By Andrea Thomas And Bertrand Benoi

By Andrea Thomas And Bertrand Benoit
BERLIN--When Chancellor Angela Merkel joins her fellow European leaders in Brussels on Tuesday for talks that will decide whether Greece can keep the euro, the cost of failure will be at the back of her mind.

Should the talks collapse and Greece stumble out of the eurozone, every member state stands to lose the loans extended as part of Greece's past bailouts--a factor that could help sway the negotiations one way or another.

Yet, while many countries might see the price of failure as an incentive to seek an amicable deal, Germany, which has taken the lead in shaping Europe's answer to the eurozone crisis for the past five years, faces a less clear-cut calculation.

The German government hasn't published estimates of how much it could lose in case of a default, arguing that this scenario could unfold in too many different ways. Based on available data, however, the Munich-based Ifo economic institute puts total German exposure to Greece, including the loans and a host of other liabilities, at EUR88 billion ($97 billion), while rating agency Standard & Poor's estimates it at EUR90.6 billion.

This would make Germany Greece's largest creditor in the eurozone and the country with the most to lose from a Greek default. But because of factors ranging from Germany's good fiscal position--it is currently generating a budget surplus--buoyant tax revenues, and the fact that many loans to Greece aren't set to mature for many years, many economists argue that Berlin would weather a Greek default largely unscathed.

The hit "would hardly be noticeable for Germans," said Jens Boysen-Hogrefe, economist with Kiel-based institute IfW.

Moritz Kramer, analyst with S&P, said Germany could absorb such losses in its roughly EUR300 billion federal budget "without triggering any noticeable tax or spending moves."

For Dirk Schumacher, economist with Goldman Sachs, "there isn't a lot at risk in the near term....Such losses would materialize over several years and they can be compensated with [normal] fiscal revenues."

Berlin has EUR53.4 billion in bilateral and eurozone-wide loans and loan guarantees outstanding to Greece. But repayments aren't due to start until 2020 for the first program and 2024 for the second.

Should Greece default on the bonds held by the European and national central banks, Germany would face a hit of up to EUR7.1 billion. It also has a EUR29 billion exposure to Greece through the eurozone's Target2 interbank payment system, which would be crystallized only if Greece exited the eurozone.

Losses on the ECB's bonds would be shared among eurozone central banks, which could result in a reduction in the profits the Bundesbank pays to the government. It isn't clear how the Target2 claims would be dealt with, since the eurozone wasn't designed to break up.

Economists also stress a default would almost certainly be only partial. And while Germany looks to be Greece's largest creditor in absolute terms, it is only middle-ranking in relative terms, with countries such as France, Italy, Spain and even Slovenia being owed more as a share of their gross domestic products.

Germany's relative immunity could strengthen Ms. Merkel's hand in coming talks with Greek Prime Minister Alexis Tsipras.

Berlin officials have said repeatedly they wouldn't be "blackmailed" into rushing a deal ahead of the next large redemption of Greek bonds on July 20. Speaking Monday, Sigmar Gabriel, German economics minister and vice chancellor, made it clear he wasn't afraid of a default. "The ultimate insolvency of the country seems to be imminent," Mr. Gabriel said, adding that it was up to Greece to prevent it.

But Germany's resilience could also make it more difficult for Ms. Merkel to sell an agreement with Greece to her conservative allies in parliament, which has a veto on any deal. Some economists have said a default could end up being cheaper for Germany than a third bailout.

"The potential loss is painful, but manageable," said J๖rg Kramer, economist with Commerzbank AG. "If Greece wants to pursue a different path, then it should leave the monetary union. A Grexit would be better than a sellout."

Write to Andrea Thomas at [e-mail] and Bertrand Benoit at [e-mail]


(END) Dow Jones Newswires

July 06, 2015 14:06 ET (18:06 GMT)

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

โดย Andrea Thomas และเบอร์เบอนัว เบอร์ลิน - เมื่อชานเซลเลอร์เกลารวมผู้นำยุโรปของเธอเพื่อนในบรัสเซลส์ในวันอังคารสำหรับการเจรจาที่จะตัดสินใจว่า กรีซให้ยูโร ต้นทุนความล้มเหลวจะได้ทางจิตใจของเธอ ควรเจรจายุบและกรีซสะดุดออกจากยูโรโซน ทุกรัฐสมาชิกยืนเสียสินเชื่อที่ขยายเป็นส่วนหนึ่งของกรีซผ่าน bailouts - ปัจจัยที่จะช่วยให้เอนเอียงเจรจาหนึ่งวิธีหรืออื่น ยัง ในขณะที่หลายประเทศอาจเห็นราคาของความล้มเหลวเป็นสิ่งจูงใจเพื่อค้นหาการจัดการมิตร เยอรมนี ซึ่งได้นำการนำในการกำหนดทิศของยุโรปวิกฤติยูโรโซนตอบผ่านมาห้าปี ใบหน้าน้อยที่แน่ชัดการคำนวณ รัฐบาลเยอรมันยังไม่เผยแพร่ประเมินจำนวนมันจะสูญเสียในกรณีที่ค่าเริ่มต้น โต้เถียงว่า สถานการณ์นี้สามารถแฉวิธีแตกต่างกันมากเกินไป ตามข้อมูลที่มี อย่างไรก็ตาม สถาบันเศรษฐกิจ Ifo มิวนิคโดยทำให้กรีซ การกู้ยืมและหนี้สินอื่น ๆ ที่ EUR88 ให้เลือกมากมายรวมเยอรมันสัมผัสพันล้าน (97 พันล้านเหรียญ), ในขณะที่หน่วยงานประเมินมาตรฐานและแย่ของประเมินได้ที่ EUR90.6 พันล้าน นี้จะทำให้เจ้าหนี้ที่ใหญ่ที่สุดของเยอรมนีกรีซในยูโรโซนและประเทศ มีมากสุดการสูญเสียจากการเริ่มต้นที่กรีก แต่เนื่องจากปัจจัยของเยอรมนีตั้งแต่ ตำแหน่งที่มีการเงินดี - มันกำลังสร้างเกินงบประมาณ - รายได้ภาษี buoyant และความจริงที่ว่าสินเชื่อจำนวนมากให้กรีซไม่ตั้งผู้ใหญ่หลายปี นักเศรษฐศาสตร์หลายโต้เถียงว่า เบอร์ลินจะสภาพอากาศเริ่มต้นที่กรีกส่วนใหญ่ปราศจากอันตราย การตี "แทบจะเห็นได้ชัดสำหรับชาวเยอรมัน กล่าวว่า หญิง Boysen Hogrefe นักเศรษฐศาสตร์กับ Kiel ตามสถาบัน IfW ริทซ์ Kramer นักวิเคราะห์กับ S & P กล่าวว่า เยอรมนีอาจดูดซับดังกล่าวขาดทุนในประมาณ EUR300 พันล้านกลางงบประมาณ "ไม่เรียกภาษีใด ๆ อย่างเห็นได้ชัด หรือใช้จ่ายย้าย" สำหรับ Dirk ชูมาเกอร์ นักเศรษฐศาสตร์กับโกลด์แมนแซคส์, "มีไม่มากที่มีความเสี่ยงในระยะใกล้... ขาดทุนดังกล่าวจะเบิกหลายปี และสามารถชดเชยกับรายได้เงิน [ปกติ]" เบอร์ลินมี EUR53.4 พันล้านในทวิภาคี และยูโรโซนทั้งสินเชื่อ และเงินกู้รับประกันโดดเด่นกับกรีซ แต่โอนชำระไม่ครบเริ่มต้นจนถึง 2020 สำหรับโปรแกรมแรกและ 2024 สำหรับสอง กรีซควรเริ่มต้นในพันธบัตรที่ถือครอง โดยธนาคารกลางยุโรป และในประเทศ เยอรมนีต้องหน้าตีของถึง EUR7.1 พันล้าน มันยังเป็น EUR29 พันล้านสัมผัสกับกรีซผ่านของยูโรโซน Target2 ระหว่างธนาคารระบบการชำระเงิน ซึ่งจะตกผลึกเมื่อกรีซออกจากยูโรโซน ขาดทุนในพันธบัตรของกลางแห่งจะถูกแบ่งกันระหว่างยูโรโซนธนาคารกลาง ซึ่งอาจมีผลในการลดกำไร Bundesbank จ่ายให้รัฐบาล ไม่ชัดเจนว่าอ้าง Target2 จะถูกลแก้ ตั้งแต่ยูโรโซนไม่ได้ออกแบบมาเพื่อสลาย นักเศรษฐศาสตร์ยังความเครียดเริ่มต้นเกือบแน่นอนจะเพียงบางส่วน และในขณะที่เยอรมนีมีลักษณะเป็น ลูกหนี้ที่ใหญ่ที่สุดของกรีซในเงื่อนไขที่แน่นอน ได้เฉพาะการจัดอันดับกลางในญาติเงื่อนไข ประเทศฝรั่งเศส อิตาลี สเปน และแม้แต่สโลวีเนียเป็นหนี้มากขึ้นเป็นสัดส่วนของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ภูมิคุ้มกันญาติของเยอรมนีสามารถกระชับมือนางสาว Merkel มาเจรจากับนายกฯ กรีก Alexis Tsipras เบอร์ลินได้กล่าวว่า หลายครั้งพวกเขาจะไม่สามารถ "blackmailed" เข้ารีบการจัดการก่อนถัดไปใหญ่ไถ่ถอนพันธบัตรกรีกในวันที่ 20 กรกฎาคม พูดจันทร์ Gabriel Sigmar รัฐมนตรีว่าการกระทรวงเศรษฐกิจเยอรมันและรองแชนเซลเลอร์ ทำให้มันชัดเจนไม่กลัวการเริ่มต้น "ล้มละลายที่ดีที่สุดของประเทศน่าจะ เป็นพายุฝนฟ้าคะนอง, " นาย Gabriel กล่าว ก็ถึงกรีซเพื่อเพิ่ม แต่ความยืดหยุ่นของเยอรมนีอาจยังทำให้ยากสำหรับคุณ Merkel ขายข้อตกลงกับประเทศกรีซให้พันธมิตรของเธอหัวเก่าในรัฐสภา ที่มีการยับยั้งในการจัดการ นักเศรษฐศาสตร์บางคนได้กล่าวว่า การเริ่มต้นอาจจบลงถูกกว่าสำหรับเยอรมนี bailout สาม "การสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นคือความเจ็บปวด แต่สามารถจัดการ ได้ กล่าวว่า J๖rg Kramer นักเศรษฐศาสตร์กับ Commerzbank AG "ถ้ากรีซต้องไล่เส้นทางอื่น แล้วก็ควรปล่อยให้สหภาพทางการเงิน Grexit จะได้ดีกว่า sellout" เขียน Thomas Andrea ที่ [e-mail] และเบอร์เบอนัวที่ [e-mail] (ตอนจบ) ปัจจุบันดาวโจนส์06 กรกฎาคม 2015 14: ร้อยเอ็ด 06 (18:06 GMT)

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

โดยอันเดรียโทมัสและเบอร์ทรานด์เบอนัวต์
เบอร์ลิน - เมื่อนายกรัฐมนตรีแองเจลาเมอร์เคร่วมผู้นำยุโรปเพื่อนของเธอในกรุงบรัสเซลส์ในวันอังคารที่สำหรับการเจรจาที่จะตัดสินใจว่ากรีซสามารถเก็บเงินยูโรค่าใช้จ่ายของความล้มเหลวที่จะอยู่ที่ด้านหลังของใจของเธอ. ควรพูดถึง ยุบสะดุดและกรีซออกจากยูโรโซนของรัฐสมาชิกทุกคนยืนที่จะสูญเสียเงินให้สินเชื่อขยายเป็นส่วนหนึ่งของอดีตที่ผ่านมาการอนุมัติงบประมาณของกรีซ - ปัจจัยที่จะช่วยให้แกว่งไปแกว่งมาเจรจาหรืออีกวิธีหนึ่ง. แต่ในขณะที่หลายประเทศอาจจะเห็นราคาของความล้มเหลว เป็นแรงจูงใจที่จะแสวงหาข้อตกลงที่เป็นมิตรประเทศเยอรมนีซึ่งได้มาเป็นผู้นำในการสร้างคำตอบของยุโรปกับวิกฤตยูโรโซนสำหรับที่ผ่านมาห้าปีที่ผ่านใบหน้าน้อยกว่าการคำนวณที่ชัดเจน. รัฐบาลเยอรมันได้ประมาณการไม่ได้รับการตีพิมพ์ของเท่าใด อาจสูญเสียในกรณีของการเริ่มต้นการพิสูจน์ว่าสถานการณ์นี้จะแฉในรูปแบบที่แตกต่างกันมากเกินไป ขึ้นอยู่กับข้อมูลที่มีอยู่ แต่มิวนิคที่ใช้ Ifo สถาบันทางเศรษฐกิจทำให้การสัมผัสเยอรมันรวมไปกรีซรวมทั้งเงินให้สินเชื่อและโฮสต์ของหนี้สินอื่นที่ EUR88 พันล้าน ($ 97000000000) ในขณะที่สถาบันจัดอันดับสแตนดาร์ดแอนด์ประมาณการที่น่าสงสารของมันที่ EUR90 6 พันล้าน. นี้จะทำให้เยอรมนีเจ้าหนี้รายใหญ่ที่สุดของกรีซในยูโรโซนและประเทศที่มีมากที่สุดที่จะสูญเสียจากการเริ่มต้นของกรีก แต่เนื่องจากปัจจัยที่หลากหลายจากฐานะการคลังของเยอรมนีที่ดี - มันกำลังสร้างการเกินดุลงบประมาณ - รายได้จากภาษีลอยตัวและความจริงที่ว่าสินเชื่อจำนวนมากไปยังกรีซไม่ได้ตั้งค่าที่จะเติบโตเป็นเวลาหลายปีนักเศรษฐศาสตร์หลายคนยืนยันว่าจะสภาพอากาศที่กรุงเบอร์ลิน เริ่มต้นกรีกได้รับบาดเจ็บส่วนใหญ่. ตี "แทบจะสังเกตเห็นได้ชัดสำหรับเยอรมัน" Jens Boysen-Hogrefe กล่าวว่านักเศรษฐศาสตร์กับคีลตามสถาบัน IFW. มอริตซ์เครเมอนักวิเคราะห์จาก S & P กล่าวว่าเยอรมนีสามารถดูดซับความสูญเสียดังกล่าวในประมาณ EUR300 พันล้านของรัฐบาลกลาง งบประมาณ "โดยไม่มีการเรียกภาษีใด ๆ ที่เห็นได้ชัดเจนหรือการใช้จ่ายการเคลื่อนไหว." สำหรับเดิร์คชูมัคเกอร์นักเศรษฐศาสตร์กับ Goldman Sachs "มีไม่มากที่มีความเสี่ยงในระยะใกล้ .... การสูญเสียดังกล่าวจะเป็นรูปธรรมในช่วงหลายปีที่ผ่านมาและพวกเขาสามารถได้รับการชดเชย กับ [ปกติ] รายได้การคลัง. " เบอร์ลิน EUR53.4 พันล้านดอลลาร์ในเงินให้กู้ยืมในระดับทวิภาคีและยูโรโซนกว้างและค้ำประกันเงินกู้โดดเด่นให้กับกรีซ แต่การชำระหนี้ไม่ได้เนื่องจากการเริ่มต้นในปี 2020 สำหรับโปรแกรมครั้งแรกและครั้งที่สอง 2024. ควรเริ่มต้นกรีซในพันธบัตรที่ถือโดยธนาคารกลางยุโรปและระดับชาติเยอรมนีจะต้องเผชิญตีถึง EUR7.1 พันล้าน นอกจากนี้ยังมีการเปิดรับ EUR29 พันล้านกรีซผ่านระบบการชำระเงินระหว่างธนาคาร target2 ของยูโรโซนซึ่งจะตกผลึกเฉพาะในกรณีที่กรีซออกจากยูโรโซน. ขาดทุนจากการลงทุนในพันธบัตรของ ECB จะใช้ร่วมกันระหว่างธนาคารกลางยูโรโซนซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการลดลงของผลกำไร Bundesbank จ่ายให้กับรัฐบาล มันไม่ชัดเจนว่าการเรียกร้อง target2 จะได้รับการจัดการตั้งแต่ยูโรโซนที่ไม่ได้ออกแบบมาเพื่อทำลาย. นักเศรษฐศาสตร์ยังเน้นเริ่มต้นเกือบจะแน่นอนจะเป็นบางส่วนเท่านั้น และในขณะที่เยอรมนีดูเหมือนจะเป็นเจ้าหนี้กรีซที่ใหญ่ที่สุดในแง่แน่นอนมันก็เป็นเพียงระดับกลางในแง่ที่สัมพันธ์กับประเทศเช่นฝรั่งเศส, อิตาลี, สเปนและแม้กระทั่งสโลวีเนียถูกเป็นหนี้มากขึ้นเป็นส่วนแบ่งของผลิตภัณฑ์ในประเทศของพวกเขาขั้นต้น. ภูมิคุ้มกันญาติของเยอรมนี สามารถเสริมสร้างมือนาง Merkel มาในการเจรจากับนายกรัฐมนตรีกรีกอเล็กซิส Tsipras. เจ้าหน้าที่เบอร์ลินได้กล่าวซ้ำแล้วซ้ำอีกว่าพวกเขาจะไม่ได้รับการ "แบล็กเมล์" ในการจัดการวิ่งไปข้างหน้าของการไถ่ถอนขนาดใหญ่ต่อไปของพันธบัตรกรีก 20 กรกฏาคมพูดวันจันทร์ที่ซิก กาเบรียล, รัฐมนตรีว่าการกระทรวงเศรษฐกิจเยอรมันและรองนายกรัฐมนตรีทำให้มันชัดเจนว่าเขาไม่กลัวของการเริ่มต้น "การล้มละลายที่ดีที่สุดของประเทศดูเหมือนว่าจะใกล้เข้ามา" นายกาเบรียลกล่าวเพิ่มว่ามันขึ้นอยู่กับกรีซที่จะป้องกันไม่ให้มัน. แต่ความยืดหยุ่นของเยอรมนียังสามารถทำให้มันยากขึ้นสำหรับนาง Merkel จะขายข้อตกลงกับกรีซกับเธอ พันธมิตรอนุรักษ์นิยมในรัฐสภาซึ่งมีการยับยั้งในการจัดการใด ๆ นักเศรษฐศาสตร์บางคนได้กล่าวว่าเริ่มต้นจะจบลงด้วยการที่ถูกกว่าสำหรับเยอรมนีกว่า bailout ที่สาม. "การสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นเป็นความเจ็บปวด แต่จัดการ" J6rg เครเมอเศรษฐศาสตร์กับ Commerzbank AG กล่าวว่า "ถ้ากรีซต้องการที่จะไล่ตามเส้นทางที่แตกต่างกันแล้วมันควรจะออกจากสหภาพการเงิน. Grexit จะดีกว่าทรยศ." เขียนเอนเดรียโทมัสเบอร์ทรานด์ [e-mail] และเบอนัวต์ที่ bertrand.benoit@wsj ดอทคอม(END) Dow Jones Newswires 6 กรกฎาคม 2015 14:06 ET (18:06 GMT)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

โดยแอนเดรีย โทมัส และ เบอร์ทรันด์ เบนวา
เบอร์ลินเมื่อ Chancellor Angela Merkel ร่วมกับเพื่อนของเธอผู้นำยุโรปในบรัสเซลส์ ในวันอังคาร เพื่อเจรจาที่จะตัดสินใจว่า กรีซสามารถให้ยูโร ต้นทุนของความล้มเหลวจะอยู่ที่ด้านหลังของจิตใจเธอ

น่าจะพูดถึงการยุบและกรีซสะดุดออกจากยูโรโซน ,สมาชิกทุกคนของรัฐยืนที่จะสูญเสียเงินไปเป็นส่วนหนึ่งของกรีซที่ผ่านมา bailouts -- ปัจจัยที่ช่วยทำให้การเจรจาหรืออีกวิธีหนึ่ง

ยัง ในขณะที่หลายประเทศอาจจะเห็นราคาของความล้มเหลวเป็นแรงจูงใจที่จะแสวงหาข้อเสนอเป็นมิตร เยอรมนี ซึ่งได้นำในการตอบคำถามของยุโรปวิกฤตยูโรโซนสำหรับที่ผ่านมาห้าปีใบหน้าการคำนวณชัดเจนน้อยลง

ยังไม่ได้เผยแพร่ประมาณการของรัฐบาลเยอรมันเท่าไหร่มันอาจสูญเสียในกรณีของการเริ่มต้นของการเถียงว่าสถานการณ์นี้จะแฉในวิธีที่แตกต่างกันมากเกินไป บนพื้นฐานของข้อมูลที่มีอยู่ อย่างไรก็ตาม ใน มิวนิค ตามสถาบันทางเศรษฐกิจ Ifo ทำให้การรวมเยอรมันกับกรีซ รวมถึงเงินให้กู้ยืมและโฮสต์ของหนี้สินอื่น ๆที่ eur88 พันล้าน ( $ 97 พันล้านดอลลาร์ ) ในขณะที่มาตรฐานการประเมินโดยหน่วยงานของ&จนประมาณการที่ eur90.6 พันล้าน

นี่จะทำให้ เยอรมนี กรีซ ที่ใหญ่ที่สุดของเจ้าหนี้ในยูโรโซนและประเทศที่มีมากที่สุดที่จะสูญเสียจากการเริ่มต้นของกรีก แต่เพราะปัจจัยตั้งแต่เยอรมันดี -- มันอยู่ในขณะนี้การสร้างสถานะการคลังเกินดุลงบประมาณ -- รายได้ภาษีที่ชื่นและความจริงที่ว่าหลายเงินกู้กรีซไม่ใช่ชุดผู้ใหญ่หลายปี นักเศรษฐศาสตร์หลายคนโต้เถียงว่า เบอร์ลินจะสภาพอากาศกรีกเริ่มต้นไปอย่างปลอดภัย

ตี " ก็แทบจะสังเกตเห็นได้ชัดในเยอรมัน กล่าวว่า เจน บอยเซนฮอกริฟ , นักเศรษฐศาสตร์กับคิล ifw สถาบันตาม

ที่ เครเมอร์ นักวิเคราะห์ของ& Pกล่าวว่า เยอรมนีสามารถดูดซับความเสียหายดังกล่าวในประมาณ eur300 พันล้านงบประมาณรัฐบาล " โดยไม่เรียกภาษีสามารถใด ๆหรือการย้าย "

ชอบ ชูมาเกอร์นักเศรษฐศาสตร์กับโกลด์แมนแซคส์ " มีไม่มากในความเสี่ยงในระยะใกล้ . . . . . . . เช่น ความสูญเสียจะเกิดขึ้นในช่วงหลายปีและพวกเขาสามารถชดเชยด้วย [ รายได้การคลัง ปกติ ] "

เบอร์ลินได้ eur53 .4 พันล้านยูโรเงินกู้ทวิภาคี และกว้าง และค้ำประกันเงินกู้ที่กรีซ แต่ขอไม่เนื่องจากการเริ่มต้นจนถึงปี 2020 สำหรับโปรแกรมแรกและ 2567 สำหรับวินาที

กรีซควรเริ่มต้นในพันธบัตรที่ถือโดยยุโรปและธนาคารกลางของชาติเยอรมนี ได้ตีถึง eur7.1 พันล้าน