There are two effects of a higher R

There are two effects of a higher R. The first, direct effect is to raise the expected payoff and thus increase the amount that the investor is willing to put into the firm. Holding the level of stealing constant, the direct effect shows that the value of the firm rises. The second, indirect effect works because higher returns from investmThe first term is positive. The second term contains ∂π/∂k, which is negative. A higher value of k (i.e., a weaker legal environment) implies that (∂π/∂R)/ π increases, so that the value of the firm, π, becomes more sensitive in percentage terms to a change in the rate of return, R. The same result holds if we allow firms to borrow debt as well as issue equity. However, the presence of debt implies a range of values for R within which a lower value of R actually means less stealing because the manager steals less (or even transfers funds into the firm if that is possible) in order to enable the firm to service its debt and therefore preserve the possibility of future stealing. If R falls sufficiently low, however, then the manager will choose to loot the firm and it will go out of existence. In the data, therefore, we will look at percentage changes in firms' values.ent reduce the optimal level of stealing, so ∂S*/∂R < 0
Lower stealing also raises the expected payoff for outside investors and increases the value of the firm.2
What is the effect ∂ π/∂R of changing the penalty for managerial theft, k?
The effect on the absolute responsiveness is
∂ρa/∂Rα - 1
For low values of α R, such that Rα0.
This effect is positive regardless of the value of α. Note that the relation between absolute and relative responsiveness is
∂(ρa)/∂k = ∂ (π ρr)/∂k = π[∂ρr/ ∂k] + [∂π/∂k] (ρr)

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

มีสองลักษณะพิเศษของอาร์สูง ผลแรก โดยตรงคือ การเพิ่มผลตอบแทนที่คาดไว้จึง เพิ่มจำนวนเงินที่นักลงทุนยินดีที่จะใส่เข้าไปในบริษัท จับระดับของขโมยค่าคง ผลกระทบโดยตรงแสดงว่า มูลค่าของบริษัทเพิ่มขึ้น ผลที่สอง อ้อมทำงานเนื่องจากกลับสูงขึ้นจาก investmThe คำเป็นบวก ระยะที่สองประกอบด้วย ∂π/∂k ซึ่งเป็นค่าลบ ค่าของ k (เช่น ความแกร่งทางกฎหมายสิ่งแวดล้อม) หมายถึงการที่ (∂π/∂R) / πเพิ่ม เพื่อให้มูลค่าของบริษัท π จะมีความไวมากในเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในอัตราการ กลับ มา อาร์ ผลลัพธ์เดียวกันเก็บถ้าเราอนุญาตให้บริษัทไปกู้หนี้ ตลอดจนออกหุ้น อย่างไรก็ตาม สถานะหนี้หมายถึงช่วงของค่าสำหรับ R ซึ่ง R ค่าต่ำจริงหมายถึง น้อยขโมยเนื่องจากผู้จัดการ steals น้อย (หรือแม้แต่โอนเงินเข้าบริษัทถ้าเป็นไปได้) เพื่อเปิดบริษัท การบริการของหนี้ดังนั้น รักษาความเป็นไปได้ของการขโมยในอนาคต ถ้า R อยู่ต่ำเพียงพอ อย่างไรก็ตาม ผู้จัดการจะเลือก loot บริษัท และมันจะไปจากที่มีอยู่ ในข้อมูล ดังนั้น เราจะดูที่เปอร์เซ็นต์ การเปลี่ยนแปลงใน values.ent ของบริษัทลดระดับสูงสุดของขโมย โซ ∂S * / ∂R < 0ขโมยล่างยังเพิ่มผลตอบแทนที่คาดไว้สำหรับนักลงทุนภายนอก และเพิ่มค่าของ firm.2สิ่งผล∂ π/∂R ของการเปลี่ยนแปลงกำหนดโทษจัดการขโมย kมีผลตอบสนองสมบูรณ์ ∂ρa/∂Rα - 1สำหรับค่าต่ำสุดของα R ที่ Rα < 1/2, k (โทษต่ำกว่า) ค่าสูงหมายถึงตกอยู่ใน ∂π/∂R สำหรับค่าสูงของ αR ไร ค่า k สูงหมายถึงการเพิ่มขึ้นใน ∂π/∂R สัญชาตญาณนี้ผลลัพธ์คือ เมื่อ αR มีขนาดเล็ก ผู้จัดการอยู่แล้วขโมยโปรโมชั่น soπ อยู่ต่ำในเงื่อนไขที่แน่นอน และทำ การเปลี่ยนแปลงใน R ไม่ก่อให้เกิด theft.3 มากเพิ่มเติมอย่างไรก็ตาม เราจะได้รับการทำนายที่ชัดเจนสำหรับการตอบสนองญาติ Ρr = (∂π ∂R) / π = (ฉัน-k (1-αR) + Rkα) / (I-k(1-αR))ซึ่งเป็นความไวของค่าที่กำหนดในเงื่อนไขเปอร์เซ็นต์ เป็นอนุพันธ์ของการเปลี่ยนแปลงนี้กับ k ∂ρr /∂k = Iα (-k + Rkα) 2 > 0ผลนี้คือบวกค่าαโดยเหตุที่ความสัมพันธ์ระหว่างการตอบสนองแบบสัมพัทธ์ และสัมบูรณ์ ∂ (ρa) / ∂k =∂ (π ρr) / ∂k =π [∂ρr / ∂k] + [∂π/∂k] (ρr)

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

มีสองผลกระทบของอาร์ที่สูงขึ้นเป็นครั้งแรกที่ผลกระทบโดยตรงคือการเพิ่มผลตอบแทนที่คาดหวังและทำให้เพิ่มจำนวนเงินที่นักลงทุนมีความยินดีที่จะนำเข้ามาใน บริษัท โฮลดิ้งระดับของการขโมยคงที่ผลกระทบโดยตรงแสดงให้เห็นว่ามูลค่าของ บริษัท ที่เพิ่มขึ้น สองผลทางอ้อมทำงานเพราะผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากระยะแรก investmThe เป็นบวก ระยะที่สองมี∂π / ∂kซึ่งเป็นเชิงลบ มูลค่าที่สูงกว่าของ k (เช่นสภาพแวดล้อมทางกฎหมายที่อ่อนแอ) หมายความว่า (∂π / ∂R) / เพิ่มขึ้นπเพื่อให้มูลค่าของ บริษัท , πกลายเป็นความสำคัญมากขึ้นในแง่เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในอัตราผลตอบแทน หม่อมราชวงศ์ผลเดียวกันถือถ้าเราช่วยให้ บริษัท ที่จะกู้หนี้เช่นเดียวกับส่วนของปัญหา แต่การปรากฏตัวของหนี้หมายถึงช่วงของค่าสำหรับ R ภายในซึ่งค่าที่ต่ำกว่าการวิจัยจริงหมายถึงการขโมยน้อยลงเพราะผู้จัดการขโมยน้อย (หรือแม้กระทั่งเงินโอนเข้ามาใน บริษัท ถ้าเป็นไปได้) เพื่อให้ บริษัท ที่จะให้บริการ หนี้และดังนั้นจึงของการรักษาเป็นไปได้ของการขโมยในอนาคต ถ้า R ตกต่ำเพียงพอ แต่จากนั้นก็จัดการจะเลือกที่จะปล้น บริษัท และมันจะออกไปของการดำรงอยู่ ในข้อมูลดังนั้นเราจะดูที่การเปลี่ยนแปลงในอัตราร้อยละ values.ent บริษัท 'ลดระดับที่เหมาะสมของการขโมยดังนั้น∂S * / ∂R <0
ล่างขโมยยังเพิ่มผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับนักลงทุนภายนอกและเพิ่มมูลค่าของ firm.2
เป็นผล∂π / ∂Rอะไรในการเปลี่ยนโทษสำหรับการโจรกรรมการบริหารจัดการ K?
ผลกระทบในการตอบสนองที่แน่นอนคือ
∂ρa / ∂Rα - 1
สำหรับค่าต่ำของα R เช่นว่าRα <1/2 เป็นมูลค่าที่สูงกว่าของ k (โทษที่ต่ำกว่า) หมายถึงฤดูใบไม้ร่วงใน∂π / ∂R สำหรับค่าสูงของαR แต่ค่าที่สูงขึ้นของ k หมายถึงการเพิ่มขึ้นของ∂π / ∂R สัญชาตญาณสำหรับผลนี้ก็คือว่าเมื่อαRมีขนาดเล็กผู้จัดการที่มีอยู่แล้วขโมยการจัดการที่ดี, soπที่มีอยู่แล้วในระดับต่ำในแง่แน่นอนและการเปลี่ยนแปลงต่อไปในการวิจัยจึงไม่ก่อให้เกิด theft.3 เพิ่มเติมมาก
แต่เราสามารถได้รับการคาดการณ์ที่ชัดเจนสำหรับ การตอบสนองของญาติ
ρr = (∂π / ∂R) / π = ​​(I -K (1-αR) + Rkα) / (I- k (1-αR))
ซึ่งเป็นค่าความไวของ บริษัท ในแง่เปอร์เซ็นต์ . อนุพันธ์ของการเปลี่ยนแปลงนี้ด้วยความเคารพ k เป็น
∂ρr / ∂k = Iα (I-K + Rkα) 2> 0.
นี่คือผลบวกโดยไม่คำนึงถึงคุณค่าของα โปรดทราบว่าความสัมพันธ์ระหว่างการตอบสนองที่แน่นอนและญาติเป็น
∂ (ρa) / ∂k = ∂ (πρr) / ∂k = π [∂ρr / ∂k] + [∂π / ∂k] (ρr)

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

มีสองผลสูงกว่า R . แรก ผลโดยตรงคือการเพิ่ม คาดผลตอบแทน และดังนั้นจึง เพิ่มยอดเงินที่นักลงทุนยินดีที่จะใส่เข้าไปในบริษัท ถือระดับขโมยคงที่ ผลโดยตรง พบว่า มูลค่าของบริษัทสูงขึ้น ประการที่สอง ผลทางอ้อม เพราะสูงกว่าผลตอบแทนจากผลงาน investmthe ในระยะแรกเป็นบวกระยะที่สอง มี∂π / ∂ K ซึ่งเป็นลบ ค่าสูงของ K ( I , แข็งแกร่งสภาพแวดล้อมทางกฎหมาย ) หมายถึง ( ∂π / ∂ r ) / πเพิ่ม เพื่อให้มูลค่าของ บริษัท π กลายเป็นความอ่อนไหวในแง่เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในอัตราผลตอบแทนของ R . ผลเดียวกันได้ถ้าเราอนุญาตให้ บริษัท กู้หนี้เช่นกัน เป็นปัญหาหุ้น อย่างไรก็ตามการปรากฏตัวของหนี้บางช่วงของค่า R ภายในซึ่งมูลค่าลดลงของ R จริงหมายถึงน้อยขโมย เพราะผู้จัดการขโมยน้อยลง ( หรือแม้แต่การโอนเงินเข้าบริษัท ถ้าเป็นไปได้ ) เพื่อที่จะช่วยให้ บริษัท ให้บริการหนี้และดังนั้นจึงรักษาความเป็นไปได้ของอนาคต ขโมย ถ้าราคาตกต่ำ เพียงพอ อย่างไรก็ตามแล้วผู้จัดการจะเลือกของขวัญ บริษัท และจะออกไปจากการมีชีวิตอยู่ ในข้อมูล ดังนั้น เราจะดูที่ เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของ บริษัท values.ent ลดระดับที่เหมาะสมของขโมย ดังนั้น∂ S * / ∂ r < 0
ล่างขโมยยังเพิ่ม คาดผลตอบแทนสำหรับนักลงทุนภายนอก และเพิ่มมูลค่าของบริษัท 2
อะไรคือผล∂π / ∂ r ของการเปลี่ยนแปลง โทษของขโมย , K . ?
ผลในการตอบสนองแบบสัมบูรณ์จะ∂ρ /
r ∂แอลฟา 1
สำหรับค่าต่ำของα R เช่นว่า R α < 1 / 2 , สูงกว่าค่า K ( ปรับลด ) แสดงถึงการตกอยู่ใน∂π / ∂ R . ค่าสูงของα R , อย่างไรก็ตาม มูลค่าที่สูงขึ้นของ K หมายถึงการเพิ่มขึ้นใน∂π / ∂อาร์ ปรีชาผลนี้คือว่าเมื่อα r คือขนาดเล็กผู้จัดการมีขโมยมากดังนั้นπกำลังต่ำในแง่แน่นอนและการเปลี่ยนแปลงและเพิ่มเติมใน R ไม่เหนี่ยวมากเพิ่มเติมขโมย 3
แต่เราสามารถได้รับการคาดการณ์ที่ชัดเจนสำหรับการตอบสนองญาติ
ρ R = ( ∂π / ∂ r ) / π = ( ฉัน ) ( 1 - α R ) K RK α ) / ( ผม - K ( - 1 )
α R ) ซึ่งเป็นบริษัทด้านความไวของค่าร้อยละ อนุพันธ์ของการเปลี่ยนแปลงนี้ด้วยความเคารพเค
∂ρ r / ∂ K = ผมα ( i-k RK α )
2 > 0ผลเป็นบวก โดยไม่คำนึงถึงค่าของα . ทราบว่า ความสัมพันธ์ระหว่างญาติและแน่นอนการตอบสนองเป็น
∂ ( ρ ) / ∂ K = ∂ ( πρ r ) / ∂ K = π [ ∂ρ r / ∂ K ] K ] [ ∂π / ∂ ( ρ R )