Surveys of corporate managers that

Surveys of corporate managers that have pursued
overseas listings for their respective firms conducted
by Mittoo (1992a,b), Fanto and Karmel (1997), and
Bancel and Mittoo (2001) typically list the increased
liquidity in the new trading environment as a primary
motivation for their decision. There has been extensive
empirical evidence of important changes in liquidity
for firms around their cross-listings; some studies have
even shown an association between changes in liquidity
and positive revaluations around that time.
The earliest study by Tinic and West (1974) showed
lower bid–ask spreads for 112 Canadian stocks crosslisted
on US exchanges than their purely domestic peers.
Of course, the datawerelow-frequency andlimited to one
market (Canada–United States) and for a relatively short
period of time. The increased availability of transactionslevel
data for other markets spawned many follow-up
studies. Forster and George (1995), Chan et al. (1996),
and Werner and Kleidon (1996) examined intraday
patterns in bid–ask spreads, price volatility, and trading
volumes in mostly developed-market ADRs after they
have cross-listed on US markets. Werner and Kleidon,
in particular, uncovered unusually high volatility and
trading volumes at the open for Japanese ADRs
(following Tokyo’s close) and around 11.00 a.m. for United Kingdom ADRs (when London closes), suggesting
the potential existence of intriguing multi-market
dynamics in trading. Foerster and Karolyi (1998) reexamined
the Canadian–United States dual-market context
with the availability of home-market transactions-level
data for the TSX-listed stocks in the United States over
an extended period of time (1981–90); the advantage of
this opportunity was that changes in the home-market liquidity
could be evaluated around the cross-listing
decision itself. Indeed, they found that intraday volume
jumped up 29% for the Canadian stocks that cross-listed
in the United States and experienced a 44 basis point
decline in intraday effective spreads.
Two important developments during the 1990s inspired
a new wave of research on the dynamics of
multi-market trading. First, there were several important
theoretical contributions on multi-market trading. These
efforts, ironically, were not inspired by the growth and
expansion of international cross-listings as much as by
the increased competitiveness of regional and OTC markets
in the US relative to the major exchanges. The bestknown
models included those of Pagano (1989),
Chowdhry and Nanda (CN, 1991), and Domowitz, Glen,
and Madhavan (DGM, 1998).10 Pagano’s two-period
model with risk-averse investors abstracts from asymmetric
information considerations and focuses on the
role of traders’ expectations of other traders’ actions.
His key result is a ‘knife-edge’ Nash-type of equilibrium
in which both markets in a multi-market setting can survive
but only if a number of special assumptions about
exchange design hold, such as equal transactions costs
and equal numbers of traders in each market. Given that
such conditions are unrealistic, it is likely then that only
one market would survive in equilibrium.
CN’s richer model allows for asymmetric information
by extending the framework of Kyle (1985) and Admati
and Pfleiderer (1988) to allow simultaneous trading in
multiple markets. Their informed investors trade strategically
to maximize profits from their private information
by locating trades across markets according to
which markets are ‘thick’ with liquidity traders. Liquidity
naturally clusters in a particular market, which CN
define as their ‘winner takes most’ equilibrium. DGM extend
the model of Glosten and Milgrom (1985) to allow
investors to trade in the home market or the new crosslisted
market at differential costs of execution due to the
bid–ask spread and the different costs of information acquisition
in the two markets. Their model relies on incremental
information acquisition costs to ensure that local
investors find it cheaper to trade locally unless there is
perfect transparency in quotes between the two markets,
in which case cross-listing will lower volatility due to
lower spreads from greater volume overall, and more intense
competition for order flow from both exchanges
can arise. They conclude that CN’s winner takes most
equilibrium is complicated by the degree of transparency
between the two markets.
The second major catalyst for this new wave of research
was the growth of the cross-listed markets and
the surge of research on price discovery, multi-market
trading, and arbitrage that was outlined in the previous
section. A number of studies on price discovery linked
‘information shares’ (Hasbrouck, 1995) or the magnitude
and persistence of arbitrage gaps to the proportion of actual
trading activity that takes place across competing
markets. A logical question to ask then is what factors
fundamentally influence where trading activity is likely
to take place. Pulatkonak and Sofianos (1999), though
never published beyond an NYSE working paper, provided
the first comprehensive analysis of this question.
They examine only 1996 global trading data for 254
NYSE-listed non-US stocks. They found, on average that
34% of global trading takes place on the NYSE, but the
more interesting statistic was the remarkable heterogeneity
in experiences of firms. For many Japanese crosslisted
stocks, the NYSE was barely able to capture 1% of
the global trading, whereas for several Latin American
cross-listed stocks, theNYSEheld over a 95%market share.
The authors performed a cross-sectional analysis relating
these firm-level outcomes to country-specific and firmspecific
characteristics and found that time-zone‘distance’
was most important. They also showed that home-market
commission rates, the firm’s domicile in an emerging versus
developed economy, the firm’s size, whether its listing
was associated with a capital-raising or not, and the average
price level (of the ADR share) were also important.
Overall, these factors were able to explain 64% of the
cross-sectional variation.
This first foray was not influenced by theory but
sought to simply describe the data. Follow-up studies examined
the same question from a number of novel angles.
One possible factor guiding the price discovery
process is the role of market makers. Of particular interest
was the influence of floor traders and specialists on
the NYSE for non-US stocks cross-listed on the exchange.
Bacidore and Sofianos (2002) evaluated NYSE specialist
trading using proprietary data on their inventory levels
and participation intensity and timing in trading those
stocks. They found that closing inventory positions were
closer to zero than those for US stocks and that their participation
and stabilization rates are much higher than
for US stocks and much higher for stocks domiciled in
emerging than developed markets. Overall, non-US
stocks have wider spreads and less depth in their quotes.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

สำรวจความคิดเห็นของผู้บริหารองค์กรที่มีติดตามบริษัทเกี่ยวข้องการดำเนินรายการต่างประเทศโดย Mittoo (1992a, b), Fanto และ Karmel (1997), และBancel และ Mittoo (2001) โดยทั่วไปรายการที่เพิ่มขึ้นสภาพคล่องในระบบการค้าใหม่เป็นหลักแรงจูงใจสำหรับการตัดสินใจของพวกเขา มีมากมายประจักษ์หลักฐานของการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในสภาพคล่องสำหรับบริษัทรอบการขนรายการ มีบางการศึกษาแม้จะแสดงความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่องและการประเมินค่าสถานค่าบวกการศึกษาเริ่มแรก โดย Tinic และทิศตะวันตก (1974) พบว่าต่ำกว่าการประมูล – ขอแพร่กระจายหุ้นแคนาดา 112 crosslistedในแลกเปลี่ยนสหรัฐอเมริกากว่าเพื่อนของพวกเขาในประเทศเพียงอย่างเดียวแน่นอน andlimited datawerelow ความถี่หนึ่งตลาด (แคนาดาสหรัฐอเมริกา) และค่อนข้างสั้นรอบระยะเวลา พร้อมใช้งานที่เพิ่มขึ้นของ transactionslevelข้อมูลสำหรับตลาดอื่น ๆ เกิดการติดตามมากมายการศึกษา Forster และจอร์จ (1995), จันทร์และ al. (1996),และ Werner และ Kleidon (1996) ตรวจสอบกราฟรายรูปแบบในการประมูล – ถามแพร่กระจาย ความผันผวนของราคา ซื้อขายวอลุ่มใน ADRs ส่วนใหญ่พัฒนาตลาดหลังจากพวกเขามีขนแสดงรายการในตลาดสหรัฐอเมริกา Werner และ Kleidonเปิดปกติผันผวนโดยเฉพาะ และวอลุ่มซื้อขายที่เปิดสำหรับญี่ปุ่น ADRs(ต่อไปนี้โตเกียวของปิด) และประมาณ 11.00 น.สำหรับ ADRs สหราชอาณาจักร (เมื่อลอนดอนปิด), แนะนำมีศักยภาพของตลาดหลายน่าdynamics ในการซื้อขาย Foerster และ Karolyi (1998) reexaminedบริบทสองตลาดแคนาดาสหรัฐอเมริกาด้วยความพร้อมของตลาดบ้านระดับธุรกรรมข้อมูลหุ้น TSX แสดงในสหรัฐอเมริกามากกว่าระยะเวลา (1981-90); ข้อดีของการโอกาสนี้ได้เปลี่ยนสภาพคล่องตลาดบ้านสามารถประเมินสถานการข้ามรายการตัดสินใจเอง แน่นอน พวกเขาพบไดรฟ์ข้อมูลกราฟรายไปขึ้น 29% สำหรับหุ้นแคนาดาที่อยู่ข้ามในสหรัฐอเมริกา และมีประสบการณ์จุดพื้นฐาน 44ยอมรับในประสิทธิภาพแพร่กระจายกราฟรายสองการพัฒนาสำคัญในช่วงทศวรรษ 1990 ได้แรงบันดาลใจนิวเวฟของวิจัยของหลายตลาดซื้อขาย ครั้งแรก มีหลายสำคัญผลงานทฤษฎีในหลายตลาดซื้อขาย เหล่านี้ความพยายาม จำนวนมาก ได้ไม่แรงบันดาลใจการเจริญเติบโต และขยายตัวของรายชื่อข้ามประเทศเป็นมากโดยแข่งขันที่เพิ่มขึ้นของภูมิภาคและชเข้ากับกลุ่มตลาดในสหรัฐอเมริกาเทียบแลกเปลี่ยนที่สำคัญ Bestknownรูปรวมของ Pagano (1989),Chowdhry และนันดา (CN, 1991), และ Domowitz เกล็นและ Madhavan (DGM, 1998) .10 Pagano ของสองรอบระยะเวลารูปแบบ มีบทคัดย่อจากนักลงทุนความเสี่ยง averse จาก asymmetricพิจารณาข้อมูลและเน้นการบทบาทของความคาดหวังของผู้ค้าผู้ค้าอื่น ๆ การดำเนินการผลสำคัญของเขาคือ 'knife-edge' แนชสมดุลการตลาดทั้งในตลาดหลายสามารถอยู่รอดแต่ ถ้าจำนวนสมมติฐานพิเศษเกี่ยวกับแลกเปลี่ยนออกแบบค้างไว้ เช่นต้นทุนของธุรกรรมที่เท่ากันและเท่ากับจำนวนผู้ค้าในตลาดแต่ละ ระบุว่าเงื่อนไขดังกล่าวจะไม่ หรือว่าเป็นแล้วเท่านั้นตลาดจะอยู่รอดในสมดุลของ CN รุ่นยิ่งขึ้นช่วยให้ข้อมูล asymmetricขยายกรอบของ Kyle (1985) และ Admatiและ Pfleiderer (1988) เพื่อให้เกิดการซื้อขายในตลาดหลาย กลยุทธ์ของนักลงทุนทราบค้าเพื่อเพิ่มผลกำไรจากข้อมูลส่วนตัวของพวกเขาโดยตำแหน่งเทรดผ่านตลาดตามตลาดที่มี 'หนา' กับผู้ค้าคล่อง สภาพคล่องธรรมชาติการคลัสเตอร์ในตลาดเฉพาะ CN ใดกำหนดเป็นสมดุลของ 'ผู้ชนะใช้เวลามากที่สุด' ขยาย DGMรุ่น Glosten และ Milgrom (1985) ให้นักลงทุนการค้าในตลาดบ้านหรือ crosslisted ใหม่ตลาดที่ต้นทุนที่แตกต่างของการดำเนินการเนื่องในเสนอราคา – ถามการแพร่กระจายและต้นทุนที่แตกต่างกันของข้อมูลซื้อในตลาดสอง รูปแบบของพวกเขาอาศัยเพิ่มขึ้นข้อมูลต้นทุนการซื้อเพื่อให้แน่ใจว่าท้องนักลงทุนพบว่าถูกกว่าการค้าภายในเว้นแต่จะมีความโปร่งใสที่สมบูรณ์แบบในใบเสนอราคาระหว่างตลาด 2ในกรณี ข้ามรายการจะลดความผันผวนเนื่องแพร่กระจายที่ต่ำจากปริมาณมากกว่าโดยรวม และรุนแรงมากขึ้นการแข่งขันสำหรับขั้นตอนการสั่งจากทั้งสองแลกเปลี่ยนสามารถเกิดขึ้น พวกเขาสรุปว่า ผู้ชนะของ CN ใช้เวลาส่วนใหญ่สมดุลคือมีความซับซ้อน โดยระดับของความโปร่งใสระหว่างตลาด 2เศษหลักสองสำหรับคลื่นใหม่นี้ของการวิจัยมีการเติบโตของตลาดที่แสดงระหว่าง และกระแสของการวิจัยการค้นพบราคา ตลาดหลายการค้า และท่านที่ได้ระบุไว้ในก่อนหน้าส่วนการ จำนวนของการศึกษาการค้นพบราคาที่เชื่อมโยง' ข้อมูลหุ้น (Hasbrouck, 1995) หรือขนาดและช่องว่างของท่านให้สัดส่วนของจริงที่มีอยู่กิจกรรมการค้าที่เกิดขึ้นระหว่างการแข่งขันตลาด เป็นตรรกะคำถามแล้วเป็นปัจจัยความมีอิทธิพลต่อกิจกรรมการค้ามีแนวโน้มการเกิดขึ้น Pulatkonak และ Sofianos (1999), แม้ว่าเผยแพร่ไม่เกินกระดาษทำการ NYSE ให้การวิเคราะห์ครั้งแรกครอบคลุมของคำถามนี้จะตรวจสอบเฉพาะ 1996 ข้อมูลค้าสากลสำหรับ 254แสดง NYSE หุ้นไม่ พวกเขาพบ บนเฉลี่ยที่34% ของการค้าโลกขึ้นใน NYSE แต่สถิติที่น่าสนใจมากขึ้นคือ heterogeneity โดดเด่นในประสบการณ์ของบริษัท สำหรับ crosslisted ในญี่ปุ่นหุ้น NYSE การได้แทบจับ 1% ของการค้าขายทั่วโลก ในขณะที่สำหรับหลายริกาแสดงข้ามหุ้น theNYSEheld ผ่านตลาด 95% ร่วมกันผู้เขียนดำเนินการเกี่ยวข้องวิเคราะห์เหลวผลลัพธ์ระดับบริษัทเหล่านี้เฉพาะประเทศและ firmspecificลักษณะ และพบว่าเวลา-zone'distance'สำคัญที่สุด พวกเขายังแสดงให้เห็นว่าตลาดบ้านเสริม บริษัทการตั้งถิ่นฐานในเกิดขึ้นกับพัฒนาเศรษฐกิจ ขนาดของบริษัท ว่ารายการของเชื่อมโยงกับทุนเลี้ยงดู หรือ ไม่ และค่าเฉลี่ยระดับราคาของหุ้น ADR) ยังมีความสำคัญโดยรวม ปัจจัยเหล่านี้ไม่สามารถอธิบายได้ 64% ของการรูปแบบของเหลวการจู่โจมครั้งแรกนี้ได้รับอิทธิพลจากทฤษฎีไม่ แต่ขอเพียงอธิบายข้อมูล ศึกษาติดตามตรวจสอบคำถามเดียวกันจากมุมนวนิยายหนึ่งตัวสามารถแนะนำการค้นพบราคากระบวนการมีบทบาทของผู้ผลิตการตลาด สนใจโดยเฉพาะมีอิทธิพลของชั้น traders และผู้เชี่ยวชาญในNYSE ในระหว่างอยู่ในการแลกเปลี่ยนหุ้นไม่Bacidore และ Sofianos (2002) NYSE ผู้เชี่ยวชาญประเมินซื้อขายโดยใช้ข้อมูลที่เป็นกรรมสิทธิ์ของระดับสินค้าคงคลังและมีส่วนร่วมความเข้มและระยะเวลาในการซื้อขายที่หุ้น พวกเขาพบสินค้าคงคลังที่ปิดที่มีตำแหน่งใกล้ชิดกับศูนย์กว่าเกี่ยวกับหุ้นและการเข้าร่วมและสูงกว่าราคาเสถียรภาพหุ้นสหรัฐและมาก ขึ้นสำหรับหุ้นมีภูมิลำเนาในเกิดขึ้นกว่าตลาดพัฒนา โดยรวม ไม่หุ้นมีแพร่กระจายกว้างและความลึกน้อยกว่าในใบเสนอราคาของพวกเขา

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

การสำรวจของผู้บริหารของ บริษัท
ที่มีการดำเนินการตามรายชื่อในต่างประเทศสำหรับบริษัท
ที่เกี่ยวข้องดำเนินการโดยMittoo (1992a, B) Fanto และ Karmel (1997) และ
Bancel และ Mittoo (2001) โดยทั่วไปจะมีรายการเพิ่มสภาพคล่องในสภาพแวดล้อมการค้าใหม่เป็นหลักแรงจูงใจสำหรับการตัดสินใจของพวกเขา ได้มีที่กว้างขวางหลักฐานเชิงประจักษ์ของการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในสภาพคล่องสำหรับบริษัท ทั่วข้ามรายชื่อของพวกเขา บางการศึกษาแสดงให้เห็นว่าแม้ความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่องและการตีราคาใหม่ในเชิงบวกในช่วงเวลานั้น. การศึกษาที่เก่าแก่ที่สุดโดย Tinic และเวสต์ (1974) พบว่าลดลงขอให้เสนอราคากระจาย112 หุ้นแคนาดา crosslisted ในตลาดหุ้นสหรัฐกว่าเพื่อนในประเทศเพียงอย่างเดียวของพวกเขา. แน่นอน ที่ datawerelow ความถี่ andlimited ให้เป็นหนึ่งในตลาด(แคนาดาสหรัฐอเมริกา) และเป็นที่ค่อนข้างสั้นระยะเวลา ความพร้อมใช้งานที่เพิ่มขึ้นของ transactionslevel ข้อมูลสำหรับการตลาดอื่น ๆ กลับกลายเป็นจำนวนมากติดตามผลการศึกษา ฟอสเตอร์และจอร์จ (1995), Chan et al, (1996) และเวอร์เนอร์และ Kleidon (1996) ระหว่างวันตรวจสอบรูปแบบในการเสนอราคาถามกระจาย, ความผันผวนของราคาและการค้าเล่มส่วนใหญ่อาการไม่พึงประสงค์การพัฒนาตลาดหลังจากที่พวกเขาได้ข้ามจดทะเบียนในตลาดสหรัฐ เวอร์เนอร์และ Kleidon, โดยเฉพาะอย่างยิ่งการป้องกันความผันผวนที่สูงผิดปกติและปริมาณการซื้อขายที่เปิดให้บริการสำหรับ ADRs ญี่ปุ่น (ต่อไปนี้ปิดโตเกียว) และรอบ 11:00 สำหรับสหราชอาณาจักร ADRs (เมื่อลอนดอนปิด) ชี้ให้เห็นการดำรงอยู่ที่มีศักยภาพของตลาดหลายที่รักการเปลี่ยนแปลงในการค้าขาย Foerster และ Karolyi (1998) ซักค้านแคนาดาสหรัฐอเมริกาบริบทแบบdual-ตลาดที่มีความพร้อมของตลาดบ้านระดับการทำธุรกรรมข้อมูลหาหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ TSX ในประเทศสหรัฐอเมริกาในช่วงการขยายระยะเวลา(1981-1990); ประโยชน์จากโอกาสนี้ก็คือว่าการเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่องของตลาดบ้านจะได้รับการประเมินรอบข้ามในรายการของการตัดสินใจของตัวเอง อันที่จริงพวกเขาก็พบว่าปริมาณระหว่างวันกระโดดขึ้น 29% สำหรับหุ้นของประเทศแคนาดาที่ข้ามจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาและมีประสบการณ์เป็นจุดพื้นฐาน44 ลดลงในการกระจายที่มีประสิทธิภาพระหว่างวัน. สองการพัฒนาที่สำคัญในช่วงปี 1990 แรงบันดาลใจคลื่นลูกใหม่ของการวิจัยเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงการซื้อขายหลายตลาด ครั้งแรกที่มีอยู่หลายครั้งที่สำคัญการมีส่วนร่วมทางทฤษฎีเกี่ยวกับการซื้อขายหลายตลาด เหล่านี้พยายามแดกดันยังไม่ได้รับแรงบันดาลใจจากการเติบโตและการขยายตัวของรายชื่อระหว่างประเทศข้ามมากที่สุดเท่าที่จากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นของตลาดในระดับภูมิภาคและOTC ในญาติของสหรัฐที่จะแลกเปลี่ยนที่สำคัญ bestknown รุ่นรวมผู้ Pagano (1989), Chowdhry และดา (CN 1991) และ Domowitz, เกลนและธา(DGM, 1998) 0.10 Pagano สองระยะเวลารุ่นที่มีบทคัดย่อนักลงทุนไม่ชอบความเสี่ยงจากการไม่สมดุลการพิจารณาข้อมูลและมุ่งเน้นไปที่บทบาทของความคาดหวังของผู้ค้าอื่น ๆ ของผู้ประกอบการค้าการกระทำ. ผลที่สำคัญของเขาคือ 'มีดขอบ' แนชชนิดของสมดุลที่ตลาดทั้งในการตั้งค่าการตลาดหลายสามารถอยู่รอดได้แต่ถ้าจำนวนของสมมติฐานที่พิเศษเกี่ยวกับการออกแบบถือแลกเปลี่ยนเช่นค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมที่เท่าเทียมกันและตัวเลขที่เท่ากันของผู้ค้าในแต่ละตลาด ระบุว่าเงื่อนไขดังกล่าวจะไม่สมจริงก็มีโอกาสแล้วที่มีเพียงหนึ่งในตลาดที่จะมีชีวิตรอดในภาวะสมดุล. CN แบบยิ่งขึ้นช่วยให้ข้อมูลที่ไม่สมมาตรโดยการขยายกรอบของไคล์(1985) และ Admati และ Pfleiderer (1988) ที่จะอนุญาตให้ซื้อขายพร้อมกันในหลายตลาด. นักลงทุนทราบของพวกเขาค้ากลยุทธ์เพื่อเพิ่มผลกำไรจากข้อมูลส่วนบุคคลของพวกเขาโดยการระบุตำแหน่งการซื้อขายในตลาดเป็นไปตามที่ตลาดมี'หนา' กับผู้ค้าสภาพคล่อง สภาพคล่องตามธรรมชาติกลุ่มที่ในตลาดโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ CN กำหนดเป็นของพวกเขาชนะจะใช้เวลาส่วนใหญ่สมดุล DGM ขยายรูปแบบของGlosten และมิลกรอม (1985) เพื่อให้นักลงทุนเพื่อการค้าในตลาดบ้านหรือcrosslisted ใหม่ตลาดที่ค่าใช้จ่ายของการดำเนินการที่แตกต่างกันเนื่องจากการเสนอราคาขอให้แพร่กระจายและค่าใช้จ่ายที่แตกต่างกันของการซื้อกิจการข้อมูลในทั้งสองตลาด รูปแบบของพวกเขาอาศัยที่เพิ่มขึ้นค่าใช้จ่ายในการเข้าซื้อกิจการข้อมูลเพื่อให้แน่ใจว่าท้องถิ่นนักลงทุนพบว่ามันถูกกว่าการค้าในประเทศจนกว่าจะมีความโปร่งใสสมบูรณ์แบบในเครื่องหมายคำพูดระหว่างสองตลาดซึ่งในกรณีข้ามรายการจะลดความผันผวนเนื่องจากการแพร่กระจายที่ลดลงจากปริมาณที่มากขึ้นโดยรวมและรุนแรงมากขึ้นการแข่งขันสำหรับการไหลของการสั่งซื้อจากการแลกเปลี่ยนทั้งสามารถเกิดขึ้น พวกเขาสรุปได้ว่าผู้ชนะ CN จะใช้เวลาส่วนใหญ่สมดุลมีความซับซ้อนโดยระดับของความโปร่งใสระหว่างสองตลาด. ตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญที่สองสำหรับคลื่นลูกใหม่ของการวิจัยคือการเจริญเติบโตของตลาดข้ามจดทะเบียนและการหลั่งไหลของการวิจัยเกี่ยวกับการค้นพบราคาที่หลายตลาดการค้าและการเก็งกำไรที่ถูกระบุไว้ในก่อนหน้านี้ส่วน จากการศึกษาการค้นพบราคาที่เชื่อมโยงแบ่งปันข้อมูล (Hasbrouck, 1995) หรือขนาดและความคงทนของช่องว่างการเก็งกำไรสัดส่วนที่เกิดขึ้นจริงของกิจกรรมการซื้อขายที่เกิดขึ้นทั่วทั้งการแข่งขันในตลาด คำถามตรรกะที่จะถามแล้วคือสิ่งที่ปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อพื้นฐานที่กิจกรรมการซื้อขายมีแนวโน้มที่จะใช้สถานที่ Pulatkonak และ Sofianos (1999) แต่ไม่เคยตีพิมพ์เกินกระดาษNYSE ทำงานให้การวิเคราะห์ที่ครอบคลุมแรกของคำถามนี้. พวกเขาตรวจสอบเพียง 1,996 ข้อมูลการค้าโลก 254 NYSE จดทะเบียนหุ้นที่ไม่ใช่ของสหรัฐ พวกเขาพบว่าโดยเฉลี่ยที่34% ของการค้าโลกจะเกิดขึ้นใน NYSE แต่สถิติที่น่าสนใจมากขึ้นเป็นความแตกต่างที่โดดเด่นในประสบการณ์ของบริษัท ที่ สำหรับ crosslisted ญี่ปุ่นจำนวนมากหุ้นNYSE ก็แทบจะไม่สามารถจับภาพ 1% ของการซื้อขายที่ทั่วโลกในขณะที่สำหรับหลายละตินอเมริกาหุ้นข้ามจดทะเบียน theNYSEheld กว่าส่วนแบ่งการตลาด 95%. ผู้เขียนดำเนินการวิเคราะห์การตัดที่เกี่ยวข้องเหล่านี้เป็นสาหผลระดับประเทศที่เฉพาะเจาะจงและ firmspecific ลักษณะและพบว่าเวลา zone'distance 'เป็นสิ่งที่สำคัญมากที่สุด พวกเขายังแสดงให้เห็นว่าที่บ้านตลาดอัตราค่านายหน้าภูมิลำเนาของ บริษัท ในเกิดขึ้นใหม่เมื่อเทียบกับการพัฒนาเศรษฐกิจขนาดของบริษัท ไม่ว่าจะเป็นรายการที่มีความสัมพันธ์กับเพิ่มทุนหรือไม่และค่าเฉลี่ยของระดับราคา(ของส่วนแบ่งการ ADR) นั้นยังมี ที่สำคัญ. โดยรวมปัจจัยเหล่านี้ก็สามารถที่จะอธิบายได้ว่า 64% ของรูปแบบตัดขวาง. นี้การโจมตีครั้งแรกไม่ได้รับอิทธิพลจากทฤษฎี แต่ขอเพียงแค่อธิบายข้อมูล การศึกษาติดตามตรวจสอบคำถามเดียวกันจากหลายมุมนวนิยาย. ปัจจัยหนึ่งที่เป็นไปได้แนวทางการค้นพบราคากระบวนการคือบทบาทของผู้ผลิตในตลาด น่าสนใจโดยเฉพาะอิทธิพลของผู้ค้าชั้นและผู้เชี่ยวชาญในตลาดหุ้นนิวยอร์กสำหรับหุ้นที่ไม่ใช่ของสหรัฐข้ามจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์. Bacidore และ Sofianos (2002) การประเมินผู้เชี่ยวชาญ NYSE ซื้อขายโดยใช้ข้อมูลที่เป็นกรรมสิทธิ์ในระดับสินค้าคงคลังของพวกเขาและความรุนแรงการมีส่วนร่วมและการกำหนดเวลาในการซื้อขายผู้ที่หุ้น พวกเขาพบว่าปิดตำแหน่งที่สินค้าคงคลังที่อยู่ใกล้ชิดกับศูนย์กว่าที่สำหรับหุ้นสหรัฐและการมีส่วนร่วมของพวกเขาอัตราและเสถียรภาพสูงกว่าสำหรับหุ้นสหรัฐและสูงมากสำหรับหุ้นภูมิลำเนาอยู่ในที่เกิดขึ้นใหม่กว่าตลาดที่พัฒนาแล้ว โดยรวม, ที่ไม่ใช่ของสหรัฐหุ้นมีการแพร่กระจายในวงกว้างและความลึกน้อยลงในคำพูดของพวกเขา

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

การสำรวจของผู้จัดการของ บริษัท ที่ได้ติดตามรายการของตน บริษัท ต่างประเทศ

) โดย mittoo ( 1992a , B ) และ fanto คาร์เมล ( 1997 ) ,
bancel mittoo ( 2001 ) และมักจะมีรายชื่อเพิ่มสภาพคล่องในระบบการซื้อขายใหม่

เป็นแรงจูงใจหลักสำหรับการตัดสินใจของพวกเขา มีหลักฐานเชิงประจักษ์ของการเปลี่ยนแปลงในนโยบายอย่างละเอียด

ที่สำคัญสำหรับ บริษัท ทั่วรายการข้ามของพวกเขา บางการศึกษายังแสดงความสัมพันธ์ระหว่างการเปลี่ยนแปลง

revaluations ในสภาพคล่องและเป็นบวกในช่วงเวลานั้น
เร็วการศึกษาโดย tinic และตะวันตก ( 1974 ) พบ
- เสนอราคาที่ต่ำขอกระจายหุ้นสำหรับ 112 แคนาดา crosslisted
เมื่อเราแลกเปลี่ยนกว่าตนอย่างหมดจดใน ปล .
แน่นอน การ datawerelow ความถี่หนึ่ง
andlimited( ตลาดแคนาดาและสหรัฐอเมริกา ) และสำหรับระยะเวลาอันสั้น
ของเวลา การเพิ่มความพร้อมของข้อมูล transactionslevel

สำหรับตลาดอื่น ๆเกิดการศึกษาติดตามมากมาย ฟอสเตอร์และจอร์จ ( 1995 ) , ชาน et al . ( 1996 ) และ เวอร์เนอร์ และ kleidon
( 1996 ) ตรวจสอบ intraday
รูปแบบการประมูล–ถามกระจาย , ความผันผวนของราคาและปริมาณการซื้อขายในตลาดพัฒนาแล้วส่วนใหญ่ใช้

หลังจากที่พวกเขามีไม้กางเขนอยู่ในตลาดเรา เวอร์เนอร์ และ kleidon
, โดยเฉพาะ , เปิดความผันผวนสูงผิดปกติและ

เปิดให้ปริมาณการซื้อขายในญี่ปุ่น ( โตเกียว ต่อไปนี้การปิดรอบ 11.00 น. ) และสหราชอาณาจักร ( เมื่อใช้ลอนดอนปิด ) แนะนำ
มีอยู่ศักยภาพของตลาดที่น่าสนใจหลาย
พลวัตในการซื้อขาย ฟอร์สเตอร์ และ karolyi ( 1998 ) ตรวจสอบใหม่
แคนาดาและสหรัฐอเมริกา
บริบทตลาดคู่กับความพร้อมของตลาดบ้านระดับ
ข้อมูลสำหรับธุรกรรมด้านจดทะเบียนหุ้นในสหรัฐอเมริกากว่า
เป็นระยะเวลานาน ( 1981 – 90 ) ; ประโยชน์ของ
โอกาสนี้ว่า การเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่องในตลาดบ้าน
อาจจะประเมินรอบ
ข้ามรายการ การตัดสินใจเอง แน่นอน พวกเขาพบว่าปริมาณ
intraday