2.2. Ownership structure and firm p

2.2. Ownership structure and firm performance of IPO firms
Few studies focus on the operating performance of IPO firms. Jain and Kini (1994)
argue that IPOs cause a dilution of stock ownership and therefore increase agency costs.
The reduction in management ownership that occurs when a firm makes its transition
from private to public ownership is likely to lead to the agency problem as described in
Jensen and Meckling (1976). The operating performance of the firm may suffer as
managers have incentives to increase perquisite consumption. Consequently, Jain and
Kini (1994) predict and find evidence of a decline in post-IPO operating performance in a
sample of US IPOs during 1976 to 1988. This decline is explained, at least in part, by
worsened incentives of managers.
The agency costs associated with the dilution of the ownership, when taking a firm public,
may be reduced if the original entrepreneurs and management retain a higher portion of the
firm after the IPO. Therefore, Jain and Kini (1994) suggest that there should be a positive
relation between equity retention by the original entrepreneurs and the change in operating
performance from before the IPO to after the IPO. That is, the decrease in post-IPO operating
performance should be smaller for firms with high managerial ownership. By sorting their
firms into high and low ownership groups, they find evidence of this positive relationship.
Mikkelson et al. (1997) examine firms going public during the years 1980 to 1983. However,
they find that the post-IPO decline in operating performance is unrelated to managerial
ownership. Instead, they find that the variation in operating performance after going public is
explained mostly by the size and age of the firms.
It is important to note that the way the IPO literature examines the relationship between
managerial ownership and firm performance differs from the way some of the earlier
research examines this relationship. Demsetz and Lehn (1985), McConnell and Servaes
(1990), Morck et al. (1988), and Short and Keasey (1999) examine ownership’s affect on
firm performance levels, rather than on the change in performance. The IPO literature,
however, assumes that if a cross-sectional relationship exists between ownership and
performance, then a change in ownership should be similarly correlated with a change in
performance (e.g., if managerial ownership is positively related to firm performance, then
increases in managerial ownership should lead to increases in firm performance). This
assumption is also made in the leverage buyout (LBO) literature, the management buyout
(MBO) literature, and in the reverse LBO literature, where changes in performance are
commonly associated to changes in ownership structure (e.g., see Holthausen and Larcker,
1996; Kaplan, 1989; Muscarella and Vetsuypens, 1990; Smith, 1990). In addition, this
literature almost always implicitly assumes that the relation between a change in ownership
and a concurrent change in performance is linear, even though the literature on the
cross-sectional relationship between ownership and firm performance levels establish
curvilinear patterns. Our study will directly address both of these issues.
We are not aware of any study that investigates and supports a nonlinear relationship
between firm performance and ownership structure in firms going public. A nonlinear
relationship may explain the conflict in findings between Jain and Kini (1994) and
Mikkelson et al. (1997). Both studies investigate a linear relationship between operating
performance and managerial ownership, while the latter study also considers a nonlinear
form by including the square of ownership as a possible important variable. Jain and Kini
K.A. Kim et al. / Journal of Corporate Finance 10 (2004) 355–381 359
find a positive relationship between ownership and performance, while Mikkelson et al.
fail to find any significant relationship. We investigate whether the relationship between
managerial ownership and the change in firm performance of going-public firms may be a
nonlinear form, as found in the prior literature with established firms using data on firm
performance levels. In conducting this investigation, we also take this opportunity to
validate the assumption that if a relationship between ownership and performance levels
does exist, then it follows that a similar relationship between changes in managerial
ownership and changes in firm performance also exists by conducting robustness checks
using firm performance levels in addition to examining performance changes.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

2.2. เจ้าของโครงสร้างและยืนยันประสิทธิภาพของบริษัทเสนอขายหุ้นการศึกษาน้อยเน้นประสิทธิภาพการดำเนินงานของบริษัทเสนอขายหุ้น เจนและกินี (1994)โต้แย้งว่า IPOs ทำให้เกิดการเจือจางของความเป็นเจ้าของหุ้น และเพิ่มต้นทุนของหน่วยงานการลดความเป็นเจ้าของการจัดการที่เกิดขึ้นเมื่อบริษัททำการเปลี่ยนแปลงของจากส่วนตัวเป็นเจ้าของรัฐจะนำไปสู่ปัญหาหน่วยงานตามที่อธิบายไว้ในเจนและ Meckling (1976) ประสิทธิภาพการดำเนินงานของบริษัทอาจประสบเป็นผู้บริหารมีแรงจูงใจเพื่อเพิ่มปริมาณการใช้ perquisite ดังนั้น เจน และกินี (1994) ทำนาย และค้นหาหลักฐานของการปฏิเสธการเสนอขายหุ้นลงผลในการตัวอย่างของเรา IPOs ระหว่าง 1976-1988 ลดลงนี้เป็นอธิบาย น้อยส่วน โดยแรงจูงใจที่ worsened ผู้จัดการต้นทุนหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับการเจือจางของเจ้า เมื่อการสาธารณะของบริษัทอาจจะลดลงถ้าผู้ประกอบการเดิมและจัดการรักษาสัดส่วนของการยืนยันหลังการเสนอขายหุ้น ดังนั้น เจนและกินี (1994) แนะนำว่า ควรเป็นค่าบวกความสัมพันธ์ระหว่างทุนการเก็บรักษา โดยผู้ประกอบการเดิมและการเปลี่ยนแปลงในการทำงานประสิทธิภาพจากก่อนเสนอขายหุ้นให้หลังจากการเสนอขายหุ้น นั่นคือ ลดการดำเนินการเสนอขายหุ้นลงประสิทธิภาพควรมีขนาดเล็กสำหรับบริษัทที่มีความเป็นเจ้าของบริหารจัดการสูง โดยเรียงลำดับความบริษัทในกลุ่มเจ้าสูง และต่ำ พวกเขาพบหลักฐานของความสัมพันธ์นี้เป็นบวกMikkelson et al. (1997) ตรวจสอบบริษัทสาธารณะไปในช่วงปี 1980-1983 อย่างไรก็ตามพวกเขาพบว่าผลการดำเนินงานลดลงประกาศเสนอขายหุ้นไม่เกี่ยวข้องกับการบริหารจัดการความเป็นเจ้าของ แทน พวกเขาพบว่าการเปลี่ยนแปลงในผลการดำเนินงานหลังจากที่ไปสาธารณะอธิบายส่วนใหญ่ตามขนาดและอายุของบริษัทสิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่า ลักษณะความสัมพันธ์ระหว่างการตรวจสอบเอกสารประกอบการเสนอขายหุ้นเป็นเจ้าของบริหารจัดการและประสิทธิภาพของบริษัทแตกต่างจากวิธีการของก่อนหน้านี้วิจัยตรวจสอบความสัมพันธ์นี้ Demsetz และ Lehn (1985), McConnell และ Servaes(1990), Morck และ al. (1988), และสั้น และ Keasey (1999) ตรวจสอบผลของความเป็นเจ้าของในยืนยันประสิทธิภาพระดับ แทน การเปลี่ยนแปลงในประสิทธิภาพการทำงาน เอกสารประกอบการเสนอขายหุ้นอย่างไรก็ตาม สันนิษฐานที่ถ้าความสัมพันธ์เหลวอยู่ระหว่างความเป็นเจ้าของ และประสิทธิภาพ แล้วการเปลี่ยนแปลงในความเป็นเจ้าของควรจะคล้าย correlated กับการเปลี่ยนแปลงในประสิทธิภาพ (เช่น หากเป็นเจ้าของบริหารจัดการบวกเกี่ยวข้องกับบริษัทประสิทธิภาพ แล้วเพิ่มความเป็นเจ้าของบริหารจัดการควรทำให้เพิ่มประสิทธิภาพการทำงานของบริษัท) นี้อัสสัมชัญยังได้ทำไว้ในเอกสารประกอบการยกระดับ buyout (LBO) buyout จัดการสาขาวรรณกรรม (MBO) และ ใน วรรณคดี LBO ย้อน ที่มีการเปลี่ยนแปลงในประสิทธิภาพการทำงานโดยทั่วไปเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างความเป็นเจ้าของ (เช่น ดู Holthausen และ Larckerปี 1996 Kaplan, 1989 Muscarella และ Vetsuypens, 1990 สมิธ 1990) นอกจากนี้ นี้วรรณกรรมเกือบเสมอนัยสันนิษฐานที่ความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในความเป็นเจ้าของและการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นพร้อมกันในประสิทธิภาพเชิง แม้วรรณกรรมในการสร้างความเป็นเจ้าของและระดับประสิทธิภาพของบริษัทเหลวรูปแบบ curvilinear เราจะได้โดยตรงปัญหาเหล่านี้ทั้งสองเราไม่ได้ตระหนักถึงการศึกษาที่ตรวจสอบ และสนับสนุนความสัมพันธ์แบบไม่เชิงเส้นระหว่างประสิทธิภาพของบริษัทและโครงสร้างความเป็นเจ้าของในบริษัทไปสาธารณะ แบบไม่เชิงเส้นความสัมพันธ์อาจอธิบายความขัดแย้งในพบระหว่างเจนและกินี (1994) และMikkelson et al. (1997) ทั้งการศึกษาตรวจสอบความสัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างปฏิบัติการประสิทธิภาพและบริหารจัดการความเป็นเจ้าของ ในขณะที่การศึกษาหลังยังพิจารณาการไม่เชิงเส้นฟอร์ม โดยรวมกำลังสองของความเป็นเจ้าของเป็นตัวแปรสำคัญที่สุด เจนและกินีK.A. คิม et al. / สมุดรายวันทางการเงินของบริษัท 10 (2004) 355-381 359หาความสัมพันธ์ในเชิงบวกระหว่างความเป็นเจ้าของและประสิทธิภาพ ในขณะที่ Mikkelson et alไม่พบความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญใด ๆ เราตรวจสอบว่าความสัมพันธ์ระหว่างอาจจะเป็นเจ้าของบริหารจัดการและการเปลี่ยนแปลงประสิทธิภาพของบริษัทของบริษัทมหาชนจะเป็นไม่เชิงเส้นรูป พบในวรรณคดีก่อนมีบริษัทจัดตั้งขึ้นโดยใช้ข้อมูลในบริษัทระดับประสิทธิภาพ ในการดำเนินการตรวจสอบนี้ เรายังใช้โอกาสนี้ตรวจสอบสมมติฐานที่ว่าถ้าเป็นความสัมพันธ์ระหว่างระดับความเป็นเจ้าของและประสิทธิภาพมีอยู่ แล้วเป็นไปตามที่ความสัมพันธ์คล้ายคลึงกันระหว่างการเปลี่ยนแปลงในการบริหารจัดการความเป็นเจ้าของและการเปลี่ยนแปลงประสิทธิภาพของบริษัทยังอยู่ โดยดำเนินการตรวจสอบเสถียรภาพใช้ระดับประสิทธิภาพของบริษัทนอกเหนือจากการตรวจสอบประสิทธิภาพการทำงานเปลี่ยนแปลง

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

2.2 โครงสร้างความเป็นเจ้าของ บริษัท และประสิทธิภาพการทำงานของ บริษัท ที่เสนอขายหุ้น IPO
หลายการศึกษามุ่งเน้นไปที่ผลการดำเนินงานของ บริษัท ที่เสนอขายหุ้น IPO และเชน Kini (1994)
ยืนยันว่าการทำ IPO ทำให้เกิดการลดสัดส่วนของความเป็นเจ้าของหุ้นและดังนั้นจึงเพิ่มค่าใช้จ่ายหน่วยงาน.
ลดลงในการเป็นเจ้าของการจัดการที่เกิดขึ้นเมื่อ บริษัท
ที่ทำให้การเปลี่ยนแปลงของจากส่วนตัวถึงประชาชนเป็นเจ้าของมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่ปัญหาหน่วยงานที่ระบุไว้ใน
เซ่นและ Meckling (1976) ผลการดำเนินงานของ บริษัท
อาจได้รับเป็นผู้จัดการมีแรงจูงใจที่จะเพิ่มการบริโภคเศษเลย ดังนั้นเชนและ
Kini (1994) คาดการณ์และหาหลักฐานของการลดลงของผลการดำเนินงานหลังการเสนอขายหุ้น IPO
ในเป็นตัวอย่างของหุ้นไอพีโอสหรัฐในช่วงปี1976 ปี 1988
ลดลงนี้จะมีการอธิบายอย่างน้อยในส่วนโดยแย่แรงจูงใจของผู้บริหาร.
หน่วยงาน ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการลดสัดส่วนของความเป็นเจ้าของเมื่อการสาธารณะ บริษัท
อาจลดลงหากผู้ประกอบการเดิมและการจัดการรักษาส่วนสูงของ
บริษัท หลัง IPO ดังนั้นเชนและ Kini (1994)
ชี้ให้เห็นว่าควรจะมีบวกความสัมพันธ์ระหว่างการเก็บรักษาทุนโดยผู้ประกอบการเดิมและการเปลี่ยนแปลงในการดำเนินงานผลการดำเนินงานจากการเสนอขายหุ้นก่อนที่จะไปหลัง
IPO นั่นคือการลดลงของการดำเนินงานหลังการเสนอขายหุ้นประสิทธิภาพควรมีขนาดเล็กสำหรับ บริษัท ที่มีการบริหารจัดการที่เป็นเจ้าของสูง
โดยการจัดเรียงของพวกเขา
บริษัท เป็นกลุ่มเจ้าของสูงและต่ำพวกเขาพบหลักฐานของความสัมพันธ์เชิงบวกนี้.
Mikkelson et al, (1997) ตรวจสอบ บริษัท ไปสาธารณะในช่วงปี 1980 ปี 1983
แต่พวกเขาพบว่าลดลงหลังการเสนอขายหุ้นในการดำเนินงานเป็นที่ไม่เกี่ยวข้องกับการบริหารจัดการที่เป็นเจ้าของ
แต่พวกเขาพบว่าการเปลี่ยนแปลงในผลการดำเนินงานหลังจากที่ไปประชาชนจะอธิบายส่วนใหญ่ตามขนาดและอายุของ บริษัท . มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะทราบว่าทางวรรณกรรม IPO ตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างเจ้าของบริหารจัดการและประสิทธิภาพการทำงานของบริษัท ที่แตกต่างจากบางวิธี ก่อนหน้านี้การวิจัยตรวจสอบความสัมพันธ์นี้ Demsetz และ Lehn (1985), และ McConnell Servaes (1990), Morck et al, (1988) และระยะสั้นและ KEASEY (1999) ตรวจสอบความเป็นเจ้าของของผลกระทบต่อระดับประสิทธิภาพบริษัท มากกว่าการเปลี่ยนแปลงในการทำงาน วรรณกรรมเสนอขายหุ้น IPO แต่สมมติว่าถ้ามีความสัมพันธ์ที่ตัดขวางอยู่ระหว่างเจ้าของและประสิทธิภาพการทำงานแล้วมีการเปลี่ยนแปลงในการเป็นเจ้าของควรจะมีความสัมพันธ์ในทำนองเดียวกันกับการเปลี่ยนแปลงในการปฏิบัติงาน(เช่นหากเป็นเจ้าของการบริหารจัดการที่มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับผลการดำเนินงานของ บริษัท นั้นเพิ่มขึ้นในเจ้าของการบริหารจัดการจะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของผลการดำเนินงานของ บริษัท ) นี้สมมติฐานจะทำยังในการกู้ยืมเงินยกระดับ (LBO) วรรณกรรมกู้ยืมเงินการบริหารจัดการ (MBO) วรรณกรรมและในวรรณคดี LBO ย้อนกลับที่มีการเปลี่ยนแปลงในการทำงานได้รับการทั่วไปที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างความเป็นเจ้าของ(เช่นเห็น Holthausen และ Larcker, 1996 ; Kaplan 1989; Muscarella และ Vetsuypens, 1990; สมิ ธ , 1990) นอกจากนี้วรรณกรรมเกือบตลอดเวลาโดยปริยายสันนิษฐานว่าความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในการเป็นเจ้าของและการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นพร้อมกันในการทำงานเป็นเส้นตรงแม้ว่าวรรณกรรมในความสัมพันธ์แบบตัดขวางระหว่างเจ้าของและระดับประสิทธิภาพบริษัท สร้างรูปแบบโค้ง การศึกษาของเราโดยตรงจะอยู่ทั้งของปัญหาเหล่านี้. เราไม่ได้ตระหนักถึงการศึกษาที่สำรวจและสนับสนุนความสัมพันธ์เชิงเส้นใด ๆระหว่างประสิทธิภาพมั่นคงและโครงสร้างความเป็นเจ้าของใน บริษัท ไปสาธารณะ ไม่เชิงเส้นความสัมพันธ์อาจอธิบายความขัดแย้งในผลการวิจัยระหว่างเชนและ Kini (1994) และ Mikkelson et al, (1997) การศึกษาทั้งตรวจสอบความสัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างการดำเนินงานผลการดำเนินงานการบริหารจัดการและความเป็นเจ้าของในขณะที่การศึกษาหลังนอกจากนี้ยังพิจารณาไม่เชิงเส้นรูปแบบโดยรวมถึงตารางของความเป็นเจ้าของเป็นตัวแปรสำคัญที่เป็นไปได้ และเชน Kini K.A. คิม et al, / วารสารการบริหารการเงิน 10 (2004) 355-381 359 พบความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างเจ้าของและผลการดำเนินงานในขณะ Mikkelson et al. ไม่สามารถหาความสัมพันธ์ใด ๆ อย่างมีนัยสำคัญ เราจะตรวจสอบไม่ว่าจะเป็นความสัมพันธ์ระหว่างเจ้าของการบริหารจัดการและการเปลี่ยนแปลงในการทำงานของ บริษัท ที่ บริษัท จะเปิดเผยต่อสาธารณะอาจจะเป็นรูปแบบเชิงเส้นที่พบในวรรณกรรมก่อนกับบริษัท ที่จัดตั้งขึ้นโดยใช้ข้อมูลเกี่ยวกับ บริษัทระดับประสิทธิภาพ ในการดำเนินการสืบสวนคดีนี้เรายังใช้โอกาสนี้ในการตรวจสอบสมมติฐานที่ว่าหากความสัมพันธ์ระหว่างระดับการเป็นเจ้าของและประสิทธิภาพการทำงานไม่อยู่แล้วมันดังต่อไปนี้ว่ามีความสัมพันธ์ที่คล้ายกันระหว่างการเปลี่ยนแปลงในการบริหารจัดการความเป็นเจ้าของและการเปลี่ยนแปลงในผลการดำเนินงานของบริษัท ยังมีอยู่โดยการดำเนินการตรวจสอบความทนทานใช้ระดับประสิทธิภาพของ บริษัท นอกเหนือจากการตรวจสอบการเปลี่ยนแปลงของผลการดำเนินงาน

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่การศึกษาเกี่ยวกับโปรแกรมหรือโปรแกรมที่คุณกำลังทำงานอยู่