This paper presents evidence that t

This paper presents evidence that the weakness of legal institutions for corporate governance had an important effect on the extent of depreciations and stock market declines in the Asian crisis. By “corporate governance” we mean the effectiveness of mechanisms that minimize agency conflicts involving managers, with particular emphasis on the legal mechanisms that prevent the expropriation of minority shareholders (see Shleifer and Vishny, 1997a). The theoretical explanation is simple and quite complementary to the usual macroeconomic arguments. If expropriation by managers increases when the expected rate of return on investment falls, then an adverse shock to investor confidence will lead to increased expropriation as well as lower capital inflow and greater attempted capital outflow for a country. These, in turn, will translate into lower stock prices and a depreciated exchange rate. In the case of the Asian crisis, we find that corporate governance provides at least as convincing an explanation for the extent of exchange rate depreciation and stock market decline as any or all of the usual macroeconomic arguments.

The Bangkok Bank of Commerce is a well-documented example of expropriation by managers that worsened as the bank's financial troubles deepened.

As the losses mounted, Thai authorities say, more and more money was moved offshore, much of it through a now-defunct Russian bank… [It] came to look like straight siphoning (The Wall Street Journal, May 10, 1999, p. A6.)
The experience of creditors in Hong Kong who lent to firms doing business in mainland China is similar – Hong Kong-based company liquidators are not able to recover assets of Chinese companies that default on loans (Wall Street Journal, August 25, 1999, p. A14.) More generally, very few debt defaults from the Asian crisis of 1997–98 have resulted in investors receiving any liquidation value. The Economist (January 30, 1999, p. 59) reports that “despite the creation last year of a bankruptcy law in Indonesia where there had been none before, it is still virtually impossible to force a defaulted debtor into liquidation (the few creditors that have tried are still tangled up in legal appeals).” During the crisis, Korean minority shareholders protested the transfer of resources out of large firms, including Samsung Electronics and SK Telecom. Most collapses of banks and firms in Russia after the devaluation of August 1998 were associated with complete expropriation; creditors and minority shareholders got nothing (Troika Dialog, 1999). Table 1 summarizes the details of leading allegations of expropriation in countries affected by the Asian crisis. Note that in many of these cases, controlling shareholders did not need to break any local laws in order to expropriate from investors.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

เอกสารนี้แสดงหลักฐานว่า ความอ่อนแอของสถาบันทางกฎหมายการกำกับดูแลกิจการที่มีผลต่อขอบเขตของค่าเสื่อมราคาและการลดลงของตลาดหุ้นสำคัญในวิกฤตเอเชีย โดย "กำกับดูแล" เราหมายถึง ประสิทธิภาพของกลไกที่ลดความขัดแย้งของหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับผู้จัดการ กลไกทางกฎหมายที่ป้องกันการเวนคืนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย (ดู Shleifer และ Vishny, 1997a) เน้นเฉพาะ คำอธิบายทฤษฎีง่าย และค่อนข้างสมบูรณ์การเศรษฐกิจมหภาคอาร์กิวเมนต์ปกติ ถ้าเวนคืนผู้จัดการเพิ่มเมื่ออยู่อัตราที่คาดไว้ของการลงทุน ช็อกมีผลให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนจะนำไปสู่การเวนคืนเพิ่มขึ้นตลอดจนลดเงินทุนไหลเข้า และกระแสเงินทุนพยายามมากสำหรับประเทศ นอกจากนี้เหล่านี้ จะ จะแปลเป็นราคาหุ้นที่ต่ำกว่าและอัตราแลกเปลี่ยนเสื่อม ในกรณีวิกฤตเอเชีย เราพบว่า กำกับดูแลมีน้อยเป็นผลคำอธิบายสำหรับขอบเขตของการลดลงอัตราค่าเสื่อมราคาและตลาดหลักทรัพย์ใด ๆ หรือทั้งหมดของอาร์กิวเมนต์เศรษฐกิจปกติธนาคารพาณิชย์เป็นตัวอย่างที่ได้รับการเวนคืนโดยผู้จัดการที่แย่ลงเป็นปัญหาทางการเงินของธนาคารรายการสูญเสีย ติด พูดไทย เพิ่มเติม และเงินถูกย้ายไปต่างประเทศ มากของมันผ่านธนาคารรัสเซียตอนนี้เว็บ... [] มาให้เหมือนตรงสูบ (The Wall Street Journal, 10 พฤษภาคม 1999, p. A6)ประสบการณ์ของเจ้าหนี้ใน Hong Kong ที่ยืมไปยังบริษัทที่ทำธุรกิจในจีนแผ่นดินใหญ่คล้าย – บริษัท Hong Kong คนไม่สามารถกู้คืนทรัพย์สินของบริษัทจีนที่เริ่มต้นกู้ (เดลินิวส์ 25 สิงหาคม 1999, p. A14) ขึ้นโดยทั่วไป หนี้เริ่มต้นมากจากวิกฤตเอเชีย 1997 – 98 ทำให้นักลงทุนที่ได้รับชำระค่าใด ๆ นักเศรษฐศาสตร์ (30 มกราคม 1999, p. 59) รายงานที่ "แม้ มีการสร้างปีสุดท้ายของกฎหมายล้มละลายในอินโดนีเซียมีมาก่อนไม่มี ก็ยังคงหายไปบังคับลูกหนี้ defaulted เป็นเลิกกิจการ (เจ้าน้อยที่พยายามจะยังคงตุ๊กแกขึ้นในกฎหมายอุทธรณ์) " ในช่วงวิกฤต หุ้นเกาหลีปฏิเสธการถ่ายโอนทรัพยากรจากบริษัทขนาดใหญ่ ซัมซุงอิเล็กทรอนิกส์และเอสเคเทเลคอม ยุบส่วนใหญ่ของธนาคารและบริษัทในรัสเซียหลังจาก 1998 สิงหาคมประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการเวนคืนเสร็จสมบูรณ์ เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นส่วนน้อยมีอะไร (Troika โต้ตอบ 1999) ตารางที่ 1 สรุปรายละเอียดของข้อกล่าวหานำของเวนคืนในประเทศที่ได้รับผลกระทบจากวิกฤติเอเชีย หมายเหตุว่า ในหลายกรณี ควบคุมผู้ถือหุ้นไม่ต้องการทำลายกฎหมายใด ๆ เพื่อ expropriate จากนักลงทุน

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

บทความนี้นำเสนอหลักฐานที่แสดงว่าความอ่อนแอของสถาบันทางกฎหมายสำหรับการกำกับดูแลกิจการที่มีผลกระทบที่สำคัญเกี่ยวกับขอบเขตของค่าเสื่อมราคาและการลดลงของตลาดหุ้นในภาวะวิกฤตเอเชีย โดย "บรรษัทภิบาล" เราหมายถึงประสิทธิภาพของกลไกที่ลดความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับหน่วยงานการบริหารที่มีความสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับกลไกทางกฎหมายที่ป้องกันไม่ให้การเวนคืนถือหุ้นรายย่อย (ดู Shleifer และ Vishny, 1997a) คำอธิบายทางทฤษฎีเป็นเรื่องง่ายและสมบูรณ์มากทีเดียวที่จะขัดแย้งทางเศรษฐกิจมหภาคปกติ หากการเวนคืนโดยผู้บริหารเพิ่มขึ้นเมื่อคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่ตกแล้วช็อตที่ไม่พึงประสงค์ที่จะเชื่อมั่นนักลงทุนจะนำไปสู่การเวนคืนเพิ่มขึ้นเช่นเดียวกับเงินทุนไหลเข้าที่ลดลงและเงินทุนไหลออกมากขึ้นพยายามสำหรับประเทศ เหล่านี้ในที่สุดก็จะแปลเป็นราคาที่ต่ำกว่าหุ้นและอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลง ในกรณีของวิกฤตเอเชียเราจะพบว่าการกำกับดูแลกิจการให้อย่างน้อยเป็นที่น่าเชื่อคำอธิบายสำหรับขอบเขตของค่าเสื่อมราคาอัตราแลกเปลี่ยนและการลดลงในขณะที่ตลาดหุ้นใดหรือทั้งหมดของการขัดแย้งทางเศรษฐกิจมหภาคปกติ. ธนาคารกรุงเทพพาณิชย์เป็นอย่างดี เอกสารตัวอย่างของการเวนคืนโดยผู้จัดการที่แย่ลงในขณะที่ปัญหาทางการเงินของธนาคารที่ลึก. ในฐานะที่เป็นความสูญเสียที่ติดตั้งทางการไทยกล่าวว่าเงินมากขึ้นและถูกย้ายไปต่างประเทศมากของมันผ่านธนาคารรัสเซียนี้หมดอายุ ... [มัน] มาให้มีลักษณะเหมือน การถ่ายเทตรง (.. หนังสือพิมพ์วอลล์สตรีทเจอร์นั, 10 พฤษภาคม 1999 หน้า A6) ประสบการณ์ของเจ้าหนี้ในฮ่องกงที่ยืมให้กับ บริษัท ที่ทำธุรกิจในจีนแผ่นดินใหญ่จะคล้าย - ฮ่องกงตามผู้ชำระบัญชี บริษัท ไม่สามารถที่จะกู้คืนทรัพย์สินของ บริษัท จีนที่เริ่มต้นจากเงินให้สินเชื่อ (Wall Street Journal, 25 สิงหาคม 1999 พี. A14.) โดยทั่วไปน้อยมากที่เริ่มต้นหนี้จากวิกฤตเอเชีย 1997-1998 มีผลในนักลงทุนที่ได้รับการชำระหนี้ค่าใด ๆ เศรษฐศาสตร์ (30 มกราคม 1999, น. 59) รายงานว่า "แม้จะมีการสร้างปีที่ผ่านมาของกฎหมายล้มละลายในประเทศอินโดนีเซียที่มีการไม่มีก่อนที่มันยังคงเป็นไปไม่ได้จริงที่จะบังคับให้ลูกหนี้ที่ผิดนัดชำระหนี้ (เจ้าหนี้ไม่กี่คนที่ มีความพยายามที่จะพันกันยังคงอยู่ในการอุทธรณ์ตามกฎหมาย). "ในช่วงวิกฤตผู้ถือหุ้นส่วนน้อยเกาหลีประท้วงการโอนทรัพยากรจาก บริษัท ขนาดใหญ่รวมถึงซัมซุงอิเล็กทรอนิคส์และเอสเคเทเลคอม พังทลายลงมาส่วนใหญ่ของธนาคารและ บริษัท ในรัสเซียหลังจากการลดค่าเงินของสิงหาคม 1998 มีความสัมพันธ์กับการเวนคืนที่สมบูรณ์; เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นรายย่อยมีอะไร (Troika Dialog, 1999) ตารางที่ 1 สรุปรายละเอียดของข้อกล่าวหาชั้นนำของการเวนคืนในประเทศที่ได้รับผลกระทบจากวิกฤตในเอเชีย โปรดทราบว่าในหลายกรณีนี้ผู้ถือหุ้นในการควบคุมไม่จำเป็นต้องทำลายกฎหมายท้องถิ่นใด ๆ เพื่อที่จะยึดจากนักลงทุน