Abstract
We examine the impact of STOCK MARKET liquidity on managerial payout decisions. We argue that stock market liquidity influences payout policy through a first-order effect on the share repurchase decision, and a second-order or residual effect on the dividend decision. Managers compare the tax and flexibility advantages of a repurchase against its liquidity cost disadvantage. All else equal, higher market liquidity encourages the use of repurchases over dividends. Our empirical results confirm that stock market liquidity plays a significant role in repurchase and dividend initiations, as well as in recurring payout decisions. Unlike previous studies that measure liquidity changes following the repurchase decision, we examine liquidity levels prior to the payout decision. We show that managers condition their repurchase decision on a sufficient level of market liquidity, consistent with Barclay and Smith's [Barclay, M.J., Smith, C.W. Jr., 1988. Corporate payout policy: cash dividends versus open-market repurchases. Journal of Financial Economics 22, 61–82.] theoretical analysis and Brav et al.'s [Brav, A., Graham, J.R., Campbell, R.H., Michaely, R., 2005. Payout policy in the 21st century. Journal of Financial Economics 77, 483–528.] CFO survey results. Repurchases have recently become the payout decision of choice in part because of rising stock market liquidity.
บทคัดย่อเราตรวจสอบผลกระทบของสภาพคล่องหุ้นในตัดสินใจบริหารจัดการชำระ เราโต้แย้งว่า สภาพคล่องของตลาดหลักทรัพย์มีผลต่อนโยบายการจ่ายเงินผ่านผลลำดับแรกในการตัดสินใจปรับใช้ร่วมกัน และลักษณะพิเศษ ลำดับที่สอง หรือส่วนที่เหลือในการตัดสินใจจ่ายเงินปันผล ผู้จัดการเปรียบเทียบประโยชน์ภาษีและความยืดหยุ่นของการปรับกับข้อเสียของต้นทุนสภาพคล่อง สภาพคล่องตลาดอื่นเท่า สูงกว่าสนับสนุนให้ใช้ของ repurchases มากกว่าเงินปันผล ผลรวมของเรายืนยันว่า สภาพคล่องของตลาดหลักทรัพย์มีบทบาทสำคัญ ใน initiations เงินปันผลและดอกเบี้ยนโยบาย รวม ทั้ง ในการตัดสินใจจ่ายเงินซ้ำ ซึ่งแตกต่างจากการศึกษาก่อนหน้านี้ที่วัดการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องต่อการตัดสินใจปรับ เราตรวจสอบสภาพคล่องระดับก่อนการตัดสินใจจ่ายเงิน แสดงว่า ผู้จัดการเงื่อนไขการตัดสินใจปรับในระดับเพียงพอของสภาพคล่อง สอดคล้องกับบาร์เคลย์และของสมิธ [บาร์เคลย์ ของมจ. สมิธ C.W. จูเนียร์ 1988 นโยบายบริษัทชำระ: เงินสดเงินปันผลเมื่อเทียบกับตลาดเปิด repurchases สมุดรายวันทางการเงินเศรษฐศาสตร์ 22, 61-82] วิเคราะห์ทฤษฎีและ Brav et al. [Brav, A. เกรแฮม J.R., Campbell, R.H., Michaely, R., 2005 นโยบายการจ่ายเงินในศตวรรษที่ 21 สมุดรายวันทางการเงินเศรษฐกิจ 77, 483-528] ผลสำรวจของ CFO Repurchases เพิ่งกลายเป็น การตัดสินใจจ่ายเงินเลือกบางส่วน เพราะสภาพคล่องหุ้นสูงขึ้น
การแปล กรุณารอสักครู่..
บทคัดย่อ
เราตรวจสอบผลกระทบของหุ้นตลาดมีสภาพคล่องในการตัดสินใจในการบริหารจัดการการจ่ายเงิน เรายืนยันว่ามีอิทธิพลต่อสภาพคล่องในตลาดหุ้นนโยบายการจ่ายผ่านผลกระทบลำดับแรกในการตัดสินใจซื้อหุ้นคืนและลำดับที่สองหรือผลกระทบที่เหลือในการตัดสินใจจ่ายเงินปันผล ผู้จัดการเปรียบเทียบภาษีและข้อได้เปรียบที่ความยืดหยุ่นในการซื้อคืนกับข้อเสียค่าใช้จ่ายสภาพคล่องของ บริษัท ทั้งหมดเท่ากับอื่นสภาพคล่องในตลาดที่สูงขึ้นกระตุ้นให้เกิดการใช้ประโยชน์จากการซื้อคืนหุ้นมากกว่าการจ่ายเงินปันผล ผลการศึกษาของเรายืนยันว่าสภาพคล่องในตลาดหุ้นมีบทบาทสำคัญในการซื้อคืนและ initiations เงินปันผลเช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในการตัดสินใจจ่ายเงิน ซึ่งแตกต่างจากการศึกษาก่อนหน้านี้ที่วัดการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องต่อไปนี้การตัดสินใจซื้อคืนเราตรวจสอบระดับสภาพคล่องก่อนที่จะตัดสินใจจ่ายเงิน เราแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการสภาพการตัดสินใจซื้อคืนของพวกเขาในระดับที่เพียงพอของสภาพคล่องในตลาดที่สอดคล้องกับบาร์เคลย์และสมิ ธ [บาร์เคลย์, MJ สมิ ธ , CW จูเนียร์ปี 1988 นโยบายการจ่าย บริษัท : เงินปันผลเมื่อเทียบกับการซื้อคืนหุ้นเปิดตลาด วารสารการเงินเศรษฐศาสตร์ 22, 61-82.] การวิเคราะห์ทางทฤษฎีและ Brav et al. ของ [Brav, A. , เกรแฮมจูเนียร์แคมป์เบล RH, Michaely หม่อมราชวงศ์ 2005 นโยบายการจ่ายเงินปันผลในศตวรรษที่ 21 วารสารการเงินเศรษฐศาสตร์ 77, 483-528.] CFO ผลการสำรวจ คืนเมื่อเร็ว ๆ นี้ได้กลายเป็นที่การตัดสินใจของทางเลือกการจ่ายเงินส่วนหนึ่งเป็นเพราะการเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องในตลาดหุ้น
การแปล กรุณารอสักครู่..