Individualinvestormutualfundflows$Z

Individualinvestormutualfundflows$
ZoranIvkovic´ a,, ScottWeisbenner a,b
a Michigan StateUniversity,EastLansing,MI48824,USA
b NationalBureauofEconomicResearch,Cambridge,MA02138,USA
a r t i c l e info
Article history:
Received18May2006
Receivedinrevisedform
16April2008
Accepted12May2008
Availableonline22January2009
JEL classifications:
G11
C41
D14
H20
Keywords:
Mutual fundflows
Individual investorportfoliochoice
Tax-motivatedtrading
a b s t r a c t
This paperstudiestherelationbetweenindividuals’mutualfundflowsandfund
characteristics, establishingthreekeyresults.First,consistentwithtaxmotivations,
individual investorsarereluctanttosellmutualfundsthathaveappreciatedinvalue
and arewillingtoselllosingfunds.Second,individualspayattentiontoinvestment
costs asredemptiondecisionsaresensitivetobothexpenseratiosandloads.Third,
individuals’ fund-levelinflowsandoutflowsaresensitivetoperformance,butin
different ways.Inflowsarerelatedonlyto‘‘relative’’performance,suggestingthatnew
money chasesthebestperformersinanobjective.Outflowsarerelatedonlyto
‘‘absolute’’fundperformance,therelevantbenchmarkfortaxes.
& 2009ElsevierB.V.Allrightsreserved.
1.Introduction
The mutualfundliteraturehaslongrecognizedthat
investorsrespondtomutualfundperformanceandhas
documentedarobust,positiverelationbetweennetfund
flowsandpastfundperformance(e.g., Ippolito, 1992;
ChevalierandEllison,1997; Sirri andTufano,1998). Net
flows,however,aredifferencesoftwonearlyequallylarge
components—new purchases(inflows)andredemptions
(outflows)1—that mightwellfollowdifferentpatterns,
and aggregationintonetflowsmayprecludethedevel-
opment ofmoredetailedinsights.
Contents listsavailableat ScienceDirect
journalhomepage: www.elsevier.com/locate/jfec
JournalofFinancialEconomics
ARTICLEINPRESS
0304-405X/$-seefrontmatter & 2009ElsevierB.V.Allrightsreserved.
doi:10.1016/j.jfineco.2008.05.003
$Wethankananonymousdiscountbrokerforprovidingdataon
individual investors’tradesandTerryOdeanforhishelpinobtainingand
understanding thedataset.SpecialthanksgotoJoshuaPollet,Clemens
Sialm, andJayWangformanyinsightfulsuggestions.Wealsothank
seminar participantsatthe2005FEAMeetingsatUNC(especiallythe
discussant JasonKarceski),the2006EFAMeetingsinZu¨ rich (especially
the discussantDanielBergstresser),the2007WFAMeetingsinBigSky,
Montana (especiallythediscussantSunilWahal),ArizonaStateUni-
versity,FloridaStateUniversity,HongKongUniversityofScienceand
Technology,MichiganStateUniversity,NanyangTechnologicalUniver-
sity,PurdueUniversity,QueensUniversity,SingaporeManagement
University,theUniversityofIllinois,theUniversityofIndiana,the
UniversityofMu¨ nster,theUniversityofTexas,andtheUniversityof
Wisconsin forusefulcomments.Bothauthorsacknowledgethefinancial
support fromtheCollegeResearchBoardattheUniversityofIllinoisat
Urbana-Champaign.Theviewsexpressedhereinarethoseoftheauthors
and notnecessarilythoseoftheNationalBureauofEconomicResearch.
 Correspondingauthor.
E-mail address: [e-mail](Z.Ivkovic´ ).
1 During theperiodfrom1984to2002,redemptionswerealmostas
large asnewpurchases,accountingfor48.5%ofthesumofdollar
amounts ofnewpurchasesandredemptions.Thisfigureisbasedon
authors’ calculationsfromthedatareportedinthe2003MutualFund
Factbook(InvestmentCompanyInstitute,2004).
Journal ofFinancialEconomics92(2009)223–237

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

Individualinvestormutualfundflows$
ZoranIvkovic´ a,, ScottWeisbenner a, b
StateUniversity มิชิแกน EastLansing, MI48824 สหรัฐอเมริกา
บี NationalBureauofEconomicResearch เคมบริดจ์ สหรัฐอเมริกา MA02138
r t ผมข้อมูล e c l
บทความประวัติ:
Received18May2006
Receivedinrevisedform
16April2008
Accepted12May2008
Availableonline22January2009
JEL จัดประเภท:
G11
C41
D14
เอท 20
คำสำคัญ:
fundflows ซึ่งกันและกัน
Investorportfoliochoice ละ
ภาษี motivatedtrading
b s t r กับ c t
mutualfundflowsandfund paperstudiestherelationbetweenindividuals' นี้
ลักษณะ establishingthreekeyresultsแรก consistentwithtaxmotivations,
investorsarereluctanttosellmutualfundsthathaveappreciatedinvalue ละ
และ arewillingtoselllosingfunds2, individualspayattentiontoinvestment
ค่าใช้จ่าย asredemptiondecisionsaresensitivetobothexpenseratiosandloadsสาม,
บุคคลของกองทุน levelinflowsandoutflowsaresensitivetoperformance, butin
วิธีต่าง ๆInflowsarerelatedonlyto'' สัมพันธ์ '' ประสิทธิภาพ suggestingthatnew
chasesthebestperformersinanobjective เงินOutflowsarerelatedonlyto
fundperformance'' เต็ม '' therelevantbenchmarkfortaxes
& 2009ElsevierB.V.Allrightsreserved
1.Introduction
The mutualfundliteraturehaslongrecognizedthat
investorsrespondtomutualfundperformanceandhas
documentedarobust, positiverelationbetweennetfund
flowsandpastfundperformance (เช่น Ippolito, 1992;
ChevalierandEllison, 1997 Sirri andTufano, 1998) สุทธิ
ไหล ไร aredifferencesoftwonearlyequallylarge
ส่วนตัวใหม่ซื้อ (กระแสเข้า) andredemptions
(ราย) 1 — ที่ mightwellfollowdifferentpatterns,
และ aggregationintonetflowsmayprecludethedevel-
opment ofmoredetailedinsights.
เนื้อหา listsavailableat ScienceDirect
journalhomepage: www.elsevier.com/ ค้น หา/jfec
JournalofFinancialEconomics
ARTICLEINPRESS
2009ElsevierB.V.Allrightsreserved.
doi:10.1016/j.jfineco.2008.05.003
0304-405 X$-seefrontmatter &$Wethankananonymousdiscountbrokerforprovidingdataon
tradesandTerryOdeanforhishelpinobtainingand นักลงทุนแต่ละ
thedataset เข้าใจSpecialthanksgotoJoshuaPollet, Clemens
Sialm, andJayWangformanyinsightfulsuggestions.Wealsothank
seminar participantsatthe2005FEAMeetingsatUNC (especiallythe
discussant JasonKarceski), the2006EFAMeetingsinZu¨ ริช (โดยเฉพาะอย่างยิ่ง
การ discussantDanielBergstresser), the2007WFAMeetingsinBigSky,
มอน (especiallythediscussantSunilWahal) ArizonaStateUni-
versity, FloridaStateUniversity, HongKongUniversityofScienceand
เทคโนโลยี MichiganStateUniversity, NanyangTechnologicalUniver-
sity, PurdueUniversity, QueensUniversity, SingaporeManagement
มหาวิทยาลัย theUniversityofIllinois, theUniversityofIndiana
UniversityofMu¨ nstertheUniversityofTexas, andtheUniversityof
forusefulcomments วิสคอนซินBothauthorsacknowledgethefinancial
สนับสนุน fromtheCollegeResearchBoardattheUniversityofIllinoisat
notnecessarilythoseoftheNationalBureauofEconomicResearch เออร์บานา-Champaign.Theviewsexpressedhereinarethoseoftheauthors
and.
Correspondingauthor.
ที่อยู่อีเมล: [e-mail] (Z.Ivkovic´) .
1 ระหว่าง theperiodfrom1984to2002redemptionswerealmostas
ofnewpurchasesandredemptions asnewpurchases,accountingfor48.5%ofthesumofdollar
amounts ขนาดใหญ่Thisfigureisbasedon
calculationsfromthedatareportedinthe2003MutualFund เขียน
Factbook(InvestmentCompanyInstitute,2004).
สมุด ofFinancialEconomics92 (2009) 223-237

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

Individualinvestormutualfundflows $
ZoranIvkovic ',? ScottWeisbenner ข
มิชิแกน StateUniversity, EastLansing, MI48824 สหรัฐอเมริกา
b NationalBureauofEconomicResearch, เคมบริดจ์, MA02138 สหรัฐอเมริกา
rticle ข้อมูล
บทความ จำแนกประเภท: G11 C41 D14 H20 คำสำคัญ: fundflows รวมบุคคล investorportfoliochoice ภาษี motivatedtrading bstract นี้ paperstudiestherelationbetweenindividuals'mutualfundflowsandfund ลักษณะ establishingthreekeyresults.First, consistentwithtaxmotivations, investorsarereluctanttosellmutualfundsthathaveappreciatedinvalue บุคคลและ arewillingtoselllosingfunds.Second, individualspayattentiontoinvestment ค่าใช้จ่าย asredemptiondecisionsaresensitivetobothexpenseratiosandloads.Third, บุคคล 'กองทุน levelinflowsandoutflowsaresensitivetoperformance, Butin ที่แตกต่างกัน ways.Inflowsarerelatedonlyto'''' ญาติประสิทธิภาพ suggestingthatnew เงิน 2009ElsevierB.V.Allrightsreserved 1.Introduction Ippolito, 1992; ChevalierandEllison, 1997; Sirri andTufano, 1998) สุทธิกระแส แต่ aredifferencesoftwonearlyequallylarge ส่วนประกอบใหม่ซื้อ (กระแส) andredemptions (ไหลออก) 1 ที่ mightwellfollowdifferentpatterns, และ aggregationintonetflowsmayprecludethedevel- ofmoredetailedinsights opment สารบัญ listsavailableat ScienceDirect journalhomepage: www.elsevier.com / ตำแหน่ง / jfec JournalofFinancialEconomics ARTICLEINPRESS 0304-405X / $ - seefrontmatter และ investors'tradesandTerryOdeanforhishelpinobtainingand เข้าใจ thedataset.SpecialthanksgotoJoshuaPollet คลีเมนSialm, andJayWangformanyinsightfulsuggestions.Wealsothank สัมมนา participantsatthe2005FEAMeetingsatUNC (especiallythe discussant JasonKarceski) the2006EFAMeetingsinZu ¨อุดมไปด้วย (โดยเฉพาะอย่างยิ่งdiscussantDanielBergstresser) the2007WFAMeetingsinBigSky, มอนแทนา nster, theUniversityofTexas, andtheUniversityof วิสคอนซิน forusefulcomments.Bothauthorsacknowledgethefinancial สนับสนุน notnecessarilythoseoftheNationalBureauofEconomicResearch ? Correspondingauthor E-mail address: [e-mail] (Z.Ivkovic ') 1 ในระหว่าง theperiodfrom1984to2002, redemptionswerealmostas asnewpurchases ขนาดใหญ่ accountingfor48.5% ofthesumofdollar จำนวน ofnewpurchasesandredemptions.Thisfigureisbasedon ผู้เขียน calculationsfromthedatareportedinthe2003MutualFund Factbook (InvestmentCompanyInstitute, 2004) วารสาร ofFinancialEconomics92 (2009) 223-237

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

individualinvestormutualfundflows $
zoranivkovic ใหม่ ,  scottweisbenner
, A , B stateuniversity eastlansing mi48824 , Michigan , สหรัฐอเมริกา :
b nationalbureauofeconomicresearch เคมบริดจ์ ma02138 USA
r t i C L E ข้อมูล : บทความประวัติศาสตร์ received18may2006





receivedinrevisedform 16april2008 accepted12may2008 availableonline22january2009
เจลหมวดหมู่ :


c41 G11 D14
ขาย
คำสำคัญ :

fundflows ซึ่งกันและกันบุคคล investorportfoliochoice
ภาษี motivatedtrading
B S T R A C T

นี้ paperstudiestherelationbetweenindividuals'mutualfundflowsandfund ลักษณะ establishingthreekeyresults ครั้งแรก consistentwithtaxmotivations

investorsarereluctanttosellmutualfundsthathaveappreciatedinvalue , บุคคลและ arewillingtoselllosingfunds ที่สอง individualspayattentiontoinvestment
ค่าใช้จ่าย asredemptiondecisionsaresensitivetobothexpenseratiosandloads 3

แต่ levelinflowsandoutflowsaresensitivetoperformance บุคคลกองทุน , ที่แตกต่างกัน inflowsarerelatedonlyto ''relative ''performance suggestingthatnew
, เงิน chasesthebestperformersinanobjective . outflowsarerelatedonlyto ''absolute ''fundperformance therelevantbenchmarkfortaxes
, .
& 2009elsevierb.v.allrightsreserved .
1 . บทนำ

documentedarobust positiverelationbetweennetfund mutualfundliteraturehaslongrecognizedthat investorsrespondtomutualfundperformanceandhas
,
flowsandpastfundperformance ( เช่น ippolito , 1992 ;
chevalierandellison , 1997 ; sirri andtufano , 1998 ) สุทธิ
ไหล อย่างไรก็ตาม aredifferencesoftwonearlyequallylarge
ส่วนประกอบซื้อใหม่ ( นำเข้า ) andredemptions
( ไทย ) 1-that mightwellfollowdifferentpatterns
-
aggregationintonetflowsmayprecludethedevel , และ opment ofmoredetailedinsights .

เนื้อหา listsavailableat บริการ journalhomepage : www.elsevier . com / ค้นหา / jfec


journaloffinancialeconomics articleinpress 0304-405x / $ - seefrontmatter & 2009elsevierb . v.allrightsreserved .
ดอย : 10.1016 / j.jfineco 2008.05.003
.$ wethankananonymousdiscountbrokerforprovidingdataon

เข้าใจบุคคล investors'tradesandterryodeanforhishelpinobtainingand thedataset . specialthanksgotojoshuapollet เคลเมน sialm andjaywangformanyinsightfulsuggestions ,
, .
wealsothank สัมมนา participantsatthe2005feameetingsatunc ( โดยเฉพาะอย่างยิ่ง
discussant jasonkarceski ) the2006efameetingsinzu ตั้งมากมาย ( โดยเฉพาะ
การ discussantdanielbergstresser ) the2007wfameetingsinbigsky
, มอนแทนา ( especiallythediscussantsunilwahal ) arizonastateuni - versity floridastateuniversity hongkonguniversityofscienceand

, , เทคโนโลยี , michiganstateuniversity nanyangtechnologicaluniver , -
sity purdueuniversity queensuniversity , , , มหาวิทยาลัย theuniversityofillinois singaporemanagement
, ,
universityofmu nster theuniversityofindiana , ตั้ง ,theuniversityoftexas andtheuniversityof
, วิสคอนซิน forusefulcomments . bothauthorsacknowledgethefinancial

Urbana Champaign fromthecollegeresearchboardattheuniversityofillinoisat สนับสนุน และ notnecessarilythoseofthenationalbureauofeconomicresearch . theviewsexpressedhereinarethoseoftheauthors
.
 correspondingauthor .
e - mail address : รถบัส ivkovich @ MSU . edu ( z.ivkovic ใหม่ )
1 theperiodfrom1984to2002 ใน ,redemptionswerealmostas
ขนาดใหญ่ asnewpurchases accountingfor48.5 % , ofthesumofdollar
ยอด ofnewpurchasesandredemptions . thisfigureisbasedon

( ผู้เขียน calculationsfromthedatareportedinthe2003mutualfund Factbook investmentcompanyinstitute , 2004 ) .
วารสาร offinancialeconomics92 ( 2009 ) 223 - 237 คน