2. Variable MeasurementsThe empiric

2. Variable Measurements
The empirical analysis on the earnings persistence of the reported earnings and their cash flow and accrual components requires three earnings variables: (i) earnings (EARN), (ii) cash flow
component (CFO), and (iii) accrual component (ACC). They are defined as follows:
EARNit = Net income before extraordinary item deflated by average total assets of firm i for year t,
CFOit = Cash from operating activities deflated by average total assets of firm i for year t, and
ACCit = Accruals of firm i for year t
defined as EARNit – CFOit
In addition to three earnings variables defined above, the market pricing of the earnings
persistence of reported earnings and their cash flow and accrual components requires future
stock returns. Following Sloan (1996), future stock returns (CAR) are defined as one-year cumulative size-adjusted returns beginning three months after the end of the fiscal year from which the financial statement data are filed with SET.
3. Model Specifications
3.1 The Earnings Persistence of Earnings and their Cash Flow and Accrual Components
In order to examine the earnings persistence of reported earnings and their cash flow and
accrual components with respect to one-year ahead earnings, the following regression equations
are used.The accrual component is expected to be less persistent with respected to one-year-ahead earnings than the cash fl ow component. Therefore, β1 is expected to be less than β2.
3.2 The Market Pricing of Earnings and their Cash Flow and Accrual Components Following Sloan (1996), in order to investigate the market pricing of reported earnings and their cash flow and accrual components, we use Mishkin (1983) test. This framework is widely used for testing the rational expectation of investors in pricing the publicly available information [e.g.,
Sloan (1996), Xie (2001), Fairfi eld et al. (2003), Hirshleifer et al. (2004), and Dechow et al. (2008)].The rational expectation implication indicates that the expectation assessed by the markets equals the true conditional expectation using all available historical information. To test an application of rational expectations to financial markets which is referred as the market efficiency.
The application of above models to test the market pricing on current earnings and their cash flow and accrual components requires two equations to perform jointly estimations using the
iterative non-linear least squares regressions. First, the forecasting equation measures a predictive ability of current earnings and their cash flow and accrual components to one-year-ahead
earnings using a linear regression. Next, the valuation equation measures the market pricing
of current earnings and their cash flow and accrual components resulting in valuation parameters to be compared with the persistence parameters estimated from the forecasting equation. If the
market is efficient, the differences between the persistence parameters from the forecasting and
the valuation equations will be insignificant. If the valuation parameters significantly exceed the forecasting parameters, it implies that investors overprice the persistence of earnings components with respected to one-year-ahead earnings.The following system of equations is used to test the market pricing of the earnings persistence of reported.
As in Mishkin (1983), we jointly estimate equations (5) and (6) using the iterative nonlinear
least squares estimation procedure. In the first stage, we jointly estimate equations (5)
and (6) without imposing any constraint on the equations. To test whether the valuation parameter significantly differs from the forecasting parameter, in the second stage, we impose constraint that α1 = α*1. If the earnings expectations embedded in the one-year-ahead stock returns do not accurately reflect the earnings persistence of reported earnings, α1 is expected to be significantly different from α*1.The following system of equations is used to test the market pricing of the cash flow and accrual components
Similarly, we test the market pricing of the cash flow and accrual components of reported
earnings efficiency by imposing the constraints that β1 = β*1 and/or β2 = β*2 in the second stage.If the earnings expectations embedded in the one-year-ahead stock returns do not accurately reflect the higher earnings persistence of the cash flow component of reported earnings and the lower earnings persistence of the accrual component of reported earnings, β*1 is expected to be significantly greater than β1 and/or β*2 is expected to be significantly less than β2. Mishkin (1983) shows that the following likelihood ratio statistic is distributed asymptotically as χ2(q) under the null hypothesis that the market rationally prices one or more earnings components with respect to their associations with one-year ahead earnings. The likelihood ratio tests the neutrality and rationality by comparing the sum of squared residuals of the unconstrained system earnings using a linear regression. Next, the valuation equation measures the market pricing of current earnings and their cash flow and accrual components resulting in valuation parameters to be compared with the persistence parameters estimated from the forecasting equation. If the market is efficient, the differences between the persistence parameters from the forecasting and the valuation equations will be insignificant. If the valuation parameters significantly exceed the forecasting parameters, it implies that investors
overprice the persistence of earnings components with respected to one-year-ahead earnings.
The following system of equations is used to test the market pricing of the earnings persistence
of reported
As in Mishkin (1983), we jointly estimate equations (5) and (6) using the iterative nonlinear
least squares estimation procedure. In the first stage, we jointly estimate equations (5)
and (6) without imposing any constraint on the equations. To test whether the valuation parameter significantly differs from the forecasting parameter, in the second stage, we impose constraint that α1 = α*1. If the earnings expectations embedded in the one-year-ahead stock returns do not accurately reflect the earnings persistence of reported earnings, α1 is expected to be significantly different from α*1.The following system of equations is used to test the market pricing of the cash flow and accrual components.
Similarly, we test the market pricing of the cash flow and accrual components of reported
earnings efficiency by imposing the constraints that β1 = β*1 and/or β2 = β*2 in the second stage.If the earnings expectations embedded in the one-year-ahead stock returns do not accurately reflect the higher earnings persistence of the cash flow component of reported earnings and the lower earnings persistence of the accrual component of reported earnings, β*1 is expected to be significantly greater than β1 and/or β*2 is expected to be significantly less than β2. Mishkin (1983) shows that the following likelihood ratio statistic is distributed asymptotically as χ2(q) under the null hypothesis that the market rationally prices one or more earnings components with respect to their associations with one-year-ahead earnings. The likelihood ratio tests the neutrality and rationality by comparing the sum of squared residuals of the unconstrained system with that of the constrained system as follows.
Empirical Tests and Results
1. Descriptive Statistics and Correlation Analysis
Panel A of Table 2 presents the descriptive statistics while Panel B presents the correlation
analysis of all variables for our final sample of 2,323 firm-year observations during 1999–2007.
Mean and median of sample firms’ reported earnings (EARNt) and one-year-ahead earnings
(EARNt+1) as well as the cash fl ow component (CFOt) are positive. Mean and median of EARNt
are less positive than CFOt. As a result, mean and median of ACCt are negative. These are consistent with Sloan (1996) and Xie (2001). EARNt and EARNt+1 are significantly positively
correlated with a correlated coefficient of 0.658. This is consistent with that accounting rates of return are mean reverting. EARNt+1 and CFOt are significantly positive and EARNt+1 and ACCt are also significantly positive. CARt+1 are significantly positively correlated with EARNt, CFOt, and ACCt. The correlated coefficients of slightly greater than 0 seem to suggest that stock prices do not accurately reflect the earnings persistence of reported earnings and their cash flow and accrual components.
2. The Persistence of Earnings and their Cash Flow and Accrual Components An estimation of the forecasting equation provides empirical evidence on the persistence of reported earnings and their cash flow and accrual components with respect to one-year-ahead earnings. Panel A of Table 3 presents results for a full sample of 2,325 firm-year observations. The forecasting parameter or the earnings persistence parameter of reported earnings is significantly positive with the parameter of 0.574 which is less than 1.0. Thus, this is consistent with Sloan (1996) that accounting rates of return are mean reverting. We also estimate the forecasting model for a profit-firm sub sample of 1,625 firm-year observations and results are reported in Panel B
of Table 3. The results are qualitatively identical to results for a full sample. Panel A of Table 4 reports results from an estimation of the forecasting model providing evidence on the earnings persistence of the cash flow and accrual components of earnings for a full sample while Panel B reports the results from a profit-firm sub sample. The forecasting parameters or the earnings persistence parameters of CFOt and ACCt are significantly positive. The parameter
of CFOt (β2 = 0.896) is greater than that of ACCt (β1 = 0.888) for a full sample. The results from a profit-firm sub sample are consistent with those from a full sample

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

2. ตัวแปรการวัดตัวแปรรายได้สามต้องวิเคราะห์ผลกำไรคงอยู่ของรายงานกำไร และกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบ: (i) กำไร (EARN), (ii) กระแสเงินสดส่วนประกอบของ (CFO), และส่วนรับรู้ (iii) (บัญชี) พวกเขาถูกกำหนดเป็นดังนี้:EARNit =กำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษ deflated โดยสินทรัพย์ทั้งหมดเฉลี่ยของบริษัทฉันสำหรับปี tCFOit =เงินสดจากการทำกิจกรรม deflated โดยเฉลี่ยต่อสินทรัพย์รวมของบริษัทสำหรับปี t ฉัน และACCit =การรับรู้ของบริษัทฉันในปี t กำหนดเป็น EARNit – CFOitนอกจาก 3 ตัวแปรรายได้กำหนดข้างต้น การกำหนดราคาตลาดของกำไรอนาคตต้องการมีอยู่ของรายงานกำไร และกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบส่งคืนหุ้น ต่อสโลน (1996), ส่งคืนหุ้นในอนาคต (รถ) ถูกกำหนดเป็นหนึ่งปีสะสมปรับขนาดกลับสามเดือนหลังจากสิ้นสุดปีที่เก็บข้อมูลงบการเงิน มีการตั้งค่าเริ่มต้น 3 ข้อมูลจำเพาะรุ่น3.1 รายได้คงอยู่ของรายได้ และกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบการตรวจสอบมีอยู่กำไรรายงานรายได้และกระแสเงินสดของพวกเขา และรับรู้ส่วนประกอบกับกำไรล่วงหน้าหนึ่งปี สมการถดถอยต่อไปนี้ใช้ รับรู้ส่วนประกอบคาดว่าจะน้อยแบบถาวรด้วยยอมรับกำไรหนึ่งปีล่วงหน้ากว่า fl สดอ่าว คอมโพเนนต์ ดังนั้น β1 คาดว่าจะน้อยกว่า β23.2 การกำหนดราคาตลาดของรายได้ และกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบต่อไปนี้สโลน (1996), การตรวจสอบการกำหนดราคาตลาดของรายงานกำไร และกระแสเงินสด และรับรู้ส่วน ประกอบ เราใช้ทดสอบ Mishkin (1983) กรอบนี้จะใช้สำหรับการทดสอบเชือดความคาดหวังของนักลงทุนในราคาเผยข้อมูล [เช่นสโลน (1996), เจีย (2001), Fairfi eld et al. (2003), Hirshleifer และ al. (2004), และ Dechow et al. (2008)] เนื่องจากความคาดหวังเชือดบ่งชี้ว่า ความคาดหวังที่ประเมิน โดยตลาดคาดหวังแบบมีเงื่อนไขเป็นจริงโดยใช้ข้อมูลทางประวัติศาสตร์ที่มีทั้งหมดเท่ากับ การทดสอบโปรแกรมประยุกต์ของเชือดคาดตลาดการเงินซึ่งเรียกว่าเป็นประสิทธิภาพตลาดการประยุกต์โมเดลข้างต้นการทดสอบการกำหนดราคาตลาดในปัจจุบันกำไร และกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบจำเป็นต้องใช้สมการทั้งสองทำร่วมกันประเมินโดยใช้การไม่เชิงน้อยซ้ำสี่เหลี่ยม regressions ครั้งแรก สมการคาดการณ์ประเมินความสามารถในการคาดการณ์รายได้ปัจจุบัน และกระแสเงินสด และส่วนประกอบที่รับรู้จะหนึ่งปีล่วงหน้ากำไรโดยใช้การถดถอยเชิงเส้น สมการประเมินประเมินราคาตลาดรายได้ปัจจุบันของกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบ ในการประเมินค่าพารามิเตอร์ที่จะเปรียบเทียบกับพารามิเตอร์มีอยู่ประมาณจากสมการคาดการณ์ ถ้าการตลาดที่มีประสิทธิภาพ ความแตกต่างระหว่างพารามิเตอร์มีอยู่จากการคาดการณ์ และสมการหาค่าจะไม่สำคัญ ถ้าค่าพารามิเตอร์มากเกินคาดการณ์พารามิเตอร์ บ่งชี้ว่า นักลงทุนเช้าคงอยู่รายได้ประกอบด้วยยอมรับกำไรหนึ่งปีล่วงหน้า ระบบสมการต่อไปนี้ใช้ในการทดสอบตลาดราคาของกำไรคงอยู่ของรายงานใน Mishkin (1983), เราร่วมประเมินสมการ (5) และ (6) การใช้ซ้ำการไม่เชิงเส้นขั้นตอนการประเมินกำลังสองน้อยสุด ในระยะแรก เราร่วมประเมินสมการ (5)และ (6) โดยไม่มีข้อจำกัดใด ๆ ในสมการสถานะ การทดสอบหาค่าพารามิเตอร์อย่างมีนัยสำคัญแตกต่างจากพารามิเตอร์ที่คาดการณ์ ในระยะที่สอง เรากำหนดข้อจำกัดที่ α1 =ด้วยกองทัพ * 1 ถ้าความคาดหวังกำไรฝังอยู่ในหุ้นหนึ่งปีล่วงหน้ากลับไม่บอกถึงกำไรคงอยู่ของรายงานกำไร α1 คาดว่าจะแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญจาก α*1.The ระบบสมการต่อไปนี้ใช้ในการทดสอบตลาดราคาของกระแสเงินสดและรับรู้ส่วนประกอบในทำนองเดียวกัน ทดสอบการกำหนดราคาตลาดของกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบของรายงานกำไรประสิทธิภาพสถานะข้อจำกัดที่ β1 =β * 1 / β2 =β * 2 ในขั้นสอง ถ้าความคาดหวังกำไรฝังอยู่ใน หุ้นหนึ่งปีล่วงหน้ากลับไม่จริงคงอยู่รายได้สูงของคอมโพเนนต์ของกระแสเงินสดรายงานรายได้และกำไรคงอยู่ล่างประกอบรับรู้รายงานรายได้ β * คาดว่าจะสามารถอย่างมีนัยสำคัญมากกว่า β1 / β 1 * 2 คาดว่าจะมากน้อยกว่า β2 Mishkin (1983) แสดงว่า สถิติอัตราความเป็นไปได้ต่อไปนี้กระจาย asymptotically เป็น χ2(q) ภายใต้สมมติฐานว่างที่ว่า ตลาดลูกราคาอย่าง น้อยหนึ่งคอมโพเนนต์กำไรกับความสัมพันธ์ของพวกเขาด้วยกำไรล่วงหน้าหนึ่งปี อัตราส่วนความน่าเป็นทดสอบความเป็นกลางและ rationality โดยการเปรียบเทียบผลรวมของกำลังสองค่าคงเหลือของกำไรระบบ unconstrained การถดถอยเชิงเส้นโดยใช้ สมการประเมินประเมินราคาตลาดของปัจจุบันกำไร และกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบที่เกิดขึ้นในการประเมินค่าพารามิเตอร์ที่จะเปรียบเทียบกับพารามิเตอร์มีอยู่ประมาณจากสมการคาดการณ์ ถ้าตลาดมีประสิทธิภาพ ความแตกต่างระหว่างพารามิเตอร์มีอยู่จากการคาดการณ์และประเมินค่าสมการจะไม่สำคัญ ถ้าค่าพารามิเตอร์มากเกินคาดการณ์พารามิเตอร์ มันหมายถึงการที่นักลงทุนเช้าคงอยู่ของส่วนประกอบของกำไรด้วยยอมรับกำไรหนึ่งปีล่วงหน้าระบบสมการต่อไปนี้ใช้ในการทดสอบตลาดราคาของกำไรคงอยู่ของรายงานใน Mishkin (1983), เราร่วมประเมินสมการ (5) และ (6) การใช้ซ้ำการไม่เชิงเส้นขั้นตอนการประเมินกำลังสองน้อยสุด ในระยะแรก เราร่วมประเมินสมการ (5)และ (6) โดยไม่มีข้อจำกัดใด ๆ ในสมการสถานะ การทดสอบหาค่าพารามิเตอร์อย่างมีนัยสำคัญแตกต่างจากพารามิเตอร์ที่คาดการณ์ ในระยะที่สอง เรากำหนดข้อจำกัดที่ α1 =ด้วยกองทัพ * 1 ถ้าความคาดหวังกำไรฝังอยู่ในหุ้นหนึ่งปีล่วงหน้ากลับไม่บอกถึงกำไรคงอยู่ของรายงานกำไร α1 คาดว่าจะแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญจาก α*1.The ระบบสมการต่อไปนี้จะใช้เพื่อทดสอบตลาดราคาของกระแสเงินสดและรับรู้ส่วนประกอบในทำนองเดียวกัน ทดสอบการกำหนดราคาตลาดของกระแสเงินสด และรับรู้ส่วนประกอบของรายงานearnings efficiency by imposing the constraints that β1 = β*1 and/or β2 = β*2 in the second stage.If the earnings expectations embedded in the one-year-ahead stock returns do not accurately reflect the higher earnings persistence of the cash flow component of reported earnings and the lower earnings persistence of the accrual component of reported earnings, β*1 is expected to be significantly greater than β1 and/or β*2 is expected to be significantly less than β2. Mishkin (1983) shows that the following likelihood ratio statistic is distributed asymptotically as χ2(q) under the null hypothesis that the market rationally prices one or more earnings components with respect to their associations with one-year-ahead earnings. The likelihood ratio tests the neutrality and rationality by comparing the sum of squared residuals of the unconstrained system with that of the constrained system as follows.Empirical Tests and Results1. Descriptive Statistics and Correlation AnalysisPanel A of Table 2 presents the descriptive statistics while Panel B presents the correlationanalysis of all variables for our final sample of 2,323 firm-year observations during 1999–2007.Mean and median of sample firms’ reported earnings (EARNt) and one-year-ahead earnings(EARNt+1) as well as the cash fl ow component (CFOt) are positive. Mean and median of EARNtare less positive than CFOt. As a result, mean and median of ACCt are negative. These are consistent with Sloan (1996) and Xie (2001). EARNt and EARNt+1 are significantly positivelycorrelated with a correlated coefficient of 0.658. This is consistent with that accounting rates of return are mean reverting. EARNt+1 and CFOt are significantly positive and EARNt+1 and ACCt are also significantly positive. CARt+1 are significantly positively correlated with EARNt, CFOt, and ACCt. The correlated coefficients of slightly greater than 0 seem to suggest that stock prices do not accurately reflect the earnings persistence of reported earnings and their cash flow and accrual components.2. The Persistence of Earnings and their Cash Flow and Accrual Components An estimation of the forecasting equation provides empirical evidence on the persistence of reported earnings and their cash flow and accrual components with respect to one-year-ahead earnings. Panel A of Table 3 presents results for a full sample of 2,325 firm-year observations. The forecasting parameter or the earnings persistence parameter of reported earnings is significantly positive with the parameter of 0.574 which is less than 1.0. Thus, this is consistent with Sloan (1996) that accounting rates of return are mean reverting. We also estimate the forecasting model for a profit-firm sub sample of 1,625 firm-year observations and results are reported in Panel Bof Table 3. The results are qualitatively identical to results for a full sample. Panel A of Table 4 reports results from an estimation of the forecasting model providing evidence on the earnings persistence of the cash flow and accrual components of earnings for a full sample while Panel B reports the results from a profit-firm sub sample. The forecasting parameters or the earnings persistence parameters of CFOt and ACCt are significantly positive. The parameterof CFOt (β2 = 0.896) is greater than that of ACCt (β1 = 0.888) for a full sample. The results from a profit-firm sub sample are consistent with those from a full sample

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

2.
การวัดตัวแปรการวิเคราะห์เชิงประจักษ์ในการคงอยู่ของผลประกอบการรายงานผลประกอบการและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างต้องสามตัวแปรกำไร(i) กำไร (EARN), (ii)
กระแสเงินสดส่วนประกอบ(CFO) และ (iii) คงค้าง ส่วนประกอบ (ACC) พวกเขาจะกำหนดดังนี้
EARNit = กำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษกิ่วด้วยสินทรัพย์รวมเฉลี่ยของ บริษัท ที่ฉันสำหรับ t ปี
CFOit = เงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานกิ่วด้วยสินทรัพย์รวมเฉลี่ยของ บริษัท ที่ฉันสำหรับ t ปีและ
ACCit = คงค้างของ บริษัท ผม สำหรับ t
ปีกำหนดให้เป็นEARNit - CFOit
นอกจากสามตัวแปรรายได้ที่กำหนดไว้ข้างต้นกำหนดราคาในตลาดของผลประกอบการคงอยู่ของการรายงานผลประกอบการและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างในอนาคตต้องมีผลตอบแทนหุ้น ต่อไปนี้สโลน (1996) ผลตอบแทนหุ้นในอนาคต (CAR) จะถูกกำหนดเป็นหนึ่งปีที่มีการสะสมผลตอบแทนที่ปรับขนาดเริ่มต้นสามเดือนนับ แต่วันสิ้นสุดของรอบปีบัญชีจากการที่ข้อมูลงบการเงินที่ยื่นต่อตลาดหลักทรัพย์. 3 ข้อมูลจำเพาะรุ่น3.1 กำไรคงทนกำไรและกระแสเงินสดของพวกเขาและคงค้างส่วนประกอบในการที่จะตรวจสอบความคงอยู่ของรายได้กำไรและกระแสเงินสดของพวกเขารายงานและส่วนประกอบคงค้างด้วยความเคารพในหนึ่งปีข้างหน้ารายได้สมการถดถอยต่อไปนี้เป็นused.The คงค้าง องค์ประกอบที่คาดว่าจะเป็นถาวรน้อยกว่าด้วยการยอมรับกำไรหนึ่งปีข้างหน้ากว่าเงินสดชั้นโอ๊ยส่วนประกอบ ดังนั้นβ1คาดว่าจะน้อยกว่าβ2. 3.2 ราคาตลาดของกำไรและกระแสเงินสดของพวกเขาและคงค้างส่วนประกอบดังต่อไปนี้สโลน (1996) เพื่อที่จะตรวจสอบการกำหนดราคาในตลาดของการรายงานผลประกอบการและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างที่เราใช้ Mishkin (1983) การทดสอบ กรอบนี้ใช้กันอย่างแพร่หลายสำหรับการทดสอบความคาดหวังที่มีเหตุผลของนักลงทุนในการกำหนดราคาข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณชน [เช่นสโลน(1996), Xie (2001), ELD Fairfi et al, (2003), Hirshleifer et al, (2004) และ Dechow et al, (2008)]. ความหมายความคาดหวังที่มีเหตุผลแสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์การประเมินโดยตลาดเท่ากับความคาดหวังที่มีเงื่อนไขที่แท้จริงโดยใช้ข้อมูลทางประวัติศาสตร์ที่มีอยู่ทั้งหมด เพื่อทดสอบการประยุกต์ใช้เหตุผลของความคาดหวังให้กับตลาดการเงินที่เรียกว่าเป็นตลาดที่มีประสิทธิภาพ. การประยุกต์ใช้แบบจำลองดังกล่าวข้างต้นในการทดสอบการกำหนดราคาในตลาดเกี่ยวกับผลประกอบการในปัจจุบันและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างต้องใช้สองสมการที่จะดำเนินการร่วมกันได้ประเมินการใช้ซ้ำไม่การถดถอยเชิงเส้นน้อยสแควร์ ครั้งแรกสมการพยากรณ์มาตรการความสามารถในการคาดการณ์รายได้ในปัจจุบันและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างถึงหนึ่งปีข้างหน้ารายได้โดยใช้การถดถอยเชิงเส้น ถัดไปสมการประเมินมาตรการกำหนดราคาในตลาดของรายได้ในปัจจุบันและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างที่เกิดขึ้นในการประเมินค่าพารามิเตอร์ที่จะนำมาเปรียบเทียบกับค่าพารามิเตอร์ที่ติดตาประมาณจากสมการพยากรณ์ หากตลาดมีประสิทธิภาพ, ความแตกต่างระหว่างค่าพารามิเตอร์ที่ติดตาจากการคาดการณ์และสมการประเมินจะไม่มีนัยสำคัญ ถ้าพารามิเตอร์การประเมินมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญเกินกว่าการคาดการณ์พารามิเตอร์ก็แสดงให้เห็นว่านักลงทุน overprice คงทนของส่วนประกอบที่มีผลประกอบการที่เคารพนับถือให้เป็นหนึ่งปีข้างหน้า earnings.The ระบบดังต่อไปของสมการที่ใช้ในการทดสอบกำหนดราคาในตลาดของการคงอยู่ของการรายงานผลประกอบการ. ในฐานะที่เป็น ใน Mishkin (1983) เราได้ร่วมกันประเมินสมการ (5) และ (6) การใช้ซ้ำไม่เชิงเส้นสองน้อยที่สุดขั้นตอนการประมาณค่า ในขั้นตอนแรกที่เราร่วมกันประเมินสมการ (5) และ (6) การจัดเก็บภาษีโดยไม่มีข้อ จำกัด ใด ๆ ในสมการ เพื่อทดสอบว่าพารามิเตอร์การประเมินมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญที่แตกต่างจากการคาดการณ์พารามิเตอร์ในขั้นตอนที่สองเรากำหนดข้อ จำกัด ที่α1 = α * 1 หากการคาดการณ์ผลประกอบการที่ฝังอยู่ในหนึ่งปีข้างหน้าผลตอบแทนหุ้นไม่ถูกต้องสะท้อนให้เห็นถึงผลประกอบการคงอยู่ของรายได้รายงานα1คาดว่าจะมีที่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญจากαระบบดังต่อไปนี้ 1. * ของสมการที่ใช้ในการทดสอบการกำหนดราคาการตลาดของ กระแสเงินสดและส่วนประกอบคงค้างในทำนองเดียวกันเราทดสอบกำหนดราคาในตลาดของกระแสเงินสดและส่วนประกอบคงค้างของรายงานประสิทธิภาพการจัดเก็บภาษีกำไรจากข้อจำกัด ที่β1 = β * 1 และ / หรือβ2 = β * 2 ใน stage.If ที่สองรายได้ ความคาดหวังที่ฝังอยู่ในหนึ่งปีข้างหน้าผลตอบแทนหุ้นไม่ถูกต้องสะท้อนให้เห็นถึงการคงอยู่ของผลประกอบการที่สูงขึ้นขององค์ประกอบที่กระแสเงินสดของรายงานผลประกอบการและการติดตาผลประกอบการที่ลดลงขององค์ประกอบคงค้างของรายได้รายงานβ * 1 ที่คาดว่าจะมีความหมายที่ยิ่งใหญ่กว่า β1และ / หรือβ * 2 คาดว่าจะมีนัยสำคัญน้อยกว่าβ2 Mishkin (1983) แสดงให้เห็นว่าสถิติความน่าจะเป็นอัตราส่วนต่อไปนี้จะมีการกระจาย asymptotically เป็นχ2 (ด) ภายใต้สมมติฐานที่ว่าตลาดในราคาที่มีเหตุผลหนึ่งหรือส่วนประกอบอื่น ๆ รายได้ที่เกี่ยวกับความสัมพันธ์ของพวกเขากับหนึ่งปีข้างหน้ารายได้ อัตราส่วนโอกาสทดสอบความเป็นกลางและเป็นเหตุเป็นผลโดยการเปรียบเทียบผลรวมของเหลือสองของรายได้ไม่มีข้อ จำกัด ของระบบโดยใช้การถดถอยเชิงเส้น ถัดไปสมการประเมินมาตรการกำหนดราคาในตลาดปัจจุบันของรายได้และกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างที่เกิดขึ้นในการประเมินค่าพารามิเตอร์ที่จะนำมาเปรียบเทียบกับค่าพารามิเตอร์ที่ติดตาประมาณจากสมการพยากรณ์ หากตลาดมีประสิทธิภาพ, ความแตกต่างระหว่างค่าพารามิเตอร์ที่ติดตาจากการคาดการณ์และสมการประเมินจะไม่มีนัยสำคัญ ถ้าพารามิเตอร์การประเมินมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญเกินพารามิเตอร์การคาดการณ์ก็แสดงให้เห็นว่านักลงทุนoverprice คงทนของชิ้นส่วนผลประกอบการที่มีความเคารพนับถือกำไรหนึ่งปีข้างหน้า. ระบบต่อไปของสมการที่ใช้ในการกำหนดราคาทดสอบตลาดของวิริยะผลประกอบการของรายงานในขณะที่Mishkin (1983) เราได้ร่วมกันประเมินสมการ (5) และ (6) การใช้ซ้ำไม่เชิงเส้นสองน้อยที่สุดขั้นตอนการประมาณค่า ในขั้นตอนแรกที่เราร่วมกันประเมินสมการ (5) และ (6) การจัดเก็บภาษีโดยไม่มีข้อ จำกัด ใด ๆ ในสมการ เพื่อทดสอบว่าพารามิเตอร์การประเมินมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญที่แตกต่างจากการคาดการณ์พารามิเตอร์ในขั้นตอนที่สองเรากำหนดข้อ จำกัด ที่α1 = α * 1 หากการคาดการณ์ผลประกอบการที่ฝังอยู่ในหนึ่งปีข้างหน้าผลตอบแทนหุ้นไม่ถูกต้องสะท้อนให้เห็นถึงผลประกอบการคงอยู่ของรายได้รายงานα1คาดว่าจะมีที่แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญจากαระบบดังต่อไปนี้ 1. * ของสมการที่ใช้ในการทดสอบการกำหนดราคาการตลาดของ กระแสเงินสดและส่วนประกอบคงค้าง. ในทำนองเดียวกันเราทดสอบกำหนดราคาในตลาดของกระแสเงินสดและส่วนประกอบคงค้างของรายงานประสิทธิภาพการจัดเก็บภาษีกำไรจากข้อ จำกัด ที่β1 = β * 1 และ / หรือβ2 = β * 2 ในครั้งที่สอง stage.If ความคาดหวังผลประกอบการฝังตัวอยู่ในหนึ่งปีข้างหน้าผลตอบแทนหุ้นไม่ถูกต้องสะท้อนให้เห็นถึงการคงอยู่ของผลประกอบการที่สูงขึ้นขององค์ประกอบที่กระแสเงินสดของรายงานผลประกอบการและการติดตาผลประกอบการที่ลดลงขององค์ประกอบคงค้างของรายได้รายงานβ * 1 ที่คาดว่าจะมีความหมายมากขึ้น กว่าβ1และ / หรือβ * 2 คาดว่าจะมีนัยสำคัญน้อยกว่าβ2 Mishkin (1983) แสดงให้เห็นว่าสถิติความน่าจะเป็นอัตราส่วนต่อไปนี้จะมีการกระจาย asymptotically เป็นχ2 (ด) ภายใต้สมมติฐานว่าตลาดในราคาที่มีเหตุผลหนึ่งหรือส่วนประกอบอื่น ๆ รายได้ที่เกี่ยวกับความสัมพันธ์ของพวกเขาที่มีรายได้หนึ่งปีข้างหน้า อัตราส่วนโอกาสทดสอบความเป็นกลางและเป็นเหตุเป็นผลโดยการเปรียบเทียบผลรวมของเหลือสองของระบบข้อ จำกัด กับที่ของระบบข้อ จำกัด ดังต่อไปนี้. การทดสอบเชิงประจักษ์และผลการ1 สถิติพรรณนาและการวิเคราะห์ความสัมพันธ์แผงของตารางที่ 2 นำเสนอสถิติเชิงพรรณนาในขณะที่แผง B ที่มีการจัดความสัมพันธ์การวิเคราะห์ตัวแปรทั้งหมดตัวอย่างสุดท้ายของเราของการสังเกต2,323 บริษัท ในช่วงปี 1999-2007. ค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของ บริษัท ตัวอย่าง 'รายงานผลประกอบการ (earnt ) และรายได้หนึ่งปีข้างหน้า(earnt + 1) เช่นเดียวกับเงินสดชั้นโอ๊ยส่วนประกอบ (CFOt) เป็นบวก ค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของ earnt เป็นบวกน้อยกว่า CFOt เป็นผลให้ค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานของบัญชีเป็นลบ เหล่านี้มีความสอดคล้องกับสโลน (1996) และ Xie (2001) earnt และ earnt + 1 อย่างมีนัยสำคัญในเชิงบวกมีความสัมพันธ์กับค่าสัมประสิทธิ์ของความสัมพันธ์0.658 ซึ่งสอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนของการบัญชีจะหมายถึงคืน earnt + 1 และ CFOt อย่างมีนัยสำคัญในเชิงบวกและ earnt + 1 และบัญชีนอกจากนี้ยังมีในเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญ รถเข็น + 1 อย่างมีนัยสำคัญสัมพันธ์เชิงบวกกับ earnt, CFOt และบัญชี ค่าสัมประสิทธิ์ความสัมพันธ์ของเล็กน้อยมากกว่า 0 ดูเหมือนจะชี้ให้เห็นว่าราคาหุ้นไม่ถูกต้องสะท้อนให้เห็นถึงการคงอยู่ของผลประกอบการรายงานผลประกอบการและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้าง. 2 คงทนกำไรและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างประมาณค่าของสมการพยากรณ์มีหลักฐานเชิงประจักษ์ในความคงทนของรายงานผลประกอบการและกระแสเงินสดของพวกเขาและส่วนประกอบคงค้างที่เกี่ยวกับรายได้หนึ่งปีข้างหน้า แผงของตารางที่ 3 ผลของขวัญสำหรับตัวอย่างเต็มรูปแบบของการสังเกต 2325 บริษัท ปี พารามิเตอร์การคาดการณ์หรือติดตากำไรพารามิเตอร์ของรายได้อย่างมีนัยสำคัญรายงานในเชิงบวกกับพารามิเตอร์ของ 0.574 ซึ่งน้อยกว่า 1.0 ดังนั้นนี้มีความสอดคล้องกับสโลน (1996) ที่อัตราผลตอบแทนของการบัญชีมีความหมายคืน นอกจากนี้เรายังประเมินรูปแบบการพยากรณ์สำหรับตัวอย่างย่อยกำไรของ บริษัท บริษัท 1,625 ปีการสังเกตและผลจะมีการรายงานในแผง B ของตารางที่ 3 ผลในเชิงคุณภาพที่เหมือนกันกับผลประกอบการสำหรับตัวอย่างเต็มรูปแบบ แผงของตารางที่ 4 รายงานผลที่ได้จากการประมาณค่าของรูปแบบการพยากรณ์ที่มีหลักฐานในการติดตากำไรของกระแสเงินสดและส่วนประกอบคงค้างของรายได้สำหรับตัวอย่างเต็มรูปแบบในขณะที่แผง B รายงานผลที่ได้จากกลุ่มตัวอย่างย่อยกำไรของ บริษัท ที่ พารามิเตอร์การคาดการณ์หรือพารามิเตอร์ติดตากำไร CFOt และบัญชีเป็นบวกอย่างมีนัยสำคัญ พารามิเตอร์ของ CFOt (β2 = 0.896) เป็นมากกว่าที่บัญชี (β1 = 0.888) สำหรับตัวอย่างเต็มรูปแบบ ผลลัพธ์ที่ได้จากกลุ่มตัวอย่างย่อยกำไรของ บริษัท ให้มีความสอดคล้องกับผู้ที่มาจากกลุ่มตัวอย่างเต็มรูปแบบ

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

2 . การวัดตัวแปร
การวิเคราะห์เชิงประจักษ์ในการรายงานกำไรของกำไรและกระแสเงินสดของพวกเขา และคอมโพเนนต์คงค้างต้องใช้สามตัวแปรรายได้ : ( i ) รายได้ ( รายได้ ) , ( 2 ) กระแสเงินสด
ส่วนประกอบ ( CFO ) และ ( 3 ) ส่วนคงค้าง ( ACC ) พวกเขามีดังนี้ :
earnit = กำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษออก โดยสินทรัพย์รวมเฉลี่ยของบริษัทผมในปี T
cfoit = เงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานกิ่ว โดยสินทรัพย์รวมเฉลี่ยของบริษัทสำหรับปีและฉัน T
accit = ค้างของ บริษัท สำหรับปี เช่น T
earnit – cfoit
นอกจากสามจากตัวแปรที่กำหนดไว้ข้างต้น ตลาดราคาหุ้นของการติดตา
รายงานกำไรและกระแสเงินสดของพวกเขา และคอมโพเนนต์คงค้างต้อง ผลตอบแทนของหุ้นในอนาคต

ต่อไปนี้ สโลน ( 1996 )ผลตอบแทนของหุ้นในอนาคต ( รถ ) มีกำหนด 1 ปี จะเริ่มปรับขนาดสะสม 3 เดือนหลังของปีงบประมาณ ซึ่งข้อมูลจากงบการเงินที่ยื่นกับชุด
3 แบบจำลองข้อมูล
3.1 รายได้การคงอยู่ของกำไรและกระแสเงินสดของพวกเขา และคอมโพเนนต์คงค้าง