positively related to holding costs

positively related to holding costs that can impede arbitrage,
even after controlling for a variety of transaction
costs, taxes, and foreign investment restrictions. The
holding cost proxies they considered include the stock
pair’s idiosyncratic risk that is unrelated to the risk of
other securities in either of the competing markets; the
stock’s dividend yield, which can lower holding costs;
and interest rates, which represent an opportunity cost
of capital, since arbitrageurs usually do not receive full
interest on short-sale proceeds. Among these proxies,
they found that idiosyncratic risk has a statistically reliable,
positive relationship to price parity deviations
across stock pairs and over time, and that it is economically
the most important holding cost. Together, these
factors explain over 20% of the cross-sectional variation
in the levels of and changes in price deviations across
their broad sample of cross-listed pairs.
A potential weakness of Gagnon and Karolyi’s study,
as well as of those that came before it, in studying the deviations
from price parity in cross-listed stocks is the fact
that they focused on systematic patterns across stocks
and across time that can mask or ‘average out’ potentially
important episodes during which time these deviations
can be most acute. An intriguing study by
Rabinovitch et al. (2003) evaluated the returns spreads
between 14 Chilean and another 6 Argentinean homemarket/ADR
pairs. But they employed a nonlinear multiple
time-series technique (STAR, smooth transition
autoregressive) that allows for nonlinear convergence
among the two competing stocks in response to deviations
from price parity. What they showed is that the
average magnitude of the spreads was much lower
(1.14% for Argentina compared to 1.37% for Chile) and
the intensity of the mean reversion process was much
higher among the Argentinean pairs. They attribute this
result to the fact that Argentina had a currency board regime
fixing the Argentinean peso to the US dollar,
whereas Chile had a freely floating regime throughout
their period of study.9 Two follow-up studies by
Melvin (2003) and Auguste et al. (2006) offered a clinical
study in Argentina of how the size of the arbitrage gaps
(in the form of an ADR price premium relative to the underlying
ordinary shares) widened dramatically around
Autumn 2002 when there was an expected peso devaluation
and the government imposed capital controls
(‘corralito’ regime).
Another study by Blouin et al. (2009) uncovers another
fascinating episode in which deviations from price
parity widen dramatically. They examined the role of
shareholder-level taxes and specifically the unexpected
reduction in US capital gains taxes around the
announcement of the 1997 budget accord in the US Congress.
These announcements changed the pricing of the
cross-listed shares relative to the home-market ordinary
shares widening the gaps by 40 basis points, on average.
Finally, exploiting the natural experimental setting created
by the short-sale ban of 2008 in the middle of the financial
crisis in the United States, Gagnon and Witmer
(2011) uncovered an even more dramatic increase in deviations
from price parity among Canadian bank stocks,
which were subjected to the short-sale prohibition both
in the United States and at home during the period.
Using the difference-in-difference panel regression methodology,
they documented a 74 basis-point increase, on
average, in the price gap between the United States and
the home market during the ban and, after the ban was
lifted, they observed a reversal of the price gaps back to
near parity, where they stood before the ban. Such studies
involving interesting episodes or shocks to multi-market
trading settings have great potential for helping our understanding
of the true price dynamics governing such
securities.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

บวกกับกดต้นทุนที่สามารถถ่วงท่านแม้หลังจากการควบคุมสำหรับธุรกรรมต้นทุน ภาษี และข้อจำกัดในการลงทุนต่างประเทศ ที่จะถือว่าผู้รับมอบฉันทะถือต้นทุนรวมราคาหุ้นความเสี่ยง idiosyncratic ของคู่ที่ไม่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของหลักทรัพย์อื่นในตลาดการแข่งขัน ที่ของหุ้นปันผลตอบแทน ซึ่งสามารถลดต้นทุนถือและ อัตราดอกเบี้ย ซึ่งแสดงถึงต้นทุนโอกาสของทุน ตั้งแต่ arbitrageurs มักไม่ได้รับเต็มสนใจในการดำเนินการขาย ระหว่างนี้ผู้รับมอบฉันทะพวกเขาพบว่า ความเสี่ยง idiosyncratic มีทางสถิติน่าเชื่อถือความสัมพันธ์ในเชิงบวกกับความเบี่ยงเบนของพาริตีราคาข้ามคู่หุ้นเกิน และเวลาที่ มีประสิทธิภาพต้นทุนถือสำคัญที่สุด ด้วยกัน เหล่านี้อธิบายปัจจัยกว่า 20% ของความผันแปรเหลวในระดับของการเปลี่ยนแปลงในความเบี่ยงเบนของราคาในตัวอย่างกว้างอยู่ระหว่างคู่จุดอ่อนเป็นการศึกษาของ Karolyi และ Gagnonเป็นผู้ ที่มาก่อน เรียนรู้ความแตกต่างที่จากราคา พาริตี้ในรายการข้ามหุ้นคือ ความจริงว่า จะเน้นรูปแบบระบบข้ามหุ้นและตลอดเวลา ที่สามารถหน้ากาก หรือ 'เฉลี่ยออก' อาจตอนสำคัญที่เวลาความแตกต่างเหล่านี้สามารถเฉียบพลันมากที่สุด การศึกษาน่าด้วยRabinovitch et al. (2003) ประเมินการแพร่กระจายส่งคืนระหว่าง 14 Chilean และอีก 6 เชี่ยว homemarket/ADRคู่นี้ แต่พวกเขาทำงานหลายแบบไม่เชิงเส้นชุดเวลาเทคนิค (สตาร์ เปลี่ยนเรียบautoregressive) ที่ช่วยให้การไม่เชิงเส้นบรรจบกันระหว่างหุ้นแข่งขันสองในการตอบสนองความแตกต่างจากพาริตีราคา สิ่งที่พวกเขาแสดงให้เห็นว่าการขนาดเฉลี่ยของการแพร่กระจายได้ต่ำมาก(1.14% เมื่อเทียบกับ 1.37% สำหรับชิลีอาร์เจนติน่า) และความเข้มของการ reversion หมายถึงถูกมากสูงระหว่างคู่เชี่ยว พวกเขาของแอตทริบิวต์นี้ส่งผลในความเป็นจริงว่า อาร์เจนตินามีระบอบการปกครองคณะเป็นสกุลเงินแก้ไขที่เชี่ยวเปโซกับเงินดอลลาร์สหรัฐในขณะที่ชิลีมีระบอบการปกครองได้อย่างอิสระลอยตลอดรอบระยะเวลาของพวกเขา study.9 2 ศึกษาติดตามผลโดยนันทนาการแลงคาสเตอร์ (2003) และเซฟ et al. (2006) ให้กับทางคลินิกศึกษาในอาร์เจนตินาว่าขนาดของช่องว่างของท่าน(ในรูปแบบของพรีเมี่ยมราคาของ ADR สัมพันธ์กับต้นแบบหุ้นสามัญ) widened อย่างมากสถานฤดูใบไม้ร่วง 2002 เมื่อมี devaluation เปโซคาดการและรัฐบาลบังคับควบคุมทุน(ระบอบ 'corralito')ศึกษาอื่นโดย Blouin et al. (2009) เปิดโลกแห่งอื่นตอนน่าสนใจในความแตกต่างที่จากราคาพาริตี้ขยายอย่างมาก พวกเขาตรวจสอบบทบาทของภาษีในระดับผู้ถือหุ้นและโดยไม่คาดคิดลดภาษีกำไรทุนสหรัฐฯ สถานประกาศของแอคคอร์ดงบประมาณปี 1997 ในสภาคองเกรสเราประกาศเหล่านี้เปลี่ยนแปลงการกำหนดราคาของการแสดงข้ามหุ้นเมื่อเทียบกับตลาดบ้านปกติหุ้นขยับขยายช่องว่างโดย 40 จุดพื้นฐาน โดยเฉลี่ยสุดท้าย exploiting ตั้งทดลองที่ธรรมชาติสร้างขึ้นโดยบ้านขาย 2008 กลางทางการเงินวิกฤต ในสหรัฐอเมริกา Gagnon Witmer(2011) เปิดเพิ่มขึ้นอย่างมากในความแตกต่างจากพาริตี้ราคาระหว่างที่หุ้นธนาคารแคนาดาที่ถูกต้องการขายสั้น prohibition ทั้งในสหรัฐอเมริกา และ ที่บ้านช่วงนั้นใช้วิธีถดถอยแผงต่างต่างพวกเขาได้จัดเพิ่มเป็น 74 จุดพื้นฐานเฉลี่ย ในช่องว่างราคาระหว่างสหรัฐอเมริกา และบ้านตลาด ระหว่างบ้าน และ หลัง จากบ้านได้พวกเขายก สังเกตของราคาช่องกลับไปใกล้พาริตี้ ที่พวกเขายืนก่อนบ้าน การศึกษาดังกล่าวเกี่ยวข้องกับตอนหรือแรงกระแทกหลายตลาดที่น่าสนใจการตั้งค่าการค้ามีศักยภาพที่ดีในการช่วยให้เราเข้าใจของการเปลี่ยนแปลงราคาจริงควบคุมเช่นหลักทรัพย์

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

สัมพันธ์ทางบวกกับค่าใช้จ่ายที่ถือได้ว่าเป็นอุปสรรคต่อการเก็งกำไรสามารถ,
แม้หลังจากการควบคุมสำหรับความหลากหลายของรายการค่าใช้จ่ายภาษีและข้อ จำกัด การลงทุนต่างประเทศ ผู้รับมอบฉันทะค่าใช้จ่ายในการถือครองที่พวกเขาคิดรวมถึงหุ้นที่มีความเสี่ยงที่มีนิสัยแปลกของทั้งคู่ที่ไม่มีความเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของหลักทรัพย์อื่นทั้งในตลาดการแข่งขัน; อัตราเงินปันผลตอบแทนของหุ้นซึ่งสามารถลดค่าใช้จ่ายในการถือครอง; และอัตราดอกเบี้ยซึ่งเป็นตัวแทนของค่าใช้จ่ายในโอกาสของเงินทุนตั้งแต่ Arbitrageurs มักจะไม่ได้รับเต็มรูปแบบดอกเบี้ยเงินระยะสั้นขาย ในบรรดาผู้รับมอบฉันทะเหล่านี้พวกเขาก็พบว่ามีความเสี่ยงที่มีนิสัยแปลกมีสถิติที่เชื่อถือ, ความสัมพันธ์เชิงบวกในการกำหนดราคาการเบี่ยงเบนความเท่าเทียมกันทั่วคู่หุ้นและเมื่อเวลาผ่านไปและว่ามันเป็นเศรษฐกิจที่ถือครองที่สำคัญที่สุดค่าใช้จ่าย ร่วมกันเหล่านี้ปัจจัยที่อธิบายกว่า 20% ของรูปแบบตัดขวางในระดับของและการเปลี่ยนแปลงในการเบี่ยงเบนราคาทั่วตัวอย่างในวงกว้างของพวกเขาคู่ข้ามจดทะเบียน. จุดอ่อนที่อาจเกิดขึ้นจากการศึกษาแก็กนอนและ Karolyi ของเช่นเดียวกับผู้ที่มาก่อนมันในการศึกษาการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันในราคาหุ้นจดทะเบียนข้ามคือความจริงที่ว่าพวกเขามุ่งเน้นไปที่รูปแบบเป็นระบบทั่วทั้งหุ้นและข้ามเวลาที่สามารถปกปิดหรือเฉลี่ยออกที่อาจเกิดขึ้นตอนที่สำคัญในช่วงเวลาที่เบี่ยงเบนเหล่านี้สามารถเป็นเฉียบพลันมากที่สุด การศึกษาที่น่าสนใจโดยRabinovitch et al, (2003) การประเมินผลตอบแทนที่แพร่กระจายระหว่างวันที่14 ชิลีและอาร์เจนตินาอีก 6 Homemarket / ADR คู่ แต่พวกเขาจ้างหลายเชิงเส้นเทคนิคอนุกรมเวลา (STAR, ราบรื่นอัต) ที่ช่วยให้การไม่เชิงเส้นบรรจบกันระหว่างทั้งสองหุ้นการแข่งขันในการตอบสนองต่อการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันราคา สิ่งที่พวกเขาแสดงให้เห็นก็คือว่าขนาดเฉลี่ยของการแพร่กระจายเป็นที่ต่ำกว่ามาก(1.14% สำหรับอาร์เจนตินาเมื่อเทียบกับ 1.37% ในชิลี) และความเข้มของค่าเฉลี่ยกระบวนการพลิกกลับได้มากสูงในหมู่คู่อาร์เจนตินา พวกเขาคุณลักษณะนี้ผลความจริงที่ว่าอาร์เจนตินามีระบอบการปกครองของคณะกรรมการสกุลเงินแก้ไขเปโซอาร์เจนตินากับดอลลาร์สหรัฐในขณะที่ชิลีมีระบอบการปกครองที่ลอยได้อย่างอิสระตลอดระยะเวลาของพวกเขาstudy.9 สองการศึกษาติดตามโดยเมลวิน(2003) และออกุสเอต อัล (2006) นำเสนอทางคลินิกการศึกษาในอาร์เจนตินาของวิธีการที่ขนาดของช่องว่างการเก็งกำไรที่(ในรูปแบบของพรีเมี่ยมราคา ADR เทียบกับพื้นฐานหุ้นสามัญ) เพิ่มขึ้นอย่างมากในรอบฤดูใบไม้ร่วงปี 2002 เมื่อมีการลดค่าเงินเปโซคาดและรัฐบาลที่กำหนดทุนการควบคุม(ระบอบการปกครอง 'corralito'). การศึกษาอื่นโดย Blouin et al, (2009) ปล่องอีกตอนที่น่าสนใจในการที่เบี่ยงเบนไปจากราคาที่เท่าเทียมกันขยายอย่างรวดเร็ว พวกเขาตรวจสอบบทบาทของภาษีผู้ถือหุ้นในระดับและโดยเฉพาะอย่างไม่คาดคิดในการลดภาษีของสหรัฐกำไรรอบการประกาศของตามงบประมาณปี1997 ในสภาคองเกรสของสหรัฐฯ. ประกาศเหล่านี้เปลี่ยนแปลงการกำหนดราคาของหุ้นข้ามจดทะเบียนเมื่อเทียบกับบ้านตลาดสามัญหุ้นขยับขยายช่องว่าง 40 จุดพื้นฐานโดยเฉลี่ย. ในที่สุดการใช้ประโยชน์จากการตั้งค่าการทดลองทางธรรมชาติที่สร้างขึ้นโดยห้ามสั้นขายของปี 2008 ในช่วงกลางของการเงินวิกฤตในสหรัฐอเมริกาแก็กนอนและWitmer (2011) เปิดยิ่งมากขึ้น เพิ่มขึ้นอย่างมากในการเบี่ยงเบนจากความเท่าเทียมกันในหมู่ราคาหุ้นธนาคารแคนาดาที่ถูกยัดเยียดให้ห้ามสั้นขายทั้งในประเทศสหรัฐอเมริกาและที่บ้านในช่วงเวลา. ใช้ความแตกต่างในความแตกต่างของวิธีการถดถอยแผงพวกเขาเอกสาร 74 basis- จุดเพิ่มขึ้นในค่าเฉลี่ยในช่องว่างราคาระหว่างสหรัฐอเมริกาและตลาดบ้านระหว่างบ้านและหลังบ้านถูกยกพวกเขาสังเกตเห็นการพลิกกลับของช่องว่างราคากลับไปที่เท่าเทียมกันใกล้กับที่พวกเขายืนอยู่ตรงหน้าบ้าน การศึกษาดังกล่าวที่เกี่ยวข้องกับตอนที่น่าสนใจหรือแรงกระแทกไปหลายตลาดการตั้งค่าการค้าที่มีศักยภาพที่ดีในการช่วยให้ความเข้าใจของเราในการเปลี่ยนแปลงราคาที่แท้จริงของการปกครองเช่นหลักทรัพย์

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ความสัมพันธ์กับถือต้นทุนที่สามารถขัดขวางการ arbitrage
หลังจากที่การควบคุมสำหรับความหลากหลายของรายการ
ค่าใช้จ่าย , ภาษี , และข้อ จำกัด การลงทุนจากต่างประเทศ
ถือต้นทุนผู้รับมอบฉันทะที่พวกเขาถือว่ามีคู่ก็มีความเสี่ยงที่หุ้น
ไม่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของหลักทรัพย์อื่น ๆทั้งใน
ของการแข่งขันของตลาด ผลผลิต
เป็นหุ้นปันผล ซึ่งจะสามารถลดต้นทุน
ถือ ;และอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นตัวแทนของค่าเสียโอกาส
ของทุน ตั้งแต่ arbitrageurs มักไม่ได้รับความสนใจในการขายสั้น ๆ (
. ของผู้รับมอบฉันทะเหล่านี้ พวกเขาพบว่ามีความเสี่ยง

มีความน่าเชื่อถือทางสถิติ มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับราคาค่าหุ้นกัน
ข้ามคู่และตลอดเวลา และที่สำคัญที่สุดคือ ประหยัด
ถือต้นทุน ร่วมกันเหล่านี้
ปัจจัยที่อธิบายมากกว่า 20% ของ
รูปแบบภาคตัดขวางในระดับและการเปลี่ยนแปลงในราคาของส่วนข้ามกว้าง
ตัวอย่างของกางเขนคู่จดทะเบียน
จุดอ่อนและศักยภาพของเรอะ karolyi การศึกษา
เช่นเดียวกับผู้ที่มาก่อน , ในการศึกษาค่า
จากความเท่าเทียมกันในราคาหุ้นที่จดทะเบียนเป็นไม้กางเขน ความจริงที่พวกเขามุ่งเน้นไปที่ระบบรูปแบบ

เจอหุ้นและในเวลาที่สามารถปกปิด หรือ ' เฉลี่ย ' อาจ
สำคัญตอนช่วงเวลาที่ความแตกต่างเหล่านี้
สามารถเฉียบพลันมากที่สุด การศึกษาที่น่าสนใจด้วย
rabinovitch et al . ( 2003 ) และจะกระจาย
ระหว่างชิลีและอาร์เจนตินา 14 อีก 6 homemarket / ADR
คู่ แต่พวกเขาใช้เทคนิคหลายแบบอนุกรมเวลา ( ดาว

ราบรื่นตัว ) ที่ช่วยให้เส้นบรรจบ
ระหว่างสองการแข่งขันหุ้นในการเบี่ยงเบนจากความเท่
ราคา สิ่งที่พวกเขาพบว่าขนาดเฉลี่ยของกระจาย

( 1.14 % ต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับร้อยละ 1.37 สำหรับอาร์เจนตินาและชิลี )
ความเข้มของหมายถึงการกระบวนการมาก
ที่สูงระหว่างอาร์เจนตินาคู่ พวกเขาคุณลักษณะนี้
ส่งผลให้ข้อเท็จจริงที่อาร์เจนตินามีคณะกรรมการสกุลเงินเปโซอาร์เจนตินาแก้ไขระบอบ

ดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ชิลีได้ลอยตัวอย่างเสรีระบอบการปกครองตลอดระยะเวลาการศึกษา
9 สองการศึกษาติดตามโดย
เมลวิน ( 2003 ) และโอกุสต์ et al . ( 2006 ) เสนอการศึกษาทางคลินิก
ในอาร์เจนตินา ว่า ขนาด ของ ช่องว่าง (
( ในรูปแบบของ ADR ราคาพิเศษเมื่อเทียบกับต้นแบบ
หุ้นสามัญ ) กว้างขึ้นอย่างมากรอบ
ฤดูใบไม้ร่วง 2002 เมื่อมีการลดค่าเงินเปโซ และรัฐบาลคาดว่า

( เรียกการควบคุมเงินทุน 'corralito ' ระบอบ ) .
การศึกษาอื่นโดย Blouin et al . ( 2009 ) ได้ค้นพบอีก
ด่าตอนที่เบี่ยงเบนไปจากราคา
ความเท่าเทียมกันขยายอย่างมาก พวกเขาตรวจสอบบทบาทของผู้ถือหุ้นระดับภาษีและโดยเฉพาะ

ที่ไม่คาดคิดการลดภาษีกำไรทุนเรารอบ
ประกาศ 1997 งบประมาณสอดคล้องในรัฐสภาสหรัฐฯ ประกาศเปลี่ยนแปลงราคานี้

ข้ามจดทะเบียนหุ้นเทียบกับตลาดบ้านธรรมดา
หุ้นการขยับขยายช่องว่างโดย 40 จุดพื้นฐาน , เฉลี่ย .
ในที่สุด exploiting ธรรมชาติทดลองการสร้าง
โดยสั้นๆ ขายบ้านของปี 2008 ในช่วงกลางของทางการเงิน
วิกฤติในสหรัฐอเมริกา และ วิตเมอร์เรอะ
( 2011 ) เปิดที่น่าทึ่งมากขึ้นเพิ่มจากราคาของหุ้นกันค่า

ธนาคารแคนาดา ซึ่งอยู่ภายใต้การขายสั้นข้อห้ามทั้ง
ในสหรัฐอเมริกา และที่บ้านในช่วงระยะเวลา .
โดยใช้ความแตกต่างในความแตกต่างแผงการถดถอยและ
พวกเขาเอกสาร 74 จุดพื้นฐานเพิ่มใน
เฉลี่ยในราคาที่ช่องว่างระหว่างสหรัฐอเมริกาและตลาดบ้านในบ้าน

และ หลังจากบ้านถูกยกขึ้น และการพลิกกลับของช่องว่างราคากลับ

ใกล้ เท่าเทียมกันที่พวกเขายืนอยู่หน้าบ้าน เช่นที่เกี่ยวข้องกับการศึกษา
ตอนน่าสนใจ หรือช็อกไปหลายตลาดซื้อขายมีศักยภาพที่ดีสำหรับการตั้งค่า

ช่วยความเข้าใจของเราของจริงเปลี่ยนแปลงราคาหลักทรัพย์ว่าด้วย