WITH stockmarkets tumbling and the

WITH stockmarkets tumbling and the oil price below $30, some economists are once again worrying about global deflationary pressure. Low inflation can be toxic for economies when interest rates are also low (see a previous Explains). One warning light that is flashing red in America is market expectations of inflation, which have plummeted to lows not seen since the financial crisis. How are market inflation expectations measured, and why do they matter?

There are two popular measures of how much inflation markets expect. One is the difference between the return investors make on government bonds which are indexed to rise with inflation, and the return they make on bonds with no such protection. This gap—known as the treasury inflation protected securities (TIPS) spread—should rise and fall with investors’ reckoning of how much inflation is in the pipeline. Today, the five-year TIPS spread stands at around 1.1%—well below the Fed’s 2% inflation target. The second method relies on the market for interest-rate swaps. These are contracts where one party agrees to pay a fixed interest rate over a given period, in exchange for the other paying the inflation rate. An inflation forecast flows into the pricing of the fixed rate. Expected inflation calculated from “5 year, 5 year” swaps—which reflect the five-year period starting five years from now, in 2021—is today just 1.6%, suggesting the Fed might undershoot its target for as long as a decade. Worse, TIPS and swaps are tied to a measure of inflation—the consumer price index—which typically undershoots the index the Fed targets. That makes market signals even gloomier for the central bank.

Market expectations matter because they reflect the collective wisdom of thousands of investors, all of whom have real money at stake (and so have a strong incentive to bet wisely). In theory, market forecasts should reflect all public information—including all other forecasts in the public domain. Just as it is hard—some think impossible—for investors to reliably outperform the stockmarket, it should be tough to forecast inflation reliably better than the market does.

That should worry the Fed, whose central forecast is much more optimistic than the market’s; rate-setters expect inflation to return to its 2% target in 2018. But the Fed often points out that market measures of inflation expectations are not perfect. The prices of the bonds and swaps reflect the market’s central expectation, but will also vary with the risk on either side. For instance, if the risk of very high or very low inflation falls—ie, if inflation becomes more predictable—investors will accept lower returns on bonds that are not inflation-protected, even if their central forecast of inflation is unchanged. Investors may also charge a premium to hold swaps or inflation-protected bonds that are not frequently traded, because they are harder to offload. The “inflation risk premium” and “liquidity premium” can move around over time, obscuring movements in inflation expectations. Still, today it looks like markets really do expect lower inflation than the Fed. As well as disagreeing with the central bank’s inflation forecasts, the market now reckons interest rates will rise only once in 2016. In December, most rate-setters expected at least four rises.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

ด้วยไม้ลอย stockmarkets และราคาน้ำมันต่ำกว่า $30 นักเศรษฐศาสตร์บางคนได้อีกครั้งกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันจากทั่วโลก อัตราเงินเฟ้อต่ำสุดได้พิษสำหรับประเทศเมื่ออัตราดอกเบี้ยยังต่ำ (ดู Explains ก่อนหน้า) หนึ่งไฟที่จะกระพริบแดงในอเมริกาเป็นตลาดความคาดหวังเฟ้อ ซึ่งได้ลดลงไปไม่เห็นเนื่องจากวิกฤตการณ์ทางการเงินต่ำ วิธีตลาดคาดการณ์เงินเฟ้อวัด และทำไมทำที่สำคัญมีสองยอดนิยมวัดเท่าใดคาดว่าตลาดเงินเฟ้อ หนึ่งคือความแตกต่างระหว่างทำคืนนักลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลซึ่งมีการทำดัชนีจะเพิ่มขึ้น ด้วยอัตราเงินเฟ้อ และคืนที่พวกเขาทำในพันธบัตรไม่มีการป้องกันดังกล่าว ช่องว่างซึ่งเรียกว่าอัตราเงินเฟ้อบริหารป้องกันกระจายหลักทรัพย์ (เคล็ดลับ) — ควร กระเพื่อมกับ reckoning ทุนเป็นจำนวนเงินเฟ้อในไปป์ไลน์การ วันนี้ การห้าปีเคล็ดลับไปยืนที่สถาน 1.1%—well ต่ำกว่าเป้าหมายของเฟดเงินเฟ้อ 2% วิธีที่ 1 อาศัยตลาดอัตราดอกเบี้ย swaps นี่คือสัญญาซึ่งบุคคลหนึ่งตกลงที่จะจ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่ระยะเวลาที่กำหนด แลกเปลี่ยนอื่น ๆ จ่ายอัตราเงินเฟ้อ ขั้นตอนในราคาอัตราแลกเปลี่ยนคงการคาดการณ์เงินเฟ้อ อัตราเงินเฟ้อที่คาดคำนวณจาก "5 ปี 5 ปี" swaps — ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงระยะเวลาห้าปีตั้งแต่ 5 ปีตอนนี้ ใน 2021 — วันนี้เป็นเพียง 1.6% แนะนำการเฟดอาจ undershoot ของเป้าหมายนานเป็นทศวรรษ เลว swaps และเคล็ดลับการเกี่ยวพันกับการวัดอัตราเงินเฟ้อคือดัชนีราคาผู้บริโภค — ซึ่งโดยทั่วไป undershoots ดัชนีเป้าหมายเฟด ที่ทำตลาดสัญญาณแม้กระทั่ง gloomier สำหรับธนาคารกลางตลาดคาดว่าเนื่องจากพวกเขาสะท้อนถึงภูมิปัญญาของนักลงทุน ทุกคนมีเงินจริงเงินเดิมพันรวม (และเพื่อให้ มีการจูงใจที่แข็งแกร่งการเดิมพันอย่างชาญฉลาด) ในทางทฤษฎี การคาดการณ์ตลาดควรสะท้อนถึงข้อมูลสาธารณะทั้งหมดซึ่งรวมถึงคาดการณ์อื่น ๆ ทั้งหมดในโดเมนสาธารณะ เพียงก็ยาก — บางคนคิดว่า เป็นไปไม่ได้ซึ่งสำหรับนักลงทุนได้มีประสิทธิภาพสูงกว่าการ stockmarket มันควรคาดการณ์เงินเฟ้อได้ดีกว่าตลาดไม่ยากที่ควรกังวลเฟด การคาดการณ์เซ็นทรัลเป็นในเชิงบวกมากขึ้นกว่าตลาดของ อัตรา setters คาดว่าอัตราเงินเฟ้อกลับใน 2018 ของเป้าหมาย 2% แต่เฟดมักจะชี้ให้เห็นวัดตลาดคาดการณ์เงินเฟ้อไม่สมบูรณ์ ราคาของพันธบัตรและ swaps สะท้อนความคาดหวังที่ส่วนกลางของตลาด แต่จะแตกต่างกันกับความเสี่ยงด้านใดด้านหนึ่ง ตัวอย่าง ถ้าความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่สูงมาก หรือต่ำมากอยู่ — ie ถ้าอัตราเงินเฟ้อได้มากขึ้น — นักลงทุนจะยอมรับกลับต่ำกว่าพันธบัตรที่ไม่มีเงินเฟ้อป้องกัน แม้ว่าการคาดการณ์ของกลางของเงินเฟ้อมีการเปลี่ยนแปลง ในการ นักลงทุนยังอาจคิดค่าธรรมเนียมพิเศษเพื่อเก็บ swaps หรือพันธบัตรเงินเฟ้อที่มีป้องกันที่ไม่บ่อยซื้อขาย เนื่องจากการถ่ายโหลดยาก "พรีเมี่ยมความเสี่ยงเงินเฟ้อ" และ "พรีเมี่ยมสภาพคล่อง" สามารถย้ายช่วงเวลา obscuring การเคลื่อนไหวในการคาดการณ์เงินเฟ้อ ยัง วันนี้เหมือนตลาดจริง ๆ คาดว่าอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าเฟด และ disagreeing มีการคาดการณ์เงินเฟ้อของธนาคารกลาง ตลาดตอนนี้ reckons อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียวใน 2016 ในเดือนธันวาคม setters อัตราส่วนใหญ่คาดว่าเพิ่มขึ้นน้อยสี่

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

กับ stockmarkets ไม้ลอยและราคาน้ำมันต่ำกว่า $ 30 นักเศรษฐศาสตร์บางคนกำลังกังวลอีกครั้งเกี่ยวกับความดัน deflationary ทั่วโลก อัตราเงินเฟ้อต่ำสามารถเป็นพิษเศรษฐกิจเมื่ออัตราดอกเบี้ยยังต่ำ (ดูอธิบายก่อนหน้านี้) ไฟเตือนหนึ่งที่มีการกระพริบสีแดงในอเมริกาเป็นตลาดคาดการณ์เงินเฟ้อที่ได้ลดลงต่ำไม่ได้เห็นตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงิน ตลาดมีการคาดการณ์เงินเฟ้อวิธีวัดและทำไมพวกเขาเรื่อง? มีสองมาตรการที่เป็นที่นิยมของวิธีการที่ตลาดคาดว่าอัตราเงินเฟ้อมาก หนึ่งคือความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนให้กับนักลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลที่มีการจัดทำดัชนีจะเพิ่มขึ้นกับอัตราเงินเฟ้อและผลตอบแทนที่พวกเขาทำในพันธบัตรที่ไม่มีการป้องกันดังกล่าว ช่องว่างนี้เป็นที่รู้จักกันอัตราเงินเฟ้อซื้อคืนหลักทรัพย์ที่มีการป้องกัน (เคล็ดลับ) แพร่กระจายควรเพิ่มขึ้นและตกอยู่กับการคำนวณของนักลงทุนของอัตราเงินเฟ้อเท่าไหร่ในท่อ วันนี้เคล็ดลับห้าปีการแพร่กระจายยืนอยู่ที่ประมาณ 1.1% -well ด้านล่างของเฟด 2% เป้าหมายเงินเฟ้อ วิธีที่สองอาศัยในตลาดสำหรับสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย เหล่านี้เป็นสัญญาที่ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งตกลงที่จะจ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่ตลอดระยะเวลาที่กำหนดในการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ สำหรับการจ่ายอัตราเงินเฟ้อ กระแสการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเข้าไปในการกำหนดราคาของอัตราคงที่ คาดว่าอัตราเงินเฟ้อที่คำนวณจาก "5 ปี 5 ปี" สัญญาแลกเปลี่ยนซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงระยะเวลาห้าปีเริ่มต้นที่ห้าปีต่อจากนี้ใน 2021 คือวันนี้เพียง 1.6% ซึ่งบ่งชี้เฟดอาจ undershoot เป้าหมายให้นานที่สุดเท่าทศวรรษที่ผ่านมา ที่เลวร้ายยิ่งเคล็ดลับและแลกเปลี่ยนจะเชื่อมโยงกับตัวชี้วัดของอัตราเงินเฟ้อที่ดัชนีราคาผู้บริโภคซึ่งมักจะ undershoots ดัชนีเป้าหมายของเฟด ที่ทำให้สัญญาณตลาดแม้ gloomier สำหรับธนาคารกลาง. ความคาดหวังของตลาดสำคัญเพราะพวกเขาสะท้อนให้เห็นถึงภูมิปัญญาของกลุ่มมากมายของนักลงทุนทุกคนมีเงินจริงที่สัดส่วนการถือหุ้น (และเพื่อให้มีแรงจูงใจที่จะเดิมพันอย่างชาญฉลาด) ในทางทฤษฎีคาดการณ์ของตลาดควรจะสะท้อนถึงข้อมูลรวมทั้งส่วนกลางทั้งหมดคาดการณ์อื่น ๆ ทั้งหมดในโดเมนสาธารณะ เช่นเดียวกับที่มันเป็นเรื่องยาก-บางคนคิดว่าเป็นไปไม่ได้สำหรับนักลงทุนที่จะเชื่อถือได้ดีกว่าตลาดหุ้นที่มันควรจะเป็นเรื่องที่ยากที่จะคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อน่าเชื่อถือดีกว่าตลาดไม่. ที่ควรกังวลเฟดซึ่งมีการคาดการณ์กลางมากขึ้นในแง่ดีกว่าตลาดฯ อัตรา setters-คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับไปยังเป้าหมาย 2% ในปี 2018 แต่เฟดมักจะชี้ให้เห็นว่ามาตรการที่ตลาดคาดการณ์เงินเฟ้อจะไม่สมบูรณ์แบบ ราคาของพันธบัตรและแลกเปลี่ยนสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของตลาดกลาง แต่ยังจะแตกต่างกันที่มีความเสี่ยงทั้งสองข้าง ตัวอย่างเช่นถ้ามีความเสี่ยงจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงมากหรือต่ำมากตก-เช่นถ้าอัตราเงินเฟ้อจะมากขึ้นนักลงทุนที่คาดการณ์จะยอมรับผลตอบแทนที่ลดลงในพันธบัตรที่มีอัตราเงินเฟ้อไม่ได้มีการป้องกันแม้ว่าการคาดการณ์ของพวกเขากลางของอัตราเงินเฟ้อจะไม่เปลี่ยนแปลง นักลงทุนยังอาจคิดค่าพรีเมี่ยมที่จะระงับการแลกเปลี่ยนหรือพันธบัตรอัตราเงินเฟ้อที่มีการป้องกันที่ไม่มีการซื้อขายบ่อยเพราะพวกเขายากที่จะกำจัด ว่า "พรีเมี่ยมที่มีความเสี่ยงอัตราเงินเฟ้อ" และ "พรีเมี่ยมสภาพคล่อง" สามารถย้ายไปรอบ ๆ เมื่อเวลาผ่านไปปิดบังการเคลื่อนไหวในการคาดการณ์เงินเฟ้อ แต่ถึงกระนั้นในวันนี้ดูเหมือนว่าตลาดจริงๆคาดว่าอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าเฟด รวมทั้งไม่เห็นด้วยกับธนาคารกลางของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในตลาดในขณะนี้ reckons อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียวในปี 2016 ในเดือนธันวาคมส่วนใหญ่ setters อัตราคาดว่าอย่างน้อยสี่เพิ่มขึ้น