An alternative interpretation of ER

An alternative interpretation of ERM crises is based on second-generation models of
self-fulfilling speculative attacks and multiple equilibria in foreign exchange markets, in
which policy shifts in a more expansionary direction in response to the attack (Flood and
Garber 1984b, Obstfeld 1986). For the ERM subsample, we find little evidence of this
pattern. Thus, while our findings cast doubt on the relevance of first-generation models for
our ERM episodes of speculative crisis, they do not establish that second-generation models
of self-fulfilling attacks necessarily fit the facts.
It is important here to note a problem of observational equivalence.2 While the
absence of differences in monetary and fiscal variables in periods leading up to speculative
attacks and other periods is consistent with models of multiple equilibria, it is also consistent
with a restrictive class of models with unique equilibria. Models like those of Flood and
Garber (1984b) and Obstfeld (1986) generate multiple equilibria and self-fulfilling crises
because they assume a contingent policy process in which policy shifts only in the event of
an attack. One can also imagine a model in which policy is expected to shift in a more
expansionary direction with certainty; the shift is not contingent. Anticipating that
eventuality, speculators may attack the currency just before the policy shift is observed. This
is a model with a unique equilibrium ii which the speculative attack is motivated by
imbalances in underlying fundamentals, but those imbalances only become evident after the
attack. Thus, our results for the ERM, which fall to detect distinctive behavior on the part

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ตีความเป็นอื่นของวิกฤตกีดตามรุ่น second-generationตอบสนองตนเองโจมตีเก็งและ equilibria หลายในต่างประเทศอัตราแลกเปลี่ยนตลาด ในนโยบายที่เปลี่ยนแปลงในทิศทางคลังขยายตัวมากขึ้นในการโจมตี (น้ำท่วม และGarber 1984b, Obstfeld 1986) สำหรับ subsample กีด เราพบหลักฐานน้อยนี้รูปแบบการ ดังนั้น ในขณะที่ข้อสงสัยของเราพบนักแสดงในความสำคัญของแบบจำลองรุ่นสำหรับตอนเรากีดของวิกฤตที่เก็งกำไร พวกเขาไม่สร้างว่ารุ่น second-generationของตนเองความจำพอดีข้อเท็จจริงสิ่งสำคัญคือที่นี่จะทราบปัญหาของ equivalence.2 สังเกตการณ์ขณะขาดความแตกต่างในตัวแปรทางการเงิน และบัญชีในรอบระยะเวลาที่นำไปเก็งกำไรโจมตีและรอบระยะเวลาอื่นจะสอดคล้องกับแบบจำลองของ equilibria หลาย มีความสอดคล้องกันมีคลาสที่จำกัดของแบบจำลองกับ equilibria เฉพาะ ชอบรูปแบบของน้ำท่วม และGarber (1984b) และ Obstfeld (1986) สร้าง equilibria และตนเองตอบสนองวิกฤตหลายเนื่องจากคิดว่ากระบวนการทางนโยบายกองนโยบายเลื่อนเฉพาะในด้าน event ของการโจมตี หนึ่งยังสามารถจินตนาการรูปแบบซึ่งนโยบายคาดว่าจะเลื่อนในมากขึ้นทิศทางการคลังขยายตัว ด้วยความแน่นอน กะจะไม่ผูกพันกับ สนองที่วิถี นักเก็งกำไรอาจโจมตีสกุลเงินก่อนสังเกตกะนโยบาย นี้เป็นรูปแบบที่ มีสองสมดุลเฉพาะซึ่งมาตรการเป็นแรงจูงใจโดยความไม่สมดุลในแบบพื้นฐาน แต่ความไม่สมดุลเหล่านั้นเท่านั้น จะเห็นได้ชัดหลังจากโจมตี ดังนั้น ผลของเราสำหรับกีด ซึ่งตกเพื่อตรวจสอบลักษณะการทำงานที่โดดเด่นในส่วน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

การตีความทางเลือกของวิกฤต ERM
จะขึ้นอยู่กับรุ่นรุ่นที่สองของตัวเองตอบสนองการโจมตีการเก็งกำไรและสมดุลหลายในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศซึ่งการเปลี่ยนแปลงนโยบายในทิศทางที่ขยายตัวมากขึ้นในการตอบสนองต่อการโจมตี
(น้ำท่วมและการ์เบอร์ 1984b, Obstfeld 1986) .
สำหรับ subsample ERM
เราพบหลักฐานเพียงเล็กน้อยนี้รูปแบบ ดังนั้นในขณะที่ผลการวิจัยของเราข้อสงสัยเกี่ยวกับความเกี่ยวข้องของรุ่นรุ่นแรกสำหรับตอน ERM ของเราของวิกฤตเก็งกำไรพวกเขาไม่ได้สร้างที่รุ่นรุ่นที่สองของการโจมตีด้วยตนเองตอบสนองความจำเป็นต้องพอดีกับข้อเท็จจริง. มันเป็นสิ่งสำคัญที่นี่เพื่อทราบปัญหา ของ equivalence.2 สังเกตในขณะที่กรณีที่ไม่มีความแตกต่างในตัวแปรการเงินและการคลังในระยะเวลาที่นำไปสู่การเก็งกำไรการโจมตีและระยะเวลาอื่นๆ ที่มีความสอดคล้องกับรูปแบบของสมดุลหลายก็ยังมีความสอดคล้องกับระดับที่เข้มงวดของรุ่นที่มีสมดุลที่ไม่ซ้ำกัน รุ่นเหมือนน้ำท่วมและการ์เบอร์ (1984b) และ Obstfeld (1986) สร้างสมดุลหลายและวิกฤตการณ์การตอบสนองตัวเองเพราะพวกเขาถือว่าเป็นกระบวนการนโยบายผูกพันซึ่งการเปลี่ยนแปลงนโยบายเฉพาะในกรณีของการโจมตี หนึ่งยังสามารถจินตนาการในรูปแบบซึ่งคาดว่านโยบายที่จะเปลี่ยนในอีกทิศทางขยายตัวด้วยความมั่นใจ; การเปลี่ยนแปลงจะไม่ผูกพัน ที่คาดการณ์ไว้ว่าเหตุการณ์ที่นักเก็งกำไรอาจโจมตีสกุลเงินก่อนการเปลี่ยนแปลงนโยบายเป็นที่สังเกต นี้เป็นรูปแบบที่มีความสมดุลที่ไม่ซ้ำกัน ii ซึ่งการโจมตีการเก็งกำไรเป็นแรงบันดาลใจโดยความไม่สมดุลในพื้นฐานพื้นฐานแต่ความไม่สมดุลเหล่านั้นเพียง แต่เป็นที่เห็นได้ชัดหลังจากที่การโจมตี ดังนั้นผลของเราสำหรับ ERM ซึ่งตกอยู่ในการตรวจสอบพฤติกรรมที่โดดเด่นในส่วน

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

ทางเลือกในการตีความคือวิกฤติ ขึ้นอยู่กับรุ่น รูปแบบของตนเองตอบสนองการโจมตีหลาย
เก็งสมดุลในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศใน
ซึ่งนโยบายในทิศทางที่ผ่อนคลายมากขึ้นในการตอบสนองต่อการโจมตี ( น้ำท่วม
การ์เบอร์ 1984b obstfeld , 1986 ) สำหรับเอ่อ subsample พบหลักฐานเพียงเล็กน้อยของรูปแบบนี้

ดังนั้นในขณะที่การค้นพบของเราสงสัยในความเกี่ยวข้องของนางแบบรุ่นแรก
ตอนเอ่อของเราวิกฤติเก็ง พวกเขาไม่ได้สร้างรูปแบบรุ่นที่สองของตนเองตอบสนองการโจมตีต้องพอดี

มันเป็นข้อเท็จจริง ที่สำคัญที่นี่เพื่อทราบปัญหาของความสมดุลแบบ 2 ในขณะที่
ไม่มีความแตกต่างในด้านการเงินและการคลังใน ช่วงเวลาที่นำไปสู่การเก็งกำไร
การโจมตีและระยะเวลาอื่น ๆสอดคล้องกับรุ่นของหลายสมดุล นอกจากนี้ยังสอดคล้องกับข้อจำกัดของรูปแบบการเรียน
โดยเฉพาะสมดุล . นางแบบเหมือนน้ำท่วม
การ์เบอร์ ( 1984b ) และ obstfeld ( 1986 ) สร้างสมดุลหลายและตนเองตอบสนองวิกฤตการณ์
เพราะพวกเขาถือว่ากระบวนการนโยบาย โดยเฉพาะนโยบายกะซึ่งในกรณีที่
การโจมตีหนึ่งยังสามารถคิดรูปแบบในนโยบายที่คาดว่าจะเปลี่ยนแปลงในทิศทางขยายตัวมากขึ้น
แน่นอน ; กะไม่ได้เกิดขึ้น . คาดการณ์ว่า
eventuality speculators อาจโจมตีสกุลเงินก่อนที่จะเปลี่ยนนโยบายเป็นที่สังเกต นี้เป็นรุ่นที่มี 2
สมดุลที่ไม่ซ้ำกันซึ่งการโจมตีอาจเกิดจากความไม่สมดุลในต้นแบบ
พื้นฐานแต่ราคาเท่านั้นที่กลายเป็นชัดเจนหลัง
โจมตี ดังนั้น ผลลัพธ์ของเราสำหรับ ERM ซึ่งตกเพื่อตรวจสอบพฤติกรรมที่โดดเด่นในส่วน