5. ConclusionsUncertainty about the

5. Conclusions
Uncertainty about the future economic performance of firms is expected to influence their stock return volatility (Pastor and Veronesi, 2003;Wei and Zhang, 2003), at the same time when the quality of earnings has been considered as a proxy for information risk, or the likelihood for firm-specific information important for investor decisions to be of poor quality (Francis et al., 2005). In this study,we examine the association between financial reporting quality, measured by assessing the quality of accounting accruals, and levels and changes in implied volatility around quarterly earnings announcements in option markets.We make use of accounting accruals as a proxy for firm information risk, in accordance with past research (Francis et al., 2005; Ecker et al., 2006), given that because the quality of accruals is expected to inform investors about the mapping of accounting earnings into cash flows, with poor accruals quality to be expected to weaken this mapping and, consequently, increase information risk (Francis et al., 2005). We also base our analysis on Rajgopal and Venkatachalam (2011), by distinguishing between sources of uncertainty about the future profitability of firms, or uncertainty about future cash flows from an operating point of view, vs. information about future cash flows stemming from the quality of accounting
information.
We use all US firms from Compustat with option data in Optionmetrics between 1996 and 2010 and first observe that lower (higher) accounting quality is associated with significantly higher (lower) implied volatility in the days around quarterly earnings announcements.We also observe that worse accounting quality is associated with a significant increase in implied volatility in a ten-to one-day window before quarterly earnings announcements, while worse (better) accounting quality is found to relate to a larger decrease or resolution in implied volatility for the next one to ten days after the announcement event. At the same time, our evidence is robust to repeating our analyses for firms experiencing positive vs. negative earnings surprises, which is considered to be indicative of information risk having an effect on the behavior of IV which is both incremental and distinct from the observed directional impact of good vs. bad news announcements testified by past research (Truong et al., 2012). In order to completely isolate the effect of investor uncertainty about firms’ expected economic performance, from uncertainty purely arising from the quality of accounting information, we additionally
construct five-by-five portfolios of mean levels and changes in implied volatility around EA, according to volatility of operating cash flows and AQ metrics. We first observe a tendency of implied volatility levels to increase when operating performance volatility increases, and as AQ deteriorates. In this case, for changes in implied volatility, even after controlling for volatility in operating performance, we find a significant trend for implied volatility to increase before EA as AQ decreases, while implied volatility is observed to significantly dissolve more for lower vs. higher AQ firms, after the announcement of earnings has taken place. Our portfolio results are confirmed by regression analysis, permitting to explicitly control for the significance of the influence of a number of factors with a possible impact on implied volatility levels and changes e.g., firm size, profitability, cash flow generation, leverage, stock market performance and volatility, volatility of operating cash flows, as well as firm-specific liquidity, and analyst forecast characteristics.
Our evidence is indicative of market participants experiencing significantly stronger uncertainty before EA for low accounting quality firms, which is translated into significantly stronger increases in implied volatility before EA as AQ deteriorates, as they are unsure of what to expect in terms of the upcoming reporting of accounting performance, At the same time, low accounting quality is associated with a significantly larger resolution in volatility after EA, implying that market participants experience significantly greater reassurance because of the announcement of earnings explicitly for low AQ firms. Our findings are interpreted as indicative of information risk, for which the quality of accounting accruals is used as a proxy, having a significant impact on the determination of the behavior of implied volatility around earnings announcements. This evidence is in accordance with past research testifying that the quality of financial statement
information significantly relates to idiosyncratic stock return volatility in the stock markets (Rajgopal and Venkatachalam, 2011); however, in contrast to stock market volatility, option implied volatility is expected to be forward looking. In thisway, the quality of accounting information reported in financial statements is observed to have repercussions for the determination of forward-looking expectations about future firm performance by market participants.
As a whole, our findings are consistent with information risk (stemming from the quality of earnings) making market participants exceptionally unsure on what expectations to make about the content of earnings announcements as AQ deteriorates, and experiencing a greater degree of ‘relief’ after the announcement has taken place, even after controlling for uncertainty about future earnings because of performance-related reasons. Our first study complements the study by Kim and Zhang (2013), which, to the best of our knowledge, is the first one to examine the association between financial statement information quality and option market pricing, by highlighting for the first time the association between accounting quality and option market implied volatility. In addition, we consider that our evidence builds on research considering the relation between accounting-based information variables and market outcomes (Bhattacharya et al., 2012), by providing evidence on the full impact of accounting quality, in the case of option markets in addition to equity markets. Finally, our findings provide evidence that firm pricing volatility even in the case of the option markets is affected by two sources of uncertainty about future economic performance: volatility about future cash flows and volatility of cash flows arising from the quality of financial information (Rajgopal and Venkatachalam, 2011), with option market traders to be observed to trade slightly before this information has been officially disseminated in upcoming earnings announcements.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

5. บทสรุปความไม่แน่นอนเกี่ยวกับประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจในอนาคตของบริษัทคาดว่าจะมีอิทธิพลต่อการหุ้นคืนความผันผวน (ศิษยาภิบาลและ Veronesi, 2003 เว่ยและเตียว 2003), เวลาเดียวกันเมื่อได้รับการพิจารณาคุณภาพของกำไรเป็นพร็อกซีสำหรับข้อมูลความเสี่ยง หรือโอกาสสำหรับข้อมูลเฉพาะของบริษัทที่สำคัญสำหรับนักลงทุนตัดสินใจ มีคุณภาพต่ำ (Francis et al., 2005) ในการศึกษานี้ เราตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างคุณภาพรายงานทางการเงิน วัด โดยประเมินคุณภาพของการรับ รู้ทางบัญชี และระดับ และการเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัยสถานรายไตรมาสกำไรประกาศในตลาดเลือก เราใช้ของการรับรู้บัญชีเป็นพร็อกซีสำหรับความเสี่ยงข้อมูลบริษัท ตามงานวิจัย (Francis et al., 2005 Ecker และ al., 2006), ระบุว่าเนื่องจากคุณภาพของการรับรู้ต้องแจ้งนักลงทุนเกี่ยวกับการแม็ปบัญชีรายได้เป็นเงินทุนหมุนเวียน มีคุณภาพรับรู้ดีการ การอ่อนตัวลงการแมปนี้ ดังนั้น เพิ่มข้อมูลความเสี่ยง (Francis et al., 2005) เรายังยึดการวิเคราะห์ของ Rajgopal และ Venkatachalam (2011), โดยแยกความแตกต่างระหว่างแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกำไรในอนาคตของบริษัท หรือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคตจากการปฏิบัติเจตคติ เทียบกับข้อมูลเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคตอันเนื่องมาจากคุณภาพของบัญชีข้อมูลเราใช้บริษัทสหรัฐอเมริกาทั้งหมดจาก Compustat ข้อมูลตัวเลือกใน Optionmetrics ระหว่างปี 1996 และ 2010 และสังเกตคุณภาพบัญชีต่ำ (สูง) ว่าเกี่ยวข้องกับความผันผวนโดยนัย (ล่าง) อย่างมีนัยสำคัญในสถานประกาศกำไรไตรมาสแรก เรายังสังเกตเห็นว่า แย่ลงบัญชีคุณภาพที่สัมพันธ์กับการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในความผันผวนโดยนัยในหน้าต่าง 10 - ไปหนึ่งวันก่อนที่จะประกาศกำไรไตรมาส ในขณะที่แย่ลง พบคุณภาพบัญชี (ดีกว่า) ที่เกี่ยวข้องกับการลดหรือแก้ปัญหาใหญ่ในความผันผวนโดยนัยวันหนึ่งถึงสิบถัดไปหลังจากเหตุการณ์ประกาศ ในเวลาเดียวกัน หลักฐานของเราจะแข็งแกร่งซ้ำวิเคราะห์ของเราสำหรับบริษัทที่ประสบปัญหาบวกกับลบกำไรประหลาดใจ ซึ่งถือเป็นตัวชี้ให้เห็นความเสี่ยงข้อมูลมีผลกับพฤติกรรมของ IV ซึ่งมีทั้งเพิ่มขึ้น และแตกต่างจากการสังเกตทิศทางผลกระทบดีเทียบกับข่าวร้ายที่ประกาศ testified โดยงานวิจัย (Truong et al , 2012) การแยกผลของนักลงทุนทั้ง ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับของบริษัทคาดว่าประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ จากความไม่แน่นอนเกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางบัญชี หมดจดเรานอกจากนี้สร้างพอร์ตการลงทุนห้าห้าหมายถึงระดับและการเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัยสถานเอ ตามความผันผวนของการดำเนินงานเงินทุนหมุนเวียนและวัด AQ เราต้องสังเกตแนวโน้มของความผันผวนโดยนัยระดับการเพิ่มปฏิบัติการเพิ่มประสิทธิภาพความผันผวน และเป็น AQ deteriorates ในกรณีนี้ การเปลี่ยนแปลงผันผวนโดยนัย แม้หลังจากการควบคุมสำหรับความผันผวนในสมรรถนะ เราพบแนวโน้มที่สำคัญสำหรับความผันผวนโดยนัยเพื่อเพิ่มก่อนเอลด AQ ในขณะที่ความผันผวนโดยนัยสังเกตไปมากละลายมากขึ้นสำหรับล่างเทียบกับบริษัท AQ สูง หลังจากการประกาศรายได้ได้เกิดขึ้น ผลผลงานของเราได้รับการยืนยัน โดยการวิเคราะห์การถดถอย อนุญาตให้ควบคุมอย่างชัดเจนสำหรับความสำคัญของอิทธิพลของปัจจัยมีผลกระทบที่เป็นไปได้ในความผันผวนโดยนัย ระดับและการเปลี่ยนแปลงเช่น ยืนยัน ขนาด ผลกำไร สร้างกระแสเงินสด ประสิทธิภาพการดำเนินงาน และประสิทธิภาพตลาดหลักทรัพย์ ความผันผวนความผันผวนของกระแสเงินสดทำงาน สภาพคล่องของบริษัทเฉพาะ และนักวิเคราะห์คาดการณ์ลักษณะ หลักฐานของเราเป็นตลาดร่วมที่ประสบความไม่แน่นอนแข็งแกร่งมากก่อน EA สำหรับต่ำบัญชีคุณภาพบริษัท ซึ่งเป็นแปลเพิ่มขึ้นแข็งแกร่งมากในความผันผวนโดยนัยก่อนเอเป็น AQ deteriorates ส่อ พวกเขาไม่แน่ใจของสิ่งที่คาดหวังในแง่ของกำลังจะรายงานผลทางบัญชี พร้อมกัน บัญชีคุณภาพต่ำเป็นเกี่ยวข้องกับความละเอียดที่ใหญ่มากในความผันผวนหลังจาก EA หน้าที่ว่า ตลาดร่วมประสบการณ์ reassurance มากกว่าอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากการประกาศของรายได้อย่างชัดเจนสำหรับบริษัท AQ ต่ำ ผลการวิจัยของเราจะถูกแสดงเป็นตัวชี้ให้เห็นความเสี่ยงข้อมูล ที่ใช้คุณภาพของการรับรู้บัญชีเป็นพร็อกซี่ มีผลกระทบสำคัญที่กำหนดลักษณะของความผันผวนโดยนัยสถานประกาศกำไร หลักฐานนี้เป็นไปตามที่ให้คำให้ความงานวิจัยคุณภาพของงบการเงินข้อมูลเกี่ยวข้องอย่างมากกับ idiosyncratic ผันผวนส่งคืนหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ (Rajgopal และ Venkatachalam, 2011); อย่างไรก็ตาม ตรงข้ามตลาดหุ้นผันผวน เลือกนัยความผันผวนคาดว่าจะมองไปข้างหน้า ใน thisway คุณภาพของข้อมูลทางบัญชีที่รายงานในงบการเงินย่อยให้ร้ายกำหนดจากความคาดหวังเกี่ยวกับประสิทธิภาพการทำงานของบริษัทในอนาคต โดยผู้เข้าร่วมตลาดทั้งหมด ผลการวิจัยของเราจะสอดคล้องกับความเสี่ยงของข้อมูล (อันเนื่องมาจากคุณภาพของกำไร) ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดล้ำแน่บนความคาดหวังว่าจะทำเกี่ยวกับเนื้อหาของประกาศกำไรเป็น AQ deteriorates และประสบโหลดกราฟิก 'บรรเทา' หลังจากประกาศได้เกิดขึ้น แม้หลังจากการควบคุมสำหรับความไม่แน่นอนเกี่ยวกับรายได้ในอนาคตเนื่องจากสาเหตุที่เกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพการ เราศึกษาแรกเสริมศึกษาโดยคิมจาง (2013), ซึ่ง ส่วนความรู้ของเรา เป็นคนแรกเพื่อตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างคุณภาพข้อมูลงบการเงินและการเลือกตลาดราคา โดยเน้นความสัมพันธ์ระหว่างคุณภาพบัญชีและเลือกตลาดผันผวนโดยนัยครั้งแรก นอกจากนี้ เราพิจารณาว่า หลักฐานของเราสร้างบนวิจัยที่พิจารณาความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรตามบัญชีข้อมูลและผลลัพธ์ของตลาด (Bhattacharya et al., 2012), ด้วยการให้หลักฐานเกี่ยวกับผลกระทบทั้งหมดของบัญชีคุณภาพ ในกรณีที่เลือกตลาดนอกจากตลาดหุ้น สุดท้าย เราค้นพบมีหลักฐานที่บริษัทกำหนดราคาผันผวนแม้ในกรณีของตัว ตลาดเป็นผลจากสองแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจในอนาคต: ความผันผวนของกระแสเงินสดในอนาคตและความผันผวนของกระแสเงินสดที่เกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางการเงิน (Rajgopal และ Venkatachalam, 2011), มีผู้เลือกที่จะสังเกตได้การค้าเล็กน้อยก่อนที่ข้อมูลนี้มีถูกเปิดเผยในประกาศกำไรเกิดขึ้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

5.
สรุปความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจในอนาคตของบริษัท ที่คาดว่าจะมีผลต่อความผันผวนของผลตอบแทนหุ้น (บาทหลวงและ Veronesi 2003; เหว่ยและจาง, 2003) ในเวลาเดียวกันเมื่อคุณภาพของผลประกอบการได้รับการพิจารณาเป็นพร็อกซี่สำหรับข้อมูล ความเสี่ยงหรือความน่าจะเป็นข้อมูลเฉพาะ บริษัท ที่สำคัญสำหรับการตัดสินใจของนักลงทุนที่จะมีคุณภาพไม่ดี (ฟรานซิส et al., 2005) ในการศึกษานี้เราตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างการรายงานทางการเงินที่มีคุณภาพวัดโดยการประเมินคุณภาพของรายการคงค้างการบัญชีและระดับและการเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัยรอบประกาศผลประกอบการในไตรมาส markets.We ตัวเลือกที่ทำให้การใช้งานคงค้างบัญชีพร็อกซี่สำหรับความเสี่ยงที่ข้อมูล บริษัท สอดคล้องกับงานวิจัยที่ผ่านมา (ฟรานซิส et al, 2005;.. Ecker et al, 2006) ที่ระบุว่าเพราะคุณภาพของรายการคงค้างที่คาดว่าจะแจ้งให้นักลงทุนเกี่ยวกับการทำแผนที่ของกำไรทางบัญชีเข้าสู่กระแสเงินสดที่มีคงค้างที่ไม่ดีที่มีคุณภาพที่จะเป็น คาดว่าจะลดลงการทำแผนที่นี้และดังนั้นเพิ่มความเสี่ยงต่อข้อมูล (ฟรานซิส et al., 2005) นอกจากนี้เรายังมีฐานการวิเคราะห์ของเราใน Rajgopal และ Venkatachalam (2011) โดยความแตกต่างระหว่างแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการทำกำไรในอนาคตของ บริษัท หรือไม่แน่นอนเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคตจากจุดของมุมมองการดำเนินงานเทียบกับข้อมูลเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคตที่เกิดจากการที่มีคุณภาพ
บัญชีของข้อมูล.
เราใช้ บริษัท สหรัฐจาก Compustat กับข้อมูลตัวเลือกใน Optionmetrics ระหว่างปี 1996 และ 2010 และเป็นครั้งแรกสังเกตว่าต่ำ (สูง) ที่มีคุณภาพการบัญชีที่เกี่ยวข้องกับการที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (ต่ำกว่า) ความผันผวนโดยนัยในวันรอบกำไรสุทธิรายไตรมาส announcements.We ยัง สังเกตว่าคุณภาพการบัญชีที่เลวร้ายยิ่งเป็นเรื่องที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในความผันผวนโดยนัยในหน้าต่างสิบต่อหนึ่งวันก่อนที่จะประกาศผลประกอบการรายไตรมาสในขณะที่เลวร้าย (ดีกว่า) ที่มีคุณภาพบัญชีพบว่าเกี่ยวข้องกับการลดลงของขนาดใหญ่หรือความละเอียดของความผันผวนโดยนัยสำหรับ อย่างใดอย่างหนึ่งต่อไปถึงสิบวันหลังจากเหตุการณ์การประกาศ ในเวลาเดียวกันหลักฐานของเรามีประสิทธิภาพในการทำซ้ำการวิเคราะห์ของเราสำหรับ บริษัท ที่ประสบบวกเมื่อเทียบกับผลประกอบการที่น่าประหลาดใจเชิงลบซึ่งจะถือเป็นตัวบ่งชี้ความเสี่ยงของข้อมูลที่มีผลต่อพฤติกรรมของ IV ซึ่งเป็นทั้งที่เพิ่มขึ้นและแตกต่างจากที่สังเกตทิศทาง ผลกระทบของการที่ดีเมื่อเทียบกับการประกาศข่าวร้ายเบิกความจากการวิจัยที่ผ่านมา (Truong et al., 2012) เพื่อที่จะสมบูรณ์แยกผลกระทบจากความไม่แน่นอนของนักลงทุนเกี่ยวกับ บริษัท
'คาดว่าผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจจากความไม่แน่นอนอย่างหมดจดที่เกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางบัญชีที่เรายังสร้างห้าจากห้าพอร์ตการลงทุนของระดับค่าเฉลี่ยและการเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัยรอบEA ตาม ความผันผวนของกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและตัวชี้วัด AQ ครั้งแรกที่เราสังเกตแนวโน้มของระดับความผันผวนโดยนัยที่จะเพิ่มขึ้นเมื่อการเพิ่มขึ้นของความผันผวนของผลการดำเนินงานและเป็น AQ เสื่อม ในกรณีนี้การเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัยแม้หลังจากการควบคุมความผันผวนของผลการดำเนินงานที่เราพบเป็นแนวโน้มที่สำคัญสำหรับความผันผวนโดยนัยที่จะเพิ่มขึ้นก่อนที่อีเอเป็น AQ ลดลงในขณะที่ความผันผวนโดยนัยเป็นที่สังเกตอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นสำหรับการละลายที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับการที่สูงขึ้น AQ บริษัท หลังจากการประกาศของรายได้ที่สถานที่ ผลการผลงานของเราได้รับการยืนยันโดยการวิเคราะห์การถดถอยอนุญาตอย่างชัดเจนควบคุมความสำคัญของอิทธิพลของจำนวนของปัจจัยที่มีผลกระทบต่อระดับความผันผวนโดยนัยและการเปลี่ยนแปลงเช่นขนาดของ บริษัท ในการทำกำไรในการสร้างกระแสเงินสดยกระดับประสิทธิภาพการทำงานของตลาดหุ้น และความผันผวนของความผันผวนของกระแสเงินสดจากการดำเนินงานรวมทั้งสภาพคล่องของ บริษัท ที่เฉพาะเจาะจงและนักวิเคราะห์ลักษณะการคาดการณ์.
หลักฐานของเราคือการบ่งบอกถึงการเข้าร่วมการตลาดที่ประสบความไม่แน่นอนอย่างแข็งแกร่งก่อน EA สำหรับ บริษัท ที่มีคุณภาพทางบัญชีต่ำซึ่งจะแปลเป็นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นในโดยนัย ความผันผวนก่อน EA เป็น AQ เสื่อมเช่นที่พวกเขาไม่แน่ใจในสิ่งที่คาดหวังในแง่ของการรายงานที่จะเกิดขึ้นของประสิทธิภาพการบัญชี, ในเวลาเดียวกัน, ที่มีคุณภาพทางบัญชีต่ำมีความเกี่ยวข้องกับความละเอียดที่มีขนาดใหญ่อย่างมีนัยสำคัญในความผันผวนหลังจาก EA หมายความประสบการณ์ที่ผู้เข้าร่วมตลาด ความมั่นใจมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากการประกาศผลประกอบการอย่างชัดเจนสำหรับ บริษัท AQ ต่ำ ค้นพบของเราจะถูกตีความเป็นตัวบ่งชี้ความเสี่ยงของข้อมูลที่มีคุณภาพคงค้างของบัญชีที่ใช้เป็นพร็อกซีที่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญในการกำหนดพฤติกรรมของความผันผวนโดยนัยรอบประกาศผลประกอบการที่ หลักฐานซึ่งเป็นไปตามที่มีการวิจัยที่ผ่านมาให้ปากคำว่าคุณภาพของงบการเงินข้อมูลอย่างมีนัยสำคัญที่เกี่ยวข้องกับความผันผวนของผลตอบแทนจากหุ้นที่มีนิสัยแปลกในตลาดหุ้น (Rajgopal และ Venkatachalam, 2011);
แต่ในทางตรงกันข้ามกับความผันผวนของตลาดหุ้นตัวเลือกความผันผวนโดยนัยที่คาดว่าจะมองไปข้างหน้า ใน thisway คุณภาพของข้อมูลทางการบัญชีที่มีการรายงานในงบการเงินเป็นที่สังเกตว่าจะมีผลกระทบสำหรับการวัดค่าของความคาดหวังคาดการณ์ล่วงหน้าเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของ บริษัท ในอนาคตโดยการเข้าร่วมการตลาด.
ในฐานะที่เป็นทั้งผลการวิจัยของเรามีความสอดคล้องกับความเสี่ยงข้อมูล (อันเนื่องมาจากคุณภาพของ กำไร) ทำให้นักลงทุนในตลาดโดยเฉพาะอย่างยิ่งไม่แน่ใจในสิ่งที่จะทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับเนื้อหาของประกาศผลประกอบการเป็น AQ เสื่อมและประสบระดับสูงของ 'โล่งอก' หลังจากการประกาศที่เกิดขึ้นแม้หลังจากที่ควบคุมไม่แน่นอนเกี่ยวกับรายได้ในอนาคตเพราะ performance- เหตุผลที่เกี่ยวข้อง การศึกษาครั้งแรกของเราในการเติมเต็มการศึกษาโดยคิมและเหวย (2013) ซึ่งที่ดีที่สุดของความรู้ของเราเป็นคนแรกที่จะตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างคุณภาพของข้อมูลในงบการเงินและตัวเลือกการกำหนดราคาตลาดโดยเน้นเป็นครั้งแรกความสัมพันธ์ระหว่าง คุณภาพการบัญชีและตัวเลือกที่ความผันผวนของตลาดโดยนัย นอกจากนี้เราพิจารณาว่าหลักฐานที่เราสร้างในการวิจัยการพิจารณาความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรข้อมูลบัญชีที่ใช้และผลการตลาด (Bhattacharya et al., 2012) โดยการให้หลักฐานเกี่ยวกับผลกระทบที่เต็มไปด้วยคุณภาพการบัญชีในกรณีของตลาดตัวเลือกใน นอกเหนือไปจากตลาดทุน ในที่สุดผลการวิจัยของเราแสดงหลักฐานว่าความผันผวนของการกำหนดราคาที่ บริษัท แม้ในกรณีของตลาดตัวเลือกที่ได้รับผลกระทบจากสองแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจในอนาคต: ความผันผวนเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคตและความผันผวนของกระแสเงินสดที่เกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางการเงิน (Rajgopal และ Venkatachalam 2011) มีผู้ค้าตลาดตัวเลือกที่จะได้รับการปฏิบัติเพื่อการค้าเล็กน้อยก่อนที่ข้อมูลนี้ได้รับการเผยแพร่อย่างเป็นทางการในการประกาศผลประกอบการที่จะเกิดขึ้น

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

5 . ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อสรุป
ทางเศรษฐกิจในอนาคตของบริษัท คาดว่าอิทธิพลของผลตอบแทนหุ้นผันผวน ( บาทหลวงและเวโรเนซิ , 2003 ; เว่ย และจาง , 2003 ) , ในเวลาเดียวกัน เมื่อคุณภาพของกำไรได้ถูกถือว่าเป็นพร็อกซี่สำหรับข้อมูลความเสี่ยงหรือโอกาสสำหรับบริษัทเฉพาะข้อมูลที่สำคัญสำหรับนักลงทุนในการตัดสินใจเป็น คุณภาพ ( ฟรานซิส et al . ,2005 ) การศึกษานี้จึงมีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างการรายงานทางการเงินที่มีคุณภาพ วัดจากการประเมินคุณภาพด้านการบัญชี และระดับความผันผวนโดยนัยและการเปลี่ยนแปลงในรอบการประกาศผลประกอบการในตลาดตัวเลือก เราใช้ด้านบัญชีเป็นพร็อกซี่สำหรับ บริษัท ข้อมูลความเสี่ยงสอดคล้องกับงานวิจัยที่ผ่านมา ( ฟรานซิส et al . , 2005 เอ็กเคอร์ et al . , 2006 )นั่นเพราะคุณภาพของรายการคงค้างไว้เพื่อแจ้งให้นักลงทุนเกี่ยวกับแผนที่ของกำไรทางบัญชีให้เป็นกระแสเงินสด มีคุณภาพไม่ดีค้างได้ ( แผนที่นี้ และจึงเพิ่มความเสี่ยงของข้อมูล ( ฟรานซิส et al . , 2005 ) เรายังมีฐานการวิเคราะห์ของเราและ rajgopal venkatachalam ( 2011 )โดยความแตกต่างระหว่างแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของ บริษัท ในอนาคต หรือความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคตจากจุดปฏิบัติของมุมมอง , และข้อมูลเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคต อันเนื่องมาจากคุณภาพของข้อมูลบัญชี

เราใช้ทุก บริษัท สหรัฐจากคอมพิว ตทข้อมูลตัวเลือกใน optionmetrics ระหว่างปี 1996 และ 2010 และสังเกตที่ล่าง ( ที่สูง ) คุณภาพการบัญชีเกี่ยวข้องกับสูงกว่า ( ล่าง ) โดยนัยความผันผวนในรอบผลประกอบการวันที่ประกาศนอกจากนี้เรายังสังเกตว่าด้อยคุณภาพ บัญชีมีความเกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นอย่างมากในความผันผวนโดยนัยในสิบหน้าต่างหนึ่งวันก่อนประกาศผลประกอบการไตรมาส ในขณะที่ด้อยคุณภาพ ( ดีกว่า ) บัญชี พบว่ามีขนาดใหญ่หรือความละเอียดในการลดความผันผวนโดยนัยสำหรับถัดไป 10 วัน หลังการประกาศเหตุการณ์ ใน เวลาเดียวกันหลักฐานของเรามีเสถียรภาพเพื่อทำซ้ำการวิเคราะห์ของเราสำหรับ บริษัท มีประสบการณ์ทางบวกหรือทางลบไรเซอร์ไพรส์ ซึ่งถือว่าเป็นการแสดงของข้อมูลความเสี่ยงที่มีผลต่อพฤติกรรมของ IV ซึ่งเป็นทั้งเพิ่ม และแตกต่างจากที่สังเกตทิศทางผลกระทบที่ดีและไม่ดีข่าวประกาศเตือนจากการวิจัยที่ผ่านมา ( Truong et al . , 2012 )เพื่อที่จะสมบูรณ์แยกผลของความไม่แน่นอนของนักลงทุนเกี่ยวกับบริษัทคาดหวังจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจอย่างหมดจดที่เกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางการบัญชี เรานอกจากนี้
สร้าง 5 ผลงาน และการเปลี่ยนแปลงในค่าเฉลี่ยระดับความผันผวนโดยนัยรอบเอ ตามความผันผวนของการดำเนินงานกระแสเงินสดและ AQ มาตรวัดเราเพิ่งสังเกตแนวโน้มของระดับความผันผวนโดยนัยความผันผวนของผลการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเมื่อเพิ่มและ AQ เสื่อม ในกรณีนี้ การเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัย แม้หลังจากควบคุมความผันผวนในการปฏิบัติ เราพบแนวโน้มสำคัญสำหรับความผันผวนโดยนัยเพิ่มก่อนที่ EA เป็น AQ ลดลงในขณะที่ความผันผวนโดยนัยดังกล่าวมีนัยละลายมากขึ้นเพื่อลดกับ AQ สูง บริษัท หลังจากการประกาศของรายได้ที่เกิดขึ้น ผลผลงานของเราได้รับการยืนยันโดยการวิเคราะห์การถดถอย , การอนุญาตอย่างชัดเจนสำหรับการควบคุมความสำคัญของอิทธิพลของปัจจัยหลายประการที่มีผลกระทบที่เป็นไปได้ในระดับความผันผวนโดยนัยและการเปลี่ยนแปลง เช่น ขนาดของบริษัทกำไร กระแสเงินสดรุ่น ยกระดับประสิทธิภาพและความผันผวนของตลาดหุ้นผันผวน , งานกระแสเงินสด เช่นเดียวกับ บริษัท สภาพคล่องที่เฉพาะเจาะจงและลักษณะนักวิเคราะห์คาดการณ์
หลักฐานของเราคือผลผลิตของตลาดอย่างแข็งแกร่งก่อนประสบความไม่แน่นอน EA สำหรับ บริษัท บัญชี คุณภาพต่ำซึ่งแปลเป็นเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในความผันผวนโดยนัยก่อน ea เป็น AQ เสื่อม เหมือนไม่แน่ใจในสิ่งที่คาดหวังในแง่ของการเกิดขึ้นของการแสดงบัญชีในเวลาเดียวกัน คุณภาพต่ำ บัญชี เกี่ยวข้องกับความใหญ่ความละเอียดในการระเหยหลังจากอีเอหมายถึงตลาดประสบการณ์มากขึ้นความมั่นใจอย่างมาก เพราะการประกาศของรายได้อย่างชัดเจนสำหรับบริษัท AQ ต่ำ ผลของเราจะถูกแปลเป็นแสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านสารสนเทศ ซึ่งคุณภาพของรายการคงค้างบัญชีใช้เป็น proxy ที่มีผลกระทบต่อการกำหนดพฤติกรรมของความผันผวนโดยนัยประมาณกำไรประกาศหลักฐานนี้สอดคล้องกับงานวิจัยที่ผ่านมา ให้การว่า คุณภาพของข้อมูลการเงินงบ
มีความสัมพันธ์กับผลตอบแทนของหลักทรัพย์มีความผันผวนในตลาดหุ้น ( rajgopal และ venkatachalam 2011 ) อย่างไรก็ตาม ในทางตรงกันข้ามความผันผวนของตลาดหุ้น ตัวเลือกความผันผวนโดยนัยที่คาดว่าจะมองไปข้างหน้า . thisway ใน ,คุณภาพของข้อมูลทางบัญชีที่รายงานในงบการเงินจะพบมีผลกระทบกับการหาโดยความคาดหวังเกี่ยวกับผลประกอบการของบริษัทในอนาคต โดยผู้เข้าร่วมตลาด .
เป็นทั้งหมดการค้นพบของเราสอดคล้องกับข้อมูลความเสี่ยง ( ที่เกิดจากคุณภาพของกำไร ) ให้ผู้เข้าร่วมตลาดโคตรไม่แน่ใจในสิ่งที่คาดหวังเพื่อให้เกี่ยวกับเนื้อหาของกำไรประกาศขณะที่ AQ เสื่อม และพบมากขึ้นของ ' โล่ง ' หลังจากประกาศได้เกิดขึ้นแม้ว่าการควบคุมสำหรับความไม่แน่นอนเกี่ยวกับรายได้ในอนาคตเพราะเหตุผลการปฏิบัติงานที่เกี่ยวข้อง การศึกษาครั้งแรกของเราเสริมการศึกษา โดย คิม และ ชาง ( 2013 ) ซึ่งในการที่ดีที่สุดของความรู้ของเราเป็นคนแรกที่ศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างงบคุณภาพข้อมูลและราคาที่ตลาดตัวเลือกทางการเงินโดยเน้นเป็นครั้งแรกในความสัมพันธ์ระหว่างคุณภาพและตลาดบัญชีตัวเลือกความผันผวนโดยนัย . นอกจากนี้ เราพิจารณาหลักฐานของเราสร้างวิจัยพิจารณาความสัมพันธ์ระหว่างบัญชีที่ใช้ตัวแปรข้อมูลและตลาดผล ( bhattacharya et al . , 2012 ) โดยให้หลักฐานเกี่ยวกับผลกระทบที่เต็มไปด้วยคุณภาพ บัญชีในกรณีของตัวเลือกในตลาดนอกจากตลาดตราสารทุน สุดท้าย เราได้ค้นพบหลักฐานว่า บริษัท ที่ราคาผันผวนแม้ในกรณีของตลาดตัวเลือกจะได้รับผลกระทบจากสองแหล่งของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจในอนาคต : ความผันผวนเกี่ยวกับกระแสเงินสดในอนาคตและความผันผวนของกระแสเงินสดที่เกิดจากคุณภาพของข้อมูลทางการเงิน ( rajgopal และ venkatachalam , 2011 )กับตัวเลือกในตลาดค้าจะสังเกตการค้าเล็กน้อยก่อนที่ข้อมูลนี้ได้รับการเผยแพร่อย่างเป็นทางการในไตรมาสที่จะประกาศ