chains and as trade networks contin

chains and as trade networks continue to expand and become more dispersed. Financial links have also strengthened in recent years. The median exposure of advanced economies to emerging market economies, measured as gross external asset holdings, reached 8.7 percent of GDP in 2012—an increase of almost 3.5 percentage points of GDP from the median value in 1997 (Figure 2.SF.2). Although financial exposure remains concentrated in bank claims, exposure through portfolio investment has increased, particularly in equity investment. Not surprisingly, advanced economies that are financial centers have seen the largest increase in exposures to emerging market economies. In the United Kingdom, bank claims on these economies currently represent 14 percent of total foreign bank claims, up from just 4 percent a decade ago. It is important to note that because the United Kingdom is a major financial center, gross financial exposures could overstate actual financial linkages between the United Kingdom and emerging markets.4 Advanced economies with large exposures to emerging market economies could be susceptible to significant valuation and wealth effects resulting from sharp movements in asset prices and currencies in these economies. Given that large output drops in emerging market economies have often preceded past default episodes (Levy-Yeyati and Panizza, 2011), increased economic turbulence in those economies, coupled with bad memories of past crises, could sour investors’ risk sentiment and result in sharp corrections in global financial centers. Advanced economies could also be vulnerable to a sudden reduction in demand from emerging market economies for their debt instruments. China is the second-largest exporter of capital in the world, after the United States, and China’s central bank is the
4In addition, most of these claims are held by two banks that, although notionally British, have very limited banking presence in the United Kingdom. This could overstate the financial exposure of the United Kingdom to emerging market economies.
largest purchaser of U.S. financial assets. (See the April 2013 Global Financial Stability Report.) A shock to emerging market economies capable of slowing the pace of reserves accumulation in China or causing a sell-off of its reserves in an attempt to defend its currency could affect advanced economies by raising their long-term yields. Long-term yields in the United States and other advanced economies could also rise if China gradually changes its portfolio away from U.S. to emerging market treasuries (IMF, 2011b). Spillover Effects on Advanced Economies during Previous Episodes of Financial Turbulence in Emerging Market Economies To obtain some order of magnitude of the effects from past spillovers, an event study is conducted around past episodes with synchronized growth slowdowns in emerging market economies: the Mexican Tequila crisis in 1995, the east Asian crisis in 1997, and the Russian crisis in 1998.5 The analysis focuses on the dynamics of trade and financial variables during a four-quarter window after the realization of each event.6 Results suggest that during episodes of financial turmoil, import demand in emerging market economies was an important spillover channel, particularly during the east Asian and Russian crises (Figure 2.SF.3). During these events, bilateral real exports contracted by at least one standard deviation from their 15-year average. Japanese exports have been particularly vulnerable to shocks stemming from emerging market economies, which could be explained by Japan’s high trade interconnectedness with emerging market economies in east Asia and the high share of capital goods in its export structure. Although imports from emerging market economies have also tended to decline during these episodes, partly as a result of supply-chain disruptions, reductions have been more moderate. The behavior of exports around these events could be explained by the dynamics of bilateral nominal exchange rates, with
5The analysis starts in 1990 because of data limitations for emerging market economies. The 1995 Mexican Tequila crisis, the 1997 east Asian crisis, and the 1998 Russian crisis could be characterized as events in emerging market economies that, to a certain extent, were unrelated to developments in advanced economies. The dates of the events are obtained from the chronology in Laeven and Valencia (2012). 6With the exception of the analysis of the dynamics of stock market indexes, in which the behavior of these indexes is examined three months after the realization of each event.
currencies in advanced economies appreciating, on average, more than 20 percent, 1½ standard deviations above their mean. The strengthening of advanced economies’ currencies also points to a flight-to-safety scenario, as evidenced by large spikes in portfolio inflows. In addition, dynamics of stock market price indexes in advanced economies show that shocks from emerging market economies can be transmitted via financial markets, most notably in Japan and the euro area. The east Asian crisis stands out in the brief event analysis because it was triggered by a common shock whose effect on regional comovements was almost as large as that of the global financial crisis (Chapter 3 of the October 2013 WEO). What was the spillover effect of a shock of the magnitude of the east Asian crisis on Japan’s output growth?7 An informal estimate suggests that the 15 percent drop in exports in Japan during the east Asian crisis could have represented a 0.3 percentage point decline in Japan’s real GDP growth, given that Japanese exports to emerging markets were 2 percent of GDP in 1997. A similar shock in 2012 would have implied a much larger decline in output growth (that is, 0.8 percentage point), because the share of exports to emerging market economies in Japan’s GDP has more than doubled since the east Asian crisis. Quantifying the Spillover Effects of Emerging Market Economy Growth Shocks on Advanced Economies’ GDP The impact of a growth shock in emerging market economies on advanced economies is estimated using a standard vector-auto regression-based (VAR-based) approach and through simulations from a dynamic stochastic general equilibrium model. These estimates are much more informative than the simple informal calculations reported earlier. The first element of the empirical analysis involves estimating country-wise VARs for each advanced economy with the following recursive specification: the growth rate of output of all advanced economies excluding the advanced economy for which the VAR is estimated, the growth rate of output in the advanced economy of interest, the growth rate of output in emerging market economies, and the growth rate of 7 Japan experienced its own banking crisis in 1997–98; therefore the large growth spillover impact on Japan during the east Asian crisis should be interpreted cautiously. real bilateral exports from the advanced economy of interest to emerging market economies. Because the global financial crisis was an exceptional event with unusual effects, a modified version of the VAR model is also estimated. In this modified version, the regressors are also allowed to interact with a dummy variable that equals one from the last quarter in 2007 to the first quarter in 2009 and zero otherwise.8 The spillover effects on advanced economies of a 1 percentage point drop in the GDP growth of emerging market economies range from a 0.15 percentage point drop in output growth in the United Kingdom to a 0.5 percentage point decline in Japan (Figure 2.SF.4). In line with the findings discussed in the event study analysis, results from the empirical exercise suggest that the impact of shocks to emerging market economies’ output on advanced economies’ output is significant (both economically and statistically) in Japan and the euro area.9 Based on the decomposition of the responses of advanced economies’ GDP growth, it appears that the trade channel is particularly important for the transmission of shocks to Japan, whereas nontrade effects seem to dominate in other advanced economies. 10 Results from the interaction VAR estimation show that, when the global financial crisis is controlled for—that is, when the dummy is equal to zero—elasticities are reduced by half (except in the case of the United Kingdom) and spillovers are neither statistically nor economically significant across advanced economies. The results from the simple VAR analysis illustrate the magnitude of possible spillover effects; however, they do not identify the sources of the growth slowdown, which matter for the spillovers. Different spillover transmission channels may be involved, depending on the nature of the shock.
8The country-wise VARs are estimated using seasonally adjusted quarterly data from 1996 through 2013, with two lags based on the Akaike information criterion. The second specification implements an interaction VAR framework introduced by Towbin and Weber (2013). 9The large effect observed in Japan could reflect a banking crisis experienced at the same time as the east Asian crisis and the use of gross instead of value-added real bilateral exports in the VAR analysis. As discussed earlier, gross trade linkages tend to overstate direct trade exposures to emerging market economies in countries with an upstream position in global trade networks. 10The nontrade transmission channel corresponds to the estimated responses of GDP growth in advanced economies using the full VAR dynamics, but with real bilateral exports treated as an exogenous variable (that is, the GDP growth equation coefficients on real bilateral exports set to zero).

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

โซ่ และเป็นเครือข่ายการค้ายังคงขยาย และกระจายกลายเป็นมากขึ้น เชื่อมโยงทางการเงินมีความเข้มแข็งในปีที่ผ่านมายัง สัมผัสมัธยฐานของเศรษฐกิจขั้นสูงกับประเทศตลาดเกิดใหม่ วัดเป็นผู้ถือครองสินทรัพย์รวมภายนอก ถึง 8.7 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ในปี 2555 — เพิ่มเกือบ 3.5 เปอร์เซ็นต์คะแนนของ GDP จากค่ามัธยฐานในปี 1997 (ภาพประกอบ 2.SF.2) แม้ว่าความเสี่ยงทางการเงินยังคงเข้มข้นในการเรียกร้องธนาคาร เปิดรับแสงโดยใช้เงินลงทุนได้เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการลงทุนหุ้น ไม่น่าแปลกใจ เศรษฐกิจขั้นสูงที่เป็นศูนย์กลางทางการเงินได้เห็นการเพิ่มขึ้นที่ใหญ่ที่สุดในภาพเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ ในสหราชอาณาจักร เรียกร้องธนาคารในประเทศเหล่านี้กำลังแสดงร้อยละ 14 ของธนาคารต่างประเทศรวมร้อง ค่าจากเพียงร้อยละ 4 ทศวรรษที่ผ่านมา เป็นสิ่งสำคัญโปรดทราบว่า เนื่องจากสหราชอาณาจักรเป็นศูนย์กลางทางการเงินที่สำคัญ ภาพรวมทางการเงินสามารถ overstate เชื่อมโยงเงินจริงระหว่างสหราชอาณาจักรและ markets.4 เกิดขั้นสูง เศรษฐกิจ ด้วยภาพขนาดใหญ่สู่ตลาดเศรษฐกิจเกิดใหม่อาจจะไวต่อการประเมินค่าอย่างมีนัยสำคัญ และอีกมากมายให้ผลที่เกิดจากคมความเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์และสกุลเงินในประเทศเหล่านี้ กำหนดว่า หยดผลผลิตขนาดใหญ่ในประเทศตลาดเกิดใหม่มีบ่อยหน้าเลยตอนเริ่มต้น (Levy Yeyati และ Panizza, 2011) เพิ่มความปั่นป่วนทางเศรษฐกิจในประเทศเหล่านั้น ควบคู่ไปกับความทรงจำเลวร้ายของวิกฤตที่ผ่านมา สามารถ sour ความเชื่อมั่นความเสี่ยงของนักลงทุน และการส่งผลแก้ไขคมในศูนย์กลางทางการเงิน เศรษฐกิจขั้นสูงยังอาจเสี่ยงต่อการลดความต้องการอย่างฉับพลันจากเศรษฐกิจตลาดสำหรับตราสารหนี้ของพวกเขาเกิดขึ้น จีนคือ ผู้ส่งออกที่สองที่ใหญ่ที่สุดของเมืองหลวงในโลก สหรัฐอเมริกา และธนาคารกลางของจีนเป็น4 นอกจากนี้ ส่วนใหญ่เรียกร้องเหล่านี้มีขึ้น ด้วยสองธนาคารที่ แม้ว่าอังกฤษ notionally มีมากจำกัดสถานะของธนาคารในสหราชอาณาจักร นี้สามารถ overstate ความเสี่ยงทางการเงินของสหราชอาณาจักรประเทศตลาดเกิดใหม่ผู้ซื้อที่ใหญ่ที่สุดของสินทรัพย์ทางการเงินของสหรัฐอเมริกา (ดูรายงานเสถียรภาพการเงินโลก 2013 เมษายน) ช็อตที่จะเกิดขึ้นความสามารถในการก้าวของการชะลอตัวเศรษฐกิจตลาดทุนสำรองสะสมในจีน หรือสาเหตุในความพยายามที่จะปกป้องสกุลเงินของการขายปิดของมันอาจมีผลต่อเศรษฐกิจขั้นสูง โดยการเพิ่มอัตราผลตอบแทนระยะยาวของพวกเขา อัตราผลตอบแทนระยะยาวในประเทศสหรัฐอเมริกาและเศรษฐกิจอื่นขั้นสูงอาจเพิ่มขึ้นถ้าจีนค่อย ๆ เปลี่ยนเป็นผลงานจากสหรัฐฯ เกิดขึ้นตลาดขุมคลัง (IMF, 2011b) ผล spillover เศรษฐกิจขั้นสูงในช่วงก่อนหน้านี้ตอนของความวุ่นวายทางการเงินในเกิดตลาดเศรษฐกิจรับสั่งบางอย่างของขนาดของผลกระทบจาก spillovers ที่ผ่านมา ดำเนินการการศึกษาเหตุการณ์รอบ ๆ ตอนที่ผ่านมากับเทร์ซิงโครไนส์การเจริญเติบโตในตลาดเศรษฐกิจเกิดใหม่: วิกฤติเตกีลาที่เม็กซิโกในปี 1995, 1997 วิกฤตเอเชียตะวันออก และวิกฤตรัสเซีย 1998.5 การวิเคราะห์เน้นของตัวแปรทางการเงินและการค้าในช่วงไตรมาส 4 หน้าต่างหลังจากสำนึกของ ผลลัพธ์แต่ละ event.6 แนะนำว่า ในช่วงตอนของความวุ่นวายทางการเงิน อุปทานในตลาดเศรษฐกิจเกิดใหม่ช่องการ spillover สำคัญ โดยเฉพาะในช่วงวิกฤตเอเชียตะวันออก และรัสเซีย (ภาพประกอบ 2.SF.3) ในระหว่างนี้เหตุการณ์ ส่งออกจริงทวิภาคีที่ตีบ โดยส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจากค่าเฉลี่ย 15 ปีของพวกเขา ส่งออกญี่ปุ่นได้เสี่ยงอย่างยิ่งแรงกระแทกอันเนื่องมาจากเกิดขึ้นตลาดเศรษฐกิจ ซึ่งสามารถอธิบาย โดย interconnectedness ค้าสูงของญี่ปุ่นกับเกิดใหม่เศรษฐกิจตลาดในเอเชียตะวันออกและส่วนแบ่งของสินค้าทุนในโครงสร้างส่งออกสูง แม้ว่าการนำเข้าจากตลาดเศรษฐกิจเกิดใหม่ได้มีแนวโน้มที่จะ ลดลงในตอนนี้ เป็นผลมาจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน บางส่วนยังลดได้มากปานกลาง ลักษณะการทำงานของการส่งออกสถานเหตุการณ์เหล่านี้สามารถอธิบาย โดยของทวิภาคีระบุอัตราแลกเปลี่ยน มีวิเคราะห์ 5 ที่ดีเริ่มต้นในปี 1990 เนื่องจากข้อมูลข้อจำกัดสำหรับประเทศตลาดเกิดใหม่ วิกฤติเตกีลาเม็กซิโก 1995, 1997 วิกฤตการณ์เอเชียตะวันออก และปี 1998 รัสเซียวิกฤติอาจเป็นลักษณะเป็นเหตุการณ์ในเกิดขึ้นเศรษฐกิจตลาดที่ ขอบแบบบางเขต ไม่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาในขั้นสูง วันที่ของเหตุการณ์จะได้รับจากลำดับใน Laeven และ Valencia (2012) 6With ข้อยกเว้นของการวิเคราะห์ของหุ้นตลาดดัชนี ซึ่งลักษณะของดัชนีเหล่านี้จะตรวจสอบสามเดือนหลังจากการรับรู้ของแต่ละเหตุการณ์ สกุลเงินในระบบเศรษฐกิจขั้นสูงแข็ง โดยเฉลี่ย มากกว่าร้อยละ 20, 1½ ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานสูงกว่าค่าเฉลี่ยของ แข็งแกร่งของสกุลเงินของเศรษฐกิจขั้นสูงยังไปสถานการณ์จำลองเที่ยวบินเพื่อความปลอดภัย เป็นเป็นหลักฐาน โดย spikes ใหญ่ในกระแสเข้าพอร์ต แห่ง ของดัชนีราคาตลาดหลักทรัพย์ในระบบเศรษฐกิจขั้นสูงแสดงว่า สามารถส่งแรงกระแทกจากประเทศตลาดเกิดใหม่ผ่านตลาดการเงิน ส่วนใหญ่ในประเทศญี่ปุ่นและเขตยูโร วิกฤตเอเชียตะวันออกโดดเด่นในการวิเคราะห์เหตุการณ์โดยย่อเนื่องจากจะถูกทริกเกอร์ โดยช็อตทั่วไปที่มีผลกระทบต่อภูมิภาค comovements ถูกเกือบใหญ่ของวิกฤติการเงินโลก (บทที่ 3 ของเดือน 2013 ตุลาคม WEO) สิ่งที่เป็นผล spillover ของช็อตของขนาดของวิกฤตเอเชียตะวันออกในการเจริญเติบโตผลผลิตญี่ปุ่น? 7 การประเมินเป็นแนะนำว่า ลดลงร้อยละ 15 ของการส่งออกในญี่ปุ่นในช่วงวิกฤตเอเชียตะวันออกอาจมีแสดง 0.3 เปอร์เซ็นต์จุดลดลงในการเติบโต GDP จริงของญี่ปุ่น ที่ญี่ปุ่นส่งออกไปยังตลาดได้ร้อยละ 2 ของ GDP ในปี 1997 ช็อคเหมือนใน 2012 จะมีนัยปฏิเสธขนาดใหญ่อัตราการเติบโตของผลผลิต (นั่นคือ 0.8 เปอร์เซ็นต์จุด), เนื่องจากเศรษฐกิจในญี่ปุ่นตลาดหุ้นส่งออกเพื่อการเกิดใหม่ของ GDP ได้มากกว่าสองเท่าตั้งแต่วิกฤตเอเชียตะวันออก Quantifying การ Spillover ผลของเกิดตลาดเศรษฐกิจเติบโตแรงกระแทก บน GDP เศรษฐกิจขั้นสูงที่มีประเมินผลกระทบของช็อตเติบโตในประเทศตลาดเกิดใหม่ในเศรษฐกิจขั้นสูงใช้เป็นเวกเตอร์อัตโนมัติมาตรฐานการถดถอย (VAR) ปฏิบัติตาม และจำลองจากแบบไดนามิกสมดุลทั่วไปแบบเฟ้นสุ่ม การประเมินเหล่านี้มีข้อมูลมากขึ้นกว่าการคำนวณเป็นอย่างที่รายงานไปก่อนหน้านี้ เกี่ยวข้องกับองค์ประกอบแรกของการวิเคราะห์ผลประเมิน VARs country-wise เศรษฐกิจแต่ละขั้นสูงมีการระบุการเกิดซ้ำต่อไปนี้: อัตราการเติบโตของผลผลิตของระบบเศรษฐกิจขั้นสูงทั้งหมดไม่รวมเศรษฐกิจขั้นสูงที่ VAR ที่คาด อัตราการเติบโตของผลผลิตในเศรษฐกิจขั้นสูงของดอกเบี้ย อัตราการเติบโตของผลผลิตในตลาดเศรษฐกิจเกิดใหม่ และอัตราการเติบโตของญี่ปุ่น 7 ประสบการณ์วิกฤตธนาคารของตนเองในปี 1997-98 ดังนั้น ผล spillover เติบโตใหญ่ในญี่ปุ่นในช่วงวิกฤตเอเชียตะวันออกควรจะตีความเดิน ส่งออกจริงทวิภาคีจากเศรษฐกิจขั้นสูงน่าสนใจการตลาดเศรษฐกิจเกิดใหม่ เนื่องจากวิกฤตการเงินโลก เหตุการณ์พิเศษ มีผลผิดปกติ มีประเมินปรับเปลี่ยนแบบจำลอง VAR ยัง รุ่นนี้ปรับเปลี่ยน regressors ที่จะอนุญาตให้ทำงานกับตัวแปรกระพริบเท่าจากไตรมาสสุดท้ายในปี 2550 ถึงไตรมาสแรกปี 2552 และศูนย์ otherwise.8 ผล spillover ที่เศรษฐกิจขั้นสูงของจุด 1 เปอร์เซ็นต์ปล่อยในเศรษฐกิจของประเทศตลาดตั้งแต่ 0.15 เปอร์เซ็นต์จุดปล่อยในการเจริญเติบโตของผลผลิตในสหราชอาณาจักรกับการจุดลดลง 0.5 เปอร์เซ็นต์ในญี่ปุ่นเกิดขึ้น (ภาพประกอบ 2.SF.4) ในรายการมีผลการวิจัยที่กล่าวถึงในการวิเคราะห์ศึกษาเหตุการณ์ ผลจากการออกกำลังกายรวมแนะนำว่า ผลของแรงกระแทกตส่งผลผลิตขั้นสูงเศรษฐกิจของตลาดเศรษฐกิจเกิดใหม่เป็นสำคัญ (ทั้งทางเศรษฐกิจ และทางสถิติ) ในประเทศญี่ปุ่น และ area.9 ยูโร ยึดการเน่าของการตอบสนองของขั้นสูงการเติบโตเศรษฐกิจของประเทศ ปรากฏว่า ช่องทางการค้ามีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับการส่งแรงกระแทกไปยังประเทศญี่ปุ่นในขณะที่ผล nontrade ดูเหมือนจะ ครองในอื่น ๆ เศรษฐกิจขั้นสูง 10 สถานที่จากการโต้ตอบการประเมิน VAR แสดงว่า เมื่อวิกฤตการเงินโลกจะควบคุมสำหรับ — คือ เมื่อตัวหุ่นจะเท่ากับศูนย์ — elasticities จะลดลง โดยครึ่ง (ยกเว้นสหราชอาณาจักร) และ spillovers ไม่ทางสถิติ และเศรษฐกิจขั้นสูงอย่างสำคัญในการ ขนาดของผลกระทบได้ spillover แสดงให้เห็นถึงผลลัพธ์จากการวิเคราะห์ VAR อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่ระบุแหล่งมาของการเติบโตชะลอตัว ซึ่งสำคัญสำหรับ spillovers Spillover ต่าง ๆ ส่งช่องอาจจะเกี่ยวข้อง ขึ้นอยู่กับลักษณะของการช็อกมีประเมิน 8The country-wise VARs seasonally ใช้ปรับปรุงข้อมูลรายไตรมาสจากปี 1996 โดย 2013, lags สองตามเกณฑ์ข้อมูล Akaike ข้อมูลจำเพาะที่สองใช้กรอบ VAR โต้ตอบการแนะนำ โดย Towbin และแบ่งแยก (2013) 9The ผลใหญ่ในญี่ปุ่นสามารถสะท้อนวิกฤตธนาคารมีประสบการณ์กันเป็นวิกฤตเอเชียตะวันออกและการใช้รวมแทนที่จะเพิ่มมูลค่าส่งออกจริงทวิภาคีในวิเคราะห์ VAR ตามที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ ความเชื่อมโยงทางการค้ารวมมีแนวโน้มที่ overstate ไงค้าโดยตรงกับประเทศเกิดใหม่ตลาดในประเทศมีเครือข่ายการค้าโลกเป็นตำแหน่งขั้นต้นน้ำ 10The nontrade ส่งช่องสอดคล้องกับการตอบสนองที่ประเมินของเศรษฐกิจ ในประเทศที่ใช้ dynamics VAR เต็มขั้นสูง แต่ส่งออกจริงทวิภาคีที่ถือว่าเป็นตัวแปรบ่อย (นั่นคือ GDP เติบโตสมการสัมประสิทธิ์ชุดส่งออกจริงทวิภาคีเป็นศูนย์)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

chains and as trade networks continue to expand and become more dispersed. Financial links have also strengthened in recent years. The median exposure of advanced economies to emerging market economies, measured as gross external asset holdings, reached 8.7 percent of GDP in 2012—an increase of almost 3.5 percentage points of GDP from the median value in 1997 (Figure 2.SF.2).แม้ว่าความเสี่ยงทางการเงินยังคงเข้มข้นในการเรียกร้องผ่านธนาคาร การเปิดรับการลงทุนได้เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะการลงทุนในหุ้น ไม่น่าแปลกใจ , เศรษฐกิจขั้นสูงที่ศูนย์การเงินได้เห็นการเพิ่มขึ้นที่ใหญ่ที่สุดในธุรกิจกับเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ ในสหราชอาณาจักร bank claims on these economies currently represent 14 percent of total foreign bank claims, up from just 4 percent a decade ago. It is important to note that because the United Kingdom is a major financial center, gross financial exposures could overstate actual financial linkages between the United Kingdom and emerging markets.4 Advanced economies with large exposures to emerging market economies could be susceptible to significant valuation and wealth effects resulting from sharp movements in asset prices and currencies in these economies. Given that large output drops in emerging market economies have often preceded past default episodes (Levy-Yeyati and Panizza, 2011), increased economic turbulence in those economies, coupled with bad memories of past crises, could sour investors’ risk sentiment and result in sharp corrections in global financial centers. Advanced economies could also be vulnerable to a sudden reduction in demand from emerging market economies for their debt instruments. China is the second-largest exporter of capital in the world, after the United States, and China’s central bank is the
4In addition, most of these claims are held by two banks that, although notionally British, have very limited banking presence in the United Kingdom. This could overstate the financial exposure of the United Kingdom to emerging market economies.
largest purchaser of U.S. financial assets.( เห็นเมษายน 2013 ทั่วโลกเสถียรภาพทางการเงินรายงาน ) อัพให้เศรษฐกิจสามารถชะลอความเร็วของสำรองสะสมในประเทศจีนหรือก่อให้เกิดการขายปิดของสงวนในความพยายามที่จะปกป้องสกุลเงินอาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจที่ทันสมัย โดยการเพิ่ม ผลผลิตระยะยาว Long-term yields in the United States and other advanced economies could also rise if China gradually changes its portfolio away from U.S. to emerging market treasuries (IMF, 2011b). Spillover Effects on Advanced Economies during Previous Episodes of Financial Turbulence in Emerging Market Economies To obtain some order of magnitude of the effects from past spillovers,กิจกรรมการศึกษาจะดำเนินการรอบตอนที่ผ่านมาตรงกับการเจริญเติบโตชะลอตัวในระบบเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ : วิกฤต Tequila เม็กซิกันใน 1995 , วิกฤติเอเชียตะวันออกในปี 1997 และวิกฤติของรัสเซียใน 1998.5 การวิเคราะห์มุ่งเน้นการเปลี่ยนแปลงของตัวแปรการค้าและการเงินระหว่างหน้าต่างสี่ไตรมาสหลังจากสำนึกของแต่ละเหตุการณ์6 พบว่าช่วงตอนของความวุ่นวายทางการเงิน ความต้องการนำเข้าในประเทศตลาดเกิดใหม่ คือ ช่องทางการสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงวิกฤตเอเชียตะวันออก และรัสเซีย ( รูป 2 . SF 3 ) ในระหว่างเหตุการณ์เหล่านี้ ส่งออกไทยหดตัวจริง อย่างน้อยหนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเฉลี่ย 15 ปี