-5- UVA-F-1483 GAAP, they would be

-5-

UVA-F-1483





GAAP, they would be carried at little or no value. GAAP measured results in terms of net

profit; in economic reality, the results of a business were its

flows of cash

.

A key feature to Buffett’s approach defined economic reality at the level of the business

itself, not the market, the economy, or the security—he was a

fundamental analyst

of the

business. His analysis sought to judge the simplicity of the business, the consistency of its

operating history, the attractiveness of its long-term prospects, the quality of management,

and the firm’s capacity to create value.

2.



The cost of the lost opportunity

. Buffett compared an investment opportunity against the next

best alternative, the “lost opportunity.” In his business decisions, he demonstrated a tendency

to frame his choices as either/or decisions rather than yes/no decisions. Thus, an important

standard of comparison in testing the attractiveness of an acquisition was the potential rate of

return from investing in the common stocks of other companies. Buffett held that there was

no fundamental difference between buying a business outright, and buying a few shares of

that business in the equity market. Thus, for him, the comparison of an investment against

other returns available in the market was an important benchmark of performance.

3.



Value creation: time is money

. Buffett assessed intrinsic value as the present value of future

expected performance:

[All other methods fall short in determining whether] an investor is indeed

buying something for what it is worth and is therefore truly operating on the

principle of obtaining value for his investments.… Irrespective of whether a

business grows or doesn’t, displays volatility or smoothness in earnings, or

carries a high price or low in relation to its current earnings and book value, the

investment shown by the discounted-flows-of-cash calculation to be the cheapest

is the one that the investor should purchase.

10



Enlarging on his discussion of intrinsic value, Buffett used an educational example:

We define intrinsic value as the discounted value of the cash that can be taken

out of a business during its remaining life. Anyone calculating intrinsic value

necessarily comes up with a highly subjective figure that will change both as

estimates of future cash flows are revised and as interest rates move. Despite its

fuzziness, however, intrinsic value is all important and is the only logical way to

evaluate the relative attractiveness of investments and businesses.

To see how historical input (book value) and future output (intrinsic value) can

diverge, let us look at another form of investment, a college education. Think of

the education’s cost as its “book value.” If it is to be accurate, the cost should

include the earnings that were foregone by the student because he chose college

rather than a job. For this exercise, we will ignore the important non-economic

benefits of an education and focus strictly on its economic value. First, we must

estimate the earnings that the graduate will receive over his lifetime and subtract

from that figure an estimate of what he would have earned had he lacked his

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

5 -

UVA-F-1483





GAAP พวกเขาจะดำเนินการในมูลค่าน้อย หรือไม่ GAAP วัดแง่สุทธิ

กำไร ในความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ ผลลัพธ์ของธุรกิจได้เป็น

กระแสเงินสด



คุณลักษณะสำคัญกับวิธีการของบัฟเฟตต์กำหนดความเป็นจริงทางเศรษฐกิจของธุรกิจ

ตัวเอง ไม่ตลาด เศรษฐกิจ หรือความปลอดภัย — เขาเป็น

นักวิเคราะห์พื้นฐาน

ของการ

ธุรกิจ วิเคราะห์ของเขาพยายามที่จะตัดสินความเรียบง่ายของธุรกิจ ความสอดคล้องของการ

ปฏิบัติประวัติ ศิลปะของแนวโน้มระยะยาวของ คุณภาพของการจัดการ,

และกำลังการผลิตของบริษัทเพื่อสร้างมูลค่า

2



ต้นทุนของโอกาสหาย

บัฟเฟตต์เปรียบเทียบโอกาสการลงทุนกับถัดไป

สุดอื่น "สูญเสียโอกาส"ในการตัดสินใจทางธุรกิจของเขา เขาแสดงแนวโน้ม

กับกรอบของเขาเลือกเป็น / หรือตัดสินใจ แทนใช่/ไม่ใช่การตัดสินใจ ดังนั้น สำคัญ

มาตรฐานเปรียบเทียบในศิลปะของการซื้อมีอัตราเกิด

ส่งคืนจากการลงทุนในหุ้นสามัญของบริษัทอื่น ๆ บัฟเฟตต์ถือว่า มี

ไม่แตกต่างพื้นฐานระหว่างซื้อธุรกิจทันที และซื้อกี่หุ้น

ที่ธุรกิจในตลาดหุ้น ดังนั้น สำหรับเขา การเปรียบเทียบการลงทุนกับ

ส่งคืนที่ว่างอื่น ๆ ในตลาดเป็นมาตรฐานสำคัญของประสิทธิภาพการทำงาน

3



สร้างค่า: เวลาเป็นจำนวนเงิน

บัฟเฟตต์ประเมินค่า intrinsic เป็นมูลค่าปัจจุบันของอนาคต

คาดว่าประสิทธิภาพ:

[วิธีอื่น ๆ สั้นในการกำหนดว่า] นักเป็น

ซื้อบางสิ่งบางอย่างอะไรที่มันคุ้มค่า และจึงดำเนินงานอย่างแท้จริงในการ

หลักการของการได้รับมูลค่าการลงทุนของเขา... ไม่ว่าเป็น

ธุรกิจเติบโตขึ้น หรือไม่ แสดงความผันผวนหรือราบรื่นในกำไร หรือ

หมายราคาสูงหรือต่ำเมื่อเปรียบเทียบกับรายได้ปัจจุบันและมูลค่า ความ

ลงทุนที่แสดงการคำนวณส่วนลดไหลของเงินสดจะ ถูกสุด

คือว่า นักลงทุนควรซื้อ

10



ขยายเขาอภิปรายค่า intrinsic บัฟเฟตต์ใช้ตัวอย่างที่ศึกษา:

เรากำหนดค่า intrinsic เป็นค่าส่วนลดเงินสดที่สามารถนำ

จากธุรกิจในช่วงชีวิตที่เหลือ คนคำนวณค่า intrinsic

จำเป็นต้องมา ด้วยตัวเลขสูงตามอัตวิสัยที่จะเปลี่ยนแปลงทั้งเป็น

การประเมินกระแสเงินสดในอนาคตจะปรับปรุง และย้ายเป็นดอกเบี้ย พิเศษ แม้ของ

fuzziness ไร ค่า intrinsic เป็นสิ่งสำคัญทั้งหมด และวิธีตรรกะเท่านั้น

ประเมินศิลปะสัมพันธ์ของการลงทุนและธุรกิจ

ประวัติศาสตร์วิธีป้อนข้อมูล (มูลค่า) และอนาคต (intrinsic value) สามารถแสดงผล

diverge ให้เราดูอีกฟอร์มหนึ่งลงทุน ศึกษาวิทยาลัย คิดว่า

การศึกษาของต้นทุนเป็นของ "มูลค่า" ถูกต้อง ต้นทุนควร

รวมกำไรที่นักเรียนถูก foregone เนื่องจากเขาเลือกวิทยาลัย

นอกจากงาน ออกกำลังกายนี้ เราจะละเว้นสำคัญไม่ใช่เศรษฐกิจ

ประโยชน์ของการศึกษาและความเคร่งครัดของมูลค่าทางเศรษฐกิจ ครั้งแรก เราต้อง

ประเมินกำไรที่บัณฑิตจะรับผ่านชีวิต และลบ

จากตัวเลขที่มีการประเมินว่าเขาจะได้รับ เขาขาดเขา

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

-5 - รังสี UVA-F-1483 GAAP พวกเขาจะได้รับการดำเนินการในมูลค่าน้อยหรือไม่มีเลย GAAP วัดผลลัพธ์ในแง่ของกำไรสุทธิกำไร ในความเป็นจริงทางเศรษฐกิจผลของธุรกิจเป็นของกระแสเงินสด. คุณลักษณะที่สำคัญวิธีการความเป็นจริงทางเศรษฐกิจบัฟเฟกำหนดไว้ที่ระดับของธุรกิจที่ตัวเองไม่ได้ในตลาดเศรษฐกิจหรือการรักษาความปลอดภัยเขาเป็นนักวิเคราะห์พื้นฐานของธุรกิจ การวิเคราะห์ของเขาพยายามที่จะตัดสินความเรียบง่ายของธุรกิจที่สอดคล้องกันของประวัติศาสตร์การดำเนินงานที่น่าสนใจของลูกค้าในระยะยาวที่มีคุณภาพของการจัดการและความสามารถของ บริษัท ในการสร้างมูลค่าที่ 2 ค่าใช้จ่ายในโอกาสที่หายไป. บัฟเฟโอกาสการลงทุนเมื่อเทียบกับอีกทางเลือกที่ดีที่สุดที่ "สูญเสียโอกาส." ในการตัดสินใจทางธุรกิจของเขาเขาแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่จะใส่ร้ายเลือกของเขาเป็นทั้ง / หรือการตัดสินใจมากกว่าใช่ / ไม่ใช่การตัดสินใจ ดังนั้นสิ่งสำคัญที่มาตรฐานของการเปรียบเทียบในการทดสอบความน่าสนใจของการเข้าซื้อกิจการที่มีศักยภาพเป็นอัตราของผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นสามัญของ บริษัท อื่น ๆ บัฟเฟถือได้ว่ามีความแตกต่างขั้นพื้นฐานระหว่างการซื้อธุรกิจที่ตรงไปตรงมาและซื้อหุ้นบางส่วนของธุรกิจที่อยู่ในตลาดทุน ดังนั้นสำหรับเขาเปรียบเทียบการลงทุนกับผลตอบแทนอื่น ๆ ที่มีอยู่ในตลาดเป็นมาตรฐานที่สำคัญของผลการดำเนินงานที่ 3 การสร้างมูลค่า: เวลาคือเงิน. บัฟเฟการประเมินมูลค่าที่แท้จริงเป็นมูลค่าปัจจุบันของอนาคตคาดว่าผลการดำเนินงาน: [วิธีการอื่น ๆ ทั้งหมดตกสั้นในการกำหนดว่า] นักลงทุนแน่นอนซื้อบางอย่างสำหรับสิ่งที่มีค่าและดังนั้นจึงอย่างแท้จริงปฏิบัติการในหลักการของการได้รับความคุ้มค่าการลงทุนของเขา .... โดยไม่คำนึงถึงไม่ว่าจะเป็นธุรกิจที่เติบโตขึ้นหรือไม่ได้แสดงความผันผวนหรือความเรียบกำไรหรือดำเนินการในราคาที่สูงหรือต่ำเมื่อเทียบกับรายได้ในปัจจุบันและมูลค่าตามบัญชี, การลงทุนแสดงโดยการคำนวณกระแสลดของเงินสดจะเป็น ที่ถูกที่สุดเป็นสิ่งหนึ่งที่นักลงทุนควรจะซื้อ10 ขยายการอภิปรายของมูลค่าที่แท้จริง, บัฟเฟใช้เช่นการศึกษา: เรากำหนดมูลค่าที่แท้จริงเป็นค่าลดเงินสดที่สามารถนำออกจากธุรกิจในช่วงชีวิตที่เหลืออยู่ของ ทุกคนในการคำนวณมูลค่าที่แท้จริงจำเป็นต้องมากับรูปส่วนตัวสูงที่จะเปลี่ยนทั้งประมาณการกระแสเงินสดในอนาคตที่มีการปรับปรุงและในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่ย้าย แม้จะมีการเลือน แต่มูลค่าที่แท้จริงเป็นสิ่งที่สำคัญและเป็นวิธีที่มีเหตุผลเดียวที่จะประเมินความน่าสนใจเมื่อเทียบกับการลงทุนและธุรกิจเพื่อดูวิธีการป้อนข้อมูลทางประวัติศาสตร์ (มูลค่าตามบัญชี) และการส่งออกในอนาคต (มูลค่าที่แท้จริง) จะแตกต่างให้เราดูที่ อีกรูปแบบหนึ่งของการลงทุนการศึกษาวิทยาลัย คิดว่าค่าใช้จ่ายในการศึกษาในฐานะของ "ค่าหนังสือ." ถ้ามันเป็นความถูกต้องค่าใช้จ่ายควรจะรวมถึงผลประกอบการที่ถูกละเลยโดยนักเรียนเพราะเขาเลือกที่วิทยาลัยมากกว่างาน สำหรับการออกกำลังกายนี้เราจะไม่สนใจไม่ใช่ทางเศรษฐกิจที่สำคัญได้รับประโยชน์จากการศึกษาและให้ความสำคัญอย่างเคร่งครัดในมูลค่าทางเศรษฐกิจของ ครั้งแรกที่เราจะต้องประเมินผลการดำเนินงานที่สำเร็จการศึกษาจะได้รับในช่วงชีวิตของเขาและลบจากตัวเลขที่ประมาณการของสิ่งที่เขาจะได้รับมีเขาขาดของเขา

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

- 5 - uva-f-1483







สำหรับพวกเขาจะดำเนินการที่น้อยหรือไม่มีเลยค่า ส่วนการวัดผลในแง่ของกำไรสุทธิ

; ในความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ ผลลัพธ์ของธุรกิจ มีกระแสเงินสด





เป็นคุณสมบัติที่สำคัญที่จะทำให้เศรษฐกิจของวิธีการกำหนดความเป็นจริงที่ระดับธุรกิจ

ตัวเอง ไม่ตลาด เศรษฐกิจหรือความมั่นคง เขาเป็นนักวิเคราะห์พื้นฐาน





ของธุรกิจการวิเคราะห์ของเขาพยายามที่จะตัดสินความเรียบง่ายของธุรกิจ , ความสอดคล้องของ

งานประวัติศาสตร์ ความน่าสนใจของลูกค้าในระยะยาว คุณภาพของการจัดการ

และ บริษัท สามารถสร้างมูลค่า





2 . ค่าเสียโอกาส

บัฟเฟตต์เปรียบเทียบการลงทุนโอกาสกับทางเลือกที่ดีที่สุดถัดไป

" โอกาสหาย" ในการตัดสินใจของเขา เขาแสดงให้เห็นถึงแนวโน้ม

กรอบทางเลือกของเขาเป็นอย่างใดอย่างหนึ่ง / หรือการตัดสินใจมากกว่า ใช่ / ไม่ใช่การตัดสินใจ จึงเป็นสิ่งสำคัญ

มาตรฐานของการเปรียบเทียบในการทดสอบความน่าดึงดูดใจของการซื้อกิจการมีศักยภาพอัตรา

ผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นสามัญของ บริษัท อื่น ๆ บัฟเฟตกล่าวว่ามี

ไม่มีพื้นฐานความแตกต่างระหว่างการซื้อธุรกิจทันที และซื้อหุ้นสามของ

ว่า ธุรกิจในตลาดทุน ดังนั้น สำหรับเขา การเปรียบเทียบการลงทุนกับผลตอบแทน

อื่นๆที่มีอยู่ในตลาด เป็นมาตรฐานที่สำคัญของการปฏิบัติ

3



สร้างมูลค่า : เวลาคือเงิน

บัฟเฟตต์ ประเมินมูลค่าที่แท้จริงเป็นค่าปัจจุบันของอนาคตที่คาดหวัง :



[ อื่น ๆวิธีการตกสั้นในการพิจารณาว่า ] นักลงทุนแน่นอน

ซื้อบางอย่างสำหรับสิ่งที่เป็นมูลค่าและดังนั้นจึงเป็นระบบปฏิบัติการอย่างแท้จริง บนหลักการของการได้รับค่า

สำหรับการลงทุน . . . . . . . โดยไม่คำนึงถึงไม่ว่าจะเป็น

ธุรกิจเติบโตหรือไม่แสดงความผันผวนหรือเรียบในรายได้หรือ

ถือราคาสูงหรือต่ำในความสัมพันธ์กับรายได้ปัจจุบันและค่าหนังสือ

ลงทุนแสดงโดยลดกระแสเงินสดในการคำนวณจะถูกที่สุด

เป็นหนึ่งที่นักลงทุนควรซื้อ 10 .





ขยายในการอภิปรายของมูลค่าที่แท้จริง บัฟเฟตใช้ตัวอย่างในการศึกษา :

เรากำหนดมูลค่าที่แท้จริงเป็นลดมูลค่าของเงินสด ที่สามารถ ถ่าย

ออกของธุรกิจในช่วงชีวิตที่เหลือของ การคำนวณมูลค่าที่แท้จริง

ทุกคนต้องมาพร้อมกับสูงอัตนัย คิดว่าจะเปลี่ยนทั้ง

ประมาณการกระแสเงินสดในอนาคตจะปรับเป็นดอกเบี้ยและย้าย แม้จะมี

fuzziness อย่างไรก็ตาม มูลค่าที่แท้จริงคือทั้งหมดที่สำคัญและเป็นหนทางตรรกะ

ประเมินความน่าสนใจของญาติของการลงทุนและธุรกิจ

เพื่อดูว่าข้อมูลทางประวัติศาสตร์ ( ค่าจอง ) และผลผลิตในอนาคต ( คุณค่า )

เอาไว้ ให้เราดูที่อีกรูปแบบหนึ่งของการลงทุน การศึกษาระดับวิทยาลัย คิดต้นทุนของการศึกษา

เป็นค่าของ " หนังสือ " ถ้ามันมีความถูกต้อง , ค่าใช้จ่ายควร

รวมถึงรายได้ที่ได้รับการสูญเสียโดยนักเรียน เพราะเขาเลือกมหาลัย

มากกว่างาน สำหรับการออกกำลังกายนี้เราจะละเว้นไม่สําคัญทางเศรษฐกิจ

ประโยชน์ของการศึกษา และมุ่งเน้นอย่างเคร่งครัดในมูลค่าทางเศรษฐกิจของ อย่างแรก เราต้อง

ประมาณการรายได้ที่บัณฑิตจะได้รับในช่วงชีวิตของเขา และลบ

จากตัวเลขประมาณการของสิ่งที่เขาจะได้รับถ้าเขาขาดของเขา