Literature reviewThe relationship b

Literature review
The relationship between changes in interest rates and
stock returns has given rise to a prolific research activity
over the past few decades. The bulk of this literature
has concentrated on the Banking industry because of the
particularly interest rate sensitive nature of the financial
intermediation business. Specifically, the maturity mismatch
or duration gap between banks’ financial assets and liabilities
resulting from the maturity transformation function of
banking firms (i.e. the financing of long-term loans with
short-term deposits) has been usually identified as the main
cause of the interest rate sensitivity of banks (Ballester
et al., 2011; Czaja et al., 2009, 2010). This positive duration
gap (the average duration of banks’ assets exceeds
the average duration of banks’ liabilities) implies that rising
interest rates have an adverse effect on the value of
banks and vice versa. This occurs because when interest
rates increase, the present value of banks’ assets falls
more than that of banks’ liabilities and also the costs
of banks’ liabilities rise faster than the yields on banks’
assets.
However, movements in interest rates may also have a
significant effect on the value of non-financial corporations
through several channels. First, within the framework
of present value models hikes in interest rates increase
the cost of capital for firms, which translates into higher
discount rates for future cash flow valuation, thereby
adversely affecting firms’ stock prices. Second, interest
rate rises increase the interest expense of leveraged
companies and can also reduce the demand for products by
heavily indebted consumers, which means lower corporate
profits and has, in turn, a negative impact on share prices.
Third, interest rate fluctuations alter the market value of
financial assets and liabilities held by non-financial firms.
Finally, movements in interest rates affect the opportunity
cost of equity investments. Higher interest rates make
bonds more attractive as an alternative to hold stocks,
which leads investors to rebalance their portfolios by buying
bonds and selling stocks, thus depressing stock prices.
All these effects suggest an inverse relationship between
interest rate fluctuations and stock returns. Nevertheless, it
is also possible to find a positive correlation between these
variables if interest rates and equity markets move in the
same direction following changes in macroeconomic factors
such as inflationary expectations or economic prospects.
A broad consensus emerges from this body of literature
regarding several relevant issues. Firstly, the empirical
research in this area has traditionally provided evidence of
a significant negative relationship between movements in
interest rates and stock returns of both financial and nonfinancial
companies (Dinenis and Staikouras, 1998; Lynge and
Zumwalt, 1980; Prasad and Rajan, 1995). However, some
more recent studies, such as those of Czaja et al. (2009)
and Korkeamaki (2011), show that the impact of interest
rate fluctuations on equity returns has declined over time
primarily due to the increased availability of improved tools
for managing interest rate risk. In particular, the extraordinary
growth in interest rate derivative markets and the
expansion of corporate bond markets may have played a key
role in this context. Secondly, stock returns tend to be more
sensitive to movements in long-term interest rates than to
short-term rates (Bartram, 2002; Czaja et al., 2009; Ferrer
et al., 2010; Oertmann et al., 2000). Thirdly, nonfinancial
firms in regulated and/or highly indebted industries such
as Utilities, Real Estate, Basic Resources, and Technology
and Telecommunications are commonly recognized as the
most interest rate sensitive (Bartram, 2002; Reilly et al.,
2007; Sweeney and Warga, 1986). Two basic reasons help
to explain this result. First, profits and, hence, stock prices
of heavily indebted corporations are strongly dependent on
interest rate developments insofar as the cost of their debt
is directly related to the level of interest rates. Second, regulated
companies such as utilities adjust the prices of their
products and services with some lag behind cost increases
due to the constraints imposed by regulators. This rigidity
in prices contributes to strengthening the negative impact
of interest rate rises on share prices of these firms as the
increased financial costs are not offset by a higher income.
So far, the empirical literature on the link between interest
rates and stock prices has developed primarily in the
time domain by using a broad range of time series methods,
including OLS regression (Korkeamaki, 2011; Reilly et al.,
2007; Sweeney and Warga, 1986), VAR techniques (Campbell
and Ammer, 1993; Laopodis, 2010), cointegration analysis
(Chan et al., 1997; Das, 2005; Hatemi-J and Roca, 2008),
Granger causality tests (Alaganar and Bhar, 2003; Panda,
2008; Shah et al., 2012), non-linear models (Ballester et al.,
2011; Bartram, 2002), and GARCH-type models (Elyasiani
and Mansur, 1998; Faff et al., 2005; Kasman et al., 2011).
Nevertheless, there are a few recent papers examining
the interest rate-equity market nexus through the use of
wavelet techniques (Cifter and Ozun, 2008; Hamrita and
Trifi, 2011; Kim and In, 2007; Tiwari, 2013). These studies
focus on aggregate stock markets of various countries
and show that the connection between interest rates and
share prices is dependent on the time horizon, increasing in
importance at longer horizons. These authors, with the only
exception of Tiwari (2013), employ a variant of the discrete
wavelet transform known as the maximal overlap discrete
wavelet transform (hereafter referred to as MODWT). This
transform is the most widely used wavelet in economic applications
due to various attractive features. In particular, it
can handle any sample size (not restricted to a power of
two), it is translation or shift invariant as a shift in the signal

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

การทบทวนวรรณกรรมความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ย และส่งคืนหุ้นให้เพิ่มขึ้นกับกิจกรรมวิจัยลูกช่วงสองสามทศวรรษที่ จำนวนมากของวรรณคดีนี้ได้เข้มข้นในอุตสาหกรรมการธนาคารเนื่องจากการโดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยสำคัญลักษณะทางการเงินธุรกิจ intermediation โดยเฉพาะ ไม่ตรงกำหนดช่วงระยะเวลาระหว่างธนาคารการเงินสินทรัพย์และหนี้สินเกิดจากการทำงานการเปลี่ยนแปลงวันครบกำหนดของธนาคาร (เช่นการจัดหาเงินกู้ยืมระยะยาวกับบริษัทฝากเงินระยะสั้น) มักจะได้ระบุไว้เป็นหลักสาเหตุของความไวต่ออัตราดอกเบี้ยของธนาคาร (Ballesterร้อยเอ็ด al., 2011 Czaja et al. ปี 2009, 2010) ระยะเวลานี้เป็นบวก(ระยะเวลาเฉลี่ยของสินทรัพย์ธนาคารเกินช่องว่างไรซิ่งนั้นหมายถึงระยะเวลาเฉลี่ยของหนี้สินของธนาคาร)อัตราดอกเบี้ยมีผลเสียต่อมูลค่าของธนาคาร และในทางกลับกัน นี้เกิดขึ้นเนื่องจากเมื่อสนใจเพิ่มราคา มูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์ของธนาคารอยู่มากกว่าที่ธนาคารหนี้สินและต้นทุนของธนาคารหนี้สินเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราผลตอบแทนในธนาคารสินทรัพย์อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวในอัตราดอกเบี้ยอาจมีการผลสำคัญขององค์กรไม่ใช่ทางการเงินผ่านช่องทางต่าง ๆ ภายใต้กรอบแรกของมูลค่าปัจจุบัน รุ่น hikes ในอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นต้นทุนของเงินทุนสำหรับบริษัท ซึ่งแปลเป็นสูงส่วนลดสุดพิเศษสำหรับกระแสเงินสดในอนาคตมูลค่า จึงส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นของบริษัท สนใจสองเพิ่มขึ้นในอัตราเพิ่มดอกเบี้ยจ่ายของ leveragedบริษัท และยังสามารถลดความต้องการผลิตภัณฑ์โดยผู้บริโภคเป็นหนี้มาก ซึ่งหมายความว่า ต่ำกว่าของบริษัทผลกำไร และ มี ใช้ หุ้นราคาเท่าใดที่สาม ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ทางการเงินและหนี้สินที่จัดขึ้น โดยบริษัทที่ไม่ใช่ทางการเงินในที่สุด ความเคลื่อนไหวในอัตราดอกเบี้ยมีผลต่อโอกาสต้นทุนของเงินลงทุนหุ้น ทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นน่าสนใจมากขึ้นอีกเพื่อเก็บหุ้น พันธบัตรซึ่งนำไปสู่การลงทุนในการปรับสมดุลของพอร์ตการลงทุน โดยการซื้อพันธบัตรและหุ้นขาย depressing ราคาหุ้นดังนั้นความสัมพันธ์ที่ผกผันระหว่างการแนะนำลักษณะพิเศษเหล่านี้ทั้งหมดความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนหุ้น อย่างไรก็ตาม มันไปค้นหาความสัมพันธ์ในเชิงบวกระหว่างเหล่านี้ตัวแปรถ้าอัตราดอกเบี้ยและตลาดหุ้นในการทิศทางเดียวกันต่อการเปลี่ยนแปลงในปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคเช่นความคาดหวังเงินเฟ้อหรือแนวโน้มทางเศรษฐกิจฉันทามติที่กว้างขึ้นจากนี้เนื้อหาของเอกสารประกอบการเกี่ยวกับประเด็นต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้อง ประการแรก ในรวมงานวิจัยในพื้นที่นี้มีให้บริการของความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสำคัญระหว่างการเคลื่อนไหวในอัตราดอกเบี้ยและหุ้นส่งเงิน และ nonfinancialบริษัท (Dinenis และ Staikouras, 1998 Lynge และZumwalt, 1980 โกอีกระจัน 1995) อย่างไรก็ตาม บางการศึกษาล่าสุดขึ้น เช่นของ Czaja et al. (2009)และ Korkeamaki (2011), แสดงว่าผลกระทบที่น่าสนใจความผันผวนของราคาในหุ้นกลับปฏิเสธช่วงเวลาเป็นหลักเนื่องจากการเพิ่มความพร้อมของเครื่องมือปรับปรุงการจัดการความเสี่ยงของอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะ พิเศษนี้เจริญเติบโตในอัตราดอกเบี้ยตลาดอนุพันธ์และขยายตัวของตลาดตราสารหนี้ของบริษัทอาจเล่นคีย์บทบาทในบริบทนี้ ประการที่สอง หุ้นกลับมีแนวโน้มที่จะเพิ่มมากขึ้นความไวต่อการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวมากกว่าการระยะสั้นราคา (คริสโตเบลล์ 2002 Czaja et al., 2009 Ferrerร้อยเอ็ด al., 2010 Oertmann และ al., 2000) ประการ nonfinancialบริษัทในการควบคุม และ/หรือใครสูงอุตสาหกรรมดังกล่าวสาธารณูปโภค อสังหาริมทรัพย์ ทรัพยากรพื้นฐาน และเทคโนโลยีและโทรคมนาคมโดยทั่วไปได้รับการยอมรับเป็นการส่วนใหญ่อัตราดอกเบี้ยสำคัญ (คริสโตเบลล์ 2002 Reilly et al.,2007 Sweeney และ Warga, 1986) ช่วยพื้นฐานสองประการอธิบายผลลัพธ์นี้ ผลกำไรครั้งแรก และ จึง ราคาหุ้นบริษัทมากใครมีขอพึ่งอัตราดอกเบี้ยการพัฒนา insofar เป็นต้นทุนของหนี้สินโดยตรงจะเกี่ยวข้องกับระดับของอัตราดอกเบี้ย สอง ควบคุมบริษัทเช่นโปรแกรมอรรถประโยชน์ปรับราคาของพวกเขาผลิตภัณฑ์และบริการบางอย่างช้าต้นทุนเพิ่มขึ้นเนื่องจากข้อจำกัดที่กำหนด โดยหน่วยงานกำกับดูแล ความแข็งแกร่งนี้ในราคางบเสริมสร้างผลกระทบเชิงลบอัตราดอกเบี้ยขึ้นราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้เป็นการต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มไม่มีบัญชีตรงข้ามกับรายได้สูงเพื่อห่างไกล วรรณคดีประจักษ์บนการเชื่อมโยงระหว่างดอกเบี้ยราคาถูกและราคาหุ้นได้พัฒนาเป็นหลักในการโดเมนเวลา โดยใช้เวลาชุดวิธี หลากหลายรวมทั้งการถดถอย OLS (Korkeamaki, 2011 Reilly et al.,2007 Sweeney และ Warga, 1986), เทคนิค VAR (Campbellและ Ammer, 1993 Laopodis, 2010) การวิเคราะห์ cointegration(จันทร์และ al., 1997 ดัส 2005 Hatemi-J และโรกา 2008),ทดสอบ causality นี่เกรนเจอร์ (Alaganar และ Bhar, 2003 หมีแพนด้า2008 ชาห์และ al., 2012), แบบจำลองไม่เชิงเส้น (Ballester et al.,2011 คริสโตเบลล์ 2002) และชนิด GARCH โมเดล (Elyasianiและ Mansur, 1998 Faff et al., 2005 Kasman et al., 2011)อย่างไรก็ตาม มีกี่เอกสารล่าสุดตรวจสอบส่วนอัตราดอกเบี้ยตลาด nexus ผ่านใช้ของเทคนิค wavelet (Cifter และ Ozun, 2008 Hamrita และTrifi, 2011 คิม และ 2007 Tiwari, 2013) การศึกษานี้เน้นการรวมตลาดหุ้นของประเทศต่าง ๆและแสดงว่าการเชื่อมต่อระหว่างอัตราดอกเบี้ย และราคาหุ้นจะขึ้นอยู่กับขอบเขตเวลา เพิ่มสำคัญที่ฮอลิซันส์อีกต่อไป ผู้เขียนเหล่านี้ โดยเฉพาะข้อยกเว้นของ Tiwari (2013), ใช้ตัวแปรของการแยกกันแปลง wavelet เรียกว่าทับซ้อนกันสูงสุดที่แยกกันแปลง wavelet (โดยเรียกว่า MODWT) นี้แปลงเป็น wavelet ใช้กันอย่างแพร่หลายในการใช้งานทางเศรษฐกิจเนื่องจากคุณสมบัติที่น่าสนใจต่าง ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มันสามารถจัดการใด ๆ ขนาดตัวอย่าง (ไม่มีข้อจำกัดอำนาจของ2), แปลหรือกะบล็อกเป็นกะในสัญญาณ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

วรรณกรรมทบทวนความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนหุ้นได้ก่อให้เกิดกิจกรรมการวิจัยที่อุดมสมบูรณ์ในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา เป็นกลุ่มของวรรณกรรมเรื่องนี้มีความเข้มข้นเกี่ยวกับอุตสาหกรรมการธนาคารเพราะธรรมชาติของอัตราดอกเบี้ยที่มีความสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งทางการเงินของธุรกิจตัวกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งไม่ตรงกันครบกําหนดหรือช่องว่างในช่วงระยะเวลาระหว่างธนาคารสินทรัพย์และหนี้สินทางการเงินที่เกิดจากฟังก์ชั่นการเปลี่ยนแปลงที่ครบกำหนดของบริษัท ธนาคาร(เช่นการจัดหาเงินทุนของเงินกู้ยืมระยะยาวที่มีเงินฝากระยะสั้น) ได้รับการระบุมักจะเป็นหลักสาเหตุที่น่าสนใจอัตราความไวของธนาคาร (Ballester et al, 2011;.. Czaja, et al, 2009, 2010) ในช่วงระยะเวลานี้บวกช่องว่าง(ระยะเวลาเฉลี่ยของธนาคารมีสินทรัพย์เกินกว่าระยะเวลาเฉลี่ยของธนาคารหนี้สิน) แสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่มีผลกระทบต่อมูลค่าของธนาคารและในทางกลับกัน นี้เกิดขึ้นเพราะเมื่อดอกเบี้ยที่อัตราการเพิ่มมูลค่าปัจจุบันของธนาคารที่มีสินทรัพย์ตกมากขึ้นกว่าที่ของธนาคารหนี้สินและค่าใช้จ่ายของธนาคารหนี้สินเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราผลตอบแทนในธนาคารสินทรัพย์. อย่างไรก็ตามการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยอาจมีผลกระทบต่อมูลค่าของ บริษัท ที่ไม่ใช่ทางการเงินผ่านช่องทางหลาย ครั้งแรกภายในกรอบของรูปแบบมูลค่าปัจจุบันปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มต้นทุนของเงินทุนสำหรับบริษัท ซึ่งแปลเป็นที่สูงขึ้นในราคาพิเศษสำหรับการประเมินค่ากระแสเงินสดในอนาคตจึงส่งผลกระทบต่อบริษัท 'ราคาหุ้น ประการที่สองความสนใจของอัตราการเพิ่มขึ้นเพิ่มค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของยกระดับบริษัท และยังสามารถลดความต้องการสินค้าจากผู้บริโภคเป็นหนี้บุญหนักซึ่งหมายความว่าองค์กรที่ต่ำกว่าผลกำไรและมีในทางกลับกันผลกระทบต่อราคาหุ้น. ประการที่สามความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยที่ปรับเปลี่ยน มูลค่าตลาดของสินทรัพย์และหนี้สินทางการเงินที่จัดขึ้นโดยบริษัท ที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน. สุดท้ายผันผวนของอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อโอกาสที่ค่าใช้จ่ายของการลงทุนในกองทุน สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยให้พันธบัตรน่าสนใจมากขึ้นเป็นทางเลือกที่จะถือหุ้นซึ่งนำไปสู่นักลงทุนที่จะปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนของพวกเขาโดยการซื้อพันธบัตรและขายหุ้นดังนั้นราคาหุ้นตกต่ำ. ผลกระทบทั้งหมดเหล่านี้แสดงให้เห็นความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนหุ้น แต่มันยังเป็นไปได้ที่จะพบความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างตัวแปรถ้าอัตราดอกเบี้ยและตลาดทุนเคลื่อนย้ายในทิศทางเดียวกันการเปลี่ยนแปลงต่อไปนี้ในปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคเช่นความคาดหวังเงินเฟ้อหรือแนวโน้มเศรษฐกิจ. ฉันทามติในวงกว้างโผล่ออกมาจากร่างกายของวรรณกรรมเรื่องนี้เกี่ยวกับหลาย ๆ ที่เกี่ยวข้อง ปัญหา ประการแรกการทดลองวิจัยในพื้นที่นี้มีหลักฐานเป็นประเพณีของความสัมพันธ์เชิงลบอย่างมีนัยสำคัญระหว่างการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนที่สต็อกของทั้งทางการเงินและไม่ใช่ทางการเงินบริษัท (Dinenis และ Staikouras, 1998; Lynge และZumwalt 1980; ปราและราจาน, 1995) . แต่บางการศึกษาที่ผ่านมามากขึ้นเช่นพวก Czaja et al, (2009) และ Korkeamaki (2011) แสดงให้เห็นว่าผลกระทบที่น่าสนใจความผันผวนของอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้นได้ลดลงในช่วงเวลาส่วนใหญ่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของความพร้อมเครื่องมือที่ดีขึ้นสำหรับการจัดการความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยที่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งไม่ธรรมดาเจริญเติบโตในตลาดอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยและการขยายตัวของตลาดตราสารหนี้ของบริษัท อาจจะมีการเล่นที่สำคัญบทบาทในบริบทนี้ ประการที่สองผลตอบแทนหุ้นมีแนวโน้มที่จะมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวมากกว่าที่จะอัตราระยะสั้น(Bartram 2002; Czaja et al, 2009;. เรอร์. et al, 2010;. Oertmann, et al, 2000) ประการที่สามไม่ใช่ทางการเงินบริษัท ในการควบคุมและ / หรืออุตสาหกรรมหนี้สูงเช่นเป็นยูทิลิตี้, อสังหาริมทรัพย์, ทรัพยากรพื้นฐานและเทคโนโลยีและการสื่อสารโทรคมนาคมได้รับการยอมรับกันทั่วไปว่าเป็นอัตราดอกเบี้ยที่มากที่สุดที่สำคัญ(Bartram 2002; ลี, et al. 2007; สวีนีย์และ Warga , 1986) สองเหตุผลพื้นฐานช่วยในการอธิบายผลนี้ ครั้งแรกที่ผลกำไรและด้วยเหตุนี้ราคาหุ้นของ บริษัท ที่มีหนี้บุญหนักขึ้นอยู่กับการพัฒนาอัตราดอกเบี้ยตราบเท่าที่ค่าใช้จ่ายของหนี้ของพวกเขาจะเกี่ยวข้องโดยตรงกับระดับของอัตราดอกเบี้ย ประการที่สองการควบคุมบริษัท เช่นสาธารณูปโภคปรับราคาของพวกเขาผลิตภัณฑ์และบริการที่มีความล่าช้าบางที่อยู่เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายเนื่องจากข้อจำกัด ที่กำหนดโดยหน่วยงานกำกับดูแล Literature review
The relationship between changes in interest rates and
stock returns has given rise to a prolific research activity
over the past few decades. The bulk of this literature
has concentrated on the Banking industry because of the
particularly interest rate sensitive nature of the financial
intermediation business. Specifically, the maturity mismatch
or duration gap between banks’ financial assets and liabilities
resulting from the maturity transformation function of
banking firms (i.e. the financing of long-term loans with
short-term deposits) has been usually identified as the main
cause of the interest rate sensitivity of banks (Ballester
et al., 2011; Czaja et al., 2009, 2010). This positive duration
gap (the average duration of banks’ assets exceeds
the average duration of banks’ liabilities) implies that rising
interest rates have an adverse effect on the value of
banks and vice versa. This occurs because when interest
rates increase, the present value of banks’ assets falls
more than that of banks’ liabilities and also the costs
of banks’ liabilities rise faster than the yields on banks’
assets.
However, movements in interest rates may also have a
significant effect on the value of non-financial corporations
through several channels. First, within the framework
of present value models hikes in interest rates increase
the cost of capital for firms, which translates into higher
discount rates for future cash flow valuation, thereby
adversely affecting firms’ stock prices. Second, interest
rate rises increase the interest expense of leveraged
companies and can also reduce the demand for products by
heavily indebted consumers, which means lower corporate
profits and has, in turn, a negative impact on share prices.
Third, interest rate fluctuations alter the market value of
financial assets and liabilities held by non-financial firms.
Finally, movements in interest rates affect the opportunity
cost of equity investments. Higher interest rates make
bonds more attractive as an alternative to hold stocks,
which leads investors to rebalance their portfolios by buying
bonds and selling stocks, thus depressing stock prices.
All these effects suggest an inverse relationship between
interest rate fluctuations and stock returns. Nevertheless, it
is also possible to find a positive correlation between these
variables if interest rates and equity markets move in the
same direction following changes in macroeconomic factors
such as inflationary expectations or economic prospects.
A broad consensus emerges from this body of literature
regarding several relevant issues. Firstly, the empirical
research in this area has traditionally provided evidence of
a significant negative relationship between movements in
interest rates and stock returns of both financial and nonfinancial
companies (Dinenis and Staikouras, 1998; Lynge and
Zumwalt, 1980; Prasad and Rajan, 1995). However, some
more recent studies, such as those of Czaja et al. (2009)
and Korkeamaki (2011), show that the impact of interest
rate fluctuations on equity returns has declined over time
primarily due to the increased availability of improved tools
for managing interest rate risk. In particular, the extraordinary
growth in interest rate derivative markets and the
expansion of corporate bond markets may have played a key
role in this context. Secondly, stock returns tend to be more
sensitive to movements in long-term interest rates than to
short-term rates (Bartram, 2002; Czaja et al., 2009; Ferrer
et al., 2010; Oertmann et al., 2000). Thirdly, nonfinancial
firms in regulated and/or highly indebted industries such
as Utilities, Real Estate, Basic Resources, and Technology
and Telecommunications are commonly recognized as the
most interest rate sensitive (Bartram, 2002; Reilly et al.,
2007; Sweeney and Warga, 1986). Two basic reasons help
to explain this result. First, profits and, hence, stock prices
of heavily indebted corporations are strongly dependent on
interest rate developments insofar as the cost of their debt
is directly related to the level of interest rates. Second, regulated
companies such as utilities adjust the prices of their
products and services with some lag behind cost increases
due to the constraints imposed by regulators. This rigidity
in prices contributes to strengthening the negative impact
of interest rate rises on share prices of these firms as the
increased financial costs are not offset by a higher income.
So far, the empirical literature on the link between interest
rates and stock prices has developed primarily in the
time domain by using a broad range of time series methods,
including OLS regression (Korkeamaki, 2011; Reilly et al.,
2007; Sweeney and Warga, 1986), VAR techniques (Campbell
and Ammer, 1993; Laopodis, 2010), cointegration analysis
(Chan et al., 1997; Das, 2005; Hatemi-J and Roca, 2008),
Granger causality tests (Alaganar and Bhar, 2003; Panda,
2008; Shah et al., 2012), non-linear models (Ballester et al.,
2011; Bartram, 2002), and GARCH-type models (Elyasiani
and Mansur, 1998; Faff et al., 2005; Kasman et al., 2011).
Nevertheless, there are a few recent papers examining
the interest rate-equity market nexus through the use of
wavelet techniques (Cifter and Ozun, 2008; Hamrita and
Trifi, 2011; Kim and In, 2007; Tiwari, 2013). These studies
focus on aggregate stock markets of various countries
and show that the connection between interest rates and
share prices is dependent on the time horizon, increasing in
importance at longer horizons. These authors, with the only
exception of Tiwari (2013), employ a variant of the discrete
wavelet transform known as the maximal overlap discrete
wavelet transform (hereafter referred to as MODWT). This
transform is the most widely used wavelet in economic applications
due to various attractive features. In particular, it
can handle any sample size (not restricted to a power of
two), it is translation or shift invariant as a shift in the signal

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

การทบทวนวรรณกรรม
ความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ยและ
ผลตอบแทนของหุ้นได้ให้ลุกขึ้นเพื่อกิจกรรมการวิจัยอุดมสมบูรณ์
กว่าทศวรรษที่ผ่านมา . เป็นกลุ่มของเรื่องนี้วรรณกรรม
ได้เข้มข้นในอุตสาหกรรมการธนาคารเพราะ
โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยที่มีลักษณะของการเงิน
ตัวกลางทางธุรกิจ โดยเฉพาะ วุฒิภาวะไม่ตรงกัน
หรือระยะเวลาห่างระหว่างธนาคารของสินทรัพย์ทางการเงินและหนี้สินที่เกิดจากการแปลงฟังก์ชัน

) ของวาณิชธนกิจ บริษัท ( เช่นการจัดหาเงินกู้ระยะยาวกับ
เงินฝากระยะสั้น ) ได้รับมักจะระบุว่าสาเหตุหลัก
ของอัตราดอกเบี้ยของธนาคาร ( ความไว ballester
et al . , 2011 ; czaja et al . , 2009 2010 ) นี้บวกระยะเวลา
ช่องว่าง ( ระยะเวลาเฉลี่ยของสินทรัพย์ของธนาคารเกินกว่า
เวลาเฉลี่ยของธนาคารหนี้สิน ) แสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ย
มีผลกระทบต่อค่า
ธนาคารและในทางกลับกัน ปัญหานี้เกิดขึ้นเนื่องจากเมื่ออัตราดอกเบี้ย
เพิ่ม ปัจจุบันมูลค่าของสินทรัพย์ของธนาคารตก
มากกว่าที่ธนาคารหนี้สินและค่าใช้จ่าย
ของธนาคาร หนี้สินเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์ธนาคาร '
.
แต่การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยอาจจะมีผลอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าของบริษัท
ทางการเงินผ่านช่องทางต่างๆ ครั้งแรกภายในกรอบ
ของมูลค่าปัจจุบันรุ่น hikes ในอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น
ต้นทุนของเงินทุนสำหรับ บริษัท ที่แปลเป็นสูงกว่า
ราคาส่วนลดสำหรับมูลค่ากระแสเงินสดในอนาคตจึง
ส่งผลกระทบต่อ บริษัท ราคาหุ้น ประการที่สอง อัตราดอกเบี้ย
เพิ่มขึ้นเพิ่มดอกเบี้ยจ่ายของบริษัท leveraged
และยังสามารถลดความต้องการสินค้า โดยผู้บริโภคที่เป็นหนี้มาก

ซึ่งหมายความว่าผลกำไรของ บริษัท ลดลงได้ จะเป็นผลลบต่อราคาหุ้น .
ที่สามความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลง มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ทางการเงินและหนี้สิน
จัดขึ้นโดย บริษัท ที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน .
ในที่สุด ในการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อโอกาส
ค่าใช้จ่ายลงทุนของหุ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้
พันธบัตรมีเสน่ห์มากขึ้นแทนการถือหุ้น ซึ่งทำให้นักลงทุนที่จะ rebalance

ผลงานของตนเอง โดยซื้อพันธบัตร และขายหุ้นดังนั้น กดดันราคาหุ้น .
ผลเหล่านี้ชี้ให้เห็นความสัมพันธ์ผกผันระหว่าง
ความผันผวนอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนของหุ้น . อย่างไรก็ตาม มัน
เป็นไปได้เพื่อค้นหาความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรเหล่านี้
ถ้าอัตราดอกเบี้ยและตลาดทุนย้ายในทิศทางเดียวกันดังต่อไปนี้การเปลี่ยนแปลง

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค เช่น ความคาดหวังเงินเฟ้อหรือโอกาสทางเศรษฐกิจ
ฉันทามติกว้างโผล่ออกมาจากร่างกายของวรรณคดี
เกี่ยวกับประเด็นที่เกี่ยวข้องหลาย การวิจัยเชิงประจักษ์ในพื้นที่นี้มีผ้าให้

หลักฐานของความสัมพันธ์ระหว่างการเคลื่อนไหวใน
อัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนของทั้งทางการเงินและ บริษัท nonfinancial
( dinenis และ staikouras , 1998 ; lynge และ
ซัมเวิลต์ , 1980 ; Prasad กับราชัน , 1995 ) อย่างไรก็ตาม