5.2. Shareholder rightsLLSV (1998)

5.2. Shareholder rights

LLSV (1998) also provide a number of more detailed indices for particular aspects of corporate governance, such as shareholder rights, creditor rights, and accounting standards. Data on shareholder or “anti-director” rights are available for all the countries in our sample except the five transition economies. Data on creditor rights are not available for the five transition economies and Venezuela. Data on accounting standards are not available for the five transition countries and Indonesia.

We look at each measure in turn and also evaluate the product of these rights and three measures of contract enforceability. Rights on paper are good, but we are particularly interested in evaluating the implications of how these rights are enforced. We use a very simple measure, the product of legal de jure rights and the enforceability of these rights. Because it is hard to know exactly how rights are enforced we use the three indices of general legal environment used in the previous section: judicial efficiency, corruption, and the rule of law. This enables us to check for a robust pattern in the data.

Table 3 shows the LLSV (1998) aggregate index of minority shareholder rights on a scale of zero to six, which they call “anti-director” rights. Asian countries show a wide range of values, with lower scores in countries that experienced greater depreciation: Indonesia scores a two on this index, while Malaysia scores a four and Hong Kong scores a five. On the other hand, Mexico and Venezuela, with much less depreciation, have even lower scores than Indonesia.

Table 5 shows that this variable is significant at the 10% level with and without the East Asia dummy. A one-point increase in this index implies a 6% smaller depreciation from 1997 to 1998. The R-squared is 0.13. When we include foreign exchange reserves, the index of shareholder rights keeps its significance at the 10% level and reserves are not significant. Including import coverage gives the same result: shareholder rights are significant at the 10% and the macroeconomic control variable is not significant.

For the product of anti-director rights and judicial efficiency, the regression coefficient is significant in all three of the usual specifications. The adjusted R-squared is consistently 0.22–0.23. Using the product of anti-director rights and corruption or the product of anti-director rights and the rule of law gives similar results. Using import coverage rather than reserves does not make the governance variable insignificant in any specification, and in one case (the product of corruption and anti-director rights), the effect is to make the governance variable significant at the 5% level.

The LLSV (1998) index of creditor rights shows that several countries with relatively high creditor rights experience a great deal of depreciation, such as Indonesia, Malaysia, Thailand, and Korea (Table 3). Table 5 shows that there is no significant relation between creditor rights and the exchange rate depreciation; the R-squared is only 0.003. The product of creditor rights and the efficiency of the judiciary or the corruption index does not give a significant result. There also does not appear to be any kind of relation between exchange rate depreciation and accounting standards ( Table 5).

5.3. Robustness checks

We check our results using money growth in 1996 as an alternative macroeconomic control variable. If we drop Turkey, then the legal environment (judiciary, rule of law, and corruption) variables remain significant at close to their original levels (the corruption variable slips slightly) and money growth is not significant. The only variable to lose its significance is the index of anti-director rights. If we include Turkey, all the corporate governance variables, except anti-director rights, remain significant and money growth is significant at the 5% level.

We also include a dummy variable for Latin America which is one for Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, and Venezuela in our sample. This does not affect the significance of any of the governance variables and is itself insignificant in all the exchange rate regressions. The Latin America dummy is negative, with a coefficient of around −30 in the stock market regressions, but the only effect on governance variables is to make corruption insignificant. Total reserves become positive and significant in the stock market regression; the other results for macroeconomic variables are not affected.

For robustness checks, we examine the results using sample periods ending in March 1998, August 1998, or September 1998. The same corporate governance results hold for these periods. Controlling for the size of IMF packages (either pledged or actually disbursed) does not affect the significance of the governance variables. Controlling for combinations of macroeconomic variables also does not make any of our governance variables insignificant. (These results are available

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

5.2. ผู้ถือหุ้นสิทธิLLSV (1998) ยังมีจำนวนของดัชนีเพิ่มเติมเฉพาะด้านการกำกับดูแล เช่นสิทธิผู้ถือหุ้น เจ้าหนี้สิทธิ และมาตรฐานการบัญชี ข้อมูลผู้ถือหุ้นหรือสิทธิการ "ต่อต้านกรรมการ" ใช้สำหรับประเทศทั้งหมดในตัวอย่างของเรายกเว้นเศรษฐกิจเปลี่ยนห้า ไม่มีข้อมูลเจ้าหนี้สิทธิสำหรับเศรษฐกิจเปลี่ยนห้าและเวเนซุเอลา ไม่มีข้อมูลในมาตรฐานการบัญชีสำหรับการเปลี่ยนห้าประเทศและอินโดนีเซียเราดูที่แต่ละวัดใน และยัง ประเมินผลิตภัณฑ์สิทธิและ 3 มาตรการในการบังคับใช้สัญญา สิทธิบนกระดาษจะดี แต่เราสนใจโดยเฉพาะอย่างยิ่งในการประเมินผลกระทบของวิธีการบังคับใช้สิทธิเหล่านี้ เราใช้การวัดง่ายมาก ผลิตภัณฑ์กฎหมาย de jure สิทธิ และบังคับใช้สิทธิเหล่านี้ เนื่องจากเป็นการยากที่จะทราบว่าวิธีสิทธิบังคับใช้ เราใช้ดัชนีสามสิ่งแวดล้อมทางกฎหมายทั่วไปที่ใช้ในส่วนก่อนหน้า: ประสิทธิภาพยุติธรรม เสียหาย และนิติธรรม นี้ช่วยให้เราสามารถตรวจสอบรูปแบบสมบูรณ์ในข้อมูลตารางที่ 3 แสดงดัชนีรวม LLSV (1998) ของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยสิทธิในระดับของศูนย์ที่หก ซึ่งพวกเขาเรียกสิทธิการ "ต่อต้านกรรมการ" ประเทศในเอเชียแสดงค่า มีคะแนนต่ำกว่าในประเทศที่มีประสบการณ์มากกว่าค่าเสื่อมราคาหลากหลาย: อินโดนีเซียคะแนนสองดัชนีนี้ ในขณะที่มาเลเซียคะแนน 4 และ Hong Kong คะแนนห้า บนมืออื่น ๆ เม็กซิโกและเวเนซุเอลา กับค่าเสื่อมราคามากน้อย มีคะแนนต่ำลงกว่าอินโดนีเซียตาราง 5 แสดงว่า ตัวแปรนี้มีความสำคัญในระดับ 10% ด้วย และไม่ มีหุ่นเอเชียตะวันออก การเพิ่มขึ้นของจุดหนึ่งในดัชนีนี้หมายถึง 6% ขนาดเล็กค่าเสื่อมราคาจากปี 1997-1998 การลอการิทึมเป็น 0.13 เมื่อเรามีทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ ดัชนีของสิทธิผู้ถือหุ้นให้ความสำคัญของระดับ 10% และขอสงวนสิทธิ์ไม่สำคัญ รวมทั้งครอบคลุมนำให้ผลลัพธ์เดียวกัน: สิทธิของผู้ถือหุ้นสำคัญ 10% และตัวแปรควบคุมเศรษฐกิจมหภาคไม่สำคัญสำหรับผลิตภัณฑ์ต่อต้านกรรมการสิทธิและยุติธรรมประสิทธิภาพ ค่าสัมประสิทธิ์การถดถอยเป็นสำคัญในทั้ง 3 ของข้อมูลจำเพาะที่ปกติ การปรับปรุงลอการิทึมเป็นอย่างสม่ำเสมอ 0.22-0.23 ใช้ผลิตภัณฑ์ป้องกันกรรมการสิทธิ และความเสียหายหรือของผู้อำนวยการป้องกันสิทธิและนิติธรรมให้ผลลัพธ์คล้ายกัน ใช้ครอบคลุมการนำเข้าแทนการขอสงวนสิทธิ์ไม่ทำให้ตัวแปรกำกับสำคัญในข้อมูลจำเพาะใด ๆ และในกรณีหนึ่ง (ผลิตภัณฑ์เสียหายและป้องกันกรรมการสิทธิ), ผลจะทำให้ตัวแปรกำกับดูแลอย่างมีนัยสำคัญที่ระดับ 5%ดัชนี LLSV (1998) ของสิทธิเจ้าหนี้แสดงว่า หลายประเทศ มีสิทธิเจ้าหนี้ค่อนข้างสูงที่พบมากของค่าเสื่อมราคา เช่นอินโดนีเซีย มาเลเซีย ไทย เกาหลี (ตาราง 3) ตาราง 5 แสดงว่า มีความสัมพันธ์ไม่สำคัญสิทธิเจ้าหนี้และค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยน การลอการิทึมเป็นเพียง 0.003 ผลิตภัณฑ์ของสิทธิของเจ้าหนี้และประสิทธิภาพของตุลาการหรือดัชนีทุจริตไม่ให้ผลลัพธ์สำคัญ ยังไม่มี ชนิดของความสัมพันธ์ระหว่างมาตรฐานการบัญชี (ตาราง 5) และค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยนใด ๆ5.3 ตรวจสอบเสถียรภาพเราตรวจสอบผลการใช้เงินเติบโตในปี 1996 เป็นตัวแปรควบคุมเศรษฐกิจมหภาคอื่นของเรา ถ้าเราปล่อยไก่งวง แล้วสภาพแวดล้อมทางกฎหมาย (ศาลยุติธรรม กฎหมาย และความเสียหาย) ตัวแปรยังคงสำคัญที่ใกล้ระดับเดิมของพวกเขา (จัดตัวแปรความเสียหายเล็กน้อย) และเจริญเติบโตเงินไม่สำคัญ ตัวแปรเดียวความสำคัญของการสูญเสียเป็นดัชนีกรรมการป้องกันสิทธิ ถ้าเรารวมตุรกี การกำกับตัวแปรทั้งหมด ยกเว้นกรรมการป้องกันสิทธิ ยังคงสำคัญ และเจริญเติบโตของเงินมีความสำคัญในระดับ 5%นอกจากนี้เรายังมีตัวแปรหุ่นสำหรับละตินซึ่งเป็นหนึ่งสำหรับอาร์เจนตินา บราซิล ชิลี โคลอมเบีย เม็กซิโก และเวเนซุเอลาในตัวอย่างของเรา นี้ไม่มีผลต่อความสำคัญของตัวแปรกำกับ และเป็นตัวสำคัญในรู้จักอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมด หุ่นละตินจะเป็นลบ สัมประสิทธิ์ของรอบ −30 ในตลาดหุ้นที่รู้จัก แต่ผลเฉพาะตัวแปรการกำกับดูแลจะทำให้เกิดความเสียหายสำคัญ ขอสงวนสิทธิ์ทั้งหมดกลายเป็นบวก และมีความสำคัญในการถดถอยของตลาดหลักทรัพย์ ผลลัพธ์อื่น ๆ สำหรับตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคจะไม่มีผลกระทบสำหรับการตรวจสอบความทนทาน เราตรวจสอบผลการใช้อย่างรอบระยะเวลาสิ้นสุด 1998 มีนาคม 1998 สิงหาคม หรือ 1998 กันยายน ผลกำกับเดียวกันค้างไว้สำหรับรอบระยะเวลาเหล่านี้ ควบคุมขนาดของแพคเกจ IMF (ประกัน หรือเบิกจริง) ไม่มีผลต่อความสำคัญของตัวแปรกำกับ ควบคุมสำหรับชุดของตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคยังไม่ได้มีการกำกับดูแลกิจการของเราตัวแปรสำคัญ (ผลลัพธ์เหล่านี้จะพร้อมใช้งาน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

5.2 สิทธิของผู้ถือหุ้นLLSV (1998) นอกจากนี้ยังมีจำนวนของดัชนีรายละเอียดเพิ่มเติมด้านในด้านการกำกับดูแลกิจการเช่นสิทธิของผู้ถือหุ้นสิทธิของเจ้าหนี้และมาตรฐานการบัญชี ข้อมูลเกี่ยวกับผู้ถือหุ้นหรือ "ป้องกันผู้อำนวยการ" สิทธิที่มีอยู่สำหรับทุกประเทศในตัวอย่างของเรายกเว้นเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลงห้า ข้อมูลเกี่ยวกับสิทธิของเจ้าหนี้จะไม่สามารถใช้ได้สำหรับห้าเศรษฐกิจการเปลี่ยนแปลงและเวเนซูเอลา ข้อมูลเกี่ยวกับมาตรฐานการบัญชีที่ไม่สามารถใช้ได้สำหรับการเปลี่ยนแปลงในประเทศที่ห้าและอินโดนีเซีย. เรามองไปที่แต่ละตัวชี้วัดในการเปิดและประเมินผลิตภัณฑ์ของสิทธิเหล่านี้และสามมาตรการการบังคับใช้ของสัญญา สิทธิบนกระดาษเป็นสิ่งที่ดี แต่เรามีความสนใจโดยเฉพาะอย่างยิ่งในการประเมินผลกระทบของวิธีการเหล่านี้มีสิทธิบังคับ เราใช้มาตรการง่ายมากสินค้าของทางกฎหมายสิทธิทางนิตินัยและการบังคับใช้สิทธิเหล่านี้ เพราะมันเป็นเรื่องยากที่จะรู้ว่าวิธีการบังคับใช้สิทธิที่เราใช้สามดัชนีของสภาพแวดล้อมทางกฎหมายทั่วไปที่ใช้ในส่วนก่อนหน้านี้: ประสิทธิภาพการพิจารณาคดีทุจริตและกฎของกฎหมาย นี้ช่วยให้เราเพื่อตรวจสอบรูปแบบที่มีประสิทธิภาพในข้อมูล. ตารางที่ 3 แสดงให้เห็นถึง LLSV (1998) ดัชนีรวมของสิทธิผู้ถือหุ้นส่วนน้อยโยศูนย์ถึงหกซึ่งพวกเขาเรียกว่า "ต่อต้านผู้อำนวยการ" สิทธิ ประเทศในเอเชียแสดงความหลากหลายของค่านิยมที่มีคะแนนต่ำกว่าในประเทศที่มีประสบการณ์มากขึ้นค่าเสื่อมราคา: คะแนนอินโดนีเซียสองในดัชนีนี้ในขณะที่มาเลเซียคะแนนสี่คะแนนและฮ่องกงห้า บนมืออื่น ๆ , เม็กซิโกและเวเนซุเอลากับค่าเสื่อมราคามากน้อยมีคะแนนต่ำกว่าอินโดนีเซีย. ตารางที่ 5 แสดงให้เห็นว่าตัวแปรนี้มีความสำคัญในระดับ 10% ที่มีและไม่มีหุ่นเอเชียตะวันออก เพิ่มขึ้นจุดหนึ่งในดัชนีนี้หมายถึงค่าเสื่อมราคาที่มีขนาดเล็กลง 6% จากปี 1997 เพื่อ 1998 R-Squared คือ 0.13 เมื่อเรารวมถึงทุนสำรองเงินตราต่างประเทศดัชนีสิทธิผู้ถือหุ้นช่วยให้ความสำคัญในระดับ 10% และเงินสำรองไม่ได้อย่างมีนัยสำคัญ รวมถึงความคุ้มครองที่นำเข้าจะช่วยให้ผลเหมือนกัน: สิทธิของผู้ถือหุ้นที่มีความสำคัญที่ 10% และตัวแปรควบคุมเศรษฐกิจมหภาคไม่สำคัญ. สำหรับสินค้าที่มีสิทธิในการต่อต้านการอำนวยการและมีประสิทธิภาพการพิจารณาคดีค่าสัมประสิทธิ์การถดถอยอย่างมีนัยสำคัญในทั้งสามของข้อกำหนดตามปกติ ปรับ R-Squared เป็นอย่างสม่ำเสมอ 0.22-0.23 การใช้ผลิตภัณฑ์ของสิทธิผู้อำนวยการป้องกันและการทุจริตหรือผลิตภัณฑ์ของสิทธิผู้อำนวยการป้องกันและการปกครองด้วยกฎหมายให้ผลที่คล้ายกัน การใช้ความคุ้มครองที่นำเข้ามากกว่าสำรองไม่ได้ทำให้ไม่มีนัยสำคัญตัวแปรกำกับดูแลในสเปคใด ๆ และในกรณีหนึ่ง (ผลิตภัณฑ์ของการทุจริตและต่อต้านกรรมการสิทธิมนุษยชน) ผลที่ออกมาคือการทำให้ตัวแปรการกำกับดูแลอย่างมีนัยสำคัญที่ระดับ 5%. LLSV (1998) ดัชนีของสิทธิของเจ้าหนี้แสดงให้เห็นว่าหลายประเทศที่มีสิทธิของเจ้าหนี้ที่ค่อนข้างสูงพบว่ามีการจัดการที่ดีของค่าเสื่อมราคาเช่นอินโดนีเซียมาเลเซียไทยและเกาหลี (ตารางที่ 3) ตารางที่ 5 แสดงให้เห็นว่าไม่มีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญระหว่างสิทธิของเจ้าหนี้และค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยน; R-squared เป็นเพียง 0.003 ผลิตภัณฑ์ของสิทธิของเจ้าหนี้และประสิทธิภาพขององค์กรตุลาการหรือดัชนีการทุจริตไม่ให้ผลอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ยังไม่ปรากฏว่าเป็นชนิดของความสัมพันธ์ระหว่างค่าเสื่อมราคาจากอัตราแลกเปลี่ยนและมาตรฐานการบัญชี (ตารางที่ 5) ใด ๆ . 5.3 การตรวจสอบความแข็งแรงเราตรวจสอบผลการเจริญเติบโตของเราโดยใช้เงินในปี 1996 เป็นตัวแปรควบคุมเศรษฐกิจมหภาคทางเลือก ถ้าเราลดลงตุรกีแล้วสภาพแวดล้อมทางกฎหมาย (ตุลาการกฎของกฎหมายและการทุจริต) ตัวแปรที่สำคัญยังคงอยู่ที่ใกล้เคียงกับระดับเดิมของพวกเขา (Variable ทุจริตหลุดเล็กน้อย) และการเติบโตของเงินไม่ได้อย่างมีนัยสำคัญ ตัวแปรเดียวที่จะสูญเสียความสำคัญของมันคือดัชนีของสิทธิต่อต้านผู้อำนวยการ ถ้าเรารวมถึงตุรกีทั้งหมดตัวแปรกำกับดูแลกิจการยกเว้นสิทธิต่อต้านผู้อำนวยการยังคงอยู่อย่างมีนัยสำคัญและการเติบโตของเงินอย่างมีนัยสำคัญที่ระดับ 5%. เรายังรวมถึงตัวแปรหุ่นละตินอเมริกาซึ่งเป็นหนึ่งสำหรับอาร์เจนตินา, บราซิล, ชิลี, โคลัมเบีย เม็กซิโกและเวเนซุเอลาในตัวอย่างของเรา นี้ไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญใด ๆ ของตัวแปรการกำกับดูแลและเป็นตัวเองที่ไม่มีนัยสำคัญในทุกการถดถอยอัตราแลกเปลี่ยน ละตินอเมริกาหุ่นเป็นลบกับค่าสัมประสิทธิ์ของรอบ -30 ถดถอยในตลาดหุ้น แต่มีผลเฉพาะกับตัวแปรกำกับดูแลคือการทำให้ความเสียหายที่ไม่มีนัยสำคัญ สำรองรวมกลายเป็นบวกและมีความสำคัญในการถดถอยตลาดหุ้น; ผลอื่น ๆ สำหรับตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคที่ยังไม่ได้รับผลกระทบ. สำหรับการตรวจสอบความแข็งแรงเราตรวจสอบผลลัพธ์ที่ได้โดยใช้ระยะเวลาตัวอย่างสิ้นสุดมีนาคม 1998 สิงหาคม 1998 กันยายน 1998 เช่นเดียวกับผลการกำกับดูแลกิจการที่ค้างไว้ช่วงเวลาเหล่านี้ การควบคุมสำหรับขนาดของแพคเกจที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (คำมั่นสัญญาหรือการเบิกจ่ายจริง) ไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญของตัวแปรการกำกับดูแล การควบคุมการรวมกันของตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาคที่ยังไม่ได้ทำการใด ๆ ของตัวแปรการกำกับดูแลของเราที่ไม่มีนัยสำคัญ (ผลเหล่านี้มีอยู่