We find a statistically positive co

We find a statistically positive contemporaneous covariance between net inflows and both dollar equity and currency returns.3 The data also reveal strong evidence of correlation between net inflows and lagged equity and currency returns, with the sign generally positive. This pattern suggests that international investors engage in positive feedback trading, also called “trend chasing.” Indeed, positive feedback trading behavior, interpreted to mean that an increase in today's returns leads to an increase in future flows, without holding current and past inflows constant, seems to explain 60–85% of the quarterly covariance between net inflows and returns. The flows are also correlated with future equity and currency returns in emerging markets. The predictability of future equity returns explains between 15% and 35% of the covariance of quarterly returns and flows. This prediction is consistent with international investors having valuable private information on emerging markets. It is also consistent with a story in which price pressure by international investors, combined with the persistence of their flows, generates return predictability.

Fourth, we examine the conditional relationships between flows and returns. This exercise is worthwhile, because the finding that returns predict future inflows may follow from the fact that returns are correlated with current inflows and, as noted above, inflows are persistent. In other words, in a world in which flows are autocorrelated and current flows move current prices, returns will predict flows. In this setting, a more stringent definition of trend-chasing would look for predictability of future inflows over and above that implied by past inflows. Alternatively, if current flows move current prices and if prices are positively autocorrelated, as we demonstrate to be true of emerging markets, then inflows are likely to predict returns. This reasoning gives rise to the question of whether inflows can predict returns after conditioning for the effects of past returns.

Using a bivariate VAR model to test these relationships, we find that returns help to predict flows over and above the predictability of past flows. So the trend-chasing characteristic of the data meets the more stringent test. Past flows also remain important for predicting future flows once lagged returns are included. However, the statistical significance of lagged returns falls considerably. On the prediction of returns, we find that emerging market returns are predicted by the flows, after taking into account past returns. The direction of this effect is the same for developed countries, but with little statistical significance. One possibility is that the noise in flows allows lagged for developed country returns to pick up any predictive element in the flows that is incorporated into past return data.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เราหาความแปรปรวนร่วม contemporaneous บวกทางสถิติระหว่างกระแสเข้าสุทธิ และทั้งดอลลาร์หุ้นและสกุลเงิน returns.3 ข้อมูลยังเปิดเผยหลักฐานที่แข็งแกร่งของความสัมพันธ์ระหว่างกระแสเข้าสุทธิและ lagged หุ้นและสกุลเงินคืน มีเครื่องหมายบวกโดยทั่วไป รูปแบบนี้แนะนำนักลงทุนต่างประเทศมีส่วนร่วมในการซื้อขายการป้อนกลับเชิงบวก การเรียกว่า "แนวโน้มล่าสัตว์" แน่นอน ตอบค้าพฤติกรรม การตีความหมายว่า เพิ่มในวันนี้กลับนำไปสู่การเพิ่มขึ้นในอนาคต ไหล โดยปัจจุบันถือกระแสเข้าคง ที่ผ่านมาน่าจะ อธิบาย 60 – 85% ของความแปรปรวนร่วมรายไตรมาสระหว่างกระแสเข้าสุทธิ และส่งกลับ ขั้นตอนการมียัง correlated กับหุ้นในอนาคต และส่งกลับค่าสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่ แอพพลิเคชันของหุ้นในอนาคตกลับอธิบายระหว่าง 15% และ 35% ของแปรปรวนกลับรายไตรมาสและขั้นตอน พยากรณ์นี้สอดคล้องกับนักลงทุนต่างชาติที่มีข้อมูลส่วนตัวในตลาดเกิดใหม่ได้ ก็ยังสอดคล้องกับเรื่องราวในราคาที่นักลงทุนต่างประเทศ รวมกับการคงอยู่ของการไหล แรงกดดันสร้างแอพพลิเคชันที่ส่งคืนFourth, we examine the conditional relationships between flows and returns. This exercise is worthwhile, because the finding that returns predict future inflows may follow from the fact that returns are correlated with current inflows and, as noted above, inflows are persistent. In other words, in a world in which flows are autocorrelated and current flows move current prices, returns will predict flows. In this setting, a more stringent definition of trend-chasing would look for predictability of future inflows over and above that implied by past inflows. Alternatively, if current flows move current prices and if prices are positively autocorrelated, as we demonstrate to be true of emerging markets, then inflows are likely to predict returns. This reasoning gives rise to the question of whether inflows can predict returns after conditioning for the effects of past returns.Using a bivariate VAR model to test these relationships, we find that returns help to predict flows over and above the predictability of past flows. So the trend-chasing characteristic of the data meets the more stringent test. Past flows also remain important for predicting future flows once lagged returns are included. However, the statistical significance of lagged returns falls considerably. On the prediction of returns, we find that emerging market returns are predicted by the flows, after taking into account past returns. The direction of this effect is the same for developed countries, but with little statistical significance. One possibility is that the noise in flows allows lagged for developed country returns to pick up any predictive element in the flows that is incorporated into past return data.

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

เราพบความแปรปรวนร่วมสมัยบวกทางสถิติระหว่างเงินทุนไหลเข้าสุทธิและส่วนของเงินดอลลาร์และสกุลเงิน returns.3 ข้อมูลยังพบหลักฐานที่แข็งแกร่งของความสัมพันธ์ระหว่างเงินทุนไหลเข้าสุทธิและรั้งทุนและผลตอบแทนที่สกุลเงินที่มีเครื่องหมายบวก แบบนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนต่างประเทศมีส่วนร่วมในการซื้อขายข้อเสนอแนะในเชิงบวกที่เรียกว่า "ไล่แนวโน้ม." แท้จริงพฤติกรรมซื้อขายตอบรับเชิงบวกตีความหมายความว่าการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนของวันนี้จะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของกระแสในอนาคตโดยไม่ต้องถือให้เกิดกระแสในปัจจุบันและในอดีตที่ผ่านมาอย่างต่อเนื่อง ดูเหมือนว่าจะอธิบาย 60-85% ของความแปรปรวนรายไตรมาสระหว่างเงินทุนไหลเข้าสุทธิและผลตอบแทน กระแสมีความสัมพันธ์กับผู้ถือหุ้นในอนาคตและผลตอบแทนของสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่ การคาดการณ์ของผลตอบแทนผู้ถือหุ้นในอนาคตอธิบายระหว่าง 15% และ 35% ของความแปรปรวนของผลตอบแทนรายไตรมาสและงบกระแส คำทำนายนี้มีความสอดคล้องกับนักลงทุนต่างประเทศมีข้อมูลส่วนตัวที่มีค่าในตลาดเกิดใหม่ นอกจากนี้ยังมีความสอดคล้องกับเรื่องราวที่แรงกดดันด้านราคาโดยนักลงทุนต่างประเทศรวมกับความคงทนของกระแสของพวกเขาสร้างผลตอบแทนคาดการณ์. ประการที่สี่เราตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างกระแสเงื่อนไขและผลตอบแทน การออกกำลังกายนี้จะคุ้มค่าเพราะพบว่าผลตอบแทนที่ได้เกิดกระแสคาดการณ์ในอนาคตอาจตามมาจากความจริงที่ว่าผลตอบแทนที่มีความสัมพันธ์กับการไหลเข้าของเงินในปัจจุบันและตามที่ระบุไว้ข้างต้นให้เกิดกระแสเป็นถาวร ในคำอื่น ๆ ในโลกที่กระแสกำลังอัตสหสัมพันธ์และการไหลของกระแสย้ายราคาปัจจุบันผลตอบแทนที่จะคาดการณ์กระแส ในการตั้งค่านี้ความหมายที่เข้มงวดมากขึ้นของแนวโน้มไล่จะมองหาการคาดการณ์ของเงินทุนไหลเข้าในอนาคตและเหนือกว่าที่ส่อให้เห็นถึงการไหลเข้าของอดีตที่ผ่านมา หรือถ้าการไหลของกระแสย้ายราคาปัจจุบันและหากราคามีอัตสหสัมพันธ์เชิงบวกในขณะที่เราแสดงให้เห็นถึงความเป็นจริงของตลาดเกิดใหม่แล้วไหลเข้าของเงินมีแนวโน้มที่จะคาดการณ์ผลตอบแทน เหตุผลนี้ก่อให้เกิดคำถามที่ว่าเงินทุนไหลเข้าสามารถคาดการณ์ผลตอบแทนหลังเครื่องสำหรับผลกระทบของผลตอบแทนที่ผ่านมา. การใช้แบบจำลอง VAR bivariate เพื่อทดสอบความสัมพันธ์เหล่านี้เราจะพบว่าผลตอบแทนที่ช่วยให้การคาดการณ์กระแสและเหนือกว่าการคาดการณ์ของกระแสที่ผ่านมา ดังนั้นลักษณะแนวโน้มไล่ของข้อมูลที่ตรงกับการทดสอบที่เข้มงวดมากขึ้น กระแสที่ผ่านมานอกจากนี้ยังมียังคงมีความสำคัญในการทำนายอนาคตกระแสผลตอบแทนแฮกครั้งเดียวที่จะถูกรวม แต่นัยสำคัญทางสถิติของผลตอบแทนรั้งตกมาก เกี่ยวกับการทำนายผลตอบแทนที่เราจะพบว่าผลตอบแทนที่เกิดขึ้นใหม่ในตลาดมีการคาดการณ์โดยกระแสหลังจากที่คำนึงถึงผลตอบแทนที่ผ่านมา ทิศทางของผลกระทบนี้จะเหมือนกันสำหรับประเทศที่พัฒนาแล้ว แต่มีนัยสำคัญทางสถิติน้อย หนึ่งเป็นไปได้คือการที่เสียงในกระแสช่วยรั้งสำหรับประเทศที่พัฒนาแล้วกลับไปรับองค์ประกอบการคาดการณ์ใด ๆ ในกระแสที่รวมอยู่ในข้อมูลที่ส่งคืนที่ผ่านมา

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

เราพบความสัมพันธ์ทางบวกซึ่งเกิดขึ้นในสมัยเดียวกันความแปรปรวนระหว่างกระแสทั้งทุนและผลตอบแทนสุทธิดอลลาร์และสกุลเงิน 3 ข้อมูลยังเปิดเผยหลักฐานที่แข็งแกร่ง ความสัมพันธ์ระหว่างราคาหุ้นและสกุลเงินไหลเข้าสุทธิและผลตอบแทนที่มีเครื่องหมายบวก โดยทั่วไป รูปแบบนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนต่างประเทศมีส่วนร่วมในการซื้อขายการตอบรับที่เรียกว่าแนวโน้ม " ไล่ " แน่นอนพฤติกรรมการซื้อขายตอบรับ ตีความให้หมายถึงการเพิ่มผลตอบแทนในวันนี้จะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นในกระแสในอนาคต โดยไม่ต้องถือทั้งอดีตและปัจจุบัน กระแสคงที่ ดูเหมือนจะอธิบาย 60 – 85 % ของความแปรปรวนร่วมรายไตรมาสระหว่างไหลเข้าสุทธิและผลตอบแทน กระแสยังมีความสัมพันธ์กับหุ้นและผลตอบแทนในอนาคตสกุลเงินในตลาดเกิดใหม่สามารถคาดการณ์ผลตอบแทนของหุ้นในอนาคตอธิบายระหว่าง 15% และ 35% ของความแปรปรวนร่วมของผลตอบแทนเป็นรายไตรมาสและไหล การทำนายนี้สอดคล้องกับนักลงทุนต่างประเทศมีข้อมูลส่วนบุคคลที่มีคุณค่าในตลาดเกิดใหม่ นอกจากนี้ยังสอดคล้องกับเรื่องราวที่ความดันราคา โดยนักลงทุนต่างประเทศ รวมกับการไหลของของพวกเขาสร้างผลตอบแทนที่คาดการณ์

ที่สี่ เราศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนและเงื่อนไขการไหล . การออกกำลังกายนี้จะคุ้มค่า เพราะการจะทำนายอนาคตอาจตามกระแสจากการที่ผลตอบแทนมีความสัมพันธ์กับกระแสปัจจุบันและตามที่ระบุไว้ข้างต้นเป็นมาตรการถาวร ในคำอื่น ๆในโลกที่ไหลเป็นกระแสปัจจุบันย้ายและ 365 ราคาปัจจุบัน ผลตอบแทนจะเดาไหล ในการตั้งค่านี้เป็นนิยามที่เข้มงวดมากขึ้นของแนวโน้มไล่จะมองหาความสามารถในการพยากรณ์ของการไหลในอนาคตและเหนือกว่านั้นโดยนัย โดยผ่านกระแส . อีกวิธีหนึ่งคือ ถ้าไหลปัจจุบันย้ายราคาปัจจุบัน และถ้าราคา 52 บวก ,เราแสดงให้เห็นเป็นจริงของตลาดเกิดใหม่มีแนวโน้มที่จะทำนาย แล้วไหลกลับ เหตุผลนี้ให้สูงขึ้นเพื่อถามว่าเข้าสามารถทำนายผลตอบแทนหลังปรับผลจากผลตอบแทนที่ผ่านมา

ใช้ var โดยใช้แบบทดสอบความสัมพันธ์เหล่านี้ เราพบว่า ผลตอบแทนที่ช่วยทำนายไหลกว่าและสูงกว่าการคาดการณ์ของอดีตไหลดังนั้นแนวโน้มตามลักษณะของข้อมูลที่ตรงกับการทดสอบที่เข้มงวดมากขึ้น ที่ผ่านมา กระแสยังคงสำคัญสำหรับทำนายค่าในอนาคตเมื่อราคาไหลรวม อย่างไรก็ตาม สถิติของผลตอบแทนในอดีตอยู่มาก ในการทำนายผลตอบแทน เราพบว่า ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นใหม่ในตลาดจะคาดการณ์ โดยไหล หลังจากพิจารณาผลตอบแทนในอดีตเป็นทิศทางของผลกระทบนี้จะเหมือนกันสำหรับประเทศที่พัฒนาแล้ว แต่ระดับเล็ก ๆน้อย ๆ หนึ่งเป็นไปได้ว่าเสียงไหลให้ล้าหลัง เพื่อพัฒนาประเทศ กลับรับธาตุทำนายในกระแสข้อมูลที่รวมอยู่ในคืนที่ผ่านมา