessors established regulations to
further hinder devious behavior.' One of the most important
regulations established to deter manipulation is § 1.38 which mandates
that "[a]U purchases and sales of any commodity for future
delivery... be executed openly and competitively."' Additionally,
Parts 15-21 of the regulations accompanying the CEA, outline strict
reporting requirements for players in the futures markets.91 Despite
the significant statutory and regulatory prohibitions, however, the
concept of "manipulation" continues to confuse and frustrate the
courts, regulatory agencies, and academics alike.'
The legal world has yet to agree upon a definition of manipulation.'
Numerous articles and treatises attempt to define it.' In contrast, an
unresolved academic debate questions whether manipulation is even
possible.' If one accepts the argument that manipulation is a reality,
then there are various types of activities that could be deemed
manipulative, thereby adding to the confusion.' In an effort to
8& See supra notes 8, 9, 10, and 65 (detailing relevant CEA provisions). Moreover, §§ 4b and 4c prohibit specific acts and trading practices including fraud,
bucketing, providing or causing to be provided false reports, wash sales, and crosstrades.
See Commodity Exchange Act §§ 4b, 4c, 7 U.S.C. § 6b, 6c. Discussion of
these proscriptions is, however, outside the scope of this Note.
The CFTC is not the only entity authorized to institute an action under the CEA.
Section 22 provides for actions by private "person[sI." See CEA § 22, 7 U.S.C. § 25(a)(1); see also supra note 8 (defining the word "person" as used in the CEA). An
example of a private suit brought pursuant to the CEA is In re Sumitomo Copper Litig., 189 F.R.D. 274,277-78 (S.D.N.Y. 1999), in which a group of U.S. investors sued
Sumitomo and others for losses they sustained as a result of the Sumitomo
manipulation.
89. See Snider, supra note 22, § 12.05, at 12-10.
90. 17 C.F.R. § 1.38 (1999).
91. See i. Parts 15-21.
92. See supra notes 32-40 and accompanying text.
93. See supra notes 31-36 (outlining the problems with defining manipulation). 94. See Snider supra note 22, § 12.01, at 12-5; Friedman, supra note 25, at 31-35;
Hieronymus, supra note 32, at 41-47; Markham, Unprosecutable Crime, supra note 25,
at 282-85; McDermott, supra note 51, at 202-05.
95. Compare Fischel & Ross, supra note 45, at 547 (arguing that manipulation is
not really possible, but acknowledging that "[s]uccessful manipulations appear to be
more likely to occur in futures markets than in other securities markets."), with Steve
Thel, $850,000 in Six Minutes- The Mechanics of Securities Manipulation, 79 Cornell
L. Rev. 219, 219-24 (1994) (challenging Fischel and Ross' argument with regard to the
securities markets and contending that manipulation is a reality) [hereinafter Thel, $850,000]; see also infra Part I.D. (discussing various academic approaches to
manipulation).
96. See Thel, $850,000, supra note 95, at 247-79 (describing the different forms of
activity that could be deemed manipulative). One form of activity that is
manipulative is the dissemination of false information, such as a false crop report. See
Snider, supra note 22, § 12.11, at 12-21. Dissemination of false information is one of
the few judicially agreed upon forms of manipulation. See Cargill v. Hardin, 452 F.2d
1154, 1163 (8th Cir. 1971) ("[O]ne of the most common manipulative devices [is] the
floating of false rumors"); General Foods Corp. v. Brannan, 170 F.2d 220, 224 (7th
FORDHAM LAW REVIEW
simplify the discussion of manipulation for the purposes of this Note,
however, the term manipulation will refer specifically to "market
power manipulation"' of futures contracts with underlying physical
commodities, because market power manipulation by long traders is
the most frequently charged form of manipulation under the CEA.9 s
1. What is Market Power?
Generally, "market power" is the exercise of "monopoly power,"99
a concept derived from antitrust laws."° In the realm of commodities
trading, market power manipulation arises when a long controls
enough of a particular futures contract, a substantial portion of the
underlying cash commodity, or both, during or near the end of the
delivery month.'' Because the long controls a significant portion of
the underlying commodity, she leaves no avenue for the shorts to
either offset their position or make delivery.'l 2 Inevitably, the shorts
are forced to deal solely with the long manipulator and must pay an "artificial"'' 3 price to fulfill their obligation, in order to avoid
defaulting on their contract and having to pay draconian sanctionsY 4
Obtaining market power over an equity security (e.g. IBM stock), in
contrast, does not provide the same benefits as obtaining monopolistic
power in a commodity (or commodity futures contract) 05 Therefore,
Cir. 1948) ("[Tlhe common criteria usual in manipulation.., cases are deceit [and]
trickery through the spreading of false rumors.").
97. See, e.g., Stephen Craig Pirrong, The Economics, Law, and Public Policy of
Market Power Manipulation 6-9 (1996) (providing a comprehensive examination of
and a proposed solution to the manipulation of commodity markets) [hereinafter
Pirrong, Market Power].
Another commentator referred to "market power manipulation" cases as "delivery
impairment cases." See Snider, supra note 22, § 12.11, at 12-20 (emphasis in original).
98. See Markham, Unprosecutable Crime, supra note 25, at 380-89. Professor
Markham compiled an index of all of the manipulation cases brought under the CEA.
Out of the 44 cases listed, 37 (84%) were market power cases. See id.; see also Pirrong,
Market Power, supra note 97, at 6 & 16 n.18 (citing Markham for the list of
manipulation cases brought pursuant to the Commodity Exchange Act).
99. See Pirrong, Market Power, supra note 97, at 18-19.
100. See Johnson & Hazen, 2D, supra note 4, § 5.34, at 775.
101. See Pirrong, Critical Analysis, supra note 35, at 949.
102. See id. at 954; see also Johnson & Hazen, 3D, supra note 32, § 5.03[6], at 5-29
("[Tihe proper appraisal of manipulative ability is to view both cash and futures
activity in combination, rather than separately, since the ultimate issue is whether the
shorts have any recourse for fulfilling their obligations except through the suspected
manipulator.")
103. The concept of artificial price will be discussed infra notes 104-18 and
accompanying text. Artificial price could be viewed as a price that is not achieved by "legitimate" forces of supply and demand. See In re Indiana Farm Bureau Coop.
Ass'n, Inc., [1982-1984 Transfer Binder] Comm. Fut. L. Rep. (CCH) 21,796, at
27,284 (CFFC Dec. 17, 1982). This definition, however, is vague and not very helpful
in clarifying the ambiguities surrounding manipulation.
104. See Pirrong, Critical Analysis, supra note 35, at 954.
105. See Fischel & Ross, supra note 45, at 543.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

จัดการ 255 ในตลาดฟิวเจอร์สโภคภัณฑ์ 2000]ร่างจำนวนตามกฎหมาย provisions.ss Furthermore, pursuant เพื่อCEA, CFTC และกฎระเบียบของรุ่นก่อนที่ก่อตั้งขึ้นเพื่อเพิ่มเติม ขัดขวางลักษณะคดเคี้ยว ' หนึ่งสำคัญสุดกฎระเบียบก่อตั้งขัดขวางจัดการเป็นอัตรา 1.38 ซึ่งด้วยตนเองที่ " [a] U ซื้อและการขายสินค้าใด ๆ ในอนาคตส่ง...ดำเนินการอย่างเปิดเผย และสามารถแข่งขันได้. "' นอกจากนี้ส่วน 15-21 ของระเบียบที่มาพร้อมกับ CEA เค้าเข้มงวดรายงานความต้องการสำหรับผู้เล่นใน markets.91 ในอนาคตแม้ที่สำคัญตามกฎหมาย และข้อบังคับ prohibitions อย่างไรก็ตาม การแนวคิดของการ "จัดการ" ยังคงสับสน และ frustrateศาล หน่วยงานที่กำกับดูแล และนักวิชาการเหมือนกัน 'โลกทางกฎหมายยังไม่ได้ตกลงตามข้อกำหนดของการจัดการ 'บทความจำนวนมากและ treatises พยายามกำหนดมัน " ในทางตรงกันข้าม การแก้ไขคำถามอภิปรายทางวิชาการว่าจัดการได้เป็นไปได้ ' ถ้าหนึ่งยอมรับอาร์กิวเมนต์ที่ว่าจัดการจริงมีหลากหลายกิจกรรมที่อาจถือว่าปฏิบัติ เพิ่มความสับสนจึง ' ในความพยายามที่จะ8 และดู supra บันทึก 8, 9, 10 และ 65 (รายละเอียด CEA บทบัญญัติที่เกี่ยวข้อง) นอกจากนี้ มาตรา 4b และ 4c ห้ามกระทำการและปฏิบัติค้ารวมถึงการทุจริตbucketing ให้ หรือทำให้เป็นรายงานเท็จ ขายล้าง และ crosstradesดูแลกเปลี่ยนสินค้ากระทำมาตรา 4b, 4c, 7 U.S.C. แท้ 6b, 6c สนทนาของproscriptions นี้ได้ แต่ นอกขอบเขตของบันทึกนี้CFTC ไม่ได้รับอนุญาตให้สถาบันดำเนินการภายใต้ CEA เอนทิตีเท่านั้นส่วน 22 ให้ดำเนินการโดย "บุคคล [ซี" ดู CEA แท้ 22, 7 U.S.C. แท้ 25(a)(1) ดู supra ยังหมายเหตุ (กำหนดคำ "บุคคล" ที่ใช้ในการ CEA) 8 มีตัวอย่างของชุดส่วนตัวที่นำมาตาม CEA เป็น In re ทองแดงซูมิโตโมะ Litig. F.R.D. 189 274,277-78 (S.D.N.Y. 1999), กลุ่มของนักลงทุนสหรัฐฯ suedซูมิโตโมะและอื่น ๆ สำหรับการขาดทุนที่ยั่งยืนจากการซูมิโตโมะจัดการ89. ดู Snider, supra หมายเหตุ 22 แท้ 12.05, 12-1090. 17 C.F.R. แท้ 1.38 (1999)91. ดูส่วน i. 15-2192. ดู supra 32-40 หมายเหตุและข้อความมา93. นาถ supra 31-36 (ปัญหาเกี่ยวกับการกำหนดจัดการจัดเค้าร่าง) 94. ดู Snider supra หมายเหตุ 22 แท้ 12.01 ที่ 12-5 ฟรีดแมน supra หมายเหตุ 25 ที่ 31-35Hieronymus, supra หมายเหตุ 32 ที่ 41-47 Markham อาชญากรรม Unprosecutable, supra หมายเหตุ 25ที่ 282-85 แม็กเดอมอตต์ หมายเหตุ 51 ที่ 202-05 supra95. เปรียบเทียบ Fischel แอนด์รอสส์ supra หมายเหตุ 45, 547 (จัดการว่าโต้เถียงไม่ได้จริง ๆ แต่ยอมรับว่า "[s] uccessful manipulations ภาพปรากฏแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในตลาดล่วงหน้ากว่าในตลาดหลักทรัพย์อื่น ๆ "), กับ SteveThel, $850,000 ใน 6 นาที - กลศาสตร์ของบริษัทหลักทรัพย์จัดการ คอร์เนล 79L. รายได้ 219, 219-24 (1994) (ท้าทาย Fischel และรอสส์อาร์กิวเมนต์กับประสงค์โดยการตลาดหลักทรัพย์และช่วงชิงว่า จัดการจริง) [ซึ่งต่อไปนี้ Thel, $850,000]; ดูยังอินฟราประชาชนส่วนหนึ่ง (วิธีการศึกษาต่าง ๆ เพื่อสนทนาจัดการ)96. ดู Thel, $850,000, supra หมายเหตุ 95 ที่ 247-79 (อธิบายรูปแบบแตกต่างกันกิจกรรมที่สามารถถือปฏิบัติ) รูปแบบหนึ่งของกิจกรรมที่ปฏิบัติการเผยแพร่ข้อมูลเท็จ เช่นรายงานเท็จครอบตัด ดูSnider, supra หมายเหตุ 22 แท้ 12.11 ที่ 12-21 เผยแพร่ข้อมูลเท็จเป็นหนึ่งกับ judicially ตกลงตามรูปแบบของการจัดการ ดู Cargill v. Hardin, 452 F.2d1154, 1163 (8 cir. 1971) (" ne [O] [เป็น] อุปกรณ์ปฏิบัติกันทั่วไปในลอยของข่าวลือเท็จ"); ทั่วไปอาหาร Corp. v. F.2d 170 220, 224, Brannan (7ทบทวนกฎหมาย FORDHAMทำการสนทนาของจัดการสำหรับวัตถุประสงค์ของบันทึกนี้อย่างไรก็ตาม จัดการระยะจะหมายถึงเฉพาะ "ตลาดพลังงานจัดการ" ' ของสัญญาล่วงหน้ากับต้นแบบทางกายภาพสินค้าโภคภัณฑ์ เนื่องจากตลาดจัดการพลังงาน โดยเทรดเดอร์ยาวส่วนใหญ่มักคิดรูปแบบของการจัดการภายใต้ CEA.9 s1. อะไรคือพลังการตลาดทั่วไป "ตลาดพลังงาน" คือการ "ผูกขาดอำนาจ 99แนวคิดได้มาจากกฎหมายต่อต้านการผูกขาด" องศาในขอบเขตของสินค้าโภคภัณฑ์ซื้อขาย ตลาดจัดการพลังงานเกิดขึ้นเมื่อควบคุมยาวพอเฉพาะสัญญา ส่วนที่พบของการต้นแบบชุดเงินสด หรือทั้งสองอย่าง ระหว่าง หรือ ใกล้สิ้นสุดของการเดือนส่ง '' เนื่องจากเป็นตัวควบคุมที่เป็นส่วนสำคัญของสินค้าต้นแบบ เธอออกจากอเวนิวไม่สำหรับกางเกงขาสั้นไปตรงข้ามตำแหน่งของพวกเขา หรือทำการส่ง ' l 2 ย่อม กางเกงขาสั้นบังคับให้จัดการแต่เพียงผู้เดียวกับ manipulator ยาว และต้องชำระที่ "ประดิษฐ์" นิ้วราคา 3 เพื่อตอบสนองข้อผูกมัดของพวกเขา เพื่อหลีกเลี่ยงกำหนดค่าเริ่มต้นในสัญญาและมีผล sanctionsY 4ได้รับพลังการตลาดมากกว่าความปลอดภัยส่วน (เช่น IBM หุ้น), ในความคมชัด ไม่มีประโยชน์เหมือนกันเป็นรับ monopolisticพลังงานในสินค้าที่ซื้อขาย (หรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์) ดังนั้น 05Cir. 1948) (" [Tlhe เกณฑ์ทั่วไปในการ... ปกติ กรณีถูกหลอกลวง [และ]ทัน โดยการแพร่กระจายของข่าวลือเท็จ ")97. ดู เช่น Stephen เครก Pirrong เดอะเศรษฐศาสตร์ กฎหมาย และนโยบายสาธารณะของจัดการพลังงานตลาด 6-9 (1996) (ให้ตรวจสอบความครอบคลุมและโซลูชั่นที่นำเสนอการจัดการของตลาดโภคภัณฑ์) [ซึ่งต่อไปนี้Pirrong พลังการตลาด]วิจารณ์อีกว่ากรณี "ตลาดจัดการพลังงาน" เป็น "จัดส่งผลคดี" ดู Snider, supra หมายเหตุ 22 แท้ 12.11 ที่ 12-20 (เน้นในต้นฉบับ)98. ดู Markham อาชญากรรม Unprosecutable, supra หมายเหตุ 25 ที่ 380-89 ศาสตราจารย์Markham รวบรวมดัชนีทั้งหมดกรณีจัดการนำภายใต้การ CEAจากกรณี 44 แสดง 37 (84%) ได้กรณีพลังงานตลาด ดูรหัส ดู Pirrongตลาดพลังงาน supra หมายเหตุ 97 ที่ 6 และ 16 n.18 (Markham อ้างถึงในรายการจัดการกรณีนำตามพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้า)99. ดู Pirrong ตลาดพลังงาน supra หมายเหตุ 97, 18-19100. ดู Johnson & Hazen, 2D, supra หมายเหตุ 4 แท้ 5.34 ที่ 775101. ดู Pirrong วิเคราะห์สำคัญ supra หมายเหตุ 35 ที่ 949102. ดูรหัส ที่ 954 ดู Johnson & Hazen, 3D, supra หมายเหตุ 32 แท้ 5.03 [6], ที่ 5-29("[Tihe ประเมินราคาเหมาะสมของความสามารถในการปฏิบัติจะดูสดและในอนาคตกิจกรรม ในชุด แทนต่างหาก ตั้งแต่ปัญหาที่ดีที่สุดว่ากางเกงขาสั้นมีเบี้ยใด ๆ สำหรับดำเนินการตามพันธกรณีของตนยกเว้นผ่านที่สงสัยmanipulator ")103.แนวคิดของเทียมราคาจะได้กล่าวถึงอินฟราหมายเหตุ 104-18 และพร้อมข้อความ ราคาเทียมสามารถใช้เป็นราคาที่ไม่สามารถทำได้ โดยกองกำลัง "ถูกต้อง" ของอุปสงค์และอุปทาน ดู In re คูพสำนักฟาร์มอินดีแอนาAss'n, Inc., [1982-1984 โอน Binder] สื่อ Fut. L. พนักงาน (CCH) 21,796 ที่27,284 (CFFC 17 ธ.ค. 1982) คำจำกัดความนี้ อย่างไรก็ตาม จะคลุมเครือ และไม่เป็นประโยชน์มากในการทำ ambiguities จัดการสภาพแวดล้อม104. ดู Pirrong วิเคราะห์สำคัญ supra หมายเหตุ 35 ที่ 954105. ดู Fischel แอนด์รอสส์ supra หมายเหตุ 45, 543

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

2000] ชุด Futures ตลาดการจัดการ 255
ร่างจำนวน provisions.ss ตามกฎหมายนอกจากนี้ตาม
CEA, CFTC และทำประโยชน์จัดตั้งกฎระเบียบเพื่อ
ขัดขวางต่อพฤติกรรมคดเคี้ยว. หนึ่งในสิ่งที่สำคัญที่สุด
กฎระเบียบที่จัดตั้งขึ้นเพื่อยับยั้งการจัดการเป็น§ 1.38 ซึ่งเอกสาร
ว่า "[] U การซื้อและการขายสินค้าใด ๆ ในอนาคต
... การจัดส่งจะดำเนินการอย่างเปิดเผยและสามารถแข่งขันได้. "นอกจากนี้
ชิ้นส่วน 15-21 ของกฎระเบียบ ที่มาพร้อมกับ CEA ร่างเข้มงวด
รายงานความต้องการสำหรับผู้เล่นในฟิวเจอร์ส markets.91 แม้จะมี
ลักษณะต้องห้ามตามกฎหมายและกฎระเบียบอย่างมีนัยสำคัญ แต่
แนวคิดของการ "จัดการ" ยังคงสับสนและรอดพ้น
ศาลหน่วยงานกำกับดูแลและนักวิชาการเหมือนกัน.
ตามกฎหมาย โลกยังไม่ได้ตกลงความหมายของการจัดการ.
บทความหลายบทความและพยายามที่จะกำหนดมัน. ในทางตรงกันข้าม
คำถามการอภิปรายทางวิชาการที่ได้รับการแก้ไขไม่ว่าจะเป็นการจัดการแม้จะ
เป็นไปได้. หากได้รับการพิสูจน์ว่าการจัดการคือความเป็นจริง,
แล้วมีหลายประเภทของกิจกรรมที่อาจจะถือว่า
บิดเบือนดังนั้นการเพิ่มความสับสน. ในความพยายามที่
8 & ดูหมายเหตุประชาชน 8, 9, 10, และ 65 (รายละเอียดบทบัญญัติที่เกี่ยวข้องของ CEA) นอกจากนี้§§ 4b 4c และห้ามการกระทำที่เฉพาะเจาะจงและการซื้อขายรวมทั้งการทุจริต
bucketing ให้หรือก่อให้เกิดการที่จะให้รายงานเท็จขายล้างและ crosstrades.
ดู Commodity Exchange พระราชบัญญัติ§§ 4b, 4c 7 USC § 6b, 6c การอภิปรายของ
proscriptions เหล่านี้เป็น แต่นอกขอบเขตของหมายเหตุนี้.
CFTC ไม่ได้เป็นนิติบุคคลที่ได้รับอนุญาตเท่านั้นที่จะจัดตั้งการดำเนินการภายใต้ CEA.
มาตรา 22 ให้ดำเนินการโดยเอกชน "คน [sI." ดู CEA § 22 7 25 USC § () (1); ดูบันทึกประชาชน 8 (การกำหนดคำว่า "คน" ที่ใช้ใน CEA)
ตัวอย่างของชุดส่วนตัวนำตาม CEA เป็นใน Re ซูมิโตโมทองแดง Litig. 189 FRD 274,277-78 (SDNY 1999) ซึ่งในกลุ่มของนักลงทุนสหรัฐฟ้อง
ซูมิโตโมและอื่น ๆ สำหรับความเสียหายที่พวกเขาอย่างต่อเนื่องเป็นผลมาจากซูมิโตโม
การจัดการ.
89 ดู Snider ทราบประชาชน 22 § 12.05 ที่ 12-10.
90 17 CFR § 1.38 (1999).
91 ดูฉัน อะไหล่ 15-21.
92 ดูหมายเหตุประชาชน 32-40 และข้อความที่มาพร้อมกับ.
93 ดูหมายเหตุประชาชน 31-36 (สรุปปัญหาที่มีการกำหนดจัดการ) 94. ดู Snider ทราบประชาชน 22 § 12.01 ที่ 05/12; ฟรีดแมนทราบประชาชน 25 ที่ 31-35;
เฮียทราบประชาชน 32 ที่ 41-47; มาร์กแฮม, อาชญากรรม Unprosecutable ทราบประชาชน 25
ที่ 282-85; McDermott ทราบประชาชน 51 ที่ 202-05.
95 เปรียบเทียบ Fischel และรอสบันทึกประชาชน 45 ที่ 547 (เถียงจัดการที่
ไม่ได้จริงๆเป็นไปได้ แต่ยอมรับว่า "[s] กิจวัตร uccessful ดูเหมือนจะ
มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในตลาดฟิวเจอร์สในตลาดกว่าหลักทรัพย์อื่น ๆ . ") กับสตีฟ
Thel, $ 850,000 ในหกรายงานการประชุมกลศาสตร์ของการจัดการหลักทรัพย์ 79 คอร์เนล
ลิตร รายได้ 219, 219-24 (1994) (ที่ท้าทาย Fischel และข้อโต้แย้งของรอสส์เกี่ยวกับการ
ตลาดด้วยหลักทรัพย์และยืนยันว่าการจัดการคือความเป็นจริง) [ต่อไปนี้ Thel, $ 850,000]; ดูรหัสส่วนใต้ (วิธีการพูดคุยทางวิชาการต่าง ๆ เพื่อ
การจัดการ).
96 ดู Thel, $ 850,000 ทราบประชาชน 95 ที่ 247-79 (อธิบายในรูปแบบที่แตกต่างกันของ
กิจกรรมที่อาจจะถือว่าบิดเบือน) หนึ่งในรูปแบบของกิจกรรมที่
บิดเบือนคือการเผยแพร่ข้อมูลที่เป็นเท็จเช่นพืชรายงานเท็จ ดู
Snider ทราบประชาชน 22 § 12.11 ที่ 12-21 การเผยแพร่ข้อมูลที่เป็นเท็จเป็นหนึ่ง
ในไม่กี่คนที่ตกลงกันลงมือตามรูปแบบของการจัดการ ดูคาร์กิลวีฮาร์ดิน 452 F.2d.
1154, 1163 (8 1971 Cir.) ("[O] ทิศตะวันออกเฉียงเหนือของอุปกรณ์บิดเบือนที่พบมากที่สุด [ถูก]
ลอยข่าวลือเท็จ "); ฟู้ดส์คอร์ปทั่วไป v. Brannan 170 F.2d 220, 224 (7
FORDHAM ทบทวนกฎหมาย
ลดความซับซ้อนของการจัดการการอภิปรายเพื่อวัตถุประสงค์ในการหมายเหตุนี้,
แต่การจัดการระยะจะอ้างเฉพาะเพื่อ "ตลาด
การจัดการพลังงาน "ของสัญญาฟิวเจอร์ส ที่มีพื้นฐานทางกายภาพ
สินค้าโภคภัณฑ์เพราะตลาดการจัดการพลังงานโดยผู้ค้ายาว
รูปแบบส่วนใหญ่คิดค่าบริการบ่อยของการจัดการภายใต้ CEA.9 s
1. เปิดตลาดคืออะไร?
โดยทั่วไป "ตลาดพลังงาน" คือการออกกำลังกายของ "อำนาจผูกขาด" 99
แนวคิดที่ได้มาจากกฎหมายต่อต้านการผูกขาด. "°ในขอบเขตของสินค้าโภคภัณฑ์
ซื้อขายตลาดการจัดการการใช้พลังงานเกิดขึ้นเมื่อการควบคุมนาน
พอที่ซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าโดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนที่สำคัญของ
สินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานเงินสดหรือทั้งสองในระหว่างหรือใกล้ถึงจุดสิ้นสุดของ
การส่งมอบ เดือน. '' เพราะการควบคุมระยะยาวเป็นส่วนสำคัญของ
สินค้าโภคภัณฑ์พื้นฐานเธอออกจากถนนสำหรับกางเกงขาสั้นจะไม่มี
การชดเชยทั้งตำแหน่งของพวกเขาหรือทำให้ delivery.'l 2 อย่างหลีกเลี่ยงกางเกงขาสั้น
ถูกบังคับให้จัดการ แต่เพียงผู้เดียวกับหุ่นยนต์ยาวและต้อง จ่าย "เทียม" '' 3 ราคาจะปฏิบัติตามภาระผูกพันของพวกเขาในการสั่งซื้อเพื่อหลีกเลี่ยงการ
ผิดนัดสัญญาของพวกเขาและมีการจ่ายเงินให้เข้มงวด sanctionsY 4
ได้รับอำนาจของตลาดมากกว่าตราสารทุน (เช่น IBM หุ้น) ใน
ทางตรงกันข้ามไม่ให้เหมือนกัน ผลประโยชน์ที่ได้รับในขณะที่ผูกขาด
อำนาจในสินค้าโภคภัณฑ์ (หรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์) 05 ดังนั้น
Cir 1948) ("[Tlhe เกณฑ์ปกติที่พบบ่อยในการจัดการ .. , กรณีการหลอกลวง [และ]
กลอุบายผ่านการแพร่กระจายของข่าวลือเท็จ. ").
97 ดูเช่นสตีเฟ่นเครก Pirrong, เศรษฐศาสตร์, กฎหมายและนโยบายสาธารณะของ
การจัดการพลังงานตลาด 6-9 (1996) (การให้บริการที่ครอบคลุมของการตรวจสอบ
และนำเสนอโซลูชั่นเพื่อการจัดการของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์) [ต่อไปนี้
Pirrong พลังงานตลาด] .
อีกวิจารณ์เรียกว่า "ตลาดการจัดการพลังงาน" กรณี "การจัดส่ง
กรณีการด้อยค่า. " ดู Snider ทราบประชาชน 22 § 12.11 ที่ 12-20 (เน้นในต้นฉบับ).
98 ดูมาร์คัมอาชญากรรม Unprosecutable ทราบประชาชน 25 ที่ 380-89 ศาสตราจารย์
มาร์กแฮมรวบรวมดัชนีของทุกกรณีนำภายใต้การจัดการของ CEA.
จากกรณีที่ระบุไว้ 44 37 (84%) เป็นตลาดกรณีอำนาจ ดูรหัส .; ดู Pirrong,
ตลาดพลังงานทราบประชาชน 97, 6 และ 16 n.18 (อ้างมาร์กแฮมสำหรับรายชื่อของ
กรณีการจัดการนำตามความในพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์).
99 ดู Pirrong พลังงานตลาดทราบประชาชน 97 ในวันที่ 18-19.
100 ดูจอห์นสันและ Hazen, 2D, ประชาชนทราบ 4 § 5.34 ที่ 775
101 ดู Pirrong, วิเคราะห์, โน้ตประชาชน 35 ที่ 949.
102 ดูรหัส ที่ 954; เห็นจอห์นสันและ Hazen, 3D, โน้ตประชาชน 32, § 5.03 [6] ที่ 5-29
("[Tihe การประเมินที่เหมาะสมของความสามารถในการบิดเบือนคือการดูทั้งเงินสดและฟิวเจอร์ส
กิจกรรมในการรวมกันมากกว่าแยกกันตั้งแต่ปัญหาที่ดีที่สุด ไม่ว่าจะเป็น
กางเกงขาสั้นมีการขอความช่วยเหลือใด ๆ สำหรับการปฏิบัติตามพันธกรณีของพวกเขาผ่านการยกเว้นสงสัยว่า
หุ่นยนต์. ")
103 แนวคิดของราคาเทียมจะมีการหารือบันทึกอินฟา 104-18 และ
ข้อความประกอบ ราคาเทียมอาจจะมองว่าเป็นราคาที่ไม่ได้ประสบความสำเร็จโดย "กฎหมาย" กองกำลังของอุปสงค์และอุปทาน ดูอีกครั้งในอินดีแอนาฟาร์มที่ทำการ Coop.
Ass'n, Inc [1982-1984 โอน Binder] Comm Fut ลิตร Rep. (CCH) 21796 ที่
27284 (CFFC 17 ธันวาคม 1982) คำนิยามนี้ แต่เป็นที่คลุมเครือและไม่เป็นประโยชน์มาก
ในการทำความเข้าใจงงงวยโดยรอบการจัดการ.
104 ดู Pirrong, วิเคราะห์, โน้ตประชาชน 35 ที่ 954
105 ดู Fischel และรอสส์บันทึกประชาชน 45 ที่ 543

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

2000 ] ตลาด Commodity Futures จัดการ 255
ร่างจำนวนตามกฎหมาย provisions.ss นอกจากนี้ตาม
CEA , CFTC และทำประโยชน์สร้างกฎระเบียบเพื่อ
ต่อไปขัดขวางพฤติกรรมหลอกลวง ' สำคัญที่สุดกฎระเบียบที่ก่อตั้งขึ้นเพื่อยับยั้งจัดการ

เป็น§ 1.38 ซึ่งเอกสารว่า " [ u ] การซื้อและการขาย ชุดใด ๆสำหรับการส่งมอบในอนาคต
. . . . . . .ได้ดำเนินการอย่างเปิดเผย และสามารถแข่งขันได้ . " นอกจากนี้
ส่วน 15-21 ของระเบียบกับ CEA , ร่างเข้มงวด
รายงานความต้องการสำหรับผู้เล่นในตลาดที่สำคัญ markets.91 แม้จะ
พระราชบัญญัติและกฎระเบียบข้อห้าม อย่างไรก็ตาม แนวคิดของ " การจัดการ " ยังคงสับสนและเก้อ
ศาล หน่วยงานกำกับดูแล และนักวิชาการเหมือนกัน '
.โลกทางกฎหมายยังเห็นพ้องกับคำนิยามของการจัดการ '
บทความจำนวนมากและบทความพยายามที่จะกำหนดมัน . ' ในทางตรงกันข้าม การอภิปรายทางวิชาการ คำถามว่า การแก้ไข

ก็เป็นไปได้ ถ้าหนึ่งยอมรับอาร์กิวเมนต์ที่จัดการเป็นเรื่องจริง
แล้วมีประเภทต่างๆของกิจกรรมที่สามารถเป็น ถือว่า
จอมบงการจึงเพิ่มความสับสนในความพยายามที่จะ
8 &เห็น Supra บันทึก 8 , 9 , 10 , และ 65 ( รายละเอียดบทบัญญัติ CEA ที่เกี่ยวข้อง ) นอกจากนี้ §§ 4B 4C ห้ามเฉพาะการกระทำและการปฏิบัติและการค้า รวมทั้งการทุจริต
บ่อนเถื่อนให้ หรือทำให้สามารถให้รายงานเท็จ ล้าง ขาย และ crosstrades .
เห็น Commodity Exchange พระราชบัญญัติ§§ 4B , 4c , 7 U.S.C . § 6B , 6C อภิปราย
proscriptions เหล่านี้ อย่างไรก็ตามนอกขอบเขตของบันทึกนี้
CFTC ไม่ได้เป็นเพียงหน่วยงานอนุญาตให้สถาบันดำเนินการภายใต้ CEA .
มาตรา 22 ให้กระทำโดยเอกชน " คน [ ศรี " ดู CEA § 22 , 7 U.S.C . § 25 ( 1 ) ( 1 ) ; ดู SUPRA หมายเหตุ 8 ( นิยามคำว่า คน " ที่ใช้ในสินค้า ) มีตัวอย่างของชุดส่วนตัว
นำตาม CEA ในเรื่องซูมิโตโมทองแดง litig 189 f.r.d. 274277-78 ( s.d.n.y. .1999 ) ซึ่งในกลุ่มของนักลงทุนสหรัฐฟ้อง
SUMITOMO และคนอื่น ๆ การสูญเสียที่พวกเขาได้รับเป็นผลจากการจัดการ SUMITOMO
.
89 เห็นชไนเดอร์ Supra หมายเหตุ , 22 , 12.05 , §ที่ 12-10 .
90 17 กระดิ่ง § 1.38 ( 2542 ) .
91 เห็นฉันส่วน 15-21 .
92 เจอ Supra ขึ้นไปประกอบบันทึกข้อความ
93 เจอ Supra หมายเหตุ 31-36 ( สรุปปัญหาการจัดการ ) 94 . เห็นชไนเดอร์ Supra หมายเหตุ 2212.01 § , ที่ 12-5 ; ฟรีดแมน , Supra หมายเหตุ 25 ที่ 31-35 ;
“ Supra หมายเหตุ , 32 , 41-47 ; Markham , อาชญากรรม unprosecutable Supra , หมายเหตุ 25
ที่ 282-85 ; McDermott Supra หมายเหตุ , 51 , ที่ 202-05 .
95 เปรียบเทียบฟิเชิล& Ross , Supra หมายเหตุ 45 , 547 ( เถียงว่าจัดการคือ
ไม่ได้เป็นไปได้จริงๆ แต่ยอมรับว่า " [ S ] manipulations ปรากฏเป็น
ประสบความสำเร็จมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในตลาดซื้อขายล่วงหน้าในตลาดหลักทรัพย์อื่น ๆ . " ) กับสตีฟ
สำหรับ $ 850 , 000 ใน 6 นาที - กลศาสตร์ของการจัดการหลักทรัพย์ 79 คอร์เนลล์
L . Rev . 219 219-24 ( 1994 ) ( ท้าทายฟิเชิลและ Ross ' อาร์กิวเมนต์ที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์และตลาด
ยืนยันว่าจัดการคือความจริง ) [ ต่อไปนี้สำหรับ $ 850 , 000 ] ; ดูยังใต้ส่วน ID( พูดถึงแนวทางวิชาการต่างๆ

จัดการ ) .
96 . เห็นสำหรับ $ 850 , 000 , Supra หมายเหตุ 95 ที่ 247-79 ( อธิบายรูปแบบของกิจกรรมที่สามารถถือว่า
ขี้โกง ) รูปแบบหนึ่งของกิจกรรมที่
manipulative คือการเผยแพร่ข้อมูลที่เป็นเท็จ เช่น การรายงานเท็จ เห็น
ชไนเดอร์ Supra หมายเหตุ , 22 , 12.11 § , ที่ 12-21 . เผยแพร่ข้อมูลที่เป็นเท็จเป็นหนึ่งของ
ไม่กี่ judicially ตกลงรูปแบบของการจัดการ เห็นคาร์กิลล์โวลต์ Hardin , 452 f.2d
แล้ว 661 , ( 8 cir. ( 1971 ) " [ o ] เราส่วนใหญ่ใช้อุปกรณ์ [ เป็น ]
ลอยของข่าวลือ " ) ; อาหารทั่วไปคอร์ปโวลต์เบรนแนน , 170 f.2d 220 , 224 ( 7

ฟอร์ดแฮมทบทวนกฎหมายของการอภิปรายของการจัดการสำหรับ วัตถุประสงค์ของบันทึกนี้
อย่างไรก็ตามระยะเวลาการจัดการจะหมายถึงเฉพาะ " ตลาด
อำนาจการจัดการ " ของสัญญาฟิวเจอร์สที่มีสินค้าอ้างอิงทางกายภาพ
เพราะพลังของตลาดการจัดการโดยผู้ค้ายาว
บ่อยที่สุด คิดรูปแบบของการจัดการภายใต้ CEA 9 S
1 อะไรคืออำนาจตลาด
โดยทั่วไป " พลังงาน " ตลาดคือ การออกกำลังกายของ " ผูกขาด " 99
แนวคิดมาจากการผูกขาด กฎหมาย" โดยใน realm ของการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์
, การจัดการพลังงานตลาดเกิดขึ้นเมื่อยาวคุม
พอสัญญาล่วงหน้าโดยเฉพาะ มากมาย ส่วนของ
ต้นแบบสินค้าทั้งเงินสด หรือ ระหว่าง หรือ ใกล้ถึงจุดสิ้นสุดของ
เดือนส่ง ' ' เพราะยาว การควบคุมระดับปริมาณ
ต้นแบบสินค้า เธอไม่มีใบอเวนิว

กางเกงขาสั้นให้ชดเชยตำแหน่ง หรือให้จัดส่ง ผม 2 อัน , กางเกงขาสั้น
ถูกบังคับให้จัดการแต่เพียงผู้เดียว กับแบบยาว และต้องจ่าย " ประดิษฐ์ " ' ' 3 ราคาเพื่อตอบสนองภาระหน้าที่เพื่อหลีกเลี่ยง
defaulting บนสัญญาและต้องจ่ายมี sanctionsy 4
ได้รับอำนาจตลาดเหนือบริษัทรักษาความปลอดภัย ( เช่น IBM หุ้น ) ,
ความคมชัดไม่ได้ให้ประโยชน์เช่นเดียวกับการได้รับอำนาจผูกขาด
สินค้า ( Commodity Futures สัญญา ) 05 ดังนั้น
cir. 1948 ) ( " [ tlhe เกณฑ์ทั่วไปปกติในการจัดการ . . . . . . . กรณีที่หลอกลวง [ และ ]
กลอุบายผ่านการแพร่กระจายของข่าวลือ " )
97 . เห็น เช่น สตีเฟน เคร็ก pirrong เศรษฐศาสตร์ กฎหมาย และนโยบายของ
การจัดการพลังงานตลาด 6-9 ( 2539 ) ( ให้ตรวจสอบที่ครอบคลุมของ
และเสนอโซลูชั่นเพื่อการจัดการของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ) [ ต่อไปนี้
pirrong อำนาจตลาด ] .
คำวิจารณ์อื่นเรียกว่า " จัดการ " อำนาจเหนือตลาด " ( กรณีเป็นกรณีส่ง
" เห็นชไนเดอร์ Supra หมายเหตุ , 22 , § 12.11 , ที่ 12-20 ( เน้นในต้นฉบับ ) .
98 ดู unprosecutable Markham , อาชญากรรม ,Supra หมายเหตุ 25 , ที่ 380-89 . ศาสตราจารย์
Markham รวบรวมดัชนีทั้งหมดของการจัดการกรณีนำภายใต้ CEA .
จาก 44 ราย จดทะเบียน , 37 ( 84% ) กรณีอำนาจตลาด เห็น ID ; ดูยัง pirrong
พลัง , ตลาด , Supra หมายเหตุ 97 , 6 & 16 n.18 ( อ้างถึง มาร์คัม สำหรับรายชื่อ
กรณีการจัดการนำตามพระราชบัญญัติ Commodity Exchange ) .
99 ดู pirrong , ตลาดพลังงาน , Supra หมายเหตุ 97 ,ที่ 18-19
100 เห็นจอห์นสัน&เฮเซิน 2D , Supra หมายเหตุ 4 หน่วยที่§ , 775 .
101 ดู pirrong การวิเคราะห์ Supra หมายเหตุ , 35 , 949 .
102 . เห็น ID ที่ 954 , ดูจอห์นสัน&เฮเซิน , 3D , Supra หมายเหตุ 32 , § 5.03 [ 6 ] , ที่ 5-29
( " [ tihe ที่เหมาะสมเพื่อใช้ในการดูทั้งเงินสดและล่วงหน้า
กิจกรรมรวมกันได้มากกว่าต่างหาก เนื่องจากปัญหาคือว่า
สุดยอดกางเกงขาสั้นมีการขอความช่วยเหลือสำหรับการบรรลุภาระหน้าที่ของตน ยกเว้นผ่านแขนกลสงสัย

" ) 103 แนวคิดของราคาเทียมจะกล่าวถึงการบันทึกและ 104-18
ประกอบข้อความ ราคาเทียมอาจจะมองว่าราคาที่ยังไม่บรรลุโดย " ถูกต้องตามกฎหมาย " กองกำลังของอุปสงค์และอุปทาน เห็นในเรื่องอินเดียน่าฟาร์มสำนัก Coop .
ass'n , Inc [ สโมสรฟุตบอลเบนฟิกาโอนประสาน ] ติดต่อ fut . Lตัวแทน ( CCH ) 21796 ,
27284 ( CFFC ธันวาคม 17 , 1982 ) คำนิยามนี้ อย่างไรก็ตาม คลุมเครือ และไม่เป็นประโยชน์มากในรอบการชี้แจงงงงวย
.
104 ดู pirrong การวิเคราะห์ Supra หมายเหตุ , 35 , 954 .
105 เห็นฟิเชิล& Ross , Supra หมายเหตุ 45 , 543 .