AEONTS is seeing a more promising b

AEONTS is seeing a more promising business environment as farm income picks up, wages rise and opex and cost of funds come down. Growing contribution from CLMV subsidiaries will support L-T growth. We maintain BUY with unchanged TP of Bt115 (2.1x FY2016 BVPS).

Helped by better farm income, rising wages. AEONTS' business volume will, we believe, begin to pick up in the second half of this year, backed by the start of a recovery in farm income, plus government measures to help farmers and rising wages. Farm income growth returned to positive at 5% YoY in April, the first month since 2015 and we expect farm income to continue to get better as crop prices improve. Additionally, the cabinet just approved a budget of Bt45bn to help farmers via: 1) support for small business production (Bt38bn); 2) debt moratorium (Bt5.4bn) and 3) rice insurance (Bt2.1bn). It also approved a hike in minimum wage to Bt360-550/day from Bt300/day in five industries, which is expected to take effect in August. We have lifted our loan growth forecast slightly to 8% in FY2016 from 7% and to 10% in FY2017 from 9% vs. 7% in FY2015.

Easing opex growth with L-T benefit from national e-payment. We expect opex growth to fall to 6% in FY2016 from 7% in FY2015 and 10% in FY2014, thanks to a tighter policy and no more impact from April 2015's outsourcing of debt collection. AEONTS plans to freeze its staff count in FY2016 and has negotiated cost savings with vendors. Effective at the end of October this year, the BoT is kicking off the National e-Payment Master Plan with a new e-money transfer program called "PromptPay" which will allow money transfer for individuals by using the registered ID or phone number that is tied to a selected deposit account instead of deposit account number. The transaction fees for "PromptPay" of no more than Bt10 are well below fees on normal transactions of up to Bt120. PromptPay for transactions between companies and bill payment will be the next phase, which will benefit AEONTS in the form of lower transaction costs both for itself and its clients.

Further fall in cost on funds from credit rating upgrade. Cost of funds is expected to fall to below 4percent for the first time ever in 1QFY16 vs. 4.13% in 4QFY16 and 4.41% in FY2015 and a recent upgrade in credit rating to A- will help this come down even more. We thus forecast its net interest margin to widen 16 bps in FY2016.

Moving further in Cambodia and Myanmar. Its Cambodia subsidiary started a credit card business this year and the subsidiary in Myanmar reported a profit of Bt11mn in FY2015 with faster loan growth in the next few years since it can now access bank loans as an alternative to equity after the Myanmar government gave banking licenses to foreign banks. AEONTS targets 10% revenue contribution from its CLMV subsidiaries by FY2020 from ~1% now with a 5-year CAGR of 43%.

1QFY16 preview. We forecast earnings growth of 10% YoY but a fall of 13% QoQ in 1QFY16 (March-May) to Bt575mn. We expect a QoQ rise in provisions (rise in NPLs from the holiday season) and opex (from an abnormal low in 4QFY15) to wipe out a QoQ rise in net interest income (from easing cost of funds).

Maintain Buy. We see its valuation as undemanding at 9x PER and 1.7x PBV relative to 21% ROE for FY2016 with an expected a gradual pick up in loan growth, widening NIM, easing opex growth and rising contribution from its CLMV subsidiaries.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

บตรเพั่อจะเห็นสภาพแวดล้อมทางธุรกิจมีแนวโน้มมากเป็นรายได้ฟาร์มรับ ขึ้นค่าจ้าง และค่าใช้จ่ายและต้นทุนลงมา เติบโตจากบริษัทย่อย CLMV จะสนับสนุนเติบโต L-T เรารักษาซื้อกับ TP ไม่เปลี่ยนแปลง Bt115 (2.1 x FY2016 ราคาตามบัญชี) ช่วย โดยรายได้ฟาร์มดีขึ้น เพิ่มขึ้นค่าจ้าง ปริมาณธุรกิจของบตรเพั่อจะ เชื่อว่า เราเริ่มหยิบในครึ่งหลังของปีนี้ โดยการเริ่มต้นของการกู้คืนในรายได้ฟาร์ม มาตรการของรัฐบาลเพื่อช่วยเหลือเกษตรกรและแรง ฟาร์มเติบโตรายได้กลับไปบวก 5% YoY ในเดือนเมษายน เดือนแรกตั้งแต่ 2015 และเราคาดว่ารายได้ของฟาร์มต่อไปได้ดีขึ้น ตามราคาพืชผลปรับปรุง นอกจากนี้ คณะรัฐมนตรีเพิ่งอนุมัติงบประมาณของ Bt45bn การช่วยเหลือเกษตรกรผ่าน: 1) สนับสนุนสำหรับธุรกิจขนาดเล็กการผลิต (Bt38bn); ประกาศพักชำระหนี้ 2) (Bt5.4bn) และ 3) ข้าวประกัน (Bt2.1bn) มันยังอนุมัติปรับขึ้นค่าจ้างขั้นต่ำใน Bt360-550/วัน วันละ 300 บาทในอุตสาหกรรม 5 ซึ่งคาดว่าจะมีผลในเดือนสิงหาคม เราได้ยกเติบโตสินเชื่อของเราคาดการณ์เล็กน้อย 8% ใน FY2016 จาก 7% และ 10% ใน FY2017 จาก 9% เทียบกับ 7% ใน FY2015 บรรเทา opex เติบโต ด้วย L T e-การชำระเงินแห่งชาติ เราคาดว่าเติบโต opex ตกถึง 6% ใน FY2016 จาก 7% ใน FY2015 และ 10% ใน FY2014 จากนโยบายเข้มงวดมากขึ้นและไม่ส่งผลกระทบเพิ่มเติมจากผู้รับเหมาช่วง 2558 เมษายนการเก็บหนี้ บตรเพั่อแผนการตรึงของจำนวนพนักงานใน FY2016 และมีเจรจาจ่ายกับผู้จัดจำหน่าย ประสิทธิภาพในสิ้นเดือนตุลาคมปีนี้ ธปท.จะเตะแผนหลักชาติชำระเงิน ด้วยโปรแกรมโอน e-เงินใหม่ที่เรียกว่า "PromptPay" ซึ่งจะช่วยให้การโอนเงินสำหรับบุคคล โดยการใช้รหัสลงทะเบียนหรือหมายเลขโทรศัพท์ที่เชื่อมโยงกับบัญชีเงินฝากที่เลือกแทนเลขบัญชีเงินฝาก ธรรมเนียมสำหรับ "PromptPay" ของไม่เกิน 10 บาทจะต่ำกว่าค่าธรรมเนียมธุรกรรมปกติของถึง Bt120. PromptPay สำหรับธุรกรรมระหว่างบริษัท และการชำระเงินจะระยะถัดไป ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อบตรเพั่อในด้านการลดต้นทุนธุรกรรม ทั้งตัวเองและลูกค้าเพิ่มเติม ตกต้นทุนเงินทุนจากเกรดอันดับเครดิต ต้นทุนคาดว่าจะตกอยู่ที่ด้านล่าง 4percent สำหรับครั้งแรกใน 1QFY16 เจอ 4.13% ใน 4QFY16 และ 4.41% ใน FY2015 และการปรับรุ่นล่าสุดในอันดับเครดิต A-จะช่วยมาลงได้มากกว่านี้ เราจึงคาดการณ์ของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิขยาย 16 bps ใน FY2016ย้ายไปในกัมพูชาและพม่า บริษัทกัมพูชาเริ่มธุรกิจบัตรเครดิตปีนี้ และบริษัทย่อยในประเทศพม่ารายงานกำไรของ Bt11mn ใน FY2015 มีสินเชื่อเติบโตเร็วในไม่กี่ปีถัดไปเนื่องจากมันสามารถเข้าสู่เงินกู้ธนาคารเป็นทางเลือกของผู้ถือหุ้นหลังจากรัฐบาลพม่าให้ใบอนุญาตธนาคารให้ธนาคารต่างประเทศ บตรเพั่อเป้าหมาย 10% รายได้จากบริษัทย่อย CLMV โดย FY2020 ~ 1% ขณะนี้มีอัตรา 5 ปี 43% ตัวอย่าง 1QFY16 เราคาดการณ์กำไรเติบโต 10% YoY แต่ลดลง 13% จากไตรมาสก่อนใน 1QFY16 (มีนาคมพฤษภาคม) ที่ Bt575mn เราคาดว่าเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนบทบัญญัติ (การเพิ่มขึ้น Npl จากวันหยุดเทศกาล) และ opex (จากต่ำผิดปกติใน 4QFY15) จะเช็ดออกเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (จากการบรรเทาต้นทุน) รักษาการซื้อ เราเห็นการประเมินค่าเป็น undemanding x 9 ต่อและญาติ x PBV 1.7% 21 ผู FY2016 กับที่คาดไว้รับทีละส่วนในสินเชื่อเติบโต ขยับขยายนิ่ม บรรเทา opex เจริญเติบโต และเพิ่มขึ้นเงินสมทบจากบริษัทย่อย CLMV

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

อิออนจะเห็นสภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่มีแนวโน้มมากขึ้นตามรายได้เกษตรกรที่สูงขึ้นค่าจ้างเพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายในและค่าใช้จ่ายของกองทุนลงมา ผลงานที่เพิ่มขึ้นจาก บริษัท ย่อยกลุ่มประเทศ CLMV จะสนับสนุนการเติบโต LT เราคงคำแนะนำซื้อด้วยราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลง 115 บาท (มูลค่าทางบัญชี 2.1 เท่า FY2016). ช่วยโดยรายได้ของเกษตรกรที่ดีกว่าค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น ปริมาณธุรกิจ บริษัท ฯ จะเราเชื่อว่าเริ่มที่จะดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ได้รับการสนับสนุนโดยการเริ่มต้นของการฟื้นตัวในรายได้ของเกษตรกรที่รวมทั้งมาตรการของรัฐบาลจะช่วยให้เกษตรกรและค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น การเจริญเติบโตของรายได้ของเกษตรกรกลับไปในเชิงบวกที่ 5% YoY ในเดือนเมษายนเป็นเดือนแรกนับตั้งแต่ปี 2015 และเราคาดว่ารายได้ของเกษตรกรที่จะยังคงได้รับดีขึ้นเนื่องจากราคาพืชปรับปรุง นอกจากนี้คณะรัฐมนตรีได้เพียงแค่ได้รับการอนุมัติงบประมาณของ Bt45bn จะช่วยให้เกษตรกรผ่าน: 1) การสนับสนุนสำหรับการผลิตธุรกิจขนาดเล็ก (Bt38bn); 2) เลื่อนการชำระหนี้หนี้ (5.4 พันล้านบาท) และ 3) การประกันข้าว (2.1 พันล้านบาท) นอกจากนี้ยังได้รับการอนุมัติการปรับขึ้นค่าจ้างขั้นต่ำในการ Bt360-550 A / วันจาก 300 บาท / วันในห้าอุตสาหกรรมซึ่งคาดว่าจะมีผลบังคับใช้ในเดือนสิงหาคม เราได้ยกการคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อของเราเล็กน้อยถึง 8% ในปี FY2016 จาก 7% และ 10% ใน FY2017 จาก 9% เทียบกับ 7% ใน FY2015. ผ่อนคลายการเจริญเติบโต OPEX ด้วยผลประโยชน์ LT จากการชำระเงินอิเล็กทรอนิกส์แห่งชาติ เราคาดว่าการเติบโต OPEX ที่จะตกอยู่ 6% ใน FY2016 จาก 7% ในปี FY2015 และ 10% ใน FY2014 ขอบคุณนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้นและไม่มีผลกระทบมากขึ้นตั้งแต่เดือนเมษายน 2015 การจ้างของการจัดเก็บหนี้ อิออนมีแผนจะหยุดนับพนักงานใน FY2016 และได้มีการเจรจาประหยัดค่าใช้จ่ายกับผู้ขาย มีผลบังคับใช้ ณ สิ้นเดือนตุลาคมปีนี้ ธ ปทถูกเตะออกแผนแม่บท e-Payment แห่งชาติด้วยโปรแกรมการโอนเงินอิเล็กทรอนิกส์ใหม่ที่เรียกว่า "PromptPay" ซึ่งจะช่วยให้การโอนเงินสำหรับบุคคลโดยใช้ ID ที่ลงทะเบียนหรือหมายเลขโทรศัพท์ที่เป็น เชื่อมโยงกับบัญชีเงินฝากที่เลือกแทนหมายเลขบัญชีเงินฝาก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสำหรับ "PromptPay" ไม่เกิน 10 บาทเป็นอย่างดีด้านล่างค่าธรรมเนียมในการทำธุรกรรมตามปกติได้ถึง 120 บาท PromptPay สำหรับการทำธุรกรรมระหว่าง บริษัท และการชำระเงินจะเป็นขั้นตอนต่อไปซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อ บริษัท ฯ ในรูปแบบของการทำธุรกรรมที่ต่ำกว่าค่าใช้จ่ายทั้งสำหรับตัวเองและลูกค้าของตน. ลดลงต่อไปในค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับเงินทุนจากการอัพเกรดการจัดอันดับเครดิต ค่าใช้จ่ายของกองทุนคาดว่าจะลดลงต่ำกว่า 4percent เป็นครั้งแรกใน 1QFY16 เทียบกับ 4.13% ใน 4QFY16 และ 4.41% ในปี FY2015 และการอัพเกรดที่ผ่านมาในการจัดอันดับเครดิตที่จะ A- จะช่วยนี้ลงมามากยิ่งขึ้น เราจึงคาดการณ์ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิจะเพิ่มขึ้น 16 bps ใน FY2016. ย้ายไปอยู่ในประเทศกัมพูชาและพม่า บริษัท ย่อยกัมพูชามันเริ่มธุรกิจบัตรเครดิตในปีนี้และ บริษัท ย่อยในประเทศพม่ามีกำไร 11 ล้านบาทใน FY2015 ที่มีการเติบโตของสินเชื่อได้เร็วขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าตั้งแต่ตอนนี้ก็สามารถเข้าถึงเงินกู้ยืมจากธนาคารเป็นทางเลือกให้ผู้ถือหุ้นหลังจากที่รัฐบาลพม่าให้ใบอนุญาตธนาคาร ไปยังธนาคารต่างประเทศ อิออนตั้งเป้าส่วนแบ่งรายได้ 10% จาก บริษัท ย่อยกลุ่มประเทศ CLMV โดยการ FY2020 จาก ~ 1% ตอนนี้มีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 5 ปี 43%. 1QFY16 ภาพตัวอย่าง เราคาดกำไรเติบโต 10% YoY แต่ลดลงของ 13% QoQ ใน 1QFY16 (เดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม) ให้ 575 ล้านบาท เราคาดว่าการเพิ่มขึ้น QoQ ในบทบัญญัติ (การเพิ่มขึ้นของสินเชื่อด้อยคุณภาพจากเทศกาลวันหยุด) และ OPEX (จากต่ำผิดปกติใน 4QFY15) ที่จะเช็ดออกเพิ่มขึ้น QoQ จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (จากบรรเทาค่าใช้จ่ายของกองทุน). คงคำแนะนำซื้อ เราเห็นการประเมินมูลค่าของมันเป็นที่ต้องการมากที่ 9x PER และ PBV 1.7 เท่าเมื่อเทียบกับ 21% ROE สำหรับ FY2016 กับที่คาดว่าจะค่อยๆดีขึ้นในการเติบโตของสินเชื่อขยับขยาย NIM บรรเทาการเจริญเติบโตและเพิ่มขึ้นค่าใช้จ่ายในการมีส่วนร่วมจาก บริษัท ย่อยของกลุ่มประเทศ CLMV

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

อิออน คือเห็นสภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่มีแนวโน้มมากขึ้นตามรายได้เกษตรกรรับค่าจ้างสูงขึ้น และ OPEX และต้นทุนของเงินทุน ลงมา การบริจาคจากกลุ่มประเทศ CLMV ย่อย จะสนับสนุนการเติบโต l-t . เรายังคงซื้อกับ TP ไม่เปลี่ยนแปลงของ bt115 ( ช่วง fy2016 ภาพ )ช่วยดีกว่าฟาร์มรายได้ค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น อิออน " ปริมาณธุรกิจจะ เราเชื่อว่า จะเริ่มดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ได้รับการสนับสนุนโดยเริ่มฟื้นตัวของรายได้เกษตรกร รวมทั้งมาตรการของรัฐบาลเพื่อช่วยเหลือเกษตรกร และค่าแรงที่เพิ่มขึ้น รายได้ฟาร์มกลับมาเป็นบวก ในอัตรา 5% ในเดือนเมษายน เดือนแรกตั้งแต่ปี 2015 และคาดว่ารายได้จะดีขึ้นตามราคาพืชผลปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ คณะรัฐมนตรีเพิ่งอนุมัติงบประมาณ bt45bn เพื่อช่วยเหลือเกษตรกรที่ผ่าน : 1 ) สนับสนุนธุรกิจการผลิต ( bt38bn ) ; 2 ) ในการชําระหนี้ ( bt5.4bn ) และ 3 ) ประกันข้าว ( ซื้อ ) นอกจากนี้ยังอนุมัติปรับเพิ่มค่าจ้างขั้นต่ำ Bt300 / day bt360-550 / วัน จาก 5 อุตสาหกรรม ซึ่งคาดว่าจะมีผลในเดือนสิงหาคม เราได้ยกเราคาดสินเชื่อขยายตัวเล็กน้อยที่ร้อยละ 8 ใน fy2016 จาก 7% และ 10% ใน fy2017 จาก 9% และ 7% ใน fy2015 .ลูกค้าได้รับประโยชน์จากการลด l-t สมัครแห่งชาติ เราคาดว่าการเติบโตจะลดลงถึงร้อยละ 6 ในพื้นที่ fy2016 จาก 7% ใน fy2015 และ 10% ใน fy2014 ขอบคุณสัด นโยบาย และไม่มีผลกระทบจากเมษายน 2015 Outsource ของการเก็บหนี้ อิออนมีแผนที่จะหยุดของพนักงานใน fy2016 นับและประหยัดต้นทุน ได้เจรจากับผู้ขาย ประสิทธิภาพ ณ สิ้นเดือนตุลาคมปีนี้ จะเตะออกแผนแม่บทแห่งชาติสมัครด้วยโปรแกรมโอนมันนี่ใหม่ที่เรียกว่า " promptpay " ซึ่งจะให้โอนเงินสำหรับบุคคลโดยการใช้รหัสหรือลงทะเบียนหมายเลขโทรศัพท์ที่เชื่อมโยงกับการเลือกเปิดบัญชีเงินฝากแทนหมายเลขบัญชีเงินฝาก รายการค่าธรรมเนียมสำหรับ " promptpay " ไม่เกิน 10 บาทก็ยังต่ำกว่าค่าธรรมเนียมธุรกรรมปกติถึงตลาด . promptpay สำหรับธุรกรรมระหว่างบริษัทและบิลจะเป็นขั้นตอนต่อไป ซึ่งจะเป็นประโยชน์ในรูปแบบของการลดความเสี่ยงต้นทุนธุรกรรมทั้งสำหรับตัวเองและลูกค้าเพิ่มเติมอยู่ในต้นทุนเงินจากบัตรเครดิตอัพเกรด ต้นทุนของเงินทุนคาดว่าจะตกด้านล่าง 4percent เป็นครั้งแรกใน 1qfy16 vs 4.13 % ใน 4qfy16 และ 4.41 % ใน fy2015 ล่าสุดและการอัพเกรดในการจัดอันดับเครดิต เพื่อจะช่วยให้นี้ลงมามากขึ้น เราจึงคาดการณ์กำไรดอกเบี้ยสุทธิขยาย 16 bps ใน fy2016 .ย้ายเพิ่มเติมในกัมพูชาและพม่า ของกัมพูชา บริษัทเริ่มต้นธุรกิจบัตรเครดิตในปีนี้และ บริษัท ย่อยในพม่า รายงานว่า กำไรของ bt11mn fy2015 ได้เร็วขึ้นในการปล่อยสินเชื่อ ในไม่กี่ปีถัดไปเนื่องจากมันสามารถเข้าถึงเงินกู้จากธนาคารเป็นทางเลือกลงทุน หลังจากรัฐบาลพม่าให้ใบอนุญาตธนาคารเพื่อธนาคารต่างประเทศ อิออนเงินรายได้ 10% จากเป้าหมายของบริษัท โดย fy2020 CLMV ~ 1 % ขณะนี้มี CAGR ปี 43 %1qfy16 แสดงตัวอย่าง เราคาดผลประกอบการของ 10 yoy แต่ลดลง 13% QoQ ใน 1qfy16 ( มีนาคม พฤษภาคม ) bt575mn . เราคาดว่าหุ้นเพิ่มขึ้นในอาหาร ( NPL เพิ่มขึ้นจากเทศกาลวันหยุด ) และขนาดใหญ่ ( จากความผิดปกติในระดับ 4qfy15 ) เช็ดออกล้านบาท รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นจากการใช้จ่ายของเงิน )รักษาซื้อ เราเห็นของมูลค่าเป็นราคาน้ำมันดิบที่ลดลงเมื่อเทียบกับ 9x ต่อและเติบโต 21% กำไรสุทธิสำหรับ fy2016 ด้วยคาดว่าจะค่อยๆรับในการเจริญเติบโต , เงินกู้ขยับนิ่ม ช่วยการเจริญเติบโตและการสนับสนุนจากลูกค้าที่เพิ่มขึ้นของกลุ่มประเทศ CLMV ย่อย .