explains stock returns associated w

explains stock returns associated with the announcement of issuer exchange
offers. The major independent variables are changes in leverage multiplied by
senior security claims outstanding and changes in debt tax shields. Parameter
estimates are statistically significant and consistent in sign and relative magnitude
with model predictions. Overall, 55 percent of the variance in stock
announcement period returns is explained. The evidence is consistent with taxbased
theories of optimal capital structure, a positive debt level information
effect, and leverage-induced wealth transfers across security classes.
THERE IS AN EXTENSIVE theoretical literature concerning optimal capital structure.'
However, there is little empirical evidence of a relation between changes in
capital structure and firm value. In the best known test of an optimal capital
structure model, Miller-Modigliani [15] reported evidence of a positive relationship
between firm value and leverage which they attributed to a debt tax shield
effect. Their results are suspect, however, because of statistical problems they
encountered when attempting to adjust for differences in the firms' asset structures.
Since only regulated firms were examined, there is also some concern that
their empirical findings were caused by the regulatory environment in which
these firms operate. No strong evidence of a relation between a firm's value and
the size of its debt tax shield has been uncovered since the Miller-Modigliani
study.
This study estimates the impact of a change in debt level on firm values. Two
forms of capital structure change are examined: issuer exchange offers, and
recapitalizations. The results indicate that both stock prices and firm values are
positively related to changes in debt level and leverage; senior security prices are
negatively related to these capital structure change variables. This evidence is
consistent with models of optimal capital structure and with the hypothesis that
debt level changes release information about changes in firm value.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

อธิบายส่งคืนหุ้นที่เกี่ยวข้องกับประกาศแลกเปลี่ยนออกข้อเสนอการ ตัวแปรอิสระสำคัญมีการเปลี่ยนแปลงในประสิทธิภาพการดำเนินงานคูณด้วยรักษาความปลอดภัยอาวุโสอ้างค้างชำระ และเปลี่ยนแปลงในหนี้สินภาษีโล่ พารามิเตอร์มีการประเมินอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ และสอดคล้องกันในเครื่องหมายและขนาดญาติด้วยแบบจำลองคาดคะเน โดยรวม 55 เปอร์เซ็นต์ของความแปรปรวนในสต็อกประกาศระยะเวลากลับมีคำอธิบาย หลักฐานที่มีความสอดคล้องกับ taxbasedทฤษฎีโครงสร้างทุนเหมาะสม เป็นหนี้บวกระดับข้อมูลผล และการโอนย้ายให้เลือกมากมายที่ทำให้เกิดการยกระดับข้ามชั้นเรียนความปลอดภัยมีเป็นอันมากมายทฤษฎีวรรณกรรมที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมที่สุด 'อย่างไรก็ตาม มีหลักฐานประจักษ์น้อยความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างเงินทุนและมูลค่าของบริษัท ในการทดสอบที่รู้จักกันดีของทุนเหมาะสมรูปแบบโครงสร้าง มิลเลอร์-Modigliani [15] รายงานหลักฐานของความสัมพันธ์ในเชิงบวกระหว่างมูลค่าของบริษัทและยกระดับที่พวกเขาบันทึกหนี้ภาษีโล่ผลการ ผลลัพธ์มีสงสัย อย่างไรก็ตาม ปัญหาทางสถิติที่พบเมื่อพยายามปรับความแตกต่างในโครงสร้างของสินทรัพย์ของบริษัทเนื่องจากมีการตรวจสอบเฉพาะควบคุมบริษัท มีบางอย่างที่เกี่ยวข้องเปิดเผยผลที่เกิดจากสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่บริษัทเหล่านี้มี ไม่ปรากฏหลักฐานที่แข็งแกร่งของความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าของบริษัท และขนาดของหนี้ภาษีโล่แล้วเถตั้งแต่ Modigliani มิลเลอร์ศึกษาศึกษาประเมินผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในระดับหนี้ค่าของบริษัท สองมีการตรวจสอบรูปแบบของการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน: แลกเปลี่ยนออกให้ และrecapitalizations ผลระบุว่า ราคาหุ้นและมูลค่าของบริษัทบวกกับการเปลี่ยนแปลงในระดับของหนี้และประสิทธิภาพการดำเนินงาน ราคาความปลอดภัยระดับสูงส่งที่เกี่ยวข้องกับตัวแปรเหล่านี้เปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุน หลักฐานนี้เป็นสอดคล้อง กับรูปแบบของโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม และทฤษฏีที่การเปลี่ยนแปลงระดับของหนี้ปล่อยข้อมูลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าของบริษัท

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

อธิบายผลตอบแทนหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการประกาศของการแลกเปลี่ยนผู้ออกข้อเสนอ
ตัวแปรอิสระที่สำคัญมีการเปลี่ยนแปลงในการใช้ประโยชน์จากคูณด้วยการเรียกร้องการรักษาความปลอดภัยระดับสูงที่โดดเด่นและการเปลี่ยนแปลงในโล่ภาษีหนี้ พารามิเตอร์การประมาณการทางสถิติอย่างมีนัยสำคัญและมีความสม่ำเสมอในการเข้าสู่ระบบและขนาดที่สัมพันธ์กับการคาดการณ์รูปแบบ โดยรวมร้อยละ 55 ของความแปรปรวนในสต็อกผลตอบแทนระยะเวลาที่ประกาศจะมีการอธิบาย หลักฐานที่มีความสอดคล้องกับ taxbased ทฤษฎีโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมหนี้ระดับบวกข้อมูลผลกระทบและการใช้ประโยชน์ที่เกิดจากการถ่ายโอนความมั่งคั่งทั่วเรียนการรักษาความปลอดภัย. มีวรรณกรรมกว้างขวางทฤษฎีที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม. แต่มีหลักฐานเชิงประจักษ์เล็ก ๆ น้อย ๆ ของความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท และความคุ้มค่า ในการทดสอบที่รู้จักกันดีของทุนที่เหมาะสมรูปแบบโครงสร้าง Modigliani มิลเลอร์ [15] รายงานหลักฐานของความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างมูลค่าของบริษัท และการใช้ประโยชน์จากการที่พวกเขามาประกอบกับภาษีหนี้ผล ผลของพวกเขาเป็นผู้ต้องสงสัย แต่เนื่องจากปัญหาทางสถิติที่พวกเขาพบเมื่อพยายามที่จะปรับความแตกต่างในบริษัท โครงสร้างสินทรัพย์. เนื่องจาก บริษัท มีการควบคุมเพียงมีการตรวจสอบนอกจากนี้ยังมีความกังวลว่าผลการวิจัยเชิงประจักษ์ของพวกเขาที่เกิดจากสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่บริษัท เหล่านี้ทำงาน ไม่มีหลักฐานที่แข็งแกร่งของความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าของ บริษัท และขนาดของภาษีหนี้ที่ได้รับการค้นพบมาตั้งแต่มิลเลอร์Modigliani ศึกษา. การศึกษานี้ประมาณการผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในระดับหนี้ค่า บริษัท สองรูปแบบของการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุนที่มีการตรวจสอบ: ผู้ออกหลักทรัพย์แลกเปลี่ยนข้อเสนอและปรับโครงสร้างเงินทุน ผลการศึกษาพบว่าทั้งราคาหุ้นและค่านิยมของ บริษัท ที่มีการสัมพันธ์ทางบวกกับการเปลี่ยนแปลงในระดับหนี้และใช้ประโยชน์; ราคาการรักษาความปลอดภัยระดับสูงที่เกี่ยวข้องในเชิงลบกับโครงสร้างเงินทุนเหล่านี้ตัวแปรที่เปลี่ยนแปลง หลักฐานนี้เป็นที่สอดคล้องกับรูปแบบของโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมและมีสมมติฐานว่าการเปลี่ยนแปลงระดับหนี้เปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าของบริษัท

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

อธิบายผลตอบแทนของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการประกาศของผู้ออกตรา
เสนอ ตัวแปรอิสระ คือ การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในบริษัทคูณ
ความปลอดภัยอาวุโสการเรียกร้องที่โดดเด่นและการเปลี่ยนแปลงในโล่ภาษีหนี้
ประมาณการพารามิเตอร์อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติ และสอดคล้องกันในสัญลักษณ์และ
ขนาดสัมพัทธ์กับการคาดการณ์รูปแบบ โดยรวม , 55 เปอร์เซ็นต์ของความแปรปรวนในตลาดหลักทรัพย์
ประกาศระยะเวลาที่ผลตอบแทนจะอธิบาย หลักฐานที่สอดคล้องกับ taxbased
ทฤษฎีโครงสร้างเงินทุน บวกระดับหนี้ข้อมูลผล และการโอนความมั่งคั่งจากในชั้นเรียน รปภ.
มีหลากหลายทฤษฎีวรรณกรรมเกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม '
อย่างไรก็ตามมีหลักฐานเชิงประจักษ์ของความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงใน
โครงสร้างเงินทุนและคุณค่าของบริษัท ในการทดสอบที่รู้จักกันดีที่สุดของรูปแบบโครงสร้างทุน
ที่ดีที่สุด มิลเลอร์ โมดิ [ 15 ] รายงานหลักฐานของความสัมพันธ์ที่ดีระหว่างบริษัทและบริษัทค่า

ที่พวกเขาประกอบกับโล่ภาษีหนี้ ผล ผลของพวกเขาเป็นผู้ต้องสงสัย แต่เนื่องจากปัญหาพวกเขา
สถิติพบเมื่อพยายามที่จะปรับความแตกต่างในบริษัทสินทรัพย์โครงสร้าง บริษัท เป็นเพียงการควบคุม
ตั้งแต่ตรวจยังมีปัญหาบางอย่างที่
ประจักษ์ผลของพวกเขาที่เกิดจากสภาพแวดล้อมที่กฎระเบียบที่
บริษัทเหล่านี้ใช้ ไม่มีหลักฐานของความสัมพันธ์ระหว่างค่าของ บริษัท และขนาดของโล่
ภาษีหนี้ของตนได้ถูกเปิดตั้งแต่โมดิ
มิลเลอร์การศึกษา .
การประมาณผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในระดับหนี้ต่อค่านิยมของบริษัท 2
รูปแบบของโครงสร้างเงินทุนเปลี่ยนผ่าน : เสนอออกตราและ
recapitalizations . ผลการศึกษาพบว่า ทั้งราคาหุ้น และค่าบริษัท
มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับการเปลี่ยนแปลงระดับหนี้ และการใช้ประโยชน์จาก ; การรักษาความปลอดภัยอาวุโสมีความสัมพันธ์ทางลบกับ
เหล่านี้โครงสร้างทุนเปลี่ยนแปรหลักฐานนี้
สอดคล้องกับรูปแบบของโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม และมีสมมติฐานว่าระดับการปล่อยหนี้
ข้อมูลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าของบริษัท