Purpose – Scholars have examined th

Purpose – Scholars have examined the importance of a firm’s dividend policy through two competing paradigms: the signalling hypothesis and the free cash-flow hypothesis. It has been argued that our understanding of dividend policy is hindered by the lack of a model that integrates the two hypotheses. The purpose of this paper is to address this by developing a theoretical dividend model that combines the signalling and free cash-flow motives. The objective of the analysis is to shed light on the complex relationship between dividend policy, managerial incentives and firm value.

Design/methodology/approach – In order to consider the complex nature of dividend policy, a dividend signalling game is developed, in which managers possess more information than investors about the quality of the firm (asymmetric information), and may invest in value-reducing projects (moral hazard). Hence, the model combines signalling and free cash-flow motives for dividends. Furthermore, managerial communication and reputation effects are incorporated into the model.

Findings – Of particular interest is the case where a firm may need to cut dividends in order to invest in a new value-creating project, but where the firm will be punished by the market, since investors are behaviourally conditioned to believe that dividend cuts are bad news. This may result in firms refusing to cut dividends, hence passing up good projects. This paper demonstrates that managerial communication to investors about the reasons for the dividend cut, supported by managerial reputation effects, may mitigate this problem. Real world examples are provided to illustrate the complexity of dividend policy.

Originality/value – This work has been inspired by, and develops that of Fuller and Thakor, and Fuller and Blau, which considers the signalling and free cash-flow motives for dividends. Whereas those authors consider the case where firms only have new negative net present value (NPV) projects available (so that dividend increases provide unambiguously positive signals to the market in both the signalling and free cash-flow cases), in this paper’s model, the signals may be ambiguous, since firms may need to cut dividends to take positive NPV projects. Hence, the model assists in understanding the complexity of dividend policy.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

วัตถุประสงค์ – นักวิชาการได้ตรวจสอบความสำคัญของนโยบายเงินปันผลของบริษัทผ่าน paradigms สองแข่งขัน: สมมติฐาน signalling และทฤษฏีกระแสเงินสดฟรี มันมีการโต้เถียงว่า เราเข้าใจนโยบายเงินปันผลเป็นผู้ที่ขัดขวางตัวอย่างแบบจำลองที่รวมสมมุติฐาน 2 วัตถุประสงค์ของเอกสารนี้ได้นี้ โดยการพัฒนารูปแบบเงินปันผลทฤษฎีที่รวมสนคำครหากระแสเงินสดแดง และฟรี วัตถุประสงค์ของการวิเคราะห์คือการซับซ้อนความสัมพันธ์ ระหว่างนโยบายเงินปันผล แรงจูงใจบริหารจัดการของบริษัทค่าออกแบบ/วิธีการ/วิธีการ – การพิจารณาลักษณะความซับซ้อนของนโยบายเงินปันผล เงินปันผลที่แดงพัฒนาเกม ที่ผู้บริหารมีข้อมูลเพิ่มเติมกว่านักลงทุนเกี่ยวกับคุณภาพของบริษัท (asymmetric ข้อมูล), และอาจลงทุนในการลดค่าโครงการ (ศีลธรรมอันตราย) ดังนั้น แบบรวมแดง และฟรีสนคำครหากระแสเงินสดสำหรับเงินปันผล นอกจากนี้ จัดการผลการสื่อสารและมีชื่อเสียงจะรวมอยู่ในแบบค้นพบ – สนใจโดยเฉพาะเป็นกรณีที่บริษัทอาจต้องตัดเงินปันผลเพื่อการลงทุน ในโครงการสร้างค่าใหม่ แต่ที่บริษัทจะถูกลงโทษ โดยตลาด เนื่องจากนักลงทุนจะปรับอากาศ behaviourally เชื่อตัดเงินปันผลข่าวร้าย นี้อาจส่งผลบริษัทปฏิเสธที่จะตัดเงินปันผล การผ่านค่าโครงการที่ดีจึง เอกสารนี้แสดงให้เห็นว่า สื่อสารบริหารจัดการลงทุนเหตุผลสำหรับเงินปันผลตัด โดยบริหารจัดการชื่อเสียงผล อาจบรรเทาปัญหานี้ มีตัวอย่างโลกจริงเพื่อแสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนของนโยบายเงินปันผล ความคิดริเริ่ม/ค่า – งานนี้ได้รับแรงบันดาลใจ และพัฒนาว่า Fuller และ Thakor, Fuller และ Blau ซึ่งพิจารณาที่แดง และฟรีกระแสเงินสดไม่สนคำครหาสำหรับเงินปันผล ในขณะที่ผู้เขียนพิจารณากรณีที่บริษัทมีสุทธิติดลบใหม่มูลค่าปัจจุบัน (NPV) โครงการว่าง (ให้จ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นให้สัญญาณบวกอย่างชัดเจนไปยังตลาดในทั้งแดง และฟรีกระแสเงินสดกรณี), ในรูปแบบกระดาษนี้ สัญญาณอาจไม่ชัดเจน เนื่องจากบริษัทอาจจำเป็นต้องตัดเงินปันผลรับโครงการที่ NPV เป็นบวกได้ ดังนั้น รูปแบบช่วยในการทำความเข้าใจความซับซ้อนของนโยบายเงินปันผล

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

วัตถุประสงค์ - นักวิชาการมีการตรวจสอบความสำคัญของนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ บริษัท ที่ผ่านสองกระบวนทัศน์การแข่งขัน: สมมติฐานการส่งสัญญาณและสมมติฐานกระแสเงินสดฟรี จะได้รับการถกเถียงกันอยู่ว่าความเข้าใจของเรานโยบายการจ่ายเงินปันผลจะถูกขัดขวางโดยการขาดของรูปแบบที่บูรณาการทั้งสองสมมติฐาน วัตถุประสงค์ของงานวิจัยนี้คือการอยู่นี้โดยการพัฒนารูปแบบการจ่ายเงินปันผลทฤษฎีที่รวมการส่งสัญญาณและแรงจูงใจกระแสเงินสดฟรี วัตถุประสงค์ของการวิเคราะห์คือการหลั่งน้ำตาแสงในความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างนโยบายการจ่ายเงินปันผลจูงใจในการบริหารจัดการและความคุ้มค่าของ บริษัท . การออกแบบ / วิธีการ / แนวทาง - ในการที่จะต้องพิจารณาธรรมชาติที่ซับซ้อนของนโยบายการจ่ายเงินปันผลเกมสัญญาณเงินปันผลได้รับการพัฒนาซึ่งผู้จัดการ มีข้อมูลมากกว่าที่นักลงทุนเกี่ยวกับคุณภาพของ บริษัท (ข้อมูลไม่สมมาตร) และอาจลงทุนในโครงการที่มีมูลค่าลด (อันตรายคุณธรรม) ดังนั้นรูปแบบการรวมการส่งสัญญาณและแรงจูงใจกระแสเงินสดฟรีสำหรับการจ่ายเงินปันผล นอกจากนี้การสื่อสารการบริหารจัดการและผลกระทบที่มีชื่อเสียงจะรวมอยู่ในรูปแบบ. ผลการวิจัย - น่าสนใจโดยเฉพาะกรณีที่ บริษัท อาจจำเป็นต้องตัดการจ่ายเงินปันผลในการสั่งซื้อที่จะลงทุนในโครงการที่มีมูลค่าการสร้างใหม่ แต่ที่ บริษัท จะได้รับการลงโทษโดย ตลาดเนื่องจากนักลงทุนมีความปรับอากาศพฤติกรรมที่จะเชื่อว่าการปรับลดการจ่ายเงินปันผลเป็นข่าวร้าย ซึ่งอาจส่งผลใน บริษัท ปฏิเสธที่จะตัดการจ่ายเงินปันผลจึงผ่านโครงการที่ดี บทความนี้แสดงให้เห็นว่าการบริหารจัดการการสื่อสารกับนักลงทุนเกี่ยวกับสาเหตุของการตัดการจ่ายเงินปันผลโดยการสนับสนุนจากผลกระทบการบริหารจัดการชื่อเสียงอาจจะบรรเทาปัญหานี้ ตัวอย่างจริงที่มีไว้เพื่อแสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนของนโยบายการจ่ายเงินปันผล. ริเริ่ม / ค่า - ผลงานชิ้นนี้ได้รับแรงบันดาลใจจากและพัฒนาของฟุลเลอร์และ Thakor และฟุลเลอร์และ Blau ซึ่งพิจารณาการส่งสัญญาณและแรงจูงใจกระแสเงินสดฟรีสำหรับการจ่ายเงินปันผล ในขณะที่ผู้เขียนพิจารณากรณีเฉพาะ บริษัท ที่มีมูลค่าปัจจุบันใหม่เชิงลบสุทธิ (NPV) โครงการที่มีอยู่ (เพื่อให้การเพิ่มขึ้นของการจ่ายเงินปันผลให้สัญญาณบวกอย่างไม่น่าสงสัยไปยังตลาดทั้งในการส่งสัญญาณและกรณีการไหลเวียนของเงินสดฟรี) ในรูปแบบกระดาษนี้ อาจจะเป็นสัญญาณที่ไม่ชัดเจนเนื่องจาก บริษัท อาจจำเป็นต้องตัดการจ่ายเงินปันผลที่จะใช้โครงการ NPV บวก ดังนั้นรูปแบบการช่วยในการทำความเข้าใจความซับซ้อนของนโยบายการจ่ายเงินปันผล

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

มีนักวิชาการได้ศึกษาและความสำคัญของนโยบายปันผลของบริษัทผ่านสองกระบวนทัศน์การแข่งขัน : สัญญาณสมมติฐานและสมมติฐานการไหลของเงินฟรี จะได้รับการถกเถียงกันอยู่ว่า ความเข้าใจของเราของนโยบายเงินปันผลจะถูกขัดขวางโดยการขาดรูปแบบที่รวมสองสมมติฐานการวิจัยครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อที่อยู่นี้โดยการพัฒนาทฤษฎีแบบจำลองที่รวมสัญญาณหุ้นมีกระแสเงินสดอิสระ วัตถุประสงค์ของการวิเคราะห์คือการหลั่งแสงในความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างนโยบายเงินปันผล แรงจูงใจ และบริหาร บริษัท คุณค่า

ออกแบบ / วิธีการ / แนวทาง–เพื่อพิจารณาธรรมชาติที่ซับซ้อนของนโยบายการปันผลเป็นเกมที่พัฒนาจากสัญญาณ ซึ่งผู้บริหารมีข้อมูลมากกว่านักลงทุนเกี่ยวกับคุณภาพของบริษัท ( ข้อมูลไม่สมมาตร ) และอาจลงทุนในมูลค่าโครงการลดอันตรายคุณธรรม ) ดังนั้น รูปแบบรวมสัญญาณและแรงจูงใจกระแสเงินสดสำหรับการจ่ายเงินปันผล นอกจากนี้ การสื่อสารและการจัดการชื่อเสียงผลจะรวมอยู่ในรูปแบบ .

ค้นพบ–น่าสนใจโดยเฉพาะคดีที่ บริษัท อาจจะต้องตัดเงินปันผล เพื่อลงทุนในโครงการใหม่ การสร้างคุณค่า แต่ที่ บริษัท จะถูกลงโทษโดยตลาด เนื่องจากนักลงทุนมี behaviourally ปรับอากาศที่จะเชื่อว่าเงินปันผลตัดมีข่าวร้าย นี้อาจส่งผลใน บริษัท ปฏิเสธที่จะตัดเงินปันผลจึงผ่านโครงการดีบทความนี้แสดงให้เห็นว่าการบริหารจัดการการสื่อสารกับนักลงทุนเกี่ยวกับเหตุผลสำหรับเงินปันผลตัดโดยการสนับสนุนการจัดการชื่อเสียงผล อาจจะลดปัญหานี้ได้ ตัวอย่างจริงของโลกไว้ แสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนของนโยบายเงินปันผล ใหม่เอี่ยม / ค่า

) งานนี้ได้รับแรงบันดาลใจจาก และพัฒนา ของฟูลเลอร์และ thakor และฟูลเลอร์และบลาว ,ที่พิจารณาสัญญาณและแรงจูงใจกระแสเงินสดสำหรับการจ่ายเงินปันผล ในขณะที่ผู้เขียนผู้ที่พิจารณาคดีที่ บริษัท มีเพียงใหม่ลบมูลค่าปัจจุบันสุทธิ ( NPV ) โครงการใช้ได้ ( เพื่อเพิ่มเงินปันผลให้กันสัญญาณบวกต่อตลาด ทั้งสัญญาณและฟรีกรณีกระแสเงินสด ) ในรูปแบบกระดาษ , สัญญาณอาจจะคลุมเครือเนื่องจาก บริษัท อาจจะต้องตัดการใช้โครงการ NPV เป็นบวก ดังนั้นแบบจำลองช่วยในการทำความเข้าใจความซับซ้อนของนโยบายเงินปันผล .