Are Investors Misled by "Pro Forma"

Are Investors Misled by "Pro Forma" earnings?

This paper uses stock market data to investigate the popular claim that investors are misled by the "pro forma" eamings numbers conspicuously featured in the press releases of some U.S. firms. We first document the frequency and magnitude of pro forma eamings in press releases issued during June through August 2000, and describe the 433 firms that engaged in this financial disclosure strategy. Our test period predates puhlic expressions of concem by trade associations and regulators that pro forma earnings may mislead investors and the subsequent issuance of guidelines and rules on the disclosure of pro forma eamings numbers.
We use two complementary approaches to determine whether the share prices that investors
assign to pro forma firms are systematically higher than the prices assigned to other firms.
Our market-multiples tests for differences in price levels find some evidence suggesting that pro forma firms may be priced higher than finns that do not use the disclosure strategy. This apparent overpricing is not, however, related to the pro forma eamings numbers themselves.
Our narrow-window stock retums tests reveal no evidence of a stock retum premium for pro
forma firms at the quanerly eamings announcement date. Collectively, the results cast doubt on the notion that investors are. on average, misled by pro forma earnings disclosures despite the widespread concem expressed in the financial press and by regulators.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

มีนักลงทุนไว้ โดยกำไร "ชั่วคราว" หรือไม่เอกสารนี้ใช้ข้อมูลตลาดหลักทรัพย์เพื่อตรวจสอบสิทธิ์ยอดนิยมที่นักลงทุนมีไว้ ด้วยหมายเลข eamings "ชั่วคราว" ที่โดดเด่นในข่าวประชาสัมพันธ์ของบริษัทสหรัฐบาง conspicuously เราก่อนเอกสารความถี่และขนาดของ eamings ตามแบบในข่าวที่ออกในช่วงเดือนมิถุนายนถึงเดือน 2000 สิงหาคม และอธิบายบริษัท 433 ที่หมั้นในกลยุทธ์การเปิดเผยข้อมูลทางการเงินนี้ ระยะเวลาการทดสอบของเราตั้ง puhlic นิพจน์ของ concem โดยการเชื่อมโยงทางการค้าและเร็คกูเลเตอร์ว่า กำไรชั่วคราวอาจเข้าใจนักลงทุนและออกตามมาในแนวทางและกฎในการเปิดเผยหมายเลขชั่วคราว eamingsเราใช้สองวิธีในการเพิ่มเติมเพื่อตรวจสอบว่า หุ้นราคาที่นักลงทุนกำหนดให้บริษัทชั่วคราวระบบสูงกว่าราคาที่กำหนดให้กับบริษัทอื่น ๆ ได้ทดสอบตลาดคูณของเราสำหรับความแตกต่างในระดับราคาค้นหาแนะนำบางหลักฐานว่า บริษัทชั่วคราวอาจมีราคาสูงกว่า finns ที่ใช้กลยุทธ์การเปิดเผยข้อมูล Overpricing เห็นได้ชัดเจนนี้ไม่ อย่างไรก็ตาม เกี่ยวข้องกับหมายเลข eamings ตามแบบตัวเองทดสอบหน้าต่างแคบ retums หุ้นของเราเปิดเผยไม่มีหลักฐานของพรีเมี่ยม retum หุ้นสำหรับโปรบริษัท forma quanerly eamings ประกาศวันที่ โดยรวม ผลโยนข้อสงสัยเกี่ยวกับแนวคิดที่นักลงทุน โดยเฉลี่ย ไว้ โดยเปิดเผยกำไรชั่วคราวแม้ concem แพร่หลายแสดงในทางการเงิน และหน่วยงานกำกับดูแล

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

เป็นนักลงทุนผิดโดย " ชั่วคราว " กำไร ?

บทความนี้ใช้ข้อมูลตลาดเพื่อศึกษานิยมอ้างว่านักลงทุนผิดโดย " ชั่วคราว " eamings ตัวเลขที่โดดเด่นในสื่อประชาสัมพันธ์ของ บริษัท บางคนเด่นในสหรัฐอเมริกา เราแรกเอกสารความถี่และขนาดของ eamings ชั่วคราวในข่าวที่ออกในช่วงเดือนมิถุนายน ถึง สิงหาคม 2000และอธิบายแล้ว บริษัท ที่ร่วมในโครงการนี้ การเปิดเผยข้อมูลทางการเงิน ช่วงทดสอบของเราก่อน สีหน้าของ concem puhlic โดยสมาคมการค้าและควบคุมที่ชั่วคราวรายได้อาจหลอกลวงนักลงทุน และการออกตามมาของกฎและแนวทางในการ eamings
ชั่วคราวหมายเลขเราใช้สองซึ่งวิธีที่จะตรวจสอบว่าราคาหุ้นที่นักลงทุน
มอบหมายชั่วคราว บริษัท เป็นระบบที่สูงกว่าราคา มอบหมายให้ บริษัท อื่น ๆการทดสอบหลาย ๆตลาดของเรา
ความแตกต่างในระดับราคาพบหลักฐานบางอย่างที่บอกว่าชั่วคราว บริษัท อาจจะมีราคาที่สูงกว่าคน ที่ไม่ใช้กลยุทธ์การเปิดเผย overpricing ชัดเจนนี้ไม่ได้อย่างไรก็ตาม , ที่เกี่ยวข้องกับการชั่วคราว eamings หมายเลขตัวเอง
ทดสอบแคบหุ้นหน้าต่างผลตอบแทนของเราเปิดเผยหลักฐานของหุ้นมากกว่า พรีเมี่ยม สำหรับ บริษัท ที่ quanerly Pro
- eamings ประกาศวันที่ รวม , การโยนข้อสงสัยเกี่ยวกับความคิดที่นักลงทุนจะ เฉลี่ยผิดโดยการเปิดเผยข้อมูลชั่วคราวรายได้แม้จะมีแพร่หลาย concem แสดงออกในสื่อทางการเงินและควบคุม .