How to Make This Stock-Market Rally

How to Make This Stock-Market Rally Last
DEC 12, 2016 2:00 AM EST
By
Mohamed A. El-Erian
The outcome of the Italian referendum last week added to the political, economic and financial uncertainty facing Europe, the world’s largest economic region. Nonetheless, global equity markets shrugged off the turbulence even more quickly than they overcame the shock of the Brexit vote in June.

As a result, U.S. indexes have surged to new highs, adding to an impressive run. Understanding what is, and isn't, at work in this dynamic sheds light on what’s ahead, including ways to reinforce what, until now, have been “fortress markets.”

The performance of U.S. stocks has been inspiring. In November alone, the Dow Jones Industrial Index recorded a 6.4 percent increase, to a historic high of 19,192 points. The upward trend has continued in December, with the Dow closing last week at a new record of almost 20,000, having gained almost 8 percent since the Nov. 8 elections. In doing so, the index has now risen in 20 of the last 24 trading sessions, registering 13 record highs in that period.

This remarkable run is not because stocks started the year trading at historically cheap levels. If anything, eight years into this rally, most valuation metrics are flashing yellow, if not red. Even the considerable support that stocks have received from ultra-low yields is dissipating now that interest rates have risen around the world.

It is also hard to point to rapidly improving fundamentals as the cause. Growth in the world economy is still stuck in low gear, though expectations for U.S. nominal gross domestic product have brightened somewhat because of both its growth and inflation components. This follows President-elect Donald Trump's emphasis on infrastructure, corporate tax reform and deregulation, together with a relative easing of his anti-trade campaign rhetoric.

Finally, this bull market is not linked to an impending increase in central bank liquidity support for markets. Instead, it is highly likely that the Federal Reserve will raise interest rates by 25 basis points this week, only the second hike in 10 years. Meanwhile, the European Central Bank last week reduced the pace of its monthly purchases of securities, whether you call it a “taper” or a “trim.”

What is primarily driving stocks is a hope trifecta that relates to liquidity, growth and inflation.

With significantly better prospects for the repatriation of corporate cash held abroad, markets are expecting an increase in the support that equity valuations receive from stock repurchases, dividends, and mergers and acquisitions, all of which would extend and reinforce unprecedented liquidity injections from both the private and public sectors. This amplifies the notable impact of the more favorable economic growth/corporate earnings expectations fueled by the president-elect’s policy announcements.

Yet, as remarkable as it has been, the beneficial influence of liquidity support and policy expectations need to be reinforced by the realization of improved fundamentals that anchor the notion of fortress markets, particularly in view of the considerable uncertainties facing Europe. For that to occur, the recent pro-growth announcements need to translate into detailed design and sustained political implementations, which the highly polarized U.S. Congress has made notably elusive in recent years.

Recent market movements reflect the view that Trump’s surprise election serves as a beneficial “endogenous disruption” to the political class -- in other words, a shock that helps reduce paralyzing dysfunction and restores better economic governance. Republican majorities in both houses of Congress -- together with some low-hanging fruit in the areas of tax reform, deregulation and infrastructure -- provide further justification for the markets' optimism. Successful implementation, followed by efforts to take on more difficult policy measures, are the key to turning this optimism into reality.

But if better policies fail to reinforce the impact of favorable liquidity injections, the markets could suffer the fate of the unfortunate Black Knight in "Monty Python and the Holy Grail."

In a scene of this iconic movie, the Black Knight blocks the path of King Arthur. Refusing to yield, he loses his arms and his legs in a sword fight. But rather than acknowledge his vulnerability, the knight goes from claiming that his wounds are “but a scratch” to asserting that they are "just a flesh wound,” adding that, although he has lost all his limbs, he is “invincible.”

Underpinned by better economic and financial fundamentals, markets can turn liquidity-induced strength into something a lot more durable and reliable. For that to happen, the current political shock needs to result in the type of economic governance that Congress is capable of, but has not shown for too many years.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

วิธีการทำให้ตลาดหุ้นชุมนุมล่าสุด12 ธ.ค. 2016 2:00 ESTโดยMohamed A. El-Erianผลของการลงประชามติอิตาลีสัปดาห์ลงไม่แน่นอนทางการเมือง เศรษฐกิจ และการเงินยุโรป ภูมิภาคเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกกำลังเผชิญ กระนั้น ตลาดทุนโลกยักไหล่ปิดเหตุการณ์ความวุ่นวายแม้จะเร็วกว่าพวกเขาเอาชนะช็อตเสียงมูลค่าส่งออกในเดือนมิถุนายนเป็นผล สหรัฐฯ ดัชนีที่มีการเพิ่มขึ้นถึงจุดสูงสุดใหม่ เพิ่มเพื่อทำงานน่าประทับใจ เข้าใจสิ่งที่เป็น และ ที่ทำงานในสภาพแสงแบบไดนามิกเพิงนี้อยู่ข้างหน้า รวมทั้งวิธีการในการเสริมสร้างสิ่ง จนถึงขณะนี้ มี "ตลาดป้อมปราการ"ประสิทธิภาพของหุ้นสหรัฐได้รับแรงบันดาลใจ ในเดือนพฤศจิกายนอยู่คนเดียว ดาวโจนส์ดัชนีอุตสาหกรรมบันทึกเพิ่มขึ้นร้อยละ 6.4 สูงเป็นประวัติศาสตร์จุด 19,192 แนวโน้มเพิ่มขึ้นได้อย่างต่อเนื่องในเดือนธันวาคม กับ Dow ปิดสัปดาห์ที่ระเบียนใหม่ของเกือบ 20,000 มีรับเกือบร้อยละ 8 ตั้งแต่การเลือกตั้ง 8 พ.ย. ในการทำเช่นนั้น ดัชนีขณะนี้เพิ่มขึ้นใน 20 24 ครั้งสุดท้ายที่ลงทะเบียนสูง 13 บันทึกระยะ ช่วงเวลาซื้อขายรันนี้โดดเด่นเป็นไม่ได้ เพราะหุ้นเริ่มปีการซื้อขายที่ระดับราคาถูกในอดีต หากมีสิ่งใด แปดปีเข้าชุมนุมนี้ ส่วนใหญ่ประเมินวัดกระพริบสีเหลือง ถ้าแดงไม่ แม้การช่วยเหลืออย่างมากที่ได้รับหุ้นจากอัตราผลตอบแทนต่ำสุดคือลดขณะที่อัตราดอกเบี้ยได้เกิดขึ้นทั่วโลกก็ยังยากที่จะชี้ไปที่การปรับปรุงพื้นฐานอย่างรวดเร็วเป็นสาเหตุ เจริญเติบโตในเศรษฐกิจโลกจะยังคงติดอยู่ในเกียร์ต่ำ แม้ว่าความคาดหวังสำหรับสหรัฐอเมริกาอัตราผลิตภัณฑ์มวลรวมมีให้ค่อนข้างสว่างเนื่องจากคอมโพเนนต์ทั้งเจริญเติบโตและเงินเฟ้อ นี้ต่อไปนี้ President-elect โดนัลด์ทรัมป์เน้นโครงสร้างพื้นฐาน การปฏิรูปภาษี และผ่อนคลายกฎ ระเบียบ พร้อมกับผ่อนคลายสัมพัทธ์ของแคมเปญต่อต้านการค้าสำนวนของเขาในที่สุด ตลาดกระทิงนี้จะไม่เชื่อมโยงกับการเพิ่มสิทธิในการสนับสนุนสภาพคล่องของธนาคารกลางสำหรับตลาด แทน ก็มีโอกาสสูงที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยโดยจุดพื้นฐาน 25 สัปดาห์นี้ ที่สองเดินเท้าใน 10 ปี ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรปสัปดาห์ลดลงก้าวของการซื้อรายเดือนของหลักทรัพย์ ว่าที่คุณเรียกว่า "เรียว" หรือการ "ตัด"อะไรเป็นหลักขับหุ้นอยู่ถัดหวังที่เกี่ยวข้องกับสภาพคล่อง การเจริญเติบโต และเงินเฟ้อด้วยมากแนวโน้มที่ดีสำหรับการส่งกลับของเงินสดของบริษัทจัดขึ้นในต่างประเทศ ตลาดคาดหวังว่าการเพิ่มขึ้นในการสนับสนุนที่ได้รับการประเมินมูลค่าหุ้นจากหุ้น repurchases ปัน ผล และควบรวมกิจการ และการซื้อ กิจการ ที่จะขยาย และเสริมสร้างสภาพคล่องเป็นประวัติการณ์ฉีดจากทั้งส่วนตัวและภาครัฐ นี้ช่วยขยายผลของความดีขึ้นเศรษฐกิจเจริญเติบโต/บริษัทกำไรคาดหวังเชื้อเพลิง โดยประกาศนโยบายประธานตันโดดเด่นยัง เป็นพิเศษ ตามที่ได้รับ ประโยชน์อิทธิพลของความคาดหวังนโยบายและการสนับสนุนสภาพคล่องต้องถูกเสริม ด้วยสำนึกของการปรับปรุงพื้นฐานที่ยึดความคิดของป้อมปราการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในมุมมองความไม่แน่นอนมากที่ยุโรปกำลังเผชิญ ที่เกิดขึ้น การเจริญเติบโตของมืออาชีพประกาศล่าสุดต้องแปลออกแบบรายละเอียดและการทำงานการเมืองอย่างยั่งยืน ซึ่งทำให้สภาคองเกรสสหรัฐฯ โพลาไรซ์สูงเข้าใจยากโดยเฉพาะในปีเคลื่อนไหวของตลาดล่าสะท้อนมุมมองที่ประชาชนเลือกตั้งประหลาดใจเป็นประโยชน์ "ภายนอกหยุดชะงัก" ประเภทการเมือง - ในคำอื่น ๆ ช็อตที่ช่วยลดความผิดปกติอัมพาต และเรียกคืนการกำกับดูแลเศรษฐกิจที่ดีขึ้น สาธารณรัฐปริ้นในบ้านทั้งสองของการประชุม - ร่วมกับในด้านของการปฏิรูประบบภาษี การผ่อนคลายกฎระเบียบ และโครงสร้าง พื้นฐาน - ความบางคอกให้เพิ่มเติมเหตุผลการมองในแง่ดีของการตลาด การดำเนินงานประสบความสำเร็จ ตาม ด้วยความพยายามที่จะใช้ในมาตรการนโยบายยาก เป็นกุญแจไปสู่การมองในแง่ดีนี้เป็นความจริงแต่ถ้านโยบายดีล้มเหลวในการเสริมสร้างผลกระทบของสภาพคล่องดีฉีด ตลาดอาจประสบชะตากรรมของอัศวินดำโชคร้ายใน 'Monty Python และจอกศักดิ์สิทธิ์'ในฉากของหนังเรื่องนี้โดดเด่น อัศวินดำบล็อกเส้นทางของกษัตริย์อาเธอร์ เขาปฏิเสธที่จะให้ผลผลิต สูญเสียแขนของเขาและขาของเขาในการต่อสู้ดาบ แต่แทนที่ยอมรับช่องโหว่ของเขา อัศวินไปจากอ้างว่า บาดแผลของเขาจะ "แต่รอยขีดข่วน" ยืนยันว่า พวกเขาเป็น "เพียงเนื้อแผล เพิ่ม แม้ว่าเขาได้สูญเสียแขนขาของเขา เขาว่า"อยู่ยงคงกระพัน"โดยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ และการเงินที่ดีกว่าภายใต้จรรยาบรรณ ตลาดสามารถเปิดแรงเหนี่ยวนำให้เกิดสภาพคล่องเป็นสิ่งคงทนมากขึ้น และเชื่อถือ ที่เกิดขึ้น การช็อกทางการเมืองปัจจุบันต้องทำชนิดของการกำกับดูแลเศรษฐกิจว่า การประชุมสามารถ แต่ไม่ได้แสดงเกินไปหลายปี

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

วิธีทำตลาดการชุมนุมล่าสุดธ.ค. 2559 02 : 00 ESTโดยMohamed El erian .ผลของประชามติอิตาเลียนสัปดาห์ที่แล้วเพิ่มความไม่แน่นอนทางการเมือง เศรษฐกิจและการเงิน ซึ่งยุโรป เขตเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของโลก อย่างไรก็ตาม ตลาดทุนทั่วโลกยักปิดความวุ่นวายมากขึ้นอย่างรวดเร็วกว่าที่พวกเขาเอาชนะช็อกของ brexit โหวตในเดือนมิถุนายนเป็นผลให้ดัชนีของสหรัฐอเมริกาได้เพิ่มขึ้นถึงจุดสูงสุดใหม่ เพิ่มการทํางานที่น่าประทับใจ . เข้าใจสิ่งที่เป็นและไม่ได้ทำงานในแบบไดนามิกนี้หายไฟในสิ่งที่อยู่ข้างหน้า รวมถึงวิธีที่จะเสริมว่า จนถึงตอนนี้ มี " ตลาดป้อม "ประสิทธิภาพของหุ้นสหรัฐ ได้รับแรงบันดาลใจ ในเดือนพฤศจิกายน ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์คนเดียวบันทึก 6.4 เปอร์เซ็นต์เพิ่มขึ้นถึงประวัติศาสตร์สูงของ 19192 จุด แนวโน้มสูงขึ้นต่อเนื่องในเดือนธันวาคม , Dow ปิดสัปดาห์สุดท้ายที่บันทึกใหม่เกือบ 20 , 000 มีได้รับเกือบร้อยละ 8 ตั้งแต่วันที่ 8 ครั้ง ในการทำเช่นนั้น , ดัชนีได้เพิ่มขึ้นใน 20 ช่วง 24 รอบค้าลงทะเบียน 13 scientific ( ระเบียน ) ในยุคนั้นวิ่งนี้โดดเด่นไม่ใช่เพราะหุ้นเริ่มต้นปีการซื้อขายในระดับราคาถูก ในอดีต ถ้าอะไร แปดปีในการชุมนุมนี้ วัดมูลค่ามากที่สุดคือ กระพริบสีเหลือง ถ้าไม่แดง แม้มากที่สนับสนุนหุ้นได้รับจากผลผลิตตั้งแต่เป็น dissipating ตอนนี้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นทั่วโลกก็ยังเป็นเรื่องยากที่จะพัฒนาไปอย่างรวดเร็วจึงเป็นเหตุ การเติบโตในเศรษฐกิจโลกจะยังคงติดอยู่ในเกียร์ต่ำ แม้ว่าความคาดหวังสำหรับสหรัฐอเมริกาในผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศได้กระจ่างบ้างเพราะทั้งการเจริญเติบโตและองค์ประกอบของอัตราเงินเฟ้อ ตามท่านประธานเลือกตั้งของ Donald Trump เน้นโครงสร้างพื้นฐาน การปฏิรูปและการเปิดเสรีภาษีบริษัท พร้อมกับช่วยญาติของเขาต่อต้านการรณรงค์การค้าวาทศิลป์ในที่สุด ตลาดวัวนี้จะไม่เชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของธนาคารกลางที่สนับสนุนสภาพคล่องในตลาด แทน มันมีแนวโน้มสูงที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดย 25 คะแนนพื้นฐานสัปดาห์นี้ เพียงไปที่สองใน 10 ปี ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางยุโรปเมื่อสัปดาห์ที่แล้วลดลงจังหวะซื้อรายเดือนของหลักทรัพย์ ไม่ว่าคุณจะเรียกมันว่า " เรียว " หรือ " ตัด " .สิ่งที่เป็นหลักทำให้หุ้นเป็นหวังว่า Trifecta ที่เกี่ยวข้องกับสภาพคล่อง การเจริญเติบโตและอัตราเงินเฟ้อที่มีโอกาสมากขึ้นสำหรับการส่งกลับของเงินสดของบริษัทที่จัดขึ้นในต่างประเทศ ตลาดคาดว่าการเพิ่มขึ้นของการสนับสนุนที่ประเมินมูลค่าหุ้นที่ได้รับจากการซื้อหุ้นคืน เงินปันผลและการซื้อและควบรวมกิจการ ซึ่งจะขยายและเสริมสร้างสภาพคล่องที่เคยฉีดทั้งจากภาครัฐและเอกชน นี้จะขยายผลเด่นของการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้นของ บริษัท กำไร / ความคาดหวัง fueled โดยประกาศนโยบายของประธานาธิบดี .ยัง เป็น มาก เพราะมันมี อิทธิพลต่อการสนับสนุนสภาพคล่องและความคาดหวังนโยบายต้องเสริมด้วยการรับรู้ของการปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานที่ยึดความคิดของตลาดป้อม โดยเฉพาะในมุมมองของความไม่แน่นอนมากกับยุโรป ที่จะเกิดขึ้น การประกาศโปรล่าสุดต้องแปลลงในการออกแบบรายละเอียดและได้รับการดำเนินการทางการเมือง ซึ่งมีขั้วของรัฐสภาสหรัฐได้ยากโดยเฉพาะในช่วงปีที่ผ่านมาความเคลื่อนไหวล่าสุดของตลาด สะท้อนมุมมองที่แปลกของ Trump การเลือกตั้งทำหน้าที่เป็นประโยชน์ " ในการ " ไปห้องการเมือง -- ในคำอื่น ๆที่ช่วยลดภาวะช็อกเป็นอัมพาตและฟื้นฟูการปกครองเศรษฐกิจดีขึ้น ส่วนมากในบ้านทั้งสองของรัฐสภารีพับลิกัน ด้วยกันกับผลไม้แขวนต่ำในพื้นที่ของการปฏิรูปภาษี กฎระเบียบและโครงสร้างพื้นฐาน -- ให้เหตุผลเพิ่มเติมในตลาด ' ผลการดำเนินงานตามความพยายามที่จะใช้มาตรการมากขึ้นยากที่เป็นกุญแจสำคัญในการเปลี่ยนการมองโลกในแง่ดีนี้กลายเป็นความจริงแต่ถ้านโยบายดีกว่าล้มเหลวเพื่อเสริมสร้างผลกระทบของมงคลฉีดสภาพคล่อง ตลาดอาจประสบชะตากรรมของอัศวินดำผู้โชคร้ายใน " Monty Python และ GRAIL ศักดิ์สิทธิ์”ในฉากของภาพยนตร์ที่โดดเด่นนี้ อัศวินดำบล็อกเส้นทางของกษัตริย์อาร์เธอร์ ปฏิเสธที่จะยอมเขาสูญเสียแขนและขาของเขาในดาบต่อสู้ แต่แทนที่จะยอมรับความอ่อนแอของเขา อัศวินไปจากการเรียกร้องที่บาดแผลของเขา " แต่ต้น " เพื่อยืนยันว่าพวกเขาเป็น " แค่เป็นแผล " เพิ่มว่า ถึงแม้ว่าเขาได้สูญเสียแขนขาของเขาทั้งหมด เขาคือ " อยู่ยงคงกระพัน "สนับสนุนโดยพื้นฐานทางเศรษฐกิจและการเงินดีขึ้น ตลาดสามารถเปิดสภาพคล่องเป็นสิ่งที่มากขึ้นและความแข็งแรงทนทาน และเชื่อถือได้ เพื่อให้สิ่งนั้นเกิดขึ้น ช็อกทางการเมืองในปัจจุบันความต้องการผลในประเภทของการปกครอง เศรษฐกิจ ที่ รัฐสภา มีความสามารถ แต่ไม่แสดงเป็นเวลาหลายปี .