3.2. Financial marketsThe most basi

3.2. Financial markets
The most basic prediction of the legal approach is that investor protection
encourages the development of"nancial markets. When investors are protected
from expropriation, they pay more for securities, making it more attractive for
entrepreneurs to issue these securities. This applies to both creditors and
shareholders. Creditor rights encourage the development of lending, and the
exact structure of these rights may alternatively favor bank lending or market
lending. Shareholder rights encourage the development of equity markets, as
measured by the valuation of"rms, the number of listed"rms (market breadth),
and the rate at which"rms go public. For both shareholders and creditors,
protection includes not only the rights written into the laws and regulations but
also the e!ectiveness of their enforcement. Consistent with these predictions,
La Porta et al. (1997) show that countries that protect shareholders have more
valuable stock markets, larger numbers of listed securities per capita, and
a higher rate of IPO (initial public o!ering) activity than do the unprotective
countries. Countries that protect creditors better have larger credit markets.
Several recent studies have also established a link between investor protection, insider ownership of cash #ows, and corporate valuation.5Gorton and
Schmid (2000) show that higher ownership by the large shareholders is associated with higher valuation of corporate assets in Germany. Claessens et al.
(1999) use a sample of East Asian "rms to show that greater insider cash#ow
ownership is associated with higher valuation of corporate assets, whereas
greater insider control of voting rights is associated with lower valuation of
corporate assets. Using a sample of"rms from 27 wealthy economies, La Porta
R. La Porta et al./Journal of Financial Economics 58 (2000) 3}27 15
et al. (1999b)"nd that"rms in countries with better shareholder protection have
higher Tobin's Q than do"rms in countries with inferior protection. They also
"nd that higher insider cash#ow ownership is (weakly) associated with higher
corporate valuation, and that this e!ect is greater in countries with inferior
shareholder protection. These results support the roles of investor protection
and cash#ow ownership by the insiders in limiting expropriation.
Johnson et al. (2000a) draw an ingenious connection between investor protection and"nancial crises. In countries with poor protection, the insiders might
treat outside investors well as long as future prospects are bright and they are
interested in continued external "nancing. When future prospects deteriorate,
however, the insiders step up expropriation, and the outside investors, whether
shareholders or creditors, are unable to do anything about it. This escalation of
expropriation renders security price declines especially deep in countries with
poor investor protection. To test this hypothesis, Johnson et al. (2000a) examine
the depreciation of currencies and the decline of the stock markets in 25
countries during the Asian crisis of 1997}1998. They"nd that governance
variables, such as investor protection indices and the quality of law enforcement,
are powerful predictors of the extent of market declines during the crisis. These
variables explain the cross-section of declines better than do the macroeconomic
variables that have been the focus of the initial policy debate.
3.3. Real consequences
Through its e!ect on"nancial markets, investor protection in#uences the real
economy. According to Beck et al. (2000),"nancial development can accelerate
economic growth in three ways. First, it can enhance savings. Second, it can
channel these savings into real investment and thereby foster capital accumulation. Third, to the extent that the "nanciers exercise some control over the
investment decisions of the entrepreneurs,"nancial development allows capital
to #ow toward the more productive uses, and thus improves the e$ciency of
resource allocation. All three channels can in principle have large e!ects on
economic growth.
A large body of research links"nancial development to economic growth.
King and Levine (1993) initiate the modern incarnation of this literature by
showing that countries with larger initial capital markets grow faster in the
future. Demirguc-Kunt and Maksimovic (1998), Levine and Zervos (1998),
Rajan and Zingales (1998), and Carlin and Mayer (1999) extend these"ndings.
Several of these papers show that an exogenous component of"nancial market
development, obtained by using legal origin as an instrument, predicts economic
growth.
More recent research distinguishes the three channels through which"nance
can contribute to growth: saving, factor accumulation, and e$ciency improvements. Beck et al. (2000)"nd that banking sector development exerts a large
16 R. La Porta et al./Journal of Financial Economics 58 (2000) 3}27
6Jensen (1989) expresses some early skepticism about the Japanese"nancial system.
impact on total factor productivity growth and a less obvious impact on private
savings and capital accumulation. Moreover, this in#uence continues to hold
when an exogenous component of banking sector development, obtained by
using legal origin as an instrument, is taken as a predictor. Wurgler (2000)"nds
that"nancially developed countries allocate investment across industries more
in line with the variation in growth opportunities than do "nancially underdeveloped countries. Morck et al. (2000)"nd that stock markets in more developed
countries incorporate"rm-speci"c information better, helping to allocate investment more e!ectively. This research suggests that "nancial development
improves resource allocation. Through this channel, investor protection
may bene"t the growth of productivity and output

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

3.2. ตลาดการเงินทำนายพื้นฐานของวิธีการทางกฎหมายจะคุ้มครองนักลงทุนที่กระตุ้นการพัฒนาของ "ตลาด nancial เมื่อมีป้องกันนักลงทุนจาก expropriation พวกเขาจ่ายเพิ่มเติมสำหรับหลักทรัพย์ ทำให้น่าสนใจมากขึ้นสำหรับผู้ประกอบการเพื่อออกหลักทรัพย์เหล่านี้ นี้ใช้ได้กับทั้งเจ้าหนี้ และผู้ถือหุ้น สิทธิของเจ้าหนี้ส่งเสริมพัฒนาให้ยืม และโครงสร้างที่แน่นอนของสิทธิเหล่านี้หรืออาจชอบการให้กู้ยืมธนาคารหรือตลาดให้ยืม สิทธิของผู้ถือหุ้นส่งเสริมการพัฒนาตลาดทุน เป็นวัด โดยประเมินค่า rms "rms หมายเลขของรายการ" (ตลาดกว้าง),และอัตราที่ซึ่ง "rms ต่อไป สำหรับผู้ถือหุ้นและเจ้าหนี้ไม่เพียงแต่สิทธิที่เขียนในกฎหมายและระเบียบข้อบังคับรวมถึงป้องกัน แต่ยังอี! ectiveness ผู้บังคับการ สอดคล้องกับคาดการณ์เหล่านี้ดูลาปอตา et al. (1997) ที่ประเทศที่ปกป้องผู้ถือหุ้นได้มากขึ้นตลาดหุ้นมีคุณค่า ขนาดใหญ่จำนวนแสดงหลักทรัพย์ต่อ capita และเสนอขายหุ้นในอัตราที่สูง (o เริ่มต้นสาธารณะ! ering) กิจกรรมกว่าทำที่ unprotectiveประเทศ ประเทศที่ปกป้องเจ้าหนี้ดีมีตลาดสินเชื่อขนาดใหญ่หลายการศึกษาล่าสุดยังได้จัดตั้งการเชื่อมโยงระหว่างการคุ้มครองนักลงทุน ภายในความเป็นเจ้าของเงินสด #ows และ valuation.5Gorton ของบริษัท และดู Schmid (2000) ที่ว่าความเป็นเจ้าของสูงขึ้น โดยผู้ถือหุ้นใหญ่เกี่ยวข้องกับสูงกว่ามูลค่าของสินทรัพย์ของบริษัทในเยอรมนี Claessens et al(1999) ใช้ตัวอย่างของเอเชียตะวันออก " rms แสดงสดที่ภายในมากกว่า #owเจ้าที่สัมพันธ์กับค่าสูงของสินทรัพย์ของบริษัท ในขณะที่ควบคุมภายในของสิทธิการลงคะแนนเสียงจะสัมพันธ์กับค่าล่างของสินทรัพย์ของบริษัท ใช้ตัวอย่างของ "อาร์เอ็มเอสจาก 27 ประเทศมั่งคั่ง ปอตาลาอาร์ลาปอตา et al./สมุด รายวันทางการเงินเศรษฐศาสตร์ 58 (2000) 3 } 27 15al. ร้อยเอ็ด (1999b) " nd ที่" rms ในประเทศกับผู้ถือหุ้นดีมีQ ของ Tobin สูงกว่าทำ "rms ในประเทศมีน้อยป้องกัน พวกเขายัง" nd ที่เงินสดภายในสูง #ow โดย (สูญ) เกี่ยวข้องกับสูงประเมินองค์กร และที่นี้ e ! ect มีมากกว่าในประเทศที่มีเป็นรองการป้องกันผู้ถือหุ้น ผลลัพธ์เหล่านี้สนับสนุนบทบาทการป้องกันนักลงทุนและเงินสด #ow เป็นเจ้าของ โดยบุคคลภายในในการจำกัด expropriationAl. และ Johnson (2000a) วาดเชื่อมแยบยลระหว่าง "nancial วิกฤตและคุ้มครองนักลงทุน ในประเทศยากจนป้องกัน บุคคลภายในที่อาจรักษานักลงทุนภายนอกดีตราบเท่าที่มีแนวโน้มในอนาคต และจะสนใจภายนอกอย่างต่อเนื่อง "nancing เมื่อแนวโน้มในอนาคตเสื่อมอย่างไรก็ตาม บุคคลภายในที่ขั้น expropriation และนักลงทุนที่อยู่นอก ว่าผู้ถือหุ้นหรือเจ้าหนี้ ไม่มีอะไรเลย เลื่อนระดับนี้ของexpropriation ทำให้ลดอัตราความปลอดภัยราคาลึกโดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่มีการป้องกันนักลงทุนที่ดี การทดสอบสมมติฐานนี้ al. และ Johnson (2000a) ตรวจสอบค่าเสื่อมราคาของสกุลเงินและการลดลงของตลาดหุ้นใน 25ประเทศในช่วงวิกฤตเอเชียของปี 1997 } ปี 1998 พวกเขา " nd ที่กำกับดูแลตัวแปร ดัชนีการป้องกันนักลงทุนและคุณภาพของกฎหมายมีประสิทธิภาพ predictors ของขอบเขตของตลาดลดอัตราในช่วงวิกฤต เหล่านี้ตัวแปรอธิบายระหว่างส่วนของลดอัตราดีกว่าทำการเศรษฐกิจมหภาคตัวแปรที่มีจุดเน้นของการอภิปรายนโยบายเริ่มต้น3.3 ผลจริงผ่านของ e ! ect ใน "nancial ตลาด ป้องกันนักลงทุนใน #uences จริงเศรษฐกิจ ตามเบ็คและ al. (2000), "พัฒนา nancial สามารถเร่งเศรษฐกิจในสามวิธี ครั้งแรก มันสามารถเพิ่มประสิทธิภาพการประหยัด สอง สามารถช่องประหยัดเหล่านี้ไปลงทุนจริง และจึงส่งเสริมการสะสมทุน สาม ถึงขนาด " nanciers ออกกำลังกายควบคุมบางช่วงตัดสินใจลงทุนของผู้ประกอบการ "พัฒนา nancial ให้ทุนไป #ow ไปใช้มากขึ้น และปรับปรุง ciency $ e ของดังการปันส่วนทรัพยากร ทั้งหมดสามช่องหลักได้อีใหญ่! ects ในเติบโตทางเศรษฐกิจ"Nancial การพัฒนาการเติบโตทางเศรษฐกิจเชื่อมโยงร่างกายขนาดใหญ่ของงานวิจัยเริ่มต้นลงสมัยนี้วรรณกรรมโดยกษัตริย์และ Levine (1993)แสดงว่า ประเทศที่ มีตลาดทุนขนาดใหญ่เริ่มต้นเติบโตได้เร็วในการในอนาคต Demirguc Kunt และ Maksimovic (1998), Levine และ Zervos (1998),ระจัน และ Zingales (1998), และ Carlin และเมเยอร์ (1999) ขยายเหล่านี้ "ndingsหลายของเอกสารเหล่านี้แสดงว่าคอมโพเนนต์บ่อย "nancial ตลาดพัฒนา ได้รับ โดยกำเนิดที่กฎหมายเป็นเครื่องมือ ทำนายเศรษฐกิจเจริญเติบโตงานวิจัยล่าสุดแยกช่องสามผ่านที่ nance"สามารถนำไปสู่การเจริญเติบโต: บันทึก ปัจจัย รวบรวมและปรับปรุงอี $ciency เบ็คและ al. (2000) "nd ที่ธนาคารพัฒนาภาค exerts ขนาดใหญ่16 อาร์ลาปอตา et al./สมุด รายวันทางการเงินเศรษฐศาสตร์ 58 (2000) 3 } 276Jensen (1989) แสดงบางสงสัยก่อนเกี่ยวกับญี่ปุ่น "ระบบ nancialผลกระทบกับการเจริญเติบโตของผลผลิตรวมปัจจัยและผลกระทบที่ชัดเจนน้อยกว่าในส่วนตัวประหยัดและทุนสะสม นอกจากนี้ นี้ใน #uence ยังค้างเมื่อเป็นบ่อยส่วนประกอบของธนาคารพัฒนาภาค ได้รับโดยใช้กฎหมายมาเป็นเครื่องมือ ถ่ายเป็นเป็นผู้ทายผล Wurgler (2000) "ndsว่า "ประเทศพัฒนา nancially จัดสรรลงทุนในอุตสาหกรรมเพิ่มเติมสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงในโอกาสเติบโตมากกว่าทำ "nancially underdeveloped ประเทศ Morck et al. (2000) "nd ที่ตลาดหุ้นขึ้นพัฒนาประเทศรวมข้อมูล c "rm-speci" ดีขึ้น ช่วยจัดสรรการลงทุนเพิ่มเติม e ! ectively งานวิจัยนี้ชี้ให้เห็นว่า "nancial พัฒนาปรับปรุงการจัดสรรทรัพยากร ผ่านช่องทางนี้ ป้องกันนักลงทุนอาจ bene "t การเติบโตของผลผลิตและผลผลิต

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

3.2 ตลาดการเงิน
คาดการณ์พื้นฐานที่สุดของวิธีการทางกฎหมายที่เป็นที่คุ้มครองผู้ลงทุน
กระตุ้นให้เกิดการพัฒนาของ "ตลาดการเงิน. เมื่อนักลงทุนได้รับการคุ้มครอง
จากการเวนคืนพวกเขาจ่ายมากขึ้นสำหรับหลักทรัพย์ที่ทำให้มันน่าสนใจมากขึ้นสำหรับ
ผู้ประกอบการที่จะออกตราสารเหล่านี้. นี้นำไปใช้ทั้ง เจ้าหนี้และ
ผู้ถือหุ้น. สิทธิเจ้าหนี้สนับสนุนการพัฒนาของการให้กู้ยืมและ
โครงสร้างที่แน่นอนของสิทธิเหล่านี้หรืออาจจะเป็นที่โปรดปรานให้กู้ยืมของธนาคารหรือตลาด
การให้กู้ยืม. สิทธิผู้ถือหุ้นสนับสนุนการพัฒนาของตลาดทุนในขณะที่
วัดจากการประเมินมูลค่าของ "RMS จำนวนที่ระบุไว้ "RMS (ตลาดกว้าง)
และอัตราที่ "RMS ไปสาธารณะ สำหรับทั้งผู้ถือหุ้นและเจ้าหนี้
การป้องกันรวมถึงไม่เพียงสิทธิเขียนลงในกฎหมายและกฎระเบียบ แต่
ยัง E! ectiveness ของการบังคับใช้ของพวกเขา ที่สอดคล้องกับการคาดการณ์เหล่านี้
ลาปอร์ตาและคณะ (1997) แสดงให้เห็นว่าประเทศที่ปกป้องผู้ถือหุ้นมีมากขึ้นใน
ตลาดหุ้นที่มีค่าตัวเลขขนาดใหญ่ของหลักทรัพย์จดทะเบียนต่อหัวและ
ในอัตราที่สูงของ IPO (เริ่มต้น o สาธารณะ! ering) กิจกรรมกว่า unprotective
ประเทศ ประเทศที่ปกป้องเจ้าหนี้ที่ดีขึ้นมีขนาดใหญ่ตลาดสินเชื่อ.
การศึกษาเมื่อเร็ว ๆ นี้หลายคนได้จัดตั้งขึ้นด้วยการเชื่อมโยงระหว่างการคุ้มครองผู้ลงทุนเป็นเจ้าของภายในของ #ows เงินสดและองค์กร valuation.5Gorton และ
ชมิด (2000) แสดงให้เห็นว่าการเป็นเจ้าของที่สูงขึ้นของผู้ถือหุ้นที่มีขนาดใหญ่มีความเกี่ยวข้องกับ การประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นของสินทรัพย์ของ บริษัท ในเยอรมนี Claessens et al.
(1999) ใช้ตัวอย่างของเอเชียตะวันออก "RMS แสดงให้เห็นว่าเงินสดภายในมากขึ้น # โอ๊ย
เป็นเจ้าของมีความเกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นของสินทรัพย์ของ บริษัท ในขณะที่
การควบคุมภายในที่มากขึ้นของสิทธิออกเสียงทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่าที่ลดลงของ
สินทรัพย์ของ บริษัท . การใช้ ตัวอย่างของ "RMS ตั้งแต่วันที่ 27 เศรษฐกิจมั่งคั่งลาปอร์ตา
อาร์ La Porta et al. / วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 58 (2000) 3} 27 15
และคณะ (1999b) "ครั้งที่" RMS ในประเทศที่มีการป้องกันผู้ถือหุ้นที่ดีขึ้นมี
คิวที่สูงขึ้นโทบินกว่าทำ "RMS ในประเทศที่มีการป้องกันที่ด้อยกว่า. พวกเขายัง
"ครั้งที่เงินสดภายในสูง # เจ้าของโอ๊ยเป็น (นิดหน่อย) ที่เกี่ยวข้องกับที่สูงกว่า
การประเมินมูลค่าของ บริษัท และ ที่อี ect! นี้เป็นมากขึ้นในประเทศที่มีคุณภาพที่ด้อยกว่า
การคุ้มครองผู้ถือหุ้น ผลการศึกษานี้สนับสนุนบทบาทของการคุ้มครองนักลงทุน
และเงินสด # โอ๊ยเป็นเจ้าของโดยภายในในการ จำกัด การเวนคืน.
จอห์นสันและคณะ (2000a) วาดการเชื่อมต่อความคิดสร้างสรรค์ระหว่างการป้องกันและนักลงทุน "วิกฤตการณ์ทางการเงิน. ในประเทศที่มีการป้องกันที่ดีภายในอาจ
รักษานักลงทุนนอกดีตราบใดที่แนวโน้มในอนาคตจะสดใสและพวกเขามี
ความสนใจในการอย่างต่อเนื่องภายนอก "จัดหาเงิน เมื่อแนวโน้มในอนาคตเสื่อมสภาพ
แต่ภายในก้าวขึ้นการเวนคืนและนักลงทุนนอกไม่ว่าจะเป็น
ผู้ถือหุ้นหรือเจ้าหนี้ไม่สามารถที่จะทำอะไรกับมัน การเพิ่มของนี้
การเวนคืนทำให้ราคาลดลงการรักษาความปลอดภัยโดยเฉพาะอย่างยิ่งลึกลงไปในประเทศที่มี
การป้องกันการลงทุนที่น่าสงสาร เพื่อทดสอบสมมติฐานนี้จอห์นสันและคณะ (2000a) ตรวจสอบ
ค่าเสื่อมราคาของสกุลเงินและการลดลงของตลาดหุ้นใน 25
ประเทศในช่วงวิกฤตเอเชีย 1997} 1998 พวกเขา "ครั้งที่กำกับดูแล
ตัวแปรเช่นดัชนีคุ้มครองผู้ลงทุนและคุณภาพของการบังคับใช้กฎหมายที่
มีการพยากรณ์ที่มีประสิทธิภาพของขอบเขตของการลดลงของตลาดในช่วงวิกฤต. เหล่านี้
ตัวแปรอธิบายข้ามส่วนของการลดลงดีกว่าทำเศรษฐกิจมหภาค
ตัวแปรที่ได้รับ จุดเน้นของการอภิปรายนโยบายเริ่มต้น.
3.3. ผลกระทบจริง
ผ่านทาง e ของ ect! ที่ "ตลาดการเงิน, คุ้มครองผู้ลงทุนใน # uences จริง
เศรษฐกิจ ตามที่เบ็คและคณะ (2000) "การพัฒนาการเงินสามารถเร่งการ
เจริญเติบโตทางเศรษฐกิจในสามวิธี. ครั้งแรกก็สามารถเพิ่มเงินฝากออมทรัพย์. ประการที่สองก็สามารถ
ช่องทางเหล่านี้เป็นเงินฝากออมทรัพย์เพื่อการลงทุนที่แท้จริงและจะช่วยส่งเสริมให้เกิดการสะสมทุน. สามเท่าที่ "nanciers การควบคุมบางส่วน มากกว่า
การตัดสินใจลงทุนของผู้ประกอบการ "การพัฒนาการเงินช่วยให้เงินทุน
เพื่อ #ow ที่มีต่อการใช้งานมีประสิทธิภาพมากขึ้นและทำให้ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในอี $ ของ
การจัดสรรทรัพยากร. ทั้งสามช่องสามารถในหลักการที่มีขนาดใหญ่จ ECTS! ใน
การเติบโตทางเศรษฐกิจ.
ขนาดใหญ่ ร่างกายของการเชื่อมโยงการวิจัย "การพัฒนาการเงินการเติบโตทางเศรษฐกิจ.
พระบาทสมเด็จพระเจ้าอยู่หัวและ Levine (1993) เริ่มต้นปัจจุบันชาติวรรณกรรมนี้โดยการ
แสดงให้เห็นว่าประเทศที่มีตลาดทุนเริ่มต้นขนาดใหญ่เติบโตได้เร็วขึ้นใน
อนาคต Demirguc-นายกันต์และ Maksimovic (1998), Levine และ Zervos (1998),
ราจานและ Zingales (1998), และคาร์ลและเมเยอร์ (1999) ขยายเหล่านี้ "ndings.
หลายของเอกสารเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าองค์ประกอบภายนอกของ "ตลาดการเงิน
การพัฒนา ได้โดยใช้แหล่งกำเนิดทางกฎหมายเป็นเครื่องมือคาดการณ์ทางเศรษฐกิจที่
เจริญเติบโต.
วิจัยล่าสุดอื่น ๆ ที่แตกต่างทั้งสามช่องทางที่ "แนนซ์
สามารถนำไปสู่การเจริญเติบโต.. ประหยัดสะสมปัจจัยและ e $ การปรับปรุงประสิทธิภาพในเบ็คและคณะ (2000) "ครั้งที่ ธนาคารพัฒนาภาคออกแรงขนาดใหญ่
16 R. La Porta et al. / วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 58 (2000) 3} 27
6Jensen (1989) เป็นการแสดงออกถึงความสงสัยบางต้นเกี่ยวกับญี่ปุ่น "ระบบการเงิน.
ผลกระทบต่อการเจริญเติบโตของผลิตภาพการผลิตโดยรวมและน้อย ผลกระทบที่เห็นได้ชัดในส่วนตัว
การออมและการสะสมทุน. นอกจากนี้ใน # อิทธิพลยังคงยึด
เมื่อองค์ประกอบภายนอกของการพัฒนาของภาคธนาคารที่ได้รับจาก
การใช้แหล่งกำเนิดทางกฎหมายเป็นเครื่องมือจะถูกนำมาเป็นปัจจัยบ่งชี้. Wurgler (2000) "nds
ว่า " ประเทศที่พัฒนาแล้ว nancially จัดสรรการลงทุนในอุตสาหกรรมมากขึ้น
สอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงในโอกาสในการเติบโตกว่าทำ "ประเทศด้อยพัฒนา nancially Morck และคณะ (2000) "ครั้งที่ตลาดหุ้นในการพัฒนามากขึ้น
ประเทศรวม "RM-speci" C ข้อมูลที่ดีกว่าช่วยให้การจัดสรรการลงทุนอีมากขึ้น! ectively. การวิจัยครั้งนี้แสดงให้เห็นว่า "การพัฒนาการเงิน
ปรับปรุงการจัดสรรทรัพยากร ผ่านช่องทางนี้คุ้มครองผู้ลงทุน
อาจ Bene "t การเจริญเติบโตของการผลิตและการส่งออก

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

3.2 . ตลาดการเงิน
ทำนายพื้นฐานที่สุดของวิธีการกฎหมายที่คุ้มครองนักลงทุน
กระตุ้นการพัฒนาตลาด nancial . เมื่อนักลงทุนมีการป้องกัน
จากการเวนคืนพวกเขาจ่ายเพิ่มเติมสำหรับหลักทรัพย์ที่ทำให้มันน่าสนใจมากขึ้นสำหรับ
ผู้ประกอบการออกหลักทรัพย์เหล่านี้ นี้ใช้กับ
ทั้งเจ้าหนี้และผู้ถือหุ้น สิทธิของเจ้าหนี้จะส่งเสริมการพัฒนาของการให้ยืมและโครงสร้างที่แน่นอนของ
สิทธิเหล่านี้อาจจะหรือชอบ ) หรือตลาด
การให้กู้ยืมเงิน สิทธิของผู้ถือหุ้นสนับสนุนการพัฒนาตลาดทุน เช่น
วัดโดยมูลค่าของ " อาร์ หมายเลขของรายการ " RMS ( การตลาดกว้าง ) ,
และอัตราที่ " RMS ไปที่สาธารณะ ทั้งผู้ถือหุ้นและเจ้าหนี้
คุ้มครองรวมถึงไม่เพียง แต่สิทธิที่เขียนในกฎหมายและระเบียบข้อบังคับแต่
นอกจากนี้ อี ! ectiveness การบังคับใช้ของพวกเขา สอดคล้องกับการคาดการณ์เหล่านี้
La Porta et al . ( 1997 ) แสดงให้เห็นว่าประเทศที่ปกป้องผู้ถือหุ้นมีหุ้นที่มีคุณค่ามากขึ้น
, ตัวเลขขนาดใหญ่ของหลักทรัพย์จดทะเบียนต่อหัวและ
อัตราที่สูงกว่าของ IPO ( การโอ ลื่น ) กิจกรรมมากกว่าประเทศ unprotective

ประเทศที่ปกป้องเจ้าหนี้ต้อง
ตลาดสินเชื่อขนาดใหญ่การศึกษาล่าสุดหลายได้จัดตั้งการเชื่อมโยงระหว่างการคุ้มครองผู้ลงทุน ภายในความเป็นเจ้าของของ OWS เงินสด#และ valuation.5gorton (
> ( 2000 ) แสดงให้เห็นว่า ผู้ถือหุ้นใหญ่ที่สูงซึ่งเกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นของสินทรัพย์ของบริษัทในเยอรมัน claessens et al .
( 1999 ) ใช้ตัวอย่างของเอเชียตะวันออก " RMS เพื่อแสดงให้เห็นว่ามากกว่าเงินสดภายใน#โอ้ว
กรรมสิทธิ์ที่เกี่ยวข้องกับสูงกว่ามูลค่าของสินทรัพย์ของบริษัท และการควบคุมภายในของสิทธิออกเสียงมากขึ้น

จะเกี่ยวข้องกับการลดมูลค่าของสินทรัพย์ขององค์กร ใช้ตัวอย่าง " ข้อมูลจาก 27 ประเทศร่ำรวย , La Porta
R . La Porta al / วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 58 ( 2000 ) 3 } 27 15
et al . ( 1999b ) " และ " ค่าคุ้มครองในประเทศกับผู้ถือหุ้นกว่า
ของโทบินสูงกว่า Q มากกว่า " RMS ในประเทศที่มีการป้องกันไม่ดี พวกเขายัง
" ND สูงภายในเงินสด#โอยความเป็นเจ้าของ ( อย่างอ่อน ) ที่เกี่ยวข้องกับ บริษัท มูลค่าสูงกว่า
และนี้ E ! ect เป็นใหญ่ในประเทศกับการคุ้มครองผู้ถือหุ้นกว่า

ผลเหล่านี้สนับสนุนบทบาทของ
คุ้มครองนักลงทุนและเงินสด#โอยความเป็นเจ้าของโดยภายในในการ จำกัด การเวนคืน
จอห์นสัน et al .( ประกอบ ) วาดการเชื่อมต่อระหว่างการคุ้มครองนักลงทุนและความคิดสร้างสรรค์ " nancial วิกฤติ ในประเทศที่มีการคุ้มครองคนจน ติมอร์อาจ
ถือว่านักลงทุนนอกๆ อนาคตสดใส และมี
สนใจอย่างต่อเนื่องจากภายนอก " nancing . เมื่ออนาคตปัจจุบัน
อย่างไรก็ตาม ภายในขั้นตอนการเวนคืน และนักลงทุนนอก ไม่ว่า
ผู้ถือหุ้น หรือเจ้าหนี้ ไม่สามารถที่จะทำอะไรเกี่ยวกับมัน นี้การเวนคืนทำให้ความปลอดภัยลดลง โดยเฉพาะราคา

ลึกในประเทศกับนักลงทุนป้องกันไม่ดี เพื่อทดสอบสมมติฐานนี้ จอห์นสัน et al . ( ประกอบ ) ตรวจสอบ
ค่าเสื่อมราคาของสกุลเงินและการลดลงของตลาดหุ้นใน 25
ประเทศในระหว่างวิกฤติเศรษฐกิจปี 2540 } 1998 พวกเขา " ครั้งที่ 1
ตัวแปรเช่นการคุ้มครองผู้ลงทุนและดัชนีคุณภาพของการบังคับใช้กฎหมาย
มีอำนาจทำนายขอบเขตของตลาดลดลงในช่วงวิกฤต ตัวแปรเหล่านี้
อธิบายขนาดของการลดลงดีกว่าทำตัวแปรทางเศรษฐศาสตร์มหภาค
ว่าได้รับความสนใจจากการอภิปรายนโยบายเริ่มต้น .
3 .
ผ่าน E ผลจริง ! " ตลาด nancial ect ,คุ้มครองผู้ลงทุนใน# uences เศรษฐกิจจริง

ตามที่ Beck et al . ( 2000 ) , " การพัฒนา nancial สามารถเร่ง
การเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจในสามวิธี ครั้งแรก มันสามารถเพิ่มเงินออม 2 มันสามารถประหยัดการลงทุนจริง
ช่องทางเหล่านี้ในและเพื่อส่งเสริมการสะสมทุน . ประการที่สาม ในขอบเขตที่ " nanciers การออกกำลังกายบางอย่างควบคุม
การตัดสินใจลงทุนของผู้ประกอบการที่" การพัฒนา nancial ให้ทุน
เพื่อ#โอ๊ยไปใช้มากขึ้น และดังนั้นจึง ปรับปรุงประสิทธิภาพของการจัดสรรทรัพยากร E $
. ทั้งหมดสามช่องสามารถในหลักการมีขนาดใหญ่ E ! ผลต่อการเจริญเติบโตทางเศรษฐกิจ
.
ตัวใหญ่ของการเชื่อมโยง " การวิจัย nancial การพัฒนาการเติบโตทางเศรษฐกิจ .
กษัตริย์ และ เลอวีน ( 1993 ) เริ่มต้นจากชาติที่ทันสมัยของวรรณกรรมเรื่องนี้โดย
แสดงให้เห็นว่าประเทศที่มีทุนเริ่มต้นที่ตลาดเติบโตได้เร็วขึ้นใน
ในอนาคต demirguc สามารถ และ maksimovic ( 1998 ) , เลวิน และ zervos ( 1998 ) , และ zingales
ราชัน ( 1998 ) และ คาร์ลิน และ เมเยอร์ ( 1999 ) ขยาย ndings เหล่านี้ " .
หลายของเอกสารเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าองค์ประกอบภายนอกของ " การพัฒนาตลาด
nancial ได้โดยใช้กฎหมายที่มาเป็นเครื่องดนตรี คาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจ

การวิจัยล่าสุดได้แยกสามช่องที่ " แม่คู่
สามารถสนับสนุนการเจริญเติบโต : ประหยัด , สะสมปัจจัยและการปรับปรุงประสิทธิภาพ E $ Beck et al . ( 2000 ) และการพัฒนาภาคธนาคารภายในขนาดใหญ่
16 . La Porta al / วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 58 ( 2000 ) 3 } 5
6jensen ( 1989 ) แสดงบางความสงสัยแรกเกี่ยวกับญี่ปุ่น nancial
" ระบบผลกระทบต่อผลิตภาพการผลิตโดยรวมของผลกระทบที่เห็นได้ชัดน้อยกว่าเงินฝากออมทรัพย์ส่วนบุคคล
และการสะสมทุน นอกจากนี้ใน# uence ยังคงถือ
เมื่อองค์ประกอบของการพัฒนาจากภายนอกภาคการธนาคารได้โดยการใช้กฎหมายของประเทศ
เป็นเครื่องมือ คือ ถ่ายได้ดี . wurgler ( 2000 ) " NDS
" พัฒนา nancially ประเทศจัดสรรการลงทุนมากขึ้น
ข้ามอุตสาหกรรมสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงในโอกาสเติบโตมากกว่า " nancially ประเทศด้อยพัฒนา . morck et al . ( 2000 ) " และที่ตลาดหุ้นในประเทศที่พัฒนามากขึ้น
รวม " RM ประเภท " C ข้อมูลที่ดี ช่วยจัดสรรการลงทุนเพิ่มเติม E ! ectively . งานวิจัยนี้แสดงให้เห็นว่า " การพัฒนา nancial ปรับปรุงการจัดสรรทรัพยากร ผ่านช่องทางนี้
คุ้มครองผู้ลงทุนอาจจะดีที่จะเติบโตของผลผลิตและผลผลิต