5.3. Calculating the value of the c

5.3. Calculating the value of the company using the free cash flow
In order to calculate the value of the company using this method, the free cash flows are discounted
(restated) using the weighted average cost of debt and equity or weighted average cost of capital (WACC):
E + D = present value [FCF; WACC] where WACC =
E Ke + D Kd (1- T)
E + D
D = market value of the debt. E = market value of the equity
Kd = cost of the debt before tax = required return to debt. T = tax rate
Ke = required return to equity, which reflects the equity’s risk
The WACC is calculated by weighting the cost of the debt (Kd) and the cost of the equity (Ke) with
respect to the company’s financial structure. This is the appropriate rate for this case as, since we are valuing the
company as a whole (debt plus equity), we must consider the required return to debt and the required return to
equity in the proportion to which they finance the company.
5.4. Calculating the value of the company as the unlevered value plus the value of the tax shield
In this method, the company’s value is calculated by adding two values: on the one hand, the value of
the company assuming that the company has no debt and, on the other hand, the value of the tax shield obtained
by the fact that the company is financed with debt.
The value of the company without debt is obtained by discounting the free cash flow, using the rate of
required return to equity that would be applicable to the company if it were to be considered as having no debt.
This rate (Ku) is known as the unlevered rate or required return to assets. The required return to assets is smaller
than the required return to equity if the company has debt in its capital structure as, in this case, the shareholders
would bear the financial risk implied by the existence of debt and would demand a higher equity risk premium.
In those cases where there is no debt, the required return to equity (Ke = Ku) is equivalent to the weighted
average cost of capital (WACC), as the only source of financing being used is capital.
The present value of the tax shield15 arises from the fact that the company is being financed with debt,
and it is the specific consequence of the lower tax paid by the company as a consequence of the interest paid on
the debt in each period. In order to find the present value of the tax shield, we would first have to calculate the
saving obtained by this means for each of the years, multiplying the interest payable on the debt by the tax rate.
Once we have obtained these flows, we will have to discount them at the rate considered appropriate. Although
the discount rate to be used in this case is somewhat controversial, many authors suggest using the debt’s market
cost, which need not necessarily be the interest rate at which the company has contracted its debt.
Consequently, the APV condenses into the following formula:
D + E = NPV(FCF; Ku) + value of the debt’s tax shield (VTS)
Basic stages in the performance of a valuation by cash flow discounting
1. Historic and strategic analysis of the company and the industry
A. Financial analysis B. Strategic and competitive analysis
Evolution of income statements and balance sheets Evolution of the industry
Evolution of cash flows generated by the company Evolution of the company’s competitive position
Evolution of the company’s investments Identification of the value chain
Evolution of the company’s financing Competitive position of the main competitors
Analysis of the financial health Identification of the value drivers
Analysis of the business’s risk
A. Financial forecasts B. Strategic and competitive forecasts
Income statements and balance sheets Forecast of the industry’s evolution
Cash flows generated by the company Forecast of the company’s competitive position
Investments Competitive position of the main competitors
Financing C. Consistency of the cash flow forecasts
Terminal value Financial consistency between forecasts
Forecast of various scenarios Comparison of forecasts with historic figures
Consistency of cash flows with the strategic analysis
For each business unit and for the company as a whole
Cost of the debt, required return to equity and weighted cost of capital
Net present value of the flows at their corresponding rate. Present value of the terminal value.
Value of the equity.
Benchmarking of the value obtained: comparison with similar companies
Identification of the value creation. Sustainability of the value creation (time horizon)
Analysis of the value’s sensitivity to changes in the fundamental parameters
Strategic and competitive justification of the value creation
2. Projections of future flows
3. Determination of the cost (required return) of capital
4. Net present value of future flows
5. Interpretation of the results
5.5. Calculating the value of the company’s equity by discounting the equity cash flow
The market value of the company’s equity is obtained by discounting the equity cash flow at the rate of
required return to equity for the company (Ke). When this value is added to the market value of the debt, it is
possible to determine the company’s total value.
The required return to equity is often using any of the following methods:
1. Gordon and Shapiro’s constant growth valuation model:
Ke = [Div1 / P0] + g. Div1 = dividends to be received in the following period = Div0(1+g)
P0 = share’s current price. g = constant, sustainable dividend growth rate
For example, if a share’s price is 200 dollars, it is expected to pay a dividend of 10 dollars and the
dividend’s expected annual growth rate is 11%: Ke = (10/200) + 0.11 = 0.16 = 16%
2. The capital asset pricing model (CAPM), which defines the required return to equity in the following terms:
Ke = RF + ß (RM - RF). RF = rate of return for risk-free investments (Treasury bonds)
ß = share’s beta16. RM = expected market return. RM – RF = market risk premium or equity premium
And thus, given certain values for the equity’s beta, the risk-free rate and the market risk premium; it is
possible to calculate the required return to equity17.
5.6. Calculating the company’s value by discounting the capital cash flow
According to this model, the value of a company (market value of its equity plus market value of its
debt) is equal to the present value of the capital cash flows (CCF) discounted at the weighted average cost of
capital before tax (WACCBT):
E + D = present value [CCF; WACCBT] WACCBT =
E Ke + D Kd
E + D
CCF = (ECF + DCF)
There are more methods to value companies discounting the expected cash flows. Chapter 6 (Valuing
Companies by Cash Flow Discounting: 10 Methods and 9 Theories http://ssrn.com/abstract=256987) shows that all ten
methods always give the same value. This result is logical, as all the methods analyze the same reality under the
same hypotheses; they differ only in the cash flows taken as the starting point for the valuation.
6. Which is the best method to use?
Table 8 shows the value of the equity of the company Alfa Inc. obtained by different methods based on
shareholders’ equity, earnings and goodwill. The fundamental problem with these methods is that some are
based solely on the balance sheet, others are based on the income statement, but none of them consider anything
but historic data. We could imagine two companies with identical balance sheets and income statements but
different prospects: one with high sales, earnings and margin potential, and the other in a stabilized situation with
fierce competition. We would all concur in giving a higher value to the former company than to the latter, in
spite of their historic balance sheets and income statements being equal. The most suitable method for valuing a
company is to discount the expected future cash flows, as the value of a company’s equity -assuming it continues
to operate- arises from the company’s capacity to generate cash (flows) for the equity’s owners.
Table 8. Alfa Inc. Value of the equity according to different methods. (Million dollars)
Book value 80
UEC method 167
Adjusted book value 135
Indirect method 197
Liquidation value 75
Direct or Anglo-Saxon method 218
PER 173
Annual profit purchase method 197
Classic valuation method 213
Risk-bearing and risk-free rate method 185
Simplified UEC method 177
7. The company as the sum of the values of different divisions. Break-up value
On many occasions, the company’s value is calculated as the sum of the values of its different divisions
or business units18.
The best way to explain this method is with an example. Table 9 shows the valuation of a North
American company performed in early 1980. The company in question had 3 separate divisions: household
products, shipbuilding, and car accessories. A financial group launched a takeover bid on this company at 38
dollars per share and a well-known investment bank was commissioned to value the company. This valuation,
which is included in Table 9, would serve as a basis for assessing the offer.
Table 9 shows that the investment bank valued the company’s equity between 430 and 479 million
dollars (or, to put it another way, between 35 and 39 dollars per share). But let us see how it arrived at that value.
First of all, it projected each division’s net income and then allocated a (maximum and minimum) PER to each
one. Using a simple multiplication (earnings x PER), it calculated the value of each division. The company’s
value is simply the sum of the three divisions’ values.
We can call this value (between 387 and 436 million dollars) the value of the earnings generated by the
company. We must now add to this figure the company’s cash surplus, which the investment bank estimated at
77.5 million dollars. However, the company’s pension plan was not fully funded (it was short by 34.5 million
dollars), and consequently, this quantity had to be subtracted from the company’s value.
The offer made of 38 dollars per share was in the interval between 35 and 39 dollars: luck?
Table 9.

ผลลัพธ์ (ไทย) 1:

5.3 5.3 การคำนวณมูลค่าของบริษัทโดยใช้กระแสเงินสดฟรีหมุนฟรีมีส่วนลดเพื่อคำนวณค่าของบริษัทที่ใช้วิธีนี้ หมุนฟรีมีส่วนลด(ปรับปรุงใหม่) (WACC): (ปรับปรุงใหม่) โดยใช้ต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหนี้สิน และส่วนทุนหรือต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน (WACC):E + D = มูลค่าปัจจุบัน [FCF E + D =มูลค่าปัจจุบัน [FCF WACC] ที่ WACC =WACC] ที่ WACC = Ke E + D Kd (1-T) E Ke + D Kd (1-T)E + D E + DD = มูลค่าตลาดของหนี้สินD =มูลค่าตลาดของหนี้สิน E = มูลค่าตลาดของหุ้นE =มูลค่าตลาดของหุ้นKd = ต้นทุนของหนี้สินก่อนภาษี = หนี้กลับต้องการKd =ต้นทุนของหนี้สินก่อนภาษี =หนี้กลับต้องการ T = อัตราภาษีT =อัตราภาษี Ke = ต้องคืนอัตราซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงของหุ้นKe =ต้องคืนอัตรา ซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงของหุ้นWACC ที่คำนวณโดยน้ำหนักต้นทุนของหนี้สิน (Kd) และต้นทุนของหุ้น (Ke) WACC ที่คำนวณ โดยน้ำหนักต้นทุนของหนี้สิน (Kd) และต้นทุนของหุ้น (Ke) ด้วยเคารพโครงสร้างทางการเงินของบริษัท เนื่องจากเราเป็น Valuingเป็นอัตราที่เหมาะสมสำหรับกรณีนี้เป็น เนื่องจากเราเป็น valuingบริษัท ทั้งหมด (หนี้บวกหุ้น) บริษัททั้งหมด (หนี้บวกหุ้น), เราต้องพิจารณากลับต้องไปหนี้และกลับต้องมาหุ้นในสัดส่วนที่พวกเขาเงินบริษัทการคำนวณมูลค่าของ บริษัท เป็นค่า Unlevered บวกค่าของโล่ภาษี5.4 การคำนวณมูลค่าของบริษัทเป็นค่า unlevered บวกค่าของโล่ภาษีในวิธีการนี้คำนวณค่าของ บริษัท โดยการเพิ่มค่าที่สอง: บนมือหนึ่งของในวิธีการนี้ คำนวณค่าของบริษัท โดยการเพิ่มค่าที่สอง: บนมือหนึ่ง ของสมมติว่า บริษัท มีหนี้ไม่คงคลังและรับโล่ของภาษี บริษัทสมมติว่า บริษัทมีหนี้ไม่ และ คงคลัง รับของโล่ภาษีบริษัทความจริงที่ว่า บริษัท มี เงิน ความจริงที่ว่า บริษัทมีเงิน มีหนี้โดยให้ส่วนลดกระแสเงินสดฟรี มูลค่าของบริษัทไม่มีหนี้จะได้รับ โดยให้ส่วนลดกระแสเงินสดฟรี ใช้อัตรากลับต้องไปส่วนที่จะใช้กับบริษัทนั้นถือว่าเป็นหนี้ไม่มี(Ku) เรียกว่า Unlevered อัตรานี้ (Ku) เรียกว่า unlevered อัตราการส่งคืนต้องเป็นสินทรัพย์ กลับต้องไปยังสินทรัพย์ที่มีขนาดเล็กในกรณีนี้ กว่าที่จำเป็นกลับไปส่วนบริษัทมีหนี้ในโครงสร้างของเงินทุนเป็น ในกรณีนี้ ผู้ถือหุ้นโดยการดำรงอยู่ของหนี้ จะแบกรับความเสี่ยงทางการเงินที่โดยนัย โดยการดำรงอยู่ของหนี้ และจะต้องพรีเมี่ยมความเสี่ยงหุ้นสูงขึ้นต้องคืนอัตรา (Ke = Ku) ในกรณีมีหนี้ไม่ ต้องคืนอัตรา (Ke = Ku) จะเท่ากับการถ่วงน้ำหนัก(WACC) ต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุน (WACC), เป็นแหล่งเดียวของเงินถูกใช้เป็นเมืองหลวงshield15 ค่าปัจจุบันของ shield15 ภาษีที่เกิดขึ้นจากการที่บริษัทมีการเคหะ มีหนี้และเป็นสัจจะเฉพาะภาษีต่ำกว่าที่จ่าย โดยบริษัทเป็นลำดับของดอกเบี้ยที่จ่ายในหนี้ในแต่ละรอบระยะเวลา เราจะต้องคำนวณการเพื่อที่จะหามูลค่าปัจจุบันของโล่ภาษี เราจะต้องคำนวณการบันทึกได้รับโดยวิธีการนี้สำหรับแต่ละปีคูณดอกเบี้ยเจ้าหนี้ในหนี้ บันทึกได้รับ โดยวิธีการนี้สำหรับแต่ละปี คูณดอกเบี้ยเจ้าหนี้ในหนี้ โดยใช้อัตราภาษีเมื่อเราได้รับกระแสเหล่านี้ เราจะต้องลดให้ที่ราคาถือว่าเหมาะสม ถึงแม้ว่าอัตราส่วนลดที่จะใช้ในกรณีนี้คือแย้งค่อนข้าง หลายผู้เขียนแนะนำการใช้หนี้ของตลาดต้นทุน ซึ่งต้องไม่จำเป็นต้องได้อัตราดอกเบี้ยที่บริษัทมีสัญญาหนี้ของAPV มีการควบแน่นในสูตรต่อไปนี้: ดังนั้น APV มีการควบแน่นในสูตรต่อไปนี้:D + E = NPV (FCF D + E = NPV (FCF มก.) + ค่าของหนี้ภาษีโล่ (ภาวะ VTS มก.) + ค่าของหนี้ภาษีโล่ (ภาวะ vts เต้น)ขั้นพื้นฐานในการทำงานของการประเมินค่าโดยให้ส่วนลดกระแสเงินสดประวัติศาสตร์ 1. ประวัติศาสตร์ และเชิงกลยุทธ์การวิเคราะห์บริษัทและอุตสาหกรรมวิเคราะห์การเงิน B. A. วิเคราะห์การเงิน B. เชิงกลยุทธ์และการวิเคราะห์การแข่งขันวิวัฒนาการของงบกำไรขาดทุนและงบดุลวิวัฒนาการของอุตสาหกรรมวิวัฒนาการของเงินทุนหมุนเวียนที่สร้างขึ้น โดยบริษัทวิวัฒนาการของตำแหน่งการแข่งขันของบริษัทวิวัฒนาการของการลงทุนของบริษัทรหัสของห่วงโซ่คุณค่าวิวัฒนาการของบริษัทของเงินตำแหน่งการแข่งขันของคู่แข่งหลักวิเคราะห์สุขภาพทางการเงินรหัสโปรแกรมควบคุมค่าวิเคราะห์ความเสี่ยงของธุรกิจคาดการณ์เงิน B. A. คาดการณ์เงิน B. เชิงกลยุทธ์และการคาดการณ์แข่งขันงบกำไรขาดทุนและงบดุลการคาดการณ์ของวิวัฒนาการของอุตสาหกรรมการคาดการณ์กระแสเงินสดที่สร้างขึ้น โดยบริษัทตำแหน่งการแข่งขันของบริษัทลงทุนตำแหน่งการแข่งขันของคู่แข่งหลักC. ความสอดคล้องทางการเงินของการคาดการณ์กระแสเงินสดเทอร์มินัลค่าความสอดคล้องทางการเงินระหว่างการคาดการณ์ๆ คาดการณ์สถานการณ์ต่าง ๆ เปรียบเทียบกับประวัติศาสตร์ตัวเลขการคาดการณ์ความสม่ำเสมอของกระแสเงินสดด้วยการวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์และ บริษัท ทั้งหมดสำหรับแต่ละหน่วยธุรกิจ และบริษัททั้งหมดต้นทุนของหนี้ ต้นทุนของหนี้ ต้องคืนทุนและเงินทุนต้นทุนถ่วงน้ำหนักมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสดในอัตราของพวกเขาที่เกี่ยวข้อง มูลค่าปัจจุบันของค่าเทอร์มินัลมูลค่าของหุ้นในการแข่งขันของมูลค่าที่ได้รับ: เปรียบเทียบกับบริษัทที่คล้ายกันรหัสของการสร้างมูลค่า ความยั่งยืนของการสร้างมูลค่า (ฮอไรซอนครั้ง)การวิเคราะห์ความไวของค่าการเปลี่ยนแปลงพารามิเตอร์พื้นฐานเหตุผลเชิงกลยุทธ์ และการแข่งขันของการสร้างมูลค่า2. ประมาณการของกระแสเงินสดในอนาคต3. กำหนด (ต้องส่งคืน) ต้นทุนของเงินทุน4. สุทธิมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคต5. ตีความผล5.5 การคำนวณมูลค่าหุ้นของบริษัท โดยให้ส่วนลดกระแสเงินสดส่วนมูลค่าตลาดของหุ้นของบริษัทจะได้รับ โดยให้ส่วนลดกระแสเงินสดของหุ้นในอัตราต้องคืนอัตราสำหรับบริษัท (Ke) เมื่อค่านี้จะเพิ่มมูลค่าตลาดของหนี้เป็นไปได้ในการกำหนดมูลค่ารวมของบริษัทกลับต้องไปหุ้นมักใช้ใด ๆ ของวิธีการต่อไปนี้:1. Gordon และของ Shapiro เติบโตคงที่คิดมูลค่ารุ่น:Ke = [Div1 / P0] + กรัม Div1 =เงินปันผลจะได้รับในระยะเวลาต่อไปนี้ = Div0(1+g)P0 =ราคาปัจจุบันของหุ้น g =อัตราการเติบโตของเงินปันผลคง ยั่งยืนตัวอย่าง ถ้าการใช้ร่วมกันราคา 200 ดอลลาร์ คาดว่าจะจ่ายเงินปันผล 10 ดอลลาร์และเงินปันผลของคาดว่า 11% มีอัตราการเติบโตประจำปี: Ke = (10/200) + 0.11 = 0.16 = 16%2. ทุนสินทรัพย์ราคารุ่น (CAPM), ซึ่งกำหนดส่งคืนต้องให้หุ้นในเงื่อนไขต่อไปนี้:Ke = RF + บาท (RM - RF) RF =อัตราความเสี่ยงลงทุน (บริหารการเงินพันธบัตร)บาท = beta16 ของหุ้น RM =ตลาดคาดผลตอบแทน RM-RF =พรีเมี่ยมความเสี่ยงของตลาดหรือหุ้นพรีเมี่ยมและดังนั้น ให้ค่าเบต้าของหุ้น อัตราความเสี่ยงและตลาดความเสี่ยงพิเศษ มันเป็นสามารถคำนวณกลับต้องไป equity175.6 การคำนวณค่าของบริษัท โดยให้กระแสเงินทุนตามรูปแบบนี้ ค่าของบริษัท (มูลค่าตลาดของหุ้นและมูลค่าตลาดของตนหนี้) จะเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของการเงินทุนเงินทุนหมุนเวียน (CCF) ส่วนลดที่ต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทุนก่อนภาษี (WACCBT):E + D =มูลค่าปัจจุบัน [CCF WACCBT WACCBT] =E Ke + D KdE + Dกับ = (ECF + DCF)มีวิธีเพิ่มเติมมูลค่าบริษัทให้ส่วนลดกระแสเงินสดที่คาดไว้ บทที่ 6 (คะเนบริษัทให้ส่วนลดกระแสเงินสด: 10 วิธีและทฤษฎี http://ssrn.com/abstract=256987 9) ที่แสดงทั้งหมด 10วิธีจะให้ค่าเหมือนกัน ผลลัพธ์นี้เป็นตรรกะ เป็นวิธีการวิเคราะห์ความจริงเดียวกันภายใต้การสมมุติฐานเดียวกัน พวกเขาแตกต่างกันเฉพาะในกระแสเงินสดที่ถือเป็นจุดเริ่มต้นของการประเมินค่า6. ซึ่งเป็นวิธีที่ดีที่สุดจะใช้หรือไม่ตาราง 8 แสดงค่าของหุ้นของบริษัทอัลฟา Inc. ได้ โดยวิธีการต่าง ๆ ตามหุ้นทุน กำไร และค่าความนิยม ปัญหาพื้นฐานของวิธีการเหล่านี้คือบางส่วนตามงบดุล อื่น ๆ ขึ้นอยู่กับงบกำไรขาดทุน แต่ไม่มีพวกเขาพิจารณาอะไรข้อมูลประวัติศาสตร์แต่ เราอาจจินตนาการว่าบริษัททั้งสอง มีเหมือนกันงบดุลและงบกำไรขาดทุน แต่แนวโน้มต่าง ๆ: มีสูงขาย รายได้ และกำไรเป็นไปได้ และอื่น ๆ ในสถานการณ์ที่เสถียรด้วยการแข่งขันที่รุนแรง เราจะทั้งหมดเห็นด้วยในการให้ค่าสูงกว่าบริษัทเก่ากว่าจะหลัง ในทั้ง ๆ ที่ของประวัติศาสตร์งบดุลงบกำไรขาดทุนที่เท่ากัน วิธีการเหมาะสมที่สุดค้างอยู่แบบบริษัทจะลดการคาดการณ์ในอนาคตเงินทุนหมุนเวียน เป็นมูลค่าของหุ้นของบริษัท-สมมติว่า มันยังคงการมี - เกิดขึ้นจากกำลังการผลิตของบริษัทในการสร้างเงินสด (กระแส) สำหรับเจ้าของหุ้นตาราง 8 การ ค่า Inc. อัลฟาของหุ้นตามวิธีการ (ล้านดอลลาร์)มูลค่า 80วิธี UEC 167ปรับปรุงมูลค่า 135วิธีทางอ้อม 197ชำระค่า 75โดยตรงหรือวิธีแองโกล-แซ็กซอน 218ต่อ 173วิธีการซื้อกำไรประจำปี 197วิธีการประเมินค่าคลาสสิก 213วิธี แบกความเสี่ยง และความเสี่ยงอัตรา 185แชร์วิธี UEC 1777. บริษัทเป็นผลรวมของค่าของหน่วยงานต่าง ๆ ค่าแบ่งสายหลายครั้ง มูลค่าของบริษัทจะคำนวณเป็นผลรวมของค่าของส่วนที่แตกต่างกันหรือธุรกิจ units18เพื่ออธิบายวิธีการนี้จะ มีตัวอย่าง ตาราง 9 แสดงค่าของความเหนือบริษัทอเมริกันทำในทศวรรษ 1980 สอบถามมี 3 ส่วนที่แยกต่างหาก: ครัวเรือนผลิตภัณฑ์ ต่อเรือ และอุปกรณ์ตกแต่งรถยนต์ กลุ่มการเงินเปิดประมูลแผ่นนี้บริษัทที่ 38ดอลลาร์ ต่อหุ้นและการลงทุนรู้จักธนาคารได้มอบหมายอำนาจหน้าที่ให้มูลค่าบริษัท การประเมินค่านี้ที่อยู่ในตาราง 9 จะทำหน้าที่เป็นพื้นฐานสำหรับการประเมินข้อเสนอตาราง 9 แสดงว่า ธนาคารลงทุนมูลค่าหุ้นของบริษัทระหว่าง 430 และ 479 ล้านดอลลาร์ (หรือ ทำวิธีอื่น ระหว่าง 35 และ 39 ดอลลาร์ ต่อหุ้น) แต่เราเห็นว่ามันมาถึงค่าครั้งแรกของทั้งหมด มันคาดการณ์กำไรสุทธิของแต่ละส่วน และจัดสรรต่อที่ (สูงสุด และต่ำสุด) ไปแล้วหนึ่ง ใช้คูณง่าย (กำไร x ต่อ), มันคำนวณค่าของแต่ละส่วน ของบริษัทค่าได้เพียงค่าของส่วนที่สามเราสามารถเรียกค่านี้ (ระหว่าง 387 และ 436 ล้านดอลลาร์) ค่ารายได้ที่สร้างขึ้นโดยการบริษัท เราต้องเพิ่มรูปนี้ของบริษัทเงินสดส่วนเกิน ที่ธนาคารลงทุนประมาณที่77.5 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม แผนเงินบำนาญของบริษัทได้ไม่ครบถ้วนสนับสนุนก็สั้น โดย 34.5 ล้านดอลลาร์), และ ดังนั้น ปริมาณนี้จะถูกหักออกจากมูลค่าของบริษัทนั้นข้อเสนอทำ 38 ดอลลาร์ต่อหุ้นอยู่ในช่วงระหว่าง 35 และ 39 ดอลลาร์: โชคตาราง 9

ผลลัพธ์ (ไทย) 2:

5.3 การคำนวณมูลค่าของ บริษัท
บริษัท โดยใช้วิธีการนี้,
(WACC):
E + D = มูลค่าปัจจุบัน [FCF; WACC] ที่ WACC =
Ke E + D Kd (1- T)
E + D
D = มูลค่าตลาดของตราสารหนี้E = มูลค่าตลาดของผู้ถือหุ้น
Kd = ต้นทุนของ หนี้ก่อนหักภาษี = = อัตราภาษีเงินได้
Ke =
(Kd) และค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้น (Ke)
บริษัท
บริษัท โดยรวม (หนี้ส่วนได้เสียบวก)
. บริษัท ในสัดส่วนที่พวกเขาเป็นเงินทุนของ บริษัท
5.4. การคำนวณมูลค่าของ บริษัท เป็นค่า Unlevered บวกค่าของภาษี
ในวิธีนี้มูลค่าของ บริษัท ที่มีการคำนวณโดยการเพิ่มค่าสอง: บนมือข้างหนึ่งมูลค่าของ
บริษัท สมมติ ว่า บริษัท ไม่มีหนี้สินและบนมืออื่น ๆ ,
บริษัท ที่เป็นทุนที่มีหนี้.
มูลค่าของ บริษัท
ใช้บังคับกับ บริษัท
(Ku) เป็นที่รู้จักกันเป็นอัตรา Unlevered
บริษัท

(Ke = Ku)
(WACC)
shield15 ภาษีเกิดขึ้นจากความจริงที่ว่า บริษัท
บริษัท




บริษัท ได้ทำสัญญาหนี้.
ดังนั้น APV ควบแน่นเป็นสูตรต่อไปนี้:
D + E = NPV (FCF; Ku) + ค่าภาษีหนี้

บริษัท
B.

บริษัท วิวัฒนาการของ บริษัท ฯ
บริษัท ฯ
บริษัท ฯ ในการแข่งขัน


B.

บริษัท สามารถในการแข่งขันของ

C.

ๆ

บริษัท



ของมูลค่าที่ได้รับ: การเปรียบเทียบกับ บริษัท




(ผลตอบแทนที่จำเป็น)


บริษัท ฯ
บริษัท
บริษัท
บริษัท
ๆ

= [Div1 / P0] + g = Div1 = Div0 (1 + g)
P0 ราคาปัจจุบันหุ้น = กรัม =
200 10
11% Ke = (10/200) + 0.11 = 0.16 = 16%
2 รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM)
= RF + SS (RM - RF) RF = (พันธบัตรตั๋วเงินคลัง)
฿ = beta16 หุ้นRM = อัตราผลตอบแทนในตลาดคาดว่าRM - RF =

equity17.
5.6 การคำนวณมูลค่าของ บริษัท
บริษัท
(CCF) ลดทันทีที่
(WACCBT):
E + D = มูลค่าปัจจุบัน [CCF; WACCBT] WACCBT =
E Ke + D Kd
E + D
= CCF (ECF + DCF)
มีวิธีการอื่น ๆ อีกมากมายให้กับ บริษัท 6 (การประเมินมูลค่า
บริษัท โดยกระแสเงินสดส่วนลด: 10 วิธีการและทฤษฎี http://ssrn.com/abstract=256987 9)



8 แสดงให้เห็นถึงมูลค่าของหุ้นของ บริษัท

แต่เพียงผู้เดียวในงบดุลที่คนอื่น ๆ จะขึ้นอยู่กับงบกำไรขาดทุน
บริษัท
ๆ
บริษัท

บริษัท ฯ -assuming มันยังคง
ที่จะ Operate-เกิดขึ้นจากกำลังการผลิตของ บริษัท ที่จะสร้างกระแสเงินสด (กระแส)
8
80
UEC 167 วิธี
ปรับปรุงมูลค่าตามบัญชี 135
วิธีทางอ้อม 197
มูลค่าการชำระบัญชี 75
โดยตรงหรือแองโกลแซกซอนวิธี 218
ต่อ 173
กำไรประจำปีวิธีซื้อ 197
วิธีการประเมินคลาสสิก
185
ย่อ UEC วิธีการ 177
7. บริษัท ฯ
บริษัท

9
อเมริกันดำเนินการในช่วงต้นปี 1980 บริษัท ในคำถามมี 3 หน่วยเฉพาะกิจการ: ใช้ในครัวเรือน
ผลิตภัณฑ์, บริษัท นี้ที่

9
9 บริษัท ฯ ระหว่าง 430 และ 479,000,000
ดอลลาร์ (หรือจะนำมันวิธีอื่นระหว่าง 35 และ 39
(สูงสุดและต่ำสุด) ต่อให้กับแต่ละ
หนึ่งใช้การคูณง่าย (คิดเป็นกำไรต่อ x) มันคำนวณค่าของแต่ละฝ่ายของ บริษัท
'.
เราสามารถเรียกค่านี้ (ระหว่าง 387 436 ล้านดอลลาร์)
บริษัท ซึ่งธนาคารเพื่อการลงทุนประมาณ
77,500,000 บริษัท ฯ (มันเป็นระยะสั้นโดย 34,500,000
ดอลลาร์) บริษัท ฯ .
เสนอทำจาก 38 ดอลลาร์ต่อหุ้นในช่วงเวลาระหว่าง 35 และ 39 ดอลลาร์: โชค
ตารางที่ 9

ผลลัพธ์ (ไทย) 3:

5.3 . การคำนวณมูลค่าของ บริษัท โดยใช้
กระแสเงินสดเพื่อคำนวณมูลค่าของ บริษัท ใช้วิธีการนี้ กระแสเงินสดลด
( หลัง ) โดยใช้ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของตราสารหนี้และตราสารทุนหรือต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน ( WACC ) :
E D = fcf ค่าถ่วงน้ำหนัก [ ปัจจุบัน ] ที่ WACC =
E ไป D KD ( 1 - t )
D
D = มูลค่าของตราสารหนี้E = มูลค่าตลาดของหุ้น
KD = ต้นทุนของหนี้ก่อนหักภาษี = ต้องคืนหนี้ T = อัตราภาษี
Ke = ผลตอบแทนที่ต้องการลงทุน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเสี่ยงของหุ้น
WACC คำนวณโดยถ่วงน้ำหนักต้นทุนของหนี้ ( KD ) และต้นทุนของผู้ถือหุ้น ( Ke )
เคารพโครงสร้างทางการเงินของบริษัท นี้มีความเหมาะสม ซึ่งในคดีนี้ เนื่องจากเรามีคุณค่า
บริษัท ที่เป็นทั้ง ( หนี้บวกหุ้น ) เราต้องพิจารณาผลตอบแทนที่ต้องการ หนี้ และต้องกลับไป
หุ้นในสัดส่วนที่พวกเขาการเงินบริษัท .
5.4 . การคำนวณมูลค่าของ บริษัท เป็น unlevered มูลค่าบวกด่านภาษีมูลค่า
ในวิธีการนี้ มูลค่าของบริษัทจะถูกคำนวณโดยการเพิ่มค่าสองค่า : บนมือข้างหนึ่ง , ค่า
บริษัท สมมติว่าบริษัทไม่มีหนี้ และในมืออื่น ๆ , มูลค่าของภาษีที่ได้โล่
โดยความจริงที่ว่า บริษัท ทางการเงิน มีหนี้สิน
มูลค่าของบริษัท โดยไม่มีหนี้ จะได้รับ โดยการให้ส่วนลดกระแสเงินสดใช้อัตราผลตอบแทนที่ต้องการของ
ส่วนนั่นสามารถใช้ได้กับ บริษัท ถ้าจะถือว่าไม่มีหนี้
อัตรานี้ ( KU ) เป็นที่รู้จักกันเป็นคะแนน unlevered หรือต้องคืนทรัพย์สิน ผลตอบแทนที่ต้องการสินทรัพย์มีขนาดเล็ก
กว่าผลตอบแทนที่ต้องการลงทุน หากบริษัทมีหนี้ในโครงสร้างทุน เช่น ในกรณีนี้ บริษัทจะรับความเสี่ยงทางการเงิน
นัยโดยการดำรงอยู่ของหนี้และจะเรียกร้องเบี้ยประกันความเสี่ยงหุ้นที่สูงขึ้น .
ในกรณีที่ไม่มีหนี้ผลตอบแทนที่ต้องการลงทุน ( Ke = มก. เทียบเท่ากับต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน ( WACC )
, เป็นเพียงแหล่งที่มาของเงินทุนที่ถูกใช้เป็นทุน
มูลค่าปัจจุบันของ shield15 ภาษีที่เกิดจากการที่บริษัทมีทุนกับหนี้
และเป็นผลที่เฉพาะเจาะจงของ การลดภาษีที่จ่ายโดย บริษัท เป็นผลมาจากดอกเบี้ยจ่ายเงิน
หนี้ในแต่ละช่วงเวลา เพื่อหามูลค่าปัจจุบันของโล่ภาษีเราคนแรกจะต้องคำนวณการประหยัดที่ได้จาก
นี้หมายความว่าแต่ละปี คูณดอกเบี้ยเจ้าหนี้ในหนี้ภาษี .
เมื่อเราได้รับกระแสเหล่านี้ เราจะต้องลดราคาให้ในอัตราที่ถือว่าเหมาะสม แม้ว่า
อัตราดอกเบี้ยเพื่อใช้ในคดีนี้เป็นที่ถกเถียงกันค่อนข้างมาก ผู้เขียนขอแนะนำให้ใช้ต้นทุนตลาด
ของหนี้ที่ต้องไม่จำเป็นต้องเป็นอัตราดอกเบี้ยที่บริษัทมีสัญญาหนี้ .
จากนั้น apv ควบแน่นเป็นสูตรต่อไปนี้ :
D E = NPV ( fcf ; มก. ) ค่า โล่ของหนี้ภาษี ( vts )
ขั้นตอนพื้นฐานในการทำงานของมูลค่า โดยกระแสเงินสดส่วนลด
1 การวิเคราะห์ประวัติศาสตร์และกลยุทธ์ของ บริษัท และอุตสาหกรรม
a การวิเคราะห์ทางการเงิน . กลยุทธ์และการแข่งขันการวิเคราะห์
วิวัฒนาการของงบกำไรขาดทุนและงบดุลวิวัฒนาการของอุตสาหกรรม
วิวัฒนาการของกระแสเงินสดที่สร้างขึ้นโดย บริษัท วิวัฒนาการของบริษัท
แข่งขันตำแหน่งวิวัฒนาการของบริษัทการลงทุนการวิเคราะห์ห่วงโซ่คุณค่า
วิวัฒนาการของบริษัทการเงินตำแหน่งการแข่งขันของการวิเคราะห์คู่แข่ง
หลักของสุขภาพทางการเงินการระบุค่าไดรเวอร์

การวิเคราะห์ความเสี่ยงของธุรกิจ A B กลยุทธ์และการแข่งขันการคาดการณ์การคาดการณ์ทางการเงิน งบกำไรขาดทุนและงบดุล

การคาดการณ์ของวิวัฒนาการของอุตสาหกรรมกระแสเงินสดที่สร้างขึ้น โดยคาดว่า บริษัท ของ บริษัท ที่แข่งขันตำแหน่ง
การลงทุนแข่งขันตำแหน่งของคู่แข่ง
หลักทางการเงิน C . ความสม่ำเสมอของกระแสเงินสดการคาดการณ์
terminal มูลค่าทางการเงินความสอดคล้องระหว่างการคาดการณ์การคาดการณ์สถานการณ์ต่างๆ
เปรียบเทียบกับตัวเลขคาดการณ์ในความสม่ำเสมอของกระแสเงินสดด้วย

การวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์สำหรับแต่ละหน่วยธุรกิจและ บริษัท ที่เป็นค่าใช้จ่ายทั้งหมด
ของหนี้ ผลตอบแทนที่ต้องการลงทุนและต้นทุนรวมของทุน
มูลค่าปัจจุบันสุทธิของการไหลในอัตราที่สอดคล้องกันของพวกเขา ปัจจุบันมูลค่าของค่าขนส่ง ค่าของทุน
.
การเทียบเคียงค่าได้รับการเปรียบเทียบกับบริษัทที่คล้ายคลึงกัน
การจำแนกการสร้างมูลค่าความยั่งยืนของการสร้างมูลค่า ( เวลาขอบฟ้า )
การวิเคราะห์ความไวของค่า การเปลี่ยนแปลงค่าพารามิเตอร์พื้นฐาน
เหตุผลเชิงกลยุทธ์และการแข่งขันในการสร้างคุณค่า
2 ประมาณการของอนาคตไหล
3 การวิเคราะห์ต้นทุนผลตอบแทนที่ต้องการ ) ของทุน
4 มูลค่าปัจจุบันสุทธิของอนาคตไหล
5 การแปลความหมายของผลลัพธ์
5.5 .การคำนวณมูลค่าของหุ้นของ บริษัท โดยการให้ส่วนลดกระแสเงินสดทุน
มูลค่าตลาดของหุ้นของ บริษัท ได้ลดทุน กระแสเงินสดที่อัตราผลตอบแทนที่ต้องการของ
ส่วนสำหรับบริษัท ( Ke ) เมื่อค่านี้จะเพิ่มมูลค่าตลาดของตราสารหนี้ มันเป็นไปได้เพื่อตรวจสอบของ บริษัท ฯ

รวมค่า