AbstractWe examine the impact of ST

Abstract
We examine the impact of STOCK MARKET liquidity on managerial payout decisions. We argue that stock market liquidity influences payout policy through a first-order effect on the share repurchase decision, and a second-order or residual effect on the dividend decision. Managers compare the tax and flexibility advantages of a repurchase against its liquidity cost disadvantage. All else equal, higher market liquidity encourages the use of repurchases over dividends. Our empirical results confirm that stock market liquidity plays a significant role in repurchase and dividend initiations, as well as in recurring payout decisions. Unlike previous studies that measure liquidity changes following the repurchase decision, we examine liquidity levels prior to the payout decision. We show that managers condition their repurchase decision on a sufficient level of market liquidity, consistent with Barclay and Smith's [Barclay, M.J., Smith, C.W. Jr., 1988. Corporate payout policy: cash dividends versus open-market repurchases. Journal of Financial Economics 22, 61–82.] theoretical analysis and Brav et al.'s [Brav, A., Graham, J.R., Campbell, R.H., Michaely, R., 2005. Payout policy in the 21st century. Journal of Financial Economics 77, 483–528.] CFO survey results. Repurchases have recently become the payout decision of choice in part because of rising stock market liquidity.

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

นามธรรม
เราศึกษาผลกระทบสภาพคล่องในตลาดหุ้นในการตัดสินใจจ่ายเงินบริหาร เรายืนยันว่าสภาพคล่องในตลาดหุ้นมีอิทธิพลต่อนโยบายการจ่ายเงินผ่านผลแรกในการตัดสินใจซื้อหุ้นและเงินปันผลที่สองหรือตกค้างมีผลต่อการตัดสินใจ ผู้จัดการเปรียบเทียบข้อดีของการซื้อคืนภาษีและความยืดหยุ่นกับสภาพคล่องของต้นทุน ผลเสียทั้งหมดอื่นเท่า สภาพคล่องในตลาดที่สูงขึ้น สนับสนุนการใช้ของตลาดมากกว่าการจ่ายเงินปันผล ผลเชิงประจักษ์ของเรายืนยันว่าสภาพคล่องตลาดมีบทบาทสำคัญ ในคืน วันที่เริ่มต้น ตลอดจนในการจ่ายเงินที่เกิดขึ้นในการตัดสินใจ ซึ่งแตกต่างจากการศึกษาก่อนหน้านี้ที่ วัดสภาพคล่องการซื้อต่อไปนี้การตัดสินใจเราตรวจสอบระดับสภาพคล่องก่อนการจ่ายเงินเพื่อการตัดสินใจ เราแสดงให้เห็นว่าการตัดสินใจของผู้จัดการเงื่อนไขซื้อคืนในระดับที่เพียงพอของสภาพคล่องในตลาด สอดคล้องกับบาร์เคลย์และสมิธ [ บาร์เคลย์ เอ็มเจ สมิธ c.w. Jr . , 1988 นโยบายการจ่ายเงินปันผลของเงินสดเมื่อเทียบกับอัตราตลาด วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 22 61 – 82 ] การวิเคราะห์ทางทฤษฎีและ brav et al . [ brav AGraham เจ. อาร์. แคมป์เบล michaely R.H . , , R . , 2005 นโยบายการจ่ายเงินในศตวรรษที่ 21 วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 77 , 483 - 528 . ผลการสำรวจ ] CFO การซื้อหุ้นคืนได้เมื่อเร็วๆนี้กลายเป็นการตัดสินใจการเลือกในส่วนของตลาดที่เพิ่มขึ้น เพราะหุ้นมีสภาพคล่อง