We further inquire whether changes

We further inquire whether changes in the book-to-market ratio during downgrades affect credit risk. Griffin and Lemmon (2002) attribute the abnormally low returns of the lowest-rated firms to the poor price performance of low book-to-market firms. The mispricing is potentially caused by market investors underweighting the current fundamental status and overweighting the payoffs of future growth opportunities. However, Table 1 shows that the time-series cross-section mean of the book-to-market ratio displays a monotonic increase with credit risk, which changes from a C1 of 0.20 to a C10 of 0.62. Fig. 2 demonstrates a dynamic book-to-market path for both C1 and C9 during the 2-year period near credit downgrades. Although the plot of C1 remains stable near downgrades, C9 zigzags consistently by approximately 0.1 during the first half of year 1, (− 11, − 5), and increases abruptly to 6.5% during the period (−4, −2) before dropping to 0.1 thereafter. Our results suggest that the higher book-to-market ratios associated with higher risk firms are triggered by the extremely high level of the value ratio near downgrades and that the theoretical value premium during downgrades is severely underpriced for the lowest-rated firms.
This study examines the two market characteristics of illiquidity and institutional holding, near downgrades, according to credit rating classes. Panel A of Table 8 reports the illiquidity measure of Amihud (2002) for 13 months, six months before and after down- grades as well as the month of the downgrade, across 10 rating classes. The results indicate that illiquidity increases with credit risk for periods near downgrades. However, it abruptly increases three months before and during the downgrade month, particularly for the lowest-rated credit classes, C9 and C10. The highest-rated credit classes, C1–C4, show little change before and after downgrades. This might suggest considerably more stringent selling pressure for the lowest-rated credit classes than for the higher-rated credit classes during downgrades. Panel B of Table 8 documents institutional holdings for 13 months, six months before and after downgrades as well as the month of the downgrade. The institutional holding ratios are generally low in the Taiwanese markets, ranging from 7.81 to 2.63% per firm. The ratios of institutional ownership are generally larger in low-risk portfolios than in high-risk portfolios be- fore and after downgrades. The evidence shows that the significant decline of institutional holdings occurs exclusively in the

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เพิ่มเติมเราสอบถามว่า การเปลี่ยนแปลงในอัตราส่วนระหว่าง downgrades หนังสือการตลาดส่งผลกระทบต่อความเสี่ยงด้านเครดิต กริฟฟอนและเลมมอน (2002) ของแอตทริบิวต์กลับต่ำอย่างผิดปกติของบริษัทคะแนนต่ำสุดประสิทธิภาพดีราคาของบริษัทหนังสือการตลาดต่ำ อาจเกิดจากการ mispricing โดยนักลงทุนตลาด underweighting สภาพพื้นฐาน และ overweighting สินจ้างโอกาสการเติบโตในอนาคต อย่างไรก็ตาม ตารางที่ 1 แสดงว่าระหว่างส่วนชุดเวลาหมายถึงอัตราส่วนของหนังสือการตลาดกันเพิ่ม monotonic กับความเสี่ยงด้านเครดิต ซึ่งเปลี่ยนจาก C1 ของ 0.20 C10 ของ 0.62 Fig. 2 แสดงเส้นทางหนังสือการตลาดแบบไดนามิก C1 และ C9 ช่วง 2 ปีใกล้ downgrades เครดิต ถึงแม้ว่าพล็อตของ C1 ยังคงมีเสถียรภาพใกล้ downgrades, C9 zigzags อย่างต่อเนื่อง โดยประมาณ 0.1 ช่วงครึ่งแรกของปี 1, (− 11 − 5), และเพิ่มขึ้นกะทันหัน 6.5% ในช่วงเวลา (−4, −2) ก่อนที่จะลดลงไป 0.1 หลังจากนั้น ผลของเราแนะนำว่า จองตลาดอัตราสูงที่เกี่ยวข้องกับบริษัทความเสี่ยงสูงจะถูกทริกเกอร์ โดยระดับสูงของอัตราค่าใกล้ downgrades และว่า พรีเมี่ยมค่าทฤษฎีระหว่าง downgrades รุนแรง underpriced สำหรับบริษัทคะแนนต่ำสุดการศึกษานี้ตรวจสอบลักษณะตลาดสอง illiquidity และถือสถาบัน ใกล้ downgrades ตามชั้นอันดับเครดิต แผง A ของตาราง 8 รายงานวัด Amihud (2002) illiquidity 13 เดือน 6 เดือนก่อน และหลังการลงคะแนนและเดือนลด ข้ามชั้นเรียน 10 คะแนน ผลลัพธ์บ่งชี้ว่า illiquidity เพิ่มขึ้นกับความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับรอบระยะเวลาใกล้ downgrades อย่างไรก็ตาม มันกะทันหันเพิ่มสามเดือนก่อน และ ระหว่าง เดือนลด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับชนชั้นต่ำอันดับเครดิต C9 และ C10 ชั้นสูงสุดอันดับเครดิต C1 – C4 แสดงการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยก่อน และ หลัง downgrades นี้อาจแนะนำดันขายมากเข้มงวดมากขึ้นสำหรับระดับชั้นต่ำอันดับเครดิตกว่าเรียนสูงอันดับเครดิตระหว่าง downgrades แผง 8 B ตารางเอกสารสถาบันโฮลดิ้ง 13 เดือน 6 เดือนก่อน และหลัง downgrades เป็นเดือนลด อัตราส่วนสถาบันถืออยู่ต่ำโดยทั่วไปในตลาดไต้หวัน ตั้งแต่ 7.81% 2.63 ต่อบริษัท อัตราส่วนของความเป็นเจ้าของสถาบันมีขนาดใหญ่โดยทั่วไปในต่ำความเสี่ยงพอร์ตการลงทุนมากกว่า ในพอร์ตการลงทุนอิกลำเลียงสามี และ downgrades หลักฐานแสดงว่า การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของโฮลดิ้งสถาบันเกิดขึ้นโดยเฉพาะในการ

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

เรายังถามว่าการเปลี่ยนแปลงในอัตราส่วนหนังสือออกสู่ตลาดในช่วงปรับลดผลกระทบต่อความเสี่ยงด้านเครดิต กริฟฟิเลมมอน (2002) แอตทริบิวต์ผลตอบแทนที่ต่ำผิดปกติของ บริษัท ที่ติดอันดับต่ำสุดเพื่อประสิทธิภาพการทำงานที่ดีของราคาต่ำหนังสือการตลาด บริษัท mispricing มีสาเหตุที่อาจเกิดขึ้นโดยนักลงทุนในตลาด underweighting สถานะพื้นฐานในปัจจุบันและน้ำหนักเกินผลตอบแทนจากโอกาสการเติบโตในอนาคต แต่ตารางที่ 1 แสดงให้เห็นว่าอนุกรมเวลาเฉลี่ยข้ามส่วนของอัตราส่วนหนังสือออกสู่ตลาดแสดงเพิ่มขึ้นต่อเนื่องที่มีความเสี่ยงด้านเครดิตที่เปลี่ยนแปลงจาก C1 ของ 0.20 ถึง 0.62 C10 มะเดื่อ 2 แสดงให้เห็นถึงแบบไดนามิกหนังสือออกสู่ตลาดเส้นทางสำหรับทั้ง C1 และ C9 ในช่วงระยะเวลา 2 ปีซึ่งอยู่ใกล้กับปรับลดเครดิต แม้ว่าพล็อต C1 ยังคงปรับลดใกล้มั่นคง, C9 คดเคี้ยวอย่างต่อเนื่องโดยประมาณ 0.1 ในช่วงครึ่งแรกของปีที่ 1 (- 11, - 5) และเพิ่มขึ้นทันที 6.5% ในช่วงเวลา (-4, -2) ก่อนที่จะทิ้ง 0.1 หลังจากนั้น ผลของเราแสดงให้เห็นว่าอัตราส่วนที่สูงกว่าหนังสือการตลาดที่เกี่ยวข้องกับ บริษัท ที่มีความเสี่ยงสูงจะถูกเรียกโดยระดับที่สูงมากของอัตราส่วนค่าใกล้เลคตริคและพรีเมี่ยมมูลค่าทางทฤษฎีในระหว่างการปรับลดเป็น underpriced อย่างรุนแรงสำหรับ บริษัท ที่ติดอันดับต่ำสุด.
การศึกษาครั้งนี้ ตรวจสอบสองลักษณะของตลาดที่ขาดสภาพคล่องและการถือครองสถาบันอิเลคตริใกล้ตามการจัดอันดับเครดิตชั้นเรียน แผงของตารางที่ 8 รายงานตัวชี้วัดสภาพคล่องของ Amihud (2002) สำหรับ 13 เดือนหกเดือนก่อนและหลังเกรดลงเช่นเดียวกับเดือนปรับลดข้ามชั้นเรียน 10 คะแนน ผลการวิจัยพบว่าการขาดสภาพคล่องเพิ่มขึ้นกับความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับรอบระยะเวลาใกล้ปรับลด แต่ก็เพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันสามเดือนก่อนและในช่วงเดือนปรับลดโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับการจัดอันดับต่ำสุดในชั้นเรียนเครดิต C9 และ C10 อันดับสูงสุดเรียนเครดิต C1-C4 แสดงการเปลี่ยนแปลงเล็ก ๆ น้อย ๆ ก่อนและหลังการปรับลด นี้อาจชี้ให้เห็นมากขึ้นแรงขายที่เข้มงวดสำหรับต่ำสุดจัดอันดับเครดิตชั้นเรียนกว่าเครดิตชั้นเรียนที่สูงขึ้นการจัดอันดับในระหว่างการปรับลด แผง B ของตารางที่ 8 เอกสารถือครองสถาบัน 13 เดือนหกเดือนก่อนและหลังการปรับลดเช่นเดียวกับเดือนปรับลด อัตราส่วนการถือหุ้นสถาบันโดยทั่วไปมักจะต่ำในตลาดไต้หวันตั้งแต่ 7.81-2.63% ต่อ บริษัท อัตราส่วนของความเป็นเจ้าของสถาบันมักจะมีขนาดใหญ่ในพอร์ตการลงทุนมีความเสี่ยงต่ำกว่าในพอร์ตการลงทุนมีความเสี่ยงสูงโดยสลับข้างหน้าและหลังการปรับลด หลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของการถือครองสถาบันเกิดขึ้นเฉพาะใน

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

เรายังได้สอบถามว่า การเปลี่ยนแปลงในตลาดหนังสืออัตราส่วนระหว่าง downgrades มีผลต่อความเสี่ยงสินเชื่อ กริฟฟิน และ เลมมอน ( 2002 ) ของผลตอบแทนต่ำอย่างผิดปกติของค่าคะแนน บริษัท จนราคาต่ำจอง ประสิทธิภาพของบริษัทในตลาดการ mispricing อาจเกิดจากนักลงทุนตลาด underweighting สถานะพื้นฐานในปัจจุบัน และ overweighting การจ่ายสินบนของโอกาสการเติบโตในอนาคต อย่างไรก็ตาม ตารางที่ 1 แสดงลักษณะของอนุกรมเวลา หมายถึงว่าหนังสือต่อตลาดแสดงเพิ่มอย่างเดียวกับความเสี่ยงด้านเครดิต ซึ่งเปลี่ยนแปลงจาก C1 0.20 การล้างของบ้ . ภาพประกอบ2 แสดงหนังสือแบบไดนามิกเพื่อเส้นทางตลาดทั้ง C1 และ C9 ในระหว่างระยะเวลา 2 ปีใกล้เครดิตใหม่ . แม้ว่าพล็อตของยูเวนตุสยังคงใกล้ downgrades , C9 คดเคี้ยวประมาณ 0.1 อย่างต่อเนื่อง โดยในช่วงครึ่งแรกของปี 1 ( − 11 − 5 ) และเพิ่มขึ้นทันทีถึง 6.5% ในช่วง ( − 1 , − 2 ) ก่อนที่จะลดลง 0.1 หลังจากนั้นผลของเราแสดงให้เห็นว่าสูงกว่าหนังสืออัตราส่วนตลาดที่เกี่ยวข้องกับ บริษัท ความเสี่ยงสูงจะถูกทริกเกอร์ โดยระดับที่สูงมากของค่าอัตราส่วนใกล้ downgrades และทฤษฎีค่าพรีเมี่ยมใน downgrades อย่างรุนแรง underpriced สำหรับสุด จัดอันดับ บริษัท
มุ่งศึกษาลักษณะของการขาดสภาพคล่อง และถือสองตลาด , ใกล้สถาบันใหม่ตามการจัดอันดับเครดิตในชั้นเรียน แผงของตารางที่ 8 รายงาน illiquidity วัด amihud ( 2002 ) 13 เดือน , 6 เดือน ก่อนและหลังลง - เกรดเป็นเดือนของการลดระดับผ่าน 10 คะแนนในชั้นเรียน ผลการศึกษาพบว่า การขาดสภาพคล่องเพิ่มขึ้นตามความเสี่ยงสินเชื่อ ระยะเวลาใกล้ downgrades . อย่างไรก็ตามทันทีเพิ่ม 3 เดือนก่อนและระหว่างเดือนขึ้นไป โดยเฉพาะค่าคะแนนเครดิตและชั้นเรียน , C9 ล้าง . อันดับสูงสุดสำหรับเครดิตคลาส C1 C4 แสดงการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยก่อนและหลังใหม่ . นี้อาจจะแนะนำให้เข้มงวดมากขึ้นความดันขายถูกที่สุด คะแนนเครดิตคะแนนเครดิตที่สูงกว่าสำหรับคลาสเรียนในใหม่ .แผง B ของโต๊ะ 8 เอกสารสถาบัน Holdings 13 เดือน , 6 เดือน ก่อนและหลังใหม่เป็นเดือนแห่งการลดความสำคัญ ถือต่อสถาบันโดยทั่วไปจะต่ำในตลาดไต้หวัน ตั้งแต่ 7.81 ถึง 2.63 ล้านบาท บริษัทอัตราส่วนกรรมสิทธิ์ของสถาบันโดยทั่วไปมีขนาดใหญ่กว่า มีความเสี่ยงต่ำในพอร์ตการลงทุนในกองทุนได้ก่อนและหลังใหม่ . หลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของ holdings เกิดขึ้นเฉพาะในสถาบัน