4. Data and Empirical Results4.1. D

4. Data and Empirical Results
4.1. Data Collection and Summary Statistics
This study uses a sample of S&P firms in the ExecuComp database
over the 13-year period from 1993 to 2005. We exclude financial firms
with SIC codes from 6000 to 6999 because the nature of their liabilities
and capital structures intrinsically differ from those of non-financialfirms. The overall sample consists of a total of 308 firms and a total of
2,647 observations of annual financial data. Notably, the financial data
of some of the firms was not available for the entire period as they do
not exist for all 13 years (i.e., 1993 to 2005). Consequently, the available
firm observations over the 13-year period are

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

4. ข้อมูลและผลรวม4.1 รวบรวมข้อมูลและสรุปสถิติการศึกษานี้ใช้ตัวอย่างของบริษัทเอสแอนด์พีในฐานข้อมูล ExecuCompระยะเวลา 13 ปีจากปี 1993 ถึง 2005 เราไม่รวมบริษัททางการเงินกับ SIC รหัสจาก 6000 ถึง 6999 เนื่องจากลักษณะของหนี้สินของตนและโครงสร้างเงินทุนการทำแตกต่างจากของ financialfirms ไม่ ตัวอย่างรวมจำนวนทั้งหมด 308 บริษัทและจำนวนสังเกต 2,647 ข้อมูลทางการเงินประจำปี ยวด ข้อมูลทางการเงินของบริษัทไม่พร้อมใช้งานสำหรับทั้งรอบระยะเวลาทำมีทั้งหมด 13 ปี (เช่น 1993 การ 2005) ดังนั้น มีข้อสังเกตุของบริษัทในช่วง 13 ปี < 4,004 (= 308 9 13)ต่อไปนี้ Matolcsy (2000), Larcker et al. (2007), และอื่น ๆ นี้การศึกษาดำเนินการส่วนใหญ่ผลการทดสอบประสิทธิภาพของบัญชีและเลือกส่งคืนผู้ถือหุ้น (โร) เป็นตัวแปรพร็อกซีสำหรับประสิทธิภาพของบริษัท เราทำการทดสอบ ด้วยประสิทธิภาพในตลาดเพื่อตรวจสอบเสถียรภาพของผลใน 5 ส่วน ถัดไป ทำงานนี้กำหนดCEO ตามหุ้นผลตอบแทนเป็นมูลค่ารวมของหุ้นจำกัดและของหุ้น (ใช้สีดำสโคลส์) ในค่าตอบแทนที่ผู้บริหารแพคเกจ เป็นจุดสำคัญโปรดทราบว่า ใน econometricงาน นักวิจัยมักจะใช้ตัวแปรอัตราส่วนการแก้ปัญหาheteroskedasticity ตาม redefines สอบสวนเพิ่มเติมCEO ตามอัตราค่าตอบแทนเป็นเปอร์เซ็นต์ของปีรวมค่าตอบแทนของประธานกรรมการบริหาร (เช่น หุ้นพื้นฐาน/รวมค่าตอบแทน) ในนอกจากนี้ การศึกษานี้ประกอบด้วยอัตราส่วนหนี้สิน (หนี้สินทั้งหมดรวมสินทรัพย์)และลอการิทึมของสินทรัพย์รวม (เช่น Ln (สินทรัพย์รวม)) ในการแบบจำลองการควบคุมใช้ และขนาดผลควรสังเกตว่า บางการศึกษาใช้พร็อกซีอื่นเป็นการวัดประสิทธิภาพการทำงาน ศึกษาหลักใช้โร สาเหตุทำให้มีดังนี้ ครั้งแรก มาตรการตามบัญชีจะไม่มีคุณค่าเฉพาะภายในแต่ภายนอกของบริษัท โดยเฉพาะ ผู้จัดการมักจะมาตรการบัญชีชดเชยค่าของ และค่าประสิทธิภาพการทำงาน (เช่น Gaver และ Gaver, 1998 สโลน 1993 Baberและ al., 1998) นอกจากนี้ อันดับเครดิตหน่วยงานพึ่งพา accountingbasedมาตรการในการประเมินของบริษัท creditworthiness นอกจากนี้ธนาคารตัดสินใจว่า จะให้เครดิตผู้กู้บริษัทตามมาตรการการใช้บัญชี สอง เราโต้เถียงที่ตลาดตามราคาหุ้นไม่เสมอสะท้อนผลการดำเนินงานของบริษัทที่ปัจจุบันและประเมินค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่ง นักวิจัยทางการเงินมากมายตกลงที่กลยุทธ์การลงทุนตามตัวแปรตามบัญชีที่ได้รับจากงบการเงินมีผลกลับเหนือกว่าผ่านการขยายระยะเวลา (เช่น Fama และฝรั่งเศส 1992 Davis, 1994 และ Lakonishokร้อยเอ็ด al., 1994) นอกจากนี้ Gompers และ al. (2003) แสดงว่านักลงทุนจะมี reaped กลับผิดปกติ โดยการซื้อ (ขาย) บริษัทที่(ไม่) ดีไป แนะนำการกำกับดูแลกิจการของบริษัทเป็นไม่สมบูรณ์แบบมูลค่าราคาตลาดปัจจุบัน ค้นหานี้ ต่อไปนี้หลัก et al. (2006) แนะนำว่า พร็อกซี arebetter มาตรการตามบัญชีสำหรับยืนยันประสิทธิภาพ สุดท้าย ในการเพิ่มของผู้ถือหุ้นประโยชน์ ซึ่งเป็นเป้าหมายทั่วไปของบริษัท โรสามารถ ในการบัญชีความรู้สึก การวัดสมีจริงของ performance.5การศึกษานี้ได้รับค่าตอบแทนจากหุ้น CEO และรวมข้อมูลค่าตอบแทนจากมาตรฐานและแย่ของฐานข้อมูล ExecuComp และเก็บรวบรวมของบริษัทโร อัตราส่วนหนี้สิน และสินทรัพย์รวมจากมาตรฐานและฐานข้อมูล Compustat ของคนจน ตารางที่ 2 สรุปคำนิยามของการตัวแปรอิสระ/ที่เลือกสำหรับการศึกษา และตาราง 3แสดงสถิติพรรณนาของตัวแปรเหล่านี้ จากตาราง 3 เราหาค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของโรในแผง A อยู่ที่ร้อยละ 17และร้อย ละ 16 ตามลำดับ และนี้หมายถึงการที่การกระจายของโรจะสมมาตรได้ อัตราส่วนประกอบหุ้นขึ้นไปค่าตอบแทนรวมและขนาดของบริษัทอาจมีลักษณะเดียวกันในdistributions.6

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

4. ข้อมูลและผลเชิงประจักษ์
4.1 การเก็บรวบรวมข้อมูลและสถิติสรุป
การศึกษาครั้งนี้ใช้ตัวอย่างของ บริษัท เอสแอนด์พีในฐานข้อมูล ExecuComp
ในช่วงระยะเวลา 13 ปีนับจากปี 1993 เพื่อ 2005 เราไม่รวมสถาบันการเงิน
ที่มีรหัส SIC 6000-6999 เพราะธรรมชาติของหนี้สินของพวกเขา
และโครงสร้างเงินทุนภายในแตกต่างกัน จากผู้ที่ไม่ใช่ financialfirms ตัวอย่างโดยรวมประกอบด้วยทั้งหมด 308 บริษัท และรวมของ
2,647 สังเกตของข้อมูลทางการเงินประจำปี โดยเฉพาะอย่างยิ่งข้อมูลทางการเงิน
ของบางส่วนของ บริษัท ที่ไม่พร้อมใช้งานสำหรับระยะเวลาทั้งหมดที่พวกเขาไม่
ได้มีอยู่สำหรับทุก 13 ปี (เช่น 1993-2005) ดังนั้นที่มี
ข้อสังเกต บริษัท ในช่วงระยะเวลา 13 ปีเป็น <4,004 (= 308 9 13).
ต่อไปนี้ Matolcsy (2000) Larcker และคณะ (2007) และอื่น ๆ นี้
การศึกษาดำเนินการส่วนใหญ่ของการทดสอบเชิงประจักษ์ที่มีผลการดำเนินงานการบัญชี
และเลือกผลตอบแทนจากการถือหุ้น (ROE) เป็นตัวแปรพร็อกซีสำหรับ
ผลการดำเนินงานของ บริษัท เราทำซ้ำการทดสอบที่มีประสิทธิภาพของตลาดเพื่อตรวจสอบ
ความแข็งแรงของผลลัพธ์ในมาตรา 5 ต่อไปงานนี้กำหนด
ค่าตอบแทนหุ้นซีอีโอที่ใช้เป็นมูลค่ารวมของหุ้นที่ จำกัด
และตัวเลือกหุ้น (โดยใช้ Black-Scholes) ในผู้บริหาร ชดเชย
แพคเกจ จุดสำคัญที่ควรทราบก็คือว่าในทางเศรษฐมิติ
การทำงานของนักวิจัยมักจะใช้ตัวแปรอัตราส่วนการแก้ปัญหาของ
heteroskedasticity ดังนั้นการตรวจสอบต่อไปนี้นิยามใหม่ของ
การชดเชยอิงตามหุ้นซีอีโอเป็นร้อยละของประจำปีรวม
ค่าตอบแทนของประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (เช่นหุ้นตาม / ค่าตอบแทนรวม) ใน
นอกจากนี้การศึกษานี้รวมถึงอัตราส่วนหนี้สิน (หนี้สินรวม / สินทรัพย์รวม)
และลอการิทึมธรรมชาติของสินทรัพย์รวม (เช่น LN (สินทรัพย์รวม)) ใน
รูปแบบที่จะควบคุมการใช้ประโยชน์และผลกระทบขนาด.
มันควรจะสังเกตว่าในขณะที่การศึกษาบางส่วน ใช้พร็อกซี่อื่น ๆ ที่เป็น
เครื่องบ่งชี้ประสิทธิภาพการศึกษาครั้งนี้ส่วนใหญ่ใช้ RoE ด้วยเหตุผล
ดังต่อไปนี้ ก่อนที่มาตรการการบัญชีตามที่มีคุณค่าไม่
เฉพาะภายใน แต่ยังนอก บริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้บริหารมักจะ
ประเมินและการชดเชยบนพื้นฐานของมาตรการการบัญชี
ของการปฏิบัติงาน (เช่น, ของขวัญและของขวัญ, 1998; โลน, 1993; Baber
et al., 1998) นอกจากนี้สถาบันจัดอันดับเครดิตพึ่งพา accountingbased
มาตรการในการประเมินความน่าเชื่อถือของ บริษัท นอกจากนี้
ธนาคารตัดสินใจว่าจะให้เครดิตกับผู้กู้ บริษัท ขึ้นอยู่กับ
มาตรการของพวกเขาบัญชีตาม ประการที่สองเรายืนยันว่าการตลาดที่ใช้
ราคาของผู้ถือหุ้นไม่ได้สะท้อนให้เห็นถึงผลการดำเนินงานของ บริษัท ในปัจจุบัน
และการประเมิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งนักวิจัยทางการเงินจำนวนมากเห็นว่า
กลยุทธ์การลงทุนขึ้นอยู่กับตัวแปรบัญชีตามที่ได้รับ
มาจากงบการเงินมีผลตอบแทนที่เหนือกว่า
ระยะเวลานาน (เช่น Fama และฝรั่งเศส 1992; เดวิส, ปี 1994 และ Lakonishok
et al., 1994) นอกจากนี้เปอร์สและคณะ (2003) แสดงให้เห็นว่านักลงทุน
จะได้เก็บเกี่ยวผลตอบแทนที่ผิดปกติโดยการซื้อ (ขาย) บริษัท ที่
มี (ไม่) ภายดีบอกว่าการกำกับดูแลกิจการ บริษัท มี
มูลค่าไม่ได้อย่างสมบูรณ์แบบในราคาของตลาดในปัจจุบัน ต่อไปนี้การค้นพบนี้,
คอร์และคณะ (2006) แสดงให้เห็นว่ามาตรการการบัญชีตาม arebetter ผู้รับมอบฉันทะสำหรับผลการดำเนินงานของ บริษัท ล่าสุดในการเพิ่มของผู้ถือหุ้น
ผลประโยชน์ซึ่งเป็นเป้าหมายร่วมกันของ บริษัท ไข่สามารถในการบัญชี
ความรู้สึก, มาตรการด้านล่างบรรทัดที่แท้จริงของ performance.5
การศึกษาครั้งนี้ได้รับการชดเชยหุ้นซีอีโอที่ใช้และรวม
ข้อมูลค่าตอบแทนจากมาตรฐาน และฐานข้อมูล ExecuComp แย่และ
เก็บรวบรวมของ บริษัท ไข่อัตราส่วนหนี้สินและสินทรัพย์รวมจากสแตนดาร์ดแอนด์
พัวร์ฐานข้อมูล Compustat ตารางที่ 2 สรุปคำจำกัดความของการ
ขึ้น / ตัวแปรอิสระที่เลือกไว้สำหรับการศึกษาครั้งนี้และตารางที่ 3
นำเสนอสถิติเชิงพรรณนาของตัวแปรเหล่านี้ จากตารางที่ 3 เรา
หาค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของไข่แผงอยู่ที่ประมาณร้อยละ 17
และร้อยละ 16 ตามลำดับและนี้แสดงให้เห็นว่าการกระจายของ
RoE มีแนวโน้มที่จะสมมาตร อัตราส่วนของส่วนประกอบหุ้นที่ใช้ในการ
ตอบแทนรวมและขนาดของ บริษัท อาจมีลักษณะเดียวกันใน
distributions.6

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

4 . ข้อมูลและผล
4.1 เชิงประจักษ์ การเก็บรวบรวมข้อมูลและสถิติสรุป
การศึกษาใช้ตัวอย่างของบริษัท S & P ใน execucomp ฐานข้อมูล
กว่า 13 ปีตั้งแต่ปี 1993 ถึงปี 2005 เรารวมงบการเงินบริษัท
กับ SIC รหัสจาก 6 6999 เพราะธรรมชาติของหนี้สินของพวกเขา
และโครงสร้างเงินทุนภายในแตกต่างจากผู้ที่ไม่ financialfirms .ตัวอย่างโดยรวมประกอบด้วยการรวมของ บริษัท และรวม 308
/ / 109738 สังเกตของข้อมูลทางการเงินประจำปี โดยเฉพาะ ข้อมูลทางการเงิน
ของบางส่วนของบริษัทที่ไม่สามารถใช้ได้สำหรับระยะเวลาทั้งหมดที่พวกเขาทำ
อยู่ทั้งหมด 13 ปี ได้แก่ ปี 2005 ) ดังนั้น บริษัท ใช้ได้
สังเกตมากกว่า 13 ปีเป็น < 4004 ( = 308 9 13 ) .
ต่อไปนี้ matolcsy ( 2000 ) , larcker et al .( 2007 ) , และคนอื่น ๆ , การศึกษา
แสดงส่วนใหญ่ของการทดสอบเชิงประจักษ์กับ
งานบัญชีและเลือกอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น ( ROE ) ในฐานะตัวแปรพร็อกซีสำหรับ
การดําเนินการของบริษัท เราทำแบบทดสอบที่มีประสิทธิภาพของตลาดเพื่อตรวจสอบ
ทนทานของผลลัพธ์ในส่วนที่ 5 . ต่อไป งานนี้กำหนด
( ค่าตอบแทนเป็นหุ้นตามมูลค่ารวมของหุ้น
จำกัดและที่ตัวเลือกหุ้น ( ใช้สีดำ Scholes ) ในการบริหารค่าตอบแทน
แพคเกจ จุดที่สำคัญที่จะต้องทราบว่าในทาง
งานนักวิจัยมักจะใช้ตัวแปรอัตราส่วน แก้ปัญหาได้
heteroskedasticity . ดังนั้นการสืบสวนเพิ่มเติมสามารถชดเชยตาม
ซีอีโอหุ้น คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของค่าตอบแทนประจำปี
รวมของบริษัท ( เช่นหุ้นตาม / ค่าตอบแทนรวม ) ใน
จากการศึกษารวมถึงอัตราส่วนหนี้สิน ( หนี้สินรวม / สินทรัพย์ทั้งหมด )
และลอการิทึมธรรมชาติของสินทรัพย์ ( เช่น ln ( ทรัพย์สิน ) ในแบบควบคุมและใช้ประโยชน์จากขนาด

ผล มันควรจะสังเกตว่าในขณะที่บางการศึกษาใช้พร็อกซี่อื่น ๆเป็น
วัดประสิทธิภาพ การศึกษานี้เป็นหลักใช้ละมั่ง เหตุผล
มีดังนี้ ครั้งแรกบัญชีตามมาตรการที่มีคุณค่าไม่เพียง แต่ยังนอก
ภายในบริษัท โดยเฉพาะผู้จัดการบ่อย
ประเมินและชดเชยบนพื้นฐานของมาตรการการบัญชี
ของการปฏิบัติงาน ( เช่น เกเวอร์ และ เกเวอร์ , 1998 ; Sloan , 1993 ; เบเบอร์
et al . , 1998 ) นอกจากนี้ หน่วยงานจัดอันดับเครดิตพึ่งพา accountingbased
มาตรการในการประเมินของ บริษัท เครดิต . นอกจากนี้
ธนาคารตัดสินใจว่าจะให้เครดิตผู้กู้ บริษัท ขึ้นอยู่กับ
บัญชีตามมาตรการ ประการที่สอง เราเถียงว่า อิงตลาด
ส่วนราคาไม่เสมอสะท้อนให้เห็นถึงปัจจุบันบริษัทดำเนินงาน
และ ประเมินราคา โดยเฉพาะนักวิจัยการเงินมากมาย ยอมรับว่า กลยุทธ์การลงทุนบนพื้นฐานของการบัญชี

ใช้ตัวแปรได้จากงบการเงินได้ผลผลตอบแทนที่เหนือกว่า
ขยายระยะเวลา ( เช่น Fama และฝรั่งเศส , 1992 ; เดวิส , 1994 และ lakonishok
et al . , 1994 ) นอกจากนี้ กอมเพิร์ส et al . ( 2546 ) แสดงให้เห็นว่านักลงทุน
จะเก็บเกี่ยวผลตอบแทนที่ผิดปกติโดยการซื้อ ( ขาย ) บริษัทที่
( ไม่ ) ควบคุม แนะนำที่ บริษัท หลักธรรมาภิบาล คือ
ไม่สมบูรณ์ มูลค่าราคาตลาดปัจจุบันต่อไปนี้การหานี้
หลัก et al . ( 2006 ) แนะนำว่า บัญชี ตามมาตรการ arebetter ผู้รับมอบฉันทะสำหรับการปฏิบัติงานของบริษัท สุดท้าย ในการเพิ่มผลประโยชน์ผู้ถือหุ้น
ซึ่งเป็นเป้าหมายร่วมกันของ บริษัท เราสามารถในบัญชี
รู้สึกจริงด้านล่างบรรทัดวัดสมรรถนะ 5
การศึกษานี้ได้รับค่าตอบแทนและซีอีโอหุ้นอยู่ทั้งหมด
ข้อมูลจากฐานข้อมูลของการ execucomp &ยากจนมาตรฐาน
รวบรวมของบริษัทขนาดเล็ก อัตราส่วนหนี้สินและทรัพย์สินจากมาตรฐานของ&
จนคอมพิว ตทฐานข้อมูล ตารางที่ 2 สรุปคำนิยามของตัวแปรอิสระตัวแปร
/ ศึกษา และตารางที่ 3
นำเสนอสถิติของตัวแปรเหล่านี้ จากตารางที่ 3 เรา
หาค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของไข่ปลาในแผงมีประมาณ 17 เปอร์เซ็นต์
และ 16 เปอร์เซ็นต์ ตามลำดับ และพบว่า การกระจายตัวของ
โรน่าจะสมมาตร . สัดส่วนของหุ้นตามองค์ประกอบ
ค่าตอบแทนรวม และขนาดอาจมีลักษณะเดียวกันในการ 6
.