MONETARY AND EXCHANGE RATE POLICY U

MONETARY AND EXCHANGE RATE POLICY UNDER FINANCIAL GLOBALIZATION

The issue of financial globalization and openness is closely related to the choice of ERR and the conduct of monetary policy. The essence of this relation was developed in the 1960s by Mundell and Fleming as the ‘impossible trinity’ or ‘policy trilemma’ (Fleming, 1962; Mundell, 1968). The trilemma states that it is only possible to attain two of the three policy goals: financial integration, exchange rate stability, and monetary auton-omy. A country can have closed financial markets and be able to conduct autonomous monetary policy and have a fixed exchange rate. Or, it can have a floating ERR in as-sociation with monetary independence and financial in-tegration. Or, finally, it can give up monetary policy and pursue exchange rate stability (pegged ERR) and finan-cial integration. Therefore, if a country chooses the path of financial integration, it has to either give up monetary independence or choose a floating ERR.

‘The Impossible Trinity (aka The Policy Trilemma)’ by Aizenman discusses this policy trilemma by reviewing the configurations chosen by countries since 1970 and surveying the empirical literature dealing with the evo-lution of ERRs. He also discusses the challenges faced by countries that have been navigating the trilemma throughout the globalization process. The author con-cludes with remarks on the future of the international fi-nancial architecture and the challenges posed by the trilemma in this context.

‘Financial Globalization and Monetary Policy’ by Kamin addresses two important questions regarding monetary policy in light of the restrictions imposed by the trilemma. First, has financial globalization materially increased the influence of external developments on do-mestic monetary conditions? Second, has it reduced the influence of central banks over economic conditions in their own country? The chapter focuses on a key channel of the monetary transmission mechanism: the control of long-term interest rates. It reviews the evidence on whether globalization is causing domestic long-term rates to be more vulnerable to external shocks and less influenced by actions of the national monetary authority. It also addresses the determination of the short-term in-terest rate, considering the extent to which that control is affected by the ERR and by international financial inte-gration. The author stresses that, even though the evi-dence does not show that central banks have lost their ability to affect short-term and thus long-term interest rates in their economy, globalization does appear to be complicating their monetary policy choices by more forcefully subjecting domestic economic and financial conditions to external shocks.


CRISES 9


The interest rate parity (IRP) relation is one of the most relied upon indicators of financial globalization. When the parity holds, covered yields are identical on assets that are similar in all important aspects (such as risk, liquidity) except currency denomination. ‘Interest Rate Parity’ by Levich reviews the theoretical basis and historical origins of the IRP relationship. It introduces the idea of limits to arbitrage and other factors often associated with parity deviations and presents empirical evidence on whether the parity always holds. Also, more recent evidence of de-viations during the global financial crisis and possible ex-planations are discussed. The author concludes that in the aftermath of the global financial crisis, currency bid-ask spreads have widened, counterparty risks seem greater and more uncertain, and in many cases, risk capital is more scarce and expensive. In this setting, deviations from covered interest parity (CIP) have widened consid-erably compared to a decade ago.

The challenge for researchers as well as practitioners is, however, to accurately measure and price the costs of strategies based on deviations from CIP. Observed devi-ations from CIP are not necessarily violations of market efficiency, but can reflect the implicit additional cost and risk of trying to utilize the lower-cost or higher-yielding currency on a covered basis. Measuring those costs and recalibrating the efficiency and mobility of interna-tional capital markets are new challenges for financial economists.

The choice of the ERR is another side of the policy tri-lemma and has direct implications for the evolution of key nominal variables (inflation, relative prices) and, as a result, for output growth and volatility and income distribution. Moreover, it might affect many other policy areas, such as trade (through real exchange rate levels and stability) and finance (as a peg might foster financial intermediation at the cost of incurring currency imbal-ances). ‘Exchange Rate Regimes’ by Levy-Yeyati deals with the identification of de facto ERR (understood as the policymaker’s decision through the empirical char-acterization of the exchange rate behavior) and the chan-nels through which the ERR might influence economic outcomes. He traces the history of ERRs in the post Bret-ton Woods years and takes stock of the current state of the ERR debate. The author states that the debate on ERRs is far from closed, as the pros and cons of alterna-tive systems vary with both country characteristics and the global context. In the past, exchange rate anchors were popular in developing countries in the context of high inflation and partial dollar indexation. But the re-cent deleveraging and dedollarization process in many of these economies has increased the scope for flexible exchange rates and allowed the exchange rate to play more of its natural, countercyclical role. The fact that most medium and large developing economies prefer a flexible exchange rate simply reflects this evolution.


In practice, many countries still have fixed ERRs. This choice might have to do with the attempts to reduce mac-roeconomic volatility or to avoid the risks of currency fluctuations, including appreciations. But some coun-tries take a step forward and not only fix their currencies but actually adopt the currency of a neighbor, or several countries adopt a new currency, thus creating a currency union. Currency unions may induce gains in trade and financial integration, as transaction costs and currency risks are eliminated.

‘Currency Unions’ by Santos Silva and Tenreyro crit-ically reviews the recent literature on currency unions and discusses the methodological challenges posed by empirical assessments of their costs and benefits. The au-thors find that in terms of trade gains, currency unions are associated with large increases in the volume of inter-national trade for small and relatively less developed countries, but that the evidence for countries in the euro-zone (the largest currency block) shows only small effects. Nonetheless, the introduction of the euro has produced important changes in financial integration, particularly through cross-border holdings of bonds and equity. The authors conclude that a unified frame-work needs to be developed to help to move the theory of currency unions beyond an enumeration of the gains and costs into a broader assessment of their desirability.

As mentioned earlier, financial dollarization plays a role in the choice of monetary and exchange rate policies adopted by countries with large dollarization, creating challenges that need to be addressed. ‘Financial Dollar-ization’ by Ize takes on this subject, reviewing recent trends and comparing the relative magnitudes of differ-ent types of dollarization. It also discusses the factors un-derpinning dollarization using a taxonomy derived from a bicurrency lending equilibrium, as well as the potential costs and risks of dollarization and its policy implica-tions. The author concludes that the recent gradual decline in financial dollarization is good news. It con-firms what the theory would predict on the causes of dollarization and relieves some of the anxiety about how to contain the costs and risks of dollarization.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ทางการเงิน และนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนภายใต้โลกาภิวัตน์ทางการเงินปัญหาโลกาภิวัตน์ทางการเงินและการเปิดสัมพันธ์กับมาย ERR และการดำเนินนโยบายการเงิน สาระสำคัญของความสัมพันธ์นี้ได้รับการพัฒนาในช่วงปี 1960 โดย Mundell และเฟลมิงเป็น "ทรินิตี้เป็นไปไม่ได้' หรือ 'นโยบาย trilemma' (เฟลมิง 1962 Mundell, 1968) Trilemma ระบุว่า จะเท่านั้นสามารถบรรลุเป้าหมายนโยบายสามสอง: รวมเงิน เสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน และ auton-omy เงิน ประเทศสามารถปิดตลาดการเงิน และการดำเนินนโยบายการเงินอิสระ และมีอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ได้ ขึ้น สามารถมี ERR ลอยในเป็น sociation มีอิสรภาพทางการเงินและการเงินใน-tegration ขึ้น สุด สามารถให้นโยบายการเงิน และคดีความมั่นคงอัตราแลกเปลี่ยน (pegged ERR) และรวม finan ซึ่งกันและกัน ดังนั้น ถ้าประเทศเลือกเส้นทางของการรวมเงิน มันได้ให้ความเป็นอิสระทางการเงิน หรือเลือก ERR ลอย'การไปทรินิตี้ (aka นโยบาย Trilemma)' โดย Aizenman กล่าวถึง trilemma นโยบายนี้ โดยการตรวจทานการตั้งค่าคอนฟิกที่เลือก โดยประเทศตั้งแต่ 1970 และสำรวจจัดการผลประกอบการกับ evo-lution ของ ERRs นอกจากนี้เขายังกล่าวถึงความท้าทายที่เผชิญ โดยประเทศที่มีการนำ trilemma ตลอดกระบวนการโลกาภิวัตน์ การเขียนคอน-cludes มีหมายเหตุในอนาคตของสถาปัตยกรรม nancial ไร้สายระหว่างประเทศและความท้าทายโดย trilemma ในบริบทนี้"โลกาภิวัตน์ทางการเงินและนโยบายการเงิน" โดย Kamin อยู่สองคำถามสำคัญเกี่ยวกับนโยบายการเงินเมื่อข้อจำกัดที่กำหนด โดย trilemma ครั้งแรก โลกาภิวัตน์ทางการเงินกล้าขึ้นอิทธิพลของการพัฒนาภายนอกสภาพเงินทำ mestic ที่สอง มันจึงได้ลดอิทธิพลของธนาคารกลางผ่านเงื่อนไขทางเศรษฐกิจในประเทศของตนเอง บทเน้นช่องทางสำคัญของกลไกการส่งเงิน: การควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาว มันทานหลักฐานบนว่าโลกาภิวัตน์เป็นสาเหตุของราคาภายในประเทศระยะยาวที่ต้องการแรงกระแทกภายนอก และน้อยได้รับอิทธิพลจากการกระทำของอำนาจเงินแห่งชาติ นอกจากนี้มันยังอยู่กำหนดอัตราใน terest ระยะสั้น พิจารณาขอบเขตที่ที่ควบคุมได้รับผลกระทบ โดยการ ERR และทางการเงินระหว่างประเทศ gration ใน ผู้เขียนเน้นที่ แม้ว่า evi dence แสดงว่า ธนาคารกลางได้สูญเสียความสามารถในการส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้น และระยะยาวดังนั้นในระบบเศรษฐกิจของพวกเขา โลกาภิวัตน์จะ เป็นทางเลือกของนโยบายการเงิน complicating โดยประมากขึ้นแล้วก็กดสภาพเศรษฐกิจ และการเงินในประเทศชัตเตอร์แรงกระแทกภายนอก วิกฤต 9 ความสัมพันธ์ของพาริตี (IRP) อัตราดอกเบี้ยเป็นหนึ่งที่ส่วนใหญ่อาศัยตามตัวบ่งชี้ของโลกาภิวัตน์ทางการเงิน เมื่อพาริตี้ที่เก็บ ครอบคลุมอัตราผลตอบแทนเหมือนกันกับสินทรัพย์ที่คล้ายกันในทั้งหมดสำคัญด้าน (เช่นความเสี่ยง สภาพคล่อง) ยกเว้นสกุลเงินของหน่วยเงิน 'พาริตีอัตราดอกเบี้ย' โดย Levich คิดทฤษฎีพื้นฐานและจุดเริ่มต้นประวัติศาสตร์ของความสัมพันธ์ IRP มันแนะนำความคิดของวงเงินท่านและปัจจัยอื่น ๆ มักจะเกี่ยวข้องกับความเบี่ยงเบนของพาริตี้ และแสดงหลักฐานประจักษ์บนว่าพาริตี้ที่จะเก็บ ยัง หลักฐานล่าสุดของ viations ชื่นในช่วงวิกฤติการเงินโลกและ planations อดีตสุดจะกล่าว ผู้เขียนสรุปที่ผลพวงของวิกฤตทางการเงิน สกุลเงินประมูลถามแพร่กระจายได้ widened, counterparty เสี่ยงดูเหมือนมากขึ้น และไม่แน่นอนมากขึ้น และในหลายกรณี ทุนความเสี่ยงคือมีราคาแพง และหายากมาก ในการตั้งค่านี้ ความเบี่ยงเบนจากพาริตี้สนใจครอบคลุม (CIP) ได้ widened consid-erably เมื่อเทียบกับทศวรรษที่ผ่านมาความท้าทายของนักวิจัยเป็นผู้การ อย่างไรก็ตาม ในวัดได้อย่างถูกต้องและราคาต้นทุนของกลยุทธ์ตามความเบี่ยงเบนจาก CIP เทวี ations สังเกตจาก CIP จะไม่จำเป็นต้องละเมิดประสิทธิภาพตลาด แต่สามารถสะท้อนนัยต้นทุนเพิ่มเติมและความเสี่ยงของใช้สกุลเงินต้น ทุนต่ำ หรือสูงกว่าผลผลิตบนพื้นฐานครอบคลุม วัดต้นทุนดังกล่าว และ recalibrating ประสิทธิภาพการเคลื่อนไหวของตลาดทุน interna tional เป็นความท้าทายใหม่สำหรับนักเศรษฐศาสตร์การเงินเลือก ERR ด้านอื่นของ tri-จับมือจากนโยบาย และมีผลกระทบโดยตรง สำหรับวิวัฒนาการของตัวแปรที่ระบุคีย์ (อัตราเงินเฟ้อ ราคาสัมพัทธ์) และ ผล ผลผลิตเจริญเติบโตและการกระจายรายได้และความผันผวน นอกจากนี้ มันอาจส่งผลต่อหลายนโยบายพื้นที่อื่น ๆ เช่นค้า (ผ่านระดับอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงและความมั่นคง) และเงิน (เป็นการตรึงอาจบุญธรรม intermediation เงินค่าสกุลเงิน imbal-ances ดังกล่าว) 'อัตราแลกเปลี่ยนระบอบ' ด้วยข้อเสนออัตรา-Yeyati กับรหัสของ ERR เดิม (เข้าใจว่าเป็นของ policymaker ตัดสินใจผ่าน acterization อักขระที่รวมของลักษณะการทำงานของอัตราแลกเปลี่ยน) และจัน-nels ซึ่ง ERR อาจมีผลกระทบต่อผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจ ประวัติศาสตร์ของ ERRs ในปีลงเบรตตันวูดส์ และนำหุ้นของสถานะปัจจุบันของการอภิปราย ERR ผู้เขียนระบุว่า การอภิปรายใน ERRs ไกลจากปิด เป็น pros และ cons ของระบบอัลเทอร์น่า-tive แตกต่างกับลักษณะประเทศและบริบทสากล ในอดีต จุดยึดอัตราแลกเปลี่ยนได้รับความนิยมในประเทศกำลังพัฒนาในบริบทของอัตราเงินเฟ้อสูงและดัชนีดอลลาร์บางส่วน แต่ร้อยละ re deleveraging กระบวนการและ dedollarization ในประเทศเหล่านี้มีขอบเขตสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนมีความยืดหยุ่นเพิ่มขึ้น และได้เงินการเล่นเพิ่มเติมบทบาทของธรรมชาติ countercyclical ความจริงที่ว่า ส่วนใหญ่ขนาดกลาง และขนาดใหญ่พัฒนาเศรษฐกิจต้องการอัตราแลกเปลี่ยนยืดหยุ่นเพียงสะท้อนวิวัฒนาการนี้ ในทางปฏิบัติ หลายประเทศยังมีคง ERRs ตัวเลือกนี้อาจ มีความพยายามในการลดความผันผวนของ mac roeconomic หรือ เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของความผันผวนของสกุลเงิน การรวม appreciations แต่ใช้บางประเทศและพยายามเป็นขั้นไปข้างหน้า และไม่เพียงแก้ไขสกุลเงินของพวกเขา แต่จริง ๆ แล้ว นำสกุลเงินของเพื่อนบ้าน หรือหลายประเทศนำมาใช้เป็นสกุลเงินใหม่ ดังนั้น การสร้างสหภาพสกุลเงิน สกุลเงินสหภาพแรงงานอาจก่อให้เกิดกำไรในทางการค้าและการเงินรวม เป็นธุรกรรมต้นทุนและความเสี่ยงของสกุลเงินออก'สกุลสหภาพ' โดย Santos Silva และ Tenreyro crit ically ทานวรรณคดีล่าบนสหภาพสกุล และกล่าวถึงความท้าทาย methodological โดยประเมินผลรวมของต้นทุนและผลประโยชน์ของพวกเขา Au-thors หาในการค้ากำไร สหภาพสกุลเงินที่สัมพันธ์กับปริมาณการค้าระหว่างประเทศขนาดเล็ก และค่อนข้างน้อยพัฒนาประเทศเพิ่มขึ้น แต่ว่า หลักฐานสำหรับประเทศในยูโรโซน (ใหญ่สกุลบล็อค) แสดงลักษณะพิเศษขนาดเล็กเท่านั้น กระนั้น แนะนำยูโรได้ผลิตการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในการรวมเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านข้ามแดนการถือครองพันธบัตรและหุ้น ผู้เขียนสรุปว่า รวมกรอบงานต้องได้รับการพัฒนาเพื่อช่วยในการย้ายของสหภาพสกุลนอกเหนือจากการแจงนับของกำไรและต้นทุนทฤษฎีเป็นการประเมินกว้างปรารถนาของพวกเขาเป็นที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ dollarization เงินมีบทบาทในทางเงินและนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนที่รับรอง โดยประเทศกับ dollarization ขนาดใหญ่ การสร้างความท้าทายที่ต้องได้รับการ ใช้ 'เงินดอลลาร์-ization' โดยภายในเรื่องนี้ ทบทวนแนวโน้มล่าสุด และเปรียบเทียบ magnitudes ญาติชนิด dollarization เอนท์แตกต่างกัน นอกจากนี้ยังกล่าวถึงปัจจัย dollarization derpinning สหประชาชาติที่ใช้ระบบภาษีมาจาก bicurrency ที่ให้ยืม สมดุล ตลอดจนต้นทุนที่มีศักยภาพ และความเสี่ยงของ dollarization และ implica-tions ของนโยบาย ผู้เขียนสรุปว่า ปฏิเสธขึ้นล่าสุดใน dollarization เงินข่าวดี มันคอนบริษัททฤษฎีใดจะทำนายสาเหตุของ dollarization และรักษาอาการของความวิตกกังวลเกี่ยวกับการที่ประกอบด้วยต้นทุนและความเสี่ยงของ dollarization

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

การแลกเปลี่ยนเงินและอัตราดอกเบี้ยนโยบายการเงินภายใต้โลกาภิวัตน์ปัญหาของโลกาภิวัตน์และการเปิดกว้างทางการเงินเป็นเรื่องที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับทางเลือกของ ERR และการดำเนินการของนโยบายการเงิน สาระสำคัญของความสัมพันธ์นี้ได้รับการพัฒนาในปี 1960 โดย Mundell และเฟลมมิ่งเป็นของไตรลักษณ์เป็นไปไม่ได้ 'หรือ' นโยบาย Trilemma (เฟลมมิ่ง 1962; Mundell, 1968) Trilemma กล่าวว่ามันจะเป็นไปได้ที่จะบรรลุสองในสามของเป้าหมายนโยบายบูรณาการทางการเงินเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนและการเงิน auton-omy เป็นประเทศที่สามารถได้ปิดตลาดการเงินและสามารถที่จะดำเนินนโยบายการเงินที่เป็นอิสระและมีอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ หรือมันสามารถมี ERR ลอยอยู่ในฐานะที่มีความเป็นอิสระ sociation การเงินและการเงินใน tegration หรือในที่สุดก็สามารถให้เพิ่มขึ้นในการดำเนินนโยบายการเงินและติดตามเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน (pegged ERR) และบูรณาการ finan-ทางการ ดังนั้นถ้าเป็นประเทศที่เลือกเส้นทางของการรวมกลุ่มทางการเงินก็มีอย่างใดอย่างหนึ่งให้ขึ้นเป็นอิสระทางการเงินหรือเลือก ERR ลอย. 'เป็นไปไม่ได้ทรินิตี้ (aka นโยบาย Trilemma) โดย Aizenman กล่าวถึง Trilemma นโยบายนี้โดยการตรวจสอบการกำหนดค่าที่เลือกโดยประเทศ ตั้งแต่ปี 1970 และการสำรวจวรรณกรรมเชิงประจักษ์ที่เกี่ยวข้องกับ EVO-lution ของ errs นอกจากนี้เขายังกล่าวถึงความท้าทายที่ต้องเผชิญกับประเทศที่ได้รับการนำ Trilemma ตลอดกระบวนการโลกาภิวัตน์ ผู้เขียนแย้ง-cludes มีข้อสังเกตเกี่ยวกับอนาคตของสถาปัตยกรรมนานาชาติ FI-การเงินและความท้าทายที่เกิดจาก Trilemma ในบริบทนี้. 'โลกาภิวัตน์การเงินและนโยบายการเงินโดยขมิ้นอยู่สองคำถามที่สำคัญเกี่ยวกับการดำเนินนโยบายการเงินในแง่ของข้อ จำกัด ที่กำหนด โดย Trilemma ครั้งแรกที่ได้โลกาภิวัตน์ทางการเงินที่เป็นสาระสำคัญที่มีอิทธิพลต่อการเพิ่มขึ้นของการพัฒนาภายนอกทำ mestic เงื่อนไขทางการเงินหรือไม่ ประการที่สองมันมีอิทธิพลต่อการลดลงของธนาคารกลางในช่วงภาวะเศรษฐกิจในประเทศของตัวเองหรือไม่ บทที่มุ่งเน้นไปที่ช่องทางสำคัญของกลไกการส่งผ่านนโยบายการเงิน: การควบคุมของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว มันความคิดเห็นหลักฐานว่าโลกาภิวัตน์ที่เป็นสาเหตุของอัตราในระยะยาวในประเทศที่จะมีความเสี่ยงมากขึ้นต่อการกระแทกจากภายนอกและมีอิทธิพลน้อยลงโดยการกระทำของผู้มีอำนาจทางการเงินของประเทศ นอกจากนี้ยังอยู่การกำหนดระยะสั้นในอัตรา terest พิจารณาขอบเขตที่ควบคุมที่มีผลกระทบจากการทำบาปและการเงินระหว่างประเทศ inte-Gration ผู้เขียนเน้นว่าแม้ว่า Evi-มั่นใจไม่ได้แสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางได้สูญเสียความสามารถในการส่งผลกระทบระยะสั้นและทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวในระบบเศรษฐกิจของพวกเขาโลกาภิวัตน์ไม่ปรากฏที่จะแทรกซ้อนทางเลือกนโยบายการเงินของพวกเขาขึ้นอย่างแข็งขัน หนอนบ่อนไส้เงื่อนไขทางเศรษฐกิจและการเงินในประเทศเพื่อปัจจัยภายนอก. วิกฤต 9 ดอกเบี้ยที่อัตราความเท่าเทียมกัน (IRP) ความสัมพันธ์เป็นหนึ่งในผู้อาศัยส่วนใหญ่อยู่กับตัวชี้วัดของโลกาภิวัตน์ทางการเงิน เมื่อความเท่าเทียมกันถืออัตราผลตอบแทนครอบคลุมเหมือนกันในสินทรัพย์ที่มีความคล้ายคลึงกันในแง่มุมที่สำคัญทั้งหมด (เช่นความเสี่ยงสภาพคล่อง) ยกเว้นประเภทสกุลเงินตรา 'อัตราดอกเบี้ยเท่าเทียมกันโดย Levich คิดเห็นทฤษฎีพื้นฐานทางประวัติศาสตร์และต้นกำเนิดของความสัมพันธ์ของ IRP แนะนำความคิดของข้อ จำกัด ในการเก็งกำไรและปัจจัยอื่น ๆ มักจะเกี่ยวข้องกับการเบี่ยงเบนความเท่าเทียมกันและนำเสนอหลักฐานเชิงประจักษ์ว่าเท่าเทียมกันเสมอถือ นอกจากนี้ยังมีหลักฐานล่าสุดของ-viations ในช่วงวิกฤตการเงินโลกและเป็นไปได้อดีต planations-ที่จะกล่าวถึง ผู้เขียนสรุปว่าในผลพวงของวิกฤตการเงินโลกสกุลเงินขอเสนอราคาได้กว้างกระจายความเสี่ยงที่คู่สัญญาดูเหมือนมากขึ้นและมีความไม่แน่นอนมากขึ้นและในหลายกรณีความเสี่ยงเงินทุนที่หายากและมีราคาแพง ในการตั้งค่านี้เบี่ยงเบนไปจากความเท่าเทียมกันที่น่าสนใจครอบคลุม (CIP) ได้กว้างขึ้น consid-erably เมื่อเทียบกับทศวรรษที่ผ่านมา. ความท้าทายสำหรับนักวิจัยตลอดจนการปฏิบัติงานเป็นอย่างไรจะแม่นยำในการวัดและราคาค่าใช้จ่ายของกลยุทธ์บนพื้นฐานของการเบี่ยงเบนจาก CIP สังเกตเทพ ations จาก CIP ไม่จำเป็นต้องมีการละเมิดมีประสิทธิภาพของตลาด แต่สามารถสะท้อนให้เห็นถึงค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมนัยและความเสี่ยงของการพยายามที่จะใช้ประโยชน์จากต้นทุนต่ำหรือสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นบนพื้นฐานที่ครอบคลุม การวัดค่าใช้จ่ายเหล่านั้นและทำการประเมินใหม่ที่มีประสิทธิภาพและความคล่องตัวของตลาดทุนระหว่างประเทศ-tional จะท้าทายใหม่สำหรับนักเศรษฐศาสตร์การเงิน. ทางเลือกของ ERR เป็นด้านข้างของไตรแทรกนโยบายอื่นและมีผลกระทบโดยตรงสำหรับการวิวัฒนาการของตัวแปรที่ระบุสำคัญ (อัตราเงินเฟ้อ ราคาญาติ) และเป็นผลให้การเจริญเติบโตของการส่งออกและความผันผวนและการกระจายราย นอกจากนี้ยังอาจมีผลต่อนโยบายด้านอื่น ๆ อีกมากมายเช่นการค้า (ผ่านระดับอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงและความมั่นคง) และการเงิน (ตามที่ตรึงอาจส่งเสริมให้เกิดตัวกลางทางการเงินที่เกิดขึ้นค่าใช้จ่ายของสกุลเงิน ances-IMBAL) ที่ 'ระบอบอัตราแลกเปลี่ยนโดยข้อเสนอที่ประกาศ-Yeyati กับบัตรประจำตัวของพฤตินัย ERR (ที่เข้าใจว่าการตัดสินใจกำหนดนโยบายที่ผ่านการทดลองถ่าน acterization พฤติกรรมของอัตราแลกเปลี่ยน) และจัง-Nels ผ่านที่ ERR อาจมีผลต่อผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจ เขามีร่องรอยประวัติศาสตร์ของ errs ในโพสต์วูดส์ปีที่เบร็ทตันและใช้สต็อกของรัฐในปัจจุบันของการอภิปราย ERR ที่ ผู้เขียนระบุว่าการอภิปรายใน errs อยู่ไกลจากที่ปิดเป็นข้อดีและข้อเสียของระบบ Alterna-เชิงแตกต่างกันมีทั้งลักษณะของประเทศและบริบทของโลก ในอดีตที่ผ่านมาแองเคออัตราแลกเปลี่ยนเป็นที่นิยมในประเทศกำลังพัฒนาในบริบทของอัตราเงินเฟ้อสูงและ indexation ดอลลาร์บางส่วน แต่ deleveraging อีกร้อยและขั้นตอนการ dedollarization ในหลายประเทศเหล่านี้ได้เพิ่มขึ้นขอบเขตของอัตราแลกเปลี่ยนที่มีความยืดหยุ่นและอนุญาตให้ใช้อัตราแลกเปลี่ยนในการเล่นมากขึ้นของธรรมชาติของบทบาท countercyclical ความจริงที่ว่าเศรษฐกิจกลางและขนาดใหญ่การพัฒนาส่วนใหญ่ชอบที่อัตราแลกเปลี่ยนที่มีความยืดหยุ่นก็สะท้อนให้เห็นถึงวิวัฒนาการ. ในทางปฏิบัติหลายประเทศยังคงมีการแก้ไข errs ทางเลือกนี้อาจจะต้องทำอย่างไรกับความพยายามที่จะลดความผันผวนแม็-roeconomic หรือเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากความผันผวนของสกุลเงินรวมทั้ง appreciations แต่บาง coun-พยายามจะก้าวไปข้างหน้าและไม่เพียงแก้ไขสกุลเงินของพวกเขา แต่จริง ๆ แล้วนำมาใช้สกุลเงินของเพื่อนบ้านหรือหลายประเทศนำมาใช้เป็นสกุลเงินใหม่ดังนั้นการสร้างสหภาพสกุลเงิน สหภาพสกุลเงินอาจก่อให้เกิดผลกำไรในการค้าและบูรณาการทางการเงินในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมและความเสี่ยงสกุลเงินจะถูกตัดออก. 'สกุลเงินสหภาพโดยซานโตซิลวาและ Tenreyro crit-ically ทบทวนวรรณกรรมที่ผ่านมาสหภาพสกุลเงินและกล่าวถึงความท้าทายวิธีการที่เกิดจากการประเมินผลการทดลองของพวกเขา ค่าใช้จ่ายและผลประโยชน์ Thors au-พบว่าในแง่ของกำไรการค้าสหภาพสกุลเงินที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นของขนาดใหญ่ในปริมาณการค้าระหว่างประเทศสำหรับประเทศที่มีขนาดเล็กและค่อนข้างพัฒนาน้อย แต่หลักฐานประเทศในยูโรโซน (สกุลเงินที่ใหญ่ที่สุด บล็อก) แสดงให้เห็นผลกระทบเล็ก ๆ เท่านั้น อย่างไรก็ตามการเปิดตัวของเงินยูโรมีการผลิตการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในการบูรณาการทางการเงินโดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการถือครองข้ามพรมแดนของพันธบัตรและตราสารทุน ผู้เขียนสรุปว่าแบบครบวงจรกรอบการทำงานจะต้องมีการพัฒนาขึ้นเพื่อช่วยในการย้ายทฤษฎีของสหภาพสกุลเงินเกินแจงนับของกำไรและค่าใช้จ่ายลงไปในการประเมินที่กว้างขึ้นของความปรารถนาของพวกเขา. ดังกล่าวก่อนหน้า dollarization การเงินมีบทบาทในการเลือก ของนโยบายการเงินและอัตราแลกเปลี่ยนที่นำโดยประเทศที่มีขนาดใหญ่ dollarization สร้างความท้าทายที่ต้องได้รับการแก้ไข 'การเงินดอลลาร์ ization โดยไอซ์ใช้เวลาในเรื่องนี้การตรวจสอบแนวโน้มล่าสุดและการเปรียบเทียบขนาดญาติของประเภทที่แตกต่างกัน-กิจการของ dollarization นอกจากนี้ยังกล่าวถึงปัจจัยที่มีการยกเลิกการใช้ derpinning dollarization อนุกรมวิธานที่ได้มาจากความสมดุลให้กู้ยืม bicurrency เช่นเดียวกับศักยภาพค่าใช้จ่ายและความเสี่ยงของ dollarization และนโยบาย implica tions ของมัน ผู้เขียนสรุปว่าค่อยๆลดลงล่าสุดใน dollarization การเงินเป็นข่าวที่ดี มัน con-บริษัท สิ่งทฤษฎีจะคาดการณ์เกี่ยวกับสาเหตุของ dollarization และบรรเทาบางของความวิตกกังวลเกี่ยวกับวิธีการที่จะมีค่าใช้จ่ายและความเสี่ยงของ dollarization

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

การเงินและอัตราแลกเปลี่ยน นโยบายการเงินภายใต้กระแสโลกาภิวัตน์

ปัญหาโลกาภิวัตน์ทางการเงินและการเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับทางเลือกของหลง และดำเนินนโยบายการเงิน สาระสำคัญของความสัมพันธ์นี้ถูกพัฒนาขึ้นในทศวรรษที่ 1960 โดยมันเดล เฟลมมิง เป็นนโยบายและ trilemma ทรินิตี้ ' เป็นไปไม่ได้ ' หรือ ' ' ( Fleming , 1962 ; มันเดล , 1968 )การ trilemma ระบุว่ามันเป็นเพียงที่เป็นไปได้ที่จะบรรลุสองในสามของเป้าหมาย : นโยบายบูรณาการความมั่นคงทางการเงิน อัตราแลกเปลี่ยน และโอมายออเติ้นการเงิน ประเทศที่สามารถปิดตลาดการเงินและสามารถดําเนินนโยบายทางการเงินอิสระและมีอัตราแลกเปลี่ยนที่คงที่ . หรือมันอาจจะลอยหลงใน sociation ด้วยความเป็นอิสระทางการเงินการคลังใน tegration . หรือ ในที่สุดมันสามารถให้นโยบายการเงินและนโยบายอัตราแลกเปลี่ยน ( pegged หลงติดตามเสถียรภาพ ) และบูรณาการ่ ไฟแนน . ดังนั้น หากประเทศที่เลือกเส้นทางของการรวมกลุ่มทางการเงิน มันยอมแพ้ความเป็นอิสระทางการเงิน หรือเลือกลอย

เอ่อ .' ทรินิตี้เป็นไปไม่ได้ ( aka trilemma นโยบาย ) โดย aizenman กล่าวถึงนโยบาย trilemma โดยการทบทวนการตั้งค่าเลือกประเทศตั้งแต่ปี 1970 และการสำรวจเชิงวรรณกรรมที่เกี่ยวข้องกับ Evo lution ของ errs . นอกจากนี้เขายังกล่าวถึงความท้าทายที่เผชิญ โดยประเทศที่ได้รับการย้าย trilemma ตลอดกระบวนการโลกาภิวัตน์นักโทษเขียน cludes กับข้อสังเกตเกี่ยวกับอนาคตของ International Fi nancial สถาปัตยกรรมและท้าทายโดย trilemma ในบริบทนี้

'financial โลกาภิวัตน์ และนโยบายการเงิน โดยขมิ้นที่อยู่สำคัญสองข้อ เกี่ยวกับนโยบายการเงินในแง่ของข้อ จำกัด ที่กำหนดโดย trilemma . ครั้งแรกมีกระแสโลกาภิวัตน์ทางการเงินทั่วโลกเพิ่มขึ้นอิทธิพลของการพัฒนาภายนอกที่ทำ mestic เงื่อนไขทางการเงิน ? ประการที่สอง มันลดอิทธิพลของธนาคารกลางมากกว่าภาวะเศรษฐกิจในประเทศของพวกเขาเอง บทจะเน้นช่องทางที่สำคัญของกลไกการส่งผ่านนโยบายการเงินการเงิน : การควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาวรีวิวได้หลักฐานว่าโลกาภิวัตน์ก่อให้เกิดอัตราระยะยาวในประเทศจะยิ่งเสี่ยงต่อการกระแทกจากภายนอก และมีอิทธิพลน้อย โดยการกระทำของธนาคารกลางแห่งชาติ นอกจากนี้ยังเน้นการหาระยะสั้นในอัตรา terest พิจารณาขอบเขตที่ที่ควบคุมจะได้รับผลกระทบโดยผิดพลาด และ gration inte ทางการเงินระหว่างประเทศผู้เขียนเน้นว่า แม้ว่า เอฟวี่ dence ไม่ได้แสดงให้เห็นว่า ธนาคารกลางจะสูญเสียความสามารถของพวกเขาที่จะกระทบระยะสั้นและระยะยาวอัตราดอกเบี้ยในระบบเศรษฐกิจของโลกาภิวัตน์ที่ไม่ปรากฏที่จะแทรกซ้อนทางเลือกนโยบายการเงินของพวกเขาโดยให้แรงกว่านี้ subjecting ภายในประเทศ ภาวะเศรษฐกิจและการเงินเพื่อปัจจัยภายนอก





จำนวน 9ทฤษฎีอัตราดอกเบี้ยเสมอภาค ( IVL ) ความสัมพันธ์เป็นหนึ่งในส่วนใหญ่พึ่งพาตัวชี้วัดของโลกาภิวัตน์ทางการเงิน เมื่อขึ้นไปเก็บ ผลผลิตที่ครอบคลุมสินทรัพย์ที่คล้ายคลึงกันในแง่มุมที่สำคัญทั้งหมด ( เช่นความเสี่ยงสภาพคล่อง ) ยกเว้นสกุลเงินสกุลเงิน . ' อัตราดอกเบี้ยเสมอภาคโดย levich บทวิจารณ์ทฤษฎีพื้นฐาน และต้นกำเนิดของประวัติศาสตร์ควบคู่กันมันเสนอความคิดของข้อจำกัด เพื่อเก็งกำไร และปัจจัยอื่น ๆมักจะเกี่ยวข้องกับความเท่ความเบี่ยงเบนและนำเสนอหลักฐานเชิงประจักษ์ว่า ความเท่าเทียมกันเสมอถือ นอกจากนี้ หลักฐานล่าสุดของ เดอ viations ในช่วงวิกฤตการเงินโลก และ planations แฟนเก่า เป็นไปได้ว่า ผู้เขียนมีความเห็นว่าในผลพวงของวิกฤตการเงินโลกแลกเปลี่ยนประมูลขอให้กระจายได้กว้าง ความเสี่ยงที่คู่สัญญาจะมากขึ้นและไม่แน่นอนมากขึ้น และในหลายกรณี ทุนความเสี่ยงขาดแคลนและราคาแพง ในการตั้งค่านี้ การเบี่ยงเบนจากครอบคลุมความสนใจความเท่าเทียมกัน ( CIP ) ได้ขยาย consid erably เมื่อเทียบกับทศวรรษที่ผ่านมา

ความท้าทายสำหรับนักวิจัย ตลอดจนผู้ปฏิบัติงานสำหรับแม่นยำในการวัดและราคาค่าใช้จ่ายของกลยุทธ์บนพื้นฐานของการเบี่ยงเบนจาก CIP สังเกตจากเทวี ations CIP เป็นการละเมิดความมีประสิทธิภาพของตลาด แต่สามารถสะท้อนนัยเพิ่มเติมต้นทุนและความเสี่ยงของการพยายามที่จะใช้ต้นทุนที่ต่ำกว่าหรือสูงกว่าสกุลเงินแผ่นบนครอบคลุมพื้นฐานการวัดต้นทุนเหล่านั้นและปรับประสิทธิภาพและความคล่องตัวของ interna tional สำหรับนักเศรษฐศาสตร์การเงินตลาดทุนมีความท้าทายใหม่

เลือกของเอ้อเป็นอีกด้านหนึ่งของนโยบายตริพและมีผลกระทบโดยตรงต่อวิวัฒนาการของตัวแปรชื่อคีย์ ( เงินเฟ้อ ราคาสินค้า และ ผล สำหรับการเจริญเติบโต ผลผลิตและความผันผวน และการกระจายรายได้ นอกจากนี้มันอาจส่งผลกระทบต่อหลายพื้นที่นโยบายอื่น ๆ เช่น การค้า ( ผ่านระดับอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงและความมั่นคง ) และการเงิน ( เป็นหมุดอาจอุปถัมภ์ตัวกลางทางการเงินที่ค่าใช้จ่ายของการก่อให้เกิดเงินตราไม่สมดุลกัน )' ระบบอัตราแลกเปลี่ยนโดยการจัดเก็บ yeyati เกี่ยวข้องกับการระบุพฤตินัย err ( เข้าใจว่าเป็นการตัดสินใจของ policymaker ผ่านเชิงประจักษ์ ชาร์ acterization ของพฤติกรรมอัตราแลกเปลี่ยน ) และชานเนลส์ผ่านซึ่งเอ่ออาจมีอิทธิพลต่อผลทางเศรษฐกิจ เขาสืบประวัติของ errs เบรตตันวูดส์เป็นปีในการโพสต์และใช้สต็อกของสถานะปัจจุบันของ " การอภิปรายผู้เขียนระบุว่า การอภิปรายใน errs อยู่ไกลจากที่ปิด เป็นข้อดีและข้อเสียของระบบ tive alterna แตกต่างกันไปทั้งประเทศ ลักษณะและบริบทของโลก ในอดีต อัตราตราสมอเป็นที่นิยมในการพัฒนาประเทศในบริบทของอัตราเงินเฟ้อสูง และพลังไฟฟ้าลดลงเงินบางส่วนแต่อีกร้อยละและกระบวนการ deleveraging dedollarization ในหลายประเทศเหล่านี้ได้เพิ่มขอบเขตสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนที่ยืดหยุ่น และยอมให้อัตราแลกเปลี่ยนที่จะเล่นมากขึ้น บทบาทของ countercyclical ของธรรมชาติ . ความจริงที่สื่อมากที่สุดและเศรษฐกิจพัฒนาขนาดใหญ่ชอบอัตราแลกเปลี่ยนมีความยืดหยุ่นเพียงสะท้อนให้เห็นถึงวิวัฒนาการนี้


ในทางปฏิบัติ หลายประเทศก็มีการแก้ไข errs .ทางเลือกนี้อาจทำให้ความพยายามที่จะลดความผันผวนของ Mac roeconomic หรือเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของความผันผวนของสกุลเงิน รวมทั้งปรับปรุง . แต่บาง coun พยายามก้าวไปข้างหน้า ไม่ใช่เพียงการแก้ไขสกุลเงินของพวกเขา แต่จริงๆแล้วใช้สกุลเงินของประเทศเพื่อนบ้าน หรือหลายประเทศใช้สกุลเงินใหม่ ดังนั้น การสร้างสหภาพเงินตรา .สหภาพสกุลเงินอาจก่อให้เกิดกำไรในการรวมกลุ่มทางการค้าและทางการเงิน เช่น รายการค่าใช้จ่ายและความเสี่ยงที่เงินจะถูกตัดออก

'currency สหภาพ ' โดย ซานโตส ซิลวา tenreyro Crit และ ically บทวิจารณ์วรรณกรรมล่าสุดในสหภาพสกุลเงินและกล่าวถึงวิธีการท้าทายถูกวางโดยการประเมินเชิงประจักษ์ของต้นทุนและผลประโยชน์ AU ผู้นำเข้าพบว่า ในแง่ของการค้ากำไร ,สหภาพสกุลเงินที่เกี่ยวข้องกับขนาดใหญ่เพิ่มขึ้นใน ปริมาณการค้าระหว่างประเทศสำหรับขนาดเล็กและค่อนข้างน้อยกว่าประเทศพัฒนา แต่หลักฐานสําหรับประเทศในยูโรโซน ( บล็อกสกุลเงินที่ใหญ่ที่สุด ) การแสดงผลขนาดเล็ก อย่างไรก็ตาม เบื้องต้นของยูโร ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในการบูรณาการทางการเงินโดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านข้ามพรมแดนถือครองพันธบัตรและหุ้น ผู้เขียนสรุปว่า รวมโครงงานจะต้องมีการพัฒนาเพื่อช่วยให้ย้ายทฤษฎีของสหภาพสกุลเงินเกินกว่าแจงกำไรและค่าใช้จ่ายในการประเมินความกว้างของพวกเขา .

ตามที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้dollarization ทางการเงินมีบทบาทในการเลือกนโยบายการเงิน และอัตราแลกเปลี่ยนที่รับรองโดยประเทศที่มี dollarization ขนาดใหญ่สร้างความท้าทายที่ต้อง addressed ' ดอลลาร์ ' โดยกระทำจะรับรองเอกสารทางการเงินในเรื่องนี้ ตรวจสอบแนวโน้มล่าสุดและการเปรียบเทียบขนาดของญาติที่แตกต่างกันเอนท์ประเภท dollarization .นอกจากนี้ยังกล่าวถึงปัจจัยและ derpinning dollarization โดยใช้อนุกรมวิธาน ได้มาจาก bicurrency ให้สมดุล ตลอดจนศักยภาพของต้นทุนและความเสี่ยงของ dollarization ของนโยบาย implica tions . ผู้เขียนพบว่าลดลงล่าสุดในการเงิน dollarization คือข่าวดีมันหลอกลวง บริษัท ที่ทฤษฎีจะคาดเดาสาเหตุ dollarization และบรรเทาบางส่วนของความวิตกกังวลเกี่ยวกับวิธีที่จะควบคุมต้นทุนและความเสี่ยงของ dollarization .