agents. However, in all these model

agents. However, in all these models, the financial friction is the only distortion in the economy. The question of how the pursuit of financial stability may affect macroeconomic stability is there- fore novel relative to this literature.
The third and final is a small, but growing literature that considers both macroeconomic and fi- nancial frictions at the same time. Benigno, Chen, Otrok, Rebucci, and Young (2011) analyze a fully specified new open economy macroeconomics 3-period model that features the same finan- cial friction analyzed here and Calvo-style nominal rigidities. The solution of the fully non-linear version of that model (i.e., without resorting to approximation techniques) shows that there is
a trade-off between macroeconomic and financial stability, but it is quantitatively too small to warrant the use of a second policy instrument in addition to the interest rate. Kashyap and Stein (2012) use a modified version of the pecuniary externality framework of Stein (2012) where the central bank has both a price stability and a financial stability objective. Similar to our findings, a trade-off emerges between the two objectives when the policy interest rate is the only instrument and it disappears when there is a second instrument (a non-zero interest rate on reserves, in their case). However, they do not model the price stability objective explicitly. Woodford (2012), in contrast, sets up a New Keynesian model with credit frictions, where the probability of a finan- cial crisis is endogenous (i.e., it is a regime-switching process that depends on the model vari- ables). Woodford characterizes optimal policy in this environment, showing that —under certain circumstances— the central bank may face a trade-off between macroeconomic and financial sta- bility. However, he does not explicitly model financial stability.
In contrast, in our paper, both the macroeconomic and the financial stability objective are well defined and each objective originates from a friction that we model explicitly. The interaction be- tween the macroeconomic and the financial friction delivers a stark trade-off between macroe- conomic and financial stability, that helps rationalize the role of monetary policy and macro- prudential policy (or the lack of thereof) in the run-up to the Great Recession in the United States.
The rest of the paper is organized as follows. Section 2 describes the model economy. Sections
3 and 4 characterize the decentralized and the socially planned equilibrium of the economy, re- spectively. In Section 5 we discuss the implications of our model in terms of the role played by U.S. monetary policy for the stability of the financial system in the run-up to the Great Recession. Section 6 concludes.
II THE MODEL
We include monopolistic banking and real interest rate rigidities in the pecuniary externality framework of Jeanne and Korinek (2010a). In Jeanne and Korinek (2010a)’s set up, consumers

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ตัวแทน อย่างไรก็ตาม ในรูปแบบเหล่านี้ทั้งหมด แรงเสียดทานทางการเงินจะเพี้ยนเฉพาะในเศรษฐกิจ คำถามของวิธีการแสวงหาความมั่นคงทางการเงินอาจส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพคือ นวนิยายลำเลียงสามีสัมพันธ์กับวรรณคดีนี้สามและสุดท้ายคือ วรรณคดีเล็ก แต่เติบโตที่พิจารณาทั้งเศรษฐกิจมหภาคและไร้สาย - nancial frictions ในเวลาเดียวกัน เดิน เฉิน Otrok, Rebucci และยังระบุเต็มเปิดเศรษฐกิจเศรษฐศาสตร์มหภาค 3 รอบระยะเวลาแบบใหม่ที่เดียว finan - ซึ่งกันและกันแรงเสียดทานที่นี่วิเคราะห์และ rigidities ระบุลักษณะ Calvo วิเคราะห์ (2011) การแก้ปัญหารุ่นเต็มไม่ใช่เชิงเส้น (เช่น โดยไม่ต้องพยายามมากเทคนิคประมาณ) รุ่นที่แสดงว่ามีtrade-off ระหว่างเสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาค และการเงิน แต่มันเป็น quantitatively เล็กเกินไปที่จะรับประกันการใช้งานของเครื่องมือนโยบายที่สองนอกเหนือจากอัตราดอกเบี้ย Kashyap และสไตน์ (2012) การปรับเปลี่ยนของกรอบเงินผลกระทบภายนอกของสไตน์ (2012) ซึ่งธนาคารกลางมีเสถียรภาพราคาและวัตถุประสงค์ความมั่นคงทางการเงิน เช่นเดียวกับผลการวิจัยของเรา บ่งบอกการ trade-off ระหว่างวัตถุประสงค์ 2 เมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นเครื่องมือเท่านั้น และมันหายไปเมื่อมีเครื่องมือสอง (ไม่ใช่ศูนย์อัตราดอกเบี้ยที่สำรอง ในกรณีของพวกเขา) อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่รุ่นเป้าหมายเสถียรภาพราคาอย่างชัดเจน Woodford (2012), ในทางตรงกันข้าม ตั้งค่าแบบสำนักเคนส์ใหม่กับเครดิต frictions, endogenous น่า finan - ซึ่งกันและกันวิกฤต (เช่น เป็นกระบวนการเปลี่ยนระบอบการปกครองที่ขึ้นอยู่กับรุ่นของวารี-ables) Woodford ระบุลักษณะของนโยบายที่ดีที่สุดในสภาพแวดล้อมนี้ แสดงที่ — ภายใต้สถานการณ์บางอย่างเช่นธนาคารกลางอาจเผชิญการ trade-off ระหว่างเศรษฐกิจมหภาค และการเงินสตา bility อย่างไรก็ตาม เขาไม่ชัดเจนรูปแบบความมั่นคงทางการเงินในทางตรงกันข้าม ในกระดาษของเรา การเศรษฐกิจมหภาคและเสถียรภาพทางการเงินวัตถุประสงค์เป็นที่กำหนดไว้ และแต่ละวัตถุประสงค์มีต้นกำเนิดมาจากแรงเสียดทานที่เรารุ่นอย่างชัดเจน การโต้ตอบได้-tween ที่เศรษฐกิจมหภาคและแรงเสียดทานทางการเงินให้ trade-off สิ้นเชิงระหว่าง macroe-conomic และเสถียรภาพทางการเงิน ที่ช่วย rationalize บทบาทของนโยบายการเงินและแมโคร - พรูเดนเชียลนโยบาย (หรือการขาดดังกล่าว) ใน run-up จะถดถอยมากในสหรัฐอเมริกาจัดส่วนเหลือของกระดาษดังนี้ ส่วน 2 อธิบายแบบจำลองเศรษฐกิจ ส่วน3 และ 4 ลักษณะที่แบบกระจายศูนย์และสมดุลสังคมแผนเศรษฐกิจ re-spectively ใน 5 ส่วน เราอภิปรายผลกระทบของรูปแบบของเราในบทบาทที่เล่น โดยนโยบายการเงินสหรัฐอเมริกาสำหรับความมั่นคงของระบบการเงินใน run-up จะถดถอยมาก ส่วนที่ 6 สรุปแบบที่สองเรารวม monopolistic ธนาคารและอัตราดอกเบี้ยแท้จริง rigidities ในกรอบเงินผลกระทบภายนอกของฌอง Korinek (2010a) ในฌองและ Korinek (2010a) ของตั้งค่า ผู้บริโภค

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ตัวแทน อย่างไรก็ตามในทุกรูปแบบเหล่านี้แรงเสียดทานทางการเงินเป็นเพียงการบิดเบือนในทางเศรษฐกิจ คำถามของวิธีการแสวงหาความมั่นคงทางการเงินอาจส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจคือก่อนรองเพื่อขอแบ่งญาตินวนิยายวรรณกรรมนี้.
ครั้งที่สามและครั้งสุดท้ายที่มีขนาดเล็ก แต่การเจริญเติบโตของวรรณกรรมที่จะพิจารณาทั้งเศรษฐกิจมหภาคและการเงิน fi- ขวากหนามในเวลาเดียวกัน Benigno, เฉิน Otrok, Rebucci และหนุ่ม (2011) การวิเคราะห์รูปแบบการระบุระยะเวลา 3 เศรษฐกิจมหภาคเปิดใหม่อย่างเต็มที่ที่มีแรงเสียดทานเดียวกันทางการวิเคราะห์ finan- นี่และ Calvo สไตล์เข้มงวดเล็กน้อย วิธีการแก้ปัญหาของรุ่นอย่างเต็มที่ที่ไม่ใช่เชิงเส้นของรูปแบบนั้น (เช่นโดยไม่ต้อง resorting เทคนิคประมาณ)
แสดงให้เห็นว่ามีการค้าระหว่างเสถียรภาพเศรษฐกิจและการเงินแต่มันเป็นปริมาณขนาดเล็กเกินไปที่จะรับประกันการใช้งานของเครื่องมือนโยบายที่สอง นอกเหนือไปจากอัตราดอกเบี้ย Kashyap และสไตน์ (2012) ใช้รุ่นล่าสุดของกรอบภายนอกทางการเงินของสไตน์ (2012) ที่ธนาคารกลางมีทั้งเสถียรภาพด้านราคาและวัตถุประสงค์ความมั่นคงทางการเงิน คล้ายกับผลการวิจัยของเราค้าปิดโผล่ออกมาระหว่างสองวัตถุประสงค์เมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นเครื่องมือเท่านั้นและมันจะหายไปเมื่อมีเครื่องมือที่สอง (ที่ไม่ใช่ศูนย์อัตราดอกเบี้ยเงินสำรองในกรณีที่พวกเขา) แต่พวกเขาไม่ได้แบบวัตถุประสงค์เสถียรภาพด้านราคาอย่างชัดเจน Woodford (2012) ในทางตรงกันข้ามตั้งค่ารูปแบบเคนส์ใหม่ที่มีขวากหนามเครดิตที่น่าจะเป็นของวิกฤตทางการ finan- เป็นภายนอก (คือมันเป็นกระบวนการที่สลับระบอบการปกครองที่ขึ้นอยู่กับรูปแบบตัวแปร Ables) Woodford ลักษณะนโยบายที่ดีที่สุดในสภาพแวดล้อมนี้แสดงให้เห็นว่าบาง -under circumstances- ธนาคารกลางอาจต้องเผชิญกับการค้าระหว่างสถานีซึ่งรับผิดชอบเศรษฐกิจมหภาคและการเงิน แต่เขาไม่ชัดเจนแบบความมั่นคงทางการเงิน.
ในทางตรงกันข้ามในกระดาษของเราทั้งเศรษฐกิจมหภาคและวัตถุประสงค์ความมั่นคงทางการเงินที่มีการกำหนดไว้อย่างดีและแต่ละวัตถุประสงค์ที่มาจากแรงเสียดทานที่เราจำลองอย่างชัดเจน การทำงานร่วมกันโดยสลับทวีเศรษฐกิจมหภาคและแรงเสียดทานทางการเงินให้การปิดโดยสิ้นเชิงระหว่างความมั่นคง macroe- conomic และทางการเงินที่จะช่วยให้หาเหตุผลเข้าข้างตนเองบทบาทของนโยบายการเงินและนโยบายแมโครพรูเด็นเชีย (หรือขาดการดังกล่าว) ในการวิ่งขึ้น กับภาวะถดถอยครั้งใหญ่ในประเทศสหรัฐอเมริกา.
ส่วนที่เหลือของกระดาษที่ถูกจัดขึ้นดังต่อไปนี้ ส่วนที่ 2 อธิบายเศรษฐกิจรูปแบบ ส่วนที่ 3 และ 4 ลักษณะของการกระจายอำนาจและการวางแผนสังคมสมดุลของเศรษฐกิจอีกครั้ง spectively
ในหมวดที่ 5 เราจะหารือผลกระทบของรูปแบบของเราในแง่ของบทบาทของสหรัฐนโยบายการเงินเพื่อความมั่นคงของระบบการเงินในระยะขึ้นกับภาวะถดถอยครั้งใหญ่ มาตรา 6 สรุป.
ครั้งที่สองรุ่นเรารวมถึงธนาคารผูกขาดและดอกเบี้ยเข้มงวดอัตราที่แท้จริงในกรอบภายนอกทางการเงินของจีนและ Korinek (2010a)
ในจีนและ Korinek (2010a) 's ตั้งค่าของผู้บริโภค

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ตัวแทน อย่างไรก็ตาม ในรุ่นทั้งหมดนี้ เป็นเพียงการบิดเบือนแรงเสียดทานทางการเงินในระบบเศรษฐกิจ คำถามของวิธีการแสวงหาความมั่นคงทางการเงินที่อาจส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาคมีนวนิยายวรรณกรรมนี้ ก่อนญาติ .
ที่สามและสุดท้ายคือ ขนาดเล็ก แต่การเจริญเติบโตวรรณกรรมที่พิจารณาทั้งเศรษฐกิจมหภาคและ Fi - nancial frictions ในเวลาเดียวกัน เบนิกโน เฉิน otrok , , ,rebucci และหนุ่ม ( 2011 ) วิเคราะห์ พร้อมระบุเศรษฐกิจใหม่เปิดเศรษฐศาสตร์มหภาค 3-period รุ่นที่คุณสมบัติเดียวกัน ไฟแนน - แรงเสียดทานได้มาที่นี่ และลักษณะ calvo ่ระบุ rigidities . โซลูชั่นของรุ่นเต็มของรุ่นที่ไม่เป็นเชิงเส้น ( เช่นโดยไม่ต้อง resorting เทคนิคประมาณ ) แสดงให้เห็นว่ามีการแลกเปลี่ยนระหว่างเศรษฐกิจและความมั่นคงทางการเงินแต่ก็เป็นในเชิงปริมาณมีขนาดเล็กเกินไปที่จะรับประกันการใช้เครื่องมือนโยบายที่สองนอกจากอัตราดอกเบี้ย Kashyap และสไตน์ ( 2012 ) ใช้รุ่นที่ปรับเปลี่ยนของขนถ่ายสินค้าภายนอกกรอบสไตน์ ( 2012 ) ที่ธนาคารกลางมีทั้งราคามีความมั่นคงและมีเสถียรภาพทางการเงิน วัตถุประสงค์ คล้ายกับเราได้ค้นพบฉันจะปรากฏระหว่างสองวัตถุประสงค์เมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นเครื่องมือเท่านั้น และมันจะหายไปเมื่อมีเครื่องมือ ( ที่ไม่ใช่ศูนย์อัตราดอกเบี้ยสำรองในกรณีของพวกเขา ) อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่ได้ รูปแบบราคามีวัตถุประสงค์ชัดเจน วู้ดฟอร์ด ( 2012 ) ในทางตรงกันข้ามชุดรูปแบบใหม่ที่มีเครดิต frictions ของ ,