2.2. Implications for the exchange

2.2. Implications for the exchange rate
Our model so far has dealt exclusively with the e!ect of a loss of con"dence on
the value of a single "rm. Aggregating similar "rms to create an economy-wide
collapse of "rms' values is straightforward. We can also reasonably assume that
foreign investors and many domestic investors care about returns in dollars. We
then have the result that a fall in R, which is now a loss of con"dence about
returns in dollars, can trigger a fall in "rms' values in dollars (i.e., the value of the
stock market in dollar terms). Note that "rms' values could fall sharply, even if
there is not much actual stealing, because the value of "rms' to outsiders is
determined by expected expropriation.
But will such a collapse of "rms' values occur alongside an exchange rate
collapse? Theoretically, a sharp fall in stock prices need not a!ect the exchange
rate. Outside investors can choose to bring more capital into the country if, for
example, they are more patient than domestic investors. The exchange rate only
depreciates if the loss of con"dence about R also triggers a fall in capital in#ows
or larger capital out#ows. Greenspan (1998, p. 3) explains the depreciation spiral
and its spread across countries as follows: `The loss of con"dence can trigger
rapid and disruptive changes in the pattern of "nance, which, in turn feeds back
on exchange rates and asset prices. Moreover, investor concerns that weaknesses
revealed in one economy may be present in others that are similarly
structured means that the loss of con"dence can be quickly spread to other
countries.a In fact, if the foreign exchange market is forward looking, the mere
prospect of a reduction in net capital in#ows should be enough to cause an
immediate depreciation.
There are "ve reasons why a loss of con"dence can cause the net capital in#ow
to fall and why this fall can be larger when corporate governance is weaker.
First, when the expected return to outside investors is lower, investing in
a country is less attractive. Outside investors receive less because the actual
returns on investment projects are lower and because managers steal more. For
a given level of expected risk, lower expected returns tend to reduce the net
148 S. Johnson et al. / Journal of Financial Economics 58 (2000) 141}186
capital in#ow to a particular country. In a full model, if investors learn that the
expected return in a country is lower, while risk is unchanged or has even increased,
their preference for assets in this country will be reduced. This is one reason why
many global investment funds cut their positions in emerging markets in 1997}98
(see International Organization of Securities Commissions (1998)). Weaker corporate
governance means lower short-term expected returns or more risk or both.
Second, there are important agency-related reasons why traders who have
just lost a great deal of money cannot immediately invest more in a country,
even if they believe that the expected returns are high. Shleifer and Vishny
(1997b) develop a model in which traders cannot persuade their "nancial
backers that they should be allowed to invest more, because having lost money
may indicate that the trader has bad judgment: `The seemingly perverse behavior
of taking money away from an arbitrageur after noise trader sentiment
deepens, i.e., precisely when his expected return is greatest, is a rational response
to the problem of trying to infer the arbitrageur's (unobserved) ability and future
opportunities jointly from past returnsa, (p. 41.) In reaction to a fall in asset
prices, "nancial backers might insist that the trader cut his or her position in
a country even further. Shleifer and Vishny (1997b) make this argument for
hedge funds involved in arbitrage, but the same argument can be applied to
large international banks lending to countries. As these investors pull their
money out, the exchange rate depreciates.
Third, there could be particular institutional reasons why commercial banks
refuse to roll over their loans. This might be due to regulatory rules and
procedures that limit a bank's `value at riska (Cornelius, 1999). When prices fall
in a market, the value-at-risk models used by international banks can generate
the direct requirement that the bank reduce its exposure to that country
(Folkerts-Landau and Garber, 1998.) Unless the borrower defaults when the
loans are not rolled over, this constitutes a capital out#ow. Even if the borrower
defaults, there will still be a reduction in new capital in#ow. The details of
value-at-risk models vary, but a bigger fall in asset prices, due to worse corporate
governance, can plausibly trigger a larger reduction in the bank's investment
position in all the assets of that country.
The fourth reason that a loss of con"dence can trigger a decline in net capital
in#ow is that when managers choose to steal more of the corporate cash, they
might take the money outside the country. For this to happen, managers must
care about their returns in foreign currency terms, perhaps because they have
personal expenses in dollars or because they feel that local-currencydenominated
assets, such as bank deposits, are not the right place to keep the
proceeds of what they have stolen (e.g., because they want to avoid taxes.)
Weaker corporate governance means that more is stolen for a given reduction in
expected R, leading to more capital #ight and deeper currency depreciation.
Finally, as an important complement to the previous four explanations, there
might be no safe haven for investors in local-currency-denominated assets.
S. Johnson et al. / Journal of Financial Economics 58 (2000) 141}186 149
Management of local commercial banks can also engage in theft, raising the
probability that these banks will default. The government could guarantee bank
deposits but in most emerging markets there is a signi"cant risk that the
government will default. In fact, in some emerging market countries, such as
Indonesia and Thailand, there was no liquidmarket for government securities at the
time of the crisis. In the view of many investors during the Asian crisis, the
probability of government default went up as the value of "rms and tax receipts
went down. The only government that actually defaulted on domestic currency debt
during the crisis was Russia, but a number of other governments appear to have
come close. Thus, when the value of "rms began to fall in each emerging market
country, both domestic and foreign investors tried to withdraw theirmoney fromall
domestic-currency-denominated assets, leading to greater capital out#ows for countries
with weaker corporate governance. Note that there can be a net capital
out#ow even if foreign investors remain con"dent. A loss of con"dence in localcurrency-
denominated assets by domestic investors can be just as damaging.
These arguments suggest that the extent of exchange rate depreciation can be
a!ected by corporate governance institutions. As long as a larger fall in "rms'
values means that investors are less inclined to buy their securities, then capital
can #ow out of the country. The evidence in fact shows a sharp reduction in
capital in#ows to emerging markets after July 1997, turning into capital out-
#ows by September (Brunswick Warburg, 1999). The World Bank (1999,
pp. 25}26) estimates that capital out#ows from emerging markets increased by
$80 million between 1996 and 1997. We do not have precise estimates of capital
#ows, including capital #ight, by country. Net capital in#ows to emerging
economies peaked at $330 billion in 1996 but fell to less than half that in the
Asian crisis (Goldman Sachs, Emerging Markets Quarterly, July 1999, p. 3).

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

2.2 ผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยน
รูปแบบของเราเพื่อให้ห่างไกลได้รับการจัดการเฉพาะกับ e! ect ของการสูญเสียของ con "dence เมื่อ
ค่าของคนเดียว" RM รวมกันที่คล้ายกัน "RMS เพื่อสร้างการล่มสลาย
เศรษฐกิจกว้างของ" ค่าของ RMS ตรงไปตรงมา เรายังสามารถพอสมควรคิดว่า
นักลงทุนต่างชาติและนักลงทุนในประเทศจำนวนมากดูแลเกี่ยวกับผลตอบแทนที่เป็นเงินดอลลาร์ เรา
แล้วมีผลที่ตกอยู่ใน r,ซึ่งขณะนี้การสูญเสียของ con "ความมั่นใจเกี่ยวกับผลตอบแทน
ดอลลาร์สามารถเรียกตกอยู่ใน" ค่าของ RMS ดอลลาร์ (เช่นค่าของการลงทุนในตลาดหุ้น
ในแง่ดอลลาร์) ทราบว่า "อาร์ 'ค่าจะลดลงอย่างรวดเร็วแม้ว่า
มีไม่มากที่เกิดขึ้นจริงขโมยเพราะค่าของ" อาร์' ให้กับบุคคลภายนอกเป็น
กำหนดโดยการเวนคืนที่คาดหวัง.
แต่เช่นการล่มสลายของจะ "ค่าของ RMS เกิดขึ้นควบคู่ไปกับอัตราแลกเปลี่ยน
ยุบทฤษฎีฤดูใบไม้ร่วงที่คมชัดในราคาหุ้นไม่จำเป็นต้อง! ect แลกเปลี่ยนอัตรา
. นักลงทุนนอกสามารถเลือกที่จะนำเงินทุนมากเข้ามาในประเทศถ้าสำหรับ ตัวอย่างเช่น
พวกเขามีผู้ป่วยมากกว่านักลงทุนในประเทศ. อัตราแลกเปลี่ยนเพียงอย่างเดียว
อ่อนค่าลงหากการสูญเสียความมั่นใจ con "เกี่ยวกับ r นอกจากนี้ยังก่อให้เกิดการล่มสลายในเมืองหลวงในเมืองหลวง# ows
หรือมีขนาดใหญ่ออก ows # Greenspan (1998, p 3.) อธิบาย
เกลียวค่าเสื่อมราคาและการแพร่กระจายทั่วประเทศดังนี้.` การสูญเสียของ con "ความมั่นใจที่จะสามารถเรียกการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วและทำลาย
ในรูปแบบของ" ภาคประชาสังคมซึ่งในที่สุดก็ดึงกลับ
จากอัตราแลกเปลี่ยนและราคาสินทรัพย์. ยิ่งไปกว่านั้นความกังวลของนักลงทุนว่าจุดอ่อน
เปิดเผยในหนึ่งเศรษฐกิจอาจจะอยู่ในคนอื่น ๆ ที่มีความเหมือนกัน
หมายถึงโครงสร้างว่าการสูญเสียความมั่นใจ con "สามารถแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปที่อื่น ๆ
countries.a ในความเป็นจริงถ้าตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศต้องมองไปข้างหน้า, โอกาส
เพียงของการลดทุนสุทธิใน ows #ควรจะเพียงพอที่จะทำให้เกิดการคิดค่าเสื่อมราคาได้ทันที
.
มี "เหตุผลไปว่าทำไมการสูญเสียของ con" dence สามารถก่อให้เกิดทุนสุทธิในโอ๊ย#
ร่วงหล่นลงมาและทำไมฤดูใบไม้ร่วงปีนี้จะมีขนาดใหญ่เมื่อกำกับดูแลกิจการที่อ่อนแอ.
ครั้งแรกเมื่อผลตอบแทนให้กับนักลงทุนที่คาดว่าจะออกไปข้างนอกจะต่ำกว่าการลงทุน ใน
ประเทศเป็นที่น่าสนใจน้อยกว่า นักลงทุนนอกได้รับน้อยลงเพราะผลตอบแทน
จริงในโครงการลงทุนต่ำและเนื่องจากผู้จัดการขโมย สำหรับ
ระดับที่กำหนดของความเสี่ยงที่คาดว่าจะลดลงจากผลตอบแทนที่คาดว่าจะมีแนวโน้มที่จะลดสุทธิ
148 s จอห์นสัน, et al วารสาร / เศรษฐศาสตร์การเงิน 58 (2000) 141} 186
ทุนในโอ๊ย#ไปยังประเทศใดประเทศหนึ่ง ในรูปแบบเต็มรูปแบบถ้านักลงทุนรู้ว่า
ผลตอบแทนที่คาดว่าจะอยู่ในประเทศจะต่ำกว่าในขณะที่ความเสี่ยงที่จะไม่เปลี่ยนแปลงหรือเพิ่มขึ้นแม้กระทั่ง
การตั้งค่าสำหรับสินทรัพย์ในประเทศนี้ของพวกเขาจะลดลงนี่คือหนึ่งในเหตุผลที่ว่าทำไม
หลายกองทุนรวมที่ลงทุนทั่วโลกลดตำแหน่งของพวกเขาในตลาดเกิดใหม่ในปี 1997} 98
(ดูองค์การระหว่างประเทศของคณะกรรมการหลักทรัพย์ (1998)) การกำกับดูแลกิจการที่
ปรับตัวลดลงหมายถึงการลดลงในระยะสั้นผลตอบแทนที่คาดหวังหรือความเสี่ยงมากขึ้นหรือทั้งสอง. สอง
มีเหตุผลหน่วยงานที่เกี่ยวข้องที่สำคัญว่าทำไมผู้ค้าที่มีอยู่
หายไปเพียงแค่การจัดการที่ดีของเงินได้ทันทีไม่สามารถลงทุนมากขึ้นในประเทศ
แม้ว่าพวกเขาเชื่อว่าคาดว่าผลตอบแทนที่สูง Shleifer และ vishny
(1997b) พัฒนารูปแบบในการที่ผู้ค้าไม่สามารถเกลี้ยกล่อมให้ "nancial
backers ของพวกเขาที่พวกเขาควรจะได้รับอนุญาตให้ลงทุนมากขึ้นเพราะการสูญเสียเงิน
อาจบ่งชี้ว่าผู้ประกอบการมีการตัดสินที่ไม่ดี:` พฤติกรรมขี้อ้อนดูเหมือน
ของการเงินห่างจาก Arbitrageur หลังจากที่ความเชื่อมั่นของผู้ประกอบการค้าเสียง
ล้ำลึกคืออย่างแม่นยำเมื่อผลตอบแทนที่คาดหวังของเขาเป็นที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคือ
ตอบสนองเหตุผลในการแก้ไขปัญหาของการพยายามที่จะสรุปความสามารถ (สังเกต) Arbitrageur และโอกาส
อนาคตร่วมกันจากที่ผ่านมา returnsa , (หน้า 41.) ในการตอบสนองต่อการลดลงของราคาสินทรัพย์
,"backers nancial อาจยืนยันว่าผู้ประกอบการตัดหรือตำแหน่งของตนใน
ประเทศให้ดียิ่งขึ้น. Shleifer และ vishny (1997b) ทำให้อาร์กิวเมนต์สำหรับ
กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการอนุญาโตตุลาการนี​​้ แต่เหตุผลเดียวกันนี้สามารถนำไปใช้กับการปล่อยสินเชื่อขนาดใหญ่
ธนาคารระหว่างประเทศ ไปยังประเทศ. ขณะที่นักลงทุนเหล่านี้ดึงเงิน
ของพวกเขาออก, อัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่าลง.
ที่สามอาจจะมีเหตุผลว่าทำไมสถาบันโดยเฉพาะธนาคารพาณิชย์
ปฏิเสธที่จะเกลือกกลิ้งเงินให้กู้ยืมของพวกเขา นี้อาจจะเป็นเพราะกฎระเบียบและขั้นตอน
ที่ จำกัด มูลค่า `ธนาคารที่ riska (คอร์นีเลีย, 1999) เมื่อราคาตก
ในตลาด, รุ่นมูลค่าที่มีความเสี่ยงที่ใช้โดยธนาคารต่างประเทศสามารถสร้างความต้องการ
โดยตรงที่ธนาคารลดความเสี่ยงในการเป็นประเทศที่
(Folkerts-รถม้าสี่ล้อและ Garber, 1998.) ถ้าค่าเริ่มต้นเมื่อผู้กู้สินเชื่อ
จะไม่กลิ้งไปมานี้ถือว่าเป็นทุนออกโอ๊ย# แม้ว่าค่าเริ่มต้น
ผู้กู้จะยังคงมีการลดลงในเมืองหลวงใหม่ในโอ๊ย# รายละเอียดของรูปแบบ
มูลค่าที่มีความเสี่ยงแตกต่างกัน แต่ในฤดูใบไม้ร่วงที่ใหญ่กว่าในราคาสินทรัพย์เนื่องจากการที่เลวร้ายยิ่งขององค์กรกำกับดูแล
,มีเหตุผลที่จะสามารถเรียกการลดขนาดใหญ่ในการลงทุนของธนาคาร
ตำแหน่งในสินทรัพย์ทั้งหมดของประเทศนั้น.
เหตุผลที่สี่ที่ขาดทุนในการต่อต้านความมั่นใจ "สามารถเรียกปรับตัวลดลงในทุนสุทธิ
ในโอ๊ย#คือว่าเมื่อผู้บริหารเลือกที่จะขโมย ของเงินสดของ บริษัท ที่พวกเขา
อาจนำเงินออกนอกประเทศ. นี้จะเกิดขึ้นผู้จัดการ
ต้องดูแลเกี่ยวกับผลตอบแทนของพวกเขาในแง่ของสกุลเงินต่างประเทศบางทีอาจเป็นเพราะพวกเขามีค่าใช้จ่ายส่วนตัว
ดอลลาร์หรือเพราะพวกเขารู้สึกว่าท้องถิ่น currencydenominated สินทรัพย์
เช่นเงินฝากธนาคารไม่ได้เป็นสถานที่ที่เหมาะสมที่จะเก็บเงิน
ของสิ่งที่พวกเขาได้ถูกขโมย (เช่นเพราะพวกเขาต้องการที่จะหลีกเลี่ยงภาษี )
กำกับดูแลกิจการที่ปรับตัวลดลงซึ่งหมายความว่าถูกขโมยมากขึ้นเพื่อลดให้ใน
คาดว่า r,ที่นำไปสู่​​เงินทุนมาก# ight และค่าเสื่อมราคาในสกุลเงินลึก.
ในที่สุดก็เป็นส่วนประกอบที่สำคัญในการที่ก่อนหน้านี้สี่คำอธิบายที่มี
อาจจะไม่ปลอดภัยสำหรับนักลงทุนในสินทรัพย์ท้องถิ่นสกุลเงิน. s
จอห์นสัน, et al / วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 58 (2000) 141} 186 149
การจัดการของธนาคารพาณิชย์ในประเทศยังสามารถมีส่วนร่วมในการโจรกรรมยก
น่าจะเป็นที่ธนาคารเหล่านี้จะเริ่มต้น รัฐบาลสามารถรับประกันเงินฝากธนาคาร
แต่ในตลาดเกิดใหม่ส่วนใหญ่มี signi "ความเสี่ยงลาดเทว่ารัฐบาล
จะเริ่มต้น. ในความเป็นจริงในบางประเทศที่เกิดขึ้นใหม่ในตลาดเช่น
อินโดนีเซียและไทยไม่มี liquidmarket หลักทรัพย์รัฐบาล เวลา
จากวิกฤต. ในมุมมองของนักลงทุนจำนวนมากในช่วงวิกฤตเอเชีย,
ความน่าจะเป็นของการเริ่มต้นของรัฐบาลก็ขึ้นไปเป็นค่าของ "RMS ภาษีและใบเสร็จรับเงินลงไป
. รัฐบาลเท่านั้นที่ผิดนัดจริง
หนี้สกุลเงินในประเทศในช่วงวิกฤตเป็นรัสเซีย แต่จำนวนของรัฐบาลอื่น ๆ ดูเหมือนจะมี
เข้ามาใกล้. ดังนั้น เมื่อค่าของ "RMS เริ่มที่จะตกอยู่ในตลาดเกิดใหม่ในแต่ละประเทศ
นักลงทุนทั้งในประเทศและต่างประเทศพยายามที่จะถอนตัว theirmoney fromall
สินทรัพย์ในประเทศสกุลเงินที่นำไปสู่​​เงินทุนมากขึ้นออก ows #ประเทศ
กำกับดูแลกิจการที่ปรับตัวลดลง ทราบว่าจะมีทุนสุทธิ
ออกโอ๊ย#แม้ว่านักลงทุนต่างชาติยังคง con "บุ๋ม. การสูญเสียของ con" ความมั่นใจใน localcurrency-
สินทรัพย์สกุลเงินของนักลงทุนในประเทศสามารถเพียงแค่สร้างความเสียหายเป็น.
อาร์กิวเมนต์เหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าขอบเขตของการคิดค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยนสามารถ
! ected โดยสถาบันการกำกับดูแลกิจการ ตราบใดที่การล่มสลายขนาดใหญ่ใน "RMS 'ค่า
หมายความว่านักลงทุนมีน้อยแนวโน้มที่จะซื้อหลักทรัพย์ของพวกเขาแล้วทุน
โอ๊ยกระป๋อง#ออกจากประเทศ. หลักฐานในความเป็นจริงแสดงให้เห็นถึงการลดลงคมชัดในเมืองหลวง
ใน# OWS จะเกิดขึ้นใหม่ หลังจากที่ตลาดกรกฎาคม 1997 กลายเป็นเมืองหลวงออก-
#โดย ows กันยายน (Brunswick warburg, 1999) โลกธนาคาร (1999, pp
25} 26) ประมาณการทุนที่ออก ows #จากตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้นโดย
$ 80,000,000 ระหว่างปี 1996 และ 1997 เราไม่ได้มีการประมาณการที่แม่นยำของทุน
ows #รวมทั้งทุน ight #โดยประเทศ ทุนสุทธิใน# OWS ไปทางเศรษฐกิจ
แหลมที่ $ 330,000,000,000 ในปี 1996 แต่ลดลงน้อยกว่าครึ่งหนึ่งที่ว่าใน
วิกฤตเอเชีย (Goldman Sachs, ตลาดเกิดใหม่ไตรมาสกรกฎาคม 1999, p. 3).

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

2.2. ผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน
รุ่นของเราจนมีลแก้เฉพาะอี! ect เป็นการสูญเสียของแอร์ " dence บน
ค่าเดียว" rm. รวมคล้าย " rms เพื่อสร้างทั้งเศรษฐกิจการ
การล่มสลายของ"ค่า rms ของได้ตรงไปตรงมา เราสามารถยังสมเหตุสมผลสมมุติว่า
นักลงทุนต่างประเทศและนักลงทุนภายในประเทศจำนวนมากดูแลเกี่ยวกับผลตอบแทนในสกุลเหรียญสหรัฐได้ เรา
แล้วผลลัพธ์ที่ได้ตกใน R ซึ่งเป็นการสูญเสียของแอร์ " dence เกี่ยวกับ
กลับในดอลลาร์ สามารถทำให้เกิดตกอยู่ใน" ค่า rms ของดอลลาร์ (เช่น ค่าของ
ตลาดหุ้นในแง่ดอลลาร์) หมายเหตุว่า "ค่าของ rms สามารถลดลงอย่างรวดเร็ว แม้
ไม่มากจริงขโมย เนื่องจากค่าของ" rms ของแก่บุคคลภายนอกเป็น
ตามคาด expropriation ได้
แต่จะกล่าวการล่มสลายของ "ค่า rms ของเกิดขึ้นควบคู่ไปกับอัตราแลกเปลี่ยน
ยุบ ตามหลักวิชา ตกคมชัดสินค้าราคาต้องไม่เป็น! ect แลกเปลี่ยน
อัตรา นอกนักลงทุนสามารถเลือกที่จะนำเงินทุนเพิ่มเติมในประเทศถ้า สำหรับ
ตัวอย่าง มีผู้ป่วยมากขึ้นกว่านักลงทุนภายในประเทศได้ อัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น
depreciates ถ้าจะเสียคอน " dence เกี่ยวกับ R ทริกตกในเมืองหลวง in#ows
out#ows ใหญ่หลวงหรือ กรีนสแปของปริมาณ (1998, p. 3) อธิบายถึงเกลียวเสื่อม
และแพร่กระจายของประเทศดัง: ' สูญเสียคอน " dence สามารถเรียก
เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว และขวัญในรูปแบบของ" nance ซึ่ง ในฟีดกลับ
อัตราแลกเปลี่ยนและราคาสินทรัพย์ได้ นอกจากนี้ จุดอ่อนที่เกี่ยวข้องกับนักลงทุน
เปิดเผยในเศรษฐกิจอาจมีคนอื่นที่ทำนองเดียวกัน
โครงสร้างหมายความ ว่า การสูญเสียของแอร์ " dence สามารถได้อย่างรวดเร็วแพร่กระจายไป other
countries.a ในความเป็นจริง หากตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราเป็นไปข้างหน้ามอง mere
โน้มลดทุน in#ows สุทธิควรจะเพียงพอที่จะทำให้เกิดการ
เสื่อมทันทีได้
มี " ve เหตุผลเหตุสูญเสียคอน" dence สามารถทำ in#ow เงินทุนสุทธิ
ฤดูใบไม้ร่วงและทำไมฤดูใบไม้ร่วงนี้จะใหญ่กำกับเป็นแข็งแกร่ง.
ก่อน เมื่อที่คาดไว้กลับไปอยู่นอก นักลงทุนจะต่ำ ลงทุนใน
ประเทศจะน่าสนใจน้อยได้ นักลงทุนภายนอกรับน้อยเนื่องจากจริง
แทนในโครงการลงทุนต่ำกว่าและเนื่อง จากผู้จัดการขโมยมากขึ้น ใน
กำหนดระดับความเสี่ยงที่คาดการณ์ คาดกลับต่ำกว่ามักจะ ลดสุทธิ
al. et จอห์นสัน S. 148 / สมุดรายวันของการเงินเศรษฐศาสตร์ 58 (2000) 141 } 186
in#ow ทุนประเทศใด ในรุ่นเต็ม ถ้านักลงทุนเรียนรู้ที่
ที่คาดไว้กลับประเทศจะต่ำกว่า ในขณะที่ความเสี่ยงมีการเปลี่ยนแปลง หรือแม้กระทั่ง ขึ้น,
การตั้งค่าสำหรับสินทรัพย์ในประเทศนี้จะลดลง นี่คือเหตุผลหนึ่งว่าทำไม
เงินลงทุนทั่วโลกจำนวนมากตัดตำแหน่งของพวกเขาในตลาดเกิดใหม่ในปี 1997 } 98
(ดูคณะนานาชาติองค์กรของบริษัทหลักทรัพย์กรรมการ (1998)) แกร่งองค์กร
บรรษัทภิบาลหมายถึง ล่างกลับคาดระยะสั้น หรือความเสี่ยงมากขึ้น หรือทั้งสอง
สอง มีสาเหตุที่เกี่ยวข้องกับหน่วยงานสำคัญทำไมผู้ค้าที่มี
เพิ่งหายมากเงินไม่ทันทีทุนเพิ่มเติมในประเทศ,
แม้ว่าพวกเขาเชื่อว่า ผลตอบแทนที่คาดว่าจะสูงได้ Shleifer และ Vishny
(1997b) พัฒนาแบบจำลองที่ผู้ค้าไม่สามารถโน้มน้าวใจของพวกเขา " nancial
backers ที่พวกเขาควรได้รับอนุญาตให้ลงทุนมากขึ้น เพราะมีเงินหายไป
อาจบ่งชี้ว่า ผู้ประกอบการมีคำพิพากษาไม่ถูกต้อง: ' พฤติกรรมดูเหมือน perverse
รับเงินจาก arbitrageur การหลังความเชื่อมั่นผู้ประกอบการเสียง
deepens เช่น อย่างแม่นยำเมื่อกลับมาที่คาดไว้สูงที่สุด เป็นการตอบสนองเหตุผล
การพยายามจะอนุมาน (unobserved) ความสามารถและอนาคตของ arbitrageur
โอกาสร่วมจากผ่านมา returnsa, (p. 41) ในปฏิกิริยาจะลดลงในสินทรัพย์
ราคา " nancial backers อาจยืนยันว่า ผู้ประกอบการตัดตำแหน่งของเขา หรือเธอใน
ประเทศยิ่งไปกว่านั้น Shleifer Vishny (1997b) ใจสำหรับอาร์กิวเมนต์นี้
กองทุนเกี่ยวข้องกับท่าน แต่สามารถใช้อาร์กิวเมนต์เดียว
ธนาคารนานาชาติขนาดใหญ่ที่ให้ยืมในประเทศ เป็นนักลงทุนเหล่านี้ดึงความ
เงินออก อัตราแลกเปลี่ยน depreciates.
สาม อาจมีเหตุผลเฉพาะสถาบันทำไมธนาคารพาณิชย์
ปฏิเสธที่จะม้วนผ่านการยืมได้ นี้อาจจะเกิดจากกฎระเบียบ และ
จำกัดของธนาคาร ' ใน riska (Cornelius, 1999) เมื่อราคาตก
สามารถสร้างโมเดลค่าที่เสี่ยงใช้ธนาคารต่างประเทศในตลาด
ความต้องการโดยตรงที่ธนาคารลดการสัมผัสกับประเทศ
(ม้า Folkerts และ Garber, 1998) เว้นแต่ผู้กู้ที่เป็นค่าเริ่มต้นเมื่อการ
ยืมจะไม่สะสม นี้ถือ out#ow ทุนการ ถ้ากู้
เริ่ม จะยังคงสามารถลดทุน in#ow ใหม่ รายละเอียดของ
โมเดลค่าที่ความเสี่ยงแตกต่างกัน แต่ใหญ่กว่าอยู่ในราคาสินทรัพย์ เนื่องจากการแย่ลงของบริษัท
ภิบาล plausibly สามารถกระตุ้นลงทุนของธนาคารลดใหญ่
ตำแหน่งในสินทรัพย์ทั้งหมดของประเทศที่ได้
สี่เหตุผลที่สูญเสียคอน " dence สามารถกระตุ้นลดลงทุนสุทธิ
in#ow ว่าเมื่อผู้บริหารเลือกที่จะขโมยเงินสดของบริษัท เพิ่มเติมพวกเขา
อาจใช้เงินนอกประเทศได้ นี้เกิดขึ้น ผู้จัดการต้อง
ดูแลเกี่ยวกับกำไรในสกุลเงินต่างประเทศ อาจ เพราะพวกเขามี
ค่าใช้จ่ายส่วนบุคคลในดอลลาร์หรือ เพราะพวกเขารู้สึกที่ท้องถิ่น-currencydenominated
สินทรัพย์ เช่นเงินฝากธนาคาร ไม่เหมาะให้
ดำเนินของสิ่งเหล่านั้นได้ถูกขโมย (เช่น เนื่องจากพวกเขาต้องการหลีกเลี่ยงภาษีได้)
Weaker กำกับหมายความ ว่า เพิ่มเติมถูกขโมยสำหรับลดกำหนด
คาด R นำไปเพิ่มเติม #ight ทุนและลึกสกุลเงินค่าเสื่อมราคาได้
สุดท้าย เป็นส่วนเติมเต็มสำคัญการคำที่ก่อนหน้านี้สี่อธิบาย มี
อาจจะไม่มีที่หลบภัยสำหรับนักลงทุนในท้องถิ่นสกุลกำหนดสินทรัพย์
S. จอห์นสันและ al. / สมุดรายวันของการเงินเศรษฐศาสตร์ 58 (2000) 141 } 186 149
จัดการของธนาคารพาณิชย์ในประเทศยังสามารถต่อสู้ในการโจรกรรม เพิ่มการ
ความน่าเป็นว่า ธนาคารเหล่านี้จะเริ่มต้น รัฐบาลไม่ค้ำประกันธนาคาร
ฝาก แต่ในตลาดเกิดใหม่มากที่สุด มีการ signi "ไม่เสี่ยงที่จะ
รัฐบาลจะเริ่มต้นได้ ในความเป็นจริง ในบางเกิดขึ้นตลาดประเทศ เช่น
อินโดนีเซียและประเทศไทย มี liquidmarket ไม่มีหลักทรัพย์รัฐบาลในการ
เวลาวิกฤติ ในมุมมองของนักลงทุนจำนวนมากในช่วงวิกฤตเอเชีย การ
ความน่าเป็นของรัฐบาลเริ่มต้นขึ้นไปเป็นค่าของ " rms และภาษีรับ
ลงต่อไป รัฐบาลเท่านั้นที่จริง เป็นค่าเริ่มต้นบนหนี้สกุลเงินในประเทศ
ในช่วงวิกฤตคือรัสเซีย แต่ตัวเลขของรัฐบาลอื่น ๆ จะ มี
มาปิด ดังนั้น เมื่อค่าของ " rms เริ่มตกลงในแต่ละตลาดเกิดใหม่
ประเทศ นักลงทุนทั้งในประเทศ และต่างประเทศพยายามถอน theirmoney fromall
ในประเทศสกุลกำหนดสินทรัพย์ นำไป out#ows ใหญ่หลวงสำหรับประเทศ
กับบรรษัทภิบาลที่แข็งแกร่ง หมายเหตุอาจมีทุนสุทธิ
out#ow แม้ว่านักลงทุนต่างประเทศยังคง คอน "เด็นท์ สูญเสียคอน " dence ใน localcurrency
denominated สินทรัพย์นักลงทุนภายในประเทศได้เพียงเท่าความเสียหายได้
อาร์กิวเมนต์เหล่านี้แนะนำว่า ขอบเขตของค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยนสามารถ
การ! ected สถาบันกำกับดูแลการ ตราบใดที่ขนาดใหญ่ตกอยู่ใน "ของ rms
ค่าหมายถึง นักลงทุนเข้าใจน้อยไปซื้อของหลักทรัพย์ แล้วทุน
สามารถ #ow ออกจากประเทศได้ หลักฐานแสดงการลดลงคมชัดจริง
ตลาด in#ows หลวงจะเกิดขึ้นหลังจากเดือน 1997 กรกฎาคม เปลี่ยนเป็นออกหลวง-
#ows โดยเดือนกันยายน (ไวก์วอร์เบิร์ก 1999) ธนาคารโลก (1999,
25 พีพีอ่าวมาหยา} 26) ประเมินว่า out#ows เงินทุนจากตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้น
$80 ล้านบาทระหว่างปี 1996 และ 1997 เราไม่ได้ประเมินความแม่นยำของทุน
#ows รวมถึงทุน #ight ประเทศ สุทธิ in#ows ทุนเพื่อเกิดใหม่
เศรษฐกิจ peaked ที่ 330 ล้านดอลลาร์ในปี 1996 แต่ลดลงน้อยกว่าครึ่งหนึ่งได้
วิกฤตการณ์ในเอเชีย (โกลด์แมนแซคส์ เกิดใหม่ตลาดไตร 1999 กรกฎาคม p. 3)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

2.2 . การอัตราแลกเปลี่ยนที่
รุ่นของเราอย่างมากมีแจกเฉพาะพร้อมด้วย e !ฯลฯที่เกิดการสูญหายของ Con " dence ในค่า
ของเดี่ยว" rm. ที่ ทำความเหมือน" RMS เพื่อสร้างเศรษฐกิจ - หลากหลาย
ซึ่งจะช่วยการล่มสลายของ"คุณค่าของ RMS เป็นเรื่องง่าย เรายังสามารถที่จะต้องเป็นผู้รับผิดชอบ
ซึ่งจะช่วยผู้ลงทุนต่างประเทศและนักลงทุนต่างประเทศจำนวนมากการดูแลเกี่ยวกับผลตอบแทนในสรอ.เหมาะสม
ซึ่งจะช่วยเราได้ส่งผลให้ลดลงใน Rซึ่งในตอนนี้คือการสูญเสียของ Con " dence เกี่ยวกับ
ซึ่งจะช่วยในการส่งคืนเงินดอลลาร์สามารถทริกเกอร์ฤดูใบไม้ร่วงที่อยู่ใน"คุณค่าของ RMS ในสรอ.(เช่นความคุ้มค่าของตลาด
ซึ่งจะช่วยในเรื่องเงินดอลลาร์สรอ.) บันทึกไว้ด้วยว่า"คุณค่าของ RMS ไม่สามารถลดลงได้หาก
มีไม่มากนักการขโมยจริงเนื่องจากมูลค่าของ" RMS ให้บุคคล ภายนอก คือ
ซึ่งจะช่วยในการเวนคืนคาดว่าจะกำหนด.
แต่จะล่มสลายของ"คุณค่าของ RMS เกิดขึ้นตามแนวอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ที่
ยุบ ในทางทฤษฎีลดลงมีความคมในราคาหุ้นไม่จำเป็นต้อง!ฯลฯที่อัตราแลกเปลี่ยน
ซึ่งจะช่วยได้ ผู้ลงทุนด้านนอกสามารถเลือกที่จะนำเงินทุนเข้ามาในประเทศมากขึ้นหาก
ซึ่งจะช่วยยกตัวอย่างเช่นมีผู้ป่วยมากกว่านักลงทุนในประเทศ อัตราแลกเปลี่ยนที่เท่านั้น
ตามมาตรฐานโดยเฉพาะหากการสูญเสียของ Con " dence เกี่ยวกับ R นอกจากนั้นยังทำให้เกิดล้มลงในเมืองหลวง in#ows
หรือ out#ows ทุนขนาดใหญ่. แรงผลักดัน( 1998 p . 3 )จะอธิบายถึงที่ดัดผมให้เป็นเกลียวโดยการอ่อนค่า
และกระจายตัวอยู่ทั่วทั้งประเทศที่เป็นดังนี้:'การสูญเสียของ Con " dence สามารถทริกเกอร์การเปลี่ยนแปลง
อย่างรวดเร็วและช่วยลดความยุ่งยากในรูปแบบของ" nance ซึ่งในทางกลับกันกลับ
ฟีดในอัตราแลกเปลี่ยนและราคาสินทรัพย์ ยิ่งไปกว่านั้นนักลงทุนกังวลว่าจุดอ่อน
เปิดเผยออกมาในระบบเศรษฐกิจอาจจะมีอยู่ในคนอื่นที่มีโครงสร้างในทำนองเดียวกัน
ซึ่งจะช่วยทำให้การสูญเสียของ Con " dence สามารถเป็นได้อย่างรวดเร็วแพร่กระจายไปยังประเทศอื่นๆ
.ที่อยู่ในความเป็นจริงแล้วหากจะบริการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศตลาดเป็นไปข้างหน้ามองให้เป็นเพียงความหวังของ
ซึ่งจะช่วยให้ลดการลงทุนในสุทธิ in#ows ควรจะพอที่จะทำให้เกิดการอ่อนตัวทันทีที่
ซึ่งจะช่วย.
นั่นคือ"เหตุผลได้ว่าทำไมการสูญเสียของ Con " dence สามารถทำให้เกิด in#ow สุทธิที่
ซึ่งจะช่วยในการลดลงและทำไมจึงตกอยู่นี้จะมีขนาดใหญ่กว่าเมื่อการกำกับดูแลกิจการของบริษัทคืออ่อนตัวลง.
ครั้งแรกเมื่อกลับไปคาดว่าให้กับนักลงทุนด้านนอกคือลดการลงทุนในประเทศที่มี
ไม่น่าดึงดูดใจ ผู้ลงทุนทางด้านนอกได้รับน้อยกว่าเพราะจะกลับจริง
ซึ่งจะช่วยในโครงการการลงทุนได้ในระดับที่ต่ำและเนื่องจากผู้จัดการต่างๆมามากกว่า สำหรับ
ตามมาตรฐานระดับของความเสี่ยงคาดว่าจะลดลงคาดว่าจะกลับมามีแนวโน้มที่จะลดสุทธิ
ซึ่งจะช่วย 148 . S . S . Johnson et al . /วารสารของทางการเงินเศรษฐศาสตร์ 58 ( 2000 ) 141 } 186 in#ow
เงินทุนในประเทศหนึ่ง ในรุ่นเต็มที่หากผู้ลงทุนทราบว่ากลับไป
คาดว่าจะได้ในประเทศที่อยู่ในระดับต่ำในขณะที่ความเสี่ยงมีการเปลี่ยนแปลงหรือมีเพิ่มขึ้นแม้จะ
การกำหนดลักษณะของตนสำหรับสินทรัพย์ในประเทศนี้จะถูกลดลงโรงแรมแห่งนี้คือหนึ่งในเหตุผลว่าทำไม
การลงทุนระดับโลกจำนวนมากถูกตัดตำแหน่งของเขาในตลาดที่กำลังเติบโตใน 1997 } 98
(ดูที่องค์การระหว่างประเทศมีการตั้งคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์( 1998 ))
การกำกับดูแลกิจการบริษัทอ่อนตัวลงหมายถึงว่าความเสี่ยงมากขึ้นหรือส่งคืนระยะสั้นลดลงหรือทั้งสองอย่าง.
ที่สองมีเหตุผลของหน่วยงานที่มีความสำคัญทำไมผู้ค้าที่มี
ห่างหายไปข้อตกลงที่ดีเยี่ยมของเงินไม่สามารถลงทุนได้มากขึ้นในประเทศที่
แม้แต่หากพวกเขาเชื่อว่าจะกลับมาแต่คาดว่าจะมีสูงทันที shleifer และ vishny
( 1997 B )พัฒนารุ่นที่ผู้ค้าไม่สามารถโน้มน้าวให้" nancial
ซึ่งจะช่วยผู้นำของพวกเขาว่าพวกเขาควรจะได้รับอนุญาตให้ลงทุนได้มากขึ้นเพราะมีเงินหายไป
อาจแสดงว่าเจ้าของห้องที่มีคำพิพากษาไม่ดี"พฤติกรรมการดื้อรั้นเอาแต่ใจตัวเองขั้นต้นนี้
รับเงินอยู่ห่างจาก arbitrageur หลังจากเสียงรบกวนจากเจ้าของห้องเกิดความรู้สึก
ลึกเช่นที่ได้อย่างแม่นยำเมื่อกลับไปคาดว่าเขาจะยิ่งใหญ่ที่สุดมีเหตุผลการตอบสนอง
ซึ่งจะช่วยในการแก้ไขปัญหาที่จะพยายามลงความเห็นได้ arbitrageur ของ(เพราะ)ที่ความสามารถและในอนาคต
โอกาสทางการขายที่ผ่านมาร่วมกันจาก returnsa ( p . 41 .)ในการตอบสนองลดลงในราคาสินทรัพย์
"ผู้นำ nancial อาจจะยืนยันได้ว่าเจ้าของห้องที่ตัดตำแหน่งของเขาหรือเธอในประเทศ
ซึ่งจะช่วยให้ได้ shleifer และ vishny ( 1997 B )ทำให้อาร์กิวเมนต์นี้สำหรับเงินทุน
รั้วเข้าไปเกี่ยวข้องกับเงินเก็งกำไรจากในแต่อาร์กิวเมนต์เดียวกันนี้สามารถใช้กับ
ธนาคารต่างประเทศขนาดใหญ่ให้กู้กับประเทศ เนื่องจากนักลงทุนเหล่านี้
ซึ่งจะช่วยดึงเงินของพวกเขาออกจากอัตราแลกเปลี่ยนที่โดยเฉพาะ.
ที่สามอาจจะมีเหตุผลว่าทำไมสถาบันเฉพาะธนาคารพาณิชย์
ไม่ยอมไปสินเชื่อได้ โรงแรมแห่งนี้อาจเป็นเพราะมีกฎระเบียบข้อบังคับและ
ขั้นตอนต่างๆที่กำหนดของธนาคารที่'ค่าที่ riska (คอร์เนเลียส 1999 ) เมื่อราคาตลาดโลกลดต่ำลงในตลาดที่
ซึ่งจะช่วยมอบความคุ้มค่ารุ่นที่มีความเสี่ยงที่จะใช้โดยธนาคารที่มีความเป็นสากลสามารถสร้างความต้องการโดยตรง
ซึ่งจะช่วยให้ธนาคารที่ลดความเสี่ยงต่อการถูกของประเทศที่
( folkerts-landau garber และ 1998 .)เว้นแต่ผู้กู้จะอยู่ที่ค่าดีฟอลต์เมื่อ
สินเชื่อที่ไม่กลิ้งลงไปนี้ถือเป็น out#ow ทุนที่ได้ แม้ว่าผู้กู้ที่
ซึ่งจะช่วยเป็นค่าดีฟอลต์จะมีการปรับลดใน in#ow เงินทุนใหม่ยัง รายละเอียดของรุ่น
ซึ่งจะช่วยมอบความคุ้มค่าที่ความเสี่ยงแตกต่างกันไปแต่มีขนาดใหญ่กว่าที่อยู่ในราคาสินทรัพย์เนื่องจากการที่แย่กว่านั้นคือการกำกับดูแลกิจการบริษัท
ทริกเกอร์สามารถจ๋าที่มีขนาดใหญ่ในการลดการลงทุนของธนาคาร
ซึ่งจะช่วยจัดวางตำแหน่งในสินทรัพย์ทั้งหมดของแต่ละประเทศ.
ที่สี่ด้วยเหตุผลที่ว่าการสูญเสียของ Con " dence สามารถทริกเกอร์ที่ลดลงเงินทุนสุทธิ
in#ow ก็คือว่าเมื่อผู้จัดการเลือกที่จะเข้ามาขโมยของได้มากขึ้นเงินของบริษัท,พวกเขา
อาจจะนำเงินด้านนอกประเทศ. ในส่วนนี้จะเกิดขึ้นผู้จัดการจะต้อง
ซึ่งจะช่วยดูแลเกี่ยวกับการส่งคืนของพวกเขาในรูปของเงินตราต่างประเทศหรือบางทีอาจเป็นเพราะพวกเขามี
ค่าใช้จ่ายส่วนตัวในสรอ.หรือเพราะเขารู้สึกว่าท้องถิ่น - currencydenominated
สินทรัพย์เช่นเงินฝากธนาคารไม่ได้สถานที่ที่เหมาะสมเพื่อ
ซึ่งจะช่วยทำให้เงินที่ได้จากสิ่งที่พวกเขาได้ถูกขโมย(เช่นเนื่องจากเขาต้องการหลีกเลี่ยง ภาษี )
การกำกับดูแลกิจการของบริษัทอ่อนตัวลงทำให้มากขึ้นก็คือถูกขโมยสำหรับการลดให้ใน
R คาดว่าจะได้รับเป็นทางนำไปสู่ #ight ลงทุนมากขึ้นและลดค่าเงินลึก.
ประการสุดท้ายในขณะที่เพิ่มความสมบรูณ์แบบสำหรับที่สำคัญที่สี่ชี้แจงก่อนหน้าที่มี
อาจไม่มีเป็นสรวงสวรรค์ที่ ปลอดภัย สำหรับผู้ลงทุนในสินทรัพย์ในท้องถิ่น - สกุล. N . S . จอห์นสัน et al . /วารสารของทางการเงินเศรษฐศาสตร์ 58 ( 2000 ) 141 } 186149
การจัดการของธนาคารพาณิชย์ในท้องถิ่นสามารถเข้าร่วมในการโจรกรรมการตอบแทน
ยังความเป็นไปได้ว่าธนาคารเหล่านี้จะใช้ค่าเริ่มต้น. รัฐบาลที่ไม่สามารถรับประกันเงินฝากธนาคาร
ซึ่งจะช่วยแต่ในตลาดที่กำลังเติบโตมากที่สุดมี signi "ความเสี่ยงไม่สามารถที่
ซึ่งจะช่วยรัฐบาลที่จะใช้ค่าเริ่มต้น ในความเป็นจริงแล้วในบางประเทศตลาดเกิดใหม่บางส่วนเช่นประเทศไทยและ
ซึ่งจะช่วยอินโดนีเซียไม่มี liquidmarket หลักทรัพย์ของรัฐบาลที่
เวลาที่เกิดวิกฤติได้ ในมุมมองของนักลงทุนจำนวนมากในช่วงวิกฤติเศรษฐกิจในเอเชียที่จะตอบแทน
ความเป็นไปได้ของค่าดีฟอลต์ของรัฐบาลก็ไปเป็นมูลค่าของ" RMS และใบเสร็จรับเงินค่า ภาษี
ลงไป รัฐบาลเท่านั้นที่จริงๆแล้วในการชำระคืนหนี้สกุลเงินค่าดีฟอลต์
ซึ่งจะช่วยในช่วงวิกฤตในประเทศที่เป็นประเทศรัสเซียแต่จำนวนของรัฐบาลจะต้องมี
มาอยู่ใกล้ ดังนั้นเมื่อค่าของ" RMS เริ่มจะตกไปอยู่ในตลาดที่เกิดขึ้น
แต่ละประเทศนักลงทุนทั้งในประเทศและต่างประเทศพยายามที่จะถอนตัวสินทรัพย์ theirmoney fromall
ในประเทศ - สกุลเป็นทางนำไปสู่ out#ows ทุนมากขึ้นสำหรับประเทศ
กับการกำกับดูแลกิจการบริษัทอ่อนตัวลง โปรดบันทึกไว้ด้วยว่าจะมีเงินทุนสุทธิ
out#ow ได้แม้หากนักลงทุนต่างชาติยังคงอยู่ - - "รอยแตก การสูญเสียของ Con " dence ในสินทรัพย์ localcurrency -
สกุลโดยนักลงทุนในประเทศจะสามารถทำเป็นความเสียหาย.
อาร์กิวเมนต์เหล่านี้ขอแนะนำให้เท่าของอัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่าลงสามารถ
!ได้รับผลกระทบโดยการกำกับสถาบันการเงินการกำกับดูแลกิจการของบริษัท ตราบใดที่มีขนาดใหญ่กว่าได้ในฤดูใบไม้ร่วง" RMS '
ค่าหมายความว่าผู้ลงทุนจะมีน้อยก็จะซื้อหลักทรัพย์ของเขาแล้วเงินทุน
สามารถ #ow ออกจากประเทศไปแล้ว มีหลักฐานที่แสดงในความเป็นจริงแล้วการลดความคมใน in#ows
ซึ่งจะช่วยให้ตลาดที่กำลังเติบโตหลังจากเดือนกรกฎาคม 1997 เลี้ยวเข้ามาในเมืองหลวงออกมา -
#ows ในเดือนกันยายน(นิวบรันสวิกซื่งเป็นตลาดอุปกรณ์ติดต่อ 1999 ) The World Bank ( 1999
PP 25 } 26 )ประมาณการไว้ว่า out#ows ทุนจากตลาดที่กำลังเติบโตเพิ่มขึ้นโดย
$ 80 ล้านบาทระหว่างปี 1996 และ 1997 เราจะไม่ได้มีการประเมินโดยได้อย่างแม่นยำของทุน
#ows รวมถึง #ight เงินทุนหมุนเวียนในแต่ละประเทศ in#ows เงินทุนสุทธิในการเกิดขึ้น
ซึ่งจะช่วยเศรษฐกิจที่$ 330 , 000 ล้านบาทในปี 1996 แต่ก็ยังน้อยกว่าครึ่งที่ใน
วิกฤติเศรษฐกิจแห่งเอเชีย( Goldman Sachs ตลาดใหม่รายไตรมาสเดือนกรกฎาคม 1999 p . 3 )..