Credit ratings perform a function o

Credit ratings perform a function of critical importance to the financial system. We find that
the entry of a third major rating agency coincides with lower overall quality, as measured by both
the levels and informational content of incumbents’ ratings. The negative link between competition
and quality is econometrically robust and unlikely to be explained by the sources of reverse
causality and omitted variables bias we examine. It also appears unlikely that ratings shopping or
growth in overall market share can explain these patterns.
The effect of competition on incumbent quality is of substantial economic magnitude. A one
standard deviation increase in Fitch’s market share is predicted to increase the average firm and
bond rating by between a tenth and half of a step (and increases it significantly more for more
31
highly-levered firms). Moving from the 25th to the 75th percentile of our competition measure
reduces the conditional correlation between ratings and bond yields by about a third and reduces the
conditional predictive power for default events at a three year horizon by two thirds.
Calls for more competition in the ratings industry, such as by the U.S. Department of Justice
(1998, 2009), may deserve a caveat. For regulators and policymakers, it is worth considering that
increasing competition in the ratings industry involves the risk of impairing the reputational
mechanism that seemingly underlies the provision of good quality ratings. There may obviously be
benefits of competition in other areas, including reducing the level of rents in rating agencies and
the additional information provided to financial markets by the additional ratings.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

จัดอันดับเครดิตดำเนินการฟังก์ชันสำคัญสำคัญสำหรับระบบการเงิน เราพบว่ารายการของหน่วยงานหลักอันดับที่สามเกิดขึ้นพร้อมกับลดคุณภาพโดยรวม โดยทั้งสองระดับและเนื้อหาข้อมูลจะจัดอันดับ ลบการเชื่อมโยงระหว่างการแข่งขันมีคุณภาพและ econometrically ที่แข็งแกร่ง และน่าจะสามารถอธิบายได้ตามแหล่งมาของการย้อนกลับอำนาจและอคติละเว้นตัวแปรตรวจสอบ นอกจากนี้ยังปรากฏน่าอันดับที่ช้อปปิ้ง หรือเจริญเติบโตในส่วนแบ่งตลาดโดยรวมสามารถอธิบายรูปแบบเหล่านี้ผลของการแข่งขันเช่นคุณภาพของขนาดเศรษฐกิจที่สำคัญได้ หนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดของฟิทช์คาดว่า จะเพิ่มบริษัทเฉลี่ย และผูกพันโดยการจัดอันดับหนึ่งในสิบและครึ่งหนึ่งของขั้นตอน (และเพิ่มลงในมากเพิ่มเติมสำหรับข้อมูลเพิ่มเติม 31levered สูงบริษัท) ย้ายจาก 25 ไปแกะสลัก 75 วัดแข่งขันของเราลดแบบมีเงื่อนไขความสัมพันธ์ระหว่างอันดับและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรประมาณหนึ่งในสาม และลดการพลังงานระบบเงื่อนไขสำหรับเหตุการณ์ที่เริ่มต้นที่การแผนสามปีโดยสองในสามเรียกการแข่งขันมากขึ้นในอุตสาหกรรมการจัดอันดับ เช่นตามที่กระทรวงยุติธรรม(1998, 2009), อาจสมควร caveat สำหรับหน่วยงานกำกับดูแลและผู้กำหนดนโยบาย เป็นมูลค่าการพิจารณาที่เพิ่มการแข่งขันในอุตสาหกรรมอันดับที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงในการทำให้การธนกิจกลไกที่ดูเหมือน underlies ของการจัดอันดับคุณภาพดี เห็นได้ชัดอาจมีประโยชน์ของการแข่งขันในพื้นที่อื่น ๆ รวมทั้งลดระดับของค่าเช่าในสถาบัน และข้อมูลเพิ่มเติมแก่ตลาดการเงินโดยการจัดอันดับเพิ่มเติมการ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

การจัดอันดับเครดิตปฏิบัติหน้าที่ของสำคัญให้กับระบบการเงิน เราพบว่า
การเข้ามาของสถาบันจัดอันดับความสำคัญที่สามเกิดขึ้นพร้อมกับที่มีคุณภาพโดยรวมลดลงเป็นวัดโดยทั้ง
ระดับและเนื้อหาที่มีข้อมูลของการจัดอันดับผู้ครอบครองตลาด ' การเชื่อมโยงในทางลบระหว่างการแข่งขัน
และมีคุณภาพเป็น econometrically ที่แข็งแกร่งและไม่น่าจะอธิบายได้ด้วยแหล่งที่มาของการย้อนกลับ
เวรกรรมและละเว้นอคติตัวแปรเราตรวจสอบ นอกจากนี้ยังปรากฏว่าไม่น่าที่ช้อปปิ้งหรือการจัดอันดับ
การเจริญเติบโตในส่วนแบ่งการตลาดโดยรวมสามารถอธิบายรูปแบบเหล่านี้.
ผลของการแข่งขันในคุณภาพเป็นหน้าที่ของขนาดเศรษฐกิจที่สำคัญ หนึ่ง
เพิ่มขึ้นส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานในส่วนแบ่งการตลาดของฟิทช์คาดว่าจะเพิ่มขึ้น บริษัท เฉลี่ยและ
คะแนนพันธบัตรโดยระหว่างสิบและครึ่งหนึ่งของขั้นตอน (และเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นสำหรับการเพิ่มเติม
31
บริษัท มีสัดส่วนสูง) ที่ย้ายมาจากวันที่ 25 ไปร้อยละ 75 ของตัวชี้วัดการแข่งขันของเรา
จะช่วยลดความสัมพันธ์เงื่อนไขระหว่างการจัดระดับและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรโดยประมาณหนึ่งในสามและลด
อำนาจการพยากรณ์เงื่อนไขสำหรับกิจกรรมเริ่มต้นที่ฮอไรซอนในปีที่สามโดยสองในสาม.
เรียกร้องให้การแข่งขันมากขึ้นในการจัดอันดับ อุตสาหกรรมเช่นโดยกระทรวงยุติธรรมสหรัฐ
(1998, 2009) อาจสมควรได้รับข้อแม้ สำหรับหน่วยงานกำกับดูแลและผู้กำหนดนโยบายจะมีมูลค่าการพิจารณาว่า
การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรมการจัดอันดับที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงของการบอบช้ำชื่อเสียง
กลไกที่ดูเหมือนจะรองรับการให้คะแนนที่มีคุณภาพดี เห็นได้ชัดว่ามีอาจจะเป็น
ผลประโยชน์ของการแข่งขันในพื้นที่อื่น ๆ รวมถึงการลดระดับของค่าเช่าในหน่วยงานจัดอันดับและ
ข้อมูลเพิ่มเติมให้กับตลาดการเงินโดยการให้คะแนนเพิ่มเติม