There are a number of countries whe

There are a number of countries where we can witness a negative slope in the market. And the curve steepness is also steeper in peripheral markets compared to core sectors.
This does not yet say anything about the absolute level of covered-sovereign spread that is acceptable to
investors. We have had new issues price in the primary markets at high double-digit basis points through
sovereign debt. We are thus not talking about illiquid secondary screen prices that do not represent reality. We
have however compressed in ASW spread terms and pricing deeply through the sovereign if ASW spreads are
still above 100bp and differences to other core markets in high double-digit basis points territory is something else than if ASW spreads are around mid-swaps flt. In the former case investors could still hope for spread
compression of the affected covered bonds vs. swaps and other covered bond sectors, something that is harder
to achieve in the current context.
It is important to note that not all investors focus on the spread to local sovereign debt. Similar to some senior unsecured investors not caring much about covered bond levels and buying at very tight spreads relative
to covered bonds, there are investors that will not focus on the spread to sovereign debt. They might have
a narrow covered bond mandate not allowing for sovereign debt to be added or they might focus more on
alternatives in credit space. For these accounts the spreads relative to other covered bond markets or senior
unsecured debt might be more relevant. There are also investors that might not agree with the rationale for
or the extent of the negative spreads to sovereigns but are literally forced into buying covered bonds even
at deeply negative spread levels. Asset managers receiving fresh cash inflws that do not want to fall behind
their benchmark weights while not wanting to hold too much cash at negative rates might invest as well even
at deeply negative spreads.
The biggest focus on the covered bond to sovereign debt relationship can probably be found amongst bank
treasuries and more generally domestic investors. For many of them the sovereign is still the relevant benchmark and buying into products that produce a signifiant negative carry vs. the own benchmark is problematic.
What we can say from anecdotal evidence in any case is that investor demand outside the CBPP 3 clearly diminishes at negative spreads to sovereigns in 5Y core sectors such as France. In peripheral markets, we have
seen private sector investor buying activity continue until levels of around up to -50bp vs. underlying sovereign debt for the top names in 5Y. Inside these levels the almost exclusive buyer that remains is the CBPP3.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

มีหลายประเทศที่เราสามารถเป็นพยานความชันเป็นค่าลบในตลาด และความสูงชันโค้งสูงชันเมื่อเทียบกับภาคหลักตลาดอุปกรณ์ต่อพ่วงกันนี้ไม่ได้พูดอะไรเกี่ยวกับระดับการแพร่กระจายครอบคลุมโซเวอเรนที่ยอมรับแน่นอนนักลงทุน เรามีราคาปัญหาใหม่ในตลาดหลักที่ชะลอตัวตามจุดสูงผ่านหนี้ เราจึงไม่พูดคุยเกี่ยวกับราคาบนหน้าจอรองที่แสดงถึงความเป็นจริง เรามีการบีบอัดอย่างไรก็ตามในเงื่อนไข ASW แพร่กระจาย และราคาลึกผ่านพ่อ ASW ดที่100bp และความแตกต่างการตลาดหลักอื่น ๆ ในจุดพื้นฐานชะลอตัวสูงเหนือยัง ดินแดนเป็นสิ่งอื่นมากกว่าถ้าสเปร ASW รอบไรกลาง swaps ในกรณีอดีต นักลงทุนยังคงหวังสำหรับแพร่กระจายบีบอัดของพันธบัตรครอบคลุมผลกระทบเทียบกับ swap สัญญาแลกเปลี่ยนและภาคอื่น ๆ ครอบคลุมพันธบัตร สิ่งที่ยากเพื่อให้บรรลุในบริบทปัจจุบันโปรดทราบการแพร่กระจายการเฉพาะหนี้เน้นนักลงทุนทั้งหมดไม่ได้ คล้ายกับอาวุโสบางอย่างไม่มีหลักประกันนักลงทุนไม่มากดูแลเกี่ยวกับระดับครอบคลุมพันธบัตร และซื้อที่สเปรมากญาติครอบคลุมตราสารหนี้ มีนักลงทุนที่จะเน้นการกระจายการหนี้ไม่ พวกเขาอาจมีอำนาจผูกพันครอบคลุมแคบไม่อนุญาตสำหรับหนี้ที่จะเพิ่มหรือพวกเขาอาจมุ่งเน้นเพิ่มเติมทางเลือกในพื้นที่เครดิต สำหรับบัญชีเหล่านี้ แพร่กระจายซึ่งกันครอบคลุมตลาดตราสารหนี้หรืออาวุโสหนี้ที่ไม่ปลอดภัยอาจเกี่ยวข้อง ยังมีนักลงทุนที่ไม่เห็น ด้วยเหตุผลสำหรับการหรือขอบเขตของการลบกระจายไปเหมือน แต่จริง ๆ บังคับเข้าซื้อพันธบัตรที่ครอบคลุมแม้ระดับลึกลบกระจาย ผู้จัดการสินทรัพย์รับ inflws สดสดที่ไม่ต้องการอยู่เบื้องหลังแม้น้ำหนักของเกณฑ์มาตรฐานในขณะที่ไม่ต้องถือเงินสดมากเกินไปอัตราลบที่ลงทุนเป็นอย่างดีที่ลึกลบกระจายความผูกพันครอบคลุมหนี้สัมพันธ์เน้นที่ใหญ่ที่สุดอาจจะพบในหมู่ธนาคารขุมและนักลงทุนภายในประเทศขึ้นโดยทั่วไป สำหรับหลายคน ยังคงเป็นมาตรฐานที่เกี่ยวข้อง และซื้อเป็นสินค้าที่ผลิต signifiant ที่ลบดำเนินการเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานของตัวเองเป็นปัญหาสิ่งที่เราสามารถพูดจากหลักฐานในกรณีใด ๆ เป็นที่ต้องการลงทุนด้านนอก CBPP 3 ชัดเจนลดที่ลบกระจายไปเหมือนในภาคหลัก 5Y เช่นฝรั่งเศส ในตลาดอุปกรณ์ต่อพ่วงเห็นภาคเอกชนกิจกรรมนักลงทุนซื้อไปจนถึงระดับความทั่วถึง - 50bp เจอหนี้พื้นฐานสำหรับชื่อยอดนิยมใน 5 Y ภายในระดับเหล่านี้ ผู้ซื้อเกือบเฉพาะที่ยังคงเป็น CBPP3

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

มีจำนวนของประเทศที่เราสามารถเป็นพยานลาดเชิงลบในตลาดที่มี ความสูงชันและโค้งชันนี้ยังมีในตลาดอุปกรณ์ต่อพ่วงเมื่อเทียบกับภาคหลัก. นี้ยังไม่ได้พูดอะไรเกี่ยวกับระดับที่แน่นอนของการแพร่กระจายปกคลุมไปด้วยอำนาจอธิปไตยที่เป็นที่ยอมรับของนักลงทุน เรามีปัญหาใหม่ราคาในตลาดหลักที่จุดพื้นฐานสองหลักสูงผ่านหนี้ เราจึงไม่ได้พูดคุยเกี่ยวกับราคาหน้าจอที่สองมีสภาพคล่องต่ำที่ไม่ได้เป็นตัวแทนของความเป็นจริง เราได้มีการบีบอัด แต่ในแง่ ASW การแพร่กระจายและการกำหนดราคาอย่างลึกซึ้งผ่านอธิปไตยถ้ากระจาย ASW เป็นยังคงเหนือ100bp และความแตกต่างให้กับตลาดหลักอื่น ๆ ในพื้นฐานสองหลักดินแดนจุดสูงเป็นอย่างอื่นกว่าถ้า ASW กระจายอยู่รอบ ๆ แลกเปลี่ยนกลาง FLT ในกรณีที่นักลงทุนยังคงอดีตจะหวังการแพร่กระจายการบีบอัดได้รับผลกระทบครอบคลุมพันธบัตรกับการแลกเปลี่ยนและอื่น ๆ ที่ปกคลุมภาคพันธะอะไรบางอย่างที่เป็นเรื่องยากที่จะประสบความสำเร็จในบริบทปัจจุบัน. มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะทราบว่าไม่นักลงทุนมุ่งเน้นไปที่การแพร่กระจายไปยัง หนี้สาธารณะในท้องถิ่น คล้ายกับนักลงทุนบางส่วนที่ไม่มีหลักประกันไม่สนใจมากเกี่ยวกับการคุ้มครองระดับและการซื้อพันธบัตรที่แน่นมากกระจายญาติพันธบัตรครอบคลุมมีนักลงทุนที่จะไม่มุ่งเน้นไปที่การแพร่กระจายหนี้อธิปไตย พวกเขาอาจจะมีคำสั่งพันธบัตรแคบครอบคลุมไม่อนุญาตให้สำหรับหนี้สาธารณะที่จะเพิ่มหรือพวกเขาอาจจะมุ่งเน้นเพิ่มเติมเกี่ยวกับทางเลือกในพื้นที่เครดิต สำหรับบัญชีเหล่านี้กระจายเทียบกับตลาดพันธบัตรปกคลุมอาวุโสอื่น ๆ หรือหนี้ที่ไม่มีหลักประกันอาจจะมีความเกี่ยวข้องมากขึ้น นอกจากนี้ยังมีนักลงทุนที่อาจจะไม่เห็นด้วยกับเหตุผลในการหรือขอบเขตของการกระจายเชิงลบเพื่อเหรียญทองแต่ถูกบังคับอย่างแท้จริงในการซื้อพันธบัตรปกคลุมแม้ในระดับการแพร่กระจายในเชิงลบอย่างล้ำลึก ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ได้รับ inflws เงินสดสดที่ไม่ต้องการที่จะตกอยู่เบื้องหลังน้ำหนักมาตรฐานของพวกเขาในขณะที่ไม่ต้องการที่จะถือเงินสดมากเกินไปในอัตราที่เชิงลบอาจลงทุนได้เป็นอย่างดีแม้ในที่แพร่กระจายในเชิงลบอย่างลึกซึ้ง. โฟกัสที่ใหญ่ที่สุดในพันธบัตรครอบคลุมกับความสัมพันธ์หนี้สาธารณะอาจจะสามารถ พบได้ในหมู่ธนาคารคลังและนักลงทุนทั่วไปในประเทศมากขึ้น สำหรับส่วนมากของพวกเขาอธิปไตยยังคงเป็นมาตรฐานที่เกี่ยวข้องและการซื้อเป็นผลิตภัณฑ์ที่ผลิตพกเชิงลบ signifiant เทียบกับมาตรฐานของตัวเองเป็นปัญหา. สิ่งที่เราสามารถพูดได้ว่าจากหลักฐานในกรณีใด ๆ ที่เป็นที่ต้องการของนักลงทุนนอก CBPP 3 ลดลงอย่างชัดเจน กระจายในทางลบต่อภาครัฐบาลในภาคหลัก 5Y เช่นฝรั่งเศส ในตลาดอุปกรณ์ต่อพ่วงที่เราได้เห็นกิจกรรมการซื้อของนักลงทุนภาคเอกชนดำเนินต่อไปจนถึงระดับประมาณถึง -50bp เทียบกับหนี้สาธารณะพื้นฐานสำหรับชื่อชั้นนำใน 5Y ภายในระดับเหล่านี้ผู้ซื้อ แต่เพียงผู้เดียวเกือบที่ยังคงเป็น CBPP3

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

มีจำนวนของประเทศที่เราสามารถเป็นพยานที่ลาดเชิงลบในตลาด และเส้นโค้งความชันยังชันในตลาดอุปกรณ์ต่อพ่วงเมื่อเทียบกับหลักของภาคนี่ยังไม่พูดเรื่องที่แน่นอนระดับครอบคลุมกระจายเป็น ที่ยอมรับอธิปไตยนักลงทุน เรามีปัญหาราคาที่ใหม่ในตลาดหลักที่หลักจุดพื้นฐานผ่านสูงหนี้อธิปไตย เราจึงไม่ได้พูดถึง illiquid รองจอราคาที่ไม่แสดงความเป็นจริง เราได้แต่อัด ASW กระจายในเงื่อนไขและราคาลึกผ่าน Sovereign ถ้า ASW กระจายยังเหนือ 100bp และความแตกต่างอื่น ๆตลาดหลักในระดับตัวเลขสองหลักดินแดนจุดพื้นฐานเป็นอย่างอื่นมากกว่าถ้า ASW กระจายรอบกลางแลกเปลี่ยน FLT . ในนักลงทุนกรณีอดีตยังคงหวังกระจายการบีบอัดของผลกระทบครอบคลุมพันธบัตรและพันธบัตรแลกเปลี่ยนและอื่น ๆครอบคลุมภาค อะไรที่ยากเพื่อให้บรรลุในบริบทปัจจุบันมันเป็นสิ่งสำคัญที่จะทราบว่านักลงทุนไม่เน้นกระจายหนี้อธิปไตยท้องถิ่น คล้ายกับรุ่นพี่ที่ไม่ได้ดูแลมากเกี่ยวกับครอบคลุมนักลงทุนพันธบัตรระดับและซื้อที่กระจายแน่นมากญาติครอบคลุมพันธบัตร มีนักลงทุนที่ไม่เน้นกระจายหนี้อธิปไตย พวกเขาอาจจะมีแคบครอบคลุมพันธบัตรอาณัติไม่อนุญาตให้สำหรับหนี้ที่จะเพิ่มหรือพวกเขาอาจจะมุ่งเน้นเพิ่มเติมเกี่ยวกับเครดิตทางเลือกในพื้นที่ สำหรับบัญชีเหล่านี้กระจายเมื่อเทียบกับอื่น ๆครอบคลุมตลาดพันธบัตร หรืออาวุโสหนี้ไม่มีประกันอาจจะเกี่ยวข้องเพิ่มเติม นอกจากนี้ยังมีนักลงทุนที่อาจไม่เห็นด้วยกับเหตุผลสำหรับหรือขอบเขตของการแพร่กระจายเชิงลบเพื่อเหรียญทอง แต่หมายบังคับซื้อพันธบัตรได้ครอบคลุมที่ระดับการแพร่กระจายลึกลบ ผู้จัดการกองทุนที่ได้รับเงินสดสด inflws ที่ไม่ต้องการที่จะตกลงมามาตรฐานน้ำหนักของพวกเขาในขณะที่ไม่อยากพกเงินสดมากเกินไปในอัตราที่ติดลบอาจจะลงทุนเป็นอย่างดีแม้ที่กระจายลึกลบที่มุ่งเน้นครอบคลุมพันธบัตรเพื่อความสัมพันธ์หนี้คุณอาจพบได้ในธนาคารคลังมากขึ้นโดยทั่วไปในประเทศและนักลงทุน หลายของพวกเขายังคงเป็นมาตรฐานและอธิปไตยที่ซื้อเป็นผลิตภัณฑ์ที่ผลิต signifiant ลบแบกกับมาตรฐานของตัวเองมีปัญหาสิ่งที่เราสามารถพูดได้ว่า จากหลักฐานในคดีที่นักลงทุนต้องการ นอก cbpp 3 ชัดเจนจีบที่กระจายเป็นกษัตริย์ใน 5y หลัก อาทิ ฝรั่งเศส ในตลาดอุปกรณ์ต่อพ่วง เรามีเห็นภาคเอกชน นักลงทุนซื้อกิจกรรมต่อไปจนกว่าระดับของรอบขึ้น - 50bp vs ต้นแบบหนี้อธิปไตยสำหรับชื่อด้านบนใน 5y ภายในระดับเหล่านี้พิเศษเกือบผู้ซื้อนั้น ยังคงเป็น cbpp3 .