Our discussion steps from the simpl

Our discussion steps from the simple asset market model studied in Berg et al.
(2001), which describes a population of heterogeneous individuals, who receive a
private signal on the dividend of a given asset. Given their private signal, agents
invest in the asset and their demand determines the price, via market clearing.
Agents learn how to optimally exploit their private information in their trading
activity, which has the effect that their information is incorporated into prices.
As the number N of agents with a different private information increases, prices
gradually converge to the dividends. Beyond a critical number of agents, prices
converge exactly to dividends. Therefore, the model provides a stylized picture
of how markets aggregate information into prices and become informationally
efficient.
In this setting, we introduce non-informed agents who adopt the same learning
dynamics, but which base their decision on public information, rather than on a
private signal. In particular, we take the sign of the last return as public signal,
which mimics a chartist behavior, in its simplest form. Our main result is that
chartists take over a sizable share of market activity only when the market becomes
informationally efficient.
The rest of the paper is organized as follows. The next section introduces the
model and the notation. In the following section we first recall the results with only
informed traders and then discuss the effect of introducing non-informed traders.
The paper concludes with a discussion of the extension and relevance of the results.
2 The Model: Information Efficiency and Chartists
Let us consider a market where a single risky asset is being traded an infinite
number of periods. There is also a risk-less asset with an unitary price and which
pays one at the end of each period. This is equivalent to considering, for the sake
of simplicity, discounted prices right from the beginning. Let there be N types of
informed traders (fundamentalists) and one type of uninformed traders (chartists)
operating in the market. For simplicity, we assume that all uninformed traders are
on the same type, i.e. adopt the same trading strategy. The description of chartists
can then be given in terms of a single representative agent, which will be referred
as agent i = 0. Similarly, all fundamentalists of the same type, i.e. having the same

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ขั้นตอนการสนทนาของเราจากแบบจำลองตลาดสินทรัพย์ง่ายศึกษาใน Berg et al(2001), ซึ่งอธิบายถึงประชากรบุคคลที่แตกต่าง ที่ได้รับการสัญญาณส่วนเงินปันผลของสินทรัพย์ให้ รับสัญญาณส่วนตัวของพวกเขา ตัวแทนลงทุนในสินทรัพย์ และความต้องการของพวกเขากำหนดราคา ผ่านตลาดล้างตัวแทนเรียนรู้วิธีการใช้ประโยชน์จากข้อมูลส่วนตัวในการซื้อขายอย่างเหมาะสมกิจกรรม ซึ่งมีผลที่ข้อมูลจะรวมอยู่ใน ราคานี้เป็นจำนวน N ของตัวแทนกับข้อมูลส่วนตัวที่แตกต่างกันเพิ่มขึ้น คู่ค่อย ๆ มาบรรจบกันเพื่อเงินปันผล นอกเหนือจากตัวเลขที่สำคัญของตัวแทน คู่บรรจบกับเงินปันผล ดังนั้น แบบแสดงรูปภาพสุกใสวิธีการรวบรวมข้อมูลเป็นราคาตลาด และกลายเป็น informationallyที่มีประสิทธิภาพในการตั้งค่านี้ เราแนะนำไม่ทราบตัวแทนที่นำมาใช้การเรียนรู้เดียวกันdynamics แต่ซึ่งฐานการตัดสินใจ บนข้อมูลสาธารณะ มากกว่าการสัญญาณส่วนตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราใช้เครื่องหมายของการกลับมาครั้งสุดท้ายเป็นสัญญาณสาธารณะซึ่งเลียนแบบพฤติกรรม chartist ในรูปแบบที่ง่าย ผลการค้นหาหลักของเราคือchartists ใช้เวลามากกว่าใช้ร่วมกันที่ขนาดของกิจกรรมการตลาดเฉพาะเมื่อตลาดinformationally ที่มีประสิทธิภาพส่วนเหลือของกระดาษจัดเป็นดังนี้ แนะนำส่วนตัวรูปแบบและสัญลักษณ์ ในส่วนต่อไป เราก่อนจำผลลัพธ์เท่านั้นแจ้งผู้ค้า และอภิปรายผลของการแนะนำผู้ค้าไม่ทราบแล้วกระดาษสรุป ด้วยการสนทนาของส่วนขยายและความเกี่ยวข้องของผลลัพธ์2 แบบ: ข้อมูลประสิทธิภาพและ Chartistsขอให้เราพิจารณาซื้อขายตลาดที่เป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเดียวมีอนันต์จำนวนรอบระยะเวลา มีสินทรัพย์ความเสี่ยงน้อยกว่าราคานอร์โฟล์กและซึ่งจ่ายเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาหนึ่ง โดยเมื่อพิจารณา สำหรับสาเกของความเรียบง่าย ลดราคาทันทีจากการเริ่มต้น ให้ N ชนิดแจ้งผู้ค้า (fundamentalists) และผู้ค้าไม่รู้ (chartists) ชนิดหนึ่งการดำเนินงานในตลาด สำหรับความเรียบง่าย เราสมมติว่า ผู้ค้าทั้งหมดไม่รู้ชนิดเดียวกัน เช่นใช้กลยุทธ์การซื้อขายเดียวกัน คำอธิบายของ chartistsจากนั้นได้รับในแง่ของการเป็นตัวแทนตัวแทนเดียว ซึ่งจะเรียกว่าเป็นตัวแทนผม = 0 ในทำนองเดียวกัน ทั้งหมด fundamentalists เดียวกันชนิด เช่นมีเหมือนกัน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ขั้นตอนของเราสนทนาจากรูปแบบการตลาดสินทรัพย์ง่ายศึกษาใน Berg et al.
(2001) ซึ่งอธิบายถึงประชากรของบุคคลต่างกันที่ได้รับเป็น
สัญญาณส่วนตัวในการจ่ายเงินปันผลของหุ้นที่กำหนด ได้รับสัญญาณส่วนตัวของตัวแทน
ในการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความต้องการของพวกเขาจะเป็นตัวกำหนดราคาที่ผ่านการล้างตลาด.
ตัวแทนเรียนรู้วิธีการใช้ประโยชน์จากข้อมูลส่วนบุคคลของพวกเขาในการซื้อขายของพวกเขาได้อย่างดีที่สุด
กิจกรรมซึ่งมีผลกระทบที่ข้อมูลของพวกเขารวมอยู่ในราคา.
ในฐานะที่เป็นหมายเลข N ของตัวแทนที่มีข้อมูลที่แตกต่างเพิ่มขึ้นส่วนตัวราคา
ค่อยๆบรรจบกันเพื่อเงินปันผล เกินกว่าจำนวนที่สำคัญของตัวแทนราคา
บรรจบตรงกับเงินปันผล ดังนั้นรูปแบบจะให้ภาพที่สวยเก๋
ของวิธีการตลาดรวมข้อมูลลงในราคาและเป็น informationally
มีประสิทธิภาพ.
ในการตั้งค่านี้เราแนะนำตัวแทนที่ไม่ทราบที่นำมาใช้ในการเรียนรู้เดียวกัน
การเปลี่ยนแปลง แต่ที่ฐานการตัดสินใจของพวกเขาในข้อมูลสาธารณะมากกว่าบน
สัญญาณส่วนตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเราใช้สัญญาณของผลตอบแทนที่ผ่านมาเป็นสัญญาณสาธารณะ
ซึ่งเลียนแบบพฤติกรรม Chartist ในรูปแบบที่ง่ายที่สุด ผลหลักของเราคือการที่
Chartists ใช้เวลามากกว่าหุ้นขนาดใหญ่ของกิจกรรมการตลาดเฉพาะเมื่อตลาดกลายเป็น
มีประสิทธิภาพ informationally.
ส่วนที่เหลือของกระดาษที่มีการจัดระเบียบดังต่อไปนี้ ส่วนถัดไปแนะนำ
รุ่นและสัญกรณ์ ในส่วนต่อไปครั้งแรกที่เราจำได้ผลมีเพียง
ผู้ค้าทราบและหารือเกี่ยวกับผลกระทบของการแนะนำผู้ค้าที่ไม่ได้แจ้งให้ทราบ.
กระดาษสรุปด้วยการอภิปรายของการขยายและความเกี่ยวข้องของผลได้.
2 รุ่น: ประสิทธิภาพสารสนเทศและการ Chartists
ให้เรา พิจารณาตลาดที่สินทรัพย์เสี่ยงเดียวคือการซื้อขายอนันต์
จำนวนงวด นอกจากนี้ยังเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงน้อยมีราคารวมกันและที่
จ่ายหนึ่งในตอนท้ายของแต่ละช่วงเวลา นี้จะเทียบเท่ากับการพิจารณาเพื่อประโยชน์
ของความเรียบง่ายลดราคาที่เหมาะสมจากจุดเริ่มต้น ให้มีประเภท N ของ
ผู้ค้าแจ้ง (งี่เง่า) และประเภทหนึ่งของผู้ค้าไม่รู้ (Chartists)
ดำเนินงานในตลาด สำหรับความเรียบง่ายเราคิดว่าผู้ค้าทั้งหมดจะไม่รู้
เรื่องประเภทเดียวกันคือนำมาใช้กลยุทธ์การซื้อขายเดียวกัน คำอธิบายของ Chartists
แล้วจะได้รับในแง่ของการเป็นตัวแทนตัวแทนเดียวซึ่งจะถูกเรียกว่า
เป็นตัวแทน i = 0 ในทำนองเดียวกันงี่เง่าทุกประเภทเดียวกันคือมีเดียวกัน

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ขั้นตอนการสนทนาของเราจากง่ายตลาดสินทรัพย์แบบเรียนเบิร์ก et al .( 2001 ) ซึ่งอธิบายถึงจำนวนประชากรของแต่ละบุคคลต่างกัน ผู้ที่ได้รับสัญญาณส่วนตัวบนจำนวนของสินทรัพย์ที่ได้รับ . ได้รับสัญญาณส่วนตัวของพวกเขา ตัวแทนลงทุนในสินทรัพย์และความต้องการของพวกเขากำหนดราคาผ่านการล้างตลาดเรียนรู้วิธีการที่เหมาะสมใช้ประโยชน์จากตัวแทนของข้อมูลส่วนบุคคลของพวกเขาในการค้าของพวกเขากิจกรรม ซึ่งได้ผลว่า ข้อมูลจะรวมอยู่ในราคาเป็นหมายเลขของตัวแทนที่มีความแตกต่างส่วนบุคคลข้อมูลเพิ่ม ราคาค่อยๆบรรจบกับปันผล นอกเหนือจากตัวเลขที่สำคัญของตัวแทน ราคาบรรจบกันเพื่อปันผล แบบจำลองที่แสดงภาพสุกใสวิธีการตลาดรวมข้อมูลลงในและกลายเป็น informationally ราคาที่มีประสิทธิภาพในการตั้งค่านี้ เราแนะนำไม่แจ้งเจ้าหน้าที่ที่นำแบบเดียวกันพลวัต แต่ที่ฐานการตัดสินใจของข้อมูลสาธารณะ มากกว่าในสัญญาณส่วนตัว โดยเฉพาะ เราใช้สัญญาณของการกลับมาครั้งสุดท้ายเป็นสัญญาณสาธารณะChartist ซึ่งเลียนแบบพฤติกรรมในรูปแบบที่ง่ายที่สุดของ ผลหลักของเราคือชาร์ทิสต์ใช้เวลามากกว่าหุ้นขนาดใหญ่ของตลาดเมื่อตลาดจะกลายเป็นกิจกรรมinformationally อย่างมีประสิทธิภาพส่วนที่เหลือของกระดาษจะจัดดังนี้ ส่วนถัดไปแนะนํารูปแบบและสัญกรณ์ ในส่วนต่อไปนี้เราเรียกผลเท่านั้นแจ้งผู้ค้าและอภิปรายผลของการไม่แจ้งผู้ค้ากระดาษสรุปด้วยการอภิปรายของส่วนขยายและความเกี่ยวข้องของผลลัพธ์2 แบบ : ประสิทธิภาพข้อมูลและชาร์ทิสต์ขอให้เราพิจารณาตลาดที่ซื้อขายสินทรัพย์เดียวเสี่ยงเป็นจำนวนอนันต์เลขที่ของคาบ นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงน้อยกว่าสินทรัพย์ที่มีราคาคงที่และที่จ่ายหนึ่งในตอนท้ายของแต่ละช่วงเวลา นี้จะเทียบเท่ากับการพิจารณา เพื่อของความเรียบง่าย ลดราคาจากจุดเริ่มต้น ขอให้มี N ประเภทแจ้งผู้ค้า ( fundamentalists ) และประเภทหนึ่งของผู้ที่รู้ ( ชาร์ทิสต์ )ปฏิบัติการในตลาด พูดง่ายๆ เราสันนิษฐานว่า ผู้ที่รู้ทั้งหมดในประเภทเดียวกัน เช่น ใช้กลยุทธ์การซื้อขายแบบเดียวกัน รายละเอียดของชาร์ทิสต์สามารถได้รับในแง่ของตัวแทนเดียว ซึ่งจะเรียกว่าเป็นตัวแทนฉัน = 0 ในทำนองเดียวกันทั้งหมดส่วนพื้นฐานของชนิดเดียวกัน เช่น มีเหมือนกัน