The global financial crisis and ens

The global financial crisis and ensuing Great Recession of 2007-09 have ignited a debate on the
role of policies for the stability of the financial system or the economy as a whole (i.e., so called
macro-prudential policies). In advanced economies, this debate is revolving around the role of
monetary and regulatory policies in causing the global crisis and how the conduct of monetary
policy and the supervision of financial intermediaries should be altered in the future to avoid the
recurrence of such a catastrophic event.
In this paper we develop a simple model featuring both a macroeconomic and a financial friction
—i.e., a real interest rate rigidity that give rise to a traditional macroeconomic stabilization ob-
jective and a pecuniary externality that give rise to a more novel financial stability objective—
which speaks to the necessity to complement monetary policy with macro-prudential policies in
response to contractionary shocks.
The prime objective of macro-prudential policy is to limit build-up of system-wide financial risk
in order to reduce the frequency and mitigate the impact of a financial crash.
1
Most commonly
used prudential tools, however, interact with other policy instruments. The overlap between dif-
ferent policy areas is a major challenge for policy-makers, who have to consider the unintended
impact of their instruments on other policy objectives as well as the unintended impact of other
policy-makers’ instruments on their own policy objective (Svensson, 2012).
For instance, monetary policy can affect financial stability: investors may be induced to substitute
low-yielding, safe assets for higher-yielding, riskier assets (Rajan, 2005, Dell’Ariccia, Laeven,
and Marquez, 2011); investors may also be encouraged to take greater risks if they perceive that
monetary policy is being used asymmetrically to support asset prices during downturns (Issing,
2009); and asset price increases induced by falling interest rates might cause banks to increase
their holdings of risky assets through active balance sheet management (Adrian and Shin, 2009,
2010). On the other hand, macro-prudential policy instruments can affect macroeconomic stabil-
ity. In fact, by affecting variables such as asset prices and credit, macro-prudential policy is likely
to affect a key transmission mechanism of monetary policy (see e.g., Ingves, 2011). This overlap
in the respective areas of influence entails the possibility of the instruments having offsetting or
amplifying effects on their objectives if they are implemented in an uncoordinated manner, possi-
bly leading to worse outcomes than if the instruments had been coordinated (see Bean, Paustian,
Penalver, and Taylor, 2010, Angelini, Neri, and Panetta, 2011, between others).
Against this background, some observers have assigned to monetary policy a key role in exacer-
bating the severity of the global financial crisis of 2007-09. Taylor (2007), in particular, noticed
1
See Bank of England (2009), IMF (2011), Borio (2011) for a discussion.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

วิกฤตเศรษฐกิจโลกและภาวะถดถอยมากเพราะของ 2007 09 มีลุกการอภิปรายในบทบาทของนโยบายความมั่นคงของระบบการเงินหรือเศรษฐกิจโดยรวม (เช่น เรียกว่าพรูเดนเชียลแมนโยบาย) ในขั้นสูง อภิปรายนี้หมุนเวียนรอบ ๆ บทบาทของนโยบายการเงิน และกำกับดูแลให้วิกฤตโลก และวิธีการบริหารเงินนโยบายและการกำกับดูแลของตัวกลางทางการเงินควรมีการเปลี่ยนแปลงในอนาคตเพื่อหลีกเลี่ยงการเกิดเหตุการณ์รุนแรงในเอกสารนี้ เราได้พัฒนาแบบจำลองเรื่องการเศรษฐกิจมหภาคและแรงเสียดทานทางการเงิน— เช่น เป็นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงความแข็งแกร่งที่ให้สูงขึ้นเพื่อเสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาคแบบ ob แบบjective และผลกระทบภายนอกการเงินที่ก่อให้เกิดวัตถุประสงค์ความมั่นคงทางการเงินที่มากกว่านวนิยาย —ซึ่งพูดถึงความจำเป็นนโยบายการเงินนโยบายพรูเดนเชียลแมโครในการเติมเต็มตอบสนองต่อแรงกระแทก contractionaryวัตถุประสงค์หลักของนโยบายพรูเดนเชียลแมจะจำกัดการเกิดความเสี่ยงทางการเงินทั้งระบบเพื่อลดความถี่ และบรรเทาผลกระทบของความล้มเหลวทางการเงิน1มากที่สุดใช้เครื่องมือพรูเดนเชียล โต้ตอบกับเครื่องมือนโยบายอื่น ๆ อย่างไรก็ตาม ทับซ้อนระหว่าง dif-ferent นโยบายพื้นที่เป็นความท้าทายสำคัญสำหรับ policy-makers ที่มีการพิจารณาที่ไม่ได้ตั้งใจผลกระทบของเครื่องมือของพวกเขาบนอื่น ๆ วัตถุประสงค์ของนโยบายรวมทั้งผลกระทบที่ไม่ตั้งใจของอื่น ๆเครื่องมือ policy-makers' ในวัตถุประสงค์นโยบายของตนเอง (Svensson, 2012)ตัวอย่าง นโยบายการเงินสามารถส่งผลกระทบต่อความมั่นคงทางการเงิน: อาจจะเกิดจากนักลงทุนเพื่อทดแทนผล ผลิตต่ำ ปลอดภัยสินทรัพย์สำหรับสินทรัพย์สูงผลผลิต riskier (ระจัน ปี 2005, Dell'Ariccia, Laevenและ มาร์ 2011); นักลงทุนอาจจะต้องทำการเสี่ยงมากขึ้นถ้าพวกเขาสังเกตที่นโยบายการเงินคือการใช้ asymmetrically เพื่อสนับสนุนราคาสินทรัพย์ระหว่างเอกชน (Issing2009); และเพิ่มราคาสินทรัพย์ที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงอาจทำให้ธนาคารเพิ่มขึ้นการถือครองสินทรัพย์เสี่ยงโดยจัดการใช้ดุล (เอเดรียนและชิน 20092010 ได้บนมืออื่น ๆ เครื่องมือนโยบายพรูเดนเชียลแมสามารถส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาค stabil -ity ในความเป็นจริง โดยมีผลต่อตัวแปรเช่นราคาสินทรัพย์และเครดิต นโยบายพรูเดนเชียลแมมีแนวโน้มมีผลต่อกลไกส่งสำคัญของนโยบายการเงิน (ดูเช่น Ingves, 2011) ทับซ้อนนี้ในพื้นที่นั้น ๆ มีอิทธิพลมีความเป็นไปได้ของเครื่องมือที่มีออฟเซ็ต หรือมือผลการหากดำเนินการด้วยวิธี possi-bly ที่นำไปสู่ผลลัพธ์ที่เลวร้ายยิ่งกว่าถ้าเครื่องมือที่มีการประสานงาน (ดูถั่ว PaustianPenalver และเทย์เลอร์ 2010, Angelini, Neri และ Panetta, 2011 ระหว่างผู้อื่น)พื้นหลังนี้ ผู้สังเกตการณ์บางอย่างได้กำหนดนโยบายการเงินมีบทบาทสำคัญใน exacer-bating ความรุนแรงของวิกฤตการเงินโลกของ 2007 09 เทย์เลอร์ (2007), โดยเฉพาะ สังเกตเห็น1ดูธนาคารของอังกฤษ (2009), IMF (2011) Borio (2011) สำหรับการสนทนา

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

วิกฤติการเงินโลกและภาวะถดถอยครั้งใหญ่ที่ตามมาของ 2007-09
ได้จุดประกายการอภิปรายเกี่ยวกับบทบาทของนโยบายเพื่อความมั่นคงของระบบการเงินหรือเศรษฐกิจโดยรวม(เช่นที่เรียกว่านโยบายมหภาคพรูเด็นเชีย)
ในประเทศที่ทันสมัย, การอภิปรายครั้งนี้จะหมุนไปรอบ ๆ
บทบาทของนโยบายการเงินและนโยบายกำกับดูแลในการก่อให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจโลกและวิธีการดำเนินการทางการเงินนโยบายและการกำกับดูแลของตัวกลางทางการเงินควรจะมีการเปลี่ยนแปลงในอนาคตที่จะหลีกเลี่ยงการเกิดซ้ำของดังกล่าวเป็นเหตุการณ์ภัยพิบัติในบทความนี้เราพัฒนารูปแบบที่เรียบง่ายมีทั้งเศรษฐกิจมหภาคและแรงเสียดทานทางการเงิน-ie เป็นความแข็งแกร่งที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ก่อให้เกิดเศรษฐกิจมหภาคเสถียรภาพแบบดั้งเดิมสังเกตjective และภายนอกทางการเงินที่ก่อให้เกิดความมั่นคงทางการเงินมากขึ้นนวนิยาย objective- ซึ่งพูดถึงความจำเป็นที่จะต้องเสริมนโยบายการเงินกับนโยบายมหภาคที่ระมัดระวังในการตอบสนองต่อแรงกระแทกแบบหดตัว. โดยมีวัตถุประสงค์ที่สำคัญของนโยบายมหภาคพรูเด็นเชียคือการ จำกัด สร้างขึ้นจากความเสี่ยงทางการเงินทั้งระบบเพื่อลดความถี่และลดผลกระทบของความผิดพลาดทางการเงิน. 1 มากที่สุดใช้เครื่องมือพรูเด็นเชีย แต่โต้ตอบกับเครื่องมือทางนโยบายที่อื่น ๆ ทับซ้อนระหว่างต่างพื้นที่นโยบายที่แตกเป็นความท้าทายที่สำคัญสำหรับผู้กำหนดนโยบายที่จะต้องพิจารณาที่ไม่ได้ตั้งใจผลกระทบของการใช้เครื่องมือของพวกเขาในวัตถุประสงค์ของนโยบายอื่นๆ รวมทั้งผลกระทบที่ไม่ได้ตั้งใจของอื่น ๆเครื่องมือที่ผู้กำหนดนโยบาย 'กับวัตถุประสงค์นโยบายของตัวเอง ( . Svensson 2012) ตัวอย่างเช่นการดำเนินนโยบายการเงินจะมีผลต่อความมั่นคงทางการเงิน: นักลงทุนอาจจะชักนำให้แทนต่ำผลผลิตสินทรัพย์ที่ปลอดภัยสำหรับการให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าสินทรัพย์เสี่ยง(Rajan 2005 Dell'Ariccia, Laeven, และมาร์เคว 2011) ; นักลงทุนอาจได้รับการสนับสนุนในการรับความเสี่ยงมากขึ้นถ้าพวกเขาเห็นว่านโยบายการเงินจะถูกใช้แบบไม่สมมาตรที่จะสนับสนุนราคาสินทรัพย์ในช่วงตกต่ำ (Issing, 2009); และการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์ที่เกิดจากการลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่อาจก่อให้เกิดธนาคารที่จะเพิ่มการถือครองสินทรัพย์เสี่ยงผ่านการจัดการงบดุลที่ใช้งาน (เอเดรียและชิน, 2009, 2010) บนมืออื่น ๆ เครื่องมือนโยบายมหภาคพรูเด็นเชียจะมีผลต่อเศรษฐกิจมหภาค stabil- ity ในความเป็นจริงโดยมีผลกระทบต่อตัวแปรเช่นราคาของสินทรัพย์และสินเชื่อนโยบายมหภาคพรูเด็นเชียมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อกลไกการส่งผ่านที่สำคัญของนโยบายการเงิน (ดูเช่น Ingves 2011) ที่ทับซ้อนกันนี้ในแต่ละพื้นที่ที่มีอิทธิพลสร้างความเป็นไปได้ของการใช้เครื่องมือที่มีการชดเชยหรือขยายผลกระทบต่อวัตถุประสงค์ของพวกเขาหากพวกเขาจะดำเนินการในลักษณะที่ไม่พร้อมเพรียงกัน, possi- bly นำไปสู่ผลลัพธ์ที่เลวร้ายยิ่งกว่าถ้าตราสารที่ได้รับการประสานงาน (ดูถั่ว Paustian , Penalver และเทย์เลอร์ปี 2010 Angelini, Neri และ Panetta 2011 ระหว่างอื่น ๆ ). กับพื้นหลังนี้นักสังเกตการณ์บางคนได้รับมอบหมายให้ดำเนินนโยบายการเงินที่มีบทบาทสำคัญใน exacer- bating ความรุนแรงของวิกฤตการเงินโลกของ 2007-09 . เทย์เลอร์ (2007) โดยเฉพาะอย่างยิ่งสังเกตเห็น1 ดูธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (2009), กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (2011), Borio (2011) สำหรับการสนทนา

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

วิกฤติการเงินโลกและภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ตามมาเยี่ยมของ 2007-09 ได้จุดประกายการอภิปรายเกี่ยวกับบทบาทของนโยบายเพื่อความมั่นคงของระบบการเงินและเศรษฐกิจทั้งหมด ( เช่น เรียกว่า
Macro Prudential นโยบาย ) ในประเทศสูง , การอภิปรายนี้โคจรรอบบทบาทของ
นโยบายการเงินและนโยบายกฎระเบียบในการก่อให้เกิดวิกฤตทั่วโลกและวิธีการจัดการการเงิน
นโยบายและการดูแลของตัวกลางทางการเงินควรมีการเปลี่ยนแปลงในอนาคต เพื่อหลีกเลี่ยงการเกิดเหตุการณ์รุนแรง เช่น
.
ในกระดาษนี้เราพัฒนารูปแบบเรียบง่ายที่มีทั้งเศรษฐศาสตร์มหภาคและแรงเสียดทานทางการเงิน
- I , จริง ความแข็งแกร่ง ที่ให้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น เพื่อรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค
OB - แบบดั้งเดิมjective และขนถ่ายสินค้าปัจจัยภายนอกที่ก่อให้เกิดนิยายมากขึ้น ความมั่นคงทางการเงิน วัตถุประสงค์ -
ซึ่งบอกถึงความจำเป็นเพื่อเสริมนโยบายการเงินกับแมโครพรูเด็นเชียล นโยบายในการ contractionary กระแทก
.
วัตถุประสงค์หลักของนโยบายมหภาค คือ บมจ. พรูเด็นเชียล ประกันชีวิต จำกัด สร้างระบบความเสี่ยงทางการเงิน
กว้างเพื่อที่จะลดความถี่และบรรเทาผลกระทบของความผิดพลาดทางการเงิน .
1

ใช้เครื่องมือมากที่สุด เป็นต้น อย่างไรก็ตาม โต้ตอบกับเครื่องมือนโยบายอื่น ๆ ซ้อนทับกันระหว่าง DIF -
ferent นโยบายพื้นที่เป็นหลัก ความท้าทายสำหรับผู้ผลิตนโยบายที่จะต้องพิจารณาผลกระทบของเครื่องมือของพวกเขาไม่ได้ตั้งใจ
วัตถุประสงค์ของนโยบายอื่น ๆ รวมทั้งผลกระทบที่ไม่ได้ตั้งใจของ
อื่น ๆเครื่องมือที่ครอบคลุมเกี่ยวกับวัตถุประสงค์นโยบายของตนเอง ( วสัน , 2012 ) .
สำหรับอินสแตนซ์ นโยบายการเงินสามารถส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพทางการเงิน นักลงทุนอาจจะนำไปทดแทน
ให้ผลผลิตต่ำ สินทรัพย์ปลอดภัยสูงกว่าผลผลิตสินทรัพย์เสี่ยง ( ราชัน , 2005 , dell'ariccia laeven
, , และ มาร์เกวซ , 2011 ) ; นักลงทุนอาจจะสนับสนุน ที่จะรับความเสี่ยงมากขึ้นถ้าพวกเขารับรู้ว่า
นโยบายการเงินคือการใช้ asymmetrically สนับสนุนราคาสินทรัพย์ในช่วง downturns ( สิงห์
, 2009 ) และราคาสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นและลดลง อัตราดอกเบี้ยอาจจะทำให้ธนาคารเพื่อเพิ่มการถือครองสินทรัพย์เสี่ยง
ผ่านการจัดการงบดุลปราดเปรียว ( เอเดรียน และ ชิน ปี 2552
2010 ) บนมืออื่น ๆ , เครื่องมือในการดำเนินนโยบายเศรษฐกิจมหภาคข้อมูลแมโครสามารถส่งผลกระทบต่อความมั่นคง -
ity . ในความเป็นจริงโดยตัวแปร เช่น ราคาสินทรัพย์และสินเชื่อ , แมโครข้อมูลนโยบายมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อกลไกการส่งผ่าน
ที่สำคัญของนโยบายการเงิน ( เช่น ingves , 2011 ) นี้ทับซ้อนในพื้นที่อิทธิพลของตน
ใช้ความเป็นไปได้ของเครื่องมือมีหักล้างหรือ
amplifying ต่อวัตถุประสงค์ของพวกเขาหากพวกเขาจะดำเนินการในลักษณะที่ uncoordinated possi -
,บลายที่นำไปสู่ผลลัพธ์ที่เลวร้ายยิ่งกว่าถ้าเครื่องมือที่ได้รับการประสานงาน ( เห็นถั่ว paustian
penalver Taylor , และ , 2010 , แองเจลินี่เนรี พาเนตตา , และ 2011 ระหว่างผู้อื่น ) .
กับพื้นหลังนี้ ผู้สังเกตการณ์บางคนได้มอบหมายนโยบายการเงินมีบทบาทใน exacer -
bating ความรุนแรงของวิกฤต ทางการเงินทั่วโลก 2007-09 . เทย์เลอร์ ( 2007 ) , โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สังเกตเห็น

1เห็นธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ( 2009 ) , กองทุนการเงินระหว่างประเทศ ( 2011 ) , borio ( 2011 ) สำหรับการสนทนา