DataOur MF sample is constructed wi

Data
Our MF sample is constructed with firms on First Call Historical Database (FCHD) with an additional search in Factiva and
Lexis-Nexis for the period 1997–2009. Our sample period begins with 1997 because enough MF data are not available on
FCHD before 1997. Since the sample period begins after the Private Security Litigation Reform Act (PSLRA) of 1995, our test
results are unaffected by the implementation of the law. While we first focus on annual MFs, we also use quarterly MFs to
test our hypotheses as an extension. In addition to MFs, we examine another important disclosure mechanism: conference
calls. We obtain conference call data from First Call (1997–2003) and Bestcalls.com (1999–2009).
Our sample for the presence of the GC in top management is primarily constructed from the firms comprising the
ExecuComp and 10-K, with a complimentary search in proxy statements and company websites for the period 1997–2009.
First, we identify GCs among top executives based on ExecuComp. ExecuComp contains annual compensation data
constructed from proxy statements for the five highest-paid executives (Top Five) for about 2,000 public firms per year and
shows whether or not the firm has a GC in the Top Five under the variable name ‘‘annual title.’’11 We consider the following
titles on ExecuComp to be a GC in our study: ‘‘general counsel,’’ ‘‘chief legal officer,’’ ‘‘chief legal executive,’’ ‘‘chief legal
counsel,’’ ‘‘chief counsel,’’ ‘‘vice president for law and public affairs,’’ ‘‘vice president for law and government affairs,’’ ‘‘vice
president for law and corporate affairs,’’ ‘‘vice president for legal affairs’’ etc. Second, from 10-K, we hand-collect GCs who
are not on ExecuComp but are members of top management. 10-K (item #4A or item #10) provides names and titles of top
executives. We identify GCs among those executives in top management. If any annual title is missing on ExecuComp or
10-K, we search proxy statements or company websites for the title of the corresponding executive.
We refer to firms having a GC in top management as ‘‘GC firms’’ and firms with no such GC as ‘‘non-GC firms.’’ Based on this
distinction, we create a binary variable GC, whose value equals 1 for GC firms and 0 for non-GC firms. We require each firm year
to have data on all control variables for our MF likelihood and frequency tests, which yields 20,478 firm years. Of these firm years,
8,810 (43%) have a GC in top management (GC firms) and 11,668 (57%) do not (non-GC firms). Panel A of Table 1 reports the
temporal distribution of these firm years. The firm years are not clustered but are almost evenly distributed across the
sample years.
Of the 20,478 firm years, 8,483 issue at least one annual MF (MF years) and 11,995 issue no MF (non-MF years) during
the sample period (1997–2009). In total, 31,779 annual MFs are issued in 8,483MF years for our sample period. Based on
the latest MF for each MF year, we classify 8,483MF years as point (1,759), range (6,165), and open-ended or qualitative
(559) MF years. Panel B shows the distribution of MF years and total MFs by forecast form (point, range, and open-ended or
qualitative) over the sample years. Of the 8,483 latest MFs, 559 are qualitative and 7,924 are point or range MFs, which are
used for our MF bias and accuracy tests. Of the 7,924 point or range MFs, 7,802 are used in market reaction tests after
deleting 122 cases whose forecast dates (1, þ1) overlap with events such as dividend or merger and acquisition
announcements. For both GC and non-GC firms, the number of MF disclosures increases steadily over the sample years
until 2000, with a jump since 2001, mainly due to Regulation Fair Disclosure (Reg FD) implemented in October 2000. As
found by Heflin et al. (2003), the proportion of range MFs increased significantly after Reg FD.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ข้อมูลตัวอย่างของเรา MF ที่มีโครงสร้างบริษัทบนแรกเรียกประวัติฐานข้อมูล (FCHD) กับการค้นหาเพิ่มเติมใน Factiva และNexis ดิคช่วงปี 1997-2009 รอบระยะเวลาตัวอย่างของเราเริ่มต้น ด้วยปี 1997 เนื่องจากไม่มีข้อมูลเพียงพอ MF บนFCHD ก่อนปี 1997 ตั้งแต่รอบระยะเวลาตัวอย่างการเริ่มต้นหลังจากส่วนตัวความปลอดภัยดำเนินคดีปฏิรูปกฎหมาย (PSLRA) 1995 ทดสอบของเราผลลัพธ์ที่ได้รับผลกระทบ โดยการดำเนินการของกฎหมาย ในขณะที่เรามุ่งเน้นในปี MFs เรายังใช้ MFs รายไตรมาสเพื่อทดสอบ hypotheses เราเป็นนามสกุล เราตรวจสอบกลไกการเปิดเผยข้อมูลสำคัญอื่นนอกเหนือจาก MFs : ประชุมโทร เราได้รับข้อมูลการเรียกประชุมจากแรกเรียก (1997-2003) และ Bestcalls.com (1999 – 2009)ตัวอย่างของเราสำหรับการปรากฏตัวของ GC ในการจัดการด้านหลักสร้างขึ้นจากบริษัทที่ประกอบด้วยการExecuComp และ 10-K ค้นหาฟรีในงบพร็อกซีและเว็บไซต์ของบริษัทสำหรับรอบระยะเวลาปี 1997-2009ครั้งแรก เราระบุ GCs ในหมู่ผู้บริหารระดับสูงที่อิง ExecuComp ExecuComp ประกอบด้วยข้อมูลค่าตอบแทนประจำปีสร้างจากพร็อกซีงบผู้บริหารจ่ายสูงสุด 5 (Top 5) สำหรับบริษัทสาธารณะประมาณ 2000 ต่อปี และแสดงว่า บริษัทมี GC ในยอดนิยม 5 ภายใต้ชื่อตัวแปร ''ประจำปีชื่อ '' 11 เราพิจารณาต่อไปนี้ชื่อบน ExecuComp เป็น GC ในการศึกษาของเรา: ''ปรึกษากฎหมายทั่วไป ''ประธานกฎหมาย ''บริหารกฎหมายประธาน '' ประธานกฎหมายปรึกษา ''ประธานที่ปรึกษา ''ฝ่ายกฎหมายและฝ่ายประชาสัมพันธ์ ''รองอธิการบดีฝ่ายกิจการกฎหมายและรัฐบาล '' รองอธิการบดีฝ่ายกฎหมายและฝ่ายกิจการองค์กร ''รองอธิการบดีฝ่ายฝ่ายกฎหมาย '' ฯลฯ ที่สอง จาก 10-K เรามือเก็บ GCs ที่ไม่ได้ ExecuComp แต่เป็นสมาชิกของผู้บริหารระดับสูง 10-K (รายการ #4A หรือสินค้า #10) ให้ชื่อและชื่อของด้านบนผู้บริหาร เราสามารถระบุ GCs ในหมู่ผู้บริหารผู้บริหารระดับสูง ถ้าเรื่องประจำปีใด ๆ ขาดหายไปบน ExecuComp หรือ10-K เราค้นหางบพร็อกซีหรือเว็บไซต์บริษัทสำหรับชื่อของผู้บริหารที่สอดคล้องกันเราถึงมี GC ในจัดการด้านบนเป็น '' GC บริษัท '' บริษัทและบริษัทกับ GC ดังกล่าวไม่เป็น ''-GC บริษัท '' ตามนี้ความแตกต่าง เราสร้างตัวแปรแบบไบนารี GC มีค่าเท่ากับ 1 สำหรับบริษัท GC และ 0 สำหรับบริษัท-GC เราต้องการแต่ละปีของบริษัทการให้ข้อมูลในการควบคุมทั้งหมด ตัวแปรสำหรับ MF โอกาสและความถี่ทดสอบของ ซึ่งผลผลิต 20,478 ยืนยันปี ปีนี้บริษัท8,810 (43%) มี GC ในด้านบริหารจัดการ (GC บริษัท) และ 11,668 (57%) ไม่ (บริษัท-GC) แผง A ของตารางที่ 1 รายงานตัวการกระจายที่ขมับของปีนี้บริษัท ปีบริษัทมีคลัสเตอร์ แต่เกือบเท่า ๆ กันกระจายทั่วตัวอย่างปีนี้ปีบริษัท 20,478, 8,483 ออกอย่างน้อยหนึ่งปี MF (MF ปี) และ 11,995 ออกไม่มี MF (ปี-MF) ในช่วงตัวอย่างงวด (ปี 1997-2009) รวม 31,779 MFs ประจำปีออกใช้ใน 8, 483MF ปีสำหรับรอบระยะเวลาตัวอย่างของเรา อิงMF ล่าสุดสำหรับแต่ละปี MF เราจัดประเภท 8 ปี 483MF เป็นจุด (1,759), ช่วง (6,165), และแบบเปิด หรือเชิงคุณภาพปี MF (559) แผง B แสดงการกระจายของปี MF และ MFs รวมแบบฟอร์มการคาดการณ์ (จุด ช่วง และปลายเปิด หรือเชิงคุณภาพ) ปีอย่างนี้ ของ MFs ล่าสุด 8,483, 559 คุณภาพ และ 7,924 จุดหรือช่วง MFs ซึ่งเป็นใช้สำหรับทดสอบความโน้มเอียงและความถูกต้องของ MF ของ 7,924 จุดหรือช่วง MFs, 7,802 จะใช้ในการทดสอบปฏิกิริยาของตลาดหลังกรณี 122 ลบการคาดการณ์ที่มีวันที่ (1, þ1) ที่ทับซ้อนกับเหตุการณ์เช่นเงินปันผล หรือควบรวม และซื้อกิจการประกาศ GC และบริษัท-GC หมายเลขของ MF เผยเพิ่มอย่างต่อเนื่องปีตัวอย่างจนถึง 2000 กับกระโดดตั้งแต่ 2001 เนื่องจากการเปิดเผยยุติธรรมระเบียบ (Reg FD) ดำเนินการในเดือน 2543 ตุลาคมนั้น เป็นสัดส่วนของช่วง MFs พบโดย Heflin et al. (2003), เพิ่มอย่างมีนัยสำคัญหลัง Reg FD

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

ข้อมูล
ตัวอย่าง MF ของเราคือการสร้างกับ บริษัท ในฐานข้อมูลครั้งแรกในประวัติศาสตร์โทร (FCHD) ด้วยการค้นหาเพิ่มเติมใน Factiva และ
Lexis Nexis-สำหรับรอบระยะเวลา 1997-2009 ระยะเวลาตัวอย่างของเราเริ่มต้นด้วย 1997 เนื่องจากข้อมูล MF พอที่จะไม่สามารถใช้ได้ใน
FCHD ก่อนปี 1997 ตั้งแต่ช่วงเวลาตัวอย่างเริ่มต้นหลังจากที่การรักษาความปลอดภัยเอกชนกฎหมายปฏิรูปการฟ้องร้อง (PSLRA) ของปี 1995 การทดสอบของเรา
ผลที่ได้รับผลกระทบจากการดำเนินการตามกฎหมาย ในขณะที่แรกที่เรามุ่งเน้นการประจำปี MFs เรายังใช้ MFs ไตรมาสเพื่อ
ทดสอบสมมติฐานของเราเป็นส่วนขยาย นอกเหนือไปจาก MFs เราตรวจสอบกลไกการเปิดเผยข้อมูลที่สำคัญอีก: การประชุม
สาย เราได้รับข้อมูลจากการประชุมสายสายแรก (1997-2003) และ Bestcalls.com (1999-2009).
ตัวอย่างของเราสำหรับการปรากฏตัวของประชาคมโลกในการบริหารจัดการด้านบนมีการก่อสร้างส่วนใหญ่มาจาก บริษัท ที่ประกอบไปด้วย
ExecuComp และ 10-K ด้วย ค้นหาในงบพร็อกซีและเว็บไซต์ของ บริษัท สำหรับรอบระยะเวลา 1997-2009. ฟรี
ครั้งแรกที่เราระบุ GCs ในหมู่ผู้บริหารระดับสูงขึ้นอยู่กับ ExecuComp ExecuComp มีข้อมูลค่าตอบแทนประจำปี
สร้างจากงบพร็อกซี่สำหรับห้าผู้บริหารสูงสุดจ่าย (Top Five) ประมาณ 2,000 บริษัท สาธารณะต่อปีและ
แสดงให้เห็นหรือไม่ว่า บริษัท มี GC ในห้าอันดับแรกภายใต้ชื่อตัวแปร '' ชื่อประจำปี ''11 เราพิจารณาดังต่อไปนี้
ชื่อบน ExecuComp จะเป็นประชาคมในการศึกษาของเรา:' 'ที่ปรึกษาทั่วไป' '' 'เจ้าหน้าที่ด้านกฎหมาย' '' 'ผู้บริหารทางกฎหมายหัวหน้า' '' 'ทางกฎหมายหัวหน้า
ที่ปรึกษา' '' หัวหน้าที่ปรึกษา '' '' รองประธานฝ่ายกฎหมายและกิจการสาธารณะ, '' '' รองประธานฝ่ายกฎหมายและการปกครองกิจการ '' '' รอง
ประธานฝ่ายกฎหมายและกิจการองค์กร '' '' รองอธิการบดีฝ่ายกฎหมาย ' ' ฯลฯ ประการที่สองจาก 10-K, เรามือ-เก็บ GCs ที่
ไม่ได้อยู่บน ExecuComp แต่เป็นสมาชิกของผู้บริหารระดับสูง 10-K (Item # 4A หรือรายการ # 10) ให้ชื่อและชื่อชั้นนำ
ผู้บริหารระดับสูง เราระบุ GCs ในหมู่ผู้บริหารเหล่านั้นในการบริหารจัดการด้านบน หากชื่อประจำปีใด ๆ ที่ขาดหายไปใน ExecuComp หรือ
10-K, เราค้นหางบพร็อกซี่หรือเว็บไซต์ของ บริษัท สำหรับชื่อของผู้บริหารที่เกี่ยวข้อง.
เราหมายถึง บริษัท ที่มี GC ในการบริหารจัดการด้านบนเป็น '' บริษัท GC '' และ บริษัท ที่ไม่มีเช่น GC เป็น '' บริษัท ที่ไม่ใช่ GC. '' ตามนี้
ความแตกต่างเราจะสร้าง GC ตัวแปรไบนารีที่มีค่าเท่ากับ 1 สำหรับ บริษัท GC และ 0 สำหรับ บริษัท ที่ไม่ใช่ GC เราจำเป็นต้องใช้ในแต่ละปี บริษัท
จะมีข้อมูลเกี่ยวกับตัวแปรในการควบคุมทุกโอกาสและความถี่ในการทดสอบ MF ของเราซึ่งผลตอบแทนถัวเฉลี่ย 20,478 ปีที่ผ่านมา บริษัท ของปีที่ผ่านมา บริษัท เหล่านี้
8810 (43%) มี GC ในการบริหารจัดการด้านบน ( บริษัท GC) และ 11,668 (57%) ไม่ ( บริษัท ที่ไม่ใช่ GC) แผงของตารางที่ 1 รายงาน
การกระจายชั่วคราวของปีที่ผ่านมา บริษัท เหล่านี้ ปีที่ผ่านมา บริษัท ไม่ได้คลัสเตอร์ แต่เกือบจะกระจายอย่างสม่ำเสมอทั่วทั้ง
ปีตัวอย่าง.
จาก 20,478 ปีที่ผ่านมา บริษัท 8,483 ปัญหาอย่างน้อยหนึ่งปี (ปี MF) MF และหุ้นกู้ 11,995 ไม่มี MF (Non-MF ปี) ในช่วง
ระยะเวลาที่กลุ่มตัวอย่าง (1997 -2009) ทั้งหมด 31,779 MFs ประจำปีจะออกในปี 8,483MF สำหรับระยะเวลาที่ตัวอย่างของเรา ขึ้นอยู่กับ
ตะไลล่าสุดในแต่ละปี MF, เราจัด 8,483MF ปีเป็นจุด (1,759), ช่วง (6165) และเปิดกว้างหรือเชิงคุณภาพ
(559) ปี MF แผง B แสดงการกระจายของปี MF และ MFs รวมตามรูปแบบการคาดการณ์ (จุดช่วงและปลายเปิดหรือ
เชิงคุณภาพ) ในช่วงหลายปีตัวอย่าง ของ 8,483 MFs ล่าสุด 559 มีคุณภาพและ 7924 มีจุดหรือช่วง MFs ซึ่งจะ
ใช้สำหรับการมีอคติและความถูกต้องทดสอบ MF ของเรา ของจุดหรือช่วง MFs 7924, 7802 ที่ใช้ในการทดสอบปฏิกิริยาการตลาดหลังจาก
ลบ 122 กรณีที่มีการคาดการณ์วันที่ (1, TH1) ทับซ้อนกับเหตุการณ์เช่นเงินปันผลหรือการควบรวมกิจการและการเข้าซื้อกิจการ
ประกาศ สำหรับทั้ง GC และไม่ใช่ GC บริษัท จำนวน MF เปิดเผยข้อมูลที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายปีตัวอย่าง
จนถึงปี 2000 พร้อมกับกระโดดตั้งแต่ปี 2001 ส่วนใหญ่เนื่องจากการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับกฎระเบียบที่เป็นธรรม (Reg FD) ดำเนินการในเดือนตุลาคมปี 2000 ในฐานะที่
พบโดยเฮฟลิน, et al . (2003) สัดส่วนของ MFs ช่วงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังจาก Reg FD